机械设备/自动化设备 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 1/4 中控技 术（688777.SH）2023 年 02 月 24 日 投 资评 级：买入（维持）日期 2023/2/23 当前股价(元)88.19 一年最高最低(元)99.30/58.05 总市值(亿元)440.57 流通市值(亿元)287.82 总股本(亿股)5.00 流通股本(亿股)3.26 近 3 个月换手率(%)60.75 股 价走 势图 数据 来源：聚源 业 绩 高 增 长，有 望 受 益 国 产 化 政 策公司信息更新报告-2022.10.28 业 绩 高 增 长，行 业 拓 展 卓 有 成 效 公司信息更新报告-2022.8.30 业 绩 高 增 长，盈 利 能 力 提 升 公司信息更新报告-2022.7.22 业 绩 增 长 超 预 期，未 来 成 长 前 景光 明 公 司信息更新报告 陈宝健（分析师）证书编 号：S0790520080001 流程工业智能制造龙 头，维持“买入”评级 公司是流程工 业智能制 造 领域龙头，考 虑到智能 制 造、国产替代、“双碳”政 策催化的 行业 景气 向上，以 及公司 竞争 优势 扩大 带动 市占率 持续 提升，我们 上调 盈利预测，预 计 2022-2024 年归母 净利 润 为 7.96、10.43、13.68 亿 元（原 值为 7.56、9.84、12.81 亿 元），EPS 为 1.59、2.09、2.74 元/股（原 值为 1.52、1.98、2.58 元/股），当前 股价 对应 PE 为 55.4、42.2、32.2 倍，维 持“买入”评 级。事件：公司发布 2022 年 业绩快报，业绩高增长 公司发 布 2022 年业 绩快 报，2022 年 实现 营业 收入 66.21 亿 元，同比 增长 46.50%；实现归 母净 利 润 7.96 亿 元，同比 增 长 36.77%；实现 扣非归 母净 利 润 6.65 亿元，同比增长 47.87%。公 司业 绩 实现 高增 长，超出我 们 此前预 期。扣非 归母净 利 润大幅增长主要 系（1）下游 流程工业客户 数字化、智 能化需求旺盛；（2）公司 进一步加 大研 发投 入，产 品及 解决方 案竞 争优 势进 一步 强化，带 动市 占率 稳步 提升；（3）公 司管 理变 革持 续推 进，管 理能 力、运 营效 率 不断提 升，费用 率改 善明 显。政策催化智能制造高 景气，国产替代有望提速 2 月 23 日工 信部 等 7 部委 印发 智能 检测 装备 产业 发展行 动计 划（2023 2025年），提出 加快 制造 业高 端化、智能 化、绿 色化 发 展，提 升产 业链 供应 链韧 性和安全水 平，支撑 制造 强国、质量 强国 和数 字中 国建 设。我 们认 为，智能 化、国产化政策 目标 明确，公 司有 望长期 受益 持续 加码 的产 业政策。优势行业稳中有进，行业 拓展卓有成效 2022 年 公 司在石化、化工 等传统优势行 业继续维持 并扩大市场份 额，经营业 绩稳步提 升；同时 公 司在 冶 金、食品 医药、新 能源 等行 业 的 市 场拓 展取 得显 著成 效，营收及 利润 均取 得较 大幅 度的增 长。考虑 到公 司 技 术创新 能力 和速 度不 断提 升，5S 线 下门 店+S2B 线 上平 台的一 站式 工业 服务 新模 式 深入 推进，公司 未来 增 长更值期待。风险提示：智 能制 造 不 及 预期；国产 替代 不及 预期；公司 研发 不及 预期 风险。财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)3,159 4,519 6,621 8,852 11,849 YOY(%)24.5 43.1 46.5 33.7 33.9 归母净利润(百万元)423 582 796 1,043 1,368 YOY(%)15.8 37.4 36.8 31.1 31.2 毛利率(%)45.6 39.3 39.6 39.7 39.7 净利率(%)13.4 12.9 12.0 11.8 11.5 ROE(%)10.6 12.9 15.5 17.3 18.9 EPS(摊薄/元)0.85 1.16 1.59 2.09 2.74 P/E(倍)104.1 75.7 55.4 42.2 32.2 P/B(倍)11.1 9.7 8.6 7.3 6.1 数据来源：聚源、开源证券研究所-32%-16%0%16%32%48%2022-02 2022-06 2022-10 2023-02中控技术 沪深300相 关研 究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 2/4 附：财 务预测摘要 资产负债表(百万元)2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元)2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 7775 9772 14366 17589 22970 营业收入 3159 4519 6621 8852 11849 现金 1324 1392 3742 5003 6698 营业成本 1720 2743 3997 5341 7145 应收票据 及应收 账款 1183 1750 2546 3198 4491 营业税金 及附加 28 38 57 76 102 其他应收 款 50 69 105 127 184 营业费用 484 535 732 929 1161 预付账款 128 276 316 476 584 管理费用 279 300 424 536 711 存货 2071 3035 4405 5535 7763 研发费用 362 497 709 903 1185 其他流动 资产 3019 3250 3250 3250 3250 财务费用 12-10 83 180 293 非流动资产 444 575 711 838 991 资产减值 损失-8-14-19-26-34 长期投资 11 20 27 34 41 其他收益 176 208 197 201 199 固定资产 234 245 343 427 541 公允价值 变动收 益 0 0 0 0 0 无形资产 35 97 130 165 196 投资净收 益 45 93 77 82 80 其他非流 动资产 164 212 212 211 212 资产处置 收益-0 0 0 0 0 资产总计 8219 10347 15077 18427 23961 营业利润 467 639 873 1143 1498 流动负债 4124 5702 9802 12258 16574 营业外收 入 1 0 0 0 0 短期借款 4 84 3155 4744 7375 营业外支 出 2 6 4 5 5 应付票据 及应付 账款 1489 2230 3189 4051 5635 利润总额 465 634 869 1138 1494 其他流动 负债 2631 3388 3457 3463 3564 所得税 35 44 63 81 107 非流动负债 60 64 64 64 64 净利润 430 589 806 1057 1387 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东 损益 6 7 11 14 18 其他非流 动负债 60 64 64 64 64 归属母公司净利润 423 582 796 1043 1368 负债合计 4184 5766 9866 12322 16638 EBITDA 464 642 940 1316 1777 少数股东 权益 49 56 67 81 99 EPS(元)0.85 1.16 1.59 2.09 2.74 股本 494 497 500 500 500 资本公积 2342 2427 2427 2427 2427 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 1150 1601 2162 2896 3859 成长能力 归属母公司股东权益 3986 4525 5144 6025 7224 营业收入(%)24.5 43.1 46.5 33.7 33.9 负债和股东权益 8219 10347 15077 18427 23961 营业利润(%)16.3 37.0 36.7 30.9 31.1 归 属 于 母 公 司 净 利 润(%)15.8 37.4 36.8 31.1 31.2 获利能力 毛利率(%)45.6 39.3 39.6 39.7 39.7 净利率(%)13.4 12.9 12.0 11.8 11.5 现金流量表(百万元)2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%)10.6 12.9 15.5 17.3 18.9 经营活动现金流 696 141-349 130-312 ROIC(%)9.7 11.9 9.9 10.7 10.7 净利润 430 589 806 1057 1387 偿债能力 折旧摊销 38 45 50 69 92 资产负债 率(%)50.9 55.7 65.4 66.9 69.4 财务费用 12-10 83 180 293 净负债比 率(%)-31.2-27.1-10.0-3.2 10.1 投资损失-45-93-77-82-80 流动比率 1.9 1.7 1.5 1.4 1.4 营运资金 变动 157-545-1211-1095-2003 速动比率 1.2 1.0 0.9 0.9 0.8 其他经营 现金流 103 154-0-0-0 营运能力 投资活动现金流-1293-62-110-114-164 总资产周 转率 0.5 0.5 0.5 0.5 0.6 资本支出 57 118 129 120 146 应收账款 周转率 2.7 3.1 3.1 3.1 3.1 长期投资-5-9-7-7-7 应付账款 周转率 1.4 1.5 1.5 1.5 1.5 其他投资 现金流-1241 47 12-1-26 每股指标（元）筹资活动现金流 1625-25-263-343-461 每股收益(最新摊薄)0.85 1.16 1.59 2.09 2.74 短期借款-44 80 0 0 0 每 股 经 营 现 金 流(最 新 摊 薄)1.39 0.28-0.70 0.26-0.62 长期借款 0 0 0 0 0 每 股 净 资 产(最 新 摊 薄)7.98 9.06 10.29 12.05 14.46 普通股增 加 52 3 3 0 0 估值比率 资本公积 增加 1688 85 0 0 0 P/E 104.1 75.7 55.4 42.2 32.2 其他筹资 现金流-71-193-265-343-461 P/B 11.1 9.7 8.6 7.3 6.1 现金净增加额 1017 51-721-327-937 EV/EBITDA 87.2 63.3 44.0 31.7 24.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 3/4 特别 声明 证券期货投资者 适当性 管理办法、证券经 营机 构投资者适当性管 理实施 指引（试行）已于2017年7月1日起正式实施。根 据上 述规 定，开源证 券评 定此 研报 的风 险等级 为R4（中高 风险），因此通 过公 共平 台推 送的 研报其 适用的投资 者类别仅限定为专业投资 者及风险承受能力为C4、C5 的普通投资 者。若您并 非专业投资者及风险承受 能力为C4、C5 的 普通 投资 者，请取消 阅读，请 勿收 藏、接收或 使用 本研 报中 的任 何信息。因此受 限于 访问 权限 的设 置，若 给您 造成 不便，烦 请见谅！感 谢您 给予 的理 解与配 合。分 析师 承诺 负责准 备本 报告 以及 撰写 本报告 的所 有研 究分 析师 或工作 人员 在此 保证，本研 究报告 中关 于任 何发 行商 或证券 所 发表 的 观 点 均如 实 反 映分 析人 员 的 个 人观 点。负责 准备 本 报 告 的分 析 师 获取 报酬 的 评 判 因素 包 括 研究 的质 量 和 准确性、客户 的反 馈、竞 争性 因素以 及开 源证 券股 份有 限公司 的整 体收 益。所 有 研究分 析师 或工 作人 员保 证他们 报酬 的任何一 部分 不曾 与，不与，也将 不会 与本 报告 中具 体 的推 荐意 见或 观点 有直 接或间 接的 联系。股 票投 资评级 说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy）预计相 对强 于市 场表 现 20%以上；增持（outperform）预计相 对强 于市 场表 现 5%20%；中性（Neutral）预计相 对市 场表 现在 5%5%之间 波动；减持（underperform）预计相 对弱 于市 场表 现 5%以下。行业评级 看好（overweight）预计行 业超 越整 体市 场表 现；中性（Neutral）预计行 业与 整体 市场 表现 基本持 平；看淡（underperform）预计行 业弱 于整 体市 场表 现。备注：评级 标准 为以 报告 日后 的 612 个月 内，证券 相对于 市场 基准 指数 的涨 跌幅表 现，其 中 A 股基 准 指数为 沪深 300 指数、港 股基 准指 数为恒 生指 数、新三 板基准 指数 为三 板成 指（针对 协议转 让标 的）或三 板做 市指数（针对做市 转让 标的）、美 股基 准指数 为标 普 500 或 纳斯 达克综 合指 数。我 们在 此 提醒您，不同 证券 研究 机 构采用 不同的评级 术语 及评 级标 准。我们采 用的 是相 对评 级体 系，表 示投 资的 相对 比重 建议；投资 者买 入或 者卖 出证券 的决定取决 于个 人的 实际 情况，比如 当前 的持 仓结 构以 及其他 需要 考虑 的因 素。投资者 应阅 读整 篇报 告，以获取 比较完整的 观点 与信 息，不应 仅仅依 靠投 资评 级来 推断 结论。分 析、估值方 法的 局限性 说明 本报告 所包 含的 分析 基于 各种假 设，不 同假 设可 能 导致分 析结 果出 现重 大不 同。本报 告采 用的 各种 估 值方法 及模 型均有其 局限 性，估值 结果 不保证 所涉 及证 券能 够在 该价格 交易。公司信息更新报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 4/4 法 律声 明 开源证 券股 份有 限公 司是 经中国 证监 会批 准设 立的 证券经 营机 构，已具 备证 券投资 咨询 业务 资格。本报告 仅供 开源 证券 股份 有限公 司（以 下简称“本 公司”）的 机构 或个 人客 户（以 下简 称“客户”）使 用。本 公司 不会因接 收人 收到 本报 告而 视其为 客户。本报 告是 发 送给开 源证 券客 户的，属 于商业 秘密 材料，只有 开 源证券 客户 才能参考 或使 用，如接 收人 并非开 源证 券客 户，请及 时退回 并删 除。本报告 是基 于本 公司 认为 可靠的 已公 开信 息，但 本 公司不 保证 该等 信息 的准 确性或 完整 性。本 报告 所 载的资 料、工具、意见 及推 测只 提供 给 客户作 参考 之用，并非 作 为或被 视为 出售 或购 买证 券或其 他金 融工 具的 邀请 或向人 做出 邀请。本报告 所载 的资 料、意 见及推 测仅 反映 本公 司于 发布本 报告 当日 的判 断，本报告 所指 的证 券或 投资 标的的 价格、价值及 投资 收入 可能 会波 动。在不 同时 期，本公 司 可发出 与本 报告 所载 资料、意 见及 推测 不一 致的 报 告。客户 应当考虑到 本公 司可 能存 在可 能影响 本报 告客 观性 的利 益冲突，不应 视本 报告 为 做出投 资决 策的 唯一 因素。本 报告 中所指的投 资及 服务 可能 不适 合个别 客户，不构 成客 户 私人咨 询建 议。本 公司 未 确保本 报告 充分 考虑 到个 别客户 特殊 的投资目 标、财 务状 况或 需 要。本公 司建 议客 户应 考 虑本报 告的 任何 意见 或建 议是否 符合 其特 定状 况，以及（若 有必要）咨询 独立 投资 顾问。在任何 情况 下，本 报告 中 的信息 或所 表述 的意 见并 不构成 对任 何人 的投 资建 议。在任 何情况下，本 公司 不对 任何 人 因使用 本报 告中 的任 何内 容所引 致的 任何 损失 负任 何责任。若本 报告 的接 收 人非本 公司 的客户，应在 基于 本报 告做 出任何 投资 决定 或就 本报 告要求 任何 解释 前咨 询独 立投资 顾问。本报告 可能 附带 其它 网站 的地址 或超 级链 接，对 于 可能涉 及的 开源 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