机械设备/通用设备 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 1/4 新锐股 份（6 8 8 2 5 7.SH）2023 年 02 月 17 日 投 资评 级：买入（维持）日期 2023/2/17 当前股价(元)40.80 一年最高最低(元)58.46/29.00 总市值(亿元)37.86 流通市值(亿元)22.64 总股本(亿股)0.93 流通股本(亿股)0.56 近 3 个月换手率(%)126.75 股 价走 势图 数据 来源：聚源 具 备 全 球 竞 争 力 的 矿 用 工 具 龙 头，硬 质 合 金 一 体 化 先 行 者 公 司 首 次 覆盖报告-2022.12.26 业绩符合预期，受益 硬 质 合 金 及数 控 刀 具 国产化 公 司信息更新报告 孟鹏飞（分析师）熊亚威（分析师）证书编 号：S0790522060001 证书编 号：S0790522080004 公司业绩符合预期，硬质 合金及数控刀具国产 化双 轮驱动 公司发布 2022 年业 绩快 报，预 计 2022 年营 业收 入将 达 11.86 亿元，同 比 增长32.56%；归 母净 利将 达 1.50 亿元，同 比增 长 10.10%。公司 硬质 合金 和硬 质合 金工具业 务均 保持 良好 增长。考虑到 原材 料价 格上 涨或 对公司 盈利 能力 造成 一定 影响，我们 下调 2022-2023 年 的盈利 预测，维持 2024 年的盈 利预 测。预 计公司2022-2024 年 营业 收入 为 11.86/15.72/19.63 亿元（前值 11.67/15.72/19.63 亿 元），对应归 母净 利 为 1.50/2.20/2.96 亿元（前值为 1.58/2.38/2.96 亿元）；当前 股价 对应 PE 25.7/17.6/13.1 倍。我 们认为，公 司业 绩随 硬质 合金产 能释 放、硬质 合金 刀具中高 端国 产替 代有 望持 续向好；入局 数控 刀具 后 业务协 同效 应放 大，在 工 业母机数控 化、刀具 国产 化驱 动下潜 力可 观。维持“买 入”评 级。硬质合金产能释放，硬质 合金刀具 中高端国产 替代 潜力可观 当前公 司 硬 质合 金产能 1600 吨，武汉 厂房 产能 爬坡 中，预 计 2023 年 可达 1800吨。目前 我国 高 附加 值硬 质合金 高端 产品 仍然 以进 口为主，国 产替 代空 间较 大。公司硬 质合 金及 硬质 合金 刀具产 品定 位 中 高端，硬 质 合金产 品 在 多个 下游 行业 国内头部 客户 的采 购份 额中 位列第 一，是 国产 替代 的 主力军 之一。预计 公司 业 绩将随产能 释放 及中 高端 国产 替代 进 一步 提升。入局数控刀具业务协 同，借力工业母机数控化、刀具 国产化双轮驱动 2022 年 1 月，公司 发 布公 告拟使 用超 募资 金收 购株 洲韦凯，进 军数 控刀具 行 业，下 游 主 要 为 航 天 航 空 及 汽 车 制 造 领 域。至此 公司 业务布 局 涵盖 硬质 合金 产 业链中下游，享业 务协 同。下 一 代刀具 材料 方面，公 司 也 已开发 出金 属陶 瓷棒 材、数 控刀片等 多种 产品。近年 来我 国金属 切削 机床 数控 率上 升，刀具 消费 规模 占比 上升、国产替 代速 度加 快。2022 年以来 工业 母机 迎来 多次 政策利 好，工业 母机数 控 化、刀具国 产化 双轮 驱动 下公 司数控 刀具 业务 前景 可期。风险提示：公司 产能 释放 不及预 期、原 材料 价格 反弹 风险、下 游需 求不 及预 期。财务摘要和估值指标 指标 2 0 2 0 A 2 0 2 1 A 2 0 2 2 E 2 0 2 3 E 2 0 2 4 E 营业收入(百万元)730 894 1,186 1,572 1,963 YOY(%)5.1 22.6 32.6 32.6 24.9 归母净利润(百万元)114 136 150 220 296 YOY(%)49.2 19.7 10.3 46.4 34.5 毛利率(%)39.1 36.8 30.6 31.9 33.2 净利率(%)17.1 16.8 14.4 15.9 17.1 ROE(%)22.6 7.4 7.9 10.4 12.3 EPS(摊薄/元)1.23 1.47 1.62 2.37 3.19 P/E(倍)33.9 28.3 25.7 17.6 13.1 P/B(倍)7.5 1.9 1.8 1.7 1.5 数据来源：聚源、开源证券研究所-64%-48%-32%-16%0%16%2022-02 2022-06 2022-10 2023-02新锐股份 沪深300相 关研 究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 2/4 附：财 务预测摘要 资产负债表(百万元)2 0 2 0 A 2 0 2 1 A 2 0 2 2 E 2 0 2 3 E 2 0 2 4 E 利润表(百万元)2 0 2 0 A 2 0 2 1 A 2 0 2 2 E 2 0 2 3 E 2 0 2 4 E 流动资产 688 2160 1880 2063 2331 营业收入 730 894 1186 1572 1963 现金 110 465 500 551 724 营业成本 445 566 823 1070 1312 应收票据 及应收 账款 372 415 0 0 0 营业税金 及附加 4 4 6 7 9 其他应收 款 1 9 4 13 8 营业费用 25 35 42 52 61 预付账款 5 14 11 22 19 管理费用 62 78 89 115 137 存货 192 312 421 532 637 研发费用 39 43 50 57 67 其他流动 资产 9 945 945 945 945 财务费用 9 5 0-1-0 非流动资产 313 499 530 589 636 资产减值 损失-1-2 0 0 0 长期投资 38 39 43 59 71 其他收益 4 5 30 10 10 固定资产 70 284 303 333 360 公允价值 变动收 益 0 1-1 1 0 无形资产 34 37 42 48 49 投资净收 益 3 6-3 15 14 其他非流 动资产 172 138 142 149 155 资产处置 收益 0 0 0 0 0 资产总计 1001 2659 2410 2652 2967 营业利润 153 177 201 294 396 流动负债 377 550 181 189 186 营业外收 入 0 1 1 0 0 短期借款 60 80 50 50 50 营业外支 出 1 1 1 1 1 应付票据 及应付 账款 217 338 0 0 0 利润总额 152 177 201 294 395 其他流动 负债 101 132 131 139 136 所得税 27 27 30 44 59 非流动负债 72 71 67 63 59 净利润 125 150 171 250 336 长期借款 35 31 27 23 19 少数股东 损益 11 14 20 30 40 其他非流 动负债 37 40 40 40 40 归属母公司净利润 114 136 150 220 296 负债合计 449 621 248 252 245 EBITDA 169 187 229 326 432 少数股东 权益 38 41 62 92 132 EPS(元)1.23 1.47 1.62 2.37 3.19 股本 70 93 93 93 93 资本公积 121 1453 1453 1453 1453 主要财务比率 2 0 2 0 A 2 0 2 1 A 2 0 2 2 E 2 0 2 3 E 2 0 2 4 E 留存收益 323 462 582 757 992 成长能力 归属母公司股东权益 514 1997 2100 2309 2590 营业收入(%)5.1 22.6 32.6 32.6 24.9 负债和股东权益 1001 2659 2410 2652 2967 营业利润(%)37.5 15.2 13.8 46.4 34.4 归 属 于 母 公 司 净 利 润(%)49.2 19.7 10.3 46.4 34.5 获利能力 毛利率(%)39.1 36.8 30.6 31.9 33.2 净利率(%)17.1 16.8 14.4 15.9 17.1 现金流量表(百万元)2 0 2 0 A 2 0 2 1 A 2 0 2 2 E 2 0 2 3 E 2 0 2 4 E ROE(%)22.6 7.4 7.9 10.4 12.3 经营活动现金流 92 74 182 148 270 ROIC(%)28.7 12.3 13.8 18.1 22.7 净利润 125 150 171 250 336 偿债能力 折旧摊销 14 17 34 40 48 资产负债 率(%)44.8 23.4 10.3 9.5 8.3 财务费用 9 5 0-1-0 净负债比 率(%)1.7-16.2-18.4-18.8-23.0 投资损失-3-6 3-15-14 流动比率 1.8 3.9 10.4 10.9 12.5 营运资金 变动-50-80-24-122-93 速动比率 1.3 2.4 5.1 5.2 6.2 其他经营 现金流-2-12-2-4-6 营运能力 投资活动现金流-64-1034-68-83-80 总资产周 转率 0.8 0.5 0.5 0.6 0.7 资本支出 30 93 61 83 83 应收账款 周转率 3.5 3.9 0.0 0.0 0.0 长期投资-36-942-3-16-11 应付账款 周转率 4.9 4.5 10.5 0.0 0.0 其他投资 现金流 2 2-4 16 14 每股指标（元）筹资活动现金流-47 1351-79-13-18 每股收益(最新摊薄)1.23 1.47 1.62 2.37 3.19 短期借款-78 20-30 0 0 每 股 经 营 现 金 流(最 新 摊 薄)1.00 0.79 1.96 1.59 2.91 长期借款 1-4-5-4-4 每 股 净 资 产(最 新 摊 薄)5.54 21.51 22.63 24.88 27.91 普通股增 加 4 23 0 0 0 估值比率 资本公积 增加 54 1332 0 0 0 P/E 33.9 28.3 25.7 17.6 13.1 其他筹资 现金流-27-21-44-10-13 P/B 7.5 1.9 1.8 1.7 1.5 现金净增加额-19 386 35 51 172 EV/EBITDA 23.2 16.9 13.6 9.5 6.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 3/4 特别 声明 证券期货投资者 适当性 管理办法、证券经 营机 构投资者适当性管 理实施 指引（试行）已于2017年7月1日起正式实施。根 据上 述规 定，开源证 券评 定此 研报 的风 险等级 为R4（中高 风险），因此通 过公 共平 台推 送的 研报其 适用的投资 者类别仅限定为专业投资 者及风险承受能力为C4、C5 的普通投资 者。若您并 非 专业投资者及风险承受 能力为C4、C5 的 普通 投资 者，请取消 阅读，请 勿收 藏、接收或 使用 本研 报中 的任 何信息。因此受 限于 访问 权限 的设 置，若 给您 造成 不便，烦 请见谅！感 谢您 给予 的理 解与配 合。分 析师 承诺 负责准 备本 报告 以及 撰写 本报告 的所 有研 究分 析师 或工作 人员 在此 保证，本研 究报告 中关 于任 何发 行商 或证券 所 发表 的 观 点 均如 实 反 映分 析人 员 的 个 人观 点。负责 准备 本 报 告 的分 析 师 获取 报酬 的 评 判 因素 包 括 研究 的质 量 和 准确性、客户 的反 馈、竞 争性 因素以 及开 源证 券股 份有 限公司 的整 体收 益。所 有 研究分 析师 或工 作人 员保 证他们 报酬 的任何一 部分 不曾 与，不与，也将 不会 与本 报告 中具 体的推 荐意 见或 观点 有直 接或间 接的 联系。股 票投 资评级 说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy）预计相 对强 于市 场表 现 20%以上；增持（outperform）预计相 对强 于市 场表 现 5%20%；中性（Neutral）预计相 对市 场表 现在 5%5%之间 波动；减持（underperform）预计相 对弱 于市 场表 现 5%以下。行业评级 看好（overweight）预计行 业超 越整 体市 场表 现；中性（Neutral）预计行 业与 整体 市场 表现 基本持 平；看淡（underperform）预计行 业弱 于整 体市 场表 现。备注：评级 标准 为以 报告 日后 的 612 个月 内，证券 相对于 市场 基准 指数 的涨 跌幅表 现，其 中 A 股基 准 指数为 沪深 300 指数、港 股基 准指 数为恒 生指 数、新三 板基准 指数 为三 板成 指（针对 协议转 让标 的）或三 板做 市指数（针对做市 转让 标的）、美 股基 准指数 为标 普 500 或 纳斯 达克综 合指 数。我 们在 此 提醒您，不同 证券 研究 机 构采用 不同的评级 术语 及评 级标 准。我们采 用的 是相 对评 级体 系，表 示投 资的 相对 比重 建议；投资 者买 入或 者卖 出证券 的决定取决 于个 人的 实际 情况，比如 当前 的持 仓结 构以 及其他 需要 考虑 的因 素。投资者 应阅 读整 篇报 告，以获取 比较完整的 观点 与信 息，不应 仅仅依 靠投 资评 级来 推断 结论。分 析、估值方 法的 局限性 说明 本报告 所包 含的 分析 基于 各种假 设，不 同假 设可 能 导致分 析结 果出 现重 大不 同。本报 告采 用的 各种 估 值方法 及模 型均有其 局限 性，估值 结果 不保证 所涉 及证 券能 够在 该价格 交易。公司信息更新报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 4/4 法 律声 明 开源证 券股 份有 限公 司是 经中国 证监 会批 准设 立的 证券经 营机 构，已具 备证 券投资 咨询 业务 资格。本报告 仅供 开源 证券 股份 有限公 司（以 下简称“本 公司”）的 机构 或个 人客 户（以 下简 称“客户”）使 用。本 公司 不会因接 收人 收到 本报 告而 视其为 客户。本报 告是 发 送给开 源证 券客 户的，属 于商业 秘密 材料，只有 开 源证券 客户 才能参考 或使 用，如接 收人 并非开 源证 券客 户，请及 时退回 并删 除。本报告 是基 于本 公司 认为 可靠的 已公 开信 息，但 本 公司不 保证 该等 信息 的准 确性或 完整 性。本 报告 所 载的资 料、工具、意见 及推 测只 提供 给 客户作 参考 之用，并非 作 为或被 视为 出售 或购 买证 券或其 他金 融工 具的 邀请 或向人 做出 邀请。本报告 所载 的资 料、意 见及推 测仅 反映 本公 司于 发布本 报告 当日 的判 断，本报告 所指 的证 券或 投资 标的的 价格、价值及 投资 收入 可能 会波 动。在不 同时 期，本公 司 可发出 与本 报告 所载 资料、意 见及 推测 不一 致的 报 告。客户 应当考虑到 本公 司可 能存 在可 能影响 本报 告客 观性 的利 益冲突，不应 视本 报告 为 做出投 资决 策的 唯一 因素。本 报告 中所指的投 资及 服务 可能 不适 合个别 客户，不构 成客 户 私人咨 询建 议。本 公司 未 确保本 报告 充分 考虑 到个 别客户 特殊 的投资目 标、财 务状 况或 需 要。本公 司建 议客 户应 考 虑本报 告的 任何 意 见 或建 议是否 符合 其特 定状 况，以及（若 有必要）咨询 独立 投资 顾问。在任何 情况 下，本 报告 中 的信息 或所 表述 的意 见并 不构成 对任 何人 的投 资建 议。在任 何情况下，本 公司 不对 任何 人 因使用 本报 告中 的任 何内 容所引 致的 任何 损失 负任 何责任。若本 报告 的接 收 人非本 公司 的客户，应在 基于 本报 告做 出任何 投资 决定 或就 本报 告要求 任何 解释 前咨 询独 立投资 顾问。本报告 可能 附带 其它 网站 的地址 或超 级链 接，对 于 可能涉 及的 开源 证券 网站 以外的 地址 或超 级链 接，开源证 券不 对其内容 负责。本报 告提 供 这些地 址或 超级 链接 的目 的纯粹 是为 了客 户使 用方 便，链接 网站 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