证券研究报告：有色金属|点评报告 2023 年 1 月16 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行 业 投 资评级 强于大市|维持 行 业 基 本情况 收盘点位 4583.24 52 周最 高 6015.64 52 周最 低 4126.06 行 业 相 对指数 表 现（相对 值）资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:李帅 华 SAC 登记编 号:S1340522060001 Email:近 期 研 究报告 全面放 开叠 加政策支 持，需求淡季金属价格 坚挺-2023.01.08 利 空 出 尽，锂 板 块 拐 点 显 现 有 望 反 弹 投资要点 利空基本 出尽，锂 盐 过剩正 常 波 动。根据 SMM 数据，2023 年 1 月国内碳酸锂产量 预计为 3.3 万吨，环 比下降 6%，消费量预计约为3.8吨，环比下降 16%，国内 碳酸锂过剩约 0.57 万吨，相比于 2022 年最高过剩 1.9 万吨，最高短缺 1.4 万 吨，属于正常的 短期上下游错配。虽然 当前锂市场经历着春节放假和电动车传统淡季的双重压力，市场成交清淡，但我们认为目前行业利空基本已出尽，预计年后国内碳酸锂消费开始恢复至正常水平。下游降价 促销，高 锂 价得 到 巩 固。在下游特斯拉、问界 降价促销的带动下，新能源汽车销量有望继续保持高增长，中汽协预测 2023 年新能源汽车销量增速有望达到 35%，中国电动车百人会副理事长预计2023 年新能 源汽车销量有望接近 1000 万辆。随着 节后补库以及新订单的放量，以及盐湖季节性减产尚未恢复，我们认为 2-3 月锂盐有望再度回到紧平衡状态。目前 无锡盘 2023 年 4 月合 约的 期货价格 在 40万元/吨稳定 横盘，锂价有望巩固在高水平。风 物 长 宜放眼 量，锂板块 的 主 基调仍 是 成 长属性。自从 2022 年7 月调整以来，锂企业估值已经接近历史低点，对应 2023 年估 值基本在 6-10 倍左 右。虽然短期上下游存在错配，但是事物总是螺旋式上升，风物长宜放眼量，锂板块在内的新能源产业链主旋律仍然是成长，特别是近期 2022 年业绩预 告陆续披露，2023 年业 绩逐渐明朗，锂板块估值有望进一步提升。自 主 可 控重要 性 凸 显，国 内 锂 资源开 发 有 望加速。前期加拿大要求中资企业剥离在加的锂矿资产，南美的锂三角阿根廷、玻利维亚和智利正在考虑建立“锂业 OPEC”等，海外锂资源开发不确定性增加。我国锂资源严重依赖进口，为维护锂资源自主可控，需加快国内资源的开发，让国内锂企业担当定海神针的作用，因此我们持续看好国内锂盐湖、锂云母、四川锂矿等企业，看好未来的成长。投资建议 建议关注：国内锂行业龙头如天齐锂业、盐湖股份；中矿资源，未来 3 年产 能扩张迅速；西藏矿业，扎布耶二期进展顺利；融捷股份、永兴材料、藏格矿业，国内锂资源开发的领头羊。风险提示：新能源汽车需求不及预期，储能需求不及预期，宏观环境变化，海外锂矿开发超预期。-26%-22%-18%-14%-10%-6%-2%2%6%2022-01 2022-03 2022-06 2022-08 2022-10 2023-01有色金属 沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 中 邮 证 券 投资 评 级 说 明 投资评级 标准 类型 评级 说明 报告中投 资建 议的评级 标准：报告发布 日后 的6 个月 内的 相对市场表 现，即报告发 布日 后的6 个月 内的 公司股价（或 行业指数、可转 债价格）的涨 跌幅相对同 期相 关证券市 场基 准指数的涨 跌幅。市场基准 指数 的选取：A 股市场以沪 深 300 指数为基 准；新三板市场 以三 板成指为 基准；可转债市 场以 中信标普 可转 债指数为基 准；香港市场 以恒 生指数为基 准；美国市场 以标 普500 或纳斯 达 克综合指 数为 基准。股票评级 买入 预期个股 相对 同期基准 指数 涨幅在20%以上 增持 预期个股 相对 同期基准 指数 涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股 相对 同期基准 指数 涨幅在-10%与 10%之间 回避 预期个股 相对 同期基准 指数 涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业 相对 同期基准 指数 涨幅在10%以上 中性 预期行业 相对 同期基准 指数 涨幅在-10%与 10%之间 弱于大市 预期行业 相对 同期基准 指数 涨幅在-10%以下 可转债 评级 推荐 预期可转 债相 对同期基 准指 数涨幅 在 10%以上 谨慎推荐 预期可转 债相 对同期基 准指 数涨幅 在 5%与 10%之间 中性 预期可转 债相 对同期基 准指 数涨幅在-5%与 5%之间 回避 预期可转 债相 对同期基 准指 数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报 告的 分析师（一人 或多人）承诺 本机构、本人 以及财产 利害 关系人与 所评 价或推荐 的证 券无利害 关系。本报告所 采用 的数据均 来自 我们认为 可靠 的目前已 公开 的信息，并 通 过独立判 断并 得出结论，力 求独立、客 观、公平，报告结 论 不受本公 司其 他部门和 人员 以及证券 发行 人、上市公 司、基金公司、证券资产 管理 公司、特定 客 户等利益相关 方的 干涉和影 响，特此声明。免责声明 中邮证券 有限 责任公司（以 下简称“中邮 证券”）具备 经中国证 监会 批准的开 展证 券投资咨 询业 务的资格。本报告信 息均 来源于公 开资 料或者我 们认 为可靠的 资料，我们 力求但 不保证这 些信 息的准确 性和 完整性。报告 内容仅供参考，报 告中的信 息或 所表达观 点不 构成所涉 证券 买卖的出 价或 询价，中邮证 券不对因 使用 本报告的 内容 而导致的损失 承担 任何责任。客 户不应以 本报 告取代其 独立 判断或仅 根据 本报告做 出决 策。中邮证券 可发 出其它与 本报 告所载信 息不 一致或有 不同 结论的报 告。报告所载 资料、意见 及推测 仅反映研 究人 员于发出本报 告当 日的判断，可 随时更改 且不 予通告。中邮证券 及其 所属关联 机构 可能会持 有报 告中提到 的公 司所发行 的证 券头寸并 进行 交易，也可能 为 这些公 司提 供或者计划提 供投 资银行、财务 顾问或者 其他 金融产品 等相 关服务。证券期 货投 资者适当 性管 理办法于 2017 年 7 月 1 日起正式 实施，本报告 仅供 中邮证券 客户 中的专业 投资 者使用，若您非 中 邮证券客 户中 的专业投 资者，为控制投 资 风险，请取 消 接收、订阅 或 使用本报 告中 的任何信 息。本 公司不会因 接收 人收到、阅读 或关注本 报告 中的内容 而视 其为专业 投资 者。本报告版 权归 中邮证券 所有，未经 书面许 可，任 何机构 或个人不 得存 在对本报 告以 任何形式 进行 翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报 告进 行改编、汇 编 等侵犯知 识产 权的行为，亦 不得存在 其他 有损中邮 证券 商业性权 益的 任何情形。如经 中 邮证券授 权后 引用发布，需 注明出处 为中 邮证券研 究所，且不得对 本 报 告进行 有悖 原意的引 用、删 节或修改。中邮证券 对于 本申明具 有最 终解释权。请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 公司简介 中邮证券 有限 责任公司，2002 年9 月经 中国证券 监督 管理委员 会批 准设立，注册 资本50.6 亿 元人民币。中 邮证券是中 国邮 政集团有 限公 司绝对控 股的 证券类金 融子 公司。中邮证券 的经 营范围包 括证 券经纪、证券 投资咨询、证 券投资基 金销 售、融资 融券、代销金 融产 品、证券 资产管理、证券 承销与保 荐、证券自营 和与 证券交易、证 券投资活 动有 关的财务 顾问 等。中邮 证券 目前已经 在北京、陕西、深 圳、山东、江 苏、四川、江 西、湖北、湖 南、福建、辽 宁、吉林、黑 龙江、广 东、浙江、贵 州、新疆、河南、山 西等地设 有分 支机构。中邮证券 紧紧 依托中国 邮政 集团有限 公司 雄厚的实 力，坚持诚信 经营，践行普 惠服 务，为社 会大 众提供全 方位专业化 的证 券投、融 资服 务，帮助 客户 实现价值 增长。中邮证 券努 力成为客 户认 同、社会 尊重，股东满 意，员工自豪的 优秀 企业。中邮证券研究所 北京 电话：010-67017788 邮箱：地址：北 京市 东城区前 门街 道珠市口 东大 街 17 号 邮编：100050 上海 电话：18717767929 邮箱：地址：上 海市 虹口区东 大名 路 1080 号 邮 储银行大 厦 3楼 邮编：200000 深圳 电话：15800181922 邮箱：地址：深 圳市 福田区滨 河大 道 9023 号国 通大厦二 楼 邮编：518048