深度报告-20230103-开源证券-海尔生物-688139.SH-公司首次覆盖报告_围绕_生命科学和医疗创新_新战略_应用场景综合解决方案助力公司打造高速成长曲线_38页_2mb.pdf
/1/38 688139.SH 2023 01 03 2022/1/3()64.01()91.60/57.05()203.52()203.52()3.18()3.18 3(%)28.51 S0790520070001 2022+2022-2024 6.1/8.3/11.2 EPS 1.92/2.61/3.51 PE 33.0/24.2/18.0 2022H1 50.5%28%+2022Q3 700 130+7/2022 10 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E()1,402 2,126 2,908 3,864 5,187 YOY(%)38.5 51.6 36.8 32.8 34.2()381 845 611 830 1,116 YOY(%)109.2 121.8-27.7 35.9 34.5(%)50.5 50.1 48.4 50.1 50.4(%)27.2 39.8 21.0 21.5 21.5 ROE(%)13.8 23.3 15.0 17.2 19.2 EPS(/)1.20 2.66 1.92 2.61 3.51 P/E()52.8 23.8 33.0 24.2 18.0 P/B()7.3 5.6 4.9 4.2 3.5-40%-32%-24%-16%-8%0%2022-01 2022-05 2022-09 300 2/38 1“”.4 1.1.4 1.2.5 1.3.6 1.4.7 1.5“”.8 1.6.10 2.11 2.1.11 2.2.14 2.2.1.15 2.2.2.15 2.2.3.16 2.3“+”.17 3“”.18 3.1.18 3.1.1.19 3.1.2.20 3.1.3.22 3.2.25 3.2.1.25 3.2.2.27 3.2.3“”.30 4.34 4.1.34 4.2.35 5.35.36 1.4 2.6 3.7 4.8 5 20%.8 6“”.9 7.9 8.10 9 2022Q1-3 36.5%.10 10 2016-2021 46.98%.11 11 2017.11 12.11 3/38 13 2015-2020 CAGR 12.0%.12 14 2015-2020 CAGR 11.2%.12 15.14 16 2024 177.15 17.15 18 2022 679.7.15 19.16 20 2026 70.17 21.20 22 Hailab.22 23.23 24.23 25 2022 3000.24 26 2021 4585.24 27 40%.24 28.26 29.29 30 Ai.29 31 2016-2021 6.4%.30 32 2016-2021 26.0%.30 33.32 34 2021 300.33 35 2016-2021 9.01%.33 36 2022H1 4.9.34 37 2022H1 38.4%.34 1.5 2.12 3.13 4.14 5.17 6 2021.18 7.18 8.19 9.25 11.31 12.35 4/38 1 1.1 2005-196 8 2019 10 130 1 5/38 1/+/“”1.2 1 2005-2013 2005 10-196 8 2 2013-2017 2011 PQS 2016 2017 3 2017-2015 10 2017 6/38 2 Wind 2021 2022H1 4.9 109.68%38.43%1.3 2020 11+1984 1992 Brand Z 100 0500001000001500002000002500002005A 2013A 2015A 2016A 2017A 2018A 2019A 2020A 2021A营业总收入（万元）归母净利润（万元）020406080100120140160收盘价（右）技术产 业化 阶段（2005-2013）2005 年10 月，公 司前 身“青岛海 尔医 用低 温 科技 有 限公司”成立坚持 自主 创新，核心 技 术突破。成功 产业 化，中 国 市占率第一产业全球 化 阶段（2013-2017）2011 年，公司研 发的太 阳能疫 苗冰箱 入选世界 卫生 组织 采 购目 录。2016 年，公司的 超低温 产品获 得一家 位于英国 的国 际生 物 样本 库 的信 赖。2015 年10 月，启 动智能 物联网 解决方 案的研发 工程，率 先 布局。2017 年，公司成 为 全球前三 的 生物 医 疗低温存 储行 业龙 头。全球 市场 持续 拓 展，认 可度 不 断提 高方案物 联 化阶段（2017 至 今）2017 年，研发出 物联 网 超低 温 保存 箱2019 年10 月，在 上交 所 上市2021 年，公司 物 联网 解 决方 案 实现 收入66,803.84 万元，同比增 长138.11%，占 总收 入的 比 重达 到31.42%，收入贡献攀升。四大 场景 发展 物 联网 方 案，业 务增 长势头迅猛 7/38 3 Wind 2021 1.4 2022H1 708 29.50%2022Q1-3 2.1 21.4%“”2021 2021-2023 30%青岛海 尔生物医疗股 份有限公司其他宁 波梅 山保 税港 区奇 君股 权投资 合伙 企业（有 限合 伙）青岛海 尔生物 医疗控 股有限 公司青 岛海 创睿 股权 投资 基金中 心（有限 合伙）31.73%100%14.53%43.61%盈 康一 生（重庆）科 技有 限公 司100%青 岛海 尔创 业投资 有限 责任 公司100%海 尔集 团（青岛）金 盈控 股有 限公 司海 尔卡 奥斯 股份 有限 公司48.8%青 岛海 创睿 股权 投资 基金 中心（有 限合 伙）51.2%海尔集 团公司实际控 制人30%70%10.13%全部表决权委托青 岛海 尔生 物医 疗科 技有 限公司重 庆三 大伟 业制 药有 限公 司青 岛海 尔血 液技 术有 限公 司青 岛鸿 鹄航 空科 技有 限公 司四 川海 盛杰 低温 科技 有限 公司海 乐苗（青岛）智 能物 联有 限公 司江 苏力 博医 药生 物技 术股 份有 限公 司上 海超 立安 科技 有限 责任 公司广 州市 精准 医学 样本 库投 资运 营中 心（有限 合伙）河 北世 窗信 息技 术股 份有 限公司100%100%90%70%70%24.42%15%12.5%5%85.93%8/38 4 5 20%Wind Wind 2013 4-2021-80-196 2022H1 22 665 21 700 25 20 30 PQS 1.5+27740056570825.7%27.9%27.2%29.5%22%24%26%28%30%02004006008002019A 2020A 2021A 2022H1 0.8 0.9 1.2 1.5 2.4 2.1 9.0%34.3%24.2%56.8%21.4%0%20%40%60%0.00.51.01.52.02.5%9/38 6+2022H1 3.88 31%54.0%30.5%+2021 20 2022Q3 200 700 WHO UNICEF 130 7 Wind 3.764.796.147.699.8915.868.80 1.001.332.132.303.835.333.8821%22%26%23%28%25%31%0%5%10%15%20%25%30%35%05101520252016A 2017A 2018A 2019A 2020A 2021A 2022H1 10/38 2016 6%2021 25%8 Wind 1.6 2016-2021 34.56%2022 20.75 36.52%9 2022Q1-3 36.5%Wind 2016 2021 46.98%2022Q1-3 33.91%28.63%32.86%4.5 5.1 6.3 8.6 11.7 16.0 0.3 1.1 2.0 1.5 2.3 5.2 6%17%24%15%16%25%0%5%10%15%20%25%30%05101520252016A 2017A 2018A 2019A 2020A 2021A 4.7 4.8 6.2 8.4 10.1 14.0 21.3 20.8 2.9%28.9%35.5%20.3%38.5%51.6%36.5%0%10%20%30%40%50%60%05101520252015A 2016A 2017A 2018A 2019A 2020A 2021A 2022Q1-3(%)11/38 10 2016-2021 46.98%Wind 2016-2022Q3 50%2017 9.72%2021 39.94%2022 10%11 2017 12 Wind Wind 2 2.1 1 2020 7,2306 2015-2020 12.0%0.51 11.2%0.8 1.2 0.6 1.1 1.8 3.8 8.5 4.6 53.9%-51.0%88.7%59.8%109.2%121.8%-33.9%17.1%25.5%9.7%13.5%18.0%27.2%39.7%22.2%-100%-50%0%50%100%150%02468102015A 2016A 2017A 2018A 2019A 2020A 2021A 2022Q1-3(%)52.9%52.9%50.8%53.6%50.5%50.2%47.2%25.6%9.7%13.6%18.1%27.4%39.9%22.4%0%10%20%30%40%50%60%2016A 2017A 2018A 2019A 2020A 2021A 2022Q1-3 12.9%16.3%16.7%14.0%12.0%12.3%11.5%4.8%13.4%10.3%8.0%5.1%5.9%5.4%7.5%13.4%10.7%11.9%10.8%11.1%10.2%-1.2%0.6%2.5%-2.7%-1.0%-0.6%-1.6%-5%0%5%10%15%20%2016A 2017A 2018A 2019A 2020A 2021A 2022Q1-3 12/38 13 2015-2020 CAGR 12.0%14 2015-2020 CAGR 11.2%2 2/2020 5 20 2020 6 15 1 2020 7 6 456.6 2020 2020 7 23 2020+2020 7 30 300 2020 11 24 2021 543 2021 12 3 2022 684.50 2021 10 27“”2021-2025 2025 1000 2021 12 5 2022 40975 46345 52598 59122 65196 72306 13.1%13.5%12.4%10.3%10.9%0%5%10%15%0200004000060000800002015 2016 2017 2018 2019 2020 0.30.340.380.420.470.5113.3%11.8%10.5%11.9%8.5%0%5%10%15%00.10.20.30.40.50.62015 2016 2017 2018 2019 2020 13/38/2022 5 27 2022 59.94 3 2018 4 2020 12 3 2018 4 13 2020 12 16 2021 6 10 5G 2021 7 8 5G 2022 1 12 2022 11 9 2025 4 2021 4 14/38 4 2022 1 2022 1-2016 12 2019 6 5 2000 2022 9 2000 15 2.2 15/38 2.2.1 Markets and Markets 2019 95 2024 177 13.4 Frost&Sullivan 2015 434 2020 1,004 18.3%16 2024 177 17 Markets and Markets Frost&Sullivan 2.2.2 2020 2018 375.4 2022 679.7 2018 2022 16.1%18 2022 679.7 434496597717866100414.3%20.4%20.1%20.8%15.9%0%5%10%15%20%25%0200400600800100012002015 2016 2017 2018 2019 2020E 375 436 505 586 680 16.01%15.98%16.02%15.99%15.96%15.97%15.98%15.99%16.00%16.01%16.02%01002003004005006007008002018 2019 2020 2021 2022E 16/38 2020 2020 MIoT Medical Internet of Things+2.2.3+2022 12 2023 575.5 19 Frost&Sullivan 2017 6.13 2021 26.3 2026 71.0 2021-2026 CAGR 22.0%160.6192.7231.3277.5333399.6479.6575.501002003004005006007002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 17/38 20 2026 70 Frost&Sullivan 2.3+5 8 6 5 4 2002 5000 Wind 2021 681015263139496071010203040506070802017 2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 18/38 86.26 21.26 50%39.94%19.71%6 2021 262404 135408 51.60%51717 19.71%2126 1075 50.53%849 39.94%466 169 36.35%67 14.50%8626 1434 16.63%219 2.54%Wind 3”2022 7 BIMS U-Cool/VIMS IBIMS 2022 2022 2022 6.3 63.19%2022Q1-3 46.31%2022 6.4 21.35%2022Q1-3 29.52%3.1 19/38 7 BIMS U-Cool 3.1.1 2013-196 8 2022 100%2022 11 50000 rpm 135557 g 8-80 CO2 20/38 3.1.2 2022 11 HaiLab HaiLab 7 1.3 21 HaiLab 123456 7 1 2 3 4 5 6六大功能模块 七大应用场景 人、机、料、法、环，智慧互联互通全追溯 21/38/24 IVC P3 3 2 CNAS 22/38 22 Hailab 1 2/CRO 10%CRO Frost&Sullivan 2015 CRO 26 2019 CRO 68 27.3%2024 222 CRO 3.1.3/Passive Temperature Controlled ULD Active Temperature Controlled ULD ULD 23/38 ULD RFID 23 24 2021 10,CTSOA 2021 11 2021 12 2022 2 MDA IATA 2022 3 30 1 2 3 2022-2024 2000 300 60 80 10 Statista 2022 3000 2020 3729 10.0%2020 300 2021 4585 托运人（客户）航空地面货运代理机场货站服务企业航空公司机场货站服务企业航空地面货运代理货运人（客户）24/38 25 2022 3000 26 2021 4585 Statista 40%30%30%27 40%80 Envirotainer AirContainer Csafe Dokasch Skycooler 2021 8.7 21.78%41.12%2021 1.6 51.04%17.91%3.47%1600 1881 2213 2602 3060 3598 4231 4976 5851 010002000300040005000600070002018 2019 2020E2021E2022E2023E2024E2025E2026E 22102550288633913729458515.4%13.2%17.5%10.0%23.0%0%5%10%15%20%25%0100020003000400050002016 2017 2018 2019 2020 2021E,40%,30%,30%25/38 3.2 3.2.1/9 26/38 NSF/ANSI DIN 28 智慧云澜静配 中心 智慧云甲手术室 智慧云仓药房审方2.数字化 手术间1.手术室 人员 行为管理病区用药配送成品核对分拣配制 确认计费贴签摆药3.智能 耗材管理2.智能 门诊药房1.二 级库药房3.智能 住院药房4.智能 发热门诊 27/38 1 Pharmaceutical Commerce 27%2 IVD IVD IVD 2016 450 22.53%2021 1,243 IVD 15%3 2012-2019 2019 1500 2020 3 1570 2016 117 2020 198 14.0%2025 463 18.4%2020 6%67%50%35%2021 5.1 49.26%2,634 5.14%3.2.2 VIMS 28/38 10 29/38 29 30 Ai 2021 4,000 43 8 120 72 PQS PQS 2021 4,000 6/Ai 系统 智慧公卫Ai 系统 30/38 6%2021 5.0 102.71%2022 10 27 60%Evaluate Pharma 2021 375 2016 2021 6.4%2022 407 2016-2021 26.0%2022 17.1%890 31 2016-2021 6.4%32 2016-2021 26.0%EvaluatePharma 2021 5.0 102.71%2.7 132.2%52.7%3.2.3 IBIMS 275 2773053253473754071%10%7%7%8%9%0%5%10%15%01002003004005002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 2392543364256407608906%32%26%51%19%17%0%20%40%60%020040060080010002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 31/38 11 FRID AGV X IBIMS 32/38 RFID 1 2 3 4 33 2020 2020 16 1,300-2021 ICU 33/38 2020 11 2019 38%+2021 2015 203 2019 2015 28%260 2021 292 PDB 2016 7100 2019 9100 2016-2021 9.01%2020 2021 10932 34 2021 300 35 2016-2021 9.01%PDB 2021 2.3 266.32%2.2 345.57%96.35%60%2022H1 4.9 109.7%2020 20.0%2022H1 38.4%2022H1 20322323125326027729220822717 150501001502002503003502015 2016 2017 2018 2019 2020 2021E 7100800086009100101321093213%8%6%11%8%0%2%4%6%8%10%12%14%0200040006000800010000120002016 2017 2018 2019 2020 2021E 34/38 6.3 63.19%1.7 169.58%2022 6.4 21.35%3.2 87.10%36 2022H1 4.9 37 2022H1 38.4%Wind Wind 4 4.1 CRO 7 2022-2024 33%38%37%55%53%53%/2022-2024 9%11%12%46%49%50%2022-2024 81%42%44%40%47%47%2022-2024 18%26%25%52%52%53%11.2 14.6 7.8 2.8 6.7 4.9 138.1%109.7%0%50%100%150%0.05.010.015.020.025.02020A 2021A 2022H1%35/38 4.2 17+2022 Q1-3 54%CXO 2022-2024 6.1/8.3/11.2 EPS 1.92/2.61/3.51 PE 33.0/24.2/18.0 12%P/E 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 300760.SZ 318.28 20.2 20.9 20.8 20.8 47.9 39.6 32.8 27.1 300171.SZ 23.73 78.59 21.86 26.85 24.82 38.36 14.95 11.78 9.44 300203.SZ 33.90-147.51 170.59 83.59 46.60-55.02 93.50 50.93 34.74-16.24 71.12 43.75 30.74 10.41 49.35 31.84 23.76 688139.SH 63.30 121.8-27.7 35.9 34.5 23.8 33.0 24.2 18.0 Wind 2022/12/30 P/E Wind 5 1 2 3 4 5 36/38()2020A 2021A 2022E 2023E 2024E()2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2734 3457 4633 4904 6878 1402 2126 2908 3864 5187 1849 774 2507 2253 3944 694 1060 1501 1929 2571 135 122 296 211 501 13 16 24 32 42 20 32 47 53 84 168 262 320 444 596 16 34 20 60 41 71 126 148 201 275 248 346 455 599 789 151 236 305 425 571 466 2149 1308 1729 1518-14-12-24-36-47 1209 1443 1535 1736 1979-1-1-1-1-1 231 113 119 66 52 16 38 20 23 24 311 328 481 639 860 4 10 3 4 5 215 242 278 319 365 90 473 50 53 61 452 761 657 712 701 0 0 0 1 0 3943 4900 6168 6639 8857 428 961 708 950 1271 1044 1144 1956 1675 2874 4 3 3 3 3 25 0 0 0 0 7 4 4 5 5 448 432 942 737 1557 424 961 706 948 1269 571 712 1014 938 1318 40 112 91 112 145 114 118 116 117 116 384 849 615 836 1124 0 0 0 0 0 3 4 4 6 7 114 118 116 117 116 381 845 611 830 1116 1158 1261 2072 1792 2990 EBITDA 416 997 717 959 1287 9 16 20 26 33 EPS()1.20 2.66 1.92 2.61 3.51 317 317 318 318 318 1876 1913 1913 1913 1913 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 584 1309 1798 2420 3274 2776 3623 4076 4822 5833(%)38.5 51.6 36.8 32.8 34.2 3943 4900 6168 6639 8857(%)98.2 124.9-26.4 34.3 33.8(%)109.2 121.8-27.7 35.9 34.5(%)50.5 50.1 48.4 50.1 50.4(%)27.2 39.8 21.0 21.5 21.5()2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%)13.8 23.3 15.0 17.2 19.2 697 592 1091 422 1782 ROIC(%)12.3 22.5 14.2 16.3 18.2 384 849 615 836 1124 23 50 39 53 72(%)29.4 25.7 33.6 27.0 33.8-14-12-24-36-47(%)-62.4-18.7-59.2-44.8-65.9-90-473-50-53-61 2.6 3.0 2.4 2.9 2.4 401 93 518-376 701 2.3 2.7 2.1 2.5 2.1-7 85-8-3-7-135-1501 789-630-31 0.4 0.5 0.5 0.6 0.7 89 205 191 202 283 11.3 16.6 13.9 15.2 14.6 320-1827-6 34 14 2.0 2.4 2.2 2.3 2.2 274-3123 974-395 266()-145-136-148-46-59()1.20 2.66 1.92 2.61 3.51 25-25 0 0 0()2.19 1.86 3.43 1.33 5.60 0 0 0 0 0()8.73 11.39 12.82 15.16 18.34 0 0 1 0 0 6 37 0 0 0 P/E 52.8 23.8 33.0 24.2 18.0-176-148-149-46-59 P/B 7.3 5.6 4.9 4.2 3.5 415-1047 1733-254 1691 EV/EBITDA 43.2 17.4 23.0 17.0 11.5 37/38 2017 7 1 R4 C4 C5 C4 C5 Buy 20%outperform 5%20%Neutral 5%5%underperform 5%overweight Neutral underperform 612 A 300 500 38/38 1788 1 10 200120 2030 1 45 518000 18 C2 9 100044 1 B 5 710065
