请 务必仔细 阅读本 报告最 后部分 的重要法 律声明 评级：看好 Table_Authors 岳清慧 汽车首 席分 析师 SAC 执 证编 号：S0110521050003 Table_Chart 市场指 数走 势（最 近 1 年）资料来源：聚源数据 相关研 究 Table_OtherReport 汽车周报：1 月车市受春节和补 贴退出影响承压，部分车企跟进降价 2022 年我国汽车销量实现同比 正增，12 月渠道库存大幅降低带来批 售弹性 特 斯 拉 全 系 降 价，新 能 源 车 市 场 竞 争加剧 核心观点 Table_Summary 各新能源车 品牌 积极 布局 液冷超快充站，液冷充电 枪 市场有望高速增长 1、小鹏快充站突 破 1000 座，2023 年规划新建 500 座以上。2 月 14 日小鹏公 众号 发布 消息 显 示 S4 超快 充 站 在 广州 深圳 等 地 上线，截至 1 月31 日 小鹏自营 充 电 站 累 计 上 线 1000+座,适 用 车 主 免 费 充 电 权 益 站 点1900+座，覆 盖 了 全国 所有 地级行 政区 和直 辖市。小鹏 S4 超快 充桩 最大功率 为 480kW，可实 现充 电 5 分 钟续 航增 加 200 公 里。小鹏 规划 2023年新 建 500 座以 上，到 2025 年 累计 建设 超过 2000 座。2、特斯拉、蔚来、极氪、埃安、理想、极 狐等车企也已 推出大 功率 超充桩。2019 年 12月特斯 拉国内 第 一座 V3 超充站 在上 海金 桥亮相，V3 超 充峰 值功 率从上一 代 V2 的 120kW 提升至 145kW，且 V3 超 充首 次采取 液冷 技术，将电线的 直径 从上一代 V2 的 36.33mm 缩 减为 23.87mm，使 得车 主插 拔充电枪时 更加 轻松，截至 2022 年 12 月特 斯拉 在中 国 布局了 1400 多座 超充站，9700 多个 超充 桩。在 2022 年底的 Semi 纯电 重卡发 布会 上特 斯拉还透 露下 一 代 V4 超充 峰值功 率将 突 破 1MW(1000kW),采 取全 新的 线缆结构 计划 在 2023 年 开 始部署。液 冷技 术 是 解决，国内 的众 多新 能源车品牌 也 发 布了 自己 采用 液冷技 术的 超充 桩，例如 埃 安的 A480 超 充桩、蔚来 的 550kW 超充 桩、极 氪的 ZEEKER Power 超 充 桩等等。3、高压直流充电枪市场 规模即将 进 入爆发式增长阶段，关注 充 电枪优势厂商投资机会。我们 预计 未来 3 年 随着超 充站 逐步 普及，大 功率 超 充抢 市场 规模将高速 成长。预计 直流 充 电枪市 场规 模 在 2025 年将 超 42 亿元，其中 液冷超充枪 市 场规 模预 计 为 17.8 亿元，3 年 CAGR 预 计高 达 165.8%，非液冷直 流快 充 枪 市场 规模 预计 为 24.2 亿 元，3 年 CAGR 预计 为 80.7%。建议关注国内 首 家且唯一实现液 冷 超 充 抢 量产 供货 的 轨 道 交 通 连 接 器龙头永 贵电 器。2 月第二周乘用车 零 售销 量 环比回暖，北上广 环比 增速领先 1、2 月前 2 周 乘用车零售销量同比提升，环 比下滑。乘联 会数 据 显 示，2 月 前 2 周（1-12 日）乘 用车零售 46.4 万辆,同比 去 年增 长 27%。其中第 2 周（6-12 日）日均 零 售 4 万 辆，环 比第 1 周 有 所上升。2 月前 2 周批售销量为 42.5 万 辆，同 比去年 增 长 27%，环比 1 月同期 下 降 18%。2、新能源车销量 同比 高增，环比有所下滑。新 能源 车市场 零 售 11.4 万辆，同比 去年 增 长 106%，较上月 同期 下 降 18%。今 年以来 累计 零 售 44.5万辆，同比 去年 增 长 9%。3、分地区看，北上广环比 增速领先。2 月第 二周 北 京/上海/广 州分 别上牌 8409 辆/8478 辆/26703 辆，同比 分别+62%/+32%/+45%，环比 分别+29%/+29%/+39%，此 外 浙江、福建、海 南等 地同 比增速 也超 过 15%。投资建议：整 车相 关标 的：比 亚迪、长 安汽 车、广 汽集团 等。零 部件 相关标的，特 斯拉 产业 链建 议 关注：拓 普集 团、旭升 股份、新泉 股份、银轮股份。优 质零 部件 建议 关注：爱柯 迪、保隆 科技、常熟 汽饰、永 贵电器。风险提示：政策 效果 不及 预期，缺芯 缓解 进度 不及 预期，需求 复苏 不及预期，汽车 电动 化、智能 化发展 不及 预期。-0.4-0.200.221-Feb4-May15-Jul25-Sep6-Dec16-Feb汽车 沪深300 Table_Title 2 月第二周乘 用车 零售环比回暖，新能源车企超充站布局加速 Table_ReportDate 汽车|行业简评 报告|2023.02.20 行业 深度报告 证券研究 报告 请 务必仔细 阅读本 报告最 后部分 的重要法 律声明 目录 1 2023 年 1 月汽车品牌销 量和调价回顾.错误!未 定义 书签。2 行情回顾.1 3 行业数据情况.4 4 行业公告和行业 新闻.6 5 行业主要公司估 值情况.7 6 风险提示.8 插图目录 图 1 各新 能源 车企 积极 布 局液冷 超充 桩.1 图 2 充电 枪市 场空 间测 算.2 图 3 申万 一级 行业 周涨 跌 幅（%）.3 图 4 汽车 子板 块周 度及 年 初至今 涨跌 幅（%）.3 图 5 汽车 板块 个股 周度 涨 幅 TOP20（%）.3 图 6 汽车 行业 历史 PB.4 图 7 当周 日均 批发/零 售量 同比（%）.4 图 8 汽车 月度 销量 及增 速（万辆，%）.5 图 9 汽车 月度 累计 销量 及 增速（万辆，%）.5 图 10 乘用 车当 月销 量及 增速（万辆，%）.5 图 11 乘 用车 累计 销量 及 增速（万辆，%）.5 图 12 新能 源乘 用车 当月 销量及 增速（万 辆，%）.5 图 13 新能 源乘 用车 累计 销量及 增速（万 辆，%）.5 图 14 各车 型同 比增 速（%）.6 图 15 个车 型占 比（%）.6 图 16 行业 库存 系数.6 图 17 库存 预警 系数.6 图 18 主要 原材 料：钢板（元/吨）.6 图 19 主要 原材 料：聚丙 烯（元/吨）.6 表格目录 表 1 充电 设施 运营 商液 冷 超充相 关布 局.1 表 2 行业 主要 公司 估值 情 况.7 行业简评报告 证券研究 报告 请务 必仔细阅 读本报 告最后 部分 的重要法 律声明 1 1 各新能源 车 主机厂积极 布局 高压超充桩 车企、充电设施运营商积 极布局，未来 3 年液冷超 充有望加速渗透。自2019 年特斯拉 V3 超充 桩首 次在 国 内亮相 后，国内 新能 源车 品牌也 纷纷 入局 参与 液冷 超充技 术的开发与 应用。目前广 汽埃 安、理想、蔚 来、小鹏、极氪、极 狐等 品牌均 已开 始或规 划自建采用 液冷 技术 的大 功率 超充站，同 时特 来电、星 星充电、ABB 联桩 等充 电 设施运 营商也推出 了自 研的 液冷 超充 桩，综 合各 品牌 的建 设规 划，2023-2025 将 进入 液 冷超充 桩数量高速 攀升 的阶 段。图 1 各新能源车企积极布局液 冷超充桩 资料来源：特斯拉，小鹏，蔚来，埃安，极氪，首创证券整理 表 1 充电设施运营商液冷超充 相关布局 桩厂 产品 性能&布局 特来电 600kW 液冷 超充 桩 2022 年4 月特 来电 表 示 2022 年春 季 将有 10 个 充电 站上线液冷 超充 桩。该充 电桩 最高 充电 功 率可 达600kW，充 电 5 分钟 便能 给车 辆增 加 300km+的 续 航里程，目 前已 在广州、深 圳等 地成 功落 地 10 台 终端 设 备，其 中包 含了 高速服务区、城 市公 共充 电站，未 来还 将 覆盖国 道、省道 等需要大功 率充 电的 场景 星星充 电 480kW 液冷 超充 桩 2022 年10 月首 座星 星充 电480kW 超 充桩已 经 在 杭州 亮相，可 实 现12.5 分钟，续 航500 公 里。目 前星 星充 电在全国选 取了 常州、广 州、深圳、北 京、上海、杭 州、合肥、西 安、郑州、苏 州、南京、武 汉、成都、重 庆、厦门等15 个 城市 作为 首批 超充 站示 范城 市进行 投建 ABB 联桩 480kW 液冷 超充 桩 480kW 大功 率液 冷超 充桩 在2022 年8 月于深 圳交 付，可实现充 电5 分 钟续 航200 公 里，峰值 输 出电流 高达 到650A，可兼容 未 来800V 及以 上的 高电 压平 台的新 车型，可 同时为四辆 车进 行充 电，减少 充电 排队 等 候时间 资料来源：特来电，星星充电，ABB 联桩，首创证券整理 交流&直流充电枪市场均 有 较大成长空间。根 据 中国 电动汽 车充 电基 础设 施促 进联盟数据，2022 年我 国公 共 及私人 充电 桩保 有量 达 到520.9 万 根，结 合 2022 年 新能源 汽车保有 量，我们 预测 2022 年车桩 比已 从 2021 年的 3:1 左右 大幅 下降 至约 2.5:1，我 们 行业简评报告 证券研究 报告 请务 必仔细阅 读本报 告最后 部分 的重要法 律声明 2 认 为随着 随 车配建的 私人交 流桩和公 共直流桩 继续快 速普及，2025 年 车桩比 将 下降至1.8:1 左 右，对应 充电 桩 保有量 为2443.2 万根，其 中 2023/2024/2025 年 充电 桩增量 分别为 471.7 万根/617.4 万根/833.1 万根。至 2025 年，按照 交流 充 电枪/直流 非液 冷充 电枪/液冷超 充枪 价格 分别 为 220 元/1200 元/5000 元的 标准 计 算，2025 年交 流充 电枪 市 场空间 预计 为13.1 亿元（2023-2025年 3 年 CAGR 约 32.7%），直流非 液冷 充电 枪市 场空 间预计 为 24.2 亿 元（3 年 CAGR 约80.7%），液 冷超 充枪 市场 空间预 计 为17.8 亿 元（3 年 CAGR 约165.8%）。图 2 充电枪市场空间测算 资料来源：EVCIP A，中汽协，首创证券 预测 2 行情 回顾 汽车板块上周表现：汽 车 板块上 周-1.9%，弱于 沪深300 的-1.7%。细 分板 块看，商用载 客 车+2.3%，商用 载 货 车+0.5%，汽 车服 务-1.4%，汽车零 部件-2.0%，乘 用车-2.8%。个股表现：新 坐标、永安行、中 国重 汽、浙江 仙通、远东 传动 等领 涨。汽车板块PB 估值：依据 WIND PB 数据，汽车 板块 整体2.30 倍，乘用 车 为2.63 倍，零部件 是 2.29 倍。行业简评报告 证券研究 报告 请务 必仔细阅 读本报 告最后 部分 的重要法 律声明 3 图 3 申万一级行业周涨跌幅（%）资料来源：Wind，首创证券 图 4 汽车子板块周度及年初至 今涨跌幅（%）图 5 汽车板块个股周度涨 幅 TOP20（%）资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 1.60.40.3 0.20.0-0.1-0.5-0.8-0.9-1.1-1.2-1.4-1.7-1.7-1.7-1.9-1.9-2.0-2.1-2.3-2.3-2.3-2.6-2.6-2.7-2.9-3.2-3.3-4.1-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.0食品饮料轻工制造钢铁纺织服装采掘医药生物传媒化工机械设备休闲服务家用电器通信建筑材料建筑装饰沪深300国防军工汽车计算机交通运输公用事业银行非银金融商业贸易有色金属农林牧渔综合房地产电子电气设备2.30.5-1.4-2.0-2.89.616.27.310.65.0-5.00.05.010.015.020.0周度涨跌幅 年初至今02468101214161820新坐标永安行中国重汽浙江仙通远东传动春风动力宇通客车新朋股份金固股份东方时尚深中华A亚星客车*ST 海马福田汽车潍柴动力长城汽车北特科技曙光股份深中华B西仪股份 行业简评报告 证券研究 报告 请务 必仔细阅 读本报 告最后 部分 的重要法 律声明 4 图 6 汽车行业历 史 PB 资料来源：Wind，首创证券 2 行业数据 情况 汽车整 体：据中 汽协，2023 年 1 月汽 车销 量 164.9 万 辆，同 比-35%;乘用车 板块：据 中汽 协，2023 年 1 月 乘用 车销 量 146.9 万辆，同 比-32.9%；新能源 汽车：据 中汽 协，2023 年 1 月 新能 源车 销量 40.8 万 辆，同比-6.3%;车型结 构：2023 年 1 月 SUV 销量 同比-36.2%，轿车 同 比-39.2%，MPV 同比-40.9%。乘用车 库存：依 据汽 车流 通协会 数据，2023 年 1 月 各品牌 库存 系数 为 1.80，其中合资 为 1.89，豪 华&进口为 1.70，自 主 为 1.75。2023 年 1 月库 存预 警指 数为 61.8。行业主 要原 材料 价格：本 周钢板 价格 和聚 丙烯 价格 均 与上 周持 平。图 7 当周日均批发/零售量同比（%）0123456789汽车(申万)汽车零部件(申万)乘用车(申万)商用载货车(申万)-100-500501001502002021-01-102021-01-312021-02-212021-03-142021-03-312021-04-242021-05-162021-06-062021-06-272021-07-182021-08-082021-08-312021-09-212021-10-102021-10-312021-11-212021-12-122021-12-312022-01-232022-02-132022-03-062022-03-272022-04-172022-05-082022-05-312022-06-192022-07-102022-07-312022-08-212022-09-122022-09-302022-10-232022-11-132022-11-302022-12-182023-01-082023-01-31当周日均批发同比 当周日均零售同比 行业简评报告 证券研究 报告 请务 必仔细阅 读本报 告最后 部分 的重要法 律声明 5 资料来源：Wind，首创证券 图 8 汽车月度销量及增速（万 辆，%）图 9 汽车月度累计销量及增速（万辆，%）资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图 10 乘用车当月销量及增速（万辆，%）图 11 乘用车累计销量及增速（万辆，%）资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图 12 新能源乘用车当月销量 及增速（万辆，%）图 13 新能源乘用车累计销量 及增速（万辆，%）资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券-60-40-20020400501001502002503002022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-01销量:汽车:当月值 销量:汽车:当月同比-40-30-20-1001005001,0001,5002,0002,5003,0002022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-01销量:汽车:累计值 销量:汽车:累计同比-60-40-2002040600501001502002502022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-01销量:乘用车:当月值 销量:乘用车:当月同比-40-30-20-100102005001,0001,5002,0002,5002022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-01销量:乘用车:累计值 销量:乘用车:累计同比-50-40-30-20-10010203040500501001502002502022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-01销量:乘用车:当月值 销量:乘用车:当月同比-40-30-20-100102005001,0001,5002,0002,5002022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-01销量:乘用车:累计值 销量:乘用车:累计同比 行业简评报告 证券研究 报告 请务 必仔细阅 读本报 告最后 部分 的重要法 律声明 6 图 14 各车型同比增速（%）图 15 个车型占比（%）资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图 16 行业库存系数 图 17 库存预警系数 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图 18 主要原材料：钢板（元/吨）图 19 主要原材料：聚丙烯（元/吨）资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 3 行业 重点 公告和新闻 上市公 司公 告【精锻科 技】创 业板 向不特 定对象 发行可 转换 公司债 券发行 提示性 公告：本次 可-100.000.00100.00200.00300.00400.00500.002021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01轿车 MPV SUV0%20%40%60%80%100%2021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01轿车 MPV SUV1.070.501.001.502.002.503.002020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12行业 合资 进口 自主58.2040.0045.0050.0055.0060.0065.0070.0075.0080.0085.002020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-103,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5007,00021-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-016,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00021-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-01 行业简评报告 证券研究 报告 请务 必仔细阅 读本报 告最后 部分 的重要法 律声明 7 转债发 行原 股东 优先 配售 日与网 上申 购日 同为 2023 年 2 月 15 日，本 次共 发行人 民币9.8 亿 元精 锻转 债，每张 面 值为人 民 币 100 元，共计 980 万 张，按面 值发 行，向发行 人在股权 登记日 收市后 登记 在册的 原股东 优先配 售，量按每 股配 售 2.0740 元 可转债 的比例并 按 100 元/张 转换 为可 转债张 数。【汉马 科技】2023 年 1 月 份产销 快报 公告：1 月 汉 马科技 汽车 销量 为 329 辆，同比-51.47%，其中 新能 源中 重卡销 量 107 辆，同 比-62.98%。【金固股 份】收 到阿 凡达新 能源轿 车定点 通知：近日 收到长 安汽车 股份 有限公 司的定点 通知 函，公 司将 作 为长安 的车 轮供 应商，为 它的新 一代 新能 源车 型开 发阿凡 达低碳车轮 产品，公 司将 按照 该客户 的要 求完 成产 品开 发工作。【蓝 黛科 技】非 公开 发行 A 股股 票：本 次非 公 开发行 新增 股份 74,137,800 股，发行价格:7.91 元/股，募 集资 金总额:586,429,998.00 元，募 集资 金净 额:578,680,811.40 元，将于 2023 年 2 月 21 日在深圳证券交易所上市，可上市流通时间为 2023 年 8 月 21 日。【广 汇汽 车】2023 年员工 持股 计划：本 期员 工持股 计划 涉及 的标 的股 票规模 不超过 6,500 万股，约 占公 司 目前总 股本 811,126.29 万 股的 0.80%；股 票来 源为 专用证 券账 户 回 购 的 股 份；认 购 价 格 为 回 购 账 户 中 累 计 回 购 的 股 票 的 均 价；考 核 目 标 为2023/2024/2025 年 度经 审 计净利 润不 低于 25/33.75/45.6 亿。行业要闻 1、2023 年 1 月，我国 汽车 企业出 口 30.1 万辆，环 比 下降 7.1%，同 比增 长 30.1%。乘用车 出 口 25 万 辆，环比 下降 8.9%，同比 增 长 35.6%。商 用车 出口 5 万 辆，环比增 长3.5%，同比 增长 8.1%。新 能源汽 车出 口 8.3 万 辆，环比增 长 1.1%，同比 增 长 48.2%。（中汽 协）2、2 月 16 日，吉 利品 牌中 高端新 能源 系列 正式 公布 名称 吉 利银 河。吉 利 汽车将于 2 月 23 日 正式 发布“吉利品 牌新 能源 战略”，该 系列定 位吉 利品 牌中 高端 新能源 系列，全 新产 品也 将迎 来首 发。（吉利 汽车）3、2 月 14 日，欧 洲议 会 在斯特 拉斯 堡以 340 票赞 成、279 票反 对和 21 票 弃 权，通过了 2035 年欧 洲停 售燃 料发动 机车 辆议 案，以此 加快向 电动 汽车 的转 变。2035 年后有发动 机的 车辆 都不 能在 欧洲 27 个国 家销 售，包 括 HEV、PHEV 以及 增程 式电动 车。（汽车 行业 关注）4 行业主要 公司估值情况 表 2 行业主要公司估值情况 代码 名称 周收盘价 周涨跌幅（%）22PE 23PE 总市值（亿）000338.SZ 潍柴动 力 12.24 4.2 21.5 15.0 1,068 601633.SH 长城汽 车 32.59 4.2 28.3 21.7 2,828 601799.SH 星宇股 份 136.12 1.2 33.0 24.8 389 0175.HK 吉利汽 车 11.56-0.5 12.0 10.0 1,163 603197.SH 保隆科 技 46.98-0.6 47.2 27.4 98 603786.SH 科博达 65.71-0.9 51.1 38.6 266 600104.SH 上汽集 团 14.70-0.9 8.8 7.7 1,717 行业简评报告 证券研究 报告 请务 必仔细阅 读本报 告最后 部分 的重要法 律声明 8 002048.SZ 宁波华 翔 15.45-1.4 11.1 9.3 126 600741.SH 华域汽 车 18.11-1.5 8.2 7.2 571 600660.SH 福耀玻 璃 37.54-1.8 19.6 18.0 980 601238.SH 广汽集 团 11.37-2.2 11.5 9.9 1,193 002126.SZ 银轮股 份 15.38-3.0 33.5 22.0 122 000625.SZ 长安汽 车 13.25-3.1 12.7 14.0 1,315 600699.SH 均胜电 子 15.65-3.6 44.7 21.8 214 002594.SZ 比亚迪 271.66-3.6 51.0 28.5 7,908 603596.SH 伯特利 74.04-4.2 44.3 29.7 305 000887.SZ 中鼎股 份 14.69-4.2 17.2 14.0 193 601689.SH 拓普集 团 69.37-4.3 43.4 30.8 764 603305.SH 旭升股 份 39.54-4.6 39.9 26.6 264 603035.SH 常熟汽 饰 21.93-4.7 15.9 12.3 83 002050.SZ 三花智 控 26.54-5.1 38.7 31.1 953 300258.SZ 精锻科 技 12.17-6.9 23.9 18.0 59 资料来源：Wind，首创证券 注：估值使用 wind 一致盈利预测 5 风险提示 政策退 坡超 预期，缺 芯缓 解进度 不及 预期，汽 车行 业复苏 不及 预期，汽 车智 能化产业进程 不及 预期，新 能源 汽车产 业发 展不 及预 期。行业简评报告 证券研究 报告 Table_Introduction 分析师简介 岳清慧，毕 业于 厦门 大学，曾就 职于 国金 证券、方 正证券，曾 获得 新财 富汽 车第三、第 四。2021 年 5 月加入 首创证券，负 责汽 车行 业研 究。分析师声明 本报告 清晰 准确 地反 映了 作者的 研究 观点，力 求独 立、客 观和 公正，结 论不 受任何 第三 方的 授意 或影 响，作 者 将对报告 的内 容和 观点 负责。免责声明 本报告 由首 创证 券股 份有 限公司（已 具备 中国 证监 会批复 的证 券投 资咨 询业 务资格）制 作。本报 告所 在资料 的 来源及观 点的 出处 皆被 首创 证券认 为可 靠，但首 创证 券不保 证其 准确 性或 完整 性。该 等信 息、意见 并未 考虑到 获 取本报告 人员 的具 体投 资目 的、财 务状 况以 及特 定需 求，在 任何 时候 均不 构成 对任何 人的 个人 推荐。投 资者应 当 对本报告 中的 信息 和意 见进 行独立 评估，并 应同 时考 量各自 的投 资目 的、财务 状况和 特定 需求，必 要时 就法律、商业、财务、税 收等 方面咨 询 专业财 务顾 问的 意见。对 依据或 者使 用本 报告 所造 成的一 切后 果，首创 证券 及/或其 关联人员 均不 承担 任何 法 律 责任。投资 者需 自主 作出 投资决 策并 自行 承担 投资 风险，任何 形式 的分 享证 券投资 收 益或者分 担证 券投 资损 失的 书面或 口头 承诺 均为 无效。本报告 所载 的信 息、材料 或分析 工具 仅提 供给 阁下 作参考 用，不是 也不 应被 视为出 售、购买 或认 购证 券或其 他 金融工具 的要 约或 要约 邀请。该等 信息、材 料及 预测 无需通 知即 可随 时更 改。过往的 表现 亦不 应作 为日 后表现 的 预示和担 保。在不 同时 期，首创证 券可 能会 发出 与本 报告所 载意 见、评估 及预 测不一 致的 研究 报告。首创证 券的 销售 人员、交 易人员 以及 其他 专业 人士 可能会 依据 不同 假设 和标 准、采 用不 同的 分析 方法 而口头 或 书面发 表与本报 告意见及建议不一致的市 场评论和/或交易观点。首 创证券没有将此意见及建 议向报告所有接收 者进 行 更新 的 义务。首 创 证券 的 自营 部 门以 及其 他 投资 业 务部 门 可能 独立 做 出与 本 报告 中 的意 见或 建 议不 一 致的投资决 策。在法律 许可 的情 况下，首 创证券 可能 会持 有本 报告 中提及 公司 所发 行的 证券 头寸并 进行 交易，也 可能 为这些 公 司提供或争取提 供投资银行业务服务。因 此，投资者应当考虑到首 创证券及/或其相关人员可 能存在影响本报告 观点客观 性的 潜在 利益 冲突。投资 者请 勿将 本报 告视 为投资 或其 他决 定的 唯一 信赖依 据。本报告 的版 权仅 为首 创证 券所有，未经 书 面 许可 任 何机构 和个 人不 得以 任何 形式转 发、翻 版、复制、刊登、发 表或引用。评级说明 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅 相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅为基准 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期 的沪深 300指数的涨跌幅为基准 评级 说明 股票投资 评级 买入 相对沪深 300 指数涨幅 15以 上 增持 相对沪深 300 指数涨幅 5-15%之间 中性 相对沪深 300 指数涨幅5-5 之间 减持 相对沪深 300 指数跌幅 5 以 上 行业投资 评级 看好 行业超越整体市场表现 中性 行业与整体市场表现基本持平 看淡 行业弱于整体市场表现