2023 年 02 月 12 日 聚 焦 东 数 西 算 战 略，需 求 反 转 将 至 数据港（603881.SH）公 司 动 态 研 究 报 告 买入(首次)投资要点 分析师：宝幼琛 S1050521110002 基 本 数 据 2023-02-10 当前股价（元）31.08 总市值（亿元）102 总股本（百万股）329 流通股本（百万股）329 52 周价格范围（元）20.69-43 日均成交额（百万元）263.84 市 场 表 现 资料来源：Wind，华鑫证券研 究 相 关 研 究 东数西算 全面启动，IDC 市场格局 重塑 数字经济作为经济发展核心驱动力，积极信号释放。政策面上，2022 年 2 月，四 部委再次联合印发通知，同意在 8 地启动建设国家算力枢纽节点，并规划 10 个国家数据中心集群。至此，全国一体化数据中心体系完成总体布局设计，“东数西算”工程正式全面启动，我国数据中心未来发展迈入新格局。未来我国数据中心业务资源将进一步整合，资源及客户均向头部服务商靠拢。预计 2024 年 IDC 市场 规模达 6123 亿元，2022-2024 年复合增速达 15.9%，数据中心将进入新一轮上升期。ChatGPT 开启AI 新纪元，IDC 迎来新机遇 近日由 OpenAI 推出的新型人工智能聊天机器人 ChatGPT 引发热议，ChatGPT Plus 每月收费 20 美元，开 启 产 品 走 向 商 业化变现道路。微软公布 ChatGPT 版 Bing 不到 48 小时，申请用户量已超百万，成为仅次于 Gmail 的第二大最受欢迎的免费生产力应用，因此对 AI 模型训练所需要的算 力支持提出更高要求。随着 AI 和产业数字化转型等多样化算力需求场景涌现，预计算力需求每年将以 20%以 上 速 度 快 速 增 长。数据中心作为数据枢纽和应用载体，是人工智能发展的基础，长期来看 数据中心需求有望恢复。横 纵双 向 拓展客群，布 局优质项目资源 公司客户群体集中于互联网巨头，同时横向拓展客户群体，先后与腾讯、百度等大型互联网企业深度合作，营收确定性强。未来将凭借强大的客户资源、服务能力持续扩大市场份额。另一方面，公司紧跟国家“东数西算”的数据中心布局规划指引，数据中心资源布局 100%位于东数西算枢纽节点范围内，并加强京津冀、长三角、粤港澳大湾区三大东数西算枢纽节点区域 布局。据信通院 2022 年 4 月统计，公司总体规模已跃升至行业第二。2022 年上半年公司累计已建成及已运营数据中心 34 个，IT 负载合计约 367 兆瓦，折算成 5 千瓦标准机柜约 73,365 个。未来公司将充分利用核心竞争优势，采 用 市 场 收 并 购 等 方 式 实 现 外 延 式 发 展，持 续 挖 掘 潜 在 客户，业务规模 得到进一步提升。盈利预测 预测公司 2022-2024 年收入分别为 14.7、18.4、23.0 亿元，EPS 分别为 0.36、0.57、0.79 元，当前股价对应 PE 分别为87、54、39 倍，给予“买入”投资评级。-50-40-30-20-100102030(%)数据港 沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 风险提示 行业竞争加剧风险、客户集中度较高风险、项目交付风险、疫情 反复 风险。预 测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主 营收入（百万元）1,206 1,471 1,838 2,298 增 长率（%）32.5%22.0%25.0%25.0%归 母净利润（百万 元）111 117 188 260 增 长率（%）-18.6%5.5%60.9%38.1%摊 薄每股收 益（元）0.34 0.36 0.57 0.79 ROE（%）3.7%3.8%5.8%7.5%资料来源：Wind、华鑫 证券研 究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公 司 盈 利预 测（百 万 元）资产负债表 2021A 2022E 2023E 2024E 流 动资产:现金及现金等价物 598 1,016 1,556 2,176 应收款 90 141 176 220 存货 12 15 18 22 其他流动资产 745 828 942 1,085 流动资产合计 1,445 2,000 2,692 3,504 非 流动资产:金融类资产 370 370 370 370 固定资产 5,128 4,972 4,864 4,677 在建工程 334 234 94 37 无形资产 33 31 30 28 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 1,309 1,309 1,309 1,309 非流动资产合计 6,805 6,547 6,296 6,052 资产总计 8,249 8,546 8,988 9,555 流 动负债:短期借款 1,163 1,163 1,163 1,163 应付账款、票据 1,027 1,225 1,507 1,854 其他流动负债 693 693 693 693 流动负债合计 2,882 3,080 3,363 3,710 非 流动负债:长期借款 1,803 1,803 1,803 1,803 其他非流动负债 581 581 581 581 非流动负债合计 2,384 2,384 2,384 2,384 负债合计 5,266 5,464 5,747 6,094 所 有者权益 股本 329 329 329 329 股东权益 2,983 3,082 3,242 3,461 负债和所有者权益 8,249 8,546 8,988 9,555 现金流量表 2021A 2022E 2023E 2024E 净利润 99 117 187 259 少数股东权益-12-1-1-1 折旧摊销 453 258 250 245 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 173 62 130 156 经营活动现金净流量 715 436 566 658 投资活动现金净流量-1758 256 249 243 筹资活动现金净流量 1463-18-28-39 现金流量净额 419 675 787 863 利润表 2021A 2022E 2023E 2024E 营 业收入 1,206 1,471 1,838 2,298 营业成本 807 955 1,175 1,446 营业税金及附加 1 7 9 11 销售费用 4 15 11 16 管理费用 65 147 184 230 财务费用 156 94 81 66 研发费用 53 103 129 184 费用合计 278 359 405 496 资产减值损失 0-5-1-1 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 3 0 0 0 营 业利润 132 154 250 345 加:营业外收入 2 1 1 1 减:营业外支出 1 0 1 1 利 润总额 133 155 250 345 所得税费用 34 39 62 86 净 利润 99 117 187 259 少数股东损益-12-1-1-1 归 母净利润 111 117 188 260 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 成 长性 营业收入增长率 32.5%22.0%25.0%25.0%归母净利润增长率-18.6%5.5%60.9%38.1%盈 利能力 毛利率 33.1%35.1%36.1%37.1%四项费用/营收 23.0%24.4%22.0%21.6%净利率 8.2%7.9%10.2%11.3%ROE 3.7%3.8%5.8%7.5%偿 债能力 资产负债率 63.8%63.9%63.9%63.8%营 运能力 总资产周转率 0.1 0.2 0.2 0.2 应收账款周转率 13.5 10.4 10.4 10.4 存货周转率 65.6 65.6 65.6 65.6 每 股数据(元/股)EPS 0.34 0.36 0.57 0.79 P/E 92.1 87.3 54.3 39.3 P/S 8.5 7.0 5.6 4.4 P/B 3.4 3.3 3.1 2.9 资料来源：Wind、华鑫证券研 究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 计算 机&中小盘 组介绍 宝幼琛：本 硕 毕 业 于 上 海 交 通 大 学，多 次 新 财 富、水 晶 球 最 佳 分 析 师 团 队 成员，7 年证 券从 业经 验，2021 年 11 月加 盟华 鑫证 券 研究所，目 前主 要负 责计 算机 与 中 小 盘 行 业 上 市 公 司 研 究。擅 长 领 域 包 括：云 计 算、网 络 安 全、人 工 智能、区 块链 等。任春阳：华 东师 范大 学经 济学硕 士，6 年 证券 行业 经验，2021 年 11 月加 盟 华鑫证券研 究所，从 事计 算机 与中小 盘行 业上 市公 司研 究 许思琪：澳 大利 亚国 立大 学硕士。证券 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见 或观 点而 直接 或间 接收到 任何 形式 的补 偿。证券 投资评 级说明 股票投 资评 级说 明：投资建议 预测个股相对同期证 券市 场代表性指数涨幅 1 买入 20%2 增持 10%20%3 中性-10%10%4 卖出 10%2 中性-10%10%3 回避-10%以 报 告日 后的 12 个 月 内，预 测个 股 或行 业 指数 相对 于 相关 证 券市 场 主要 指数的涨跌 幅为 标准。相关证券市场代表性 指数 说明：A 股市 场以 沪深 300 指数为 基准；新 三板 市 场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香 港市 场以 恒生 指数 为基准；美 国市 场以 道琼 斯指数 为基 准。免责条款 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 5 诚信、专业、稳健、高效 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会 因接 收人 收到 本报 告而视 其为 客户。本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应 当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况 和 特 定 需 求，必 要 时 就 财 务、法 律、商 业、税 收 等 方 面 咨 询 专 业 顾 问 的 意见。对依 据或者 使用本 报 告所造成 的一切 后果，华 鑫证券及/或其 关联人 员均 不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的 证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者 金融 产品 等服 务。本公司 在知 晓范 围内 依法 合规地 履行 披露。本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见 及建 议向 报告 所有 接收者 进行 更新 的义 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