1/1 1请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 声 明贵 金 属 回 顾 及 展 望美 经 济 强 化 加 息 预 期，金 银 价 格 下 探内容 提要上 周（2 月 6 日-3 月 1 0 日），全 球 市 场 风 险 偏 好 下 降，美 国 1 月 通 胀 数 据降 幅 不 及 预 期，市 场 对 美 联 储 鹰 派 加 息 预 期 增 强，美 元 指 数 走 强，贵 金 属 价 格整 体 走 势 疲 软。短 期 来 看，近 期 美 国 经 济 数 据 及 美 联 储 官 员 表 态 强 化 美 联 储 继 续 加 息 预期，美 国 非 农 就 业 数 据 走 强，零 售 销 售 创 近 两 年 最 大 增 幅，1 月 C P I、P P I 数 据显 示 美 国 通 胀 韧 性 十 足，市 场 对 美 联 储 鹰 派 加 息 预 期 增 强。短 期 美 国 经 济 数 据加 大 市 场 对 美 联 储 加 息 路 径 预 期 的 博 弈，预 计 贵 金 属 价 格 将 高 位 修 正，不 过 欧美 利 差 逐 渐 缩 小，美 元 反 弹 动 能 趋 弱，中 期 贵 金 属 仍 然 趋 于 上 涨，建 议 逢 低 多配 黄 金，而 白 银 观 望 为 主。内 盘 沪 金 沪 银 表 现 将 受 制 于 人 民 币 汇 率，预 计 外 强 内 弱 格 局 将 延 续。短 线C O M E X 黄 金 关 注 1 8 2 0 美 元 支 撑，C O M E X 白 银 关 注 2 1.0 美 元 支 撑。内 盘 沪 金A U 2 3 0 2 参 考 区 间 4 0 8-4 1 8，沪 银 A G 2 3 0 2 参 考 区 间 4 8 0 0-5 1 2 0。后 续 关 注 本 周 将公 布 的 美 联 储 会 议 纪 要 及 美 国 P C E 物 价 指 数。风险 提示全 球“通 胀”超 预 期、美 元 指 数 调 整、地 缘 政 治 风 险E x p e r t s o f f i n a n c i a ld e r i v a t i v e s p r i c i n g衍 生 品 定 价 专 家优 财 研 究 院投 资 咨 询 业 务 资 格湘 证 监 机 构 字 2 0 1 7 1 号王志 萍从 业 资 格 编 号 F 3 0 7 1 8 9 5投 资 咨 询 编 号 Z 0 0 1 5 2 8 7w a n g z h i p i n g j i n x i n q h.c o m贵 金 属 周 度 报 告2 02 3 年 2 月 20 日贵金 属周 报2/1 1图表目录图 表 1：C O M E X 黄 金 白 银 价 格 走 势.3图 表 2：沪 金 沪 银 价 格 走 势.3图 表 3：人 民 币 兑 美 元 汇 率.3图 表 4：大 类 资 产 周 度 涨 幅 跌.4图 表 5：美 国 C P I 权 重.5图 表 6：美 国 C P I 同 比 及 环 比.5图 表 7：美 国 C P I 各 分 项 同 比 增 速.5图 表 8：美 国 C P I 各 分 项 环 比 增 速.5图 表 9：美 国 C P I 细 分 项 同 比 增 速.5图 表 1 0：美 国 汽 油 和 柴 油 价 格.5图 表 1 1：美 国 租 金 价 格 同 比 和 环 比 变 化.5图 表 1 2：美 国 食 品 价 格 同 比 和 环 比 变 化.5图 表 1 3：美 国 P P I 同 比 及 环 比 增 速.6图 表 1 4：美 国 P P I 商 品 各 分 项 权 重.6图 表 1 5：美 国 P P I 商 品 和 服 务 环 比.6图 表 1 6：美 国 P P I 商 品 和 服 务 同 比.6图 表 1 7：美 国 零 售 销 售 同 比 及 环 比 增 速.7图 表 1 8：美 国 零 售 销 售 分 项 环 比 变 化.7图 表 2 1：美 国 新 屋 开 工.8图 表 2 2：美 国 费 城 联 储 制 造 业 P M I.8图 表 2 3：美 国 初 次 申 请 失 业 金 人 数.8图 表 2 4：美 国 持 续 领 取 失 业 金 人 数.8图 表 2 5：欧 元 区 G D P 同 比.8图 表 2 6：欧 元 区 工 业 产 出.8图 表 2 7：欧 元 区 贸 易 逆 差.9图 表 2 8：英 国 C P I 同 比.9图 表 2 9：S P D R 黄 金 E T F（吨）.9图 表 3 0：i S h a r e s 白 银 E T F（吨）.9贵金 属周 报3/1 1一、贵 金属 价 格回 顾上 周（2 月 1 3 日-3 月 1 7 日），全 球 市 场 风 险 偏 好 下 降，全 球 主 要 股 指 多 数 下 跌，美股 三 大 指 数 涨 跌 互 现，欧 洲 主 要 股 市 上 涨，港 股 市 场 继 续 回 调。美 联 储 持 续 加 息 的 预 期 强化，欧 洲 央 行 行 长 重 申“鹰 派”立 场，美 元 指 数 震 荡 攀 升，非 美 货 币 震 荡 回 落，美 国 及 欧元 区 主 要 国 家 1 0 年 期 国 债 收 益 率 继 续 上 行。大 宗 商 品 方 面，美 国 A P I 原 油 库 存 大 增，同 时市 场 担 忧 利 率 水 平 上 升 将 抑 制 石 油 需 求，欧 美 原 油 价 格 回 调。欧 盟 对 俄 罗 斯 天 然 气 的 限 价措 施 生 效，叠 加 欧 洲 气 温 相 对 温 暖 以 及 欧 洲 多 国 天 然 气 储 备 充 裕，欧 洲 天 然 气 价 格 下 跌，欧 洲 基 准 T T F 天 然 气 价 格 自 2 0 2 1 年 底 以 来 首 次 跌 破 5 0 欧 元/兆 瓦 时。美 国 1 月 通 胀 数 据 降幅 不 及 预 期，市 场 对 美 联 储 鹰 派 加 息 预 期 增 强，美 元 指 数 走 强，贵 金 属 价 格 整 体 走 势 疲软。上 周 C O M E X 黄 金 期 货 价 格 下 跌 1.3 4%至 1 8 5 1 美 元/盎 司，C O M E X 白 银 价 格 下 跌 1.3%至2 1.7 美 元/盎 司。内 盘 方 面，上 周 人 民 币 汇 率 创 1 个 月 半 月 新 低，沪 金 沪 银 价 格 整 体 相 对 外盘 抗 跌，沪 金 主 力 A U 2 3 0 4 上 周 下 跌 0.1 2%，沪 银 A G 2 3 0 6 下 跌 0.9 9%。图 表 1：C O M E X 黄 金 白 银 价 格 走 势数 据 来 源：w i n d、优 财 研 究 院图 表 2：沪 金 沪 银 价 格 走 势数 据 来 源：w i n d、优 财 研 究 院图 表 3：人 民 币 兑 美 元 汇 率数 据 来 源：w i n d、优 财 研 究 院贵金 属周 报4/1 1二、全 球宏 观 金融 分析上 周 全 球 风 险 偏 好 下 降，美 国 俄 亥 俄 州 事 故 持 续 发 酵，中 美 关 系 持 续 紧 张，美 国 通 胀放 缓 但 仍 超 预 期，英 国 通 胀 回 落，中 国 通 胀 数 据 保 持 温 和。央 行 上，日 本 政 府 正 式 提 名 植田 和 男 为 下 一 任 日 本 央 行 行 长，而 美 联 储 官 员 言 辞 趋 于 强 硬，多 名 美 联 储 官 员 表 示 需 要 更多 加 息 才 能 将 通 胀 率 降 至 央 行 2%的 目 标，欧 洲 央 行 行 长 拉 加 德 重 申“鹰 派”立 场，欧 洲 央行 加 息 预 期 支 撑 欧 元。图 表 4：大 类 资 产 周 度 涨 幅 跌数 据 来 源：w i n d、优 财 研 究 院美 国 通 胀 继 续 放 缓，但 仍 高 于 预 期。1 月 份 美 国 C P I 同 比 增 速 回 落 至 6.4%，为 连 续 第七 个 月 下 降，创 2 0 2 1 年 1 0 月 以 来 最 小 增 幅，较 2 0 2 2 年 年 内 高 点 下 降 了 2.7 个 百 分 点；核心 C P I 同 比 上 升 5.6%，增 速 继 续 回 落。分 项 目 来 看，1 月 份 美 国 能 源 价 格 同 比 上 涨 8.7%，其 中 汽 油 价 格 同 比 上 涨 1.5%，天 然 气 价 格 同 比 上 涨 2 6.7%，电 力 价 格 同 比 上 涨 1 1.9%；食 品价 格 同 比 上 涨 1 0.1%，较 1 2 月 份 略 有 回 落，其 中 谷 物 价 格 同 比 上 涨 1 5.6%，肉 类、家 禽、鱼 类 和 蛋 类 价 格 同 比 上 涨 8.1%；交 通 服 务 价 格 同 比 上 涨 3.8%，机 票 价 格 同 比 上 涨 2 5.6%；住 房 价 格 同 比 增 速 扩 大 至 7.9%，租 金 价 格 同 比 增 速 继 续 上 涨；新 车 价 格 同 比 上 涨 5.8%，而二 手 车 价 格 同 比 下 降 1 1.6%；服 装 价 格 同 比 上 涨 3.1%，医 疗 保 健 价 格 同 比 上 涨 3.4%，娱 乐同 比 上 涨 4.8%，教 育 与 通 信 同 比 上 涨 1.0%，其 他 商 品 与 服 务 价 格 上 涨 6.2%，而 信 息 技 术、硬 件 和 服 务 同 比 下 降 4.1%，个 人 计 算 机 及 其 周 边 设 备 同 比 下 降 6.2%。从 环 比 增 速 上 看，1 月 份 C P I 环 比 上 升 0.5%，创 2 0 2 2 年 6 月 以 来 最 大 增 幅，核 心 C P I环 比 上 涨 0.4%。分 项 来 看，美 国 商 品 通 胀 放 缓，服 装 和 新 车 价 格 成 为 核 心 商 品 的 主 要 贡 献项，而 二 手 车 和 卡 车 成 为 主 要 拖 累 项，医 疗 保 健 和 航 空 票 价 同 样 下 降，但 能 源 和 食 品 价 格上 涨，住 房 通 胀 提 速，租 金 依 旧 坚 挺，服 务 业 通 胀 飙 升 至 3 0 多 年 的 最 高 水 平。受 国 际 油 价影 响，1 月 份 美 国 能 源 价 格 环 比 上 涨 2%，其 中 汽 油 价 格 环 比 上 涨 2.4%，燃 料 油 价 格 环 比 下降 1.2%，而 天 然 气 和 电 力 价 格 环 比 分 别 上 涨 6.7%和 0.5%；食 品 价 格 环 比 上 涨 0.5%，家 庭食 品 价 格 环 比 上 涨 0.4%，其 中 肉 类、家 禽、鱼、鸡 蛋、谷 物 和 烘 焙 产 品 的 价 格 涨 幅 加 速，特 别 是 美 国 各 地 爆 发 禽 流 感 导 致 鸡 蛋 价 格 飙 升，而 水 果 和 蔬 菜 的 价 格 涨 幅 有 所 下 降，乳 制品 价 格 则 保 持 不 变；1 月 份 交 通 服 务 价 格 环 比 上 涨 0.9%，但 机 票 价 格 环 比 下 降 2.1%；服 装价 格 环 比 上 涨 0.8%；新 车 价 格 上 涨 0.2%，二 手 车 价 格 下 跌 1.9%；而 占 C P I 总 指 数 的 三 分 之一 左 右 的 住 房 价 格 环 比 上 涨 0.7%，租 金 价 格 环 比 上 涨 0.7%；娱 乐 环 比 上 涨 0.5%，医 疗 保 健价 格 环 比 下 降 0.4%，主 要 受 医 疗 保 险 的 拖 累；教 育 与 通 信 环 比 上 涨 0.4%，信 息 技 术、硬 件和 服 务 环 比 上 涨 0.5%，其 他 商 品 与 服 务 价 格 上 涨 0.6%。贵金 属周 报5/1 1图 表 5：美 国 C P I 权 重 图 表 6：美 国 C P I 同 比 及 环 比资 料 来 源：W i n d，优 财 研 究 院 资 料 来 源：W i n d，优 财 研 究 院图 表 7：美 国 C P I 各 分 项 同 比 增 速 图 表 8：美 国 C P I 各 分 项 环 比 增 速资 料 来 源：W i n d，优 财 研 究 院 资 料 来 源：W i n d，优 财 研 究 院图 表 9：美 国 C P I 细 分 项 同 比 增 速 图 表 1 0：美 国 汽 油 和 柴 油 价 格资 料 来 源：W i n d，优 财 研 究 院 资 料 来 源：W i n d，优 财 研 究 院图 表 1 1：美 国 租 金 价 格 同 比 和 环 比 变 化 图 表 1 2：美 国 食 品 价 格 同 比 和 环 比 变 化资 料 来 源：W i n d，优 财 研 究 院 资 料 来 源：W i n d，优 财 研 究 院P P I 方 面，1 月 份 美 国 P P I 同 比 增 长 6.0%，P P I 反 弹 幅 度 超 预 期；核 心 P P I 同 比 上 升5.4%，增 速 继 续 回 落。从 环 比 增 速 上 看，1 月 份 P P I 环 比 上 升 0.7%，创 去 年 6 月 以 来 最 大增 幅，核 心 P P I 环 比 上 涨 0.5%。美 国 P P I 走 高 主 要 来 自 于 最 终 需 求 商 品 价 格 上 升，建 筑 商品、而 最 终 需 求 服 务 价 格 整 体 持 平。贵金 属周 报6/1 1商 品 方 面，1 月 份 美 国 商 品 P P I 同 比 上 涨 7.6%，为 连 续 七 个 月 放 缓，环 比 上 涨 1.2%，创 去 年 7 月 份 以 来 的 最 大 涨 幅。分 项 目 来 看，1 月 份 的 大 部 分 涨 幅 主 要 是 由 于 能 源 价 格 上涨，能 源 成 本 上 涨 提 振 美 国 P P I 走 高。1 月 份 美 国 能 源 商 品 P P I 同 比 上 涨 1 0.3%，较 1 2 月份 上 涨 8.7%的 幅 度 扩 大，而 环 比 则 上 涨 5%，逆 转 了 前 两 个 月 的 下 跌 趋 势；食 品 P P I 同 比 上涨 1 1.5%，但 环 比 下 降 1.0%,为 连 续 两 个 月 下 降；减 去 食 品 和 能 源 的 最 终 需 求 商 品 价 格 同 比上 涨 5.6%，环 比 上 涨 0.6%。能 源、金 属、木 材 等 生 产 资 料 价 格 上 涨 推 动 P P I 上 升，1 月 份美 国 能 源 市 场 中，天 然 气、汽 油、燃 料 油 价 格 均 明 显 走 高，不 过 化 工 原 料 价 格 出 现 下 降，而 食 品 中 水 果 和 瓜 类 价 格 上 涨，但 鱼 类 及 蔬 菜 价 格 大 幅 下 跌 助 推 食 品 价 格 环 比 下 跌。服 务 方 面，1 月 份 美 国 服 务 P P I 同 比 上 涨 5.0%，环 比 上 涨 0.4%。分 项 目 来 看，美 国 服务 P P I 上 涨 主 要 是 由 核 心 P P I 上 涨 推 动。1 月 份 最 终 需 求 贸 易 服 气 价 格 同 比 增 长 8.2%，环比 增 长 0.2%，均 较 1 2 月 有 所 回 落；运 输 和 仓 储 服 务 价 格 同 比 增 长 1 1.3%，环 比 增 长 0.2%；减 去 贸 易、运 输 和 仓 储 的 最 终 服 务 需 求 指 数 同 比 增 长 2.7%，环 比 增 长 0.6%，其 中 贷 款 服 务需 求 大 幅 增 长 成 为 拉 动 核 心 P P I 上 涨 的 主 要 因 素，不 过 旅 行 住 宿 服 务 价 格 出 现 环 比 下 降。综 合 来 看，美 国 国 内 外 需 求 的 回 升 增 加 了 供 应 链 的 压 力，1 月 P P I 虽 然 同 比 继 续 下 降，但 环 比 上 升 并 且 超 预 期，并 且 商 品 P P I 上 涨 快 于 服 务 P P I，美 国 生 产 端 通 胀 仍 处 于 高 位。结合 美 国 C P I 数 据 来 看，美 国 能 源 价 格 重 新 上 升，而 食 品 价 格 维 持 较 高 水 平，租 金 上 涨 成 为除 食 品 和 能 源 外 推 动 美 国 C P I 上 涨 的 主 要 因 素。从 1 月 份 美 国 通 胀 数 据 来 看，美 国 消 费 端和 生 产 端 通 胀 仍 处 于 高 位，能 源、食 品、核 心 服 务 价 格 是 美 国 通 胀 的 主 要 支 撑 力 量，美 国能 源 和 食 品 价 格 仍 支 撑 美 国 通 胀 维 持 高 位，整 体 上 美 国 通 胀 压 力 仍 然 存 在，美 国 核 心 通 胀回 归 2%的 政 策 目 标 将 是 一 个 较 长 期 的 过 程。当 前 美 国 就 业 市 场 处 于 偏 强 格 局 中，而 在 美 国通 胀 降 温 不 及 预 期 的 环 境 中，美 联 储 货 币 政 策 仍 然 是 易 紧 难 松，后 续 市 场 对 加 息 终 点 预 期大 概 率 升 温，预 计 上 半 年 美 联 储 将 保 持 小 幅 加 息 节 奏。图 表 1 3：美 国 P P I 同 比 及 环 比 增 速 图 表 1 4：美 国 P P I 商 品 各 分 项 权 重资 料 来 源：W i n d，优 财 研 究 院 资 料 来 源：W i n d，优 财 研 究 院图 表 1 5：美 国 P P I 商 品 和 服 务 环 比 图 表 1 6：美 国 P P I 商 品 和 服 务 同 比资 料 来 源：W i n d，优 财 研 究 院 资 料 来 源：W i n d，优 财 研 究 院贵金 属周 报7/1 1美 国 零 售 销 售 超 预 期。1 月 份 美 国 零 售 销 售 环 比 增 长 3%，高 于 市 场 预 期，创 一 年 以 来新 高，同 比 增 长 6.4%；剔 除 汽 车 及 零 部 件、加 油 站 的 核 心 零 售 销 售 环 比 增 长 2.3%，同 样 高于 市 场 预 期，创 2 0 2 1 年 3 月 以 来 新 高。重 点 分 项 来 看，在 普 通 商 店 销 售 额 3.2%的 增 速下，百 货 商 店 销 售 环 比 增 速 达 1 7.5%，为 环 比 增 速 最 快 的 分 项，主 要 原 因 还 是 该 部 门 过 去 两个 月 的 销 售 不 振；1 月 份 美 国 餐 饮 酒 吧、机 动 车&零 部 件 销 售 商、家 具 和 家 装 商 店、电 器商 店 的 销 售 额 环 比 增 速 高 于 均 值，特 别 是 零 售 数 据 中 比 重 较 高 的 汽 车 及 零 部 件 销 售 额 分 别环 比 增 长 达 5.9%，但 食 品 饮 料 商 店 销 售 额 仅 增 长 0.1%；服 装 及 服 饰 配 件 商 店 销 售 额 环 比 增长 2.5%，环 比 增 速 较 1 2 月 份 加 快；尽 管 1 月 份 美 国 汽 油 价 格 上 涨 2.4%，但 加 油 站 销 售 额环 比 持 平。总 体 来 看，美 国 经 济 数 据 加 大 市 场 对 美 联 储 加 息 路 径 预 期 的 博 弈，美 国 零 售 销售 数 据 显 示 美 国 消 费 需 求 仍 然 强 劲，将 为 美 联 储 维 持 激 进 加 息 提 供 更 多 空 间。对 比 美 国 消费 端 和 生 产 端 情 况 来 看，2 0 2 2 年 下 半 年 以 来，高 通 胀 和 紧 货 币 开 始 侵 蚀 美 国 经 济 的 内 生 增长 动 力，美 国 消 费 增 速 逐 步 减 弱，而 工 业 生 产 明 显 恢 复，美 国 消 费 增 速 与 生 产 增 速 之 差 逐步 缩 窄，但 从 1 1 月 开 始，美 国 消 费 强 于 生 产，而 工 业 生 产 下 滑，美 国 消 费 增 速 与 生 产 增 速之 差 重 新 走 阔，说 明 美 国 高 通 胀 仍 具 有 持 久 性。图 表 1 7：美 国 零 售 销 售 同 比 及 环 比 增 速 图 表 1 8：美 国 零 售 销 售 分 项 环 比 变 化资 料 来 源：W i n d，优 财 研 究 院 资 料 来 源：W i n d，优 财 研 究 院其 它 经 济 数 据 方 面，美 国 就 业 数 据 保 持 强 劲，但 工 业 产 出 和 新 屋 开 工 数 据 不 佳。（1）美 国 工 业 产 出 不 及 预 期，但 制 造 业 产 出 走 强。美 国 1 月 工 业 产 出 环 比 持 平，低 于 预 期，但制 造 业 产 出 环 比 增 长 1%，创 1 年 以 来 最 大 增 幅。（2）美 国 上 周 初 请 失 业 金 人 数 意 外 下 降。美 国 上 周 初 请 失 业 金 人 数 为 1 9.4 万 人，低 于 市 场 预 期，续 请 失 业 金 人 数 1 6 9.6 万 人，略 高于 预 期。（3）美 国 制 造 业 指 数 冷 热 不 均。2 月 份 费 城 联 储 制 造 业 指 数 为-2 4.3，为 2 0 2 0 年5 月 以 来 新 低，新 订 单 指 数 保 持 负 值，发 货 量 指 数 仍 处 于 低 位，就 业 指 数 下 降，物 价 指 数 增长。纽 约 联 储 2 月 份 制 造 业 指 数 为-5.8，好 于 预 期 和 前 值。（4）美 国 新 屋 开 工 下 降。1 月美 国 新 屋 开 工 总 数 年 化 为 1 3 0.9 万 户，环 比 下 降 4.5%，创 2 0 2 0 年 6 月 以 来 新 低，其 中 单 户型 住 宅 开 工 数 折 年 率 降 至 8 4.1 万，主 要 受 抵 押 贷 款 利 率 高 企 继 续 抑 制 住 房 需 求 的 影 响。而建 筑 许 可 基 本 持 平，为 1 3 4 万 套，单 户 型 住 宅 建 筑 许 可 下 降 1.8%。贵金 属周 报8/1 1图 表 2 1：美 国 新 屋 开 工 图 表 2 2：美 国 费 城 联 储 制 造 业 P M I资 料 来 源：W i n d，优 财 研 究 院 资 料 来 源：W i n d，优 财 研 究 院图 表 2 3：美 国 初 次 申 请 失 业 金 人 数 图 表 2 4：美 国 持 续 领 取 失 业 金 人 数资 料 来 源：W i n d，优 财 研 究 院 资 料 来 源：W i n d，优 财 研 究 院能 源 危 机 对 欧 洲 经 济 的 影 响 减 退，但 工 业 产 出 下 降。（1）欧 元 区 G D P 和 就 业 数 据 超 预期。欧 元 区 第 四 季 度 G D P 环 比 初 值 为 0.1%，为 连 续 第 四 个 季 度 实 现 正 增 长，同 比 初 值1.9%，创 2 0 2 1 年 一 季 度 以 来 最 小 增 幅。欧 盟 委 员 会 将 2 0 2 3 年 欧 元 区 经 济 增 长 预 测 从 之 前的 0.3%上 调 至 0.9%。欧 元 区 四 季 度 就 业 率 环 比 增 长 0.4%，创 2 0 2 2 年 第 一 季 度 以 来 最 大 增幅，同 比 增 长 1.5%。（2）欧 元 区 工 业 产 出 下 降。欧 元 区 1 2 月 工 业 产 出 同 比 下 降 1.7%，环比 下 降 1.1%。（3）欧 元 区 贸 易 逆 差 缩 窄。欧 元 区 1 2 月 未 季 调 贸 易 帐 为-8 8 亿 欧 元，随 着能 源 价 格 的 回 落,欧 元 区 贸 易 逆 差 环 比 缩 窄。从 全 年 来 看，2 0 2 2 年 欧 元 区 出 口 较 2 0 2 1 年 增长 1 8.0%，但 进 口 增 长 3 7.5%，能 源 价 格 飙 涨 导 致 严 重 依 赖 能 源 进 口 的 欧 元 区 2 0 2 2 年 贸 易逆 差 达 到 历 史 高 位。（4）英 国 通 胀 继 续 放 缓。英 国 1 月 份 C P I 同 比 上 涨 1 0.1%，涨 幅 较 1 2月 份 放 缓，为 连 续 三 个 月 下 降，核 心 通 胀 率 环 比 大 幅 下 降 0.9%。1 月 份 交 通 运 输、餐 饮 和酒 店 价 格 涨 幅 放 缓 带 动 C P I 放 缓，但 酒 精 饮 料 价 格 和 烟 草 价 格 仍 然 上 涨，食 品 通 胀 仍 高 达1 6.7%。英 国 央 行 预 计 2 0 2 3 年 通 货 膨 胀 率 将 迅 速 下 降，在 今 年 年 底 到 达 4%，仍 高 于 2%的 目标。图 表 2 5：欧 元 区 G D P 同 比 图 表 2 6：欧 元 区 工 业 产 出资 料 来 源：W i n d，优 财 研 究 院 资 料 来 源：W i n d，优 财 研 究 院贵金 属周 报9/1 1图 表 2 7：欧 元 区 贸 易 逆 差 图 表 2 8：英 国 C P I 同 比资 料 来 源：W i n d，优 财 研 究 院 资 料 来 源：W i n d，优 财 研 究 院三、需 求分 析从 投 资 需 求 来 看，上 周 机 构 对 黄 金 白 银 E T F 持 仓 出 现 分 化。上 周 全 球 最 大 的 黄 金 基 金S P D R 黄 金 E T F 持 仓 量 累 计 减 少 0.8 7 吨 至 9 1 9.9 2 吨，i S h a r e s 白 银 E T F 持 仓 量 则 增 加 8 1.5 1吨 至 1 5 1 2 8.2 吨。从 黄 金 白 银 价 格 走 势 和 机 构 持 仓 来 看，近 期 黄 金 白 银 价 格 整 体 承 压，但机 构 对 黄 金 仍 较 有 信 心。世 界 黄 金 协 会 数 据 显 示，1 月 份 全 球 有 2 6 吨 黄 金、价 值 1 6 亿 美 元 的 资 金 流 出 E T F，欧洲 和 亚 洲 的 资 金 流 出 超 过 了 北 美 基 金 的 资 金 流 入，北 美 E T F 有 9 吨 黄 金 的 资 金 流 入，价 值5.7 2 亿 美 元，而 欧 洲 基 金 的 黄 金 持 有 量 减 少 了 3 3 吨，价 值 2 1 亿 美 元。白 银 需 求 方 面，国际 白 银 协 会 预 计 2 0 2 3 年 白 银 需 求 会 低 于 去 年 的 创 纪 录 水 平，同 时 对 白 银 投 资 需 求 的 展 望 更为 低 迷，预 计 今 年 将 较 去 年 3.5 2 亿 盎 司 的 创 纪 录 高 点 下 降 1 6%。图 表 2 9：S P D R 黄 金 E T F（吨）图 表 3 0：i S h a r e s 白 银 E T F（吨）资 料 来 源：W i n d，优 财 研 究 院 资 料 来 源：W i n d，优 财 研 究 院贵金 属周 报1 0/1 1三、贵 金属 展 望短 期 来 看，近 期 美 国 经 济 数 据 及 美 联 储 官 员 表 态 强 化 美 联 储 继 续 加 息 预 期，美 国 非 农就 业 数 据 走 强，零 售 销 售 创 近 两 年 最 大 增 幅，1 月 C P I、P P I 数 据 显 示 美 国 通 胀 韧 性 十 足，市 场 对 美 联 储 鹰 派 加 息 预 期 增 强。短 期 美 国 经 济 数 据 加 大 市 场 对 美 联 储 加 息 路 径 预 期 的 博弈，预 计 贵 金 属 价 格 将 高 位 修 正，不 过 欧 美 利 差 逐 渐 缩 小，美 元 反 弹 动 能 趋 弱，中 期 贵 金属 仍 然 趋 于 上 涨，建 议 逢 低 多 配 黄 金，而 白 银 观 望 为 主。内 盘 沪 金 沪 银 表 现 将 受 制 于 人 民 币 汇 率，预 计 外 强 内 弱 格 局 将 延 续。短 线 C O M E X 黄 金关 注 1 8 2 0 美 元 支 撑，C O M E X 白 银 关 注 2 1.0 美 元 支 撑。内 盘 沪 金 A U 2 3 0 2 参 考 区 间 4 0 8-4 1 8，沪 银 A G 2 3 0 2 参 考 区 间 4 8 0 0-5 1 2 0。后 续 关 注 本 周 将 公 布 的 美 联 储 会 议 纪 要 及 美 国 P C E物 价 指 数。四、风 险提 示全 球“通 胀”超 预 期、美 元 指 数 调 整、地 缘 政 治 风 险贵金 属周 报1 1/1 1重 要 声 明分析 师承 诺作 者 为 金 信 期 货 有 限 公 司 投 资 咨 询 团 队 成 员，具 有 中 国 期 货 业 协 会 授 予 的 期 货 投 资 咨询 执 业 资 格，保 证 报 告 所 采 用 的 数 据 均 来 自 合 规 渠 道，分 析 逻 辑 基 于 作 者 的 职 业 理 解。作者 以 勤 勉 的 职 业 态 度，独 立、客 观 地 出 具 本 报 告。本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 作 者 的 研 究 观点，力 求 独 立、客 观 和 公 正，结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 或 影 响。作 者 不 曾 因 也 将 不 会 因本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 获 得 受 任 何 形 式 的 报 酬 或 利 益。免责 声明本 报 告 仅 供 金 信 期 货 有 限 公 司（以 下 简 称“本 公 司”）客 户 参 考 之 用。本 公 司 不 会 因为 关 注、收 到 或 阅 读 本 报 告 内 容 而 视 相 关 人 员 为 客 户。在 任 何 情 况 下，本 报 告 中 的 信 息 或所 表 述 的 意 见 均 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 或 私 人 咨 询 建 议。在 任 何 情 况 下，本 公 司 及 其员 工 或 者 关 联 机 构 不 承 诺 投 资 者 一 定 获 利，不 与 投 资 者 分 享 投 资 收 益，也 不 对 任 何 人 因 使用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任。本 公 司 具 有 中 国 证 监 会 认 可 的 期 货 投 资 咨 询 业 务 资 格。本 报 告 发 布 的 信 息 均 来 源 于 第三 方 信 息 提 供 商 或 其 他 已 公 开 信 息，本 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性、完 整 性、时 效 性 或 可 靠性 不 作 任 何 保 证。本 报 告 所 载 的 资 料、意 见 及 推 测 仅 反 映 研 究 人 员 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判断 且 不 代 表 本 公 司 的 立 场，本 报 告 所 指 的 期 货 或 投 资 标 的 的 价 格、价 值 及 投 资 收 入 可 能 会波 动，过 往 表 现 不 应 作 为 日 后 的 表 现 依 据。在 不 同 时 期，本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资料、意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告。本 公 司 不 保 证 本 报 告 所 含 信 息 保 持 在 最 新 状 态，且 对 本 报告 所 含 信 息 可 在 不 发 出 通 知 的 情 形 下 做 出 修 改，投 资 者 应 当 自 行 关 注 相 应 的 更 新 或 修 改。市 场 有 风 险，投 资 需 谨 慎。本 报 告 难 以 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标、财 务 状 况 或需 要，投 资 者 应 考 虑 本 报 告 中 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况，且 本 报 告 不 应 取 代投 资 者 的 独 立 判 断。请 务 必 注 意，据 本 报 告 作 出 的 任 何 投 资 决 策 均 与 本 公 司、本 公 司 员 工无 关。本 报 告 版 权 仅 为 本 公 司 所 有，未 经 本 公 司 书 面 授 权 或 协 议 约 定，除 法 律 规 定 的 情 况外，任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版、复 制、发 布、修 改 或 以 其 他 任 何 方 式 非 法 使 用本 报 告 的 部 分 或 全 部 内 容。如 引 用、刊 发，需 注 明 出 处 为“金 信 期 货”，且 不 得 对 本 报 告进 行 有 悖 原 意 的 引 用、删 节 和 修 改。地 址：上 海 市 普 陀 区 云 岭 东 路 长 风 国 际 大 厦 1 6 层电 话：4 0 0-0 9 8 8-2 7 8网 址：h t t p s:/w w w.j i n x i n q h.c o m/