敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 电 子 元 器 件 行 业：HBM 芯片量价齐升，看好存储芯 片与PCB 领域 2023 年 2 月 17 日 看好/维持 电子元器件 行业报告 事件：据韩国经济日报报道，受益于 ChatGPT 快 速发展，三星、SK 海力士高带宽内存（high bandwidth memory，HBM）芯片 接单量 大增。点评：ChatGPT 训练量大幅提升，最 底层 基 础 设施 需要 大算 力 芯片 和 内存 芯片。ChatGPT 经历了 3 次迭代，参数量从 1.17 亿增加到 1750 亿，训练量大幅提升。ChatGPT 产业链大致可分为三层，分别为应用层、大模型层和芯片层。OpenAI开发的是 GPT 系列大模型，其外 还有很多使用 ChatGPT 大模型生成 AI 虚拟人或内容的应用层公司。ChatGPT 运行的三个条件 包括 训练数据、模型算法 和高算力，高算力的底层基 础设施是完成 对海量数据处理、训练的基础，而 最底层的是英伟达等大算力芯片 与内存芯片。HBM 是 基于 3D 堆叠工 艺的 DRAM 内 存芯片技术，大幅提升 数据处理速度，ChatGPT 发 展带动第三 代 HBM 报价大涨。HBM 是一种基于 3D 堆叠工艺的DRAM 内存芯片，被安装在 GPU、网络交换设备、AI 加速器及高效能服务器上。HBM 能大幅提高数据处理速度，每瓦带宽比 GDDR5 高出 3 倍还多，且 HBM比 GDDR5 节省了 94%的表面积。以 HBM 为代表的超高带宽内存技术生成类模型也会加速 HBM 内存进一步增大容量和增大带宽。第三代 HBM 报价大 涨，约 为效能最高的 DRAM 产品的五倍。ChatGPT 等 基于自然语言技术的交互 式 AI 应用发 展有利于 推动 AI 由 软件向硬件切换，内存 芯片和 PCB 或将受益。ChatGPT 这类生成式 AI 应用需要在海量的训练数据中进行学习，因 此 AI 模型需要存储大量的图片和音 频信息。另外，AI 应用必须具备快速处理数据的能力，才能向用户实时输出 AI 计算结果，对于内存芯片的数据传输速度提出了更高要求。受益于 ChatGPT 的应用 快速 发展，AI 产业化 将 由软件向硬件切换。而服务器和网络交换设备对于 PCB 有直接的需求，PCB 作为芯片载体，使用量也 有望 加速 增长。投资策略：ChatGPT 催生 AI 新需求，我们认为硬件有望先行，算力+存储芯片或将直接受益。大规模模型训练、海量数据共同成就 ChatGPT。高算力的底层基础设施是完成对海量数据处理、训练的基础。海量数据汇集也为 AI 模型提供强大的数据集支撑。提升算力主要是 GPU 和 FPGA，GPU 受益标的：景嘉微、好利科技；存储容量提 升相关受益标 的：通富微电、江波龙、东芯股 份、佰维存储；PCB 领域相关受益标的：胜宏科技、深南电路、兴森科技。风险 提示：（1）行业景气度下行；（2）扩产进度不达 预期；（3）中美 贸易摩擦加剧。未来 3-6 个月行业大 事:无 行业基本资料 占比%股 票 家数 353 7.42%行 业 市值(亿元)66486.8 7.21%流 通 市值(亿元)49805.69 7.02%行 业 平均市 盈率 36.62/行 业 指 数走势图 资料来源：wind、东 兴证券 研究所 分 析 师：刘航 021-25102913 liuhang-y 执 业 证书编 号:S1480522060001-100.0%0.0%100.0%2/17 4/17 6/17 8/17 10/17 12/17电子元器件 沪深300 P2 东兴证券 行业 报告 电子元器件 行业：HBM 芯片 量价齐 升，看 好存储 芯片与 PCB 领域 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 相 关 报告汇总 报告类型 标题 日期 行业普通报告【东兴电子】半导体行业动态跟踪点评：晶圆厂 wafer bank 居于高位，FOUP 供应紧张，静待行业花开 2022-12-30 行业深度报告 电子元器件行业：复盘电子行业十年牛股，“曲棍球战略”带来哪些启示？2022-12-20 行业深度报告【东兴电子】半导体行业专题：长坡厚雪，国产替代成主旋律 2022-12-09 行业深度报告 电子行业 2023 年投资策略：否极泰来，国产替代与产品升级将贯穿全年 2022-11-25 行业普通报告 电子元器件行业：液晶面板价格有望触底，把握业绩确定性强的标的 2022-08-28 行业普通报告 电子元器件行业：全球电子纸和 SiC 龙头股价大涨，重视产业链投资机会 2022-08-21 行业普通报告 电子元器件行业：海外半导体公司 2022 年中报给出了哪些指引？（下）2022-08-14 行业普通报告 电子元器件行业：IGBT 和 Chiplet 引领半导体板块反弹，建议坚守细分龙头 2022-08-08 行业普通报告 电子元器件行业：海外半导体公司 2022 年中报给出了哪些指引？（上）2022-07-31 行业普通报告 电子元器件行业：电子板块 Q2 基金持仓占比降至 3.83%，持股集中度居历史较高水平 2022-07-24 资 料 来 源：东兴证 券研究 所 东兴证券 行业 报告 电子元器件 行业：HBM 芯片 量价齐 升，看 好存储 芯片与 PCB 领域 P3 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 分 析 师 简介 刘航 复旦大学工学硕士，2022 年 6 月加入东兴证券研究所，现任电子行业首席分析师。曾就职于 Foundry厂、研究 所和 券商 资管，分别 担任 工艺 集成 工程 师、研究 员和 投资 经理。证书 编号：S1480522060001。分 析 师 承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。P4 东兴证券 行业 报告 电子元器件 行业：HBM 芯片 量价齐 升，看 好存储 芯片与 PCB 领域 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文 中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处 为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。行 业 评 级体 系 公 司投 资评 级（A 股 市场 基 准为 沪 深 300 指数，香港 市场 基准 为 恒生 指 数，美 国市 场 基准 为 标普500 指数）：以 报 告日 后 的 6 个 月内，公司 股 价相 对 于同 期 市场 基 准指 数的 表现 为 标准 定 义：强 烈 推荐：相对 强 于市 场 基准 指 数收 益 率 15 以 上；推 荐：相 对 强于 市 场基 准 指数 收 益率5 15 之间；中 性：相 对 于市 场 基准 指 数收 益 率介 于-5+5 之 间；回 避：相 对 弱于 市 场基 准 指数 收 益率5 以上。行 业投 资评 级（A 股 市场 基 准为 沪 深 300 指数，香港 市场 基准 为 恒生 指 数，美 国市 场 基准 为 标普500 指数）：以 报 告日 后 的 6 个 月内，行业 指 数相 对 于同 期 市场 基 准指 数的 表现 为 标准 定 义：看 好：相 对 强于 市 场基 准 指数 收 益率5 以上；中 性：相 对 于市 场 基准 指 数收 益 率介 于-5+5 之 间；看 淡：相 对 弱于 市 场基 准 指数 收 益率5 以上。东兴 证 券研 究所 北京 上海 深圳 西城 区金 融大 街 5 号新 盛 大厦 B座 16 层 虹口 区杨 树浦 路 248 号瑞 丰国 际大厦 5 层 福田 区益 田路6009 号新 世 界中 心46F 邮编：100033 电话：010-66554070 传真：010-66554008 邮编：200082 电话：021-25102800 传真：021-25102881 邮编：518038 电话：0755-83239601 传真：0755-23824526