1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 金融工程金融工程专题 Tabl e_First|Tabl e_Summary 自 上而 下把 握景 气度，兼 顾高 收益 与低 回撤 基金经理舒灏先生 基金经 理 舒 灏先 生硕 士 毕 业，具有 近14年 证券 从业 经历，近5 年的 股票投资 管理 经验。能 力圈 覆盖 军 工、机械 设备、制 造、周 期等 领域，于2011 年6 月加 入华安 基 金 管理有 限公 司，投资 经历 近5年，最 新管 理规 模为13.5711.95亿元。代表 产品 华 安大 安全A 任职 期间 累计收 益为169.73%，同类排 名百 分比 前5.46%，业绩表 现十 分优 异。在管基金 华 安 新 机 遇 灵 活 配 置 混 合 型 证 券 投 资 基 金（A 类:001282，C 类:016041）、华 安大 安全 主 题灵活 配置 混合 型证 券投 资基金（A 类:002181，C 类:013618）、华安 新泰 利灵活 配置 混合 型证 券投 资基金（A 类:003799，C 类:003800）等5 只 基金。代表产品分析：华安 大安 全A 业绩：超 额收 益显 著，回 撤控制 较好。华安 大安 全A 自基金 经理 接管 起较沪深300 中证800 超 额 收 益 率 为141.10%，较中 证 军 工 超 额 收 益 率 为106.15%。2020年基 金取 得 了43.29%的 超额 收益；2021 年市 场震 荡，基金 取得了32.60%的超额收益，业绩表现优异。基金 经理在不同市场环境下获 得超额收益的能力很稳定。自基金经理接管基金起，在任意时间点买入华安大安全A，持有360 天，有83.49%的概率 获得正收益。产品呈现出较 高的 夏普比率，基金产品在进攻时获取收益的能力优异。同时控制回撤与波动 的能力显 著优 于同 类基 金。配置特 点：行业 与个 股分 散配置 趋向 集中 基金 经理 长期偏 好重 仓国 防军工、电子、机 械设 备、有色金 属、计算 机等 行业。基金 经理 在2022 下半年加 仓电 子、计算 机、通信、社会 服务。基 金经 理 会提 前于 市场 预期 在低位区 间 提 升持 仓集 中度。基金 目前 最新 持仓 集中 在航空 装备、军 工电子、新 材料 等领 域。基金 选 股胜 率高，把 握精 准。前 十大 重仓 股稳 定性 波动性 较大，平 均稳定性 为64%。对个 别看 好的个 股，基金 持仓 时间 较长，有能 力享 受到 股价上涨 的完 整波 段，如 中 航光电 持仓 期间 上涨 幅度 高达123.85%。任职 以来，前 十大 重仓 股的 平均 选股 胜 率为72%。基 金具 备抓牛 股的 能力，并 不断拓展 能力 圈。业绩归因：选股能力 突出 华安大 安全A个 股选 择能 力 较强。基金 自2018 年Q4 至2023 年Q1 股票超额收 益合 计为214.64%，其中个 股选 择收 益高 达171.98%。基金 在 军 工、电子、电力 设备、医 药生 物、有 色金 属、机械 设备 等行业 均 获 得了 较高的个股选 择收 益，表明 基金 经理对 重仓 行业 和个 股的 把握较 为 精 准。风险提示 证券研 究报 告 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 2023 年 05 月 21 日 Table_First|Table_Author 分析师：王晓檬 执业证书编号：S0590522030006 电话：邮箱：分析师：朱人木 执业证书编号：S0590522040002 电话：邮箱：Table_First|Table_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、A 股 市场 5 月第 3 周(5.14-5.20)因子周 报2023.05.20 2、北向 偏好 电子、美 容，ETF 资 金 持续流 入 2023.05.20 3、市 场 调 整，新 能 源 主 题 基 金 表 现 回 暖 2023.05.14 请务必 阅读 报告 末页 的重要 声明 本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。2 请务必阅读报告末页的重要声明 金融工程金融工程 专题 1 基金经理介绍：华安 基金 舒灏.3 2 基金经理投资方法论.3 2.1 基金经 理的 投资 画像.4 2.2 基金经 理市 场展 望.5 3 代表产品：华安大安 全 A（002181.OF）.5 3.1 华安大 安 全 A 基本 情况.5 3.2 过往业 绩：超额 显著，胜 率高，回撤 控制 优秀.8 3.3 组合风 格：专注 成长，行 业与个 股分 散配 置趋 向集 中.10 3.4 行业配 置：趋于 集中，能 力圈广 泛.11 3.5 持股分 析：选股 胜率 高，把握精 准.13 4 业绩归因：个股选择 能力 突出.15 5 风险提示.16 1.3 2 A 800.3 3.4 4 A.5 5 A 2021.7 6 A.7 7 A.8 8 A%.8 9.9 10.9 11 A%.9 12 A.10 13 300 500.10 14 A.11 15 A%.11 16 A%.11 17 A.12 18 A.12 19 A.13 20 A.13 21 A 2021-2022%.14 22 A 2019-2020%.14 23 A 2023 Q1.15 24 A.15 25 A.16 本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。3 请务必阅读报告末页的重要声明 金融工程金融工程 专题 1 基金经 理介绍：华安基金 舒灏 华安基 金舒 灏先 生，具有 近 14 年 证券 从业 经历，近 5 年 的股 票投 资管理 经验。曾任海 通证 券 分 析师，于 2011 年 6 月加 入 华安 基金 管理有 限公 司，历 任 投 资 研究部研究员、基 金经 理助 理。截至 2023 年 5 月 16 日，舒灏先 生合 计管 理 5 只基 金。现任华安 新机 遇灵 活配 置混 合型证 券投 资基 金、华安 大 安全主 题灵 活配 置混 合型 证券投资基金、华 安新 泰利 灵活 配置混 合型 证券 投资 基金、华安 添禧 一年 持有 期混 合型证 券投资基 金 和 华安 鼎安 优选 一年持 有期 混合 型证 券投 资基金 的 基 金经 理。管理 规 模共计11.95 亿 元。其 所管 理的 华 安大安 全 A 任 职以 来基 金 收益在 同类 基金 中位 于 前 5.46%的分位。1%001282.OF A 2015-05-27 2018-11-12 37.39%0.58 002181.OF A 2017-08-23 2018-12-03 169.73%5.16 003799.OF A 2016-12-09 2020/1/23 24.51%0.95 010522.OF A 2021-06-04 2021-06-04-0.79%3.25 015133.OF A 2022-06-02 2022-06-02-2.68%2.01 Wind 截至 2023 年 5 月 16 日，舒灏先 生任职 年 化回 报 为 24.95%。代 表产 品 华 安大 安全 A 任职 期间 累计收 益 为 169.73%，超越 基准 回 报 139.12%，同类 排名 百 分比前5.46%，业绩 表现 十分 优 异。2 A 800 Wind 2 基金经 理投资方法论-50%0%50%100%150%200%250%300%超额收益 华安大安 全A 中证800本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。4 请务必阅读报告末页的重要声明 金融工程金融工程 专题 2.1 基 金经 理的投 资画 像 基金经 理 舒 灏先 生硕 士研 究生毕 业，从业 时间 超 过 14 年，有 将近 5 年 股票 投 资经验，2011 年 6 月 加入 华安 基金，历 任投 资研 究部 研究员、基 金投 资部 基金 经理助理。2018 年 11 月 起担 任基 金经理。担任 研究 员时，主 要覆盖 军工、机械 设备、制 造、周期等 领域 研究。之 后能 力圈逐 渐拓 展到 科技、医 药等行 业，能力 圈广 泛。华安大 安 全A 这 只基 金，专注于 军工 行业 投资。基 金经理 的 投 资框 架是 布局 军工高景气 装备 产业 链里 景气 度向上、估 值合 理的 公司，把握 细分 赛道 的景 气趋 势。行业发展 的 基本 面对 业绩 有显 著的影 响，因此 要从 不同 子行业 的景 气度 去选 择。对于其 他全市场 布局 的基 金，坚持 自上而 下和 自下 而上 相结 合，从 景气 度出 发寻 找 下 游景气 度较高的 向上 行业，投 资具 备长期 成长 性的 行业，从 宏观经 济与 行业 角度 双重 验证进 行组合配 置。在选股 层面，基 金经 理首 先关注 下游 景气 度以 及产 品的需 求情 况；第二 关注 公司的核心竞争 力与地位，例 如产品的稀 缺性、公 司在 成本管控上 的效果、公司 利润率、企业治 理结 构等，关 注公 司能否 持续 扩大 市场 份额；第三 关注 公司 的估 值水 平与成 长性的结 合，若只 是一 味的 估值低 而不 具备 较长 期的 成长性，也 是不 予考 虑的。当公 司景气度 出现 问题，业 绩不 达预 期 且没 有 合 理解 释 或 估值较 贵时 会选 择卖 出个 股。对 于看好的跟踪 较久的公 司会 果断买入，若跟踪时 间相 对较短则会 选择先买 入较 小比例，后期待 基本 面兑 现情 况再 增加仓 位。3 Wind 本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。5 请务必阅读报告末页的重要声明 金融工程金融工程 专题 在组合管理 上，基金 经理 注重组合的 风险控制，适 度兼顾组合 的波动率 与回 撤，在争取 收益 的同 时尽 量降 低 组合 波动。对于 管理 的 全市场 基金，会选择 2-3 个看好 的板块，保持 相对 均衡 的行 业配置，分 散投 资，不会 重押单 一行 业。个股 集中 度上也 尽量分散 投资，单 一个 股的 上限不 超 过 3%。对 于华 安 大安 全 A，2021 年 三季 度 转为军工主题 基金。虽 重点 投资 于军工 行业，但 集中 度较 同类军 工基 金也 是偏 低水 平，前 十大个股集中度 保持 在 40%-50%的水平，在下跌的 市场 具备较强的抗 风险能力。同时，在选股 上谨 慎决 策，密切 跟踪，待基 本面 出现 拐点 再进行 操作，买 的个 股基 本面出 现问题会 果断 卖出。基 金经 理通常 保持 较高 的股 票仓 位，也 会根 据市 场对 军工 板块的 情绪与估 值用 部分 仓位 去做 波段 和 择时。在 交易 上，基金经 理偏 向于 右侧 交 易，换手 率较高。2.2 基 金经 理市场 展望 军 工行 业的 发展 关乎 我国 国力。由于 国际 形势 和新 型号放 量，行业 订单 刚性。各类新型 号军 品在 前期 研发 投入下 不断 涌现。目 前市 场 对于军 品采 购降 价的 影响 已逐渐趋于理 性。军工 产业 供需 计划性 很强，需 求方 单一，供给 方门 槛较 高，不会 因供给 突然增大 导致 产品 价格 暴跌。军品 采购 需求 量大，上 量后规 模效 应凸 显，呈现 适度的 阶梯式降 价也 是正 常的。军 品降价 对下 游主 机厂 的利 润提升 是利 好。经济弱 复苏 期，市场 存在 结构性 机会，板 块轮 动性 增强。基金 经理 认为 当前 军工估值到 了历 史低 位，板块 可以逐 步参 与。单一 型号 的军品 放量 均是 有其 阶段 性的，难以持续 释放。所 以需 要动 态跟踪，布 局处 于放 量阶 段、景 气度 变好 的军 品装 备。看 好壁垒较高、新型号逐 渐放 量、景气度 较高的发 动机 产业链；新 机型放量，市 场广阔，格局稳 定的 成飞 产业 链；今年订 单有 望好 转，具备 较大提 升弹 性的 导弹 产业 链；景 气度较高、具 备进 口替 代空 间的军 工信 息化；估 值处 于 历史 低位 且具 备较 大利 润率提 升空间的 主机 厂。科 技方向 有政策 倾斜，短期 有 AI 主 题的催 化，但 放眼 长期，AI 会是能够走 的较 远的 主题，后 期重点 关注 出利 润 的 方向。关注 经济 复苏 的相 关数 据，地 产链相关 和顺 周期 相关 板块 景气度 或将 转好。3 代表产 品：华安大安 全 A（0 02 181.O F）3.1 华 安大 安全 A 基本 情况 华安大 安全 A（002181.OF）于 2017 年 8 月 23 日成 立，为 灵活 配置 型基 金。现任基金 经理 舒灏 先生 于 2018 年 12 月 3 日开始 对该 基金进 行管 理。本基 金的 投资目标为 重 点投 资于 与大 安全 相关的 子行 业或 企业，在 严格控 制风 险的 前提 下，把握该 主题投资机会，力争实现 基 金资产的长期 稳健增值。业绩基准为中证 800 指 数 收益率*50%+中国 债券总指 数收益 率*50%。根 据最新的季 度 报告数据，基金 规模 为 1.85 亿元。4 A 本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。6 请务必阅读报告末页的重要声明 金融工程金融工程 专题 002181.OF 2017/08/23 2018/12/03 1.85 0.80%-1.50%0.00%-1.50%1.50%0.25%800*50%+*50%()()0-95%80%5%Wind 基金经 理于 2018 年 12 月 3 日任 职管 理 华 安大 安全A，刚上 任时 基金 规模 为 1.91亿元，之 后一 个季 度上 涨 至 2.19 亿元。之后 规模 小 幅下降。2020 年，基 金的 管理规模逐季 扩张，一 直到 2021 年四 季度 大幅 增加，管 理规模 最高 达到 3.65 亿元。截至2023 年一 季度 末，华安 大 安全A 的最 新管 理规 模 为 1.85 亿 元。近 两年，基 金 的管理规模扩 张明 显，远高 于 2020 年 的水 平。本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。7 请务必阅读报告末页的重要声明 金融工程金融工程 专题 5 A 2021 Wind 从持有 人结 构上 看，在舒 灏先生 接管 华安 大安 全 A 后，基 金 2019-2020 年上 半年仍以 个人 投资 者为 主，2020 年 下半 年的 机构 投资 者持有 比例 出现 了一 定程 度的上升，当 期机 构投 资者 持有 比例升 至 31.80%。2021 年上半 年军 工行 业出 现了 大幅回撤，下半 年机 构投 资者 持 仓比例 重新 升 至 51.16%。2022 年市 场下 跌，基 金的 机构投资者持仓比 例维持 在 20%左右的水平，体现了 基金 经理对军工 行业的投 资能 力和组合管理 能力 逐渐 受到 机构 的认可。截 至 2022 年 12 月 底机构 最新 持有 比例 为 17.52%。基金管 理人 华安 基金 员工 持有比 例过 去较 低，自 2020 年开 始也 出现 较大 比例 的上升。自 2020 年以 来，管 理人 员 工持有 份额 从 2019 年 四 季度末 的 7.43 万 份涨 至 2022 年年末 的 39.21 万 份，体现 了华安 基金 内部 员工 对基 金经理 的管 理能 力认 可度 提升。6 A Wind 00.511.522.533.54规模（亿 元）添加文本 添加文本 添加文本 添加文本 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%020406080100120机构投资者持有占总份额比(%)个人投资者持有占总份额比(%)管理人员工持有比例(%)本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。8 请务必阅读报告末页的重要声明 金融工程金融工程 专题 3.2 过 往业 绩：超 额显 著，胜 率高，回撤 控制 优秀 自基金 经理 任职 后，华安 大安 全 A 超 额收 益显 著，回撤控 制较 好。华安 大安 全A自基金经理任职后 较 中证 800 超 额 收 益 率 为 141.10%，较 中 证 军 工 超 额 收 益 率 为106.15%，同类 排名前5.46%。在 2019 年-2022 年 的 市场中 均显 著超 越中 证 800 和中证军工 的收 益，其中 在 2019 年 成长 股牛 市中 更是 取 得了 30%以 上的 超额 收益。仅在2023 年以来 的 市场 中跑 输 指数。历史 业绩 表现 十分 优 异。从 基金 产品 净值 走势 来 看，超额收 益率 在 2019 年下 半年以 后持 续扩 大走 高，在 2022 年 10 月 底达 到峰 值。可见，基 金经 理拥 有突 出的 主动管 理能 力，获取 超额 收益的 能力 显著，能 够持 续为基 金持有人 带来 超越 基准 的收 益率并 将其 不断 扩大。7 A 2023 2022 2021 2020 2019 002181.OF A-7.45-17.29 31.85 69.07 65.45 169.73-37.52 000906.SH 800 2.82-21.32-0.76 25.79 33.71 28.63-33.96-10.27 4.03 32.60 43.29 31.75 141.10-3.56 399967.SZ 2.81-25.74 14.28 67.91 22.02 63.58-41.05-10.26 8.45 17.56 1.16 43.44 106.15 3.53 87.51%52.84%9.29%18.39%5.73%5.46%Wind 基金经 理在 不同 市场 环境 下获得 超额 收益 的能 力很 稳定。分市 场环 境 来 看：基 金在上涨 市和 震荡 市 中 表现 较为突 出。在 2019 年 1 月5 日-2020 年 3 月 19 日的 震荡市场中，华安 大安 全A 取得 了 45%以 上的 超额 收益；在 2020 年 3 月 20 日-2021 年 2 月18 日的 上涨 市场 中，取得 了 25%以上 的超 额收 益。在 2021 年 2 月 19 日-2022 年 10月 28 日 的市 场环 境中，也 取得了 不错 的超 额收 益。基金表 现仅 在 2022 年 10 月以来的反弹 和震 荡中 跑输 指数。体现 了基 金经 理攻 守能 力均突 出，在上 涨市 与震 荡市中 具备较强 的进 攻能 力，在下 跌市中 又能 够有 效控 制组 合的回 撤。8 A%A 800 2018/12/3-2019/1/4-3.60-4.18 0.58-1.32-2.27 2019/1/5-2020/3/19 65.38 19.36 46.02 20.30 45.08 2020/3/20-2021/2/18 78.13 52.48 25.65 48.78 29.35 2021/2/19-2022/4/27-14.55-29.40 14.85-21.18 6.63 2022/4/28-2022/7/4 32.62 16.45 16.17 31.16 1.46 2022/7/5-2022/10/28-0.39-18.86 18.48-2.24 1.86 2022/10/31-2023/1/30-5.19 16.00-21.18-2.71-2.48 2023/1/31-2023/5/16-11.27-4.67-6.60-5.80-5.46 Wind 我们对 基金 经理 所管 理的 产品自 任职 以来 截至 2023 年 5 月 16 日共 228 下 的本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。9 请务必阅读报告末页的重要声明 金融工程金融工程 专题 周收益 率进 行统 计，周收 益率主 要分 布在-3%到 3%的范围 内，所占 比重 达 到 70.18%；其次分 布 在 3%到 5%的范 围 内，占 比达 到 12.72%。任 意时间 投资：自 基金 经理 接管基金起，在任 意时 间点 买入 华安大 安 全 A，短期 持有 30 天，有 62.03%的概 率获 得正收益；持有 180 天，有 75.93%的概 率获 得正 收益；长 期持有360 天，有 83.49%的概率获得正 收益。可见 从 任意 时点买 入该 基金，随 着持 有天数 的增 长，投资 者赚 钱的盈利率有较 大幅 度的 提高，此 基金适 合长 期持 有。9 10 30 62.03%2.16%2.04%60 63.64%4.27%4.53%90 66.37%6.13%7.05%180 75.93%16.49%14.10%360 83.49%42.30%32.62%Wind Wind 基金经 理 舒 灏先 生在 管理 华安大 安 全 A 时，从 各年 数据来 看，基金2019 年-2022年的夏 普比 率较 同类 军工 类基金 呈现 出较 大的 优势。任职 以来 除 2023 年，夏 普比率均高于 同类 基金 平均 水平。2019 年-2021 年的 最大 回撤 低 于同 类基 金的 平均 水平，显著优于 同类。2022 年和2023 年 最大 回撤 略高 于同 类 水平。2019 年-2021 年的 年化 波动率 低 于同 类基 金的 平均 水平，2022 年和 2023 年 年 化波动 率略 高于 同类 水平。近三年的年 化 波 动率 仅为 22.84%，小 于同 类型 基金 的 23.78%。虽然 近两 年波 动与 回撤水平高于 同类 基金，但 华安 大安 全 A 整 体在 回撤 控制 上非常 优异。2019 年-2021 年的 下行风险 也显 著低于 同 类基 金平均水平。Beta 低于 同 类型 基金。作为军工 主题 的成长基金，华安 大安 全A 不可 避免地 会承 受一 些的 波动 与风险，但 基金 经理 管理 产品呈 现出较 高 的夏 普比 率，基金 产品在 进攻 时获 取收 益的 能力优 异。同时 控制 回撤 与波动 的能力显 著优 于同 类基 金。11 A%2019 2020 2021 2022 A Sharpe 2.92 2.21 1.24-0.82-1.41-0.33 0.07 0.67%-12.23-14.70-15.47-34.72-13.52-19.67-37.52-37.52%16.97 22.52 23.25 22.76 19.27 20.45 22.27 22.84%7.84 12.44 13.97 17.49 14.99 14.51 15.31 14.74 Beta 0.78 0.89 0.85 0.48 0.84 0.48 0.56 0.78 Sharpe 1.32 1.76 0.59-1.09-1.19-0.44-0.33 0.02%-14.41-14.92-21.03-31.92-13.46-21.87-34.82-35.58%18.23 26.56 24.43 22.09 18.32 20.36 21.82 23.78%11.17 13.61 15.71 17.19 13.83 14.44 15.41 15.91=10%0%(5%,10%4%(3%,5%13%(0,3%39%(-3%,031%(-5%,-3%10%(-10%,-5%3%本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。10 请务必阅读报告末页的重要声明 金融工程金融工程 专题 Beta 0.84 0.95 0.89 0.61 0.79 0.61 0.66 0.81 Wind 3.3 组 合风 格：专 注成 长，行 业与 个股分 散配 置趋向 集中 华安大 安 全 A 向中 小 盘 成 长风格 切换。2018 年 年末，华安 大安 全 A 重点 配置 于500 亿 以下 的中 小盘 股，其中流 通市 值百 亿以 下的 个股比 例达 到 41.05%，流 通市值在百亿 至 500 亿 间的 个股 比例为 38.34%。之后 的 几年中 持仓 风格 逐渐 转向 中盘股。到 2022 年年 末，华安 大 安全 A 配置 于大、中、小 盘股的 比例 变 为 8.83%、51.91%和 39.26%。对大 盘股 的配 置比例 较前 一期 减 少 0.57 个百分 点；对中 盘股 的配 置比例较前一 期减 少 1.43 个 百分 点；对小 盘股 的配 置比 例 较前一 期增 加 2.00 个 百分 点。截至 2022 年年 末，华安 大安 全 A 的持 仓个 股主 要集 中 在沪 深 300 和 中证 500。我们使用 P/E、P/B、股 息率 倒数 等指标 来衡 量基 金的 价值 风格，使 用 ROE 增长 率、扣非净利润增 长率、净资 产增 长 率等指 标来 衡量 基金 的成 长风格。华安 大安 全 A 在 2018 年四季度 主要 集中 于价 值风 格，之 后向 成长 风格 转化，目前 持仓 主要 集 中 于成 长股。12 A 13 300 500 Wind Wind%从基金 操作 风格 来看，华 安大安 全 A 维持 中 高 仓 位，基金 仓位 保持 在 83.31%左右，过 往期 间会 作小 幅的 择时，近一 年半 以来 已不 太作仓 位的 大幅 变动。华 安大安 全A 整 体换 手率 偏高，基 金 经理上 任管 理以 来的 平均 换手率 在 613%左右，高 于 同类 基金换手 率均 值的 水平。2018 年，基金 经理 刚刚 上任，基金 换手 率较 高，单季 度换手率在接 近 1300%的 水平。2019 年开 始换 手有 明显 的 下降，长期 保持 在 600%以下。2021 年下 半年 以来 换手 率 保持 在 500%以 下，最新 换手率 为 481.14%。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2018Q42019Q22019Q42020Q22020Q42021Q22021Q42022Q22022Q41000 亿以上 500-1000 亿 100-500亿 100 亿以下0%10%20%30%40%50%60%70%上证50 沪深300中证500 中证1000本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。11 请务必阅读报告末页的重要声明 金融工程金融工程 专题 14 A Wind 从基金 经理 管理 产品 的集 中度来 看，基金 经理 行业 配置与 个股 配置 趋向 集中。从基金经 理任 职至 2021 年 年中之 前，基金 第一 大行 业占比 平均 水平 为 18.80%，前 三大行业 占比 平均 水平 为 44.44%。2021 年 下半 年以 来，基 金的 行业 配置 趋向 集中。2021 年 下半 年以 来第 一 大行业 占比 平均 水平 为 72.25%，前三 大行 业占比 平 均水平为 83.21%。总体 来看，华 安 大安 全 A 的行 业集 中度 呈 现由前 期分 散趋 于集 中的 趋势。截至 2022 年 四季 度末，华安大 安 全 A 的第 一大 行 业集中 度 为 72.13%，前三 大重仓行业占 比为 81.28%。在 舒灏先 生上任 管理 后，华 安大安 全 A 的 平均持 股集 中度为33.42%，2022 年 之前 的 平均持 股集 中度为 28.88%，集中 度低 于同 类基 金的 平均水平，以 相对 分散 的均 衡配 置 来控 制风 险。2022 年 之 后的平 均持 股集 中度 为 45.22%，高于同 类基 金的 平均 水平。最新 一期（2023 年一 季 度末）个股 集中 度 为 44.34%。15 A%16 A%Wind Wind 3.4 行 业配 置：趋 于集 中，能 力圈 广泛 0%200%400%600%800%1000%1200%1400%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2018Q4 2019Q2 2019Q4 2020Q2 2020Q4 2021Q2 2021Q4 2022Q2 2022Q4仓位 换手率0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%第一大行 业集中 度前三大行 业集中 度01020304050602018Q4 2019Q2 2019Q4 2020Q2 2020Q4 2021Q2 2021Q4 2022Q2 2022Q4华安大安 全A 同类平均本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。12 请务必阅读报告末页的重要声明 金融工程金融工程 专题 在 2021 年 年中 之前，基金 经理行 业配 置分 散，并不 只 是专注 于投 资 2-3 个行 业，其组合 行业 分布 平均 数量 为 19 个，体现 了基 金经 理 能力圈 所涉 行业 广泛。2021 年中后，基金经 理的行业 配置 趋于集中，军工这一 单一 行业占比从 之前最高 不超 过 25%转为达 到 70%以 上。从基 金经理过往 管理产品 的历 史持仓看，基金经理 长期 偏好重仓国防 军工、电子、机械 设备、有 色金 属、计 算机 等行业。从 2022 年年 末 的行业 配置来看，基金 经理 在 2022 下半 年加 仓电 子、计 算 机、通信、社会 服务。基 金经理 认为计算机行 业估值处 于偏 低位置，看 好计算机 行业 的业绩边际 改善，同 时认 为电子、通信行 业的 调整 较为 充分，估 值已 进入 合理 区间，所以 华 安大 安 全 A 在 2022 年年 末提高了 计算 机、电 子、通 信行业 的配 置比 例。通 过 其历史 介入 国防 军工、电 子、计算机、医 药生 物、电力 设备 等行业 的时 间点 来看，基 金经理 会提 前于 市场 预期 在低位 区间提升 持仓 集中 度。17 A 2018H2 23.46%11.16%10.53%8.05%6.51%6.08%5.22%5.00%4.77%3.43%2019H1 15.98%12.49%10.46%10.38%9.06%6.25%6.15%5.26%5.06%4.88%2019H2 19.26%18.63%8.63%7.72%6.81%5.69%5.56%4.95%4.07%3.63%2020H1 20.19%15.12%11.40%9.76%5.35%5.12%5.00%4.34%3.95%3.39%2020H2 16.53%12.71%10.59%10.28%9.92%6.95%5.47%5.17%4.84%3.30%2021H1 17.35%17.27%14.90%14.06%9.47%7.51%5.42%3.51%1.58%1.47%2021H2 70.96%6.43%4.83%3.24%2.85%2.33%1.84%1.65%1.42%1.36%2022H1 73.67%8.41%4.06%2.85%2.30%1.75%1.55%1.54%0.99%0.83%2022H2 72.13%4.76%4.39%3.30%3.14%3.08%3.00%2.71%1.41%1.25%Wind 从申万 二级 行业 分类 来看，基金 经理 近三 年偏 好重 仓航空 装备、军 工电 子、半导体等细 分行 业。基金 经理 在 2022 年下 半年 对航 空 装备的 关注 度有 所降 低，对地面 兵装、通 信设 备、半 导体、IT 服 务、软 件开 发领 域加 大投资。基 金目 前最 新持 仓集中 在航空装 备、军工 电子、新 材料等 领域。18 A 2020Q2 2020Q4 2021Q2 2021Q4 2022Q2 2022Q4 6.04 5.76 12.88 45.21 45.67 38.74 0.51 21.47 25.07 27.32 3.00 3.79 5.00 4.76 0.84 2.19 1.82 4.14 本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。13 请务必阅读报告末页的重要声明 金融工程金融工程 专题 2.62 4.79 6.82 1.91 2.30 3.14 1.11 1.80 3.51 1.23 2.85 3.00 2.27 0.50 0.83 2.71 2.72 4.96 13.50 1.98 0.70 2.66 IT 0.43 2.02 2.09 1.11 1.92 2.28 1.68 2.19 2.85 1.75 1.25 1.38 2.19 0.78 1.05 3.21 4.83 3.54 Wind%3.5 持 股分 析：选 股胜 率高，把握 精准 基金个 股选 择能 力强，胜 率高。我们 根据 前十 大重 仓股的 换手 率来 衡量 重仓 股的稳定性。自 基金经理 舒灏 先生担任基 金经理以 来，前十大重仓 股稳定性 波动 性较大，平均稳定性 为 64%。可见 基金经理对 个股的调 仓频 繁且灵活。但对于个 别看 好的个股，基 金持 股周 期较 长，有能力 享受 到股 价上 涨 的 完整波 段。如基 金经 理任 职期间 重仓中航 光电、航发 动力 等 标的，基 金重 仓期 数都 达 到 8 期以 上。中航 光电 连续 10 个报告期 内都 位居 前十 大重 仓股行 列，持仓 期间 上涨 幅度高 达 123.85%。2023 年一季度基金 经理 对重 仓股 进行 了略大 的调 整，加仓 中航 西飞、中航 光电 等，首次 重仓中 航电测、中无 人 机 2 只标 的。我 们 将 基 金 经 理 管 理 的 产 品 的 重 仓 股 区 间 收 益 率 与 行 业 指 数 区 间 涨 跌 幅 进 行 比较。自 基 金经 理任职 以来，前 十大 重仓 股的 平均 选股 胜率 为 72%，其中 2019 年三 季度、2019 年四 季度、2020 年三 季度、2021 年二 季 度、2021 年四 季度 等多 个 季度胜率达 到 90%以上。基 金经 理对个 股的 把握 精准，选 股胜率 高。19 A 20 A Wind Wind 基金具 备抓 牛股 的能 力，并不断 拓展 能力 圈。基金 经理 舒 灏先 生 对 能力 圈行 业个股的把 握十 分精 准，如 华 安大安 全 A 配 置的 中航 光 电 是持 仓期 间 国 防军 工 板 块涨幅0%20%40%60%80%100%120%重仓股稳 定性0%20%40%60%80%100%120%2018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1胜率本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。14 请务必阅读报告末页的重要声明 金融工程金融工程 专题 前 10 的个 股，鸿远 电子 是持仓 期间 国防 军工 板块 涨幅 前 20 的牛 股；东方 盛虹是持仓期间 石油 石化 行业 涨幅 第二的 个股。同 时，基金 经理也 在不 断拓 展能 力圈 范围，具备在多 个行 业抓 牛股 的能 力。21 A 2021-2022%2022H2 2022H1 2021H2 2021H1-2.21 8.55-6.31 44.95 10.28 14.95 58.78 82.25 10.29-8.21 1.73 3.76 3.56 9.27 78.38 8.65-18.12 29.25 1.64 19.79-0.53-5.07 13.27 1.17 30.34-9.66 48.64 100.39-9.22 21.83 14.66 1.49 41.14 12.78 28.10 3.53-2.18 0.83 16.33 10.72 Wind 22 A 2019-2020%2020H2 2020H1 2019H2 2019H1 47.63 58.81 13.73 72.28 28.83 19.10 53.92()-19.79 37.89 74.