021-38031730 S0880522020001 2023 08 09 2+03 0102+2000 SW 2+2 04 05 XVEVvMtOnOpOpRpMqNrOpO6MaO7NtRmMpNsRjMrRwOfQpPzQbRoPrPuOrMnMuOsRqN3/301 4 2000 SW 4 2+2 01 5/502 6 2000 SW 2+2 SW 1 20012004 2 20112013 3 2018 4 2021 2000 SW A=/=SW-Wind A SW SW Wind 02 720012004+1 90 20 90 1994 1998 19972001 23.8%-11.1%Wind 1999 5 4393 Wind 02 19972001 20022004 820012004+2 2002 2001 WTO 2002 2004 20022004 02 年份 限 电 事件 2002 从 2002 年夏季 开始，我国电力供需逐渐趋紧，因缺电而拉闸限电的省份达 12 个，其 中近 70%的省份主要是季节性、时段性的尖峰期缺电，持续时间短、缺电范围小。2003 电力供需形势进一步恶化，夏季电力紧缺的省份增加至 18 个。有 9 个省 份不仅尖峰期缺电，非尖峰期也缺电，几乎每个月都有拉闸限电，缺电性质已经转变为“硬缺电”。78 月份，全国各地区累计拉闸限电超过 14万条次，累计限电量 19 亿千 瓦时，电网最大日拉限电负荷之和超过 4000 万千瓦。2004 全国缺电形势更加严峻，电力缺口进一步增大，夏季拉限电省份增加至 24 个，持续 时间延长，个别城市甚至连市政路灯用电都无法保障。全年国家电网经营区域累计拉闸限电 123.85 万条次,累 计限电量 388.33 亿千瓦时，对我国经济社会发展造成了较大影响。920012004+2 20022004 ROE 2004 2004 Wind 02 1020012004+2 2002 3 20022004 2004+47.1%2002 2004 2004 5991 Wind02 4000 1120112013 2011 4 2011 2011 5 11 2011 1 2008 20092011 2 2010 2011 5 3 2011 Wind 022002-2004 2011 2018 2021-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2009-012009-032009-052009-072009-092009-112010-012010-032010-052010-072010-092010-112011-012011-032011-052011-072011-092011-11%Wind 1220112013 2012 2012 20112013 ROE SW 2013 4 6 SW 20022004 02 2011 2010 5“”“”20%14.38%2011 3 2011 2011 20 2011 4 132018 2018 2018+152 2018 2018 2019 2018 2019 02 2018 2019 1 30004000500060007000800090002018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10 Wind 2018 1 1 26 2018 1 1 27 100 2018 6 2018 2018 11 2018;142021+2020 9 02/2020 年9 月 2030 2060 2020 年12月 2030 2005 65%25%2005 60 122021 年2 月1“”13.5%18%21 2025 2020 13.5%2020 18%20%2 2030 2005 65%25%123 2060 80%2021 年3 月 20352021 年10月/2021 年10 月 2030“”1、实现碳达峰碳中和是推动高质量发展的内在要求，要坚定不移推进。2、要立足以煤为主的基本国情，抓好煤炭清洁高效利用，增加新能源消纳能力，推动煤炭和新能源优化组合。2022 年2 月2022 年3 月 2022 年5 月1 2 3“”2022 年1 月1、进一步激发全社会绿色电力消费潜力。落实新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制要求，统筹推动绿色电力交易、绿证交易。2、鼓励行业龙头企业、大型国有企业、跨国公司等消费绿色电力，发挥示范带动作用，推动外向型企业较多、经济承受能力较强的地区逐步提升绿色电力消费比例。3、加强高耗能企业使用绿色电力的刚性约束，各地可根据实际情况制定高耗能企业电力消费中绿色电力最低占比。2021 年12 月 152021+2021 2019 2021 02 Wind Wind 16/1603 17 1Q23 ROE 1Q23 9.7%/+3.1/+3.8 ppts 4.0%/+2.9/+9.5 ppts ROE 1.4%/+1.2/+3.5 ppts Wind 03-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%20002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022SW ROE%SW ROE%18 1 2 Wind 0%5%10%15%20%25%30%35%40%20032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022%SW%2016 2021 2022 2020 03 19+Wind 03 20/2004 21 SW 1 20032004 2 20132015 3 2021 04 SW SW SW Wind SW SW SW SW=SW-A Wind 22 1-04 Wind 23 04 Wind ERP=1/PE TTM-10 A 24 04 Wind/GW 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10ROE%5%2 4 6 8 10 12 13 15 16 186%2 4 6 8 10 12 14 15 17 187%2 5 7 9 11 13 14 16 18 198%2 5 7 9 11 13 15 17 18 209%3 5 7 10 12 14 16 17 19 2110%3 5 8 10 12 14 16 18 20 2211%3 5 8 10 13 15 17 19 21 2212%3 6 8 11 13 15 17 19 21 2313%3 6 8 11 13 16 18 20 22 2414%3 6 9 11 14 16 19 21 23 2515%3 6 9 12 14 17 19 21 24 2616%3 6 9 12 15 17 20 22 24 2617%3 7 10 13 15 18 20 23 25 2718%3 7 10 13 16 18 21 24 26 2819%4 7 10 13 16 19 22 24 27 2920%4 7 10 14 17 20 22 25 27 30 3500/30%20 WACC 5%25 21 20-2017-2022 ROE 04 ROE Wind 26 04 Wind 2023 15 2022 01000200030004000500060007000 27 ROE 04 2010 ROE Wind 2010 PB=PB/A PB0%4%8%12%16%20%2003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021ROE 0.00.51.01.52.02.520042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023 PB 28 04 Wind 2010 ROE 2010 2012 ROE 2012-3%0%3%6%9%12%15%18%200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021SW ROE 0.00.51.01.52.02.53.03.520042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023SW-10%-5%0%5%10%15%20%25%200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021SW ROE 0.00.40.81.21.62.020042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023SW 20042010 PB 0.78 2013 PB 1.25 PB=SW PB/A PB PB=SW PB/A PB 29/2905 3001 05 31 E-mail: