请阅读最 后评级 说 明和 重要声 明 丨 证券研 究报告 丨 行业研究 丨行业周报 丨电气设备 Table_Title“十四五”农网规 划政策说 了什么？报告要点 Table_Summary 近日，“十四五”农网规划政策 出台，我们对农网改造历程进行了复盘，并且对 农网投资景气度进行研判。分 析师及 联系人 Table_Author 邬博华 曹海花 司鸿历 叶之楠 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SAC：S0490520080002 SAC：S0490520090003%1 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 电气设备 cjzqdt11111 Table_Title2“十四五”农网规划政策说了什么？行 业研究 丨 行业 周报 Table_Rank 投资评 级 看 好丨维 持 Table_Summary2 周专题：“十四 五”农网 规 划政策 说了 什么？本周 关于实施农村电网巩固提升工程的指导意见 发布，我们认为将对“十四五”农网 建设形成支撑。1）内容方面，与之 前的农网规划政策相比，“十四 五”的农网建设要能支撑大规 模可再生能源接入和新能源汽车充电以及电气化率提升，加快老旧设备更新，并向数字化和智能化转型发展；并且明确 了“两 率一户”的量化目标，以及电 网企业要在农网建设中发挥主体作用；2）具体投资金额方面，国 家电网和南方电网在“十四五”期间 的农网投资规划金额为 9422亿元，相比“十三五”实际完成 额保持在较高水平，考虑“十 三五”超规划完成，我们预计“十四五”存在超预期的可能。3）量化目标方面，无论是供电可靠率、综合电压合格率，还是户均配变容量，均离目标尚 有一定差距，并且东部地区差距较大，未来农网投资力度预计更强。此外，建议关注此次农网规划的结构性投资机会，包括节能变压器带和智能配电设备。风光储：Q2 经营 业绩 符合 预期，下半 年反 弹催 化不 断 光伏方面，本周多家硅片、电 池、组件企业发布半年度业绩预告，受到 5 月后半月至 6 月 产业链快速跌价影响，企业存在一定规模库存跌价减值，但实际经营业绩向好，符合此前市场预期。基本面上看，致密料价格连续两周环比持平，盈利见底前的左侧布局情绪 继续好转。我们认为排产起量、组件价格企稳及三季度盈利超预期等都可能进一步催化，配合持续强势的基本面，板块持续性反弹值得期待。下半 年 排产提升趋势 明确，组件 7 月 排产 整体环比提升预计超 10%，需求 端传统市场强势延续，中东南非表现亮眼，故而继续看好光伏板块的投资机会。风电方面，零部件一季度业绩高增长兑现，随着行业逐步进入旺季，预计排产交付有望继续提升，进一步强化景气；并且海风出海的订单拐点正在兑现。继续看好海风关联度高的环节。储能方面，Q3是板块有望迎来密集催化落地窗口，国内大储在 Q3 是招标旺季，美国 ITC 政策落地后并网量有望积极修复，欧洲户储经历了 2 个季度的去库存基本临近 尾声。新能源 车：底部 预期 形成，寻找 新技 术等 向上 催化 锂电板块已经形成相对稳定的底部预期，一是终端需求不论是新能源车还是储能，保持强劲的增长趋势；二是产业链盈利回落后，目前已在合理区间偏下水平；三是产业链扩产已经看到放缓，即二阶导拐点出现，盈利 拐点也不会太远。在底部基本夯实的情况下，向上催化将来自对2024 年的弹性预期，市场也正 在形成一些主线：率先形成共识的是新技术，包括德方纳米、湖南裕能的锰铁锂，璞泰来的复合集流体等。海外供应链也是值得关注的方向，弹 性较大的是电池、隔膜、三元。此外继续看好按盈利见底排序的电池、结构件、电解液、负极。电力设 备：主网 高景 气持 续强化，重 视用 电侧 市场 发展提 速 电网方面，总投资稳定 增长，近期 新型电力系统发展蓝皮书 发布，建设有望加速。结构景气方向看好 两条主线：1）电网 侧，主网（包括特高 压）、数字 化等呈现持 续高景气；2）用电侧，随着电改深化和政策发布，预计新商业模式有望迎来助力；继续推荐国电南瑞、云路股份、苏文电能；建议积极重视主网、数字化、需求侧响应等相关标的。工控方面，重视景气拐点，继续推荐汇川技术、宏发股份、麦格米特。此 外，推荐两大低压电器龙头正泰电器、良信股份。风险提 示 1、行业需求低预期；2、行业竞争格局恶化。市场表现 对 比图(近 12 个月)资料来源：Wind 相关研究 Table_Report 电价趋势明确，用电侧蓄势待 发一一用 电侧深度报告2023-07-13 直流特高压集中落地，主 网 景 气 加 速2023Q2 国网集招总结 2023-07-09 锂电新技术近期都 有哪些进展？2023-07-03-24%-15%-5%4%2022/7 2022/11 2023/3 2023/7电气设备 沪深300 指数2023-07-16%20YFUuNmRoNpOpRtQrMoRrQaQdNbRnPnNnPsRlOpPqPeRpOoR7NmNqNuOsQsMMYsOqQ 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 3/25 行业研究|行业周 报 目录 周专题：“十四五”农网 规划政策说了什么？.5 农网改 造历 程和 规划 政策 复盘.5 十四五 农网 投资 景气 度研 判.6 本周行业观点.9 风光储：Q2 经营 业绩 符合 预期，下半 年反 弹催 化不断.9 新能源 车：底部 预期 形成，寻找 新技 术等 向上 催化.10 电力设 备：主网 高景 气持 续强化，重 视用 电侧 市场 发展提 速.11 板块信息：三部委指出提升农村电网分布式承载能力，特斯拉计划在印度建新工厂.11 行业热 点追 踪.11 公司动 态更 新.13 数据跟踪.15 锂电价 格：锂、镍价 下降，钴价 上升，前 驱体 价格 上升，电解 液、液体 烧碱 价格下 降.15 新能源 车产 销：6 月 乘联 会产 量 73.6 万辆，同 比增 长 30%.16 光伏产 业链：硅 料价 格维 持不变，组 件价 格下 降，EVA 粒 子价 格上 涨.19 风电需 求：1-5 月装 机 16.36GW，同比 增 长 51.2%.20 电力设 备：2023 年 1-5 月 电网投 资保 持增 长.20 工控：6 月 制造 业 PMI 出 现波动.21 重点上市公司估值跟踪.21 风险提示.24 图表目录 图 1：电网 公司对 农村电 网的 投资情 况（亿 元）.7 图 2：2020 年 国家电 网和南 方电网 农网“两率 一户”指标 完成情 况.7 图 3：历年 每月新 能源汽 车产 量（万 辆）.16 图 4：历年 每月新 能源汽 车销 量（辆）.16 图 5：海外 重点国 家逐月 注册 量（万 辆）.18 图 6：国内 重点新 能源乘 用车 型销量 及总量 跟踪（辆）.19 图 7：多晶 硅料价 格走势（元/kg）.20 图 8：硅片 材料价 格走势（元/片）.20 图 9：电池 片价格 走势（元/W）.20 图 10：组 件价格 走势（元/W）.20 图 11：国内 1-5 月风 电累计 装机 16.36GW，同比增长 51.2%（GW）.20 图 12：2023 年 一季 度风电累 计招标 26.5GW，同比增长 7.3%.20 图 13：全 国电网 基本建 设累 计投资 完成额（亿元）.21 图 14：全 国电源 基本建 设累 计投资 完成额（亿元）.21 图 15：制 造业 PMI 月 度情况.21 图 16：工 业企业 利润总 额累 计同比 增速情 况.21%3 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 4/25 行业研究|行业周 报 表 1：我国 农网改 造历程.5 表 2：从“十二 五”到“十四 五”的农 网规划 政策对 比.6 表 3：我国 农网“两率 一户”指 标实际 及规划 情况.7 表 4：“十三五”末各省 市户均 配变容 量情况.7 表 5：非晶 变压器 与硅钢 变压 器对比.9 表 6：本周 已披露 2023 年 半 年度业 绩预告 公司情 况.13 表 7：锂电 产业链 重点环 节价 格一览（2023.7.14）.15 表 8：重点 公司估 值表（2023.07.16）.21%4 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 5/25 行业研究|行业周 报 周 专题：“十 四五”农网规 划政策说 了什么？7 月 14 日，国家发改委等三 部门联合发布了 关于实施农村电网巩固提升工程的指导意见，这是国家在“十四五”期间首次发布的农网规划，规划中对于农村电网建设的十四五目标、建设提升方向、资金保障等多个方面内容进行了阐述。本周专题我们复盘了农网改造历程和规划政策，并对十四五农网投资景气度进行研判。农网改造 历程和 规 划政策复 盘 2020 年之前，农网建设走过了“从无到有”的发展过程，主要 经历了三轮大规模的改造升级，分别是 1998-2009 年、2010-2015 年、2016-2020 年，从而使得全国农 村地区基本实现了稳定可靠的供电服务全覆盖。2020 年之后，“双碳”目标为农网带来了新的变化，一方面，分布 式可再生能源大量接入，对农网消纳能力提出了更高的要求；另一方面，以新能源汽车下乡为代表的新型用电需求增加，以及农村生产电气化水平快速提升。为了适应上述变化，农网建设进入了“从有到优”的发展阶段，向数字化、智能化方向转型发展，支撑可再生能源开发，保障电气化水平提升。表 1：我国农 网改造 历程 发 展 阶 段 改造 内容 1978-1997 年 农村电气 化带动 农村电 网发展。1998-2009 年 第一轮农 网改造 升级，实现同 网同 价，大电 网全面 延伸到 农村地 区。2010-2015 年 第二轮农 网改造 升级，全面实 现户 户通电。2016-2020 年 新一轮农 网改造 升级，助力全 面建 成小康社 会。2021-2025 年 实施农网 巩固提 升工程，向数 字化、智能化 方向转 型发展。资料来源：电网 头条公 众号，长江证 券 研究所 我们对比了从“十二五”到“十四五”的农网相关政策，梳理发现：1）主要目标方面，均侧重于 供电可靠率、综合电压合格率和户均配变容量（“两率一户”），并且“十三五”和“十四五”均提出了明确的量化目标，而且“十四五”在区域上做了划分。2）体制改革方面，2020 年已完 成取消 县级供电企业“代管体 制”的改革任务，因此“十四五”并未做相关规划。3）资金保障方面，农网还贷资 金、中央预算、地方财政、自有 资金均是主要资金来源，其中“十四五”更加强调电网企业的主体责任，这在之前的规划政策中都没有提及，我们认为一定程度表明电网企业要在农网改造上发挥更重要的作用。4）可再生能源开发方面，“十四五”更强调提升消纳能力和做好并网服务，为农村地区的分布式可再生能源发展提供保障。配套供电设施建设方面，“十四五”要服务新能源汽车下乡，同时进一步提升农村电气化水平。5）提 升电 气装 备水平 方面，农 村电网 要向 智能 化 和 数字 化方 向转型 发展，而 且要 淘汰落后低效设备，比如十四五要 逐步淘汰 S9 及以下变压器，且原则上不得新采购能效低于节能水平（能效 2 级）的电 力设备。%5 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 6/25 行业研究|行业周 报 表 2：从“十 二五”到“十 四五”的农网规 划政策 对比 对 比 项 目“十二 五”政策“十三五”政策“十四 五”政策 主要目标 全国农村 电网普 遍得到 改造，农村 居民生活用电 得到较 好保障，农业 生产 用电问题基本 解决。到 2020 年，农村 电网供 电可靠 率 达到99.8%，综合电 压合格 率达 到 97.9%，户均配变 容量不 低于 2 千伏 安。到 2025 年，东部 地区农 村电网 供 电可靠率、综 合电压 合格率、户均配 变 容量分别不低 于 99.94%、99.9%、3.5 千伏安，中 西 部 和 东 北 地 区 分 别 不 低 于99.85%、99.2%、2.3 千 伏安。体制改革 全面取消 县级电 网企业“代管体 制”，按照 建 立 现 代 企 业 制 度 要 求 和 公 平 自 愿原则，通 过无偿 划转、股份制 改造 等多种形式，建立有 利于促 进农村 电力 健康发展的体 制机制。县级电网 企业通 过有限 责任公 司、股份有限公司 等形式 建立现 代企业 制度，到2020 年全部取 消“代 管体制”。在 有条件 的 地 区 开 展 县 级 电 网 企 业 股 份 制 改革试点。无 资金保障 中 西 部 地 区 农 村 电 网 改 造 升 级 工 程 项目资本金 主要由 中央安 排，东 部地 区农村 电 网 改 造 升 级 工 程 项 目 资 本 金 由 项目法人自 筹解决。继续 执行每 千瓦 时电量加收 2 分钱 的农网 还贷资 金政策，专项 用 于 农 村 电 网 建 设 与 改 造 升 级 工 程贷款的还 本付息。继 续 安 排 中 央 预 算 内 投 资 支 持 中 西 部地区农村 电网改 造升级 工程，并 通 过项目法人自 有资金、地方财 政投入 或 专项建设基金 等多种 方式筹 措项目 资本 金。继续执行每干瓦时售电量 收取 2 分钱的还贷资 金政策，专项用 于农村 电 网建设改造贷 款的还 本付息。坚 持 企 业 自 主 投 资 和 政 府 精 准 支 持 相结合，既 要发挥 电网企业 主体作 用，压实电网 企 业主体 责任，切 实加大 农 村电网巩固提 升投资 力度，也 要充分 利 用中央预算内 投资、农网还贷 资金、地 方政府专项债 券等渠 道，加强 财政、金 融等支持力度，切实形 成支持 农村电 网 巩固提升的强 大合力。可再生能 源开发 无 在西部偏 远地区，鼓励相 关企业 因 地制宜建设水 能、太阳 能、风能、生 物 质能等可再生 能源局 域电网。结合新 能 源扶贫工程和 微电网 建设，提 高农村 电 网接纳分布式 新能源 发电的 能力。提升分布 式可再 生能源 消纳能 力，做好分布式可 再生能 源发电 并网服 务。配套供电 设施建设 据 各 地 区 农 业 生 产 特 点 和 农 村 实 际 情况，因地制 宜，满足 农业生 产用电 需 要。加快新型 小城镇、中心村 电网和 农 业生产供电设 施改造 升级。服务新能 源汽车 下乡，提 升农村 电 气化水平。提升电网 装备水平 无 逐步提高 农村电 网信息 化、自动 化、智能化水平。加快老旧电网设备更新，逐步淘汰 S9及以下变 压器等 落后低 效设备，原 则上不得新采 购能效 低于节 能水平（能 效 2级）的电 力设备。推进农 村电网 装 备标准化。加 大配电 自动化建 设力度，推进智能配电 网建设。资料来源：国家 发改委，长江 证券研 究 所 十四五农 网投资 景 气度研判 从农网投资来看，“十三五”是分水岭，十三五国家电网农网投资额同比增长 112%，达到了 7775 亿元，前期规划为 5222 亿元；南方电网农网投资 额同比增长 87%，达到了1896 亿元，前期规划为 1312 亿元。同时，两家电网公司目前“十四五”规划的农网投资额合计约 9422 亿元，基本 与“十三五”实际完成投资额持平，我们认为至少表明十四五农网建设景气度依然能够保持在较高水平。从具体的两率一户指标来看，两家电网公司均在 2019 年提 前完成了“十三五”目标，落实 了党中央、国务院关于“提前一年完成农村电网改造升级”的 要求，这反 映出了农网规划对电网企业的约束刚性；并且最终完成指标也超过了“十三五”规划目标，例如国网 2020 年末 户均配变容量 达到 2.76 千伏安（此前规划 2020 年目标为 2 千伏安）。%6 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 7/25 行业研究|行业周 报 图 1：电网公 司对农 村电网 的投资 情况（亿 元）图 2：2020 年国家 电网和 南方电 网农网“两率一 户”指 标完成 情况 资料来源：国家电 网，南方电 网，长江 证券研究 所 注：南方 电网“十一 五”数据统计范 围是 2007-2010 年 资料来源：国家 电网，南方电 网，长 江 证券研究 所 同时，我们对比了“十四五”规划目标与“十三五”完成值 的差异，我们认为东部地区的农网建设目标压力相对较大，对应未来投资力度相对较强。从两率（供电可靠率、综合电压合格率）指标来看，虽然 2025 年目标相较于 2020 年的边际改善并不显著，但东部地区的提升幅度相对较大，并且随着大规模分布式可再生能源接入和农村电气化水平 提 升，预 计将 电压 合 格率 维持 在 较高 水 平面 临较 大 挑战，需 要 持续 对 农网 进行 投 资；从户均配变容量来看，“十四五”对东部地区、中西部和东北地 区设置了不同的目标，其中东部地区相较于 2020 年存 在较明显的改善提升空间。另一个维度看，“十四五”户均 配变容量提升幅度虽不及“十三五”的提升幅度，但考虑到“十三五”农网实际建设成果显著超出“十三五”规划目标，我们认为“十四五”农网建设也存在超出规划的超预期可能；并且农网电源、用 电结构的愈加复杂化也对农网建设提出了更高的要求。表 3：我国农 网“两 率一户”指标 实际及规 划情况 农 网 指 标 2015 年 实际 值 2020 年实际值 2025 年规 划值 供电可靠 率 99.86%99.84%东部地区 不低 于 99.94%，中西部和东北地区不低于99.85%。综合电压 合格率 94.96%99.70%东部地区 不低 于 99.90%，中西部和东北地区不低于99.20%。户均配变 容量（千伏安/户）1.67 2.7 东部地区 不低于 3.5 千伏安，中西部和东北地区不低于 2.3 千伏 安。资料来源：国家 能源局，长江 证券研 究 所 具体分省份来看，对于东部地区，天津、浙江、北京、上海、江苏、福建的户均配变容量目前已经达到 3.5 千伏安以 上水平，山东、河北、广东、海南还存在较大提升空间；对于中西部和东北地区，河南、江西、湖北、山西、西藏、重庆、青海、内蒙古、贵州、吉 林（部 分 地区）已 完 成“十四 五”规 划 目标，其 余 省份 依然 需 要加 强 配变 容量 建 设，但相比于“十四五”的目标差距均较小。表 4：“十 三五”末各省 市 户均 配 变容量情况 区 域 省 份 户均 配变 容 量（千伏 安/户）数 据统计年 份 备注 东部 天津 4.6 2021 年 02,0004,0006,0008,00010,000十一五 十二五 十三五 十四五国家电网 南方电网0.00.51.01.52.02.53.0供电可靠率 综合电压合格率 户均配变容量(千伏安/户)国家电网 南方电网“十三五”目标%7 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 8/25 行业研究|行业周 报 浙江 4.4 2019 年 北京 4.0 2018 年 上海 4.0 2018 年 江苏 3.7 2020 年 规划数据，2018 年已 超过 4 千 伏安/户 福建 3.5 2020 年 山东 2.7 2021 年 河北 2.6 2020 年 河北南网 数据 广东 2.4 2019 年 海南 2.2 2021 年 规划数据 中部 河南 2.6 2019 年 江西 2.6 2020 年 湖北 2.5 2021 年 山西 2.4 2020 年 安徽 2.2 2020 年 规划数据 湖南 2.1 2019 年 西部 西藏 2.8 2020 年 全省户均 数据 重庆 2.5 2021 年 青海 2.4 2020 年 规划数据 内蒙古 2.4 2020 年 规划数据 贵州 2.3 2020 年 新疆 2.2 2020 年 宁夏 2.2 2020 年 规划数据 甘肃 2.2 2020 年 四川 2.1 2020 年 广西 2.0 2020 年 云南 2.0 2019 年 规划数据 陕西 2.0 2020 年 东北 吉林 2.5 2020 年 蛟河市漂 河镇青 背村、永吉县一拉 溪镇索 屯村等16 个老旧电 力设施 黑龙江 2.0 2020 年 规划数据 辽宁 2.0 2020 年 规划数据 资料来源：各省 市政府 网站，长江证 券 研究所 注：橘黄色 表示已 完成“十 四五”目 标 综上所述，我们认为此次发布的农网规划政策明确了“十四五”农网建设目标，对未来农网投资景气度形成支撑。一方面，量化目标主要包括“两率一户”指标，相比于目前情况均有提升，其中东部地区需要提升的幅度相对更大，预计未来农网投资力度相对也更强，并且考虑到“十三五”农网建设显著超出规划，我们预计“十四五”也存在超预期的可能；另一方面，农网投资的结构性变化也值得关注，一是明确替换落后低效设备为 节 能变 压 器带 来增 量 市场 空间（预计 非 晶变 压器 渗 透率 有望 继 续提 升），二 是农 网 数%8 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 9/25 行业研究|行业周 报 字化和智能化改造将提升对智能变配电设备的需求。我们继续推荐非晶合金龙头云路股份，建议关注配网变压器和智能化相关标的。表 5：非晶变 压器与 硅钢变 压器对 比 非 晶变 压器 硅钢 变压 器 铁芯 非晶合金 硅钢片 空载损耗 非晶占优，损耗 低约 60%运行温度 30-50 度 100 度 绝缘裂化 缓慢 较快 噪声 大 小 造价成本 较高 较低 应用领域 农网、轨 道交通、数据 中心等 间歇性用电 场景 城市电网 或工业 区等高 负荷用 电场景 铁芯 非晶合金 硅钢片 资料来源：北极 星电力 网，长 江证券 研 究所 本 周行业 观点 风光储：Q2 经营业 绩符合预 期，下 半 年反弹催 化不断 光伏方面，本周多家硅片、电 池、组件企业发布半年度业绩预告，受到 5 月后半月至 6月产业链快速跌价影响，企业存在一定规模库存跌价减值，但实际经营业绩向好，符合此前市场预期。基本面来看，硅业分会 单晶致 密料价格已连续两周环 比持平，N 型料溢价扩大，硅片、电池价格不乏涨价动作，很大程度上缓解了 盈利高点的担忧，盈利见底前的左侧布局情绪持续 好转。我们认为排产起量、组件价格企稳及三季度盈利超预期等都可能成为进一步催化，配合持续强势的基本面，板块持续性反弹值得期待。月初 订单密集洽谈，排产提升趋势逐步明晰。7 月组件环节观望情绪较 6 月明显好转，行业整体 排产环比提升幅度 预计超 10%，部分龙头企业环增或超 20%。胶膜除组件排产提升的直接拉动外，叠加补库 存的需求，龙头 7 月排产环比提升幅度 亦高达10%-20%。需求传统市场强势延续，中东南非表现亮眼。国内 5 月光伏新增装机 12.90GW，同比+88.87%，1-5 月累计新增装 机 61.21GW，累计同比+158.16%。海外 5 月组件出口约18.15GW，同比+22.44%，环比+5.54%，1-5 月累计组件出 口 83.23GW，同比+21.42%；除传统欧洲市场，南非中东爆发明显。我们继续强调硅料见底之后的板块上行机会，建议布局：1）量利向上，包括一体化 组件（晶澳科技、隆基绿能、天合光能、晶科能源、通威股份、阿特斯、横店东磁等）和优质辅材（福莱特、福斯特、海 优新材、信义光能等）；2）产 业新方向，包括储能&微逆（阳光电源、德业股份、锦浪 科技、固德威、禾迈股份、昱 能科技等）和新技术相关标的（聚和材料、捷佳伟创、钧达股份、爱旭股份、帝科股份等）；3）其他细分环节优质龙头 TCL 中环、正泰电器、晶 盛机电、奥特维、中信博、金 博股份、双良节能、林洋能源等。风电方面，最近板块走势较弱，我们预计主要受到 Q2 整体行业开工速度一定程度不及预期的影响，但当前时点展望下半年，我们 认为存在较多潜在催化因素：%9 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 10/25 行业研究|行业周 报 1）招标维度，据我们不完全统计，2023 年 1-6 月国内风机招标 35GW（不含框架招标），同比下降 33%；其中陆风 招标规模同比下降 38%，海风 招标规模同比增长 17%；其中 6 月包括江苏大丰 800MW 海 风项目招标重新启动在内，共招标 2.2GW 海 风项目，达到了 2022 年以来的单月峰 值。同时，我们认为意味着江苏海风项目正式启动，相关限制因素解除，后续有望推动其他地区海风项目招标，我们对于全年招标规模依旧乐观。2）装机排产维度，1-5 月风电 累计新增装机 16.36GW，累计 同比 增长 51.2%；其中，5 月新增装机 2.2GW，同比增长 74%。同时，2022 年招标 一定程度支撑今年装机的高增长，我们认为 Q3 随着风电行业进入旺季，各环节排产出货将进一步放量，并且 Q2以来原材料价格逐步下降，也有望在 Q3 对零部件环节盈利产生积极影响。3）海外出口方面，今年以来海 缆、管桩部分企业陆续披露海外海风订单，我们认为其一定程度验证今年开始有望迎来海外海风订单拐点：一方面，海 外海风预计 2025/2026 年有望迎来并网拐点，考虑建设周期，预计近两年有望迎来招标拐点；另一方面，海外供应链企业供给压力预计逐步加大，国内龙头 企业具备出海实力。因此，我们认为出海市场将成为国内海风龙头企业重要增长极。综合成长的弹性、确定性、持续性等多种因素，我们继续看好海风细分赛道的高增长性和高确定性。建议重点关注 海缆、塔筒管桩环节，以及具备 Alpha 的风机、零部件龙头企业。储能方面，Q3 是板块有望迎 来密集催化落地窗口，国内市场除了工商业的高增长外，大储在 Q3 也是招标旺季，有望带来订单密集落地的催化，强化对 2024 年高增长的信心；此外若后续出现缺电等事件，储能作为政策方向明确的灵活性资源也有望强化预期。美国大储当前的分歧主要在出货量与装机量的 背离，我们认为合理的解释还是 ITC 政策落地前的观望情绪，跟踪海外集成商 Q2 出货和 Q3 并网数据，有望成为打消担忧的催化。欧洲户储经历了 2 个季度 的去库存，基本临近尾声，Q3 出货环比将恢复增长；户储产业链价格调整近期也在展开，基本面底部确立在即。新能源车：底部 预 期形成，寻找新 技 术等向上 催化 锂电板块已经形成相对稳定的底部预期，一是终端需求不论是新能源车还是储能，保持强劲的增长趋势；二是产业链盈利回落后，目前已在合理区间偏下水平；三是产业链扩产已经看到放缓，即二阶导拐点出现，盈利拐点也不会太远。当前的分歧更多在 于板块上涨的动力，我们认为，在底部基本夯实的情况下，向上催化将来自对 2024 年的弹性预期，市场也正在形成一些主线：1）率先形成共识的是新技术，不同于 2022 年的预期驱 动，新技术进入落地阶段，将优化行业格局、改善供需状况且带来先发企业的盈利增厚，除了从 0 到 1 的弹性标的，技术领先的白马也有望受益，包括德方纳米、湖南裕能 的锰铁锂，璞泰来的复合集流 体等。2）海外供应链也是值得关注的方向，海外市场的高壁垒能够带来更加可观、稳定的盈利；产业链出海近两年也明显深化，宁德时代 2023 年 5 月海外装机份额突破 30%，产业链今年 以来也密集落地了欧洲、北美、东南亚、北非等地的产能布局。海外供应链目前的压制因素还是在于IRA 的实体清单，不 过产业链 已经做好了 技术授权、股权架 构调整等极 端情况的 预案，实体清单出台或是利空出尽的信号。海外供应链弹性较大的是电池、隔膜、三元。今年板块的走势可能比较像 2019 年，短期存在对景气的分歧，但中期板块的贝塔还在，能 支 撑 板 块 估 值，随 着 基 本 面 进 入 左 侧 后 半 段，有 阿 尔 法 的 方 向 会 有 独 立 行 情。站 在%10 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 11/25 行业研究|行业周 报 2024 年往后看，国内经济型车 型和出口放量会托底增速，欧洲 2025 年会是排放考核的大年，美国低渗透率下有兑现高增速的基 础，考虑储能后行业 2 年复合增速 30%-40%，5 年以上复合增速 20%能够实 现。从供给周期看，产业链扩产明显放缓，1 年维度看到企业开工率修复，盈利向合理区间逐步靠拢的概率较大。推荐主线：1）按盈利见底排序的电池、结构件、电解液、负极；2）受益于新技术的细分龙头；3）海外供应链。电力设备：主网 高 景气持续 强化，重 视用电侧 市场发 展提速 电网方面，电网 1-5 月投资 1400 亿元，同比增长 10.8%，连续 3 个月保持两位数增速。维持前期观点，我们认为电网投资结构性的变化更值得重视，即新型电力系统相关方向。具体看，我们认为两条主线具备高景气：1）电网侧，主要在于主网、数 字化、节能变压器等；主网（包括特高压）方面，今年以来已经开工 3 条直流（金上-湖 北、陇东-山东、宁夏-湖南直流），考虑到 2025 年建成落地的节点和目前线路进展，预计 2023 年将大概率迎来特高 压直流核准开工的高峰，有望落地 4-5 条直流，达到历史 峰值水平；高压超高压招标量也实现较快增长，2023 年第 1-3 批次 220KV 及以上变压 器招标容量同比增长约 60%，延续高增速；并且主网设备相关企业 Q1 均迎来业绩的大幅增长；平高电气本周发布 2023 年半年报预告，Q2 延续高增长。数字化方面，2023 年电网第 1 批数字化设备招标约 4.0 万台，同比增长 97%。节能变压器方面，工信部此前 提出 2021-2023 年三年变压器 能效提升计划，支撑行业景气。2）用电侧，看好需求管理相关 新商业模式未来可能的放量，一方面，背后深层次推动力仍在新能源消纳需要需求侧主动调节管理能力加强；另一方面，今年以来电改进一步深化（第三 轮 输配 电价 核 准发 布，电 价体 系 进一 步清 晰 化），并且 电力 需 求侧 管理 办 法（征求意见稿）、电力负荷管 理办法（征求意见稿）发布；同时，本周 关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的指导意见、关于推动 能耗双控逐步转向碳排放双控的意见 等文件审议通过，我们认为进一步验证今年用电侧政策拐点的到来，有望推动需求侧管理市场的加速成长。继续看好新型电力系统改造升级和电改深化带来的投资机会，推荐国电南瑞、苏文电能、云路股份等龙头，建议关注主网、数字化、需求侧管理等相关弹性标的。工控方面，6 月制造业 PMI 为 49.0%，环比略有改善。我们认为今年后续制造业资本开支周期有望迎来上行拐点，继续推荐汇川技术、宏发股份等龙头企业，以及形成具备自身产品品类拓张 Alpha 逻辑的 优质黑马麦格米特。此外，随着低压电器自主企业品牌力的不断提升，对于外资品牌正进入加速替代期。继续推荐两大龙头企业正泰电器、良信股份，其中正泰电器除低压电器业务外，公司作为国内户用光伏龙头，有望深度受益户用市场的发展。板 块信息：三部委 指出提 升农村电 网分布 式承载能 力，特 斯拉计划 在印度 建新工厂 行业热点 追踪 1)TCL 中环单 晶硅片价格公示%11 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 12/25 行业研究|行业周 报 7 月 9 日，TCL 中环发布硅片价格公示。其中，218.2、210、182 尺寸的 150m 厚度P 型硅片价格分别为 4.07 元/片，3.77 元/片，2.85 元/片；210、182 尺寸的 130m 厚度 N 型硅片价格分别为 3.84 元/片，2.9 元/片；210、182 尺 寸的 110m 厚度 N 型硅片价格分别为 3.69 元/片，2.79 元/片。2)正泰新能 8GW 电池+4GW TOPCon 组件设备进场 7 月 10 日，泰新能新建智能制 造基地 浙江义乌基地举行 TOPCon 高效电池与组件设备进场仪式，8GW 电池和 4GW 组件设备将陆续进场，并 于 8 月投产。义乌基地项目总投资达 113 亿元，总用地约 644.99 亩，规划建设 8GW 高效 n 型光伏电池、8GW高 效 光 伏组 件 生产 基 地及 光 伏分 布 式 电站。此次 设 备进 场 为一 期 8GW TOPCon 电池&4GW TOPCon 组件项目，二 期 4GW TOPCon 组件项目尚 在建设中，预计将于明年一季度投产。项目全面达产后，年产值可达约 120 亿元。3)三部委：提 升 农村电网分布式承载能力 7 月 14 日，国家发展改革委、国家能源局、国家乡村振兴局联合发布关于实施农村电网巩固提升工程的指导意见。指出要合理规划布局电源点，加强负荷联络通道建设，逐步解决边远地区农村电网与主网联系薄弱问题。加快解决西部地区 115 个公用电网未覆盖乡镇，在合理供电范围内有序推动公用电网延伸覆盖，因地制宜通过合理配置分布式光伏和风电、储能、柴油发电机等建设改造可再生能源局域网。4)山东下发 2022 年度首批海风补贴：总装机 1.1GW、补贴 8.8 亿元 7 月 13 日，山东省能源局发布 公告下发 2022 年度首批海风 补贴。本次获补贴的 3 个海上风电项目分别是国家电投山东半岛南海上风电基地 V 场址 500MW 项目、昌邑市海洋牧场与三峡 300MW 海上风电 融合试验示范项目、莱州市海上风电与海洋牧场融合发展研究试验项目，总装机 1099.5MW，补贴总额 87960 万元。5)新疆发改委：已测算 2023 年度独立新型储 能建设规模，组织各地制定建 设方案 7 月 10 日，新疆发改委发布 关于组织上报 2023 年独立新 型储能建设方案的通知。通知提出，已经根据电力顶峰需求测算出 2023 年独立 新型储能建设规模，提出了独立新型储能推荐布局，供各地参考、制定建设方案。鼓励各地新建共享储能，积极探索建设构网型储能。喀什、和 田、克州、塔城、阿勒泰、巴 州等地构网型储能比例原则上不低于年度独立新型储能规模的 20%。6)新疆 2023 年第一批市场化项目清单确定，总规模 40.65GW，或带来储能需求 超16GWh 近日获悉，新疆即将发布拟纳入 2023 年第一批市场化并网 新能源项目清单。据统计，本次共 14 个市场化并网新能源项目，总规模 40.65GW，包 含 风 电 10.4GW，光伏30.05GW，光热 200MW。其中 仅乌鲁木齐市内的项目规模在 10GW 以 上。从业主分布上看，中国绿发、华电集团&重 庆能投、中石油新能源装机容量排名前三，分别为 13GW、10.2GW、6GW。相关消息称，新疆此批项目将采取共享储能的方式满足并网需求，14个项目配储总规模约为 4.07GW/16.27GWh。7)特斯拉警告 Model 3 联邦税收抵免可能将在 2024 年减少 近日，特斯拉更新了 Model 3 在美国的订购网站，指出联邦税收 抵免正在发生潜在变化。目前，根据2022 年通胀削减 法案（IRA），所有版本的特斯拉 Model 3 和特斯拉%12 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 13/25 行业研究|行业周 报 Model Y 都有资格获得 7500 美元的联邦税收抵免。S 型和 X 型不合格，因为超过了价格上限。然而最新更新显示，特斯拉预计 2023 年 12 月 31 日后，Model 3 的联邦税收抵免额将减少。8)特斯拉计划 在 印度新工厂，生产 24000 美元的 电动汽车 据印度时报报道，特斯拉已与印度政府就在该国建立一家年产能高达 50 万辆的汽车组装厂展开讨论。计划生产一款电动汽车，起价约 24350 美元，目前还没有关于这款车的详细信息，如果它问世，它将成为特斯拉最实惠的车型。此次建厂有意考虑将印度作为印太地区国家的出口基地。9)中科院开发 出 新型锂电池固态电解质，成本 低至每公斤 11.60 美元 据外媒报道，中国科学院直属高校中国科学技术大学马骋教授领导的研究团队开发出新型固态电解质：氯氧化锆锂（LZCO），可提高全固态锂电池（ASSLB）的性能，并降低成本。ASSLB 是电动汽车 的游戏规则改变者，不仅克服 了当前商用锂 离子电 池严重的安全问题，而且具有更大的能量密度提升空间。确定合适的固态电解质对于构建ASSLB 至关重要。然而，高性能固