1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 行业报告行业深度研究 Tabl e_First|Tabl e_Summary 投资要点：军用连接器市场空间 未 来 有 望 持续扩大：根据 亿 渡 数 据 预 测，2017-2023年，我国军用 连接器市场规 模由91.25 亿元 上升至171.38 亿 元，6年CAGR 为11.08%。未来 受益于军队 现代化建设，以及电子元 器件国产化要求 日益 提升，军 用 连 接器市 场有望 继 续扩 大。军用连接器行业集中 度提 升，龙头有望受益：2015-2020年，军 用连 接器行业CR5 均保 持在70%以上；其 中，中航 光电 在航 空 领域市 占率 更高，航天电 器在 高端 航天 领域 市占率 更高。受 并购、成 本 上涨等 因素 影响，行业可 能 继 续呈 现 强 者愈 强的马 太效 应。通信 及新能源车 行业拉动民用 市场：通信方 面，5G 的传输速度相比4G高，其对连接系统的 传输速度和通道功能要求 大幅增加，拉动通信 连接器需求。新能源汽 车方面，其在电驱动单元、电气设备的数量上 较传统汽车有明显提升，对连接器产品需求量及 质量要求都 明显增加。根据Bishop&associates 机构预 计，2025 年我 国通 信、新能源 汽车 连接器市 场规 模或 将达 到95 亿美元 及44.68 亿美 元。上市公司积极扩充产 能，产能供应有保障：统计6家 军用及 民用 连接 器相关上 市公 司，其中 有5 家 公司在2022 年左 右发 布了 增发扩 产计 划，增发金额 超过200 亿元。表 明 行业未 来景 气度 依然 较高，各公 司积 极扩 产保障产 品供 应。投资建议 信息化水平提升带动 军用连接器市场规模持续扩大，通信 及新能源车行业拉动民用连接器需求。受并购、成本端影响，行业或继续呈现马太效应；市场空间扩容，行业龙头公司或将 更加 受益。行业景气度高，我们看好 龙头公司 的发 展，推荐 的公 司包括：中 航光 电、航天 电器。风险提示 行业需 求不 及预 期风 险；产品研 发进 度不 及预 期风 险；行 业竞 争加 剧风 险。重 点推荐标 的 简称 EPS PE CAGR-3 评级 202 3 E 202 4 E 20 2 5 E 202 3 E 202 4 E 202 5 E 中航光电 1.60 2.06 2.57 28 22 17 26%买入 航天电器 1.70 2.29 3.03 36 27 20 36%增持 数据来 源：公司 公告，iFinD，国 联证 券研究 所 预 测，股价 取 2023 年 7 月 14 日 收盘 价 证券研 究报 告 Tabl e_First|Tabl e_R eportDate 2023 年 07 月 16 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 强于大市(维持评级)强于大市 Tabl e_First|Tabl e_C hart 相对大盘走势 Table_First|Table_Author 分析师：孙树明 执业证书编号：S0590521070001 邮箱：Table_First|Table_Contacter 联系人 叶鑫 邮箱：Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、需求增长及国 产化率提升带动行业发展国 防军工2023.05.09 2、装备升级和国 产化推进带来结构性行情国 防军工2023.04.04 3、国 防 预 算 增 速 保 持 较 高 水 平 国 防 军 工 2023.03.05 请务必 阅读 报告 末页 的重要 声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业深度 研究 投资聚 焦 研究背 景 全球连 接器 市场 总体 保持 增长趋 势，根 据 Bishop&Associates 发 布的 数据，2023 年全 球连 接器 市场 规 模预计 将超 过 900 亿美 元，中国 是全 球规 模最 大的 连接器销售市 场。根据 前瞻 产业 研究院 测算，2022-2027 年 国内行 业规 模以 上企 业销 售收入年均复 合增 长率 约 为 8%，2027 年行 业销 售收 入将 超 过 400 亿美 元。我国军 用连 接器 行业 集中 度较高，行业CR5 市占 率 水平呈 上升 趋势。由于 行 业内收购 兼 并不 断、原 材料 价 格上涨、劳动 力成 本上 升，导致 行 业集 中度 提升，强者愈 强的马太 效应 显现 创新之 处 分析了 连接 器的 质量 保障 因素；分析了 军用 连接 器的 市场 集中度 趋势；分析了 新能 源车 及通 信产 业对民 用连 接器 市场 的拉 动作用；分析了 相关 上市 公司 扩产 情况。核心结 论 1，军用连 接器行业 现阶段呈现双寡 头格局，中航光电在航空 领域市占率更高，航天电 器在 高端 航天 领域 市占率 更高；2，军用连 接器 行业 强者 愈强 的马太 效应 显现；行 业龙 头公 司或将更加 受益；3，统计 6 家 军用 及民 用连 接 器相关 上市 公司，其中 有 5 家公 司 在 2022 年左右发布了 增发 扩产 计划，表 明 行业未 来景 气度 依然 较高，产能端 未来 将有 保障。XVBYwPsPmPoPtNoNrMtMqR9PaOaQnPpPoMtQjMoOqPiNpOsNbRpOrMMYtRrRwMpNoP 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业深度 研究 1 连接器产品种类丰富.5 1.1 整机电 路系 统电 气连 接必 需元件.5 1.2 产品性 能影 响因 素复 杂.7 2 连接器市场规模不断 增长.9 2.1 连接器 下游 应用 场景 较为 丰富.9 2.2 行业逐 渐呈 现马 太效 应.11 3 重点公司推荐.20 3.1 中航光 电.20 3.2 航天电 器.21 4 风险提示.23 1.5 2.5 3.6 4.6 5.7 6.8 7.8 8.9 9.10 10.12 11.12 12.12 13.13 14.13 15 2020.13 16.14 17.15 18.15 19“”.15 20.16 21.17 22.17 23.18 24.18 25.18 26.19 4 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业深度 研究 27.19 28.19 29.21 30 iFinD.21 31.22 32 iFinD.22 5 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业深度 研究 1 连接器 产品种类丰富 1.1 整 机电 路系统 电气 连接必 需元 件 连接器 是一 种借 助电 信号 或光信 号和 机械 力量 的作 用使电 路或 光通 道通、断 开 或转换的 功能 元件，用作 器 件、组件、设 备、系统 之 间的电 信号 或光 信号 连接，传 输信号或电 磁能 量，并且 保持 系统与 系统 之间 不发 生信 号失真 和能 量损 失的 变化。连接 器是构成 整机 电路 系统 电气 连接必 需的 基础 元件。1 按照传 输的 介质 不同，连 接器可 以分 为电、微 波射 频、光、流体 连接 器等。其 中，电连接 器用 于器 件、组件、设备、系 统之 间的 电信 号连接；微 波射 频连 接器 用于微 波传输电路的 连接；光 连接 器广泛应用 于光纤传 输线 路、光纤配 线架和光 纤测 试仪器、仪表；流体 连接 器保 障液 体冷却 系统 环路 中各 部件 间的快 速连 接和 断开。2 类别 性 能要求 主 要功能 主 要应用 图片 电连接器 接触良好、工作可靠。大功率电能传输要求接触电阻低、载流高、温升低、电磁兼容性能高；传输高速数据信号时要求电路阻抗连续性好、串扰小、时延低、信号完整性高 用于器件、组件、设备、系统之间的电信号连接，借助电信号和机械力量的作用使电路接通、断开，传输信号或电磁能量，包括大功率电能、数据信号在内的电信号等 广泛应用于通信、航空、航天、计算机、汽车、工业等领域 6 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业深度 研究 微波射频连接器 接触可靠，对于阻抗设计与补偿要求严格，需要符合插损、回损、相位和三阶互调等性能要求 用于微波传输电路的连接，隶属于高频电连接器，因电气性能要求特殊，行业内企业会将微波射频连接器与电连接器进行区分 主要应用于通信、军事等领域 光连接器 对于组件的对准精度要求严格，对接触部件的加工精度要求较高，洁净度高，定位准确 用于连接两根光纤或光缆形成连续光通路的可以重复使用的无源器件 广泛应用于传输干线、区域光通讯网、长途电信、光检测等各类光传输网络系统中 流体连接器 保证密封性能可靠，内部流道结构设计合理保证连接器流通能力，零件材料需保证连接器耐腐蚀性、耐酸性盐雾、耐湿热等耐环境性能，检测性能指标和试验项目需使用专用设备和平台进行检测 液冷散热系统重要元件，保障液体冷却系统环路中各部件间的快速连接和断开 广泛应用于航空、航天等军工防务领域及数据中心、医疗设备等高端制造领域 连接器 主要 由接 触件、绝 缘 体、外 壳（视品 种而 定）以 及附件 四种 基本 元件 构成。接触件 一般 由阳 性接 触件 和阴性 接触 件组 成接 触对，通过 阴、阳接 触件 的插 合 完成电连接。绝缘 体也 常称 为基 座或安 装板，它 的作 用是 使接触 件按 所需 要的 位置 和间距 排列，并 保证 接触 件之 间和 接触件 与外 壳之 间的 绝缘 性能。外壳 是连 接器 的外 罩，它 为内装的 绝缘 安装 板和 插针 提供机 械保 护，并提 供插 头和插 座插 合时 的对 准，进而将 连接器固 定到 设备 上。附件 分结构 附件 和安 装附 件。3 4 基本结构件 具体构成 主要作用 接触件 阳性接 触件、阴性接 触件 连接器 完成 电连 接功 能的 核心 零件 绝缘体 基座、安装 版 使接触 件按 所需 要的 位置 和间 距排 列，并保证接触 件之 间和 接触 件与 外壳 之间 的 绝缘性能 外壳 连接器 的外 罩 为内装 的绝 缘安 装板 和插 针提 供机 械 保护，并提供 插头 和插 座插 合时 的对 准，进 而将连接器固 定到 设备 上。附件 结构附 件、安装附件 连接器 的基 本性 能可 分为 三大类：即 机械 性能、电 气性能 和环 境性 能。机械 性能主要包 括插 拔力 和机 械寿 命；插 拔力 分为 插入 力和 拔出力，机 械寿 命是 一种 耐久性 指标。电 气性 能主 要包 括接 触电阻、绝 缘电 阻和 抗电 强度；由于 数字 技术 的发 展，在 电 7 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业深度 研究 气性能 方面 还出 现了 一些 新的电 气指 标，如串 扰，传输延 迟、时滞 等。环境 性能主 要包括耐 温、耐湿、耐 盐雾、振动 和冲 击等。1.2 产 品性 能影响 因素 复杂 20 世纪 50 至 70 年 代，中 国开始 出现 连接 器，主要 生产企 业以 国有 企业 为主，应用场 景包 括 雷 达设 备、通讯等 领域。20 世纪80 年代，连接 器逐 渐应 用于 中国的 黑白电视 以及 消费 电子 等领 域。发 展至 今，行业 形成 了以立 讯精 密、中航 光电 等为龙 头的行业 格局，企 业主 要专 注于商 用以 及军 用领 域的 连接器 产品 的研 发。5 电连接 器的 影响 因素 复杂，围绕环 境应 力特 别是 综合 环境应 力引 起的 电连 接器 的失效问 题一 直研 究的 重点。在各 种环 境应 力中，温 度、湿 度和 振动 三种 环境 应力引 起的失效 在所 有失 效因 素中 占主导，引 起产 品失 效 的 占比分别为 40%、18%和 28%。环 境应力对 电连 接器 壳体 产生 腐蚀破 坏的 同时 亦会 对其 内部结 构例 如接 触体、绝 缘 材料等产生影 响，使得 电连 接器 的电气 性能 接触 电阻 和绝 缘耐压 退化，在 复杂 的环 境应力 作用下其 环境 适应 性降 低，最终造 成了 电连 接器 的失 效。8 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业深度 研究 6 根据失 效机 理的 不同，可以 将电连 接器 的失 效模 式分 为三种，分别 是：电气 失效、机械失 效和 环境 失效。电 气失效 包括 接触 失效 和绝 缘失效 两种 形式。机 械失 效表现 为弹性端 子根 部断 裂，接触 体与接 触体 之间 的接 触压 力减小，接 触体 和接 触体 或壳体 因为变形 无法 正常 配合。环 境失效 是电 连接 器在 使用 过程中 因为 工作 环境 中湿 度、温 度等原因 引起 电连 接器 的一 些部位 发生 生锈 或变 形的 情况。7 序号 失 效模式 所 占百分比（%）1 接触失效 45.1 2 绝缘失效 22.3 3 机械连接失效 19.8 4 其他失效 12.8 总体上 看，连接 器技 术的 发展呈 现出 以下 特点：信 息传输 的高 速化 和数 字化、多种类信 号传 输的 集成 化、产 品的高 密度/小型/低 成本 化、接 触件 端接 方式 表面 贴 装化、模块组 合化、插 拔便 捷化 等。新 型复 合材 料在 连接 器加工 的应 用可 以使 连接 器在重 量更轻的同时 强度更高，而 且使连接器 耐腐蚀、耐老 化等耐恶劣 工作环境 的能 力更强，性能更 可靠。9 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业深度 研究 8 发 展特点 具体分类 发 展情况/最 新研究成 果 高密度小型化-在军用无人机领域，Glenair 公司的80 系列连接器 是 MIL DTL38999 连接器的替代品，非常适用于更小、更轻的无人机产品。在消费电子领域，Molex 公司的 SlimStack 0 4 系列连接器是业界最 小的板对板连接器之一，非常适合手机等紧密封装应用。耐环境 孔隙率 即使只有 0 1 m 厚的金镀层 在经过适当处理后，都能达到厚镀层的抗腐蚀效果。此外，通过电镀抛光降低表面粗糙度和提高电镀工艺水平也是十分必要的 微动磨损 由于电镀层的耐久力要收到系统复合硬度的影响，因此常在金镀层和软的基体金属中间加入硬的镍电镀层。腐蚀 润滑是抑制腐蚀的一个最有效的方法。复合材料外壳的开发也增强了连接器的抗腐蚀能力。在复合材料的研制方面，Souriau 公司居于领先地 位。该公司研制的复合材料圆形连接器采用了先进的高压模塑和镍层涂镀方法。信号的完整性 反射 通过改变介电常数，传输线长度和宽度的方法(或连接器导体的长度和几何结构)可以调节特性阻抗。实际应用中电磁场的分布非常复杂，用传统方式很难计算出特性阻抗，经常要借助有限元分析 串扰 Molex 公司在处理连接器串扰 上表现得十分优秀。其最近推出的 Impact 系列高密度高速背 板连接器每英寸有多达 80 组差分对，支持高达 25Gbps 的传输速率，并且将串 扰由 8%10%降到了 2%以下。衰减 光纤连接器在传输速率和信号完整性上都远优于传统的铜连接器，业界出现了“光进铜退”趋势。光纤技术发展很快，但在可预期的将来铜连接器仍将占据相当一部分市场。智能链接-智能连接器是一种未来的嵌入式智能产品，可以将板上器件的某些功能转移到外部电缆上来实现，在多个领域有着广泛的应用前景。以新能源领域为例，目前太阳能发电领域面临面板发电量不确定和输出电流固定的矛盾，智能连接有望解决这一问题。光连接器逐 步代替电 连接 器。随着信 息化程度 加深,各类设备对 传输和处 理数 据量的要 求越 来越 高，由于 数据传 输超 过 10G，铜基 系 统的固 有缺 陷使 高速 传输 电连接器发展 受到 限制，这 使得 光纤传 输优 势日 益明 显。此外，在军 事上，现 代军 用飞机 的机载电 子设 备不 断增 加，光纤质 量轻、体 积小，能 够有效 降低 军机 负载 的线 缆质量 和体积、提高 飞机 作战 性能。早 在 2004 年，美 国军 方 就已经 开始 实施 将军 用飞 机、驱逐舰上的铜 系统转换 为光 纤系统的计 划。随着 光纤 应用的增加，作为光 纤互 连器件，光连接 器有 着替 代电 连接 器的趋 势。2 连接器 市场规模不断增长 2.1 连 接器 下游应用 场 景较为 丰富 连接器 制造 位于 产业 链中 游，应 用范 围广 阔。连接 器产业 链上 游为 金属 材料、电镀材料及塑 胶材料等，按 照成本占比 排序，金 属材 料所占成本 最大，塑 胶材 料次之，电镀材 料较 小。下游 几乎 涵盖电 子工 业全 领域，分 为军用、民 用两 个方 面，军用连 接器主要 应用 于航 空、航 天、兵 器、船舶、电 子等 高 技术领 域，民 用连 接器 主 要应用 于通讯、计算 机、汽车、工 业、家 用电 器等 领域。10 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业深度 研究 9 来源：前瞻 产业 研究 院，国联 证券 研 究所 连接器 产业 链壁 垒较 多，可归纳 为技 术壁 垒、人才 壁垒、制造 壁垒、市 场准 入壁垒和客 户壁 垒。技术壁 垒 连接器制造 经过模具 设计、冲压、电 镀、注塑、组 装等流程，涉及到材 料技 术、结构设 计、仿真 技术、微 波技术、表 面处 理技 术、模具技 术、注塑 工艺 技术、冲压 工艺技术 等，同时 制造 过程 必须具 备机 械及 电子 制造 能力，需要 多组 件技 术配 合。对 于技术团 队来 说，需要 长时 间的积 累，并且 连接 器的 专利技 术壁 垒非 常多，高 端技术 门槛较高。人才壁垒 连接器 往往 采用 订制 下单 的方式，设 计、试制、生 产 一体化，因 此要 求生 产商 具备较强的产 品设计能 力和 试制试验能 力，对供 应商 技术人员的 专业水平、行 业经验、测试标 准提 出了 较高 要求。研发设 计技 术人 员需 要具 备完整 的本 专业 知识 和较 宽的其它专业 知识，并 需要 具备 丰富的 行业 经验；同 时，产品生 产过 程中 的关 键岗 位也需 要经验丰 富的 技术 工人。制造壁垒 连接器 产品 具有 大批 量生 产的特 点，高度 自动 化制 造 成为行 业发 展的 重要 趋势 之 11 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业深度 研究 一。实 现规 模化 生产 后，公司全 产业 链的 优势 将越 来越明 显。企业 需要 不断 加大自 动化设备 研发 投入，形 成符 合自身 业务 特点 的专 用定 制化设 备，以及 与之 配套 的生产 管理能力、质 量控制能 力，这些均需要 大量的资 金和 长期的管理 经验、制 造经 验积累，从而形 成制 造壁 垒。市场准 入壁垒 由于连 接器 对产 品的 讯号、能量起 到连 接传 播作 用，对 产品的 整体 性能 影响 重大，因此产 品的 稳定 性和 一致 性对下 游厂 商至 关重 要。品 牌厂商 一般 对供 应商 资质 会有非常严格 的审 定程 序，在审 定过程 中将 对供 应商 的研 发能力、生 产流 程、质量 管理、服务弹性、供 应能 力以 及经 营状况 等多 个方 面提 出严 格要求。供 应商 需要 通过 获得相 关行业准 入资 质和 认证，才 能进入 市场。客户壁垒 不同领 域下 游客 户对 于连 接器的 性能 指标 均有 明确 要求，对于 连接 器一 般都 有 专门的技 术、质量、商 务管 理团队。从 初步 接触 到成 为客户 的正 式供 应商 体系，会经 历多方面 的审 核，进入 供应 商体系 的时 间比 较长。供 应商一 旦进 入客 户供 应链 体系，用户通常 不会 轻易 更换。因 此形成 了较 强的 客户 壁垒。2.2 行业 逐 渐呈现 马太 效应 2.2.1 连接 器总 体规模呈 上升 趋势 全球连 接器 市场 总体 保持 增长趋 势。2011-2021 年，全球 连接 器市 场规 模 由 489亿美元 上升 至 780 亿 美元，10 年 CAGR 为4.78%，保 持稳健 增长 态势。根 据 Bishop&Associates 发 布的 数据，2023 年全 球连 接器 市场 规 模预计 将超 过 900 亿 美元。中国成 为全 球规 模最 大的 连接器 销售 市场。2011-2021 年，中 国连 接器 市场 规 模由 148 亿美 元上 升 至250 亿美元，10 年CAGR 为9.13%，增 速快 于全 球增 速。2021 年，中国连 接器 市场 占全 球 32.05%的 份额，是 全球 规模 最大的 连接 器销 售市 场。12 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业深度 研究 10 11 Bishop&Associates Bishop&Associates 目前我 国连 接器 行业 依然 处于 发 展时 期，通信、消 费 电子和 汽车 等领 域对 高端 连接器需 求广阔。根据 前瞻 产业研 究院 测算，2022-2027 年 国内 行业 规模 以上 企 业销售收入年 均复 合增 长率 约 为8%，2027 年国内 行 业销 售 收入将 超 过 400 亿美 元。12 资料来 源：前瞻 产业 研究 院，国联 证 券研究 所 2.2.2 军队 现代 化建设刺 激军 用连接 器需 求 受益于军队现代化建 设，连接器市场迎来放量 契机。军 用电 连接 器是 飞机、导 弹、舰艇等 武器 系统 中用 量最 多的通 用电 子元 器件 之一。根据 军 用电 连接 器的 应 用及发展 报告，一架 现代 歼击 机一次 配套 的电 连接 器 约 800-1000 件，各种 型号 战 术导弹的导引 头、战斗 部、发动 机、自 动驾 驶仪 等关 键部 件，都 是通 过连 接器 连接 成完整 的武器系 统。随着 建设 世界 一流军 队目 标的 逐步 完成，国防 装备 信息 化与 军队 现代化 将 13 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业深度 研究 持续刺 激军 用连 接器 市场 需求。我国军用连接器市场 规模 增势显著，未来有望持续 扩大。2017-2023 年，我国 军用连接 器市 场规 模 由 91.25 亿元 上升 至 171.38 亿元，6 年CAGR 为 11.08%。未 来 受益于军队 现代 化建 设，以及 电子元 器件 国产 化要 求日 益提升，市场 有望 继 续扩 大。13 资料来 源：亿渡 数据，国 联证 券研 究 所 我国军用连接器行业 集中 度较高。2015-2020 年，行业 CR5 均 保持 在70%以 上。2020 年，仅 中 航 光 电 一 家 所 占 的 市 场 份 额 已 达 到 49.72%；其 次 为 航 天 电 器，占 比15.10%；其 他企 业所 占市 场份额 较小，行 业竞 争格 局较为 集中。由 于行 业内 并购兼 并不断，如航 天电 器先 后并 购林泉 电机、奥 雷光 电，同时原 材料 价格 上涨、劳 动力成 本上升，这些 因素 共同 推动 行业集 中度 的提 升，强者 愈强的 马太 效应 显现 14 15 2020 14 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业深度 研究 军用连接器行业呈现双寡 头格局。2020 年，中航 光 电与航 天电 器两家 的市 占 率合计 达 64.82%，占 据了过 半的军 用连 接器 市场 份额。2020-2022 年，中 航光 电 及航天电器的 连接 器板 块营 收合 计 2 年 CAGR 为23.00%，增 速继续 保持 较高 水平，市 占率进一步提 升。在下游 应用 方面,两 家企 业 的强势 领域 有所 不同。根 据 华经产 业研 究院 统计，2020年由中 航工 业集 团实 际控 制的 中 航光 电，在航 空领 域的市 占率 达 60%以上，在 舰船领域市占率约为 40-50%，综 合竞争优势突 出；而 航 天 科工集团孙公 司 航天电 器 是细分单项冠 军，在高 端航 天（包 括宇航、导 弹、运 载等）连 接器等 细分 领域 竞争 优势 明显，市占率 第一。16 公司 中 航光电 航 天电器 连接器种类 高可靠光、电、流体连接器 高可靠圆形连接器、绞线式弹性毫微插针连接器、射频连接器、密封连接器、高速传输连接器、光纤连接器、印制电路连接器等 应用场景 航空航天和军事领域 航空、航天、兵器、舰船等 资料来 源：中航 光电 公告，航 天电 器 公告，国联 证券 研究 所 主要军用连接器企业 连接 器板块营收增势显著,毛 利 率维持较高水平。中 航光 电与航天 电器 为我 国军 用连 接器行 业两 大主 要厂 商，此外还 有华 丰科 技、陕西 华达等 公司。2019-2022 年，各企 业 的连接 器板 块营 收均 呈显 著增长 态势，中 航光 电 3 年CAGR为 20.03%，航天 电器 连接 器板 块 3 年 CAGR 为20.54%，华 丰科 技防 务连 接器 板 块 3 年CAGR 为 30.19%。从毛利 率端 看，最近3 年，行业 龙头 中航 光电 毛利 率维持 在 36%左 右；航 天 电器连接器 毛利 率呈 缓慢 下降 趋势，2022 年 毛利 率为 32.43%；华丰 科技 防务 连接 器毛利率始终 较高，维持 在 50%以 上。由于 军品 资质 壁垒、技 术壁垒 较高,下 游客 户需 求 较为稳定，毛利 率在 未来 或将 继续维 持现 有水 平。15 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业深度 研究 17 18 IFinD IFinD 2.2.3 通信、新 能源汽车 带动 民用连 接器 市场放 量 通信行 业：5G 建 设持 续进 行 5G 的 传输 速度 相比 4G 高100 倍 左右，其 对连 接系 统 的传输 速度 和通 道功 能要 求大幅增 加。比如：4G 单 一 基站基 本 是 4-8 通道 传输，而5G 基站 基本 为 32-64 通道传输，不 仅对 连接 器的 需求 数量呈 几何 级的 增加，对 性能要 求也 更为 严格。以 5G 为代表的新 一代 通信 方式 将大 幅拉动 包括 高速 连接 器、射 频连接 器等 在内 的各 类连 接器需求。根 据 Bishop&Associates 公布 的数 据显 示，2021 年 通信 领域 所用 连接 器价值占整个 连接 器市 场 的 23.5%，排 在所 有下 游应 用中 的 第 一位。根据新 华社 报道，2023 年3 月底 我国5G 网络 基站 数 量达 264 万 个，终端 用户 超过 6.2 亿 户，5G 应 用已 覆 盖 52 个国 民经 济大 类。根 据“十四 五”信息 通信 行 业发展规划 介 绍，我 国 2025 年信息 通信 基础 设施 累计 投资将达到 3.7 万亿 元，每万人拥有 5G 基 站个 数将 从2020 年的5 个 增长 到2025 年的 26 个，增长 速度 较快。19 类别 指标名称 2020 年 2025 年 总体 规模 信息通信行业收入（万亿元）2.64 4.3 信息通信基础设施累计投资（万亿元）2.5 3.7 基础 设施 每万人拥有 5G 基站数（个）5 26 10G-PON 及以上端口数（万个）320 1200 数据中心算力（每秒百亿亿次浮点运算）90 300 全球通 信连 接器 市场 规模 总体上 呈上 升趋 势。2014-2019 年该 领域 市场 规模 年 均复 合 增 长 率 为 5.85%，高 于 同 期 全 球 连 接 器 总 市 场 规 模 的 增 速。根 据 Bishop&Associates 发 布的 数据，2025 年全 球通 信连 接器 市 场规模 将达 到 215 亿 美元。16 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业深度 研究 随着我国移动 通信网络 建 设进程的加快，5G 建设的 有序推进，通 信连接器 作 为通信设备的 关键部件 之一，其市场规 模也呈现 出不 断上升的趋 势。2025 年 我 国通信连接器 市场 规模 或将达到 95 亿 美元。20 Bishop&associates 新能源 汽车：销 量提 升拉 动 产业 快速 发展 2020 年，国务 院印发 了新能源 汽车 产业 发展 规划（2021 2035 年），展 现 了国 家 推 动 新 能 源 汽 车 产 业 发 展 的 决 心。2022 年，新 能 源 汽 车 销 量 相 较 去 年 增 长 了95.60%。17 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业深度 研究 21 资料来 源：IFinD，中 国汽 车工 业协 会，国 联证 券研 究所 连接器是新能源汽车 中不 可缺少的部件，将受益于 汽车电动化趋势。相 较传 统汽车，新 能源 汽车 在电 驱动 单元、电气 设备 的数 量上 都有较 大的 增加，内 部动 力电流 及信息电 流错 综复 杂，这意 味 着新能 源汽 车对 连接 器产 品需求 量及 质量 要求 都将 大幅提升。传 统汽 车单 车连 接器 数量约 为 500 个，价 值 约 2000 元；而新 能源 汽车 单 车连接器数量 在 800 至 1000 个，价值 约 5000 元，远 高于 传 统汽车 的平 均水 平。22 资料来 源：前瞻 产业 研究 院，国联 证 券研究 所 18 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业深度 研究 汽车领 域连 接器 是连 接器 重要市 场，2014-2019 年 年均复 合增 长率 为 5.33%，高于同期 全球 连接 器总 市场 规模的 增速。根 据 Bishop&Associates 推 测，2025 年全球汽车 连接 器市 场规 模将 达到 194.52 亿 美元。我 国 汽车连 接器 市场 增速 趋势 与全球市场趋 同，总体 呈上 升趋 势。根 据 Bishop&Associates 推测，2025 年 我国 汽车连接器市 场规 模将 达 到 44.68 亿美 元。23 24 Bishop&associates Bishop&associates 2.2.4 国际 龙头 占领国际 市场，国内 连接 器贸易 逆差 扭转为 顺差 全球 范 围内，工 业连 接器 市 场泰科、安 费诺 和莫 仕三 巨 头 呈现“三 足鼎 立”局势，其他 细 分领 域，部分 厂商 可能会 凭借 自身 在特 定领 域丰富 的技 术与 客户 积累，拥有 比三巨头 更强 的实 力，如 通 讯设备 的立 讯精 密。25 工 业设备 汽车 运 输设备 医 疗设备 通 讯设备 1 安费诺 泰科 安费诺 泰科 安费诺 2 泰科 矢崎 泰科 莫仕 莫仕 3 莫仕 安波福 安费诺 安费诺 立讯精密 4 HARRING 罗森博格 莫仕 立讯精密 航空电子 5 Phoenix Contact 航空电子 矢崎 Samtec 富士康 Bishop&associates 国内工业 连 接器 已可 基本 自给自 足。近年 来，中国 工 业连接 器行 业的 进出 口总 额基本保 持稳 定，一直 保持 在 170 亿美 元左 右，2021 与 2022 年 有了 一 定 幅度 的增加；2022 年，中国 工业 连接 器 行业进 出口 总额 为 196.6 亿美元。同 时，中国 工业 连接器行业的 贸易 逆差 逐渐 缩小，中 国工 业连 接器 产品 的 出口额 不断 增加。2022 年，中 国工业连接器行 业的进出 口贸 易已经由贸 易逆差转 为贸 易顺差，全 年实现贸 易顺 差 7.69亿美元。19 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业深度 研究 26 27 民用连 接器 企业 产品 种类 及应用 场景 丰富，多 侧重 于 汽车、消费 电子 与通 信领 域。民用连 接器 市场 竞争 企业 众多，包括 立讯 精密、中 航光电、信 维通 信 等 公司，各公 司产品应 用场 景各 有侧 重；其中，立讯 精 密 2022 年 营 收规模 为 2140.28 亿元，远超行业内其 他公 司。统计 连 接器 6 家相 关上 市 公司，其中 有 5 家 公司 在2022 年 左右 发布 了增 发扩 产计划，增发 金额 超 过200 亿元，表明 行业 未来 景气 度依然 较高，各 公司 积极 扩产保 障产品供 应。28 公司 立 讯精密 中 航光电 信 维通信 长 盈精密 得 润电子 航 天电器 连接器种类 低压连接器、高压连接器、高速连接器、Busbar 等 高可靠光、电、流体连接器 通讯连接器、汽车连接器、工业连接器、高性能天线连接器 电子连接器、新能源汽车连接器等 家电连接器、电脑连接器、LED 连接器、通讯连接器、汽车连接器等 高可靠圆形连接器、绞线式弹性毫微插针连接器、射频连接器等 应用场景 消费电子、通信、汽车等 通信网络、数据中心、新能源汽车、石油装备、电力装备、工业装备等 消费电子、物联网/智能家居、智能汽车等 消费电子、新能源汽车等 消费电子、汽车等 汽车、计算机及周边设备、通信、工业、家电、医疗和商业设备等 营收规模（2022 年）2140.28 亿元 158.38 亿元 85.90 亿元 152.03 亿元 77.55 亿元 60.20 亿元 近期 扩产方式 非公开增发 非公开增发 非公开增发 非公开增发 非公开增发 扩产发布 时间 2022 年核准 2022 年实施 2023 年受理 2022 年实施 2021 年实施 扩产项目 智能可穿戴设备产品生产线中航光电(广东)有限公司华 常州长盈新能源动力及储能高速传输连接器建设项目等 特种连接器、特种继电器产 20 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业深度 研究 建设及技术升级项目等 南产业基地项目等 电池零组件项目等 业化建设项目等 募集资金 135 亿元 34 亿元 22 亿元 16.72 亿元 14.31 亿元 公司 公告 IFinD 3 重点公 司推荐 3.1 中 航光 电 防务连 接器 龙头，产 品种 类丰富 公司专 业从 事中 高端 光、电、流 体连 接技 术与 产品 的研究 与开 发，专业 为航 空及防务和 高端 制造 提供 互连 解决方 案，自主 研发 各类 连接产 品 300 多个 系列、25 万多个品种。主 要产 品包 括电 连接器、光 器件 及光 电设 备、线 缆组 件及 集成 产品、流体 器件及液 冷设 备等。积极拓 展民 用领 域 工业与 民用 领域，公 司 业 务开启 倍增 发展 新征 程，产品业 务结 构不 断升 级，持续为顾客 创造 价值，客 户认 可度不 断提 升。通讯 与工 业领域，公 司 深 入推 进客 户和产 品结构调 整，深挖 龙头 客户 需求和 优质 客户 培育。新 能源汽 车领 域，公司 积极 把握行 业发展趋 势，市场 渗透 率不 断提升，2022 年板 块 收 入 实现翻 番增 长。增发及 扩产 彰显 信心 2022 年，公司 非公 开增 发 35,576,016 股 股票，预 案 募集资金 34 亿 元。扩产 项目包括 以通 讯、新能 源汽 车行业 相关 的高速 连 接器 为主的 华南 产业 基地 项目，以及 以防务特种领 域互连产 品及 适航业务等 基础器件 为主 的基础器件 产业园项 目（一期）。增发以 及扩 产的 推进，彰 显 了公司 对于 未来 行业 的信 心，同 时保 障了 未来 产能 的 供应。盈利预 测 我们预 计公 司 2023-2025 年营业 收入 分别 为 196.03/242.61/291.47 亿 元，3 年CAGR 为 22.55%；归 母净 利 润分别 为 33.92/43.70/54.57 亿 元，3 年 CAGR 为 26.17%；EPS 分 别为1.60/2.06/2.57 元/股。鉴 于公 司技 术先 进、产 品种 类丰 富、军 工 连接器的行业 龙头 地位，依 据可 比公司 估值，给 予公 司 2023 年 35 倍 PE，公 司合 理 市值为1187.31 亿 元，对应 目标 价56.00 元。首 次覆 盖，给予“买入”评 级。21 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业深度 研究 29 财 务数据和 估值 2021A 2022