深度报告-20230216-浙商证券-欧科亿-688308.SH-欧科亿深度报告_数控刀具龙头_产品升级_渠道拓展打开成长空间_26页_2mb.pdf
2023 02 16 数 控 刀具 龙 头，产 品升 级、渠 道 拓展 打 开成 长 空间 欧 科亿 深度报告 2017-2021 CAGR 49%2021 477 2021-2030 CAGR 3%+2021-2024 CAGR 17%:()昉 2021A 2022E 2023E 2024E-33%-19%-4%10%25%39%22/0222/0322/0422/0522/0622/0722/0922/1022/1122/1223/0123/02 1 2 1.6.2.10.3.18.4.22.5.24 .1 1.1 1 2 1.2 26.73%3 1 2021 2022 2023 2024 2021-2024CAGR 2.0 2.4 2.7 3.1 YOY 20%17%14%17%2 2 1.0%0.02%2 1.0%0.02%2 1.0%0.02%2 1.0%0.02%2 1.0%0.02%1.5 0.8%0.0015%0.8 0.4%0.0080%12.3 6.2%0.1230%165 156.7 78.35%1.576%169 84.5%1.69%31 15.5%0.31%200.00 100%2%4 1.3 2017-2021 CAGR 49%1 2017-2021 23%2 2017-2021 49%5 6 1996 年 2011 年 2017 年 2019 年 2020 年 2022 年 4000 7 8 2017-2021 9 1.4“”3 1 2 1 2 1 2 3 1 2 3 1 3 2 3 3 2 2.1 10 11-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%01020304050607080901002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 YOY-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%0510152025302016 2017 2018 2019 2020 2021 YOY 12 13 2020 28%14 15 2.2 2022 390 2016-2022 CARG 3%20%25%30%35%40%45%50%2016 2017 2018 2019 2020 2021 87%86%82%83%83%86%79%80%81%82%83%84%85%86%87%88%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000100,0002017 2018 2019 2020 20212022 年1-5 月日 本机 床 产量（台，左 轴）日 本数控 机床产 量（左 轴，台）数 控化率（右轴）0%5%10%15%20%25%30%2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020/,21%,18%,15%,7%,7%,6%,25%16 17 2.2.1 2022 1720 4 62-66HRC 86-93HRA(688308)-PCD 800 2500-5000m/min(430497)(430740)CBN 1400 2%3%3%3%3%3%3%3%3003103203303403503603703803904002016 2017 2018 2019 2020 2022E YOY-20%-10%0%10%20%30%40%50%01002003004005006002005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 YOY 18 19 20 2.3 63%26%2%3%4%2%53%21%8%8%6%3%39%40%40%44%47%51%51%50%46%45%9%9%10%9%8%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2015年 2016年 2017年 2018 年 2019年硬质合金刀具 高速钢刀具 其他 5 310 31 41%13%205 7-50 157 17 35%9%102 8.5-191 6 24%5%-6.6-1977 12.5 3-33.09 35%5%-8 48%5%-5.09 50%30%2021 15%-2.84 53%17%PCD/PCBN-4.55 46%22%2011-4.83 50%33%99%21 22 23 24 2.4 1 25 20%24%28%32%36%40%2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 6.94%1.64%1.07%0.60%0.95%1.01%0%1%2%3%4%5%6%7%8%株洲钻石 厦门金鹭 恒锋工具 沃尔德 欧科亿 华锐精密2020 20211000015000200002500030000350002018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-10:26 27 2 28 3 33.50%21.80%10.60%8.80%9.20%16.00%553.68590.14620.066940%2%4%6%8%10%12%14%01002003004005006007008002018 2019 2020 2021 YOY-15%-10%-5%0%5%10%15%20%05001000150020002500300035002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021E YOY 29 30 31 汽车供应量优势产业 中国 车身内外 饰件、冲压零 部件、电池、电机、电气设 备等 美国 芯片、计 算平台、计算 机存储、电 喷系统、精密件 等 德国 精密件、发动机 与控制 系统、电喷 系统、汽 车主被 动安全、高端 变速箱、工业 设备等 法国 精密件、发动机 与控制 系统、电喷 系统、汽 车主被 动安全、高端 变速箱 等 日本 液晶装置、光学 仪器、电子电 器、电池、总 成技术、集成电路 韩国 液晶装置、光学 仪器、电子电 器、电池、总 成技术、集成电路 299.42319.10351.01306.35324.45376.44287.62-15%-10%-5%0%5%10%15%20%0501001502002503003504002016 2018 2020 2022.1-11 yoy 32 3 3.1 30354045505517-0117-0417-0717-1018-0118-0418-0718-1019-0119-0419-0719-1020-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-01PMI%33 34 35 3.2 0.01.02.03.04.05.06.07.08.02017 2018 2019 2020 2021亿元直销收入（亿元）经销收入（亿元）0%10%20%30%40%50%60%0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.002017 2018 2019 2020 2021 2022H1%36+”6 IPO 4000 45,046 89%32,035 7,603 6,463 5,800 11%50,846 100%-60,000 76%1,000 300 20 500 10 18,646 24%-78,646 100%-010203040506001000200030004000500060007000800090002017 2018 2019 2020 2021%万片数控刀具 产品（左轴，万片）同比（%，右轴）3.3 37 38 7 g/cm3 HV3 N/mm2 GPa LC3 0%10%20%30%40%50%60%01,0002,0003,0004,0005,0006,0002017 2018 2019 2020 2021 2022Q3%/%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%0204060801001201401601802017 2018 2019 2020 2021%8 PVD M CVD P OKE Mitsubishi OKE Tungaloy OP1215 VP15TF OC2115 T9125 g/cm3 14.44 14.39 13.84 13.62 HV3 N/mm2 1590 1620 1590 1500 9.9 10.73 9.35 11.25 GPa 38.8GPa 37.1GPa 29.6 27.7 LC3 96 LC3 98 LC3 108 115 4 4.1 1 2 9 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 133 207 255 299 448 668 959 1,264 YOY-55%23%17%50%49%44%32%81 128 143 173 246 372 522 674 YOY-58%12%21%42%51%40%29%39%38%44%43%46%44%46%47%293 375 345 397 532 428 452 563 YOY-28%-8%15%34%-20%6%25%228 308 268 307 402 321 338 422 YOY-35%-13%15%31%-20%5%25%22%18%22%23%25%25%25%25%2 2 1 2 3 3 3 4 YOY-15%-22%47%48%8%10%10%2 1 1 1 2 2 2 3 YOY-18%-12%21%52%8%9%10%24%26%17%32%30%30%30%30%428 584 602 698 990 1099 1419 1812 YOY-36%3%16%42%11%29%28%311 437 412 481 650 699 887 1117 YOY-41%-6%17%35%8%27%26%27%25%32%31%34%36%37%38%4.2 10 EPS PE RO E 2 0 2 1 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 华锐精密 中钨高新 新锐股份 沃尔德 行业平均 欧科亿 5 1 2 Table_ThreeForcast 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E()
