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20230224-华鑫证券-金种子酒-600199.SH-公司事件点评报告_人事调整基本到位_新品推出新阶段_4页_262kb.pdf

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20230224-华鑫证券-金种子酒-600199.SH-公司事件点评报告_人事调整基本到位_新品推出新阶段_4页_262kb.pdf

2023 年 02 月 24 日 人 事 调 整 基 本 到 位,新 品 推 出 新 阶 段 金种子酒(600199.SH)公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师:孙山山 S1050521110005 基 本 数 据 2023-02-23 当前股价(元)29.75 总市值(亿元)196 总股本(百万股)658 流通股本(百万股)658 52 周价格范围(元)19.95-32.27 日均成交额(百万元)875.48 市 场 表 现 资料来源:Wind,华鑫证券研 究 相 关 研 究 1、金种 子酒(600199):2022 年完成梳 理,2023 年 扬帆 起 航2023-01-31 2、金 种 子 酒(600199):华 润 入主 新 阶 段,梳 理 加 快 扬 帆 起 航 2022-12-28 2 月 22 日,金种 子 发布 公司董事长离任公告。同一天,公司在海口举行“秉承馥香 润启华章”金种子馥合香品牌之夜。投资要点 人事 调整 基本到位,今年 迈向新征程 根据公告,贾光明先生不再担任公司董事长 等 职务,亦不再担任公司其他职务,意味着公司核心人员调整基本落地。华润入主以来,向金种子引入多位经验丰富高管,协助公司完成 品牌重塑、组织重塑、渠道改造及市场拓展等工作,当前调整工作已接近尾声,我们预计新董事长上任后将带领金种子重新出发,走向复兴之路。一体两翼 齐发力,光瓶 酒新品 上市 当前华润提出做优做强做大主业,通过啤白双赋能模式推动白酒实现百亿愿景。产品组合坚持“一体两翼、蓄势突破”,主体为次高端新品馥和香,目标打造其成为馥香第一品牌及香型品类领导者。两翼为柔和种子酒和醉三秋,其中百 元 以 下 柔 和 种 子 酒 累计销售额超百亿元,醉三秋定位高端,主打文化传承。此外,新品“头号种子”光瓶酒面世,享受光瓶酒市场超千亿规模红利,有望加速啤白渠道融合,推动公司全国化扩张,贡献业绩增量。盈利预测 我们看好华润入主后对公司从组织架构、人事调整、产品打造和渠道改革等方面调整,预计今年起将有明显效果。我们预计 2022-2024 年 EPS 为-0.29/0.03/0.28 元,当前股价对应PE 分别为-103/1158/107 倍,维持“买入”投资评级。风险提示 宏观经济下行风险、改革不及预期、新品导入不及预期等。预 测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主 营收入(百万元)1,211 1,301 2,059 3,239 增 长率(%)16.7%7.4%58.3%57.3%归 母净利润(百万 元)-166-189 17 183 增 长率(%)-339.8%982.0%摊 薄每股收 益(元)-0.25-0.29 0.03 0.28 ROE(%)-6.1%-7.4%0.7%6.6%资料来源:Wind,华鑫证券研 究-30-20-10010203040(%)金种子酒 沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 公 司 盈 利预 测(百 万 元)资产负债表 2021A 2022E 2023E 2024E 流 动资 产:现金及现金等价物 888 653 584 740 应收款 145 150 169 195 存货 1,342 1,474 1,500 1,547 其他流动资产 243 266 323 342 流动资产合计 2,617 2,543 2,576 2,824 非 流动 资产:金融类资产 103 123 138 148 固定资产 640 663 645 612 在建工程 109 44 17 7 无形资产 262 249 236 223 长期股权投资 4 4 4 4 其他非流动资产 233 233 233 233 非流动资产合计 1,248 1,193 1,135 1,080 资产总计 3,866 3,735 3,712 3,904 流 动负 债:短期借款 0 0 0 0 应付账款、票据 652 708 643 645 其他流动负债 202 202 202 202 流动负债合计 952 1,009 969 979 非 流动 负债:长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 170 170 170 170 非流动负债合计 170 170 170 170 负债合计 1,122 1,179 1,139 1,150 所 有者 权益 股本 658 658 658 658 股东权益 2,744 2,556 2,573 2,754 负债和所有者权益 3,866 3,735 3,712 3,904 现金流量表 2021A 2022E 2023E 2024E 净利润-165-188 17 182 少数股东权益 1 1 0-1 折旧摊销 49 56 57 55 公允价值变动 1 0 0 0 营运资金变动-341-82-128-71 经营活动现金净流量-456-213-55 164 投资活动现金净流量 330 23 29 33 筹资活动现金净流量-109 0 0 0 现金流量净额-235-191-26 197 利润表 2021A 2022E 2023E 2024E 营 业收入 1,211 1,301 2,059 3,239 营业成本 862 932 1,420 2,158 营业税金及附加 137 144 144 194 销售费用 273 293 350 518 管理费用 114 143 144 194 财务费用-23-18-16-21 研发费用 30 14 21 32 费用合计 395 432 498 724 资产减值损失-6 3 2 1 公允价值变动 1 0 0 0 投资收益 10 2 1 1 营 业利润-168-188 13 176 加:营业外收入 5 4 5 6 减:营业外支出 1 0 1 2 利 润总额-163-184 17 180 所得税费用 2 4 0-2 净 利润-165-188 17 182 少数股东损益 1 1 0-1 归 母净利润-166-189 17 183 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 成 长性 营业收入增长率 16.7%7.4%58.3%57.3%归母净利润增长率-339.8%982.0%盈 利能力 毛利率 28.8%28.4%31.0%33.4%四项费用/营收 32.6%33.2%24.2%22.4%净利率-13.7%-14.4%0.8%5.6%ROE-6.1%-7.4%0.7%6.6%偿 债能力 资产负债率 29.0%31.6%30.7%29.4%营 运能力 总资产周转率 0.3 0.3 0.6 0.8 应收账款周转率 8.4 8.7 12.2 16.6 存货周转率 0.6 0.7 1.0 1.5 每 股数据(元/股)EPS-0.25-0.29 0.03 0.28 P/E-117.6-103.4 1157.6 107.0 P/S 16.2 15.0 9.5 6.0 P/B 7.2 7.7 7.6 7.1 资 料来源:Wind、华鑫证券研 究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 食品 饮料 组介绍 孙山山:经济学硕士,5 年食品饮料卖方研究经验,全面覆盖食品饮料行业,聚焦饮料子板块,深度研究白酒行业等。曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券,于 2021 年 11 月 加盟华鑫证券研究所 担任 食品饮料首席分析师,负 责食品饮料行业研究工作。获得 2021 年 东 方 财 富 百 强 分 析 师 食 品 饮 料 行 业 第 一名、2021 年第九届东方财 富行业最佳分析师食 品饮 料组第一名和 2021 年金麒麟新锐分析师称号。注重研究行业和个股基本面,寻求中长期个股机会,擅长把握中短期潜力个股;勤于思考白酒板块,对苏酒有深入市场的思考和深刻见解。何宇航:山东大学法学学士,英国华威大学硕士,取得法学、经济学双硕士学位,2 年食品饮料卖方 研 究经验。于 2022 年 1 月 加 盟华鑫证券研究所,负责 调味品行业研究工作。证券 分析师 承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见 或观 点而 直接 或间 接收到 任何 形式 的补 偿。证券 投资评 级说明 股票投 资评 级说 明:投资建议 预测 个股相对同期证 券市 场代表性 指数涨幅 1 买入 20%2 增持 10%20%3 中性-10%10%4 卖出 10%2 中性-10%10%3 回避-10%以 报 告日 后的 12 个 月 内,预 测个股 或行 业 指数 相对 于 相关 证 券市 场 主要 指数的涨跌 幅为 标准。相关证券市场代表性 指数 说明:A 股市 场以 沪深 300 指数为 基准;新 三板 市 场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准;香 港市 场以 恒生 指数 为基准;美 国市 场以 道琼 斯指数 为基 准。证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 免责条款 华鑫证券有限责任公司(以下简称“华鑫证券”)具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作,仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会 因接 收人 收到 本报 告而视 其为 客户。本报告中的信息均来源于公开资料,华鑫证券研究部 门 及相关研究人员力求准确可靠,但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正,但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据,该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时结合各自的投资目的、财务状况 和 特 定 需 求,必 要 时 就 财 务、法 律、商 业、税 收 等 方 面 咨 询 专 业 顾 问 的 意见。对依 据或者 使用本 报 告所造成 的一切 后果,华 鑫证券及/或其 关联人 员均 不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的 证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者 金融 产品 等服 务。本公司 在知 晓范 围内 依法 合规地 履行 披露。本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断,可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期,华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见 及建 议向 报告 所有 接收者 进行 更新 的义 务。本报告版权仅为华鑫证券所有,未经华鑫证券书面授权,任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告,则由该机构独自为此发送行为负责,华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向 发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权,私自转载或者转发本报告,所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研 究报 告。报告编号:HX-230224085519

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