SAC S0110522030002Email 电话：010-811526442023年9 月15 日 Email：电话：86-10-81152642行业深 度报告 证 券 研 究报 告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明本报告旨在探究影响国内外生命科学上 游行业 公司的 业绩景 气度和 股价的 因素，我们分 析了利 率、生 物医药 一二级 投融资、创新 药股价 指数和生 命科 学上 游 行业 公 司业 绩 之间 的 关 系。景气度上升阶段：利率下降 创新药公 司股价 上涨 生物医 药一二 级投融 资增加 创新 药企立 项数量 增加，研发投 入加速 生命 科学上 游公司业绩提升 生命科学上游行业公司 股价上 升。景气度下行阶段：利率上升 创新 药公 司 股价 下 跌 生 物医 药 一二 级 投融 资 减少 创新 药 企管 线 收缩，研发 投 入 收紧 生命 科学 上 游公 司 业绩下滑或增速放缓 生命科学上游行 业公司 股价下 跌。展望未来，未来若美国加息周期结束，利率进 入下行 通道，全球生 物医药 一级市 场投融 资数据 有望企 稳回升，生物 医药行 业有望 迎来新 一轮研发 投入 加速 增 长周 期，从 而 进一 步 带 动生 命科 学上 游 行业 公 司的 发 展。我 们 认为，长 期角 度 看，生 命科 学 上游 相 关 领域 行业 增速 可 观，具 备孕育成长股基础，行业景气度也正在有 望迎来 边际改 善，科 研端需 求在23Q1 实现 快速恢 复，23Q2 叠加 去年低 基数同 比有大 幅改善。建议 关注基 因测序 公司 诺 禾 致源，科研试剂 公司诺唯赞、优宁维、阿拉 丁，模式动 物公司药康生物、南 模生物。另一方面，海外 市场空 间广阔，解除 卫生限 制后，部分企 业海外 业 务有望迎 来快速 增长，建议关 注已完 成 海外业务 布局，即将进 入高速 增长期 的 模式动物 龙头 药 康 生物、培养基公司奥浦迈、填料公司 纳 微 科技，以及海外 业务相 对成熟 且处于 快速增 长 阶段的重 组蛋白 公司 百 普 赛斯、分子砌 块公司 毕 得 医药。海外收入占比有望 持续提 升的制 药装备 龙头东富龙、楚天 科技。风险 提示：景气度 下滑风 险；行 业 竞争加剧 风险；海外业 务拓展 不及预 期；新品研 发不及 预期。2XVFUzQsPnOrQoQmPrMtMqR6MaOaQpNoOoMpMkPqQxOfQqRyQ7NrQqMNZpPwOvPpPoP 4生 命 科 学 上游涉 及到的产品主 要可以分为试 剂、耗材、仪 器设备以及模 式动物四大类：1）试剂可以分为化学试剂和生物试剂，具有种类繁多的特点，其中通用型试剂复购率高使用量大；2）耗材可以分为一 次性塑料耗材 和纯化耗材，大部分都具有 高频复购的特 点，其中纯化耗材整体技术门槛较高；3）仪器设备主要分为实验室仪器和生产设 备，其中实验 室仪器主要包 括分析仪器、通用仪器、实 验安全仪器等，生产设备主要生物化学类产品生产过程上中下游涉及到的设备类 产品；4）模式 动物主要用于 生物学机制研 究以及临床前 试验，包括野生型动物和 基因修饰动物。下 游 客 户 主要 包 括检 测机 构、高校 及科 研院 所、医药 企业 和药 物研 发生 产外 包企 业。1 资料 来源：首 创 证券整理1.1 1.2 2 10 资料来源：Wind，首创证券A/H 和美股主要创新药指数与10 年期美国国债收益率（与利率呈正相关）呈现一定的负相关性：2020Q1（美 国国 债收 益率/利率快速下行期）：疫情爆发初期，全球资本市 场均出现较大调整压力，全球主要创新药指数 处于快 速下降阶段。2020Q2-2020Q4（低利 率水 平）：全球 主要 创新 药 指数 迅速 反弹，持 续上 涨2021Q1(美 国 国债收益率/利率短暂上行）：美股XBI、NBI 出现调整2021Q2(美 国 国债 收益 率/利率短暂下行）：全球主 要创新药指数上涨，达到峰值2021Q3-2022Q3（美国 国债 收益 率/利率持续上行）：全 球主 要创 新 药指 数持 续下跌，美国生命科学工具和服务指数滞后2个季度开始下跌，但此后XBI 率先企稳。2022Q4-2023Q1（利率企稳）：全球主要创新药指 数开始反弹。2023Q1-2023Q2（中美利差扩大）：受利差影响国 内创新药相关指数出现较大调整。创新药公司，特别是当期无收入和利润，核心产 品处于研发阶段的biotech 公司，估值方法为远期现金流折现。而当期利率 会对远 期现金流的现值造成较大影响，因此利率的变化会对估值有较大影响，利 率快速 上行阶段会对创新药企业估值造成压制。1 资料来源：Wind，首创证券指数名称 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2A 股创新药指数 3.6 44.4 1.8 3.3-0.6 9.1-11.2-4.7-12.1-3.0-20.5 13.7-4.2-12.9港股创新药(HKD)-4.5 36.8 0.1 16.7 10.4 25.5-18.9-19.5-16.5-6.2-25.2 34.2-9.1-14.8SPDR(R)S&P(R)Biotech ETF（XBI）-18.6 43.5 0.9 26.0-5.9 4.1-7.4-10.9-20.6-18.1 6.0 5.2-8.2 11.4纳斯达克生物技术（NBI）-10.4 25.5 0.7 12.4-1.4 11.7-0.9-6.8-12.7-10.3-0.3 11.6-2.1 0.2Wind 美国生命科学工具和服务-15.4 26.4 18.3 15.4 5.1 14.5 1.5 3.0-17.1-16.8-9.5 10.6 18.3-4.4国内生命科学上游样本公司加权指数 4.4 311.2-19.3 16.4-16.6 0.9-18.3-6.7-4.7-17.7502,0004,0006,0008,00010,00012,0001.3.1 创新药指数与全球一级市场投融资状况呈现出一定的正相关性。全球一级市场单季度投融资金额于2021Q1 达到峰值，但2021年全年各季度均维 持较高水平，然后于2022Q1开始出现环比下滑。而全球主要创新药指数已经于2021Q3 开始 大 幅调 整，约2 个季度后生物医药行业投融 资出现明显下 滑，美国 生命科学工具和服 务指数也同步 开始下跌。自2022Q4 起，全球主要创新药指数开始企稳，一级市场投融资数据已于22Q3企稳并在22Q4 出现阶段性回升。伴随 着市场预期美 联储加息 见顶以及进入利率 即将下行通道 的预期，市场对于生命科学上游相关公司业绩预期有边际改善预期，美股创新药和生命科学工具和 服务指数从去22Q4 开始重新进入上升通道。3 资料 来源：医药 魔方，首创证 券0.020.040.060.080.0100.0120.0140.0160.0180.0全球生物医药产业季度融资金额（不 含IPO、定增，单位：亿美 元）4 资料来源：动脉 网，首 创证券-100%0%100%200%300%400%500%050010001500200025003000350040002013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022全球生物医药领域投融资（亿元）同比 5 Wind 资料来源：Wind，首创证券随着全球投融资数据企稳回升，相关指数开始重新进入上升通道全球投融资数据22Q1开始明显下滑，相关指数开始下跌 2 资料来源：Wind，首创证券指数名称 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2A 股创新药指数 3.6 44.4 1.8 3.3-0.6 9.1-11.2-4.7-12.1-3.0-20.5 13.7-4.2-12.9港股创新药(HKD)-4.5 36.8 0.1 16.7 10.4 25.5-18.9-19.5-16.5-6.2-25.2 34.2-9.1-14.8SPDR(R)S&P(R)Biotech ETF（XBI）-18.6 43.5 0.9 26.0-5.9 4.1-7.4-10.9-20.6-18.1 6.0 5.2-8.2 11.4纳斯达克生物技术（NBI）-10.4 25.5 0.7 12.4-1.4 11.7-0.9-6.8-12.7-10.3-0.3 11.6-2.1 0.2Wind 美国生命科学工具和服务-15.4 26.4 18.3 15.4 5.1 14.5 1.5 3.0-17.1-16.8-9.5 10.6 18.3-4.4国内生命科学上游样本公司加权指数 4.4 311.2-19.3 16.4-16.6 0.9-18.3-6.7-4.7-17.76050010001500200025003000350040004500500071.3.2 中国一级市场单季度投融资金额于2021Q3 达到峰值，2021年全年各季度均维持较高水平，然后于2022Q1 开始出现环比下滑。中国主要创新药指数于2021Q3 开始大幅调整，约2 个季度后投融资出现明显下滑，国内生命科学上 游样本公司加权指数 也同步开始下 跌。相较于全球，由于国内生物医药行业一级市场投融资下降幅度更大，因此国内生命科学上游 样本公司加权 指数调整 时间更久。目前国 内投融资整体 水平仍高于疫情前，随着市场对其 业绩预期 的边际改善，国内 生命科学上游 样本公司加权指数有 望迎来企稳回 升。6 资料 来源：动脉 网，首 创证券 9 资 料 来源：Wind，首 创证 券；国 内因 相 关公 司上 市时 间较 晚，起 始时 间节 点选取2021年初预计随着全球投融资数据 数据企稳回升，相关指数开 始重新进入上升通道 3 资料来源：Wind，首创证券 7 资料来源：动脉 网，首 创证券-100%0%100%200%300%400%500%600%700%800%0200400600800100012002013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022中国生物医药领域投融资（亿元）同比 8 资料来源：医药魔方，首 创 证 券；医 药 魔 方与动 脉网 数据 存 在口 径 上差 异05101520253035404550050010001500050010001500200025002022年1月 2022年4 月 2022 年7月 2022年10月 2023年1月 2023年4月单月融资金额（不 含IPO、定增，单 位：百万 美元）指数名称 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2A 股创新药指数 3.6 44.4 1.8 3.3-0.6 9.1-11.2-4.7-12.1-3.0-20.5 13.7-4.2-12.9港股创新药(HKD)-4.5 36.8 0.1 16.7 10.4 25.5-18.9-19.5-16.5-6.2-25.2 34.2-9.1-14.8SPDR(R)S&P(R)Biotech ETF（XBI）-18.6 43.5 0.9 26.0-5.9 4.1-7.4-10.9-20.6-18.1 6.0 5.2-8.2 11.4纳斯达克生物技术（NBI）-10.4 25.5 0.7 12.4-1.4 11.7-0.9-6.8-12.7-10.3-0.3 11.6-2.1 0.2Wind 美国生命科学工具和服务-15.4 26.4 18.3 15.4 5.1 14.5 1.5 3.0-17.1-16.8-9.5 10.6 18.3-4.4国内生命科学上游样本公司加权指数 4.4 311.2-19.3 16.4-16.6 0.9-18.3-6.7-4.7-17.781.4 12 资料来源：Wind，首创证券 11 A 资料来源：Wind，首创 证 券，*2021Q4 百 济 神州IPO 募资金额为222亿元 10 资料来源：Wind，首创证券 4 资料来源：Wind，首创证券美股、H 股、A 股生物医药二级市场募资金额分别在在2021Q1、2020Q3、2020Q2（2021Q4 有 百济 神州 数额 巨大 的募 资金 额影 响）达到 峰值，2020 年 全年 均维持较高水平，期间 主要创新药指 数均处于 上涨态势之中。美股二级市场募资金额从2021Q2 开始出现下滑。全球主要创新药指数于2021Q3 开始大幅调 整，调整落后 于二级募资出 现下滑大约1-2个季度，领先于美国生命科学工具和服务指数下跌2个季度。050100150200250050001000015000200002500030000(+)()024681012141618050100150200250300350A(IPO+)()0246810050001000015000200002500030000(+)()指数名称 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2A 股创新药指数 3.6 44.4 1.8 3.3-0.6 9.1-11.2-4.7-12.1-3.0-20.5 13.7-4.2-12.9港股创新药(HKD)-4.5 36.8 0.1 16.7 10.4 25.5-18.9-19.5-16.5-6.2-25.2 34.2-9.1-14.8SPDR(R)S&P(R)Biotech ETF（XBI）-18.6 43.5 0.9 26.0-5.9 4.1-7.4-10.9-20.6-18.1 6.0 5.2-8.2 11.4纳斯达克生物技术（NBI）-10.4 25.5 0.7 12.4-1.4 11.7-0.9-6.8-12.7-10.3-0.3 11.6-2.1 0.2Wind 美国生命科学工具和服务-15.4 26.4 18.3 15.4 5.1 14.5 1.5 3.0-17.1-16.8-9.5 10.6 18.3-4.4国内生命科学上游样本公司加权指数 4.4 311.2-19.3 16.4-16.6 0.9-18.3-6.7-4.7-17.791.5 长期来看全球和国内生物医药公司研发费用支出总体均呈现上升趋势，但在投融资数据好（例如2020年和2021 年）的时候药企研发投入增速会有所提高。2020年至2021年，繁荣的投融资环境让国内外药企均的研发投入持续快速加码，2022年投融资下行时研发投入增速出现放缓甚至下行，国内因生物医药起步较晚整体仍维持较高的增长速度。展望未来，一方面我们认为从长周期角度看，国内外大药企研发投入有望继续保持良好增长，另一方面随着二级市场估值的回暖，全球生物医药行业一级/二级市场投融资数据有望触底回升，biotech 公司研发投入增长趋势有望延续。16 43 资料来源：Wind，首创证券 15 2013-2022 资料来源：Wind，首创证券 17 A 170 资料来源：Wind，首创证券 13 资料来源：动脉 网，首 创证券 14 资料来源：动脉 网，首 创证券，18 资料来源：Wind，首创证券-100%0%100%200%300%400%500%05001000150020002500300035004000全球生物医药领域投融资（亿元）同比-200%0%200%400%600%800%020040060080010001200中国生物医药领域投融资（亿元）同比0%10%20%30%40%50%01002003004005006007002017 2018 2019 2020 2021 2022A 股170家医药样本公司研发支出合计（亿元）YOY 研发费用率0%20%40%60%80%100%01002003004005006002017 2018 2019 2020 2021 2022港股43家制药公司研发支出合计（亿元）YOY-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%0501001502017 2018 2019 2020 2021 2022全球top15 药企研发费用合计（十亿美元）YOY 研发费用率0%5%10%15%20%25%30%35%40%0.0100.0200.0300.0400.0500.0600.0700.02013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022纳斯达克制药及生物科技中小型样本公司研发投入（亿美元）同比行业深 度报告 证 券 研 究报 告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明101.6 5 6 7 股价领先业绩反弹创新药指数率先调整增速放缓/转负，股价下跌2020年至2022 年 期间。从整体上看，疫情对生物医药行业造成了诸多负面影响，但得益于全球尤其是一些例如中国等新兴市场的强劲需求，整体呈现良好增长趋势。2020年：年初开始全球疫情陆续爆发对全球供应链造成极大影响，同时生物医药行业研发强度提升，行业下半年逐渐进入恢复节奏，不利影响下全年实现中速增长。2021年：一级市场投融资景气度达到近年最高，现金流的充足带动生物医药企业研发投入提速。此外疫情带来的检测试剂及上游原材料、新冠相关药物/疫苗研发热度提升，生产需求增加也带动科研试剂/耗材需求提升。生命科学上游相关公司业绩表现良好。2022年：疫情影响持续，同时全球经济形势和政治形势均呈现出不确定性，行业景气度下滑，业绩增速放缓，但仍维持良好增长。备注：1）Icon 21Q3 开始同比大幅 增长 主要系7 月将收购的PRA 并表，计算 单季 度收 入同比平 均 值时 将其 剔除；2）Illimina、铂金埃 尔默、赛 默飞、快 而精医药、Bio-techne 等 公司 在2020Q4、2021Q1、2021Q4 不同程度受 益于 新冠 检测。资料来源：Wind，首创证券简称 公司名称 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4A.N 安捷伦科技(AGILENT)-0.7-8.8 1.9 17.6 4.4-1.5 4.0 4.7 0.8-4.0 6.9 7.6AVTR.N AVANTOR-0.3-2.7 8.5 11.6-0.3 4.1-1.3 4.0 2.2-2.0-2.8-3.3BIO_B.N BIO RAD 实验室-B-8.5-6.1 20.6 22.0-8.0-1.5 4.3-1.9-4.5-1.3-1.5 7.3BRKR.O 布鲁克(BRUKER)-29.3 0.1 20.4 22.7-11.6 2.9 6.7 12.3-12.9-1.1 8.6 10.9CRL.N 查尔斯河(CHARLES RIVER)2.3-3.5 8.9 6.4 4.2 10.9-2.0 1.0 1.0 6.5 1.6 11.2ICLR.O ICON-1.4-13.3 13.1 8.3 12.9 1.5 114.2 1.0 0.9 1.8 0.4 1.0IQV.N IQVIA-4.9-8.5 10.5 18.4 3.4 0.9-1.4 7.2-1.9-0.8 0.6 5.0ILMN.O ILLUMINA-9.9-26.3 25.4 20.0 14.7 3.0-1.6 8.1 2.1-5.0-4.0-2.9MTD.N 梅特勒-托利多(METTLER-TOLEDO)-23.1 6.4 16.9 16.2-14.2 14.9 3.0 9.0-13.4 9.0 0.8 7.3QGEN.N 快而精医药(QIAGEN)-10.0 19.1 9.1 18.1-0.7 0.0-5.7 8.9 7.9-18.0-3.1-0.3PKI.N 珀金埃尔默(PERKINELMER)0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0TMO.N 赛默飞世尔科技-8.8 11.0 23.2 23.8-6.1-6.4 0.6 14.7 10.4-7.2-2.7 7.2WAT.N 沃特世(WATERS)-35.1 11.8 14.2 32.5-22.6 12.0-3.3 26.9-17.4 3.4-0.8 21.2TECH.O BIO-TECHNE-4.4 0.9 5.3-9.7 16.1 9.8 8.6 6.4-0.5 4.5 7.8-0.7DHR.N 丹纳赫(DANAHER)-10.8 22.0 11.1 14.9 1.4 5.2 0.2 12.7-5.6 0.8-1.1 9.2平均-9.7 0.2 12.6 14.9-0.4 3.7 0.9 7.7-2.1-0.9 0.7 5.4简称 公司名称 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4A.N 安捷伦科技(AGILENT)-15.8 21.9 15.6 18.4 8.5 18.6 6.0-0.1-17.6-12.2 3.3 22.3AVTR.N AVANTOR-31.2 42.9 36.3 25.1 5.8 24.8 14.4 3.2-19.5-9.5-37.8 4.4BIO_B.N BIO RAD 实验室-B-4.9 24.4 16.3 13.0 0.9 10.5 18.7-4.9-18.7-19.7-11.2-3.3BRKR.O 布鲁克(BRUKER)-29.6 5.6 1.3 35.8 20.2 20.2 2.8 6.2-24.3-7.2-15.6 29.5CRL.N 查尔斯河(CHARLES RIVER)-17.4 34.1 34.0 12.1 16.6 28.5 11.0-10.9-24.5-26.2-10.3 14.7ICLR.O ICON-21.0 19.9 17.6 3.3 1.4 5.0 22.4 15.7-21.4-11.8-15.4 5.6IQV.N IQVIA-30.2 25.6 14.6 15.8 8.8 27.0-1.9 16.2-18.2-6.2-15.4 12.8ILMN.O ILLUMINA-17.7 34.1-14.7 21.1 5.5 28.3-15.4-7.6-9.1-47.6 2.3 4.3MTD.N 梅特勒-托利多(METTLER-TOLEDO)-13.0 17.5 23.0 17.7 1.9 20.5-1.5 20.5-19.3-18.3-5.4 31.8QGEN.N 快而精医药(QIAGEN)23.1 5.8 21.1 1.2-7.9 1.0 4.7 7.8-11.7-5.9-11.6 21.0PKI.N 珀金埃尔默(PERKINELMER)0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0TMO.N 赛默飞世尔科技-12.6 27.2 25.9 7.3-1.1 11.8 12.5 15.2-11.2-8.7-5.3 6.7WAT.N 沃特世(WATERS)-22.1-4.1 10.8 27.9 15.7 22.3 3.5 2.0-16.6 2.9-18.2 24.8TECH.O BIO-TECHNE-13.5 38.6-2.3 28.8 20.6 20.7 8.3 5.5-14.8-21.6-18.4 16.2DHR.N 丹纳赫(DANAHER)-9.7 25.7 25.0 5.4 2.1 20.4 12.5 7.4-10.6-14.7 2.2 1.3平均-14.4 21.3 15.0 15.5 6.6 17.3 6.5 5.1-15.8-13.8-10.5 12.8指数名称 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4A股创新药指数 3.6 44.4 1.8 3.3-0.6 9.1-11.2-4.7-12.1-3.0-20.5 13.7港股创新药(HKD)-4.5 36.8 0.1 16.7 10.4 25.5-18.9-19.5-16.5-6.2-25.2 34.2SPDR(R)S&P(R)Biotech ETF（XBI）-18.6 43.5 0.9 26.0-5.9 4.1-7.4-10.9-20.6-18.1 6.0 5.2纳斯达克生物技术（NBI）-10.4 25.5 0.7 12.4-1.4 11.7-0.9-6.8-12.7-10.3-0.3 11.6行业深 度报告 证 券 研 究报 告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明111.6 8 9 10 股价领先业绩反弹创新药指数率先调整增速放缓，股价下跌备注：1）Icon 21Q3 开始同比大幅 增长 主要系7 月将收购的PRA 并表，计算 单季 度收 入同比平 均值 时将 其剔 除；2）Illimina、铂金埃 尔默、赛 默飞、快 而精医药、Bio-techne 等公司在2020Q4、2021Q1、2021Q4 不 同程 度受 益于 新冠 检测。2020年至2022年 期间。从整体上看，疫情对生物医药行业造成了诸多负面影响，但得益于全球尤其是一些例如中国等新兴市场的强劲需求，整体呈现良好增长趋势。2020年：年初开始全球疫情陆续爆发对全球供应链造成极大影响，同时生物医药行业研发强度提升，行业下半年逐渐进入恢复节奏，不利影响下全年实现中速增长。2021年：一级市场投融资景气度达到近年最高，现金流的充足带动生物医药企业研发投入提速。此外疫情带来的检测试剂及上游原材料、新冠相关药物/疫苗研发热度提升，生产需求增加也带动科研试剂/耗材需求提升。生命科学上游相关公司业绩表现良好。2022年：疫情影响持续，同时全球经济形势和政治形势均呈现出不确定性，行业景气度下滑，业绩增速放缓，但仍维持良好增长。资料来源：Wind，首创证券简称 公司名称 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4A.N 安捷伦科技(AGILENT)5.7 0.0-1.0 8.5 14.1 23.2 25.8 11.9 8.1 5.4 8.3 11.4AVTR.N AVANTOR 2.6-3.5 6.7 17.5 17.6 25.7 14.3 6.5 9.2 2.8 1.2-5.9BIO_B.N BIO RAD 实验室-B 3.2-6.2 15.5 26.5 27.1 33.4 15.4-7.2-3.7-3.5-8.9-0.3BRKR.O 布鲁克(BRUKER)-8.1-13.4-1.9 4.6 30.8 34.4 19.1 8.9 7.3 3.1 4.9 3.6CRL.N 查尔斯河(CHARLES RIVER)17.0 3.8 11.3 14.4 16.6 34.0 20.5 14.4 10.8 6.4 10.4 21.5ICLR.O ICON 6.0-10.8-1.2 4.8 20.0 40.5 166.0 148.0 121.6 122.1 4.1 4.1IQV.N IQVIA 2.6-8.0 0.6 13.9 23.8 36.4 21.7 10.2 4.7 3.0 5.0 2.8ILMN.O ILLUMINA 1.5-24.5-12.5 0.0 27.2 77.9 39.5 25.7 11.9 3.2 0.6-9.6MTD.N 梅特勒-托利多(METTLER-TOLEDO)-4.5-5.6 7.1 11.1 23.9 33.8 17.9 10.6 11.6 5.8 3.6 2.0QGEN.N 快而精医药(QIAGEN)6.7 16.2 26.4 38.2 52.4 28.0 10.5 2.0 10.8-9.1-6.6-14.5PKI.N 珀金埃尔默(PERKINELMER)0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0TMO.N 赛默飞世尔科技 1.7 9.5 35.9 54.5 59.0 34.1 9.5 1.4 19.3 18.3 14.4 7.0WAT.N 沃特世(WATERS)-9.5-13.2 2.9 9.8 30.9 31.1 11.0 6.3 13.5 4.8 7.5 2.6TECH.O BIO-TECHNE 12.4 6.0 5.3-8.3 11.4 21.3 25.1 47.3 26.2 20.1 19.2 11.3DHR.N 丹纳赫(DANAHER)2.9 19.2 34.4 38.9 57.9 36.3 22.9 20.5 12.1 7.4 6.0 2.7平均 2.7-2.0 8.6 15.6 27.5 32.7 18.1 11.3 10.1 4.8 4.7 2.6指数名称 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4A股创新药指数 3.6 44.4 1.8 3.3-0.6 9.1-11.2-4.7-12.1-3.0-20.5 13.7港股创新药(HKD)-4.5 36.8 0.1 16.7 10.4 25.5-18.9-19.5-16.5-6.2-25.2 34.2SPDR(R)S&P(R)Biotech ETF（XBI）-18.6 43.5 0.9 26.0-5.9 4.1-7.4-10.9-20.6-18.1 6.0 5.2纳斯达克生物技术（NBI）-10.4 25.5 0.7 12.4-1.4 11.7-0.9-6.8-12.7-10.3-0.3 11.6简称 公司名称 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4A.N 安捷伦科技(AGILENT)-15.8 21.9 15.6 18.4 8.5 18.6 6.0-0.1-17.6-12.2 3.3 22.3AVTR.N AVANTOR-31.2 42.9 36.3 25.1 5.8 24.8 14.4 3.2-19.5-9.5-37.8 4.4BIO_B.N BIO RAD 实验室-B-4.9 24.4 16.3 13.0 0.9 10.5 18.7-4.9-18.7-19.7-11.2-3.3BRKR.O 布鲁克(BRUKER)-29.6 5.6 1.3 35.8 20.2 20.2 2.8 6.2-24.3-7.2-15.6 29.5CRL.N 查尔斯河(CHARLES RIVER)-17.4 34.1 34.0 12.1 16.6 28.5 11.0-10.9-24.5-26.2-10.3 14.7ICLR.O ICON-21.0 19.9 17.6 3.3 1.4 5.0 22.4 15.7-21.4-11.8-15.4 5.6IQV.N IQVIA-30.2 25.6 14.6 15.8 8.8 27.0-1.9 16.2-18.2-6.2-15.4 12.8ILMN.O ILLUMINA-17.7 34.1-14.7 21.1 5.5 28.3-15.4-7.6-9.1-47.6 2.3 4.3MTD.N 梅特勒-托利多(METTLER-TOLEDO)-13.0 17.5 23.0 17.7 1.9 20.5-1.5 20.5-19.3-18.3-5.4 31.8QGEN.N 快而精医药(QIAGEN)23.1 5.8 21.1 1.2-7.9 1.0 4.7 7.8-11.7-5.9-11.6 21.0PKI.N 珀金埃尔默(PERKINELMER)0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0TMO.N 赛默飞世尔科技-12.6 27.2 25.9 7.3-1.1 11.8 12.5 15.2-11.2-8.7-5.3 6.7WAT.N 沃特世(WATERS)-22.1-4.1 10.8 27.9 15.7 22.3 3.5 2.0-16.6 2.9-18.2 24.8TECH.O BIO-TECHNE-13.5 38.6-2.3 28.8 20.6 20.7 8.3 5.5-14.8-21.6-18.4 16.2DHR.N 丹纳赫(DANAHER)-9.7 25.7 25.0 5.4 2.1 20.4 12.5 7.4-10.6-14.7 2.2 1.3平均-14.4 21.3 15.0 15.5 6.6 17.3 6.5 5.1-15.8-13.8-10.5 12.8 2.1 中国 增速大于全球：国内生命科学研发投入、生物药市场规 模，未来3年CAGR 仍在10%以上。国内生物药尤其是 抗体药处于快 速增长阶 段，在国产替代浪 潮和商业化阶段产品放量 带动下，分离 纯化填料、培养基需求有望 迎来较快增长。主 要 市场概况 19-22CAGR 未来3 年CAGR20 年 数 据（单位：CNY）国内R&D 研 发投入 12%10%24393 亿全 球 生命科学研发投入 7%5%左右 10244 亿中 国 生命 科学 研发 投入 21%15%978 亿全 球 药物研发投入 10%7%13312 亿中 国 药物研发投入 20%13%1606 亿全 球 生物药终端市场 10%12%19364 亿中 国 生物药终端市场 16%17%3257 亿全 球 抗体 药终 端市 场 12%11%11512 亿中 国 抗体药终端市场 41%33%390 亿全 球 科研 试剂 市场 6%9%1183 亿中 国 科研试剂市场 17%17%151 亿资料来源：科技部，Frost&Sullivan，美 国国 家 科学 基 金会，Wind，首创 证券13 11 2.1 国内生物药尤其是 抗体药处于快 速增长阶 段，商业化阶段产 品放量带动耗 材需求增 加，同时企业对于 供应链安全重 视程度提 升和潜在的集采压 力下，分离纯化填料、培养基需求 有望迎来 较快增长。主 要 科研试剂和生产端 耗材 19-22CAGR 未来3 年CAGR22 年 预 估 数据（单位：CNY）22 年国产化率备注 相 关 公司全 球 培养基市场 14%10%156 亿/Gibco、Hylcone、Millipore 中 国 培养基市场 51%24%32 亿 20%奥浦迈、澳斯康、倍谙基 全 球 生物 药填 料市 场 9%9%319 亿/Cytiva、Tosoh、Bio-Rad、Merck中 国 生物药填料市场 20%22%60 亿 约20%纳微科技、蓝晓科技、博格隆全 球 重组 蛋白 类试 剂市 场 14%9%78 亿/R&D、PeproTech中 国 重组蛋白类试剂市 场 16%12%14 亿/国产头部厂家行业集中度还不够高 百普赛斯、义翘神州、近岸蛋白全 球 分子 类试 剂市 场（不包 含新 冠）7%6%673 亿/ThermoFisher、Qiagen、Takara、BioRad中 国 分子 类试 剂市 场（不包 含新 冠）16%15%103 亿/国产头部厂家行业集中度还不够高 诺唯赞、生工生物全 球 分子砌块市场 3%4%3081 亿/Sigma-Aldrich、Combi-Blocks、