2023 9 19 S0800523030001证券研究报告CONTENTS CONTENTS目 录上游格局 或进 入新周期风险提示020301 培 育 钻 石 供需市 场 回 顾 与更新WUBYxOqNpMmNsMoNnQtMqR9PbP6MpNpPmOmPkPqQzQlOtRnN7NqRnMxNoNsQxNqQqQ请仔细阅读尾部的免责声明 信息来源:各 公司 官 网和 公 司财 报，36氪河 南，培 育钻 石 网，西 部证 券研 发中 心 3产业链概览：培育钻上游可分为设备制造与培育钻石生产设备制造六面顶压机（HTPH法）10%-20%850:;微波等离子CVD设备:MUEGGE SAIREM:SEKI iPlas Plassys():钻石毛坯生产HPHT法:60-70%:CVD法:HPHT:上游产业请仔细阅读尾部的免责声明 资料 来源：贝 恩 咨询，西部 证 券研 发中 心 4产业链概览：培育钻上游可分为设备制造与培育钻石生产 上 游 培 育 钻 产 能 概 览 2020 年，以HPHT 技 术 为主的 中国 培育钻 石产能 约 300 万克 拉，在 全球培 育钻 石产能 中占比 近半。根据 贝恩 咨 询数 据，2020 年 全球培 育钻石 产能在 720 万 克拉左 右，其中国 内产能 在 300 万 克拉左 右，占 比超过40%。国 内市 场，中南 钻石、黄 河旋风、郑州华晶 和力量钻 石等公司 是生产力 第一 梯 队，且以 HPHT 技 术 为 主，占 据 国 内 培 育 钻 石 产 能 的 80%-90%；上 海 征 世、杭 州 超 然 和 宁 波 晶 钻 等 公 司 则 以 布 局CVD 技 术 为 主，产 能 占 比 相对较小。海 外 培 育 钻 石 产 能 以 CVD 为主，印 度 产 能 在 150 万 克 拉 左 右，主 要 厂 商 包 括Creative Technologies、New Diamond Era、DiamondElements、ALTR；美 国 厂 商 主要 包 括Diamond Foundry、LightBox/Element Six 和 Washington Diamonds 等，产 能在100 万克拉左右，主要厂商包括 Creative Technologies、New Diamond Era 和 Diamond Elements 等；新加坡产能大致与 美国持平，欧 洲 和 中 东 以 及 俄 罗 斯 分 别 有 100 万、50 万与 20 万克拉 左右产能。请仔细阅读尾部的免责声明 信息来源:品牌 官网，GJEPC，贝 恩咨 询，西部 证 券研 发 中心 5产业链概览：中下游集中在海外，且海外品牌较早布局培育钻品牌下 游 产 业中 游 产 业切 磨 加 工机 构 鉴 定品 牌 零 售 劳动密集 型产业，进入门槛 低，议 价 能力弱，毛利率 约 为10%。印度 因其低 人力成本 牢牢把握中 游加工 环 节，独占 全球90%-95%的钻石 切磨加 工 业务。产业主要 布局区 域：印度苏 拉特、孟 买、比利 时安特 卫 普、美国 纽约、中 国广东、以色列特 拉维 夫 通常由品 牌方向 机 构购买鉴 定服务，主流鉴定 机构均 认 可培育钻 石且在 证 书标注，国内培育 钻石多 使 用GIA、IGI、NGTC 主流鉴定 机构：美 国GIA、比利 时IGI、中国NGTC、比利 时HRD 美国市场 发展相 对 领先，目 前美国 和 中国分别 约占全 球 培育钻石 饰品市 场 零售份额 的80%及10%，美 国 钻 石消 费 市 场教 育 比 较成 熟而 中国 更 加 侧重 黄金 珠宝 消 费，钻 石消 费渗透率低。我国品牌 端布局 正 在加速，消费者 心 智培育加 速推进，行业标准 逐渐规 范，国内需 求有望迎来高 增。国内品牌：小白 光、凯丽希、露璨（豫园股份）、慕 璨（曼 卡龙）、中 国 黄金、VENTI（潮宏基）、ANNDLA（沃尔德）国 外 品牌：Lightbox(戴尔比 斯）、VRAI(Diamond Foundry）、James Allen请仔细阅读尾部的免责声明 资料 来源：力 量 钻石 招 股说 明 书，公司 公告，西 部 证券 研 发中 心 6产业链概览：中下游集中在海外，且海外品牌较早布局培育钻品牌 早 在疫 情 之前，海外 市场 就 开始 着 手培 育钻 石 的市 场 布局。培育钻石最早在2012 年 开始 对 外销 售，但行 业因技术 瓶颈以及 天然钻石 的市场主 导，一 直缺 乏关注 度。直到2015 年，美国培 育钻石 珠宝 零售商Diamond Foundry 获 得投资，此 后资本 陆续入 场。2017 年5 月，施华洛 世奇推 出培育 钻 石品牌Diama，这 是 下 游 珠 宝 零 售 巨 头 首 个 培 育 钻 石 品 牌。次年5 月，戴 比 尔 斯 推 出 培 育 钻 石 品 牌Lightbox，并 在 官 网 列 出 培 育 钻 石 消 费 者 学 习 专栏；2019 年5 月和10 月，美国 最大 珠宝零 售商Signet 开 始在 线上线 下两 个渠道 销售培 育钻石 饰品；同年11 月，全球 最大钻 石交易 商之 一Rosy Blue推 出 独 立 的 培 育 钻 石 业 务 线；2021 年4 月，潘 多 拉 宣 布 不 再 使 用 天 然 钻 石，而 全 部 改 用 培 育 钻 石。国 内 市 场 的 培 育 钻 石 品 牌 发 展 也 很 迅 猛，2020年12 月，国 内 品 牌light mark 问世，并 在 次 年6 月 被 央 视 报 道；次 年8 月，国 内 珠 宝 零 售 业 巨 头 豫 园 珠 宝 宣 布 推 出 国 内 首 个 培 育 钻 石 品 牌“露璨(Lusant)”；曼 卡 龙、潮宏 基和 中 国 黄金 等知 名珠 宝 品 牌，先后 成立 培 育 钻石 产品 线，逐 步 发力 推广。时间 品 牌动向2012 培 育钻石 正式开 始销售2015 Diamond Foundry 开 始得 到广 泛关 注 和投 资2017.5 施华 洛世奇 旗下培 育钻石品 牌 Diama 2018.5 戴 比尔斯 旗下培 育钻石 饰品品 牌 Lightbox2019.5/2019.10 美 国最大 珠宝零 售商Signet 开 启线上 线下的 培育钻 石销售2019.11 Rosy Blue 推 出独立 的培育钻 石业务 线2020.9 全 球知名 莫桑石 珠宝商 Charles&Colvard 推出 培育钻石 婚庆、时尚系 列2020.12 国 内品牌Light Mark成立2021.4 潘 多拉宣 布不再 购买天 然钻石，而选 用培育 钻石2021.8 豫 园珠 宝 推出 国 内首 个 培育 钻 石品 牌 露璨(Lusant)2021.9 曼 卡龙启 用培育 钻石2022.6 潮 宏基宣 布旗下 时尚品 牌venti 启 用培育 钻产品2022.8 中 国黄金 宣布将 培育钻 发展作 为核心 战略，将进军 培育钻 石领域表：珠宝 巨头 开 始 销售 培育 钻石 产 品请仔细阅读尾部的免责声明回顾：钻 石产业 链 利润率呈 现出典 型 的“微笑 曲线”上游：主要 包括培 育钻设备生产 及培 育钻石毛 坯的生 产。现阶段上游 生产 技术主要包 括HPHT 和CVD 两种核心技 术，由于生产 设备投 入以及技术 调试、工艺迭代等因素，具备一定准入门槛。根 据 贝 恩 咨 询 统 计，2021 年 整体 净 利 润 为22-24%（相较2019 年有所上升，主 要 系 生 产 技 术 升 级 带 动 产 值 上行）；中游：主要 包 括对 培 育 钻 石毛 坯 进行 贸 易 活 动以 及 切割、打磨、抛光、设计 镶 嵌 等加 工 活动。中 游 生产 依 赖大 量 人 力，是 劳动 密集 型 产业，进入 门槛较低，同质 化 竞 争严 重，因此其 议 价能力较 低，盈 利 水平处于 产业链 洼 地。根据 贝恩咨 询 报告，2021年整体 净利 率约 为5-7%；下游：主 要 为 珠 宝 零 售 商，直 接 面 对 消 费 者 进 行 钻 石 零 售 及 营 销 推 广，小 零 售 商2021 年 净 利 润 在6%-8%，大 型 珠 宝 商 具 备 品 牌 溢 价，净 利 润 能 达 到13%-15%。海内外龙 头企业 纷 纷公告培 育钻扩 产 计划，行 业竞争 格 局进一步 加剧，中 游由于库 存积累 而 停滞拿货，使得 短 期毛坯价 格大幅 下 跌，上游 毛利率 空间被挤压。2021 年9 月Diamond Foundry 宣布 计 划建 设 西班 牙工 厂并 持续 优 化 华盛 顿工 厂产 能，规划 完工 后年 产 量 可达1500 万克拉（含半 导体 产能）中 兵 红箭12万克拉HPHT 法 产线 已 于2022年 初 竣工 验收，培育 钻 石二 期项 目稳步 建 设。2022 年1 月，沃 尔德 公告 计划投 资3.3 亿 元重 点建设20万 克 拉的培育钻生 产线。2022年3 月力量钻石 披 露扩产项 目，项 目 达产后将 新增产 能 约277.20 万克拉/年。资料 来源：贝 恩 咨询，Zimnisky Global Rough Diamond Price Inde，各 公司 相关 公 告，西 部证 券 研发 中心 7利益分配:竞争加剧，微笑曲线左端利润降低图：钻石 行业产 业 利润率分 布情况（净利润率）图：钻石 行业产 业 链请仔细阅读尾部的免责声明 信息来源:行 业交 流 纪要，小白 光 天猫 旗舰 店，我 爱钻 石 网，力 量钻 石年 报问 询函 的 回复 公 告，西 部证 券研 发中 心 8毛坯生产 商（3Ct 毛坯）生产成本该成本为CVD法培育钻毛坯；现阶段我国高温高压培育钻毛坯每克拉成本约90100 元（22年Q4的数据）毛利润切磨商（3Ct 毛坯到1Ct成品钻）加工费机构鉴定 鉴定费经销流通流通加价其他费用品牌零售戒托成本戒托成本不同款不同。一般包含金价折算、镶嵌费、工费、蜡费、税费。毛利润 不同品牌溢价能力有所差异450500170087001.37万元800-1200800550500利益分配:竞争加剧，微笑曲线左端利润降低品牌/零售商成本约为53005700以1ct市场终端零售价约1.4 万元1.9万元请仔细阅读尾部的免责声明人 造 金 刚 石 的 研 究 由 来 已 久，工 业 上 已 经 应 用 成 熟；而 宝 石 级 培 育 钻 石 随 着 技 术 进 步 逐 渐 出 现，近 两 年 稳 定 生 产 大 克 拉 的 技 术 突破 迎 来 行 业 快 速 发 展 阶 段。1970年，美 国通 用电气 公司通 过改良 技术，成功培 育出大 颗粒宝 石级钻 石，但 并没有 进行大 批量生 产。2015年5 月22日，IGI 中国 香 港实 验 室鉴 定 了世界 上 最大 的 无色HPHT 培 育钻 石，该 培 育钻 石重 达10.02克拉，它 是由 一 颗创 纪录的32.26 克 拉 培 育 钻 石 原 石 打 磨 而 成，制造时间不超过300 小时（是 俄 罗 斯 New Diamond Technology 公 司 用 中 国 六 面 顶 压 机 生 产出的）。2016 年3 月16日，巴塞尔，New Diamond Technology(NDT)展示了一颗5.03 克拉，VS1 净度，祖母绿切工的IIb 型高温高压（HPHT）培育蓝钻。2018年，NDT 公 司成功 培育出 重达55.94ct 的亮 黄色单 晶原石，切割 后的 成 品钻 石 重达20.22ct。2020年3 月9 日，IGI国 际 宝 石 学 院 鉴 定 了 一 颗7.06 克拉的CVD 培 育 钻 石，这 颗 钻 石 的 诞 生 也 标 志 着 高 品 质、大 克 拉CVD 培 育 钻 石技 术的日 益成熟。2021年8 月，一 颗 由 孟 买Ethereal Green Dimamond 制 造 的14.6 克 拉 培 育 钻 被 IGI 认 证 为 以 CVD 方 式 生 产 出 的 最 大 切 磨 培 育 钻石。2022 年11 月，IGI 国 际 宝 石 学 院 鉴 定 一 颗32.22 克拉CVD 培育钻石，颜色为E,净度为VVS2，成 为 迄 今 全 球 克 拉 最 大 的CVD 培育钻石。资料 来源：36氪河南，IGI，超 硬 材料 网，西 部证 券 研发 中 心 9供给端趋势之一：大克拉培育钻石技术日趋成熟请仔细阅读尾部的免责声明要加快制造业绿色改造升级，加快应用清洁高效表面处理、切削等加工工艺，实现绿色生产，积极引领新兴产业高起点绿色发展，大幅降低电子信息产品生产、使用能耗及限用物质含量，建设绿色数据中心和绿色基站，大力促进新材料、新能源、高端装备行业发展。2016 201620172015 2025 要优化新材料产业化及应用环境，加强新材料标准体系建设，提高新材料应用水平，推进新材料融入高端制造供应链，加快制定光学功能薄膜、人工晶体材料等标准，做好增材制造材料、稀土功能材料、石墨烯材料标准布局，促进新材料产品品质提升。2016 将“人造金刚石”列入“战略性新兴产业重点产品和服务指导目录”，属于国家鼓励发展并引导社会资源投向的产业。将“人造金刚石”列入“战略性新兴产业重点产品和服务指导目录”，属于国家鼓励发展并引导社会资源投向的产业。2019 聚焦新一代信息技术、生物技术、新能新材料、高端装备、新能源、源汽车、绿色环保以及航空航无海洋装备等战略性新兴产业加快关键核心技术创新应用，增强要素保障能力，培言壮大产业发展新动能 2023 2020供给端趋势之二：中印政策支持有力支撑培育钻产业发展资料来源：前瞻 产业研 究院，华经 产业研究 院，西 部证券 研发中 心2021 2019 0.3mm 2019人造金刚 石行业 是 国家政策 支持和 鼓 励的战略 性新兴 产 业，自2015年中国 陆续出台 扶持鼓 励 人造金刚 石发展，中国培育 钻石发 展 进入快车道。请仔细阅读尾部的免责声明 资料 来源：前 瞻 产业 研 究院，西部 证券 研发 中心供给端趋势之二：中印政策支持有力支撑培育钻产业发展表：2022 年印度 培 育钻政策 支持11 牢牢 把 握中 游 加工 环 节，独 占全 球90%-95%的钻 石切 磨加 工 业务。但中 游 价值 增 值有 限 利润 低 下，再 加上 印 度多 年来钻石产 业的积 累，印度政 府重视 培 育钻石的 发展前 景，22年以来印度 出 台了一系 列政策 以 鼓励扶持 钻石产 业 的发展，以增加 印 度上游钻 石毛坯生产的市 场份额。部门 措施/政策 影响印度古吉 拉特邦 政 府 免除培育 钻石行 业 电力税古吉拉特 邦拥有 全 球最大的 钻石抛 光 中心，现 印度政府扶持 该地区 的 培育钻石 业务，除 拓展培育 钻石产量以外，有利 于 强化该地 区中上 游 一体化建 设印度国家 银行(SBI)为培育钻 石生产 商 提供资金，向吉 拉 特邦钻石城 苏拉 特不 断 扩 大的 化学 气相 沉 积(CVD)制造商社 区的少 数 借款人发 放了第 一 笔培育钻石设备 贷款培育 钻石 设备 为 培 育钻 石行 业的 基 本，取 得设 备资金支持后，有利 于 该地区培 育钻石 业 务快速发 展印度宝石 及珠宝 出 口促进会(GJEPC)向印 度工 商部 长 建 议成 立”培育 钻 石 产业 工业园”并 加大培 育 钻石设备 的研发 工 作，该项提议已 获得同 意未来，印 度或将 建 设培育钻 石产业 园，改善培 育技术提升产 业链一 体 化程度请仔细阅读尾部的免责声明资料 来源：De Beers，中 科院 地质 地球 所，贝恩 咨 询，金 伯利 进 程，Rapaport,西部 证券 研发 展 中心 12因环境问 题被政 府强制 关闭 地区 产能变化(百万 克拉)Arctic Canadian Diamond s Ekati mine 加拿大-5Firestone Diamonds Lithopone mine 博茨瓦纳Stornoway Diamonds Renard mine 加拿大因维护而 关闭的 天然矿 场 地区 产能变化(百万 克拉)Rio Tinto s Diavik mine 加拿大-1到达使用 寿命而 关闭的 矿区 地区 产能变化(百万 克拉)Argyle mine（2020）澳大利亚-13Komsomolskaya(2021)俄罗斯-1Damtshaa diamond mine(2022)博茨瓦纳-0.221Diadik（2025）加拿大/新开天然 钻石矿 产Zaria(2021)俄罗斯 预测年产 量为 0.4MctsVG deposit(2022）俄罗斯 预测年产 量为 0.4MctsMaiskaya(2025)俄罗斯 预计年产 量 1.2MctsChidliak-时间未定 加拿大目前已有 51 座金伯利 岩被证 明有 钻石，其 中优先 开采的 两座CH-6.CH7 共计产能为 2300万克拉.预测年 均产 量为 1.3Mctsluaxe-时间未定 安哥拉预计为 1.0Mcts，储量 为 350Mcts(目前安 哥拉钻 石年产 量为8 百万 克拉，投产后年 产 9 百万克拉，预估 其产 量为 1Mcts)部分即将 到期的 大型矿 山 地区 预期开采 期限Jwaneng 博茨瓦纳自1982 年开 始生 产，年 产量 约 为1200 万克 拉。露天 矿产 可 开采 至2036年左右，未来 将转为 地下矿 开采，由此 延长30年的开采 期。Orapa 博茨瓦纳 1971 年开始生产，年产 量约1100万克拉，开 采寿命 能坚持 到2036 年前 后。Ekati 加拿大1998 年开采，预 期寿命 为2034 年，但规划中 的开发 项目可 能会将 其延 长至2042 年。Venetia 南非露天矿山 即将耗 尽。从2021 年 之后 开始地下 矿的挖 掘工作，预期 寿命 到2046 年，年产量 在400万克拉左右。供给端趋势之三:天然钻石持续供给受限，激发培育钻替代性需求根据戴比尔斯发布的 2019 钻石行业洞察报告，到 2025 年有Victor（2019 年）、Argyle（2020 年）、Komsomolskaya（2021 年）、Diavik（2025 年）等大型天然钻石矿山因达到使用寿命而关闭，新建以及预备开放的矿山资源不能完全弥补关闭矿山减少的天然钻石产量，Orapa 等大型矿山 也 即 将 达 到 预期开 采 寿 命。根据AWDC 和 贝 恩 咨 询 发布的 2019 年 全 球 钻石 行 业 报 告 预测，全 球 天 然 钻 石供 应 量 将 从 2021 年开 始 以 每 年约 8%的 降 幅 持 续性 大 幅下 滑,并 且 近 几 年天然 钻 石 供 应量 下 滑趋 势 将 因 Argyle、Diavik 和 Ekati 等 供 应 萎 缩而 进 一步 加 剧。根据 金 伯利 进 程 的 数据，22年 全 球 原石 产 值同 比 增 长 24%，达到 160.2 亿美元，产量为1.18 亿克拉，总 进 口 量下 降 16%，而 全 球 出 口量 下降 21%，其 中 俄 罗斯 毛 坯 钻 石出口量同比 下滑 24%、博茨瓦 纳出口 量 下降 36%、欧盟 下 降 29%、阿联国(UAE)出口克拉数 量 下降 14%。表：近年 来关闭 和 新储备的 天然矿 场：表：十大 天然钻 石 生产国国家 22年生产 状况 同比产 量（ct 百万）产值($百万)$/ct 产量 产值$/ct博 茨瓦纳 22.595$4700$208 0%27%28%俄 罗斯 41.924$3554$85 7%34%25%安 哥拉 8.763$1965$224 0%21%20%加 拿大 16.249$1878$116-8%24%35%南非 9.660$1539$159-1%13%14%纳 米比亚 2.054$1234$601 17%50%29%津 巴布韦 4.461$424$95 6%-37%-40%莱 索托 0.728$314$432 114%23%-43%塞 拉利昂 0.689$143$207-18%-13%6%坦 桑尼亚 0.376$110$295 696%358%-42%请仔细阅读尾部的免责声明 13公司 时间 培育 钻系 列 供应商施华洛世 奇 2016 Diama(系列)Richline 2017 Growth with Love(品牌)De Beers 2018 Lightbox（品牌）大颗粒的 白钻由 自己的 工 厂生长，小颗粒 的白钻 及 粉红钻、蓝钻向印度CVD工 厂采购 成 品，Lightbox 进 行改色Signet 2019James Allen、Kay、Jared(品牌)大部分购 买成品 钻石，少 部分在全 球市场（印度，以色列）从各种来源（贸易 商、抛 光 商）购买 抛光钻 石在博 茨 瓦纳工厂 加工，公司 和De Beers 签 订 合同 购买 原石，Signet 从 阿 尔罗萨 的 直接 采 购及 其 在 俄罗 斯 的采 购 安 排 于 2022 年 2 月 停 止Frederick Goldman 2019 Love Earth(品牌)PRISM Group 2019 Smiling Rocks(品牌)Rosy Blue 2019 Rosy Blue(品牌)从中国进 口培育 钻石原 石 并加工成 成品钻 投放市 场Charles&Colvard 2020 Charles&Colvard(系列)潘多拉 2021Pandora Brilliance(系列、22年首次 全球亮 相)资料 来源：中 国 黄金 珠 宝，钻石 观察，西 部证 券 研发 中 心供给端趋势之三:天然钻石持续供给受限，激发培育钻替代性需求目前来看，美国 培 育钻零售 商采购 渠 道多样化。从目 前 海外品牌 的采购 渠 道来看，中国生 产 商凭借产 能和工 艺 的双重优 势，渗 透 率有进一 步提升空间。请仔细阅读尾部的免责声明核心 指标：印 度 培 育钻 进出 口数 据 环 比回 暖，期待 终 端 市场 进一 步增 长根据GJEPC 公 布的 数据，2022 年，印度累 计进口 培育钻 石毛 坯金额 约14.82 亿美 元，同比 增长31.15%；累 计出口 培育钻 石裸石金 额约17.13亿美 元，同 比 增 长49.87%。23 年1 6 月 印 度 累 计 进 口 培 育 钻 石 毛 坯 进 口 总 额6.01 亿美元，同比-40.37%；裸 钻 出 口 总 额7.88 亿美元，同比-21.69%。22 年8月23 年7 月，印 度 累 计 进 口 培 育 钻 石 毛 坯 金 额 约10.67 亿 美 元，同 比 增 长-29.00%；累 计 出 口 培 育 钻 石 裸 石 金 额 约14.96 亿 美 元，同 比 增 长-4.38%。自22 年10 月以来 印 度 进 口 培 育 钻 石 毛 坯 同 比 连 续 负 增 长，主 要 系：1）上 游 毛 坯 降 价；2）中 游 库 存 出 清 尚 未 结 束，中 游 对 未 来 经 济 不 确 定 性 的 考量 下 倾 向 于 维 持 相 对 保 守 的 库 存 水 平，调 整 切 磨 产 能；3）中 游 扩 产 导 致 对 其 外 部 采 购 毛 坯 相 对 谨 慎，但 近 期 环 比 有 所 改 善，2023 年5 月-7 月，印度 进 口 培 育 钻 毛 坯 环 比 连 续 三 个 月 维 持 正 增 长，分 别 环 比 增 长12.1%/36.3%/47.2%。22 年12 月以来（除23 年2 月），印 度 培 育 钻 裸 钻 出 口 持续 同比负 增 长，其中23 年4、6 月 同 比 达 到-34.5%，主 要 系 美 国 珠 宝 零 售 商 在 经 济 衰 退 预 期 下 维 持 相 对 理 性 的 进 货 策 略。从 渗 透 率 来 看，2022 年1 月-2023年7 月间，毛 坯 进 口 的 平 均 渗 透 率 为7.07%，裸 钻 出 口 的 平 均 渗 透 率 为7.02%，2023 年7 月 毛 坯 进 口/裸 钻 出 口 渗 透 率 有 所 提 升，分 别 达 到9.6%/8.2%。资料 来源：GJEPC,西部 证券 研 发中 心需求端趋势:从核心指标看现状，海外培育钻渗透率继续提升14图：印度 培育钻 石 裸钻出口 额图：印度 培育钻 石 毛坯进口 额-500%0%500%1000%1500%2000%2500%3000%0.00.51.01.52.02.52018/072018/092018/112019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/052023/07印度培育钻石毛坯进口额（亿美元）YoY-500%0%500%1000%1500%2000%2500%0.00.51.01.52.02018/072018/092018/112019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/052023/07印度培育钻石裸钻出口额（亿美元）YoY请仔细阅读尾部的免责声明参考指标：Tenoris 和mastercard，美 国珠宝市 场静候 复 苏,培育钻占 比持续 提升22年3 月以 来，俄 乌冲 突 局势 持续 恶化，美 国通 胀高 起，消 费 市场 转弱，珠宝 零 售有 所承 压。根据MasterCard spendingpulse 数 据显 示，22 年3月以来 美 国 珠 宝 零 售 同 比 增 速 持 续 低 于21 年 同 期，22 年10 月 珠 宝 零 售 同 比 增 速 转 负，11 月到12月24 日 期 间，珠 宝 销 售 萎 缩5.4。据tenoris 数据（仅代表tenoris 的样本数 据，非整 体市场）显示，23 年4 月美 国珠宝零 售跌至2021年水平；上 半年天 然钻石量 价双双 同 比下滑20%左右。根据tenoris 数 据 显 示，美 国 培 育 钻 裸 钻 消 费 量 的 占 比 持 续 提 升，零 售 价 格 略 有 下 滑。23 年1/2/3/4/7 月的 培 育 钻 石 珠 宝 零 售 额 同 比 增 幅 分 别 为72.1%/54.2%/37.2%/28%/31.6%，增 速 持 续 边 际 放 缓 但 仍 然 维 持 双 位 数 高 增。裸钻2-4 月 份 的 销 售 量 分 别 同 比 增 长60%/50%/41%，2/3/4/6 月 裸 钻 零 售额 分别 同比增 长19%/16%/13%/28.9%，自 今年1 月以 来 就出 现 了减 速 趋势，但近 期有所 回升。从今 年年初 至今，培育 钻石 裸 钻的 销量 上 升了55.5%，零售额上升 了20.9%，资料 来源：tenoris，mastercard，钻石观 察，西部 证券 研 发中 心需求端趋势:从核心指标看现状，海外培育钻渗透率继续提升15-50%0%50%100%150%200%250%300%2021/12021/22021/32021/42021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/42022/52022/62022/72022/82022/92022/102022/1112同比增速图：美国 珠宝零 售 增速请仔细阅读尾部的免责声明参考指标：Tenoris 和mastercard，美 国珠宝市 场静候 复 苏,培育钻占 比持续 提升根据tenoris 数 据显示，美 国培 育钻 裸钻 消费 量的 占比 持续 提升，裸 钻零 售价 格略 有下 滑。价格 方面，2 月、3 月份 培育 钻石裸 钻每克 拉平 均零售 价 格（美元/ct）环比 下降 了2.6%/1.1%，4 月 同比 下降了12.8%，6 月份 环比下 降2.2%，同比 下降22.9%；3/4/5/7 月培 育钻 石裸钻 平均 零售价（美元/件）环比分别+2.4%/+1.8%/-9.6%/-3.6%。占比方面，7 月份培 育钻销量 占比稳 健 提升，接近50%。资料 来源：tenoris，mastercard，钻石观 察，西部 证券 研 发中 心需求端趋势:从核心指标看现状，海外培育钻渗透率继续提升16图：美国 天然钻 石 和培育钻 石裸钻 的 占比趋势图：美国 培育钻 裸 钻平均零 售价格（美元/件）CONTENTS CONTENTS目 录上 游 格 局 或进入 新 周 期风险提示020301 培育钻石 供需 市场回顾 与更 新请仔细阅读尾部的免责声明资 料 来源：中国 钻石革 命，IGI，中 科院物 理所，西 部 证券研 发中心1802 1952年，美国联邦碳化硅公司的William Eversole 在低压条件下用含碳气体成功地生长出培育钻石，但当时CVD法生长钻石的速度很慢。1956年，苏联科学家通过研究，显著提高了CVD 培育钻石的速度，当时是在非钻石的基片上生长培育钻石薄膜 19世纪80 年 代前 19世纪80-90年代 21 世 纪 以 来20世纪80 年代初，CVD 培 育技 术在日 本取得 重大突破 1982 年日本国家无机材 料研究所的Matsumoto 等宣布，钻石的生长速度已超过每小时1 微米。80年代末，戴比尔斯公司的工业钻石部（开始从事CVD 法培育钻石的硏究，并很快在这个领域取得了世界领先的地位。进入20 世纪90 年代，CVD 培育单晶钻石的研发取得显著进展 1990年荷兰Nijmegen 大学的研究人员用火焰和热丝法生长出了厚达0.5mm 的CVD 单晶体。CVD 培育单晶体金刚石取得显著进展。1993年，美国Crystallume 公司用微波CVD 法生长出了0.5mm 厚度的单晶体金刚石；Badzian 等生长出了厚度为1.2mm 的单晶体金刚石。进入21 世纪，宝石 级CVD 单 晶培 育钻 石 的研 发 有了 突 破性 进 展。2003 年美国阿波罗钻石 公司开始用于首饰的CVD 培育单晶钻石的商业性生产。2005年美国卡内基实验室披露，由于技术方法的改进，已能高速度（每小时生长 100微米）生长出5 到10 克拉的单晶体。美国阿波罗钻石公司2007年成功培育出第一批无色宝石级CVD 钻石。2012年在中国、美国、印度等珠宝市场上出现了宝石级的CVD 培育钻石。2013年在香港珠宝市场出现了蓝色CVD 培育钻石。2017年，德国奥格斯堡大学研究人员耗时26年，利用CVD 方法成功地生产出了155 克拉的世界最大的培育钻石。2019年10月29 日，中科院宁波材料所实验室仅用一周时间培育1 克拉大小的毛坯钻石，生长速度达到每小时0.007 毫米。2021年8 月，一颗由孟买Ethereal Green Dimamond 制造的14.6 克拉培育钻被 IGI 认证为以 CVD 方式生产出的最大切磨培育钻石。2022年11 月，IGI国际宝石学院鉴定一颗32.22 克拉CVD 培育钻石，颜色为E,净度为VVS2，成为迄今全球单科克拉最大的CVD 培育钻石。CVD的技术发展请仔细阅读尾部的免责声明 资料 来源：人 工 晶体 报，超 硬 材料 协会，西部 证券 研 发中 心 19CVD的技术原理沉积方法 HFCVD DC-PACVD MPCVD DC Arc Plasma Jet CVD中文名称 热丝化学 气相沉 积直流辅助 等离子 体化学 气 相沉积/热阴极 化学气相沉积微波等离 子体化 学气相 沉 积 直流电弧 等离子 体喷射 化 学气相沉 积激活方式 热激活 辉光放电 电磁激活 弧光放电独立 金刚 石薄 膜 直径(mm)150 203 150 175沉积速率(um.h-)110 6250.1345930优势 低压下获 取面积 大、设 置 简单、设 备便宜 低压下获 取面积 大、设 置 简单、设 备便宜 金刚石薄 膜质量 优异、稳 定的沉积最高 线性 增长 率、高 质 量 的金刚石缺点低生长速 率、最 低金刚 石 薄膜质量、热丝降解低压条件 下生长 速率低、电极污染 需模拟燃 烧室、3D 沉积 困 难、低生 长速率沉积 面积 小、过 程控 制 难、能量和气体 消耗大、电极 污 染金刚石薄 膜质量 工具和散 热器等 级 工具和散 热器等 级 所有等级 包括电 子级 工具、散 热器 和 光学 等 级应用情况应用于涂 层刀具、单孔 和 多孔的拉 丝模，集成电路 的微钻 涂层和 大 面积水处 理电极应用获得 快速发 展用于快速 生长金 刚石涂 层，应用于 大面积 工磨具制备高质 量半导 体金刚 石 多晶和单晶的 优选方 法 代表公司美国的SP3、Crystallame.CVD-diamond.Diamonex,DDK 等公 司韩国奥地 利有研 究 德国AIXTRON 公 司日本SEKI 和PLAS 公司 WestinghouseElectric,SP3备注压力可调，温度 可至50 C,可加入多 組热丝 阵列。代 表设备：Model600,650,700国内主要 研究单 位是吉 林 大学 主要技术 在IAF 和美国北京 科技 大学 和 河北 科 学 院等 单位 也开发 并完 善了 该 项技 术表：CVD 的四种主要 方法及应 用化学气相沉积CVD 法培育钻石，这种 方 法是 用微 波加 热、热丝、直流 等方 法 激活 碳基 气体（如 甲烷），并使之离 解出碳原子和氢原 子（或甲基CH3 和氢原子），游离的碳 原子形成钻石。目 前使用的CVD 金刚石 沉积技术主要有四 种：热丝 CVD 法（Hot Filament CVD，简称HFCVD）、微波等离子体 CVD法（MPCVD）、直流 电弧 等离 子体 喷射 CVD 法（DCPJCVD）、直流 辅助 等离 子 体化 学气 相沉 积(DC-PACVD,也称 作热 阴极 化学 气相 沉。就产业化规模和影 响 力 来 讲，微波CVD 和 热 丝CVD 为 主 要 应 用 技 术。与 微 波 相 比，热 丝 化 学 气 相 沉 积 金 刚 石 薄 膜 技 术 成 本 较 低，设 备 简 单，易 于 大 面 积 生 长，但 热 丝CVD 法需要控制的因 素很多，任何一个 因素控制不好，就 会得到质量不好金 刚石薄膜，甚至沉 积不出金刚石薄膜。MPCVD 法采用无极 放电，等离子体 纯净，是目 前适合 高 质量金刚 石生长 的 方法，同 样也适 用 于高质量 金刚石 外 延及掺杂 研究。请仔细阅读尾部的免责声明 资料 来源：新 型高 功 率MPCVD 金刚石膜装 置的数 值模拟 与实验 研究，DT半导 体，西部 证 券研 发 中心CVD的技术原理20MPCVD 是将 微 波发 生 器产 生的 微波 用 波 导管 经隔 离器 进 入 反应 器，并通 入CH(4)与H(2)的混合 气，从而产生CH(4)-H(2)等离子体，在基 片 上沉积得 到金刚 石 膜。MPCVD 能实现金 刚石膜的 低温沉 积，且合成膜的结 晶性、晶 体质