|2023 9 23 S1190511050002 我 国 玉 米 大 豆 生 物 育 种 产 业 化 试 点 顺 利 实 施，后 续 有 望 得 到 快 速 推 进 全国2023年玉米大豆生物育种产业化试点范围已扩展到河北、内蒙古、吉林、四川、云南5 个 省 区20 个 县 并 在 甘 肃 安排 制 种。从 试 点 看，转 基 因 玉 米 大 豆 抗 虫 耐 除 草 剂 性 状 表 现 突 出，对 草 地 贪 夜 蛾 等 鳞 翅 目 害 虫 的 防 治 效 果 在90%以上，除草效果在95%以 上；转 基 因 玉 米 大 豆 可 增 产5.6%-11.6%。目 前，国 内 与 生 物 育 种 产 业 化 相 关 的 配 套 政 策 基 本 完 善。随 着 试 点 成 效 的 显 现，玉 米 大 豆 生 物 育 种 产 业 化 有 望 得 到 迅速推进。种 业 或 结 束 周 期 性 波 动，迎 来 新 一 轮 的 增 长 良 机 技 术 进 步 和 品 种 换 代 所 带 来 的 价 格 上 涨 是 种 业 增 长 的 主 要 驱 动。在 杂 交 育 种 阶 段，我 国 玉 米 育 种 经 历 了 双 交 到 单 交 的跃 迁；水 稻 育 种 经 历 了 三 系 到 两 系 的 飞 跃；随 着 技 术 进 步，种 子 对 我 国 农 业 增 产 的 贡 献 率 从1990S 的30%提升至2020S的45%。1994 年 以 来，杂 交 玉 米 种 子 主 力 品 种 经 历 了3 次 换 代，通 过 梳 理 先 锋335 等 新 品 种 前 几 次 玉 米 品 种 换 代 的 情 况，我 们 发 现 种 子 产 品 的 每 一 次 大 换 代，均 会 带 动 价 格 大 幅 上 涨；近 年 来，种 子 产 品 同 质 化 下，种 子 销 量 及 价 格 受 行 业 周 期 影 响 大，种 业 集 中 度 难 以 提 升，行 业 收 入 和 利 润 波 动 较 大；进 入 转 基 因 阶 段 后，种 子 产 品 差 异 化 明 显，优 质 种 子 溢 价 更 高，市 场 规 模 不 断 提 升，种 业 有 望 迎 来 新 一 轮 的 增 长 良 机。龙 头 企 业 加 速 份 额 抢 占，行 业 有 望 出 现 高 市 占 率 大 市 值 公 司。WUEVvMmRtQmNrPtQsPrOmN6McMaQoMmMsQmPkPpPvMlOnPsM6MqRsPNZpPmNwMqRsR 选 股 思 路 和 相 关 标 的长 期 来 看，集 性 状 和 品 种 优 势 为 一 体 的 企 业 更 有 可 能 持 续 贡 献 出 新 的 优 势 大 品 种（兼 具 抗 性 和 高 产、耐 密 植 等 好 品 种 特性），从而实现 市 占 率 和 业 绩 的 持 续 提 升，应 予 以 重 点 关 注；大 北 农：国 内 最 早 研 究 转 基 因 性 状 的 上 市 公 司，先 发 优 势 突 出，在 获 批 性 状 数 量、获 准 种 植 区 域 以 及 与 种 子 公 司 合 作等 方 面 现 处 国 内 领 头 羊 地 位，值 得 重 点 关 注。隆 平 高 科：国 内 杂 交 玉 米 和 水 稻 种 子 龙 头，国 内 市 场 市 占 率 近 年 来 持 续 领 先。较 早 研 究 转 基 因 性 状，参 股 性 状 公 司 杭州 瑞 丰，参 股（拟 控 股）隆 平 发 展（旗 下 有 陶 氏 巴 西 业 务），兼 具 海 内 外 优 良 性 状 和 种 质 资 源 优 势，值 得 重 点 关 注。登 海 种 业：国 内 杂 交 玉 米 种 业 领 先 企 业，种 质 资 源 优 势 突 出，强 势 品 种 储 备 丰 富。和 性 状 公 司 合 作 多 年，转 基 因 产 品储 备 在 手，有 望 受 益 转 基 因 产 业 化 落 地，值 得 重 点 关 注。先 正 达：全 球 农 业 科 技 巨 头，植 保、种 子、作 物 营 养 和 现 代 农 服 等 各 项 业 务 全 球 领 先；海 外 转 基 因 性 状 领 域 领 军 企 业，研 发 优 势 明 显，长 期 来 看 有 望 成 为 国 内 转 基 因 产 业 化 终 局 领 头 羊，值 得 重 点 关 注。荃 银 高 科：水 稻 强 优 势 阵 型 企 业，种 质 资 源 优 势 和 品 种 创 新 能 力 突 出。先 正 达 种 业 重 要 成 员，生 物 育 种 业 务 发 展 空 间广阔风 险 提 示：粮 食 价 格 大 幅 下 跌，生 物 育 种 产 业 化 推 进 不 及 预 期 2021 年，中国 农作 物种 业 市场 规模 为1280 亿元。其中，三 大主 粮种 子市 场 规模710 亿元，在 农作 物种 子中 的 占比 约60%；杂 交种子 价值明显 高出常 规种子，重点关 注两杂种 子（杂 交玉米种 子和杂 交水稻种 子）中 国 农 作 物 种 业：千 亿 市 场 规 模，其 中 两 杂 种 子 占 据 重 要 地 位表1：国 内 农 作 物 种 子 市 场 价 值 分 析种子使用总量（万 公 斤）种 子 商 品 化 率（%）商 品 种 子 用 量（万 公 斤）加权价格（元/公 斤）市值（亿 元）杂交玉米 115051 100%115051 27.11 311.87杂交稻 26714 100%26714 66.13 176.66常规稻 97155 65.28%63427 8.62 54.69小麦 504739 76.48%386030 4.37 168.53大豆 66003 76.98%50810 9.12 46.35马铃薯 182386 49.66%90570 3 135.67内 陆 常 规 棉 534 92.51%494 25.05 1.24新 疆 常 规 棉 6290 100%6290 27.7 17.42杂交棉 351 100%351 99.42 3.49常规油菜 825 64.88%535 24.92 1.33杂交油菜 1505 100%1505 121.62 18.3瓜、菜、花 290其他 55合计 1280.56资 料 来 源：中 国 种 业 发 展 报 告 长期来看，每一次育种技术升级和品种换代，都会驱动行业扩容 杂交玉米种 业：育种经历 了 顶交、双交 和 单交的三次 跃 迁；近30 年来，杂交 玉米 种 子突破性品 种 经历了4 次 换代，通过梳 理前 几 次玉米 品种 换 代的情 况，我 们发现 种子 产 品的每 一次 换 代，均 会带 动 价格至 少30%的 上涨。突破 性品种换代带来的价格提升是行业增长的主要驱动。杂交水 稻种 业：经历 了三 系 法、两 系法 和 绿色超 级稻 培 育3次 飞跃；随 着育种 技术 升 级，种 子对 我 国农业 增产 的贡献率从90 年 代 的30%提升至2020 年代的45%。通过梳理隆平、荃 银 等 公 司 成 长 历 程，我 们 发 现 优 势 品 种 组 合 带 来 的价格提升是行业增长的主要驱动。种 业 增 长，关 键 驱 动 是 育 种 技 术 升 级 和 品 种（或 组 合）换 代图：1990s-2020s，种子对农 业增产 贡 献率情况 图：近30 年来，杂 交玉米种 子突破 性 品种4 次换代 所带来 的价格上 涨资料来 源：有 关 资料整理30%35%43%0%10%20%30%40%50%1900s 2000s 2010s33%38%36%47%0%10%20%30%40%50%0510152025/近年来，种业成长趋势放缓，周期波动特征明显 成长阶段（2009-2015）：行业收入和利润双升，增幅分别为115%和67%；周期阶段（2016-2022）：行业收入和利润周期性波动明显，目前正处周期上行阶段；种业 收入和利润变动与下 游粮价变动趋势基本一致种 业 近 年 来 成 长 趋 势 放 缓，周 期 波 动 特 性 显 现图：2009-2021 年，全国种业 销售额（亿元）图：2009-2021 年，全国 种业利 润总额（亿元）资料来源：中国 种 业发展报 告368.6792.89691.98777.1879.97010020030040050060070080090010002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 45.475.9553.460.54010203040506070802010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021全国种子行业利润（亿元）种 子 用量：由于 精 量播 技 术的 普 及，单位面 积 用种 量比较 稳 定；主要跟 随 播种 面积变 化，近 年来趋 稳；种子价格：终端售价趋势向上，2016-2021年高位保持平稳；种子出厂价格跟随粮价波动，具有一定的周期属性玉 米 种 业 呈 现 周 期 性 波 动，种 子 价 格 上 涨 趋 缓图：03/04-21/22 种植季，全 国玉米 播 种面积及 用种量 图：2004-2021 年，全 国玉米采 购价及 种 子终端售 价 资料来源:WIND0.001.002.003.004.005.006.007.008.0002468101214全 国 玉 米播 种面积及用种量用种量（亿公斤）播种面积（亿亩）0.00.51.01.52.02.53.005101520253035200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021/种子用量：由于先进播种技术的普及，单位面积用种量比较稳定；主要跟随播种面积变化，近年来趋稳；种子价格：终端售价趋势向上，2020-2021年高位保持震荡，近两年略有回调仍维持高位；种子出厂价格跟随粮价波动，具有一定的周期 特征。相较于玉米种子，水稻种子价格波动相对平稳。杂 交 水 稻 种 业 呈 现 周 期 性 波 动，种 子 价 格 上 涨 趋 缓图：03/04-21/22 种植季，全 国杂交 水 稻播种面 积及用 种 量 图：2004-2021 年，全国中 籼稻采购 价及种 子 终端售价资料来 源：wind0.000.501.001.502.002.503.003.5000.511.522.532013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 0.00.51.01.52.02.53.001020304050607080200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021中籼稻及种子单价（元/公 斤）种子 中籼稻 行 业 属 性 二：重 研 发&重 品 种2019 行业反转 2019 转基因浪潮开展2016-20171、2016年品审通道增加，在原来的统一测试基础上，增加了绿色通道和联合体攻关两个通道；2、品种审定数量井喷，品种间竞争激烈，品种集中度显著下降 2016-2022 年，杂交玉米品种国审通过数量从34个增至最高919个；2016-2022 年，杂交水稻品种国审通过数量从66个增至最高677个；两 杂 种 子 品 种 数 量 井 喷，品 种 竞 争 空 前 激 烈图：2000 年-2021 年，国内前5 大 玉米种 子市场占 有率之 和 图：2000-2021 年，国内前5 大水 稻种 子 市场 占有 率之 和资料 来源：中 国 种 业报 告34 171 919 827 010020030040050060070080090010002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022玉米品种国审数量（个）玉米6667743801002003004005006007008002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022水稻品种国审数量（个）行 业 属 性 二：重 研 发&重 品 种2019 行业反转 2019 转基因浪潮开展2016-2017产 品 相 似 度 高，产 品 同 质 化 严 重，突 破 性 品种缺位1、两 杂 种 子品 种 相 似 度极高，产 品 同质化 严 重，原有优 势 品 种 进入衰 退 期 且 突破性 品种缺位 杂交玉米：2021 年，推 广面 积在10万亩以上的玉米 品种 有984 个，推 广总面积44045 万亩；单个 品种面积过1000 万亩 的有5 个，郑 单958 推广面 积最大，占全 国种植面 积的3.34%。推广 面积前10的品 种，其父母本多 以郑 单858 和先玉335 的父母 本为 基础繁育 而来；杂交水稻：2021 年，推 广面 积在10万亩以上的水稻 品种 有423 个，推 广总面积15150 万亩；前10位品种推广面积3009万亩，占10万 亩以上品 种推 广总面积 的19.86%。推广面 积前10的品种 较多使用 华占 作为父本配置 杂交 组合，以 珍籼97A 作为直接 母本的品 种数 有256 个。2、套 牌 侵 权严 重，挫 伤种企 创 新 积 极性图：2000 年-2021 年，国内前5 大 玉米种 子市场占 有率之 和 图：2000-2021 年，国内前5 大水 稻种子 市场占有 率之和资料来源：中国 种 业报告16.390510152025303540玉 米 种 子品 种集中度（CR5,%）12.430.005.0010.0015.0020.0025.0030.00 CR5,%种 业 新 政 完善制 度 环 境，有利 于 保 护 原始创 新 和 打 击套牌 侵 权，促进行 业 育 种 技术升 级 和 品 种换代1、修 订 种 子法，保 护 原始创 新，建 立实质 性 派 生 品种制 度（EDV）2021 年8 月，种子法 修 正草案被 审议 通过，重 点是 加强种业 知识 产权保护，建 立EDV 制度；EDV:(1)主要从 原始品 种派 生而来，或主 要从原 始 品种 派生的 品 种派 生而来，且保 留了原 始 品种 的主要性状；（2）明显区 别于 原始品种；（3）除派生过 程产生的 差异 外，受原 始品 种的基因 型或 基因型组合控 制的 基本性状 的表 达与原始 品种 相同。实 质性 派生品种 可以 申请植物 新品 种权，但 对其 以商业为目 的的 利用时，应当 征得原始 品种 植物新品 种权 所有人的 同意；2、出 台 玉 米、水 稻 品 种审定新 标 准，创新型 品 种 才是能通 过 审 定 2016 年之后，国内通过 审定 品种数量 翻倍 增多，但 推广 面积大于10万 亩的品种 中，55%的品种只 有1-3 年的生命周 期。品种 生命 周期过短，资 源浪费严 重；2021 年10 月，国家农作 物品 种审定委 员会 办公室关 于 国家级玉 米、稻品种审 定标 准（2021 年修订）实 施，该标准 对 玉米 要求“申 请审 定品种 与 已知 品种DNA指纹检 测差异 位点 数 4 个”。新的稻、玉米 品种 审定标准，增 加了品种DNA 指纹差异 位点 数，提高 了品 种产量指 标、提高抗病 性指 标，预计未来 审定 品种数量 总体 可减少40-50%，品种水 平将 明显提升，同 质化问题 有望 得到解决。2022 年6 月8 日，国家农 作物 品种审定 委员 会发布关 于印 发国家级 转基 因大豆玉 米品 种审定标 准的 通知，这 意 味着 我国转 基 因大 豆及玉 米 品种 的审定 工 作将 正式开 始。3、严 厉 打 击套 牌，维 护合法 品 种 权 益新 政 鼓 励 原 始 创 新 和 打 击 套 牌 侵 权，种 业 有 望 结 束 周 期 性 波 动 全球：美国1996 年推广转基因大豆标志着转基因技术产业化的开始。1996-2022年，转基因作物种植面积从0.02亿公顷增至2.02 亿公顷，年均复合增速22%；2022年，全球转基因作物种植面积为2.02 亿公顷，占到耕地总面积（15亿公顷）约13%。2022年，转基因作物种植覆盖了27个国家。转基因技术产业化的应用正在从非口粮作物向口粮作物延展。2019年，大豆/玉米/棉花/油菜转基因种植面积为9190/6090/2570/1010 万公顷，四者之和占到全球转基因作物种植面积的99%。同年，转基因大豆/玉米/棉花/油菜全球普及率分别为77%、32%、80%和30%。在美国，除草剂性状和抗虫性状在大豆/棉花/玉米的普及率分别为94%/91%/89%和0%/85%/81%。2022 年，菲律宾首次种植了转基因水稻。生 物 育 种 技 术 在 全 球 多 个 国 家 得 到 广 泛 应 用图：转基 因作物 在 全球推广 普及情 况 图：2000-2022 年，全球转基 因作物 种 植面积（亿公顷）资料来源：wind、网络资料 整 理2.02 0.000.501.001.502.002.5020002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022 种质资源改良潜力被深度挖掘，商业价值加速释放1）单 产 持 续 提 升（美 国 提 升35%）2）品 质 提 升（黄 曲 霉 素 减 量）1）种 费 比 提 升（美 国）2）生 物 技 术 注 入 持 续 提 价（巴西）1）转 基 因 渗 透 率 提 升（美 国 巴 西）2）转 基 因 种 子 配 套 服 务 持 续 增 长生 物 育 种 技 术 产 业 化 驱 动 全 球 种 业 市 场 持 续 扩 容图：1981-2017 年，美国玉米 单产变 化 图：1975-2017 年，美国玉米 种植用 种 费用在总 成本中 的 占比资料来源:wind、有关 资料整 理 1、转基因(GMO)：用生物技术向优质品种转入1或多个外源基因，实现人工变异，效果明显，生物进化速度快；非转基因育种包括杂交育种、常规育种等，自然变异为主，生物进化速度慢2、安全性（聚焦在毒性和变异）：2010年，欧盟发布报告称：历时25年，500多个独立科研团体参与的130多个科研项目工作得到结论，即生物技术特别是转基因技术，与传统育种技术安全性相当。应用实践证明安全：转基因产品早已深入日常生活，目前广泛使用的人胰岛素、重组疫苗、抗生素和啤酒酵母、食品酶制剂、奶酪等，很多都是用转基因技术生产出来的；过去20多年，全世界26 个国家种植了370多亿亩转基因作物，70个国家和地区几十亿人食用转基因食品，未发生一例被科学证实的安全问题。3、中国持续推进生物育种产业化试点：据农业农村部网站消息，产业化试点于2021年启动。2023年8月24日，全国2023年玉米大豆生物育种产业化试点范围已扩展到河北、内蒙古、吉林、四川、云南5 个省区20个县并在甘肃安排制种。从试点看，转基因玉米大豆抗虫耐除草剂性状表现突出，对草地贪夜蛾等鳞翅目害虫的防治效果在90%以上，除草效果在95%以上；转基因玉米大豆可增产5.6%-11.6%。4、国内生物育种产业化政策配套基本完善：2019年12月底，主管部门首次披露玉米与大豆转基因转化体安全证书，此后连续3 年下发新的安全证书。2023 年中央“一号文件”提出，全面实施生物育种重大项目，加快玉米大豆生物育种产业化步伐，有序扩大试点范围，规范种植管理。2022年6月，国家农作物品种审定委员会发布关于印发国家级转基因大豆玉米品种审定标准的通知，这意味着我国转基因大豆及玉米品种的审定工作将正式开始。据中华粮网报道，2023年1月10日，主管部门召开转基因审定会议，首轮审定品种数量约为20个。据最新产业调研信息，有18个性状品种进入首批试点。中 国 持 续 推 进 生 物 育 种 产 业 化 1、种植产品价值提升：经测算，国内种植转基因玉米，通过增产和减药省工，可增加玉米种植价值80-130元/亩 提高单产6-12%，以19年我国玉米单产6110公斤/公顷计算，转基因玉米每亩提高产量49-98斤。减少杀虫剂使用量和使用次数，节省杀虫剂费用78%，以东北地区为例，根据当地玉米种植杀虫剂使用费用129元/公顷计算，转基因玉米公顷减少杀虫剂费用101元，折合每亩6.7元。在整个玉米生产环节中节省工时3%。以东北地区为例，根据每吨杀虫剂使用工时120小时/公顷计算，相当于每公顷玉米平均节省劳动力3.6小时，折合每亩节省0.24小时。2、玉米种业市场扩容：假设玉米种植30-40%的增加值归到有性状的种子，预计玉米种业市场规模（按照终端价格计算）将在现有基础上增加180-240亿元，按照20%-30%的销售净利率计算，预计种业及性状公司 净 利润增加24亿元-48亿元；生 物 育 种 产 业 化 推 进，中 国 种 业 有 望 迎 来 新 一 轮 的 增 长图：2009 年-2021 年，杂交玉 米种子 终 端市场规 模 图：2009 年-2021 年，杂交水 稻种子 终 端市场规 模资料来 源：中国 种业发 展 报告0501001502002503003502009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 0204060801001201401601802002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 生 物 育 种 产 业 化 推 进，中 国 玉 米 种 业 集 中 度 有 望 快 速 提 升图：2013-2021 年，玉米种子 市场前5 名 品种销量 之和及 占 比 图：2013-2021 年，玉米种子 市场前5/10/20 名企业销量 占 比资料来 源：中国 种业发 展 报告1、在杂交育种阶段，种子产品同质化下，种子销量及价格受行业周期影响大，集中度难以提升，成为类似大宗商品的行业；2、进入转基因阶段后，种子产品差异化明显，优质种子溢价更高，市场规模不断提升，龙头企业加速份额抢占；2021年，国内前5大品种推广面积之和为7218万亩，较2013年下降了50%；在全国玉米种植面积中的占比为11.11%；较2013 年下降了14.51个百分点；预计，随着转基因技术的产业化，玉米种业市场集中度将迅速提升。7218.98 11.11%0%5%10%15%20%25%30%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,0002013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 5 CR5,%5 CR50%10%20%30%40%50%60%2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021CR5 CR10 CR20 国内多家 种 业 上市公 司 深度 融入生物 育种 产业，其 中大 北农、隆平 高 科及其 参股 的 杭州瑞 丰、荃 银高科 股东中种 集团较 早布 局转基因 性状 研发，并 有抗虫、耐除 草剂 性状 成果获 批 生物安 全证 书，未来有望 凭 借性状领先优势 在国内 生物 育种产业 化领域 赢得先 机。登海种业等 优 势品种公司 积 极与性状公 司 合作，成功 储 备转基 因产 品，有望成为转基因产业化全面落地的首批受益者。国 内 上 市 公 司 深度融入 生物 育 种 产 业 化图：2020-2023 年，大北农、杭州瑞 丰、隆平高 科和中 种 集团的玉 米转基 因 性状产品 率先获 得 安全证书资料来源：有关 公告 2020/012021/04 12-5/cry1Ab cry2Aj G10evo-epsps 2020/01 GAB-3/cryAb cry2Ab G10evo-epsps 2020/062021/1DBN9858 DBN9858 epsps PAT 2020/012021/01DBN9936 cryAb CP4-epsps 2021/2 DBN9501 Vip3Aa19 PAT 2021/12 DBN9004 cryAb CP4-epsps 2021/12 DBN3601 cry1Ab pat Vip3Aa19 epsps 2022/04 nCX-1 CdP450 cp4epsps 2,4-D 2022/04Bt11 MIR162 GA21Bt11 GA21GA21 cry1Ab pat Vip3Aa20 mepspscry1Ab pat mepspsmepsps 2023/01 BFL4-2/cry1Ab cry1F cp4epsps 国内先期布局转基因性状研究领域的领头羊，研究起步早，先发优势突出，在获批性状数量、获 准 种 植 区 域以 及 与 种 子 公 司 合 作 等 方 面 均 处 领 先 水 平。公 司 耕 耘 两 杂 种 业 多 年，经验丰富，未 来 依 靠 性 状 优 势 和 研 发 优 势，有望在国内生物育种领域占据领先地位。生猪养殖稳步扩张，有望受益周期反转。饲料业务持续推进高端化路线，未来依靠突出的产品优势和渠道 优势，有望不断提高长期盈利能力。大 北 农：国 内 转 基 因 性 状 龙 头，先 发 优 势 最 为 凸 显图：大北 农 各业 务 增长情况（单位：千元）图：大北 农各业务 毛利率资料来源：有关公 告05,000,00010,000,00015,000,00020,000,00025,000,00030,000,00035,000,0002018 2019 2020 2021 2022-10%0%10%20%30%40%50%60%2018 2019 2020 2021 2022 国 内 杂 交 水 稻 和 杂 交 玉 米 种 子 龙 头，品 种 优 势 突 出。公司2022 年 杂 交 稻 种 收 入13.02 亿元，国 内 市 占 率10%以上；杂 交 玉 米 种 子收 入13.16 亿元，国内市占率8%以上。公 司 优势 品 种 储 备 丰富，杂 交 水 稻种 子 隆 两 优、晶两优系列具有 高 产 高 抗 品 质 优 等 特 性，推 广 面 积 国 内 保 持 领 先；杂 交 玉 米 种 子 隆 平206 和 联 创808 具 有 高 产 特 征，推 广 面 积 曾经过千万亩，近年来先后跻身年度10大品种系列。多方布局 生 物 育 种 产 业，海 内 外 性 状 优 势 明 显。公 司 参 股 杭 州 瑞 丰 是 国 内 领 先 性 状 公 司。瑞丰的“瑞丰125”于2020 年1 月 获农 业 转 基 因 生物 安 全 证 书，适 用 范 围 为 全国 玉 米 种 植 区；耐 除 草 剂 玉米nCX-1 于2022年4 月 获 农 业 转基 因 生 物 安 全 证 书，对 草 甘 膦、2，4-D 和 啶 嘧 磺 隆 具 有 高 耐 受 性。公 司 参 股（拟 收 购 控 股）隆 平 发 展，此 前 隆 平发 展 通 过 收 购 陶 氏 巴 西 业 务 形 成 了 海 外 优 质 种 质 资 源 和 性 状 优 势。未来，公 司 有 望 通 过 整 合 利 用 海 内 外 品 种 和 性状优势，成长为全球领先企业。隆 平 高 科：国 内 两 杂 种 业 龙 头，将 显 著 受 益 生 物 育 种 产 业 化图：隆平 高科各 业 务增长情 况 图：隆平 高科各 业 务收入结 构资料来源：有关公 告-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 国 际 农 业 科 技 巨 头，转 基 因 性 状 优 势 全 球 领 先。主营植保、种子、作物营养和现代农业服务，研发实力雄厚，2020-2022 年 研 发 投 入 为102.77亿元/113.68 亿元/127.69 亿元，占 营 收 比 例 为5.68%/6.25%/6.47%。近5 年来，收入 和 利 润 规 模 显 著 增 长。2021 年，公 司 在 全 球 植 保 行 业 排 名 第 一，种 子 排 名 第 三；在 中 国 植 保、种 子 和 作 物 营 养行 业 均 排 名第一。在 海 外经营 生 物 育 种业务 多 年，积累了 丰 富 的 转基因 性 状 研 发成果，在 国 内已有3 个抗虫、抗杂草等性状获得生物安全证书。积 极 拓 展 现 代 农 服 业 务，打 开 未 来 成 长 空 间。于2017 年 在 中 国 开 展 现 代 农 服 业 务，主要包括农服业务、农产业务 及 数 字 农业服务，通 过打造MAP 平 台 拓展现代 农 服 业务，围 绕 农 业全产业 链，实现订单 需 求、方案 筛 选、供应链组织、标 准 化 生 产、订 单 交 付 等 各 环 节 的 全 覆 盖，形 成 食 品 价 值 链 上 下 游 业 务 闭 环，重 塑 中 国 农 户 的 组 织 方 式 和服务模式。并增长迅猛，未来有望成长为新的增长点。先 正达：国 际农业科 技巨头，转基因性 状优势全 球领先图：2018-2022 年，先正达营 收（亿 元）及同比 图：2018-2022 年，先正达归 母净利 润（亿元）及同比资料来 源：有 关 公告0%5%10%15%20%25%050010001500200025002018 2019 2020 2021 2022 2023Q1-200%-100%0%100%200%300%-60-40-200204060801002018 2019 2020 2021 2022 2023Q1 国 内 玉 米 种 业 领 先 企 业，品 种 创 新 能 力 突 出。公 司 坚 持 自 主 创 新 育 种，选 育 出 的478、掖107、DH382、DH351、掖52106、8001、515、DH65232 玉 米 自 交 系 入 选 第 二 十 九 届 中 国 北 京 种 业 大 会 发 布 的“全 国 杰 出 贡 献 玉 米 自 交系”，占 总 数 的14.55%。公 司 自 育 的 掖 单2 号、掖单12 号、掖单13 号、掖单19 号、登海605 五 个 玉 米 品 种 入 选 中 国种 子 协 会 评 选 出 的 全 国20 个“荣誉殿堂”级玉米品种，是 入 选 品 种 最 多 的 单 位。现 有 品 种 先 玉335 为国内突破性品种，年推广面积曾高达4000万亩，登海605、登海618为国内优势品种，高产高抗特性突出。较 早 地 与 性 状 公 司 合 作，成 功 储 备 转 基 因 产 品，有 望 成 为 转 基 因 产 业 化 全 面 落 地 的 第 一 批 受 益 者。公司较早与大北农等头部性状公司开展深入合作，未来有望凭借优势储备产品，继续跻身第一梯队。登 海 种 业：国 内 玉 米 种 业 领 先 企 业，将 深 度 受 益 生 物 育 种 产 业 化图：登海 种业各 业 务增长情 况（单 位：%）图：登海 种业各 业 务收入结 构资料来 源：公 司公告-100%-50%0%50%100%150%200%16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 水 稻 强 优 势 阵 型 企 业，品 种 创 新 能 力 突 出。公 司 持 续 投 入 研 发 人 才 队 伍 和 平 台 建 设，坚 持 科 研 自 主 创 新，选育 并 主 要 应 用 的 籼 型 水 稻 不 育 系 荃9311A、荃早A、荃香9A、荃广A、沪科1A、荃盛1A、荃香12A 等 具 有 异 交 率 高、配合力好、米 质 优、耐 热 性 强 等 特 点，荃211S、全151S、银312S、荃科1S、荃科3S 等 具 有 异 交 率 高、耐热、抗倒性强等特点。截至2023 年 种 企，公 司 拥 有 自 主 或 合 作 选 育 的 水 稻 品 种 共 计427 个（国审 244 个），玉米品种92 个国审23个），小麦品种19 个，还选育了一批优质棉花、高粱等新品种。先正达种业重要成员，生物育种业务发展空间广阔。在生物育种领域，公司作为先正达种业板块的重要成员，积 极 与 其 开 展 生 物 育 种 技 术 方 面 研 发 与 合 作，储 备 相 关 资 源，有 序 推 动 生 物 育 种 等 领 域 产 业 化 应 用，未 来 发 展 空间广阔。荃 银 高 科：强 优 势 阵 型 企 业&先 正 达 种 业 要 员，成 长 空 间 广 阔图：荃银 高科 各 业 务增长情 况（单 位：万元）图：荃银 高科各业务 毛利率 情况（单 位：%）资料来源：公 司公告050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,0002018A 2019A 2020A 2021A 2022A 0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%2018A 2019A 2020A 2021A 2022A 主 要 上 市 公 司 业 绩 预 测 EPS PE 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 2023/9/21002041 0.29 0.33 0.43 0.56 51.25 44.75 33.94 26.40 14.75002385 0.01 0.07 0.30 0.33 696.00 96.13 23.15 21.03 6.96000998(0.67)0.19 0.37 0.48(22.30)78.71 40.69 30.96 14.94300087 0.35 0.29 0.38 0.48 28.83 34.54 26.81 20.99 10.09数据来源：wind一致预期 1、生物 育种 产业化 推 进进 度不及 预 期；2、种业 政策 变化不 及 预期；3、全球 新发 疫情，影 响粮 食及食 品 消费；4、全球 经济 下滑，居 民收 入、支 出 增速 回落，消 费能 力进一 步 受抑 制；风 险 提 示 1 6 300 5%6 300 5%5%6 300 5%2 6 300 15%6 300 5%15%6 300-5%5%6 300-5%-15%6 300-15%13910596682 18519233712 13269957563 13522888135 18811735399 18641840513 17305260759 17267491601 18846036786 18616165006 13122990430 021-58502206 13524364874 18565481133 13554982912 13527560506 15099958914 100044 D 95397 91530000757165982D