证券研 究报 告：国防 军工|深度报告 2023 年9 月4 日 市场有风险，投资需谨慎 请 务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强 于大 市|维持 行业基本情况 收盘点位 1445.46 52 周最高 1661.07 52 周最低 1395.13 行业相对指数表现（相对 值）资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:鲍学 博 SAC 登记编号:S1340523020002 Email:分析师:马强 SAC 登记编号:S1340523080002 Email:近期研究报告 高精度 MEMS 陀螺仪深度 之一：原理、工艺 与产业 链-2023.08.18 2023H1 军工行业保持稳定 增长，建议关注两 条投资主线 投 资要 点 2023H1，军工行业保持 稳 定增长。2023H1，我 们跟 踪的 71 只军工标的 共实 现营 业收 入 2590.53 亿元，同比 增长18.54%，共 实现 归母净利 润 188.94 亿元，同 比 增长 12.65%。归母 净利 润 增速低 于营 收增速的主 要原 因是，军 工整 体毛利 率有 所下 滑。2023H1，71 只军 工标 的整 体 毛 利 率 20.03%，同 比 小 幅 下 滑 0.21pcts；整 体 四 费 费 率 为11.01%，同 比增 加 0.04pcts，基 本持 平。其中，销 售费用 率 1.51%，同比降 低0.14pcts；管理 费用 率5.40%，同比降 低 0.33pcts；研 发费用率 4.99%，同 比 提 高 0.44pcts；财 务 费 用 率-0.89%，同 比 提 高0.07pcts。分版块看，航空和船 舶板 块增速领先。航 空板 块 15 家上 市公 司2023H1 实 现营 业收 入 972.45 亿 元，同 比增 长 16.60%，归母 净利 润为75.22 亿 元，同比 增长 24.45%，中航 光电（+4.45 亿元）、中 航沈 飞（+3.74 亿 元）、中 航重 机（+2.17 亿元）、三 角防 务（+1.20 亿元）等贡献了 主要 利润 增量。船 舶板块 5 家 上市 公司 2023H1 实现 营业 收入703.12 亿 元，同比 增 长 28.63%，归 母净 利润 为 9.70 亿元，同 比增 长6120.04%。其 中，中 国重 工归母 净利 润同 比扭 亏为 盈，归母 净利 润同比增 加7.79 亿 元，中国 船 舶归母 净利 润同 比增 加 3.57 亿 元。航空航天领域部分标 的日 常关联交易预计值保 持较 快增长。航空方面，中航 西飞、中 直股 份、中 航光 电 和 江航 装备 等 2023 年日 常关联交易 预计 值同 比增 速分 别为 26%、51%、34%和 32%，保 持较 快增 长；航天方 面，航 天电 器 2023 年日常 关联 交易 预计 值同 比增速 达 38%。此外，中国 动 力2023 年 日常 关联交 易预 计值 同比 增 长39%。合 同负 债方面，2023H1 末，71 只 军工 标的合 计合 同负 债金 额 1763.54 亿元，同比减 少6.32%，维 持高 位；存货方 面，71 只军 工标 的 存货 2783.33 亿元，同 比增 长12.51%，生 产准备 充分。受行业增速下降以及“十 四五”中期调整等不 确定 性因素影响，部分军工核心标的年 初以 来大幅调整，经过调整后，部分标的估值吸引力凸显。2023 年8 月31 日，中 证军 工指 数 为 10570.22，较年 初下跌 4.45%，部 分军 工标 的 跌幅较 深，包括 新雷 能、鸿远电 子、光威 复材、紫光 国微、西 部超 导、盟 升电 子等。振 华科 技、鸿 远电 子、宏达电子、火炬 电子 等上 游被 动元器 件标 的 PE-TTM 在20 倍左 右；中 航重机、光威 复材、宝钛 股份、西 部超 导等 材料 类标 的 PE-TTM 在 30 倍左右，三角 防务 和派 克新 材 PE-TTM 估值 在 20 倍 左右；紫光国 微、中 航-13%-11%-9%-7%-5%-3%-1%1%3%5%2022-09 2022-11 2023-01 2023-04 2023-06 2023-08国防军工 沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 光电等 国防 信息 化标 的 PE-TTM 在30 倍左 右；中航 沈飞 PE-TTM 在 45倍左右，均 处于 历史 较低 水平。军工行业经过了过去 近两 年时间的较快增长，未来 或进入稳定增长期，细分领 域业绩差异 显著，结构分 化加剧或为 未来趋势。随着装备技术 不断 发展，新技 术、新 产品 层出 不穷，在新 域新质 作战 领域 或将产生 较多 投资 机会。另 外，随着 中国 日益 走向 世 界舞台 中央，军贸出口有 望成 为军 工板 块新 的增长 点。建议关注以下 两条投资主线：1）航 空航天 高景 气延续，建 议关注 增长 更持久、有超 额增速 的标的，包 括中 航沈 飞、钢 研高纳、菲利 华、图 南股 份、振华 科技、北摩高科、航 天电 器、航发 控制等；2）军工新趋势，建议关注 军工新技术、新产品、新 市场，包 括国睿科技、航天 彩虹、航 天 南湖、芯 动联 科、国博 电 子、臻镭 科技、北方导航、华秦 科技、光 启 技术、高 德红 外、广东 宏 大、亚光 科技、润贝航科 等。风 险提 示 军工产 业链 某一 环节 产能 受限导 致军 品交 付推 迟；装备批 产过 程中出现 质量 问题 导致 交付 推迟；军 品批 量生 产后 价 格降幅 超出 市场 预期。1ZCXxOrMsRqRtNmPsPrOnMbR9R7NsQoOmOtQeRrRvMiNqQtOaQoPrMNZpNsMvPqQuN 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 核 心 观点.5 1.1 2023H1，军 工 行业 保 持稳 定 增 长.5 1.2 部 分 军工 央 企日 常 关联交 易 保 持较 快 增长，生产 准备 充 分.6 1.3 部 分 标的 估 值吸 引 力凸显.9 1.4 投 资 建议.10 2 行 情 概览.11 2.1 军 工 板块 表 现.11 2.2 个 股 表现.11 2.3 军 工 板块 及 重点 标 的估值 水 平.12 2.4 陆 股 通持 股 及其 变 化.13 3 数 据 跟踪.14 3.1 定 增 数据 跟 踪.14 3.2 股 权 激励 数 据跟 踪.16 3.3 重 点 细分 领 域信 息 跟踪.18 3.4 新 股 信息 跟 踪.21 4 风 险 提示.22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图表目 录 图表1：71 只军工标的合 计营收.5 图表2：71 只军工标的合 计归母净利润.5 图表3：2023H1 军工各板 块营收、归母净利润 及同 比增速.6 图表4：军工央企2023 年和 2022 年日常关联交易 预计值同 比增速.7 图表5：71 只军工标的合 同负债变化.8 图表6：分板块合同负 债 及增速.8 图表7：产业链下游合 同 负债变化.9 图表8：71 只军工标的存 货变化.9 图表9：部分军工标的 估 值分位（2023 年8 月 31 日）.10 图表10：本月申万一级 行业指数表现.11 图表11：本月军工板块 涨幅前十个股基本信 息.12 图表12：军工板块PE-TTM 估值.12 图表13：部分军工标的 估值分位（2023 年 8 月 31 日）.13 图表14：陆股通持股数 据跟踪.14 图表15：部分军工上市 公司定向增发情况.15 图表16：部分军工上市 公司股权激励情况-军工 央 企.16 图表17：部分军工上市 公司股权激励情况-非军 工 央企.17 图表18：Roketsa 展示的 BUR 防空系统.18 图表19：PALM 400 巡飞弹.19 图表20：KEMANKES 空射巡航导弹.19 图表21：镍价走势.20 图表22：海绵钛市场报 价区间（万元/吨）.20 图表23：钒价走势.21 图表24：近期新股信息.21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 1 核心观 点 1.1 2023H1，军 工行业 保持稳 定增 长 2023H1，我 们跟 踪的 71 只 军工标 的共 实现 营业 收入 2590.53 亿元，同 比增长 18.54%，共实 现归 母净 利润 188.94 亿 元，同 比增 长12.65%。归母 净利 润增 速低于营 收增 速的 主要 原因 是，军 工整 体毛 利率 有所 下滑。2023H1，71 只 军工 标 的整体毛 利 率 20.03%，同 比 小幅下 滑 0.21pcts；整 体 四费费 率 为 11.01%，同比增加 0.04pcts，基 本持 平。其中，销售 费用 率 1.51%，同比降 低 0.14pcts；管理 费用率 5.40%，同比 降低0.33pcts；研发 费用 率4.99%，同 比提 高 0.44pcts；财 务费用率-0.89%，同比 提高 0.07pcts。图表1：71 只军 工 标的 合 计营 收 图表2：71 只军 工 标的 合 计归 母 净利 润 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 分版块看，航空和船 舶 板 块增速领先。航 空板 块 16 家上市 公司，由 于中 航电子 吸收合并中航机电，对收入、利润增长有较大影响，剔除中航电子影响后，15 家 上市 公司 2023H1 实 现营业 收 入 972.45 亿元，同比增 长 16.60%，归母 净 利润为 75.22 亿元，同比 增 长24.45%，中 航光 电（+4.45 亿元）、中航 沈飞（+3.74亿元）、中 航重机（+2.17 亿元）、三 角防 务（+1.20 亿元）等贡 献了 主要 利润 增量。航天板 块5 家上 市公 司2023H1 实 现营 业收 入179.55 亿元，同比 下滑2.25%，归母净 利润 为 7.34 亿元，同比下滑 35.20%，主要 由 于航天 发展 归母 净利 润同比12.43%20.40%10.05%18.54%0%5%10%15%20%25%01000200030002019H1 2020H1 2021H1 2022H1 2023H1营 业 收 入（亿 元）同比增长17.65%52.36%10.34%12.65%0%10%20%30%40%50%60%0501001502002019H1 2020H1 2021H1 2022H1 2023H1归 母 净 利润（亿元）同比增长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 下滑 5.07 亿元，中 国卫 星 归母净 利润 同比 下 滑0.88 亿元，航天 电器 归母 净利 润同比增 长 1.24 亿元。国防信 息化 板 块 24 家上 市 公司 2023H1 实 现营 业收 入 261.17 亿元，同 比 增长 4.44%，归母 净利 润 为52.12 亿元，同 比下滑 9.98%。其 中，振 华科 技（+2.57亿元）、紫 光国 微（+1.94 亿元）、睿 创微 纳（+1.45 亿元）贡献 了主 要利 润增 量，而 鸿远 电子（-2.63 亿元）、火炬 电子（-2.43 亿元）、高德 红外（-1.70 亿元）、宏达电 子（-1.68 亿 元）等标的 业绩 下滑。船舶板 块5 家上 市公 司2023H1 实 现营 业收 入703.12 亿元，同比 增长28.63%，归母净 利润 为 9.70 亿元，同比增长 6120.04%。其 中，中 国重 工归 母净 利润 同 比扭亏为 盈（2023H1 归母 净 利润 1.92 亿元，同比增 加7.79 亿元），中 国船 舶 归母净利 润 5.53 亿 元，同比 增 加 3.57 亿 元。地面兵 装3 家上 市公 司2023H1 实 现营 业收 入84.60 亿 元，同 比下滑10.92%，归母净 利润 为 5.83 亿，同 比增长 6.28%，北方 导航 归母净 利润 同比 增加 0.30 亿元。材料板 块7 家上 市公 司2023H1 实 现营 业收 入89.69 亿 元，同 比增 长24.63%，归母净 利润 为 17.90 亿，同比下滑 0.94%。其中，派 克新材（+0.69 亿元）、图南股份（+0.61 亿 元）、钢 研 高纳（+0.30 亿元）等 标的 业绩保 持增 长，而 西部 超 导（-1.31 亿 元）和光 威复 材（-0.92 亿元）业 绩出现 下滑。图表3：2023H1 军工 各 板块 营 收、归 母 净 利润 及 同比 增 速 细 分板块 营 业收入（亿元）营 收同比增 速 归 母净利润（亿元）归 母净利润 同比增 速 航空板 块 972.45 16.60%75.22 24.45%航天板 块 179.55-2.25%7.34-35.20%国防信 息化 板块 261.17 4.44%52.12-9.98%船舶板 块 703.12 28.63%9.70 6120.04%地面兵 装板 块 84.60-10.92%5.83 6.28%材料板 块 89.69 24.63%17.90-0.94%资料来源：iFinD，中邮证券研究所 1.2 部 分军 工央企 日常 关联交 易保 持较快 增长，生产 准备 充分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 航空航天领域部分标 的日 常关联交易预计值保 持较 快增长。航空 方面，中 航西飞、中直 股份、中 航光 电 和 江 航装 备 等 2023 年 日常关 联交 易预 计值 同比 增 速分别 为 26%、51%、34%和 32%，保持 较快 增长；航 天 方面，航 天电 器 2023 年日常关联交 易预 计值 同比 增速 达 38%。此 外，中国 动力 2023 年 日常 关联 交易 预计 值同比增 长 39%。图表4：军工央企2023 年和2022 年日 常 关 联交 易 预计 值 同比 增速 军 工集团 上 市公司 2022 年日常关 联交易同 比增速 2023 年日常关 联交易同 比增速 航空工业集团 中航沈飞 20.16%3.38%中航西飞 12.16%25.62%中航重机 33.33%12.50%中航电测 20.00%0.00%中直股份-6.47%51.15%中航机电 30.00%中航电子 33.33%0.00%中航高科 8.57%18.42%中航光电 40.08%33.61%江航装备 30.91%31.94%航发集团 航发动力 20.00%17.12%航发控制 30.30%2.33%航天科工集团 航天电器 10.34%37.50%航天科技集团 中国卫星 0.00%0.00%航天电子 0.00%22.22%中船集团 中国海防 0.00%-6.06%中国动力-53.89%38.55%兵器工业集团 内蒙一机 1.45%-9.18%资料来源：各公 司公告，中 邮证券研 究所 2023H1 末，71 只军 工标 的 合计合 同负 债金 额1763.54 亿元，同比 减少6.32%，维持在 高位。请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 图表5：71 只军 工 标的 合 同负 债 变化 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 各板块 中，航空 板块 和船 舶板块 合同 负债 金额 最高。航空 板块 合同 负债 金 额559.55 亿元，同 比减少 29.70%，船舶 板块 合同 负债 金额 1076.50 亿 元，同比 增长 18.82%。地面 兵装 板块 合同负 债金 额同 比减少 63.88%至 27.22 亿 元。国防 信息化板 块和 材料 板块 合同 负债金 额较 低，主要 由于 相关企 业配 套层 级较 低，较 难获得大 额预 付款。图表6：分 板 块 合同 负 债及 增 速 分 板块合同 负债 2019H1 2020H1 2021H1 2022H1 2023H1 航 空板块 合同负债（亿元）105.40 88.82 810.23 795.92 559.55 同比增长-15.73%812.20%-1.77%-29.70%航 天板块 合同负债（亿元）14.82 21.20 32.26 42.14 41.80 同比增长 43.02%52.17%30.64%-0.82%国 防信息化 板块 合同负债（亿元）20.46 29.49 43.19 43.91 42.53 同比增长 44.12%46.44%1.68%-3.14%船 舶板块 合同负债（亿元）143.54 547.02 838.27 905.96 1076.50 同比增长 281.08%53.24%8.07%18.82%地 面兵装板 块 合同负债（亿元）55.53 57.10 111.91 75.38 27.22 同比增长 2.82%95.98%-32.65%-63.88%材 料板块 合同负债（亿元）1.24 3.10 3.57 4.50 4.70 同比增长 151.03%15.11%25.95%4.43%资料来源：iFinD，中邮证券研究所 截至 2023H1 末，产 业链 下 游 合计 合同 负 债964.88 亿 元，同 比减少 21.54%。其中，中航 沈飞 合同 负债 91.39 亿 元，同比 减少 114.68 亿元；中 航西 飞合 同 负债 190.02 亿元，同 比减 少 74.44 亿 元；内蒙 一机 合同负 债 25.89 亿元，同 比 减117.54%145.35%1.22%-6.32%-30%0%30%60%90%120%150%180%05001000150020002019H1 2020H1 2021H1 2022H1 2023H1合 同 负 债（亿 元）同比增长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 少 48.86 亿 元；航发 动力 合同负 债 161.75 亿 元，同 比减 少 35.33 亿 元；中国 重工 合同 负 债389.13 亿元，同比增加 32.96 亿元。图表7：产 业 链 下游 合 同负 债 变化 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 截至 2023H1 末，71 只 军工 标的存 货 2783.33 亿 元，同比增 长 12.51%，存 货增长主 要企 业为 航发 动力（+80.05 亿 元）、航 天电 子（+45.74 亿 元）、中国 动力（+42.04 亿元）、中 国重 工（+32.55 亿 元）和中航 沈飞（+32.35 亿元）等。图表8：71 只军 工 标的 存货 变化 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 1.3 部 分标 的估值 吸引 力凸显 受行业增速下降以及“十 四五”中期调整等不确定 性因素影响，部分军工 核心标的年初以来大幅 调整，经过调整后，部分标的估 值吸引力凸显。2023 年8 月31 日，中证 军工 指数 为 10570.22，较 年初 下跌4.45%，部分 军工 标的 跌幅 较深，包括 新 雷能、鸿远 电子、光威复 材、紫 光国 微、西 部超导、盟升 电子 等。振 华科32.30%254.59%-3.22%-21.54%-60%-30%0%30%60%90%120%150%180%210%240%270%02004006008001000120014002019H1 2020H1 2021H1 2022H1 2023H1合 同 负 债（亿 元）同比增长5.69%34.34%8.60%12.51%0%5%10%15%20%25%30%35%40%0500100015002000250030002019H1 2020H1 2021H1 2022H1 2023H1存 货（亿元）同比增长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 技、鸿 远电 子、宏达电 子、火炬电 子等 上游 被动 元器 件标 的 PE-TTM 在20 倍左 右；中航重 机、光威 复材、宝 钛股份、西 部超 导等 材料 类标的 PE-TTM 在 30 倍左右，三角防 务 和 派克 新 材PE-TTM 估 值在20 倍 左右；紫 光 国微、中航 光电 等国 防信 息化标 的 PE-TTM 在 30 倍左 右；中 航沈 飞 PE-TTM 在45 倍左 右，均处 于历 史较 低 水平。图表9：部 分 军 工标 的 估值 分 位（2023 年 8 月 31 日）公 司名称 今 年以来股 价涨幅 PE-TTM 估值 估 值分位 计 算起始日 期 火炬电子-16.63%27.15 26.55%2015/1/26 振华科技-18.56%18.07 1.78%2014/1/1 航宇科技-18.01%44.77 9.57%2021/7/5 宏达电子-18.65%21.09 4.33%2017/11/21 宝钛股份-19.43%26.87 0.72%2014/1/1 爱乐达-18.46%37.13 18.28%2017/8/22 中简科技-19.53%27.66 0.59%2019/5/16 三角防务-20.16%22.28 0.39%2019/5/21 七一二-23.27%26.42 0.78%2018/2/26 派克新材-26.37%21.29 2.09%2020/8/25 智明达-26.90%58.94 50.78%2021/4/8 盟升电子-25.05%143.47 76.60%2020/7/31 西部超导-30.56%32.48 1.55%2019/7/23 紫光国微-28.90%27.88 1.38%2014/1/1 光威复材-37.14%27.62 2.14%2017/9/5 鸿远电子-39.10%26.11 8.98%2019/5/15 新雷能-42.52%33.96 1.46%2017/1/13 资料来源：iFinD,中邮证券研究所 1.4 投 资建 议 军工行 业经 过了 过去 近两 年时间 的较 快增 长，未来 或进入 稳定 增长 期，细 分领域业 绩差 异显 著，结构 分化加 剧或 为未 来趋 势。随着装 备技 术不 断发 展，新技术、新产 品层 出不 穷，在 新域新 质作 战领 域或 将产 生较多 投资 机会。另外，随 着中国日 益走 向世 界舞 台中 央，军 贸出 口有 望成 为军 工板块 新的 增长 点。建议关 注以下两条投资主线：请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 1）航空航天高景 气延续，建议关注 增长更持久、有超额增速 的标的，包括中航沈 飞、钢研 高纳、菲 利华、图南 股份、盟升 电 子、振 华科 技、航 天电 器、航发控制 等；2）军工新趋 势，建议关注军工新 技术、新产品、新市场，包括国睿科 技、航天彩虹、国博电子、臻镭科技、北方导航、华秦科技、光启技术、高德红外、广东宏 大、亚光 科技 等。2 行情概 览 2.1 军 工板 块表现 2023 年8 月，中证 军工 指 数下跌 3.90%，申万 军 工 指数下跌 3.90%，上证 综指下跌 5.20%，深证 成指 下跌 6.85%，沪 深 300 指数 下跌 6.21%。军工 板块 在 31个 申万 一级 行业 中涨 幅排 第6 位。图表10：本 月 申 万一 级 行业 指 数表 现 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 2.2 个 股表 现 2023 年 8 月，军工 板块 涨幅前 十的 个股 为：华力 创通（+32.77%）、菲利华（+18.45%）、盟升电 子（+15.95%）、智明达（+14.89%）、航宇 科技（+12.36%）、睿创微 纳（+10.49%）、图南 股份（+10.17%）、铖昌 科技（+7.26%）、中航 重机（+7.24%）、航天电 器（+6.39%）。-3.90%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%传媒煤炭石油石化计算机环保国防军工通信公用事业医药生物美容护理电子家用电器轻工制造纺织服饰机械设备食品饮料非银金融基础化工银行建筑材料钢铁房地产汽车社会服务综合有色金属交通运输农林牧渔电力设备商贸零售建筑装饰 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 图表11：本 月 军 工板 块 涨幅 前 十个 股基 本 信 息 公 司名称 月 初至今 年 初至今 2022 年营收（亿元）YoY 2022 年归母净利（亿元）YoY 华力创通 32.77%104.75%3.85-42.09%-1.10 51.63%菲利华 18.45%-14.25%17.19 40.52%4.89 32.05%盟升电子 15.95%-27.60%4.79 0.65%0.26-80.67%智明达 14.89%-27.00%5.41 20.35%0.75-32.40%航宇科技 12.36%-19.45%14.54 51.49%1.83 31.99%睿创微纳 10.49%38.11%26.46 48.62%3.13-32.05%图南股份 10.17%-2.24%10.32 47.93%2.55 40.51%铖昌科技 7.26%-11.42%34.61 37.93%5.21 41.40%中航重机 7.24%-12.30%105.70 20.25%12.02 34.93%航天电器 6.39%-8.47%60.20 16.96%5.55 13.59%资料来源：iFinD，中邮证券研究所 2.3 军 工板 块及重 点标 的估值 水平 截至 2023 年 8 月 31 日，中证军 工指 数 为 10570.22，军工 板 块 PE-TTM 估值为 55.27，军 工板 块 PB 估 值为 2.98。军 工板 块 PE-TTM 估 值处 于 低 位，PB 估值处于 中 位，自 2014 年 1 月 1 日起，历 史上有 16.27%的时 间板 块 PE-TTM 估 值 低于当前 水平，30.12%的时 间板 块 PB 估值 低于 当前 水 平。图表12：军工板块PE-TTM 估值 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 0501001502002503003500500010000150002000025000中 证军工指 数 中 证 军 工PE-TTM（右轴）请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 图表13：部 分 军 工标 的 估值 分 位（2023 年 8 月 31 日）公 司名称 PE-TTM 估值 估 值分位 计 算起始日 期 中航沈飞 45.82 31.75%2018 年3 月31 日 中直股份 45.34 23.57%2014 年3 月26 日 航发动力 77.96 51.07%2015 年4 月23 日 中航电子 67.38 70.56%2012 年3 月1 日 中航光电 29.99 6.24%2014 年1 月1 日 航天电器 40.72 54.41%2014 年1 月1 日 鸿远电子 26.11 8.98%2019 年5 月15 日 宏达电子 21.09 4.33%2017 年11 月 21 日 火炬电子 27.15 26.55%2015 年1 月26 日 资料来源：iFinD,中邮证券研究所 2.4 陆 股通 持股及 其变 化 截至2023 年8 月31 日，陆 股通共 持有 军工A 股标 的 总市值 为216.85 亿 元，占军 工 A 股总 市值 的 1.02%，8 月以 来 该 比例 降低 0.05%，今年 以来 该比 例提升0.02%。当前陆股 通持有市值最多的军工标 的为 中国船舶（22.76 亿元）、紫光国微（19.12 亿 元）、航 发动 力（18.04 亿 元）；持 股比 例 最高的 军工 标的 为 睿 创微 纳（4.76%）、普天 科技（3.93%）、海格 通信（3.82%）。8 月以来 陆股通增 持比例 最高的军 工标的为 上海瀚讯（+1.44%）、海格通 信（+0.62%）、普 天科 技（+0.59%），减持 比例 最高 的军 工 标的为 西部 材料（-1.54%）、北摩高 科（-1.38%）、欧比特（-1.18%）。请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 图表14：陆 股 通 持股 数 据跟 踪 公 司名称 陆 股通持股 市值（亿元）陆 股通持股 占总股 本比例 陆 股通 本月 增持比 例 陆 股通今年 增持比 例 中国船舶 22.76 1.79%-0.01%0.34%紫光国微 19.12 2.43%0.22%-1.04%航发动力 18.04 1.72%-0.12%-0.05%西部超导 10.96 3.56%-0.67%-0.47%睿创微纳 10.90 4.76%-0.16%3.11%中国长城 9.79 2.79%-1.01%0.59%海格通信 9.33 3.82%0.62%1.09%振华科技 8.76 1.84%-0.08%-0.80%电科网安 6.29 2.97%0.20%0.10%普天科技 5.63 3.93%0.59%-0.26%高德红外 5.35 1.62%0.14%0.21%中航光电 4.84 0.51%0.04%0.26%航发控制 4.17 1.42%-0.07%-0.23%光威复材 4.04 1.74%-0.26%-1.33%中航沈飞 3.80 0.31%-0.03%0.00%钢研高纳 3.53 1.82%0.40%-0.52%抚顺特钢 3.40 1.85%-0.95%1.84%宝钛股份 2.92 1.89%0.06%1.89%中直股份 2.79 1.24%-0.03%-0.59%中兵红箭 2.60 1.22%0.09%-0.33%资料来源：iFinD，中邮证券研究所 3 数据跟 踪 3.1 定 增数 据跟踪 请务必阅读正文之后的免责条款部分 15 图表15：部 分 军 工上 市 公司 定 向增 发情 况 上 市公司 发 行日期 募 资总额(亿元)发 行价（除 权，元）收 盘价（元）收 盘价/发 行价 航天长峰 2023-04-07 3.25 11.72 11.67 100%星网宇达 2023-03-03 6.00 37.89 28.50 91%金信诺 2023-01-04 5.32 6.26 8.77 140%三角防务 2022-12-22 16.83 33.66 30.14 90%湘电股份 2022-10-19 30.00 17.60 17.08 97%新雷能 2022-09-28 15.81 32.03 18.18 57%派克新材 2022-09-22 16.00 120.96 97.42 81%华力创通 2022-06-30 3.30 6.81 13.37 196%中科星图 2022-06-24 15.50 61.36 48.81 80%晨曦航空 2022-05-13 2.50 17.33 9.38 54%中简科技 2022-03-03 20.00 50.47 39.01 77%中国长城 2022-01-05 39.87 13.91 10.89 78%西部超导 2021-12-23 20.13 61.71 47.43 77%中航光电 2021-12-17 34.00 51.79 44.72 86%宏达电子 2021-12-10 10.00 84.08 35.04 42%航天彩虹 2021-10-25 9.11 21.44 20.61 96%航发控制 2021-09-27 42.98 25.31 22.41 89%航天电器 2021-08-09 14.31 59.89 60.30 101%爱乐达 2021-08-02 5.00 34.84 21.10 61%博云新材 2021-07-07 6.31 6.20 7.32 118%全信股份 2021-07-12 3.20 14.91 15.80 106%航天宏图 2021-07-09 7.00 39.57 56.31 142%中航重机 2021-06-03 19.10 11.90 27.12 228%上海瀚讯 2021-04-13 10.00 12.63 15.26 121%高德红外 2021-03-25 25.00 14.76 7.71 52%钢研高纳 2021-03-17 3.00 18.23 24.99 137%大立科技 2021-01-20 9.70 19.45 11.82 61%雷科防务 2021-01-22 6.02 5.81 5.27 91%宝钛股份 2021-01-27 20.05 40.30 32.44 80%资料来源：iFinD，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 16 3.2 股 权激 励数据 跟踪 图表16：部 分 军 工上 市 公司 股 权激 励情 况-军 工央 企 上 市公司 激 励类型 授 予日期 授 予数量 授 予价格（除权）收 盘价（元/股）中航西飞 限制性股票 2023 年2 月7 日 1309.5 万股 13.45 元/股 23.38 中航沈飞 限制性股票 2023 年3 月17 日 786.1 万股 22.63 元/股 44.55 航天电器 限制性股票 452.6 万股 46.37 元/股 60.30 中航光电 限制性股票 第三期：2022 年12 月1 日 4176.9 万股 24.48 元/股 44.72 第二期：2019 年12 月 26 日 3104.12 万股 11.85 元/股 电科网安 限制性股票 第二期：1090 万股 22.31 元/股 25.01 第一期：2020 年12 月 28 日 795.86 万股 11.35 元/股 天奥电子 限制性股票 2022 年7 月5 日 430.482 万股 10.15 元/股 18.14 四创电子 限制性股票 2022 年5 月26 日 365.85 万股 21.36 元/股 21.54 航天晨光 限制性股票 2022 年5 月10 日 1064.5 万股 7.42 元/股 13.17 航天彩虹 限制性股票 2022 年1 月11 日 916.15 万股 12.68 元/股 20.61 内蒙一机 限制性股票 2021 年5 月7 日 1375 万股 5.092 元/股 8.87 2021 年5 月31 日 87 万股 4.652 元/股 航天长峰 限制性股票 2021 年2 月9 日 1057.71 万股 8.363 元/股 11.67 中国长城 股票期权 第二期：2021 年1 月29 日 10519 万份 16.546 元/股 10.89 北方导航 股票期权 2020 年12 月 30 日 2959.22 万份 8.50 元/股 10.37 中科星图 限制性股票 2020 年12 月7 日 220 万股 35.453 元/股 48.81 普天科技 限制性股票 2020 年5 月7 日 565.85 万股 7.905 元/股 20.99 2020 年11 月 25 日 128.23 万股 6.232 元/股 中航重机 限制性股票 2020 年6 月8 日 607.7 万股 4.60 元/股 27.12 振华科技 股票期权 2019 年10 月 10 日 834.3 万份 10.275 元/股 91.68 钢研高纳 限制性股票 2019 年5 月24 日 1241.08 万股 5.705 元/股 24.99 2020 年4 月22 日 66.5 万股 7.335 元/股 资料来源：iFinD，各公司公告，中 邮证券 研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 17 图表17：部 分 军 工上 市 公司 股 权激 励情 况-非 军工 央 企 上 市公司 激 励类型 授 予日期 授 予数量 授 予价格（除权）收 盘价（元/股）广东宏大 限制性股票 1494.76 万股 15.69 元/股 23.48 天微电子 限制性股票 2023 年5 月15 日 139.29 万股 15.84 元/股 31.70 万泽股份 限制性股票 2023 年3 月27 日 816 万股 8.58 元/股 13.23 霍莱沃 限制性股票 2023 年5 月24 日 19.59 万股 32.66 元/股 53.35 邦彦技术 股票期权 2023 年6 月5 日 292.6 万份 24.87 元/股 24.81 长盈通 限制性股票 60 万股 2