请务必仔 细阅 读本报 告最后 部分的 重要法 律声 明 评级：看好 吴轩 有色行业首 席分析师 执证编号：电话：刘崇娜 有色行业研 究助理 电话：Table_Chart 市场指数走 势（最近1 年）资料 来源：聚 源数 据 相关研究 Table_OtherReport 镁电池 潜 力无 限 的 下一 代 高性 能电池 突破 方向 核心观点 环保等因素导致木建筑模板使用受限，金属板替代木 模板是大势所趋。目前国内建 筑模板市 场份额，木模 板约占，铝模 板约占。木模板由于其资 源浪费严 重等问题 已经受到 了各地政 府的 限制。相比 之下，金属模板周 转次数高、环保、承载力高、几乎没 有损 耗，并且具 有可重复使用率高、摊销费 低、施工 效率高、节省人力 成本 等经济优势。未来金属模板替 代木模板 已成大势 所趋。镁价高位回落，镁模板生产 成本已经低于铝模板。年镁价高位 大幅回落，降幅 远高于铝 价，镁铝 比回到正 常区间。每吨 镁可制作约 平米建筑模板，而铝大 约可制 作 平米。综合考 虑原 料、加工、压铸等环节，镁建 筑模板的 生产成本 低于铝模 板。按 照镁价 元 吨，铝价 元 吨估 算，采用 压 铸工艺，镁 建筑模板 生产成 本为 元 平 米，而铝建筑模 板生产成 本为 元 平米。随着镁的 广泛 应用，压铸 模具等单位摊销降 低，压铸 技术进步，未来生 产成本仍 有大 幅下降空间。镁模板轻量化、耐碱性、压铸性能优于铝，“镁代铝”前景广阔。镁合金模板在轻 量化、耐 碱性、压 铸性能等 方面均优 于铝 合金模板。镁合金具有耐碱性，不易粘 水泥，而 铝合金亲 水泥，镁 模板 后期维护成 本低于铝。镁密度低于 铝，每平米 镁合金模 板大约 在，较铝合金模 板约轻，方便 工人搬运。镁合金流 动性好于 铝，对铸型 腐蚀性小，模具 使用寿命长，且可压铸 薄 壁件，压铸性能 优于铝。展望全生命周期，镁模板租赁或出售盈利 能力强。按 照铝模板平 均租赁价格的、和 来估 算，镁模板 租赁毛利 率 水平都高于；按照铝模板 平均出售 价格的、和 来估 算，镁模板 出售毛利率水平都 高于；对比 铝模板，在 镁模板生 产厂 商让渡部分 利润给下游企业的 情况下，以八折出 租或销售，其盈利 能力 依旧可观，超过或接近铝模板 的毛利率 水平。技术路径统一 原料供应充足，年镁模板步入使用 元年。中 国镁资源与产量均位 居全球第 一，为镁 下游应用 提供了坚 实的 原料保证。镁合金模板普遍采 用压铸工 艺一体化 成型工艺，行业生 产技 术路线形成 统一，镁模板标准 化程度高，为规模 化应用提 供支持。镁模 板应用目前 处于起步阶段，但 市场对镁 合金材料 及镁模板 应用前景 达成 普遍共识，国有及民营企业逐 步进入该 领域，年镁模 板将显著 放量。推荐标的：多项目即 将投产具 备高成长 性的镁产 业龙 头 云海金属；锆基材料奠定扎 实基础，镁材料打 开成长空 间的 三祥新材。风险提示：镁价剧烈 波动；镁 铝比价 大幅走高；建筑 行业疲软。-0.200.20.46-May17-Jul27-Sep8-Dec18-Feb1-May小 金 属 沪深300 镁建 筑模 板：兼具 经济 性及 高性 能 需求 元年 开启 Table_ReportDate 小金属 行业深度报告 行业深度报告 证券研究报告 请务必仔 细阅 读本报 告最后 部分的 重要法 律声 明 目录 金属模板替代木模板是大势所趋 镁模板有望引领 模板发展.建筑模板 现浇 混凝土结 构的施工 框架.可 循环性 及经济 性提升 金 属模板替 代木模板 已是 大势所趋.木模板 仍占建筑 模板最高 份额 政 策支持下 金属 模板渗透率 提升迅速.基于环 保因素考 虑 多地 禁止使用 竹木模板.循环利 用大幅降 低金属模 板使用成 本 环保 及安 全性高推动 渗透率迅 速提升.铝模板高 渗透率 镁模板步 入使用元 年.钢模板 市场活跃 一次性 投入高限 制应用发 展.铝模板 市场保有 量增速趋 缓 模板 租赁为主，销 售为辅.镁合金 模板性能 更优 镁代铝 前 景广阔.镁模板经济性更优 年有望迎来从 到 的突破.镁价高位 回落 镁 模板生产 成本低于 铝模板.镁耐碱性 镁模板 后期维护 成本低.展望全生 命周期 镁模板经 济性更佳.技术路径统一 原料供应充足，年镁模板将显著 放量.中国镁资 源及产 量全球第 一 为镁应 用提供稳 定原 料供应.压铸技术 路线统 一，标准 化程度高 加速镁模 板放 量.标的公司.云海金属：镁产 业一体化 龙头，多 项目即将 投产 提升成长性.三祥新材：锆基 材料奠定 扎实基础，镁材料 打开 成长空间.风险提示.插图目录 图 建筑模 板.图 现浇混 凝土结构 施工现场.图 铝模行 业运行发 展指数.图 铝模行 业从业人 员指数.图 国内主 要建筑模 板市场份 额.图 钢模板 建筑模板 示意图.图 年全国铝 模板市场 需求量.图 铝模板 企业经营 模式占比.图 铝模板 建筑模板 示意图.图 镁建 筑模板示 意图.图 镁锭、铝 锭价格走 势图（元 吨）.图 镁铝 价格比值.图 镁合 金耐酸性 测试（左）耐碱 性测试（右）.图 镁合 金耐蚀性 测试.图 年铝模板 销售价格 分布.图 年铝模板 租赁价格 分布.图 自然 界镁资源 主要存在 形式.图 年全球菱 镁矿产量 分布.ZXDWyRmRmPoPtNoNrMpQpO8ObP9PpNrRnPpMfQqQrMeRnNuMbRrQtOMYsRmPwMnQmN 行业深度报告 证券研究报告 请务必仔 细阅 读本报 告最后 部分的 重要法 律声 明 图 年全球镁 锭产量分 布.图 大型 压铸机.图 云海 金属 年营业收 入.图 云海 金属 年归母净 利润.图 三祥 新材 营业 收入.图 三祥 新材 归母 净利润.表格目录 表 不同类 型建筑模 板优缺点 及未来趋 势.表 铝模板 相关的行 业政策.表 木模板 相关限制 政策.表 铝建筑 模板与木 模板综合 对比.表 铝建筑 模板与其 他模板技 术经济指 标对比.表 镁合金 模板与铝 合金模板 物理性能 对比.表 镁合金 与铝合金 模板 经济 性对比.表 镁模板 和铝模板 化学特性 对比.表 镁模板 租赁盈利 能力测算（元 平方 米）.表 镁模 板销售盈 利能力测 算（元 平方 米）.表 资源储量 及分布地 区.表 云海 金属产品 介绍.行业深度报告 证券研究报告 请务必仔细阅 读本报 告最后 部分 的重要 法律声 明 1 1 金 属模 板替 代木 模板 是 大势 所趋 镁模 板 有望 引领 模板 发 展 建筑模板 现浇混凝土结 构的施工框 架 建筑模板是 一种临时 性支护结 构，按设计 要求制作，使混凝土结 构、构件按 规定的位置、几何尺寸 成形，保持 其正确位 置，并承受 建筑模 板自重及作 用在其上 的外部荷 载。图 建筑 模板 图 现浇 混凝 土结 构施 工现 场 资料 来源：鑫 政铝业，首创 证券 资料 来源：装 修保 障网，首 创证 券 高层 建筑以现 浇混凝土 结构施工 为主。高层建筑高度 大、层数多、结构类型和形状也多种多 样，为了保证 其安全性 和稳定性，国内绝 大多数高层 建筑施工 都以钢筋 混凝土为主，而 钢筋混凝 土施工又 以现浇方 式为主。建筑 模板是混 凝土结构 施工中的必 备工具。在现浇混凝土结构工程中，模板不仅能加快施工 进度、降低工程 成本，还能直接 影响工程 建设的质量、造价 和效益。施工用的建筑模板 主要由四 部分组成：模板、支撑 件、加固 件和辅件。模板是 直接接触 现浇混凝土的承力 板；支撑 件是支撑 模板、混 凝土和 施工荷 载的临时结 构，保证 建筑模板 结构牢固地组合，做到坚 固不变形；加固件 是将模 板与支 撑结构连接 成 整体的 配件；辅 件是配套的装模 拆模工具 等。相关政策影响下，行业信心逐步恢复。年 月，土木工程建 筑业商务 活动指数和新订单 指数均升 至 以上，建筑业和 服务业业 务活动预期 指数均高 于。近些年来，房地 产市场显 著下行以 及疫情反 复影响施 工进 度，导致模 板行业增 长放缓。但随着疫情影响 消退，加上政 府推动稳 经济一揽 子政策和 接续措施持 续落地见 效，房地产出现显著的恢 复迹象，行业信 心恢复明 显。春 节过后，多地重大项 目集中签 约开工，基建投资需求加 速释放。建 筑模板行 业有明显 复苏现象。以铝合金模板为例，中国基建物资租赁 承包 协会统计，今 年 月铝 合金模板 运行发展 指数为，重 回景气区间，环比 月份上 升 个百分点；从细分数 据来看，供需大幅 上升带 动企业 用工需求和 终端销售、租赁价 格回稳趋升；从业人员 指数为，较上月 上升 个 百分点，扭转了十 个月指数 持续在萎缩区间的 情况；销 售价格指 数、租赁 价格指数 分别 上升了 个百 分点和 个百分点，进一步 减缓了价 格下降的 趋势。行业深度报告 证券研究报告 请务必仔细阅 读本报 告最后 部分 的重要 法律声 明 2 图 铝模 行业 运行 发展 指数 图 铝模 行业 从业 人员 指数 资料 来源：中 国基 建物 资租 赁承 包协 会，首创 证券 资料 来源：中 国基 建物 资租 赁承 包协 会，首创 证券 可循环性 及经济性提升 金属模板替 代木模板已 是大势所趋 木模板仍占建筑模板最高份额 政策支持下金属模板渗透率提升迅速 建筑模板根 据材料可 分为木模 板、钢模板、塑料模 板、铝合金模板、镁模板 等。木模板最早起 源于 世纪 年代 初，历史 最为悠久，直到目前市 场份额也 在 以上，受到广泛使 用。年代初 期包括塑 料模板在 内的各类 模板开始涌 现。直 至 年代，钢模板的问世 满足了人 们对于高 层住宅的 需求。铝 合金 模板于 年逐步 进入中 国，最早在 年 在美国诞 生，直到 目前，铝 合金模 板认 可度高，发 展前景十 分广阔。图 国内 主要 建筑 模板 市场 份额 资料 来源：志 特新 材招 股说 明书，首 创证 券 表 不同 类型 建筑 模板 优缺 点及 未来 趋势 模板类型 优点 缺点 未来趋势 木模板 生产成本低，运输便 利 资源浪费严 重，目前 已有许多地区限 制文件 因环保问题，部分市 场份额被金属模 板所取代 塑料模板 原料丰富，废弃塑料 重新利用；重量轻 刚度低、耐 久性较差、受温度影响较 大 产品特性限 制其发展 0%10%20%30%40%50%60%70%80%2020/02 2020/11 2021/08 2022/05 2023/020%10%20%30%40%50%60%70%80%2020/02 2020/11 2021/08 2022/05 2023/0250%30%10%10%木模板铝模板塑料模板钢模板+其他 行业深度报告 证券研究报告 请务必仔细阅 读本报 告最后 部分 的重要 法律声 明 3 钢模板 板幅大、周 转次数多、拼缝严 密，不易变形，模板 整体性好，抗震性 强 自重较大、资金投入 较多 自重大，运 用范围较 窄 铝模板 施工效率高 周期短、可重复使 用成本低、承载力 高、质量 轻、节能 环保、安装方便 不耐碱，亲 和水泥，清洗难度大 朝着 五化 方 向发展，即研发设计智 能化、生 产加工 自动化、产品应用 广泛化、专业 服务综合 化和经营管理信 息化 镁模板 重量轻，方 便工人搬 运；镁耐 碱，不容易沾水泥，后期清理 费用低；镁的压铸性能好，一 体化压铸 后加工成 本低 镁产量低，市场对镁 认知度低于铝 镁代铝 前景 广阔 资料 来源：志 特新 材招 股说 明书，首 创证 券 年以来，政府为鼓励和引导建筑模板向绿色、环 保、高效和可 循环转变，颁布了一系列鼓励政策，出台了许多相关文件来支持 金 属模板行业的发展与创新。如 十四五 建筑发展规划、关于推进建筑垃圾减量化的 指导意见、建立健全碳达峰碳中和标准计量 体系实施 方案 等产业 政策为 金 属模板行 业的发展提 供了明确、广 阔的市场前景，为企业提供了良好的生产经营环 境。金属模板 替代木模板将是行业发展大趋势。表 铝模 板相 关的 行业 政策 省市 日期 部门 文件 中央 政策 年 月 住建 部 城 市建 设领 域碳 达峰 方案 年 月 国务 院 关 于推 进以 县城 为重 要载 体的 城镇 化建 设的 建议 年 月 住建 部 关 于推 进建 筑垃 圾减 量化 的指 导意 见 年 月 住建 部 十 四五 建 筑业 发展 规划 年 月 住建 部 建 筑业 项 新技 术（版）地方 政策 年 月 山东 住建 厅 山 东省 建筑 垃圾 减量 化工 作实 施方 案 年 月 海南 住建 厅 海 南省 建筑 垃圾 资源 化利 用技 术标 准 年 月 青海 住建 厅 关 于推 进建 筑垃 圾减 量化 促进 资源 化利 用的实施 意见 年 月 江苏 住建 厅 关 于推 进建 筑垃 圾减 量化 的指 导意见 资料 来源：国 务院 官网、各 地住 建厅 官网，首 创证 券 年两会期间，全国人大代 表殷翠平建议 加大推广使 用绿色建筑铝 模板及出台相关支持政策，旨在完善产业政策，引导建筑模板 行业转型升级。具体为 三点建议，分别为加大 税收支持 力度、健 全行业相 关标准、加大 人才培养力 度。基于环保因素考虑 多地 禁止使用竹木模板 木模板：国内建筑业目前木模板市场份额 约占，但由于其资源浪费严重、周转次数 低、质量普遍较 差等问题，受到了 各地政府的限制。木模板重复使用几次之后，就必须替换新模板，综合成本较高，施 工效率低下，已不适应当前的发展形势。当前，北京、贵州、河北、江西、宁夏、浙江、重庆等 地区 陆续发布了 禁止、限 制使用竹、木胶合板模板 等相关政 策。据统 计，我国 年消费 木材量 近 亿立方 米，其中 建筑业消 费木材占消费总 量的，仅木 竹胶合模 板每年要 消耗大径 级优质木材 多 万立方米。生产 立方米 木胶合板 模板所 用木材大 概为 立方 米，现场加 工后的木 胶合板模 板再次使用仅占，重复 使用率低。废 弃的木胶 合板模 板 难以做到合 理回收，污染 较严重。随着全面停 止天然商 业性采伐，木材供 需矛盾将 长期 存在。行业深度报告 证券研究报告 请务必仔细阅 读本报 告最后 部分 的重要 法律声 明 4 表 木模 板相 关限 制政 策 省市 文件 禁用材料 禁止范围 禁用原因 北京 北 京市 禁止 使用 建筑材 料目 录 采用 脲醛 树脂 生产 的 竹、木胶 合板 模板 民用 建筑 工程 耐水 性较 差，周转 使用 次数 少，浪费 资源 江西 江 西省 建设 领域 第一批 限 制、禁 止类技术 产品 普通 原木 改制 模板 严禁 用于 建设 工程 模板 变形 大，吸水 率大，混 凝土 易失 水，影响 使用 质量，浪 费资 源。脲醛 树脂 生产 的竹、木胶合 板模 板 不得 用于 全省 绿色 建筑建 设工 程 耐水 性较 差，周转 使用 次数 少 重庆 重 庆市 建设 领域 禁止、限制 使用 落后 技术通 告 原木 模板、竹（木）胶 合板 模板（采 用脲 醛树脂为 胶粘 剂）严禁 用于 全市 建设 工程 资源 综合 利用 率低 浙江 浙 江省 建设 领域 禁止和 限 制 使用 技术公告 脲醛 树脂 生产 的竹、木胶合 板模 板 禁止 类产 品 资料 来源：各 地政 府，首创 证券 循环利用 大幅降低金属模板使用成本 环保及安全性高推动渗透率迅速提升 金属模板 主 要是 钢模 板、铝 模板以及 镁模板三 种。由 于铝模板高 周转、环保、易施工等特性，是现阶段 主流的建 筑模板之 一，也 是金属 模板中的代 表。铝模 板行业目 前在中高层市场 已达到 左右 的份额，得到国内 知名开 发商以及大 型建筑总 包单位的 认可，未来市场需 求 空间广阔。在人 口老龄化 的趋势下，提 升劳动效率 的需求凸 显，从而 推动铝模板市场 占有率长 期、持续、稳定增 长。铝模板相对 于木模版 的综合优 势 具体体 现在周转 次数、环保性能、荷载性 能、材 料损耗等方面。（一）周转次 数上，铝模 板材质优 良，可以重 复使用 约 次，是目 前模板系统中周转率 最高的模 板之一，而木模板 周转次数 基本 在 次。（二）在环 保性能上，铝模板 比木模板 更优越，即使 报废了也能 够对其进 行回收利用。（三）在 荷载性能 上，铝 模板受力 均匀，保证了 施工 效率和安全 性，承 载力是木 模板的两倍。（四）材料 损耗上，木 模板损 耗大，铝 模板几乎 没有 损耗。表 铝建 筑模 板与 木模 板综 合对 比 项目 铝模板 传统木模 板 模板 规格 系列 化、模数 化，非标 规格 较少 模板 规格 变化 较多、无 序 荷载 性能/m2，受 力均 匀/m2，受 力不 均匀 木材 用量 极少 量 节 能，环保 用量 很大 施工 垃圾 没有 材料 本身 的垃 圾 大量 废弃 模板、下 脚木 料和 铁钉 施工 现场 可以 码放 整洁 杂乱，难 以码 放整 洁 材料 损耗 几乎 没有 大量 周转 次数 通常 次 最 多达 次 通常 次 最多 达 次 劳务 资源 劳务 资源 充足，仅 需要 装配 熟练 工人 劳务 资源 困难，需 要有 专业 技能 木工 行业深度报告 证券研究报告 请务必仔细阅 读本报 告最后 部分 的重要 法律声 明 5 工程 质量 按图 搭接 拼装，质 量有 保证 按图 量体 裁衣，与 手工 工艺 水平 有关 资料 来源：我 国建 筑铝 模板 产业 的崛 起对 绿色 施工 的推 动作 用 仇铭 华著，首 创证 券 金属 模板相对于木 模版的经济优 势主要有：金属模板 可重复使用率高、摊销费低、施工效率高、节约人 力成本等。已有研 究表明，以一 栋 楼的房屋建筑 为例，假设每层建筑面积 m2，单层模板展开 面积为/m2。铝合金模板只需 层模板、套支撑，而用木 模板则需 层模板。层以 上，木 模板随 着楼层数增 加而增加，木材消 耗量和楼层数量 成正比。而钢模 板和铝模 板，投 入成本减 少明显，特别是铝 模板，几乎没有额外的材料 消耗。从施工成本 上分析，使用建 筑铝模板，节约 了水泥、砂等原材料 的耗用，以及抹 灰用工，材 料及人工 费大大减 少。从 工期上分 析，装修 阶段工期缩 短，工 程进度每 层可以缩短。铝模板高 渗透率 镁模 板步入使用元 年 目前 建筑模 板领域，市场使 用率最高 的是木模 板，约 占市场总量 的。铝合 金模板在中高层 建筑的渗 透率约 为 左右（发达国家 可 达）。中国 模板脚手 架协会调研数据显示，家参与 调研的企 业中，铝 模板企业 占 比为，钢模板企 业占比为，木模板企业 占比为。现阶段，市场以铝 模板替代 木模板为主，同时镁模 板替代木 模板、铝模板 为发展方 向。钢模板市场活跃 一次性投入高限制应用发展 钢模板历史 较长，工程建设 应用为主。在 余年的 国内规模化 应用中，我国组合钢模板与全 钢大模板 在民建领 域累计使 用率曾达到 以上，存 量达到 亿 以上，有着非常荣 耀的历史。钢模板强 度高、韧 性好、经济 价值优势显 著，全钢大 模板、钢 框胶合板等墙 体模板，装配式 建筑中墙 板、楼 梯、阳台 等模具体系，在工 程建设中 都得到极为广泛的 应用。截止 年 月，我国生产 加租赁的 钢模板规模 化 企业超 家。从 企业规模来看，其中营收 万元以下 的企业约占，万 万元的 企业约占，万 亿 元的企业 约占，超 过 亿元 的企 业占。营收过 亿元的企 业仍然较少，营收 过 亿元 的企业不 超过 家。拥有行 业特 级资质的钢 模板企业 为 家。钢模板一般 分为两类：全 钢模板和 组合钢模 板。全钢 模板主要应 用于小高 层及高层建筑中的剪 力墙部位，组合钢 模板大部 分用于基 础、柱、梁、板、墙等部 位。钢模板周转率高，相比木模板具有更高 工效。钢模板 的最低周转 率约为 次，大型木模板约 为 次，一般 木模板约 为 次，钢模 板 可比木模板 提高工 效 倍（工效包括安装、拆模、电 焊、凿毛、搭设），达到相 同周 转率的成本 仅为木模 板的。钢模板质 量重易腐锈、一次性 投入高等特点，给企 业带来较大 成本压力。）钢模板由于其自 重大，在 施工中较 为不便，必须配 备相应 的起重设备 和人工辅 助，对节 点多及结构复杂 的建筑成 模困难。）钢材与混 凝土的热 膨 胀系数相差 不大，模板和新 浇的混凝土容易粘 合一起，必须使 用脱模剂 才易脱模。）在 酸性、水、潮湿的 条件下易 腐锈。）一次投入 较高，模 板设计加 工周期长，对预 埋件 位置调整适 应能力较 差。行业深度报告 证券研究报告 请务必仔细阅 读本报 告最后 部分 的重要 法律声 明 6 图 钢模 板建 筑模 板示 意图 资料 来源：瑞 桥钢 模板 有限 公司，首 创证 券 铝模板市场保有量增速趋缓 模板租赁为主，销售为辅 铝合金模板主要由墙 体模板及加固 体系、顶板模 板和 快拆支撑体系、封闭 式楼梯模板体系与 其他细部 节点等体 系构造而 成。全国建筑铝合金模板市场得到快速发展，全市场保有量从 年的 万平方米增长至 年的 约 万平方米。近 些年，铝合金模板市 场保有量 再创新高 但增速放 缓。图 年 全国 铝模 板市 场需求 量 资料 来源：中 国基 建物 资租 赁承 包协 会，首创 证券 作为现阶段主流的建筑模板之一，铝模板高周转、环 保、易施工。）铝模板 材质优良，可以 重复使用约 次。）在环 保性能 上，铝模板 比木模板 更优越，即使报废了也能够对其进行回收利用。）在重量上，铝 模板轻于钢模板，便于人工安装拆卸，保证了 施工效率 和安全性，减少了 对吊机装 置的 依赖性。0501001502002503003504004500100020003000400050006000700080002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022全国铝模板市场需 求量(万平 方米)同比（右，%）行业深度报告 证券研究报告 请务必仔细阅 读本报 告最后 部分 的重要 法律声 明 7 铝模 板行业进入 模板翻新阶 段，一体化回 收挤压有望发展。当前铝模板企业新、旧模板占比 约：，行业进入 旧板翻新 阶段。市场上 铝模板翻新 的模式主 要有三种：自建工厂、外委翻新、以旧 换新，对于铝模 板持有 企业 翻新成本较 高。目 前市场上 晟通铝模、佛山南铝、创富、宏 星华等企 业发展铝 模板回收、熔铸、挤压、铝模系统 一体化的模式，有望 开辟铝模 回收挤压 应用之路。年铝模 板翻新储存 天数 为 天的企业 占比约为。行业内采取 以销定产 的生产模式，销售模式以直接 销售为主。年上 半年 全国建筑铝合 金模板研 发设计、生产加工、租赁 承包企 业 余家，头部企 业包括中 国忠旺、志特新 材、华铁 应急等，年志特新 材铝模板 业务毛利率 为。由于产品适用于结构各异的工程项目，针对性及 专用性强，必 须根据具体的项目组织图纸设计、生产，进行铝 模板的加 工设计。同时，铝模 板行业具 有大行业、小 企业的特 征，销售 模式以直接销 售为主，维 护与客户 的长期合 作关系，通 过客户介绍、直接推介、投标、行业展会等方 式开拓新 客户，在 售前、售 中和售后 等环 节形成服务 闭环。铝模板市场以一次性销售为辅，租赁 为主。年全 国建筑市场 现有铝合 金模板总量 万平 方米。年上半 年全国建 筑铝合金 模板生产销 售、租赁 承包收入 亿元，其中 销售收入 亿元，租赁承包 收入 亿 元，租赁收 入为收入 的主要部 分。图 铝模 板 企 业经 营模 式占 比 资料 来源：中 国模 板手 脚架 协会，首 创证 券 54%25%9%6%5%生产+租赁生产+租赁+劳务分包租赁生产销售劳务分包 行业深度报告 证券研究报告 请务必仔细阅 读本报 告最后 部分 的重要 法律声 明 8 图 铝模 板建 筑模 板示 意图 资料 来源：华 筑铝 模，首创 证券 表 铝建 筑模 板与 其他 模板 技术 经济 指标 对比 项目 建筑铝模板 木模板 组合钢模板 全钢大模板 面板材料及 厚度（）厚铝板 厚胶合板 厚 钢板 厚钢板 模板厚度 模板质量（）承载力（）销售价（元）周转次数（次）摊销费（元）施工难度 易 易 较容易 易 维护费用 低 较低 高 高 施工效率 高 低 低 高 应用范围 全部结构件 墙柱梁板 墙柱梁板 墙柱、桥梁 混凝土表面 质量 易达到 工艺要求高 不易达到 可以达到 回收价值 高 低 中 中 对吊装机械 的依赖 不依赖 部分依赖 部份依赖 依赖 资料 来源：我 国建 筑铝 模板 产业 的崛 起对 绿色 施工 的推 动作 用，首创 证券 行业深度报告 证券研究报告 请务必仔细阅 读本报 告最后 部分 的重要 法律声 明 9 镁合金模板 性能更优 镁代铝 前景广阔 相较 铝模板，镁 模板性能更加 优异。镁合金与铝合金 均具有绿色施工、清洁环保、可回收、周转次数 高 等特性。与铝 模板市场 相似，镁 模板也采用 采用前端 供应、后端翻新的循环供 应模式，可回收 利用节约 成本。镁合金模 板在轻量化、耐碱 性、压 铸性能等方面优于铝 合金模板，具体来 看：（）耐碱性。铝 建筑模板 发展迅速，但其 耐酸不耐 碱，模板表 面易与混 凝土产生亲和反应，不仅影响 成型混凝 土的表面 质量，而且水 泥容易沾粘 在模板上，后期清 洗难度大，而镁 耐碱性，不亲水泥，易清洗。（）重量轻。每平 方镁合金 模板大 约在，较每平 方米铝合金 模板约轻。相同面积的 镁模板比 铝模板的 重量约轻，易于建 筑工人搬运。（）原材料单耗低。由 于镁的密 度小于 铝，每吨 原材 料可生产的 镁合金模 板面积比铝合金模 板多，镁建 筑模板的 原材料 单耗更低。（）压铸性能好。镁 合金建筑 模板使 用压铸工 艺一体 化成型，后加工 的成本更 低。根据中国模 板脚手架 协会 调研 反馈，近两年镁 建筑模 板生产企业 生产技术 路线逐步 形成统一，压铸 成为行业 认可的首 选工艺，生产成 本大幅 下降，镁模 板相对铝 模板具有 经济性。图 镁 建筑 模板 示意 图 资料 来源：钜 宝镁 合金 材料 有限 公司，首 创证 券 表 镁合 金模 板 与 铝合 金模 板 物 理性 能对 比 镁合金模 板 铝合金模 板 每平方重 量 每吨原材 可加 工 约 约 抗拉强度 弹性模量 延伸率 压铸；挤压 资料 来源：铝 及镁 合金 在建 筑模 板行 业应 用现 状及 展望 高 峰著，首 创证 券 中国 镁矿资源 丰富，为镁 业发展提 供坚实保证。中国 具有丰富的镁矿资源，占世 行业深度报告 证券研究报告 请务必仔细阅 读本报 告最后 部分 的重要 法律声 明 10 界镁矿资源 的 以上。相对铝 土矿石对 外进口依 赖 度较高，镁的应用 对我国原 镁冶炼工业以及下 游行业蓬 勃发展提 供了坚实 的资源保 证，符合中国当 前加大经 济 内 循环 的趋势。建筑模板领域 镁代铝 前景广阔。年 全国铝合 金建筑模板 周转使用 量为 万平方米，镁建 筑模板每 平方米，乐观预 测下（镁、铝建筑模板 比例为：），则镁模板将达到 万方，镁 需求 将增加 万吨；悲观预测 下（镁、铝建筑模 板比例为：），则 镁模板将 达到 万方，镁需求 将增 加 万吨。镁 合金模板 市场当前还处于起 步阶段，国内仅有 少数几家 生产企业，市 场占有率比 较低。但 目前 行业 内生产技术路线 形成统一，国 内生产企 业正加大 投资 建设 力度，镁建筑模 板对铝建 筑模板的替代前景广 阔。2 镁 模板 经济 性更 优 2023 年 有望 迎来从 到 的突 破 镁价高位 回落 镁模板 生产成本低于 铝模板 镁价高位回落，镁模板经济性更佳。年镁 价高位 大幅回落，降幅 远高于铝 价，镁铝比 回到 正常区间。每吨镁 可制作约 平米 建筑 模板，而铝 大约可制 作 平 米，因此当镁铝比 低于 时，镁价经 济性更好。按照 镁价 元 吨，铝价 元 吨估算，采用 压铸工 艺，镁 建筑模 板生产成 本为 元 平 米，而铝 建筑模 板生产成 本为 元 平米。图 镁 锭、铝锭 价格 走势 图（元 吨）图 镁 铝价 格比 值 资料 来源：百 川盈 孚，首创 证券 资料 来源：百 川盈 孚，首创 证券 表 镁合 金与 铝合 金模 板经 济性 对比 镁 模板（压 铸）铝 模板（压 铸）铝 模板（挤 压）原锭 材价 格 元 吨 元 吨 元 吨 原材 料加 工费 镁合 金锭 材加 工费 元 吨 铝合 金锭 材加 工费 元 吨 铝合 金锭 材加 工费 元 吨 模板 加工 压铸 及人 工费 元 平方米 半固 态压 铸 人工 费 元 吨 挤压费 元 吨；人工 费 元 平方 米 每吨 模板 面积 平方 米 平方 米 平方 米 模板 单位 成本 元 平方 米 元 平方 米 元 平方 米 资料 来源：铝 及镁 合金 在建 筑模 板行 业应 用现 状及 展望 高 峰著，首 创证 券 镁合金压铸模具成本下降空间大。模具 设计与制 造是 压铸成型技 术中的核 心环节。由于镁合金 应用 尚未 得到 大规 模 应用，模具 成本的单位 摊销偏高。随 着镁合金 下游需求增加，单个 大型模具 的使用率 将提高，模具摊 销成本 将快速下降，且 镁合 金的模具 寿命是铝合金 倍以上，未来镁合 金模具成 本可能低 于铝 合金。010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,0002016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-03镁价 铝价0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.82.02.22.42.62.83.0镁铝比价 行业深度报告 证券研究报告 请务必仔细阅 读本报 告最后 部分 的重要 法律声 明 11 镁耐碱性 镁模板后期 维护成本低 铝合金亲水泥，镁合金 耐碱性。为保护 钢筋提高 自身 强度，一般情况 下建筑 混凝土为弱碱性，铝合金 模板耐酸 不耐碱，亲水泥，会 被碱 性物质腐蚀。而镁 合金在弱 碱性的环境中具有 很好的耐 蚀性。镁 建筑模板 使用后清 晰更 加容易，较 铝建筑模 板相比，清洗维护费用更 低，每平 米可 节约 元左右。表 镁模 板和 铝模 板化 学特 性对 比 镁合金模板 铝合金模板 弱碱 弱酸 高温（600 C）资料 来源：镁 合金 在建 筑模 板行 业应 用现 状及 展望，首创 证 券 表面涂层可解决耐酸性问题。镁建 筑模板 不 耐酸，在 施工现场复 杂的环境 下，表面涂层容易脱 落，易发 生腐蚀，不过在使 用前 对 镁建筑 模板 进行表 面处理或 包覆处理，可有效解决此 问题。目前常用 的喷粉、刷脱模 剂等技术，可使镁 模板在施 工环境下，不 直接暴露于空 气中而发 生腐蚀。图 镁 合金 耐酸 性测 试（左）耐 碱性 测试（右）资料 来源：镁 合金 在建 筑模 板中 的应 用研 究 刘 浩著，首 创 证券 图 镁 合金 耐蚀 性测 试 资料 来源：镁 合金 在建 筑模 板中 的应 用研 究 刘浩 著，首创 证券 行业深度报告 证券研究报告 请务必仔细阅 读本报 告最后 部分 的重要 法律声 明 12 展望全生 命周期 镁模 板经济性更佳 展望全生命周期，镁模板 租赁 或出售盈利能力强。年铝模板 平均销售 价格在 元 平方 米左右，平均租赁 价格在 元 平 方米左 右。在此基础 上进一步 进行假设，模拟每平方 米的镁模 板全生命 周期的盈 利，其假设 包 括：）先以铝模 板的平均 销售、租赁价格作为 镁模板对 应的销售 及租赁价 格，再以其租 金和售价的 九折、八折分 别作为其销售、租赁 价格；）生产 成本（生产 成本 原料成 本 其他成本）方面，铝模板 为 元 平方米，镁模 板为 元 平 方米；）最终租 赁残值 率为；）每年 的租赁维 保成本方面，铝 模板 为 元 平方 米，镁 模板为 元 平方米；）租赁 的全生命 周期为 年。基于以上假 设，我 们测算发 现：）按照 铝模板 平均租 赁价格的、和 来估算，镁模板毛 利率水平 都高于；）按 照铝 模板平均出 售价格的、和 来估 算，镁模板 毛利率水 平都高 于；）对比 铝模板，在镁 模板生产 厂商让渡 部分利润给下 游企业的 情况下，以八折出 租或销售，其 盈利能力依 旧可观，超过或接 近铝模板的毛利 率水平。图 年 铝模 板销 售价 格分 布 图 年 铝模 板租 赁价 格分 布 资料 来源：中 国模 板脚 手架 协会，首 创证 券 资料 来源：中 国模 板脚 手架 协会，首 创证 券 表 镁模 板租赁 盈 利能 力 测 算（元 平方 米）租赁模式 租金收入 生产成本 维保成本 残值 全生命周 期贡 献毛利 毛利率 铝模板 镁模板 镁模板（九折）镁模板（八折）资料 来源：中 国模 板脚 手架 协会、铝 及镁 合金 在建 筑模 板行 业应 用现 状及 展望 高 峰著，首 创证 券 表 镁 模板 销售 盈利 能力 测算（元 平 方米）销售模式 销售收入 生产成本 毛利 毛利率 铝模板 镁模板 镁模板（九折）镁模板（八折）资料 来源：中 国模 板脚 手架 协会、铝 及镁 合金 在建 筑模 板行 业应 用现 状及 展望 高 峰著，首 创证 券 5%30%40%25%900 元/m 以下900-1000 元/m1000-1100 元/m1100元以上/m3%54.60%42.40%350-400 元/m400-450 元/m450元以上/m 行业深度报告 证券研究报告 请务必仔细阅 读本报 告最后 部分 的重要 法律声 明 13 3 技 术路 径统 一&原料 供 应充 足，23 年镁 模 板将 显著 放量 中国镁资 源 及产量全球 第一 为镁应 用提供稳定 原料供应 中国镁资源丰富，原料对外依存度 低。镁资 源主要来 源于菱镁矿、含镁白 云岩、盐湖区镁盐以及海水等，我国镁资源类型 全，分布广泛。中国菱镁矿储量 仅次于俄罗斯，位居全球第 二。在国 内，菱镁 矿 储量相对 集中 且大型 矿床多。中 国含镁白 云石储量 也很丰富，现已 探明储量 亿 吨以上，遍及我国 各省区。盐湖镁主 要分布在 西藏自治 区的北部和青海 省柴达木 盆地，其中柴 达木盆地 的镁盐储 量占全国已 探明储量 的。根据 数据，年我 国菱镁矿 产量 万 吨，占 全球总产量。进 口依赖度 低，相较于铝土 矿石而言 优势明显。我国镁 锭产量 万 吨，占全球 总产量。图 自 然界 镁资 源主 要存 在形 式 资料 来源：亚 洲金 属网，首 创证 券 中国是镁资源 和原镁 产量大国，因 此国内镁合金 的应 用推广有着先天优势。当前国资和民营 资本逐步 进入镁合 金行业，同时国 内核心 整车厂也开 始不断尝 试镁合金 产品的应用和开 发。表 资 源储 量及 分布 地区 资源 储量 分布地区 菱镁矿 亿吨 辽宁、山 东、西藏、新疆、甘肃等 盐湖资源 氧化镁 亿吨 西藏自治 区的 北部和 青海省 柴达木 盆地 硫酸镁 亿吨 白云石 亿吨以 上 山西、宁 夏、河南、吉林等 全国遍 及 资料 来源：Wind，华 通白 银网，首创 证券 图 年 全球 菱镁 矿 产 量分 布 图 年 全球 镁锭 产量 分布 63%37%中国海外90%10%中国海外 行业深度报告 证券研究报告 请务必仔细阅 读本报 告最后 部分 的重要 法律声 明 14 资料 来源：USGS，首创 证券 资料 来源：USGS，首创 证券 压铸技术 路线统一，标 准化程度高 加速镁模板 放量 镁合金压铸性能好。相较于 铝合金，镁合金压 铸具备 以下优点：（）镁合金流 动性好，铸件尺寸稳 定性好，不易 粘模，模具不 易龟裂，出模斜度小。（）镁 合金对铸 型腐蚀性小，不腐 蚀黑色金 属，模具 具有长的 使用寿命；（）镁合金可