20231121_国泰君安_2024年银行业股投资策略：息差见底业绩回升_32页.pdf
1 WUCXvMtOoNnMsMsRsPsNoP7N8Q6MtRrRtRsReRqRoPiNmOoMbRnMrNuOrRqRMYqQvM2 3 4 2024 LPR 2023 LPR 2024 1 2024 2023 2024 2024 2024 2023 2023 2024 2023 2023.8.31 2023.9.25 2023 6 8 LPR_1Y 20bp 2024 5 2023 8 31 9 25 2023 10 15 9 4.29%42 25 10 1 98.5%4973 21.7 4.27%0.73 2023 11 3 9 4.02%1.6 22 5000 1600-1700 43bp 2024 4.5bp 5bp 18 2bp 2023&2024 2023Q3 2022 012345670%5%10%15%20%25%30%2023()2024 2 2024 6 2022H2-2023H1 2022 1.3%2023 2023 1 8 9 4.02%24bp 2024 a)10%27bp 4.29%-4.02%b)2024Q1-3 15bp 2024 0.4bp 0.5bp 4 RMBS 30313233343536373839403.5%4.0%4.5%5.0%5.5%6.0%20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3/()2024 2022 5%3 7 05001,0001,500()()/7 10 26 1.26 6 2023 6 0%10%20%30%40%50%wind 29.1%20.4%27.3%16.6%5 2023.10.9-2023.11.16 8 10%20%15%5%150bp 2024 40bp 2024 9.8bp 2.6bp 7.2bp 7 2024 wind bp 024681012141618 9 LPR 2023 6 20 8 20 LPR_1Y 10bp 2024&LPR 2024&2023 2024 2024 LPR 20bp 2024 4.7bp wind LPR_1Y LPR_5Y 20192019-08-16 4.31%0.00%2019-08-20 4.25%4.85%2019-09-20 4.20%4.85%2019-11-20 4.15%4.80%-0.16%-0.05%20202020-02-20 4.05%4.75%28bp2020-04-20 3.85%4.65%-0.30%-0.15%20212021-12-20 3.80%4.65%20bp 21bp-0.05%0.00%20222022-01-20 3.70%4.60%15bp 8bp2022-05-20 3.70%4.45%2022-08-22 3.65%4.30%-0.05%-0.35%2023 2023-06-20 3.55%4.20%19bp 26bp2023-08-20 3.45%4.20%-0.20%-0.10%1 LPR 8 LPR 2024 012345678 wind bp 10 2024 2023 100bp 2024 1.5bp 9 2020-2023H 5.43%5.22%5.14%4.88%4.38%4.18%4.03%3.84%3.5%4.0%4.5%5.0%5.5%6.0%2020 2021 2022 2023H 10 2024 wind bp 0.00.51.01.52.02.5 wind 11 2024 LPR 2023 LPR 2024 2024 5,255 21bp 22 15bp 11 2024 wind bp 81216202428 12 13 12 2023 55%57%59%61%63%65%67%69%71%73%定期存款/存款总额（不含财政存款）wind 14 2023 13 2023H-60bp-50bp-40bp-30bp-20bp-10bp0bp10bp20bp30bp0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%5.0%郑州重庆贵阳南京成都青岛交通兴业苏州浙商长沙齐鲁苏农常熟无锡民生光大平安上海浦发中信宁波青农沪农瑞丰华夏招商工商建设农业渝农邮储2023H 个人定期存款成本率 2023H 企业定期存款成本率 个人定期较2022A 变动 企业定期较2022A 变动 wind 15 14-30bp-20bp-10bp0bp10bp20bp30bp0.0%0.4%0.8%1.2%1.6%2.0%招商郑州成都浙商光大长沙中信齐鲁瑞丰苏州民生重庆贵阳工商南京农业交通建设兴业宁波青农邮储浦发青岛沪农平安华夏上海渝农无锡苏农常熟2023H 个人活期存款成本率 2023H 企业活期存款成本率 个人活期较2022A 变动 企业活期较2022A 变动 wind 16 2023 15-1%0%1%2%3%4%5%6%0%10%20%30%40%50%60%70%邮储常熟瑞丰渝农兰州无锡港行紫金青农江阴苏农沪农西安齐鲁成都农业苏州青岛建设工商重庆长沙贵阳中行郑州交通江苏南京平安光大上海厦门招商中信北京民生浦发宁波兴业华夏杭州浙商2023H 个人定期/总负债 2023H 较2022A 变动 wind 17 16-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%0%5%10%15%20%25%30%35%40%南京浙商民生宁波平安交通光大中信兴业浦发工商华夏上海无锡齐鲁厦门北京招商青岛杭州重庆中行江苏成都贵阳紫金苏州建设西安港行农业长沙郑州江阴沪农苏农常熟青农瑞丰渝农邮储兰州2023H 企业定期/总负债 2023H 较2022A 变动 wind 18 17 2023H 1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%0%10%20%30%40%50%60%70%邮储常熟瑞丰渝农兰州无锡港行紫金青农江阴苏农沪农西安齐鲁成都农业苏州青岛建设工商重庆长沙贵阳中行郑州交通江苏南京平安光大上海厦门招商中信北京民生浦发宁波兴业华夏杭州浙商2023H 个人定期/总负债 2023H 个人定期存款成本率 wind 19 20 2024 21bp 10bp Q1 11bp 7bp 2024 2024 Q1 2023 LPR Q2 wind 18 2024Q2 1.30%1.35%1.40%1.45%1.50%1.55%1.60%1.65%1.70%-30bp-25bp-20bp-15bp-10bp-5bp0bp5bp10bp2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 E 2024Q1 E 2024Q2 E 2024Q3 E 2024Q4 E生息资产收益率贡献（左轴）计息负债成本率贡献（左轴）21 3 2023-2024 19 2023-2024 2024Q1 2022 LPR 2024Q2 wind-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 E 2024Q1 E 2024Q2 E 2024Q3 E 2024Q4 E单 季 营 收 增 速 单 季 净 利 润 增 速上 市银行 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 E 2024Q1 E 2024Q2 E 2024Q3 E 2024Q4 E 2023A E 2024A E营 业 收 入 1.4%-0.4%-3.5%-0.7%-2.6%-2.1%-0.2%1.1%-0.8%-1.0%利 息 净 收 入-1.8%-0.9%-3.2%-3.3%-2.7%-1.1%-0.1%3.0%-2.3%-0.3%生息 资产 11.8%12.0%11.3%11.0%10.6%10.4%10.2%10.1%11.0%10.1%净息 差 1.66%1.60%1.56%1.52%1.46%1.43%1.41%1.42%1.58%1.43%净 息 差 同 比-23bp-21bp-23bp-22bp-20bp-17bp-15bp-10bp-22bp-15bp手续费 及佣金 净收入-4.8%-3.4%-9.6%-7.2%-1.9%-1.9%-1.9%-1.9%-6.0%-1.9%其他非 息净收 入 45.9%6.4%2.9%17.7%-2.4%-8.2%0.9%-4.6%16.8%-4.0%业 务及管 理费 4.6%4.4%1.7%9.9%-2.6%-2.2%-0.3%1.1%5.5%-0.7%拨 备前利 润-1.3%-2.7%-6.2%14.2%-3.0%-2.3%-0.2%1.1%0.0%-1.3%信 用 减 值 损 失-6.6%-10.5%-15.7%40.6%-0.7%-6.9%-8.7%-5.4%-3.4%-5.2%信用成 本 0.57%0.57%0.38%0.38%0.51%0.48%0.32%0.32%0.47%0.41%信用成 本同比-11bp-14bp-12bp 8bp-6bp-9bp-7bp-5bp-7bp-7bp归 母净利 润 2.4%4.6%1.0%2.2%-0.5%1.7%3.3%4.2%2.5%2.1%22 2024 wind 20-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%兰州苏州平安宁波上海厦门浙商南京贵阳江苏浦发港行西安苏农沪农常熟华夏齐鲁成都杭州瑞丰重庆江阴招行北京兴业邮储渝农郑州光大民生青岛青农无锡交行工行农行紫金2024E 净息差变动对营收增速的影响 9291223 24 2024 2022 10 25 0.56 PB 7.7%200 2023-2025 24.73%/20.35%/21.48%EPS2.04/2.46/2.98 9.11 2023 0.73 PB 21 2023 wind 2023 11 20 0%1%2%3%4%5%6%7%8%成都江苏渝农兴业北京华夏浙商南京沪农上海光大中信交行厦门苏州农行工行建行招行中行邮储青岛江阴贵阳齐鲁民生长沙重庆港行西安杭州兰州无锡苏农常熟紫金浦发平安瑞丰宁波郑州青农 26 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023Q1-Q3 19.1%1.3%-1.6%12.2%21.8%10.0%4.5%8.6%1.8%-1.0 pc-10.5 pc-6.0 pc-2.1 pc 3.7 pc 1.2 pc-9.9 pc 3.2 pc-0.5 pc 3.1%7.4%8.2%6.3%10.3%4.0%20.8%26.1%21.4%-8.4 pc-3.7 pc-4.5 pc-6.6 pc-3.1 pc-0.4 pc 3.9 pc 11.3 pc 10.3 pc 13.0%12.8%9.1%9.5%10.4%13.0%16.7%15.8%14.5%-12.2 pc-11.1 pc-2.1 pc-0.4 pc 0.3 pc 0.3 pc 4.4 pc 2.8 pc 1.6 pc 2.75%2.25%2.01%2.11%2.09%2.22%1.91%1.87%(2023H1)1.74%16 bp 0 bp 3 bp 15 bp 6 bp 10 bp-9 bp-7 bp-11 bp/0.34%0.42%0.32%0.31%0.33%0.26%0.29%0.27%0.27%-5 bp-1 bp-4 bp 0 bp 3 bp 0 bp 1 bp 4 bp 9 bp 0.87%0.76%0.54%0.69%0.93%1.06%0.79%0.57%0.32%27 bp 11 bp-4 bp 1 bp 15 bp 23 bp 3 bp-5 bp-18 bp 3 wind 2023 2021 2023 2024 PB 0.58x 0.52x 2023-2025 2.1%5.8%10.2%21.1%20.4%20.9%9.21 2024 0.77 PB 27 2024 2023-2025 12.27/14.23%/15.05%EPS0.62/0.64/0.73 4.16 2023 0.69 PB 22 wind 0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%0%20%40%60%80%100%120%2012A 2013A 2014A 2015A 2016A 2017A 2018A 2019A 2020A 2021A 2022A 2023H贷款减值损失/信用减值损失(左轴）信用成本（右轴）28 29 wind 2023 11 20 5 EPS（元）BVPS（元）市净率 PB 市盈率 PE评级2022A 2023E 2022A 2023E 2022A 2023E 2022A 2023E601658.SH 邮储银行 0.85 0.84 7.41 7.94 0.61 0.57 5.32 5.41 增持601939.SH 工商银行 0.97 1.00 8.81 9.55 0.55 0.50 4.96 4.82 增持601398.SH 平安银行 2.20 2.44 18.80 20.93 0.54 0.49 4.63 4.17 增持000001.SZ 兴业银行 4.20 4.21 31.64 34.88 0.47 0.43 3.54 3.53 增持601166.SH 招商银行 5.26 5.76 32.71 40.49 0.93 0.76 5.81 5.31 增持600036.SH 浙商银行 0.56 0.51 6.49 5.82 0.39 0.43 4.50 4.90 增持601916.SH 宁波银行 3.38 3.93 23.14 26.88 1.07 0.92 7.33 6.31 增持002142.SZ 成都银行 2.69 3.18 14.67 17.00 0.81 0.70 4.42 3.74 增持601838.SH 江苏银行 1.60 1.65 11.23 11.60 0.60 0.58 4.22 4.10 增持600919.SH 南京银行 1.76 1.76 12.05 13.55 0.63 0.56 4.34 4.34 增持601009.SH 杭州银行 1.83 2.34 13.52 15.88 0.78 0.66 5.73 4.48 增持600926.SH 苏州银行 1.07 1.26 9.59 11.55 0.65 0.54 5.83 4.97 增持002966.SZ 常熟银行 1.00 1.21 7.97 9.26 0.87 0.75 6.96 5.77 增持601128.SH 苏农银行 0.83 0.97 7.79 8.81 0.55 0.48 5.13 4.40 增持603323.SH 张家港行 0.73 0.85 6.04 7.01 0.68 0.58 5.59 4.82 增持 30 31
