本报告的风险等级为中高风险。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必 阅读 末页 声明。推荐 农林牧 渔行业 标配（维持）布局周期 拥 抱 景气 农林牧渔行业 2024 年上半年投资策略 2023 年 12 月 7 日 分析师：魏红梅 SAC 执 业证 书编 号：S0340513040002 电话：0769-22119462 邮箱：分析师：黄冬祎 SAC 执 业证 书编 号：S0340523020001 电话：0769-22119410 邮箱：农林牧渔（申万）指数 走势 资料来 源：Wind，东 莞证 券研 究所 相 关报 告 投资要 点：走势回顾。2023 年1-11 月，SW 农林 牧 渔行 业 整体下 跌11.93%，跑输 同 期 沪 深300 指 数 约2.23 个 百 分 点，跌 幅 居 申 万 一 级 行 业 第 十。分季度来看，SW农林牧 渔 行业Q1上涨1.86%，Q2 下跌12.4%，Q3 下跌4.58%，10-11月上涨1.98%；细 分 板 块 中，仅 渔 业 录 得 正 收 益，上涨2%；种植业、动物保健、农产品加工、养殖业和饲料分别下跌5.6%、5.6%、9.5%、13.2%和19.1%。行业运行展望。（1）生猪 养殖：根据2023 年能 繁母 猪存栏 量趋 势进行推算，预 计2024 年 生猪 供给将 缓慢 回落，我 国生 猪价格 有望 逐步回升。预计 全球 大豆 及玉 米供给 整体 偏松，预 计2024 年我 国生 猪养殖成本 或将 持续 回落，生 猪养殖 盈利 有望 逐步 回升。（2）肉鸡 养殖：白 羽鸡 方面，2022 年 全年我 国祖 代鸡 引种 量同 比下滑 了约30%；从祖 代鸡 引种 传导 到 商品代 鸡出 栏至 少需 要14 个月的 时间。预计明 年我 国白 羽肉 鸡行 业的景 气度 将有 所回 升。黄羽鸡 方面，预计供给 缩窄 与需 求增 加有 望带动 我国 黄羽 鸡 景 气度 回升。（3）饲料：随 着养 殖景 气度 回升，饲料 产量 有望 保持 增长。龙头 集中 度还有较大 提升 空间。（4）动 保：随 着我 国养 殖规 模化 不断上 升，非瘟疫苗 研发 进展 顺利，我 国动保 市场 有望 持续 扩容。环保、禁 抗、新版兽 药GMP 等 政策 不断 出 台，行 业准 入门 槛不 断提 高。（5）种业：我 国持 续出 台政 策推 进转基 因产 业化。目 前有37 个转 基因 玉米品种和14个 转基 因大 豆品 种 首次 通过 初审 公示，若 最终通 过审 定，我国转 基因 玉米、大 豆正 式进入 到商 业化 推广 阶段。（6）宠物：我国宠物 食品 市场 仍处 于快 速发展 期，未来 有望 持续 扩容。目前 国内市场竞 争格 局较 为分 散，国产品 牌正 在迅 速崛 起。维持对行业的“标配”评 级。展望2024年，建 议布 局周期 回升，同时 拥 抱 景 气 向 好 的 细 分 板 块 及 优 质 龙 头：牧 原 股 份（002714）、温氏股份（300498）、新 希 望（000876）、益 生 股 份（002458）、圣农发展（002299）、立 华 股 份（300761）、湘 佳 股 份（002982）、海 大集团（002311）、中 牧 股 份（600195）、生 物 股 份（600201）、隆平高科（000998）、大 北 农（002385）、中 宠 股 份（002891）、乖宝 宠物（301498）等。风险提示：非 洲猪 瘟和 禽 流感等 疫病 大规 模爆 发，生猪、肉鸡 等价格下行，自 然灾 害，转基 因商业 化推 广不 及预 期，市场竞 争加 剧等。投资策略 行业研究 证券研究报告 农林牧渔行业 2024 年上半 年投资策略 2 请务必阅读末页声明。目 录 1.2023 年1-11 月走 势回 顾.4 1.1SW 农林 牧渔 行业 跑输 沪深 300 指数.4 1.2 大 多数 细分 板块 录得 负收益.4 1.3 行 业内 多数 个股 录得 负收益.4 1.4 估值.5 2.行业 运行 展望.5 2.1 生 猪养 殖.5 2.1.1 生猪 产能.5 2.1.2 生猪 价格.6 2.1.3 生猪 养殖 成本.7 2.1.4 生猪 养殖 盈利.9 2.2 肉 鸡养 殖.10 2.2.1 白羽 鸡：关注2022 年祖代 鸡引 种受 限传 导至 商品代 鸡.10 2.2.2 黄羽 鸡：供给 后续 或仍有 边际 收窄 空间.11 2.3 饲料.12 2.3.1 饲料 总产 量保 持稳 中有升.12 2.3.2 核心 主产 区饲 料产 量保持 较快 增长.13 2.3.3 持续 淘汰 落后 产能 龙头集 中度 有望 上升.13 2.4 动保.14 2.4.1 我国 养殖 规模 化不 断上升 拉动 防疫 需求 增长.14 2.4.2 我国 动保 市场 规模 有望不 断扩 大.15 2.4.3 行业 准入 门槛 不断 上升.16 2.4.4 非瘟 疫苗 研发 进展 顺利 有望 带动 行业 扩容.17 2.5 种业.18 2.5.1 全球 生物 育种 市场 已进入 成熟 发展 阶段.18 2.5.2 我国 转基 因作 物品 类还较 少.18 2.5.3 我国 转基 因商 业化 加速.19 2.6 宠 物食 品.20 3.投资 建议.22 4.风险 提示.23 插图目录 图1：2023 年1-11 月申 万 一级行 业涨 幅（%）.4 图2：2023 年1-11 月SW 农林牧 渔行 业二 级细 分板 块涨幅（%）.4 图3：2023 年1-11 月SW 农林牧 渔行 业涨 幅榜 个股（%）.5 图4：2023 年1-11 月SW 农林牧 渔行 业跌 幅榜 个股（%）.5 图5：SW 农 林牧 渔行 业 PB（整体 法，最新 报告 期，剔除负 值，倍）.5 图6：能繁 母猪 存栏 环比 增减（%）.6 图7：能繁 母猪 存栏（万 头）.6 图8：生猪 存栏 累计 值（万头）.6 图9：生猪 出栏 当季 值（万头）.6 YWFUwPrMnOoPtNnOrMrOnMaQbP6MsQpPsQpMfQqRmOeRpPwO7NrRxPwMpMnQvPsRpP 农林牧渔行业 2024 年上半 年投资策略 3 请务必阅读末页声明。图10：全 国外 三元 生猪 价 格（元/公 斤）.7 图11：猪 肉平 均批 发价（元/公 斤）.7 图12：玉 米现 货价（元/吨）.7 图13：豆 粕现 货价（元/吨）.7 图14：自 繁自 养生 猪养 殖 利润（元/头）.9 图15：外 购仔 猪养 殖利 润（元/头）.9 图16：2015-2022 年 我国 祖代白 羽鸡 引种 更新 量及 增速（万套，%）.11 图17：2021-2022 年 我国 祖代白 羽鸡 引种 月更 新量（万套）.11 图18：2023 年1-10 月我 国祖代 白羽 鸡更 新量 国内 外比例（%）.11 图19：2012-2022 年 我国 在产祖 代黄 羽肉 鸡存 栏量 与增速（万 套，%）.12 图20：2012-2022 年 我国 在产父 母代 黄羽 肉鸡 存栏 量与增 速（万套，%）.12 图21：我 国饲 料总 产量 及 其同比 增速（万 吨，%）.13 图22：我 国饲 料分 品类 产 量（万 吨）.13 图23：我 国饲 料主 产区 产 量（万 吨）.13 图24：2023 年 前三 季度 分 地区饲 料产 量同 比增 速（%）.13 图25：2019-2022 年 我国 上规模 的饲 料加 工企 业数 量.14 图26：2019-2022 年 我国 上规模 的饲 料企 业产 量占 比.14 图27：我 国生 猪养 殖年 出 栏户数 占比（%）.15 图28：我 国生 猪养 殖年 出 栏户数 占比（%）.15 图29：我 国兽 药销 售额（亿元）.16 图30：我 国兽 药销 售额 同 比增速（%）.16 图31：全 球生 物育 种市 场 规模（亿美 元）.18 图32：2018 年 全球 宠物 行 业市场 占比（%）.20 图33：我 国宠 物犬 猫消 费 结构（%）.20 图34：全 球宠 物食 品规 模 及同比 增速（亿 美元，%）.21 图35：我 国宠 物食 品市 场 规模及 同比 增速（亿 元，%）.21 图36：中 国宠 物家 庭户 数 渗透率（%）.21 图37：中 国单 只宠 物年 均 支出（元）.21 图38：2021 年 全球 宠物 食 品市场 竞争 格局.22 表格目录 表1：美国 农业 部2023 年11 月 全球 玉米 供需 平衡 表（百万 吨）.7 表2：2023 年 11 月 中国 玉 米供需 平衡 表.8 表3：美国 农业 部2023 年11 月 全球 大豆 供需 平衡 表（百万 吨）.8 表4：2023 年 11 月 中国 大 豆供需 平衡 表.9 表5：国内 饲料 龙头 公司 产量及 其占 比（万吨，%）.14 表6：我国 兽药 相关 政策.16 表7：我国 非洲 猪瘟 疫苗 市场规 模测 算.17 表8：非洲 猪瘟 疫苗 研发 进展.17 表9：2019 年七 大国 家转 基因应 用率 及作 物种 植情 况.18 表10：2022 年 以来 我国 转 基因相 关政 策文 件.19 表11：重 点公 司盈 利预 测 及投资 评级（2023/12/6）.22 农林牧渔行业 2024 年上半 年投资策略 4 请务必阅读末页声明。1.2023 年1-11 月 走势回 顾 1.1SW 农 林牧 渔行业 跑输 沪深 300 指数 SW 农林牧渔行业略跑输沪 深 300 指数。2023 年 1-11 月，SW 农林 牧渔 行业 整 体下跌11.93%，跑 输同 期沪 深 300 指数约 2.23 个 百分点，跌幅居 申万 一级 行业 第十。分季度来看，SW 农 林牧 渔行 业 Q1 上涨 1.86%，Q2 下跌 12.4%，Q3 下跌 4.58%，10-11 月上涨1.98%。图 1：2023 年 1-11 月申万一级行业 涨幅（%）数据来源：wind，东莞证券研 究所 1.2 大多数 细分 板块录得 负收 益 细分板块中仅渔业录 得正 收益。2023 年1-11 月，SW 农林牧 渔行 业二 级细 分板 块中，仅渔业 录得正收益，上涨 2%；种 植业、动物保 健、农产品 加工、养殖业 和饲料分 别下跌5.6%、5.6%、9.5%、13.2%和 19.1%。图 2：2023 年 1-11 月SW 农 林牧渔行 业二级 细分板 块涨 幅（%）资料来源：wind，东莞证券研 究所 1.3 行业内 多数 个股录得 负收 益 行业内约 61%的个股录得 负收益。2023 年 1-11 月，SW 农林 牧渔 行业 约 39%的个股 录 农林牧渔行业 2024 年上半 年投资策略 5 请务必阅读末页声明。得正收 益，其中 大多 数涨 幅在0-20%，约有13%的 个 股涨幅 在0-10%，约有14%的个股涨幅在 10%-20%，约有 5%的个股 涨幅 在 20%-30%；约有 61%的个 股录 得负 收 益。涨 幅榜上，万辰生物 涨幅最高，上 涨 175.2%，公司 持续推进 向量贩零食 业务转型。跌 幅榜上，绿康 生化 跌幅 最大，下 跌 57.6%。1.4 估值 行业估值有所回落，目前 估值处于历史相对较 低的 位置。截至 2023 年 11 月 30 日，SW 农林 牧渔行 业整 体PB（整体法，最 新报 告期，剔 除负值）约2.61 倍，较 年 初回落约14%。目 前行 业估 值低 于行 业 2006 年 以来 的估 值 中枢，处于 相对 较低 的位 置。图 5：SW 农 林牧渔 行业 P B（整体法，最新 报告期，剔 除负值，倍）资料来源：wind，东莞证券研 究所 2.行业运行展望 2.1 生猪养 殖 2.1.1 生猪产能 2023 年能繁母猪存 栏持续 回落，后续仍有去化 空间。我国 能繁 母猪 存栏 量 自2021 年图 3：2023 年 1-11 月 SW 农林牧渔 行业 涨 幅榜个 股（%）图 4：2023 年 1-11 月 SW 农林牧渔行 业跌幅 榜个股（%）资料来源：wind，东莞证券研 究所 资料来源：wind，东莞证券研 究所 农林牧渔行业 2024 年上半 年投资策略 6 请务必阅读末页声明。6 月 达到 阶段性 高 点 4564 万头后 至 2022 年 4 月连续 10 个 月环 比减 少，于 2022 年 5月-2022 年12 月 连续8 个 月环比 回升，之 后 于2023 年1 月开 始环 比回 落。截 至2023年 10 月 末，我国 能繁 母 猪存栏 量达 到 4210 万 头，较年 初下 降 4.1%，较 正 常保有 量4100 万头 高 2.7%，后续 仍 有去化 空间。我国 2023 年生猪出栏量 同 比有所提升，预计 2024 年 生猪供给将有所回落。2023 年1-9 月份，我 国生 猪累 计 出栏 53723 万头，同 比增 长 3.3%；其中 Q1、Q2、Q3 分 别出栏 16175 万头、17649 万 头和 19899 万 头，分别 同 比增长 1.7%、3.7%和 4.7%。截至2023 年8 月末，我 国生 猪 存栏量 达到44229 万头，同比下 降0.4%。展望2024 年，根据 生 猪 养 殖 周 期，生 猪 供 给 约 滞 后 能 繁 母 猪 供 给 约 10 个 月 左 右 的 时 间，我 们 根 据2023 年能 繁母 猪存 栏量 趋 势进行 推算，预 计 2024 年 生猪供 给将 缓慢 回落。图8：生猪存 栏累计 值（万 头）图9：生猪出 栏当季 值（万 头）数据来源：wind，东莞证券研 究所 数据来源：wind，东莞证券研 究所 2.1.2 生猪价格 2023 年前 11 个月生猪价 格整体表现较弱，预 计 2024 年有望逐步回升。2023 年1-6月份，全国 外三 元生 猪平 均价由 年初 的 16-17 元/公 斤，逐 步回 落 至 13-14 元/公斤；7-8 月 迅速 回升 至 17-18 元/公斤；9 月份 逐步 回 落。截 至2023 年 12 月 6 日，全国外 三元 生猪 平均 价 格14.32 元/公斤，较8 月 初 高位回 落18.7%。生 猪价 格整体表现较 弱主 要原 因在 于生 猪供给 较为 充裕。随 着能 繁母猪 存栏 量下 降传 导至 生猪供给，预 计 2024 年我 国生 猪 价格有 望逐 步回 升。图 6：能繁母 猪存栏 环比增 减（%）图 7：能繁母 猪存栏（万头）资料来源：wind，东莞证券研 究所 资料来源：wind，东莞证券研 究所 农林牧渔行业 2024 年上半 年投资策略 7 请务必阅读末页声明。2.1.3 生猪养殖成本 2023 年生猪养殖成本自高 位有所回落。2023 年，玉 米、豆 粕现 货价 由年 初的 高位有所回落。截 至 2023 年 12 月 6 日，玉米 现货 价 2643.29 元/吨，较 年初 下跌 10%，较上年同 期下跌12%；豆 粕现 货价3961.71 元/吨，较 年 初下跌16.7%，较 上年 同期 下跌21.7%。目 前价 格依 然处 在 近五年 的相 对高 位水 平。图12：玉米现货 价（元/吨）图13：豆粕现货 价（元/吨）数据来源：wind，东莞证券研 究所 数据来源：wind，东莞证券研 究所 预计2024 年上半年生猪养 殖成本或将持续回落。（1）全球玉米价格。根 据 美国农 业 部 2023 年 11 月 全球农 产品 供需 报告 预测，预计2023/24 年 度全 球玉 米产 量12.21 亿 吨，比 上 月预 测值增 加632 万吨；总消 费量12.05亿吨，比 上 月预 测值 增 加 483 万吨；期 末库 存 3.15 亿吨，比 上 月预 测值 增 加 259 万吨；库 存消 费比 26.1%，比上月 预测 值高 0.1%。预 计 2023/24 年 度全 球玉 米 产需差1576 万吨，全 球玉 米供 给 整体宽 松，预计 国际 玉米 价格中 枢有 望持 续回 落。图10：全国外三 元生猪 价格（元/公 斤）图 11：猪肉 平均批 发价（元/公斤）资料来源：wind，东莞证券研 究所 资料来源：wind，东莞证券研 究所 表 1：美国农 业部 2023 年 11 月全球玉米 供需平 衡表（百万吨）2023/24 年度 期 初库存 产量 进 口量 饲 用量 国 内总消费 出 口量 期 末库存 全球 10 月 298.13 1214.47 186.92 756.27 1200.2 196.25 312.4 11 月 299.22 1220.79 189.87 759.78 1205.03 199.62 314.99 美国 10 月 34.58 382.65 0.64 142.25 312.82 51.44 53.62 11 月 34.58 386.97 0.64 143.52 314.72 52.71 54.75 农林牧渔行业 2024 年上半 年投资策略 8 请务必阅读末页声明。（2）中国玉米价格。根 据 农业农 村 部 2023 年 11 月 中国农 产品 供需 形势 分析 报告，本月预 测 2023/24 年 度中 国玉米 种植 面 积 43870 千 公顷，较 上年 增加 800 千 公顷，增幅1.9%；预 计总 产量2.88 亿吨，较上 年度 增长4%。需求 方面，饲 用和 工业 消费将稳中有 增，预 计 2023/24 年度玉 米消 费 量 2.95 亿 吨，较上 年度 增 长 1.5%。进 出口方面，国 内玉 米产 需缺 口缩 小，预 计玉 米进 口量 减少 至 1750 万 吨，较上 年度 下 降 6.5%。预计2023/24 年 度国 内玉 米产区 批发 均价（元/吨）可能在2400-2600 元/吨，价格中枢有望 下移。（3）全球大豆。根 据美 国 农业 部 2023 年 11 月 全 球农产 品供 需报 告预 测，2023/24年度全 球大豆 产量 4 亿吨，比 上 年度 增 加 7.5%；总 消费 量3.84 亿 吨，比 上 年 度增加5.4%；全球 大豆 期末 库存1.15 亿吨，比 上年 度增加14.2%；库存 消费比29.8%。预计2023/24 年度 全球 大豆 产 需盈余1674 万 吨，较2022/23 年度 有所 增加。预 计2023/24年度全 球大 豆供 给整 体宽 松，价 格中 枢将 有望 继续 回落。巴西 10 月 10.36 129 1.2 63.5 77.5 55 8.06 11 月 10.27 129 1.2 63.5 77.5 55 7.97 阿 根廷 10 月 1.11 55 0.01 9.8 14.1 41 1.01 11 月 1.11 55 0.01 9.8 14.1 41 1.01 乌 克兰 10 月 2.41 28 0.02 4.5 5.5 19.5 5.43 11 月 2.41 29.5 0.02 4.5 5.5 20 6.43 俄 罗斯 10 月 0.91 14.6 0.05 9.5 10.6 4.2 0.76 11 月 0.91 16 0.05 9.8 10.9 5.3 0.76 欧盟 10 月 7.19 59.7 24 58.6 79.5 4.1 7.29 11 月 7.18 59.8 24.5 59.1 80 4.1 7.38 东 南亚 10 月 3.05 31.06 17.95 40.1 48.4 0.61 3.05 11 月 3.1 30.86 17.95 39.9 48.2 0.61 3.1 中国 10 月 205.82 277 23 223 304 0.02 201.8 11 月 206.04 277 23 223 304 0.02 202.02 资料来源：USDA，东莞证券研 究所 表 2：2023 年 11 月中国玉米供需平 衡表 2021/22 2022/23（11 月估计）2023/24（10 月预测）2023/24（11 月预测）产 量（万吨）27255 27720 28823 28823 进 口（万吨）2189 1872 1750 1750 消 费（万吨）28770 29051 29500 29500 出 口（万吨）0 1 1 1 结 余变化（万吨）674 540 1072 1072 国 内玉米产 区批发 均价（元/吨）2641 2744 2400-2600 2400-2600 进 口玉米到 岸税后 均价（元/吨）2876 2682 2400-2600 2400-2600 资料来源：农业农村部2023 年 11 月中国农产品供需形势分 析，东莞证券研究所 备注：玉米市场年度为当年的 10 月至下年9 月 表 3：美国农 业部 2023 年 11 月全球大豆供 需平衡 表（百万吨）2023/24 年度 期 初库存 产量 进 口量 国 内压榨量 国 内总用量 出 口量 期 末库存 农林牧渔行业 2024 年上半 年投资策略 9 请务必阅读末页声明。（4）中国大豆。根 据农 业 农村 部 2023 年 11 月 中国 农产品 供需 形势 分析 报告，本月预测2023/24 年 度中 国大 豆种植 面 积 10443 千 公顷，较上 年度 增加 2.0%，大豆单 产达到每 公 顷 2055 公斤，较上年 度增 长 3.8%；大 豆 产量达 到 2146 万 吨，较 上年度 增加6.0%。受国 产大豆 增产 和养殖 业豆 粕减 量替 代影 响，大 豆进 口量 下降 至9725 万吨，较上年 度减 少2.6%；压榨 消费量 为 9778 万吨，较 上 年增长1%；食用 消费 稳中 有增，预计大 豆食 用消 费量 增加 至 1500 万吨，较上 年度 增 长4.7%。预计 2023/24 年 度中国大豆销 区批 发均 价可 能在 5600-5800 元/吨，进 口大 豆到岸 税后 均价 在 4800-5000 元/吨，价格 中枢 有望 回落。2.1.4 生猪养殖盈利 2023 年头均盈利持续为负，预计 2024 年有望缓慢回 升。2023 年 1-11 月份，我 国生猪养殖头均盈利整体较差，其中自繁自养生猪仅 8 月份实现小幅盈利，其他时间均在亏损；外购仔猪头均盈利一直为负。截至 2023 年 12 月 1 日，自 繁 自 养 生猪养殖利润为-253.88 元/头，外购仔猪养殖利润为-151.11 元/头。伴 随 产 能 去化，生猪价格有望逐步回升，养殖成本有望回落，预计 2024 年 生 猪 头 均 盈 利 有望缓慢回升。全球 11 月 100.31 400.42 165.75 329.47 383.68 168.29 114.51 美国 11 月 7.3 112.39 0.82 62.6 66.06 47.76 6.68 阿 根廷 11 月 17.21 48 5.7 34.5 41.75 4.6 24.56 巴西 11 月 33.44 163 0.45 55.75 59.7 97.5 39.69 中国 11 月 33.79 20.5 100 98 120.5 0.1 33.69 欧盟 11 月 1.43 3.07 13.8 15 16.59 0.3 1.4 东 南亚 11 月 0.73 0.47 9.94 5.03 10.16 0.02 0.97 墨 西哥 11 月 0.22 0.16 6.4 6.5 6.56 0 0.22 资料来源：USDA，东莞证券研 究所 表 4：2023 年 11 月中国大豆供需平 衡表 2021/22 2022/23（11 月估计）2023/24（10 月预测）2023/24（11 月预测）产 量（万吨）1640 2029 2146 2089 进 口（万吨）9160 9984 9725 9725 消 费（万吨）10797 11507 11692 11692 出 口（万吨）10 9 15 15 结 余变化（万吨）-7 497 164 107 国 产大豆销 区批发 均价（元/吨）6472 5982 5600-5800 5600-5800 进 口大豆到 岸税后 均价（元/吨）4940 5263 4800-5000 4800-5000 资料来源：农业农村部2023 年 5 月中国农产品供需形势分 析，东莞证券研究所 备注：大豆市场年度为当年的 10 月至下年9 月 图14：自繁自养 生猪养 殖利 润（元/头）图 15：外购仔猪 养殖利 润（元/头）农林牧渔行业 2024 年上半 年投资策略 10 请务必阅读末页声明。2.2 肉鸡养 殖 在我国，肉鸡主要包 括白 羽肉鸡和黄羽肉鸡两 大品 种。白羽 肉鸡 作为 进口 品 种，毛色多为 白色，因 其生 长速 度快、料肉 比较 低等 优点，适合 规模 化生 产。我国 白羽肉鸡祖代 种鸡 除自 繁外，主 要从国 外引 进祖 代肉 种鸡 苗，繁 育父 母代 肉种 鸡苗 出售给父母代 肉种 鸡养 殖企 业，父母代 肉种 鸡产 蛋孵 化出 商品代 雏鸡 销售 给养 殖户，商品代肉鸡 经屠 宰加 工后 成为 鸡肉产 品。白羽 肉鸡 目标 客户主 要为 肯德 基、麦当 劳等快餐消费 及分 割产 品出 口。黄羽肉 鸡是 本土 品种，具 有生长 周期 较长、体 重较 小、肉质鲜美 等优 点，受到 我国 消费者 的喜 好。黄羽 肉鸡 目标客 户主 要为 家庭 消费、企事业单位 食堂 和酒 店等。2.2.1 白羽鸡：关注 2022 年祖代鸡引种受限传 导至 商品代鸡 2022 年，我国祖代白羽鸡 引种受限；2023 年引种量 回升。2022 年4 月以 来，受国外禽 流 感 暴 发、疫 情 影 响 航 班 等 因 素 扰 动，我 国 白 羽 鸡 祖 代 引 种 进 程 受 阻，引 种 更 新量出现 下降。根 据 Mysteel 数据显 示，2022 年我 国 祖代 白 羽鸡 引种 更新 量共 81.34万套，同比 下 降 30.25%。今年 1 月，在禽 流感 的持 续影响 下，我国 暂无 祖代 种鸡引种。2 月起 美国 供种 能力 有所恢 复，我国 白羽 鸡 引 种状况 有了 比较 明显 的改 善。根 据Mysteel 农产 品数 据统 计，今年 1-10 月份，我国白羽肉 鸡国 外祖 代引 种及 自繁更 新总量共 计 104.08 万 套，同 比增 长54.56%，已 超过 去 年全年，引 种量 总体 相对 稳定。美国 10 月暴发禽流感，我 国祖代白羽鸡引种或 再次 面临冲击。今年 10 月 27 日，美国 动 植 物 卫 生 检 验 局 发 布 数 据 显 示，美国 阿 拉 巴 马 州 的 奇 尔 顿 县 发 现 商 业 鸡 群 感 染高致病 性禽 流感，这 是阿 拉巴马 州 自 2022 年 美国 本轮高 致病 性禽 流感 疫情 暴发以 来首 次 出 现 商 业 鸡 群 感 染。目 前，我 国 的 祖 代 白 羽 鸡 在 美 国 只 有 阿 拉 巴 马 州 能 够 引 进种 源，若 美 国 祖 代 白 羽 鸡 因 此 次 禽 流 感 被 全 面 禁 止 出 口，我 国 白 羽 鸡 祖 代 引 种 更 新量或将 下滑。我国白羽鸡产能有望 稳步 去化。根据 养殖 周期，从 祖代鸡 引种 到后 备祖 代鸡 最终到商品鸡 投入 供给 的周 期大 约需 要 14-15 个 月的 时间。2022 年5 月 在禽 流感 等 因素扰动下，我国 祖代 白羽 引种 量大幅 下降，影 响时 间持 续约 9 个月，预 计至 明年 一季度我国白 羽鸡 产能 去化 有望 稳步推 进。此次 美国 禽流 感预计 从 11-12 月起 对我 国祖代白羽鸡 引种 产生 冲击，推 测到 2025 年一 季度 将对 白 羽鸡供 给产 生边 际递 减影 响。从 资料来源：wind，东莞证券研 究所 资料来源：wind，东莞证券研 究所 农林牧渔行业 2024 年上半 年投资策略 11 请务必阅读末页声明。需求端 来看，年 末逐 步进 入鸡肉 消费 旺季，白 羽鸡 需求有 望增 加，叠加 产能 去化、美国禽 流感 催化，或 对鸡 价起到 一定 支撑。图16：2015-2022 年我国祖代白羽鸡 引种更 新量及增速（万 套，%）图 17：2021-2022 年 我 国 祖 代 白 羽 鸡 引 种 月 更新量（万 套）数据来源：中国畜牧业协会，东莞证券研究所 数据来源：Mysteel，东莞证券 研究所 我 国 祖 代 白 羽 鸡 国 外 引 种 量 占 比 下 降，国 内 祖 代 种 源 占 比 提 升，未 来 发 展 值 得 期 待。此前，我国 祖代 白羽 鸡主 要以国 外引 种为 主，祖代 引种品 种主要为 AA+、罗 斯 308、利丰、科 宝，国 内自 繁品 种为圣 泽901。随着 国内 自主培 育品 种技 术不 断发 展，我 国白羽鸡 自繁 量在 祖代 种鸡 更新量 中的 占比 持续 提升。根据Mysteel 农产 品数 据统计，今年1 月份 至 10 月 份，国 内 白羽 鸡祖 代 自 繁占 比已 提升 至61.30%，美 国引 种 量占比为34.98%，新 西兰 占比 仅 为3.72%。我国 祖代 白羽 鸡种源 后续 发展 值得 期待。图 18：2023 年 1-10 月我国祖代白羽 鸡更新 量 国内 外比例（%）数据来源：Mysteel，东莞证券 研究所 2.2.2 黄羽鸡：供给后续 或仍有边际收窄空间 我国黄羽鸡存栏在 2020 年达到高点后连续两年 下降，预计黄羽鸡供给后 续或 仍有边-40%-20%0%20%40%60%80%-20 40 60 80 100 120 1402015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022祖代白羽鸡祖代引种更新量 YoY024681012141618201 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12月2021 年 2022 年国内自繁 美国引种 新西兰引种 农林牧渔行业 2024 年上半 年投资策略 12 请务必阅读末页声明。际 收窄 空间。2020 年疫情发生后，一些省份除了关闭野生动 物交易市场之外，还 规定了较 为严 格的 活禽 交易 和流通 条件。2020 年3 月19 日 国家 发改 委发 布数 据 显示，我国实 际关 闭的 活禽 市场 比例达 到95%以上。2020 年7 月3 日，国务 院联 防 联控机 制鼓 励 有 条 件 的 地 方 推 广 活 禽 集 中 宰 杀，逐 步 取 消 活 禽 市 场 交 易。此 后，各 地 相 继 发布 文 件 禁 止 活 禽 宰 杀 交 易，对 黄 羽 鸡 养 殖 企 业 的 经 营 模 式 产 生 了 较 大 的 冲 击，一 些小企 业被迫出清。2022 年，我 国在产祖代黄 羽肉鸡与在 产父母代黄羽 肉鸡的存栏 量分别为145 万 套与3900 万 套，同 比分 别下 降4.26%与下降3.64%，存 栏延 续 了双降 态势。在 经 历 了 前 两 年 黄 羽 鸡 景 气 低 迷 后，我 国 父 母 代 种 鸡 产 能 去 化 的 已 较 为 彻 底。由 于 黄 羽 鸡 由 于 生 长 速 度 慢，养 殖 周 期 整 体 长 于 白 羽 鸡。我 国 黄 羽 在 产 祖 代 存 栏 在2020 年达 到高 点后 连续 两 年下降，预 计后 续供 给仍 存边际 收窄 空间。图19：2012-2022 年我国在产祖代黄 羽肉鸡 存栏量与增速（万套，%）图 20：2012-2022 年 我 国 在 产 父 母 代 黄 羽 肉 鸡存栏量与 增速（万套，%）数据来源：中国畜牧业协会，东莞证券研究所 数据来源：中国畜牧业协会，东莞证券研究所 2.3 饲料 2.3.1 饲料总产量保持 稳 中有升 2023 年 前 三 季 度，我 国 饲 料 总 产 量 稳 中 有 升，其 中 猪 料 和 宠 物 饲 料 产 量 保 持 较 快 增长。根据中国饲 料工业协会数据，2023 年 前三季度，全国 工业饲料总产量23264 万吨，同比 增长5.3%。其中，配合饲 料、添加剂预 混合饲料和 浓缩饲料产量 分别为21612 万吨、1034 万 吨和523 万吨，同比 分别增长5.3%、-0.1%和14%。分品种来 看，猪饲料、蛋禽 饲料、肉禽饲 料、水产饲 料、反刍饲料 和宠物饲料 产量分别为10660 万吨、2386万 吨、6882 万吨、1876 万 吨、1203 万 吨 和95.7 万 吨，分 别 同 比 增 长10.3%、0.2%、4.9%、-9.3%、3%和10.4%。其 中 猪 饲 料 方 面，前 三 季 度 猪 饲 料 产 量 再 创 历 史 新 高，主要受益于生猪产能回升；其中仔猪饲料、母猪饲料、育肥猪饲料同比分别增长9.5%、9.1%、12.6%。蛋禽 饲 料 方 面，蛋 鸡 饲 料 同 比 下 降2.6%，蛋 鸭 饲 料 增长6.2%。肉 禽 饲 料 方 面，蛋 鸡 饲 料 同 比 下 降2.6%，蛋 鸭 饲 料 增 长6.2%。水 产 饲 料 方 面，淡 水养殖、海水养殖饲 料同比分别 下降10.6%、0.1%。反刍饲 料方面，淡水 养殖、海水 养殖饲 料同比分别下 降10.6%、0.1%。宠物 饲料方面，继续 保持良好发展 势头，市场 规模 不 断 扩 大。从 中 长 期 来 看，随 着 我 国 居 民 肉 类 人 均 消 费 量 的 上 升、规 模 化 养 殖 率的上升 以及 国家 政策 支持 饲料行 业发 展壮 大等，我 国饲料 总产 量有 望保 持增 长。-10%-5%0%5%10%15%-20 40 60 80 100 120 140 160 1802012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022我国在产祖代黄羽肉鸡平均存栏量（万套）YoY-10%-5%0%5%10%15%-1,000 2,000 3,000 4,000 5,0002012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022我国在产父母代黄羽肉鸡平均存栏量（万套）YoY 农林牧渔行业 2024 年上半 年投资策略 13 请务必阅读末页声明。2.3.2 核心主产区饲料 产 量保持较快增长 我 国 饲 料 核 心 主 产 区 产 量 保 持 较 快 增 长。我 国 饲 料 生 产 区 域 主 要 集 中 在 华 东、华 南和 华 中 地 区。2022 年，全 国 饲 料 产 量 超 过 千 万 吨 的 省 份 达 到13 个，分 别 为 山 东、广东、广 西、辽 宁、江 苏、河 南、四 川、河 北、湖 北、湖 南、安 徽、福 建、江 西，饲料产量分别占比14.8%、11.7%、6.7%、5.6%、4.9%、5.3%、4.8%、4.8%、4.7%、4.3%、3.9%、4%和3.6%。前 三大产区 山东、广东、广 西2017-2022 年 饲料产 量CAGR 分别约为8.8%、3.6%和8.5%。2023 年 前 三 季 度，山 东、广 东、广 西 饲 料 产 量 分 别 同 比增长6.5%、2.8%和11%；江 西、广 西、四 川、湖 南 等4 个 省 份 饲 料 产 量 同 比 增 速 均 超过10%，领先于 其他省（区、市）；河北、北京、新疆、吉林、山西、天津、青海等7个省(区、市)饲 料产 量同 比有所 下降。2.3.3 持续淘汰落后产 能 龙头集中度有望上升 持 续 淘 汰 落 后 产 能，规 模 化 程 度 总 体 保 持 上 升。近几 年 来，我 国 饲 料 行 业 持 续 淘 汰落 后 产 能，饲