20231209_国泰君安_2024年锂行业研判分析：成长为形周期为根_24页.pdf
1 请参阅附注免责声明0102030405ZXCXwPsPnOmNqOoNmRpQnMaQ9R9PmOqQoMoNiNpOtReRoPsO9PrRyRwMmMnQvPoNpQ2 请参阅附注免责声明2023-2025 20253 请参阅附注免责声明4 请参阅附注免责声明5 请参阅附注免责声明图：2021.5 至2023.12 板 块 与 锂 价 复 盘 2023Q2-Q3 2021 92023 34 2023 Q2 Q3 1015w alpha/6 请参阅附注免责声明SMM02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,0002018-8-12018-11-12019-2-12019-5-12019-8-12019-11-12020-2-12020-5-12020-8-12020-11-12021-2-12021-5-12021-8-12021-11-12022-2-12022-5-12022-8-12022-11-12023-2-12023-5-12023-8-12023-11-1锂 云 母、盐湖、锂辉石月 度产量（吨）盐湖碳酸锂 锂云母碳酸锂 锂辉石碳酸锂0.60.40.50.50.60.50.40.70.90.60.91.43.35.46.76.54.42.9 3.9 4.3 3.0 3.5 2.72.42.42.52.83.23.12.51.51.210.80.80.70.70.92.11.9 1.3 1.2 1.9 1.1 0123456782022-1-1 2022-5-1 2022-9-1 2023-1-1 2023-5-1 2023-9-1碳 酸 锂市 场库 存（万吨）冶炼厂 下游SMM 2023 Q1-Q2 23 4+7-8 LCE 2022.12 2022.2 3-710 23.5 2023 Q2 2023 1 23 5+50%7 请参阅附注免责声明 2016-2017 2020H2-2022a.2016-20171b.2020H23-5c.2022 Q1-Q4d.2022.1201000002000003000004000005000006000007000002018-2-24 2019-2-24 2020-2-24 2021-2-24 2022-2-24 2023-2-24碳酸锂-氢氧 化锂 三年 价 格走 势电池级碳酸锂（元/吨）电池级氢氧化锂（元/吨）-300000-200000-10000001000002000003000002018-1-3 2019-1-3 2020-1-3 2021-1-3 2022-1-3 2023-1-3冶 炼 厂 与矿商的利润分配 走势冶炼厂毛利润（元/LCE 吨）锂矿商毛利润（元/LCE吨）010002000300040005000600070002018-1-3 2019-1-3 2020-1-3 2021-1-3 2022-1-3 2023-1-3锂 精 矿 五 年 价格 走 势锂精矿（美元/吨）8 请参阅附注免责声明9 请参阅附注免责声明2023-2025LCE万吨 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2026E资 源 供 给(产 量）6.0 5.9 7.1 28.2 34.0 41.8 43.4 55.9 80.7 108.9 154.4 214.5 271.6海 外 矿 山 产 量 6.0 5.9 7.1 14.1 18.5 23.0 20.1 24.7 34.9 51.8 77.2 104.8 127.5南 美 盐 湖 产 量 8.4 8.7 10.4 11.0 11.5 11.9 13.6 17.0 23.4 29.8 38.0 49.0 61.0中 国供给 2 2.3 2.5 3.1 3.9 6.9 9.7 14.1 22.5 27.3 39.2 60.7 83.1资 源 供 给(产 能）22.5 25.3 25.3 35.0 46.7 57.5 60.8 78.1 112.5 166.1 237.1 281.6 324.7海 外 矿 山 产 能 9.9 9.9 9.9 18.6 28.1 35.6 36.1 40.0 56.3 93.7 135.6 148.5 157.2南 美 盐 湖 产 能 10.6 12.4 12.4 12.4 14.6 15.0 15.0 24.0 33.8 45.0 62.4 72.4 84.4中 国供给 2 3 3 4.0 3.9 6.9 9.7 14.1 22.5 27.3 39.2 60.7 83.1终端消费直接对应需求 12.6 15.1 17.4 20.5 24.9 27.0 28.8 44.8 62.6 83.7 103.7 137.8 180.8真 实 需 求+同 比增 量9-12个 月 留 存（矿-终 端 消 费 者）13.8 20.6 21.5 28.2 30.4 31.1 33.2 65.4 85.2 106.0 124.1 171.4 231.1表：锂 行 业 供 需 平 衡 表（不 考 虑 价 格 变 化 对 供 给 的 影 响）LCE万吨 2023E 2024E 2025E 2026E资 源 供 给(产 量）108.9 146.3 200.1 252.0 海 外矿山 产量 51.8 77.2 104.8 127.5 南 美盐湖 产量 29.8 38.0 49.0 61.0 中 国供给 27.3 31.1 46.3 63.5 资 源 供 给(产 能）166.1 237.1 281.6 324.7 海 外矿山 产能 93.7 135.6 148.5 157.2 南 美盐湖 产能 45.0 62.4 72.4 84.4 中 国供给 27.3 39.2 60.7 83.1 终 端消费 直接对 应需求 83.7 103.7 137.8 180.8 真 实 需 求+同 比 增 量9-12 个 月留 存（矿-终 端 消费者）106.0 124.1 171.4 231.1 表：锂行业 供需平 衡表（锂价低 于10 万 元 后 供 给 减 产 的 情 况）2023 35%24.4%2023 106.0LCE24.4%2023 108.9LCE35%2024 2025-10 请参阅附注免责声明海 外盐湖 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4ALB 1.6 1.7 1.8 2.1 1.9 1.9 1.9 1.9 SQM 3.4 3.9 4.9 5.4 4.8 4.8 4.8 4.8 Livent 0.7 0.7 0.7 0.7 0.9 0.9 0.9 0.9 Allkem(Orocobre)0.4 0.4 0.4 0.4 0.6 0.6 0.6 0.6 LAC-0.1 0.1 0.2 0.2 0.2 0.3 0.4 0.4 西 藏 珠 峰-0.1 0.0 0.1 0.1 0.1 0.3 0.4 0.4 西 藏 珠 峰 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 Millenial 0.0 0.0 0.0 0.0 0.1 0.3 0.3 0.3 Neo Lithium0.0 0.0 0.0 0.0 0.1 0.3 0.4 0.4 赣锋/ILC-Mariana0.0 0.0 0.0 0.0 0.1 0.2 0.3 0.3 赣 锋 锂 业 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 POSCO 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.2 0.2 力拓 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 力拓 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 Allkem-Sal de Vida-0.1 0.0 0.1 0.1 0.1 0.2 0.3 0.3 Agrosy 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.1 0.1 合计 5.9 6.8 8.2 9.0 8.5 9.4 10.2 10.2 国 内盐湖 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4青海锂业/青 海锂资源0.3 0.4 0.5 0.4 0.3 0.4 0.5 0.4 中 信 国 安 0.3 0.4 0.4 0.4 0.4 0.7 0.8 0.5 盐湖/科达-蓝科0.7 1.0 1.0 0.9 0.7 1.0 1.2 0.8 盐湖/BYD 0.0 0.0 0.0 0.0 藏 格股份 0.2 0.2 0.2 0.2 0.1 0.3 0.4 0.2 恒 信 融 0.2 0.2 0.2 0.2 0.1 0.2 0.3 0.1 锦 泰 锂 业 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 五 矿 盐 湖 0.3 0.5 0.5 0.3 0.4 0.6 0.6 0.4 兴 华 锂 盐 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.4 0.4 0.2 金 海 锂 业 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.2 0.1 金 纬 新 材料0.1 0.3 0.3 0.1 0.2 0.4 0.4 0.2 西 藏 矿 业 0.1 0.3 0.3 0.1 0.1 0.3 0.3 0.1 西 藏 城 投 0.0 0.1 0.2 0.1 0.2 0.4 0.4 0.2 紫 金 矿 业 0.0 0.0 0.0 0.0 0.2 0.2 0.2 0.2 金 圆 股 份 0.1 0.1 0.1 0.1 0.2 0.2 0.2 0.2 合计 2.6 3.7 4.0 3.0 2.9 5.1 5.6 3.5 11 请参阅附注免责声明海 外 锂 矿LCE2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4Greenbushes4.7 4.7 4.7 4.7 5.5 5.5 5.5 5.5 2.1 2.1 2.1 2.1 2.5 2.5 2.5 2.5 2.1 2.1 2.1 2.1 2.5 2.5 2.5 2.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 Mt Marion 1.1 1.4 1.5 1.5 1.5 1.7 2.0 2.0 Mt Cattlin 0.4 0.4 0.4 0.4 0.5 0.5 0.5 0.5 Pilgangoora 1.5 1.5 1.5 1.5 2.0 2.0 2.0 2.0 Ngungaju 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 Bald Hill 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 Mibra 0.3 0.3 0.3 0.3 0.2 0.3 0.6 0.6 Wodgina 1.3 1.4 1.4 1.4 1.5 1.6 1.8 1.8 Bikita 0.5 0.5 0.5 0.5 0.9 1.1 1.4 1.4 Tanco 0.0 0.0 0.0 0.0 0.1 0.1 0.1 0.1 Groto do Cirilo0.4 0.4 0.4 0.4 0.5 0.6 0.9 0.9 Finnis 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 0.5 0.6 0.6 Arcadia 0.1 0.2 0.3 0.3 0.4 0.6 0.7 0.7 AVZ 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 萨 比星锂钽矿0.0 0.0 0.1 0.0 0.1 0.2 0.5 0.5 Goulamina 0.0 0.0 0.0 0.0 0.1 0.1 0.2 0.2 Mt Holland0.0 0.0 0.0 0.0 0.1 0.2 0.5 0.5 Bacanora 0.0 0.0 0.0 0.1 0.0 0.0 0.0 0.0 Thacker Pass0.0 0.0 0.0 0.0 Kentcha 0.2 0.2 0.2 0.2 0.1 0.2 0.5 0.5 James Bay 0.0 0.0 0.0 0.0 0.2 0.4 0.7 0.7 Ewoyaa 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 Abitibi Hub0.1 0.3 0.4 0.4 0.3 0.5 0.6 0.6 NAL 0.4 0.6 0.9 0.9 0.7 0.7 0.7 0.7 Kathleen Vally1.3 1.5 1.8 1.8 1.6 1.6 1.6 1.6 Bougouni 0.0 0.0 0.0 0.0 0.3 0.5 0.8 0.8 合计 13.4 14.6 15.6 15.7 17.7 19.9 22.9 22.9 国 内锂云母/锂辉石2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4锂 辉 石 0.6 0.6 0.7 0.7 0.7 0.8 0.9 0.9 锂 云 母 1.9 1.9 2.2 2.3 3.1 3.3 4.0 4.0 回 收 锂 0.8 0.8 0.8 0.8 1.1 1.1 1.1 1.1 合计 3.2 3.3 3.7 3.8 4.9 5.2 6.0 6.0 总计 25.1 28.4 31.6 31.5 34.0 39.6 44.7 42.5 12 请参阅附注免责声明&50501001502022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-10新能源汽车产量（万辆）新能源汽车销量（万辆）0510156 月 7 月 8 月 9 月 10 月国内储能电池销量（GWh）8.18.89.6 10.2 12.014.416.519.223.4 25.2 26.743.564.981.6100.9126.1135.6146.1157.7170.4184.4020406080100120140160180200锂 行 业市场规 模预测 单 位：万吨LCE动力电池 消费电池 储能电池 传统行业 需求合计 2023 10 95.6 5.7%33.5%1-10728 37.8%112023 1-10 486.0GWh 87.2%37.1%EVTank 2023 110.2GWh 73.4%90%13 请参阅附注免责声明2023E 2024E14 请参阅附注免责声明0200400600800100012002021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3澳矿项目单位现金成本（美元/吨）Cattlin Pilgangoora Greenbushes15 请参阅附注免责声明16 请参阅附注免责声明SMM/t-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%010203040506022Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4E 24Q1E 24Q2E 24Q3E 24Q4E 25Q1E 25Q2E 25Q3E 25Q4E电池级碳酸锂价格（万元/t)环比17 请参阅附注免责声明18 请参阅附注免责声明/PE/TTM EPS/PE2023.12.8 2023E 2024E 2023E 2024E锂 002756 永兴材料 49.9 5.3 7.25 5.50 6.88 9.07 增持锂 002460 赣锋锂业 42.2 7.3 5.55 6.57 7.59 6.42 增持锂 002240 盛新锂能 23.3 9.3 2.37 2.51 9.81 9.26 增持锂 002466 天齐锂业 55.6 5.6 8.98 7.51 6.19 7.40 增持锂 000408 藏格矿业 24.1 8.5 2.30 2.17 10.46 11.08 增持19 请参阅附注免责声明PE PE/PE PE 2019 LCE5.42 2019 274/=50.6 2023 12 LCE 531/=44.3 2020 4.37 2020 381/=87.2 2023 8.4 824/=98.1010020030040005001000150020002018 年10 月2018 年11 月2018 年12 月2019 年1月2019 年2月2019 年3 月2019 年4月2019 年5月2019 年6月2019 年7月2019 年8月2019 年9 月2019 年10 月2019 年11 月2019 年12 月2020 年1月2020 年2月2020 年3月2020 年4 月2020 年5月2020 年6月2020 年7 月2020 年8月2020 年9月2020 年10 月2020 年11 月2020 年12 月2021 年1 月2021 年2月2021 年3月2021 年4月2021 年5 月2021 年6月2021 年7 月2021 年8月2021 年9月2021 年10 月2021 年11 月2021 年12 月2022 年1 月2022 年2月2022 年3月2022 年4月2022 年5 月2022 年6月2022 年7 月2022 年8月2022 年9月2022 年10 月2022 年11 月2022 年12 月2023 年1 月2023 年2月2023 年3 月2023 年4月2023 年5 月2023 年6月2023 年7 月2023 年8月2023 年9月2023 年10 月2023 年11 月A 股 流 通 市 值（左，亿 元）预测PE-50005001,0001,500050010001500200025002018 年10月2018 年11月2018 年12月2019 年1月2019 年2月2019 年3月2019 年4月2019 年5月2019 年6月2019 年7月2019 年8月2019 年9月2019 年10月2019 年11月2019 年12月2020 年1月2020 年2月2020 年3 月2020 年4 月2020 年5月2020 年6月2020 年7月2020 年8月2020 年9月2020 年10月2020 年11月2020 年12月2021 年1月2021 年2月2021 年3月2021 年4月2021 年5 月2021 年6 月2021 年7月2021 年8月2021 年9月2021 年10月2021 年11月2021 年12月2022 年1 月2022 年2 月2022 年3 月2022 年4月2022 年5月2022 年6月2022 年7月2022 年8月2022 年9 月2022 年10月2022 年11月2022 年12月2023 年1月2023 年2月2023 年3月2023 年4月2023 年5 月2023 年6 月2023 年7月2023 年8月2023 年9月2023 年10月2023 年11月A 股 流 通 市 值（左，亿 元）预测PE2023.12.520 请参阅附注免责声明21 请参阅附注免责声明2223 请参阅附注免责声明
