本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 1 2023 10 24 AI AI AI 400G/800G/1.6T 73%18%PCB 5%4%TOSA ROSA 50%AI VCSEL LED GaAs VCSEL 3D 400G 400G 800G 1.6T 1.6T/AI AI 400G/800G/1.6T*EPS PE 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 688102.SH*10.91 0.2 0.21 0.31 55 52 35-000962.SZ 11.55 0.39 0.45 0.49 30 26 24 002428.SZ*12.14-0.1 0.02 0.05-607 243-600206.SH*11.79 0.32 0.38 0.55 37 31 21-600330.SH*8.21 0.54 0.36 0.46 15 23 18-Wind;2023 10 23*wind Table_Author S0100521120001 S0100523090006 1.20231021-2023/10/21 2.20231015-2023/10/15 3.9 23Q2-2023/10/12 4.20231008-2023/10/08 5.20230924-2023/09/24 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 2 1 AI.3 1.1.3 1.2 AI.6 1.3.11 2 VCSEL.14 3.19 4.24 5.30 6.33 6.1.33 6.2.33 7.38.39.39 YWEVwPrMnOoPsMsRrMoRqRaQbPbRpNmMtRtQjMoPoOfQnPnR6MoPnQMYtQmQvPoNpR/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 3 1 AI 1.1 1 PCB 4G/5G /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 4 2 3 VCSEL FP DFB EML PIN APD Si InP GaAs LiNbO3 InP FP DFB EML PIN APD GaAs VCSEL 3D LiNbO3 PCB /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 5 4 1 产品 类别 工作波长 产品特性 应用场景 VCSEL 800-900nm 500 3D FP 1310-1550nm DFB DFB 1270-1610nm FTTx EML 1270-1610nm PIN 830-860/1100-1600nm APD 1270-1610nm 50%73%18%PCB 5%4%TOSA ROSA 48%32%TOSA ROSA 50%VCSELFPDFBEMLPINAPDGaAs InP Si/Ge/InP /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 6 5 2022 6 2022 1.2 AI AI AI AI AI AI AR/VR Lightcounting 2023-2028 11%2027 200 7 LightCounting 2023 73%18%5%4%PCB 48%32%8%9%3%TOSA ROSA /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 7 AI 2023 16.2%5G 13.10%34.10%Lightcounting 2028 35 8 LightCounting 2023 2022 Coherent Acacia Intel 9 LightCounting 2023 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 8 Ethernet Optical Interconnects Fibre Channel 2020 60%Wireless Fronthaul Wireless Backhaul(CWDM/DWDM)2020 32%FTTx 2020 7%10 2020 LightCounting AI AI 2023 30%DellOro 2022 15%2026 3500 2023Q2 Meta 361.75 1.9%AI AI Counterpoint 13.3%AI 6.8%60%32%7%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 9 11 12 AI 2023 2023 Counterpoint 2023 AI AI AI 400G/800G/1.6T LightCounting 2023-2028 176 13 14 LightCounting 2023 LightCounting PRO 5G 5G 5G 25G 50G/100G/200G/400G 25G 20%25%30%35%40%45%50%020040060080010002018 2019 2020 2021 2022 Eflops)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 10 2022 5G 88.70 5G 231.20 2023 5G 62.5 290 GSMA 5G 5G 2022 60%5G 2020 5 2025 26 390 5G 2020 15%56%5G 15 5G wind FTTx PON FTTx APON/BPON EPON GPON 10G-PON EPON/GPON 1.25G/2.5G 10G 2025 10G PON 2021 500 2025 1200 6,000 2021-2023 AR/VR Omdia FTTH 2027 FTTH 12 PON 2027 180 0204060802020H1 2020H2 2021H1 2021H2 2022H1 2022H2 2023H1 5G /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 11 16/PON Omdia 2023 2023 Omdia 1.3 AI 5G Lightcounting 2022 2028 26 70 18%4G/5G AI 400G/800G/1.6T 4G 5G 10G-PON 1.25G/2.5G 10G 17 Lightcounting PRO 2023 Lightcounting /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 12 25G 2.5G 2.5G ICC 2021 2.5G 90%10G ICC 2021 10G 60%25G ICC 2021 25G 20%25G 5%ICC 2019-2024 18 2019-2024 ICC 2.5G PON GPON 2.5G 1310nm DFB PON GPON 2.5G 1490nm DFB 10G 10G /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 13 19 2.5G DFB/FP 2021 20 10GDFB 2021 ICC ICC 17%17%13%11%9%7%4%22%13 15%6%6%6%4%2%20%41%13 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 14 2 VCSEL III-V LED 20 60 LED 30 20 90 2010 LED 2017 iPhoneX VCSEL VCSEL 21 5G Mini LED Micro LED /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 15 22 20 90 2019 5G MiniLED MicroLED Yole 2019 2,000 2025 3,500 2019 2 2025 3.48 2019-2025 9.67%23 2019-2025 Yole IC IC IC IDM5G MiniLEDMicroLED050100150200250300350400050010001500200025003000350040002019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025EGaAs 2 GaAs /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 16 Yole 2019 Freiberger Sumitomo Freiberger 28%Sumitomo 21%13%LEC HB VB VGF Sumitomo VB Freiberger VGF LEC VGF LED 24 2019 Yole LED LED Yole 2019 37%LED 34%microLED 16%12%2%2025 28%LED 28%microLED 26%18%1%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 17 25 Yole Yole 2025 2019 106.2 330.3 20.82%2025 6100 16.82%26 2019-2025 Yole 0102030405060700501001502002503003502019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025EGaAs 2 GaAs /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 18 VCSEL VCSEL VCSEL 3D 5G VCSEL VCSEL 3D 3D VCSEL 3D 3D VR/AR Yole 3D VCSEL 2019 VCSEL 93.89 2025 299.32 21.32%2019 VCSEL 2100 2025 5600 17.76%27 2019-2025 VCSEL Yole 01020304050600501001502002503003502019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025EGaAs 2 GaAs /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 19 3 III-V 20 60 1969 20 80 20 90 2010 28 Yole JX Sumitomo IQE II-VI Finisar Lumentum /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 20 AOI Mitsubishi Nokia Cisco Apple Google Amazon Meta 29 Yole 2019 50 2026 128.19 2019-2026 14.40%2019 0.89 2026 2.02 2019-2026 12.42%30 2019-2026 Yole IC IC IC IDM 5G 0501001502002502019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026EInP 2 InP /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 21 Sumitomo JX Yole 2020 90%42%36%LEC VGF VB Sumitomo VGF VB 6 JX LEC 4 31 2020 Yole 5G Yole 2019 80%5%15%32 33 Yole Yole 42%36%13%9%Sumitomo JX 80%15%5%78%16%6%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 22 5G AI 5G AI Yole 2019 40 2026 100 2019-2026 13.94%2019 0.71 2026 1.57 2019-2026 13.94%34 2019-2026 Yole VR Yole 2019 2.5 2026 20.54 2019-2026 35.14%2019 500 2026 3,200 2019-2026 30.37%0501001502002019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026EInP 2 InP /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 23 35 2019-2026 Yole/A/D 100GHz 6G 7G Yole 2019-2023 1500 2023 8.28 36 2019-2026 Yole 051015202530352019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026EInP 2 InP 0.005.0010.0015.0020.002019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026EInP 2 InP /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 24 4 LiNbO3 2 321nm-5000nm A(no-ne)=0.086632.8nm Kg 37 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 25 38 60-90Gbaud 130Gbaud 130Gbaud 100Gbps 100/200Gbps /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 26 3 100G 39 AI AI /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 27 2021 3.37 2025 8.85 2021-2025 CAGR 27.3%40 2021-2025 Fujitsu Sumitomo Lumentum 2020 Lumentum 4 Fujitsu Fujitsu Fujitsu Optical Components Limited 2009 2017 600G 70%Sumitomo Sumitomo Sumi tomo Osaka Cement CO.,Ltd Lumentum Lumentum 2020 Lumentum San Donato 0%10%20%30%40%50%60%02468102021 2022E 2023E 2024E 2025E yoy /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 28 5G AI 2016 1.24 2022 1.46 2022 0.85 60%2021 3 2022 3.56 41 42 2017-2022 300-900 5 LN LT 2018 LN LT 2006 LN LT 1.11.21.31.41.52016 20220%10%20%30%40%012342017 2018 2019 2020 2021 2022Eyoy /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 29 3/4/5 LN LT 26 3 4 LN LT 18 100 2010,300-900 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 30 5()()()()43 SiC/AI Si/AI/Kovar W/Cu Mo/Cu W Mo /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 31 150230W/(m K)5.7 10 610 10 6K 1 W/Cu Mo/Cu(W/Cu 1517g/cm3 Mo/Cu 9.910.0g/cm3)SiC/AI Si/AI,1.2 2.6kW/(m K),/44 5G 5G 200G 200G /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 32(Kovar 400G 400G 800G 1.6T 1.6T/3D/1.6T GPU 45 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 33 6 6.1 AI AI 400G/800G/1.6T*6.2 6.2.1 AI CT DR 200G 200G 400G 400G 800G 1.6T 1.6T AI 3D Finisar 200 1.6T GPU /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 34 6.2.2 60 3D 100Gbps 100/200Gbps AI AI 2023-2025 1.99/2.17/2.53 10 23 PE 26/24/20 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 35 Table_Forcast 6/2022A 2023E 2024E 2025E 986 1121 1331 1500%24.1 13.7 18.7 12.7 171 199 217 253%111.1 16.8 9.0 16.6 0.38 0.45 0.49 0.57 PE 30 26 24 20 PB 3.4 3.0 2.7 2.4 Wind 2023 10 23 6.2.3 40 600 2022 47.60/30/4 20/6 60/3.55/VCSEL 5G Mini LED Micro LED 2022 80/2 4 15/2 4 23.91%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 36 6.2.4 5 1960 1994 3 2001 4 2016 4 VGF 15 10 5 6.2.5+5G Q ChatGPT AI 4G 5G /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 37 4-8()LT/LN 50%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 38 7 1 2 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 39 1.3 2.4 3.4 4.5 5 2022.6 6 2022.6 7.6 8.7 9.7 10 2020.8 11.9 12 AI 2023.9 13.9 14.9 15 5G.10 16/PON.11 17.11 18 2019-2024.12 19 2.5G DFB/FP 2021.13 20 10GDFB 2021.13 21.14 22.15 23 2019-2025.15 24 2019.16 25.17 26 2019-2025.17 27 2019-2025 VCSEL.18 28.19 29.20 30 2019-2026.20 31 2020.21 32.21 33.21 34 2019-2026.22 35 2019-2026.23 36 2019-2026.23 37.24 38.25 39.26 40 2021-2025.27 41.28 42 2017-2022.28 43.30 44.31 45.32.1 1.5 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 40 2.24 3.26 4.27 5.28 6.35 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 41。12 A 300 500 15%5%15%-5%5%5%5%-5%5%5%8 1 5F 200120 28 A 18 100005 6001 32 05 518026