20231207_兴业证券_交通运输行业快递板块2024年度策略：高端物流景气产能双拐点经济快递量变质变双主线_34页.pdf
请 务必阅读 正文之 后的信 息披露 和重要声 明 industryId investSuggestion(investSuggestionChange EPS 23E 24E 1.78 2.30 1.05 1.23 0.61 0.85 0.33 0.73 relatedReport 11.27-12.3 2023-12-03 2024 2023-11-29 2024 2023-11-29 emailAuthor 祎 S0190521080006 S0190514070002 assAuthor summary 3 1 2 8-10 2 8/9/10 2 2.4%/6.9%/6.8%3 2-3 3 1 1 2 2023 2023 1 2 3 4 title 2024 createTime1 2023 12 07 请 务必阅读 正文之 后的信 息披露 和重要声 明-2-.-4-1.1.-4-1.2.-5-1.3.-12-.-16-2.1 2023.-16-2.2 2024.-25-.-32-3.1.-32-3.2.-32-.-33-1.-4-2 2020Q1.-5-3 2021Q1.-5-4 2021.-5-5 2020-2021.-6-6 2020-2021.-6-7 2021.-6-8.-7-9 2022.-8-10 2021-2022.-8-11 2020-2022.-8-12 2020-2022.-8-13 2020-2022.-8-14-.-9-15 2017-2022.-10-16-.-10-17.-12-18.-12-19 PMI.-13-20 PMI.-13-21 2019-2021 2019-2021-13-22 2019-2021 2019-2021-13-23“”6h 200.-14-24.-14-25 1.0 2023-2025.-14-26 1.0 2023-2025.-15-27.-15-28.-15-29 2023.-16-30 2015.-17-31 2023.-17-32 2023 2.-18-33.-18-YWBYxOtOtQoPsMoNnQoRrQ7N9RbRpNqQtRpMiNqRpNjMrRuM8OmMxPMYnOmQuOtQrN 请 务必阅读 正文之 后的信 息披露 和重要声 明-3-34/.-18-35/.-19-36/.-19-37/.-20-38 CR3/CR5/CR8.-20-39.-21-40.-21-41/.-21-42 2020-2023H1.-22-43/.-22-44/.-23-45/.-23-46 2022.-24-47 2017-2023 H1.-24-48+.-24-49.-25-50 2023 1-10.-26-51 2023.-26-52 CR4 2016.-27-53.-27-54.-28-55.-30-56.-30-57“”.-30-58.-31-1.-7-2 2022.-10-3.-11-4 2023.-16-5 GMV.-17-6.-19-7 7 5.-20-8 2023Q1-Q3.-24-9.-28-10.-29-11.-29-12“”.-30-13/.-31-14.-33-请 务必阅读 正文之 后的信 息披露 和重要声 明-4-1 2 3 2 3 2-3 1.1 1 Wind 2017 2 22 1 请 务必阅读 正文之 后的信 息披露 和重要声 明-5-1.2 1.2.1 2021 2021 a)b)c)2 2020 3 2021 4 2021 Wind/59%14%12%4%2%9%47%16%11%4%3%19%请 务必阅读 正文之 后的信 息披露 和重要声 明-6-5 2020-2021 6 2020-2021/2021 2021Q1 2 2021 Q4 1 2 3 7 2021 请 务必阅读 正文之 后的信 息披露 和重要声 明-7-1*2022 2700 2.1%56.7 2023 3150 2.6%81.9 2024 3700 2.9%107.3 2025 4350 3.3%143.55*2021 Q4 2022 Q4 a)b)c)8 161239 240260244 24927329114377 779755636176 5659 62566368737501002003004005006002021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 请 务必阅读 正文之 后的信 息披露 和重要声 明-8-9 2022,/10 2021-2022 11 2020-2022 12 2020-2022 13 2020-2022/2021Q3 2021Q3 请 务必阅读 正文之 后的信 息披露 和重要声 明-9-1.2.2 2022 2022 2021 3 2022 2 2 a)2022 1 3 4 5 2022 b)2021 20.6%2022 H1 38.4%8 8 2022 1 3 4 5 2022 2022-2700;3300 4000)14-2021 20.6%2022 29.9%8 8 2022 8.2 36%2022 请 务必阅读 正文之 后的信 息披露 和重要声 明-10-15 2017-2022 Wind 2 2022 2020 2021 2022 4.73 5.79 8.21 100.39 71.34 109.67 31.07 32.14 39.63 31%45%36%1.2.3 2023 16-5,846.06 6,782.97 6,517.93 5,400.99 6,516.14 8,464.48 7,936.24 21.2%16.0%-3.9%-17.1%20.6%29.9%-6.2%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%010002000300040005000600070008000900042736 43101 43466 43831 44197 44562 44927/yoy 请 务必阅读 正文之 后的信 息披露 和重要声 明-11-1.2.4 3 2019 2020 2021 2022 1,122 1,540 2,072 2,675 369 449 646 774 753 1,091 1,426 1,901 48 81 106 111-12.37%12.49%-87.63%87.51%-41.00%34.95%-34.80%40.77%-11.90%11.85%17.42 16.3%11.3%12.4%82.6%84.7%88.7%87.6%44.3%44.0%44.8%46.6%23.4%27.3%30.4%26.4%14.9%13.4%13.5%14.6%334 480 639 886 176 298 434 502 112 146 193 277/12.88 11.35 12.00 15.01/6.24 5.59 6.05 7.16/2.72 2.00 2.00 2.70/0.45 0.23 0.19 0.22:1 2-请 务必阅读 正文之 后的信 息披露 和重要声 明-12-17 18 1.3 2-3 请 务必阅读 正文之 后的信 息披露 和重要声 明-13-19 PMI 20 PMI Wind 21 2019-2021 2019-2021 22 2019-2021 2019-2021 1 2022 8 2023 5 80 2023 6 130 2023 10 200 6 请 务必阅读 正文之 后的信 息披露 和重要声 明-14-23 6h 200 24 2 2023Q3 1 25 1.0 2023-2025 请 务必阅读 正文之 后的信 息披露 和重要声 明-15-26 1.0 2023-2025 3 1 200 2 SHEIN TEMU IPO 27 28 请 务必阅读 正文之 后的信 息披露 和重要声 明-16-2.1 2023 2.1.1 2023 2023.1.1-2023.11.21 29.2%300 21.4PCT-9.6%300 1.7PCT 23Q3 300 29 2023 Wind 2023.1.1-2023.12.6 4 2023(%)300(PCT)-19.4-6.8-37.2-24.6-42.6-30.0-15.1-2.5-29.8-17.3-34.8-22.2-32.6-20.1 300-12.6-Wind 2023.1.1-2023.12.6-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%2023-01-03 2023-02-03 2023-03-03 2023-04-03 2023-05-03 2023-06-03 2023-07-03 2023-08-03 2023-09-03 2023-10-03 2023-11-03 2023-12-03 300()-W 请 务必阅读 正文之 后的信 息披露 和重要声 明-17-2.1.2 2023 2023 GMV GMV 2023 1-10 1051.71 17.0%2023Q1/23Q2/23Q3 11.0%/20.9%/16.7%30 2015 31 2023 Wind Wind 5 GMV GMV 2021 2022 2023 10261 11154 11386 yoy 8.7%2.1%9523 9340 9235 yoy-1.9%-1.1%738 1814 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务必阅读 正文之 后的信 息披露 和重要声 明-27-3 2021 CR4 2021Q4 64.0%2023 Q3 66.2%52 CR4 2016 Wind 2023Q3 2020/2021/2022/2023H1 EBITDA-1.93/-0.92/-0.42/-0.05 53 Wind 0501001502002503002017 2018 2019 2020 2021 2022 23H1 请 务必阅读 正文之 后的信 息披露 和重要声 明-28-9 2017 2018 2019 2020 2021 2022 15.5 23.2 33.7 55.9 61.8 61.0 13.0 18.8 26.7 42.4 46.4 46.8 7.5 10.1 11.0 16.1 18.3 14.1 1.2 5.6 6.3 10.9 14.9 10.7 5.3 6.9 9.2 8.2 9.3 10.6 13.0 24.8 37.8 50.6 63.8 73.3 10.9 20.1 29.9 38.4 47.8 56.2 12.4 25.1 36.4 46.1 61.7 58.0 4.2 8.9 15.3 25.1 31.5 35.9 1.6 8.3 14.3 21.5 25.4 29.4 2.1 3.1 4.6 6.2 7.7 8.5 1.8 2.5 3.6 4.7 5.7 6.5 1.3 3.4 6.4 7.7 6.4 6.3 0.8 1.4 2.2 2.6 2.6 2.2 0.7 1.0 1.1 1.0 0.8 1.2 2.6 3.5 4.3 6.0 7.7 9.2 2.2 2.8 3.4 4.5 5.8 7.1-0.2 0.2 0.2 0.3 0.4 0.4-2.1 4.9 5.3 5.0 5.1 14.2-Wind 54 Wind 01020304050607080902017 2018 2019 2020 2021 2022 23H1 请 务必阅读 正文之 后的信 息披露 和重要声 明-29-10 2017 2018 2019 2020 2021 2022 13.0 18.8 26.7 42.4 46.4 46.8 10.9 20.1 29.9 38.4 47.8 56.2 1.8 2.5 3.6 4.7 5.7 6.5 2.2 2.8 3.4 4.5 5.8 7.1 62.2 85.2 121.2 170.0 222.9 243.9 Wind 11 2017 2018 2019 15 2020 15 2 2021 2022 5 2023 2023Q3 1.5 请 务必阅读 正文之 后的信 息披露 和重要声 明-30-55 56 12 56 99%92%B2C B2B 200 200 OMS WMS TMS BMS FOMS SCM VPS 57 请 务必阅读 正文之 后的信 息披露 和重要声 明-31-13/2020 2021 2022 2023H1 5.92 7.02 6.60 6.26 1.50 1.67 2.37 2.47 4.15 5.06 5.28 5.15 3.30 2.60 2.76 2.49 1.76 1.95 1.32 1.11-1.80-0.93-0.38-0.02 EBITDA 1.51 1.26 0.92 0.92-1.93-0.92-0.42-0.05-0.32-0.60-0.23 0.00 58 7 5 请 务必阅读 正文之 后的信 息披露 和重要声 明-32-3.1 3 1 2 8-10 2 8/9/10 2 2.4%/6.9%/6.8%3 2023/2024/2025 87.01/112.71/130.36 12 6 PE 22.7/17.5/15.2 3 3.2 1 1 2 2 1 2023 2 1 2024 2023/2024/2025 36.29/42.33/48.63/Q4 12 6 PE 11.7/10.0/8.7 请 务必阅读 正文之 后的信 息披露 和重要声 明-33-2023Q3 2023/2024/2025 17.75/24.55/28.68 12 6 PE 13.7/9.9/8.4 2023 1 2023Q3 5100+26.1%+1.0pct 2023 6000 2 3 2023 2023/2024/2025 5.07/11.24/17.46 12 6 PE 26.2/11.8/7.6 14 代码 公司 评级 市值(亿元)EPS（元）PE PB 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 002352 1,975.2 1.26 1.78 2.30 2.66 32.0 22.7 17.5 15.2 2.18 600233 425.1 1.14 1.05 1.23 1.41 10.8 11.7 10.0 8.7 1.50 002120 242.1 0.51 0.61 0.85 0.99 16.3 13.7 9.9 8.4 1.34 002468 132.7 0.19 0.33 0.73 1.14 46.1 26.2 11.8 7.6 1.59 Wind，2023 12 6 请 务必阅读 正文之 后的信 息披露 和重要声 明-34-12 300 50 500 15%5%15%-5%5%-5%/1934 15a-6/36 15 200135 6 SK32 01-08 100020 5001 T2 52 518035
