敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 1/3 22 0 2 3 年 1 2 月 0 4 日 证券 研究 报告|产业 专题 报告工 业 味精 增 效+绿 色 价值 凸 显，钒 需 求 迎 来快 速 增 长钒 专 题 报 告有 色 金 属投资 评级：推荐（首次）分 析 师：张 锦分析师登记编码：S 0 8 9 0 5 2 1 0 8 0 0 0 1电话：0 2 1-2 0 3 2 1 3 0 4邮箱：z h a n g j i n c n h b s t o c k.c o m销 售 服 务 电 话：0 2 1-2 0 5 1 5 3 5 5行 业 走 势 图（2 0 2 3年 1 2 月 1 日）资 料 来 源：w i n d，华 宝 证 券 研 究 创 新 部相 关 研 究 报 告投 资 要 点 钒 是 一 种 重 要 的 稀 有 金 属 元 素,被 称 为“现 代 工 业 的 味 精”：钒 是 一 种 重 要 的 稀 有金 属 元 素，上 游 主 要 为 含 钒 矿 产（钒 矿、石 煤）、钒 渣 以 及 含 钒 固 废，其 可 以 生 成主 要 的 中 间 产 品，下 游 广 泛 应 用 在 钢 铁、冶 金、化 工、储 能、颜 料、环 保、医 药 等国 民 经 济 的 诸 多 重 要 领 域，被 称 为“现 代 工 业 的 味 精”。供 给 端，国 内 含 钒 矿 物 自 然 资 源 储 量 丰 富，钒 钛 磁 铁 矿 钒 渣 提 钒 路 线 具 备 较 大的 生 产 制 造 成 本 优 势，但 其 供 给 存 在 区 域 性，对 全 国 性 布 局 钒 深 加 工 有 一 定 物 流 成本 约 束。石 煤 提 钒 供 给 尽 管 有 资 源 优 势，但 生 产 成 本 劣 势 仍 然 是 制 约 其 供 给 大 幅 释放 的 主 要 因 素，未 来 如 在 工 艺 技 术、清 洁 生 产 上 有 重 大 突 破，将 能 对 其 供 给 占 比 提升 形 成 支 撑。需 求 端，钒 下 游 应 用 广 泛。随 着 钒 元 素 的 物 理 特 性 进 一 步 被 挖 掘，作 为 最 具 有 环保 和 绿 色 价 值 的 合 金 元 素，广 泛 应 用 在 钢 铁、高 端 金 属 材 料、化 工、能 源、医 疗 等领 域。作 为“工 业 味 精”，钒 是 钢 铁、高 端 金 属 材 料 的 添 加 剂，能 够 增 强 其 理 化 性能。在 能 源 结 构 转 型 时 期，钒 作 为 长 时 储 能 电 池 的 重 要 基 础 材 料 之 一，其 绿 色 价 值凸 显。预 计 到 2 0 2 5 年 五 氧 化 二 钒 需 求 达 到 2 3 2 8 2 4.5 吨，2 0 2 2 年 到 2 0 2 5 年 复 合增 速 为 1 9.3%。投 资 建 议：我 们 预 测 2 0 2 4 年 环 比 新 增 3.2 9 万 吨，考 虑 到 目 前 总 体 产 能、低 成 本的 钒 渣 提 钒 产 能 及 新 增 产 能，预 计 供 需 边 际 有 所 改 善，但 总 体 仍 然 偏 宽 松，五 氧 化二 钒 价 格 预 计 见 底 回 升。2 0 2 5 年 需 求 环 比 新 增 3.4 3 万 吨，预 计 供 需 有 较 大 边 际 改善，供 需 趋 向 紧 平 衡，五 氧 化 二 钒 价 格 同 比 上 涨。在 五 氧 化 二 钒 价 格 从 2 0 2 4 年 见底 回 升 的 带 动 下，提 钒 企 业 盈 利 将 从 2 4 年 逐 步 好 转。关 注 一 级 市 场 和 二 级 市 场 相关 投 资 机 会。风 险 提 示：钢 铁 消 费 强 度 和 钒 电 池 储 能 装 机 不 达 预 期，导 致 钒 系 列 产 品 需 求仍 然 偏 弱。此 外 文 中 提 及 的 上 市 公 司 旨 在 说 明 行 业 发 展 情 况，不 构 成 推 荐 覆 盖。产业 专题报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 2/3 2内容 目录1.钒 元 素 介 绍.42.钒 产 业 链 及 产 品 系 分 析.43.钒 资 源 状 况：中 国 钒 资 源 储 量 丰 富，是 全 球 第 一 大 产 钒 国.54.钒 产 品 的 提 取 工 艺：火 法 优 势 明 显，钒 渣 提 钒 投 资 强 度 低 于 石 煤 提 钒.95.供 给：钒 钛 磁 铁-钒 渣 提 钒 成 本 优 势 大，但 存 在 区 域 性；石 煤 提 钒 仍 需 工 艺 技 术 突 破.1 46.需 求：工 业 味 精 增 效、绿 色 价 值 凸 显，中 长 期 钒 系 产 品 需 求 迎 来 快 速 增 长.1 96.1.钢 材 高 强 化、耐 性 提 升 的 带 动 钒 作 为 合 金 添 加 剂 需 求 增 长，三 年 复 合 增 长 2.9%.2 06.2.钛 合 金 受 益 于 民 用 和 军 用 航 空 增 长，钒 需 求 三 年 复 合 增 长 1 5%.2 36.3.储 能：政 策 刺 激+全 生 命 周 期 成 本 优 势 驱 动 钒 电 池 装 机 快 速 增 长，钒 产 品 绿 色 价 值 属 性 凸 显.2 46.4.整 体 需 求：工 业 味 精 增 效+绿 色 价 值 凸 显，未 来 三 年 钒 系 产 品 需 求 复 合 增 长 1 9.3%.2 97.钒 系 产 品 市 场 和 供 需 格 局 展 望.3 08.投 资 建 议.3 19.风 险 提 示.3 1图表 目录图 1：钒 产 业 链.4图 2：钒 系 列 产 品.4图 3：全 球 钒 资 源 下 游 消 费 占 比.5图 4：中 国 钒 资 源 下 游 消 费 占 比.5图 5：全 球 钒 储 量.6图 6：全 球 主 要 钒 生 产 商 及 分 布 图.6图 7：钒 资 源 来 源 占 比.6图 8：全 球 主 要 国 家 钒 矿 产 量.6图 9：中 国 钒 矿 储 量（万 金 属 吨）.8图 1 0：中 国 石 煤 储 量（亿 吨）.8图 1 1：中 国 大 陆 主 要 钒 资 源、产 业 及 产 品 分 布.8图 1 2：钒 系 列 产 品 生 产 技 术 路 线.1 0图 1 3：钠 法 提 钒 工 艺.1 1图 1 4：钙 法 提 钒.1 2图 1 5：亚 熔 盐 提 钒.1 3图 1 6：国 内 前 十 企 业 五 氧 化 二 钒 产 能.1 5图 1 7：全 国 2 3 家 五 氧 化 二 钒 企 业 产 量.1 5图 1 8：全 国 2 3 家 钒 铁 企 业 产 量.1 5图 1 9：全 国 3 7 家 钒 氮 合 金 企 业 产 量.1 5图 2 0：钒 钛 铁 精 粉 价 格 与 进 口 铁 精 粉 价 格 对 比.1 6图 2 1：中 国 石 煤 矿 含 五 氧 化 二 钒 量.1 7图 2 2：国 内 前 十 企 业 五 氧 化 二 钒 产 能.1 8图 2 3：攀 钢 集 团 五 氧 化 二 钒 产 能 利 用 率.1 8图 2 4：钒 钛 股 份、河 钢 股 份 的 钒 产 业 毛 利 率.1 9图 2 5：钒 产 品 成 本 对 比.1 9图 2 6：中 国 和 日 本 特 钢 占 比.2 0图 2 7：全 球 铌 产 量.2 1图 2 8：中 国 铌 铁 进 出 口 情 况.2 1XVDWyRnQoNpOtNnOsPqPpO9P8Q6MoMrRnPsRkPnMmOfQmMsPbRqQyRwMrQmPuOrMxP产业 专题报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 3/3 2图 2 9：铌 铁 和 钒 铁 价 格.2 1图 3 0：钒 电 池 结 构 示 意 图.2 5图 3 1：全 钒 液 流 电 池 成 本 构 成.2 6图 3 2：锂 电 池 储 能 装 机 价 格.2 6图 3 3：电 力 装 机 容 量.2 7图 3 4：火 电、水 电、风 电、太 阳 能 发 电 占 比.2 7图 3 5：长 时 储 能 对 新 能 源 发 电 的 调 节 作 用.2 7图 3 6：四 川 五 氧 化 二 钒 价 格.3 0图 3 7：四 川 五 氧 化 二 钒 年 度 平 均 价 格.3 0图 3 8：2 0 2 3 年 五 氧 化 二 钒 企 业 开 工 率.3 1图 3 9：钒 钛 股 份 钒 产 品 细 分 成 本.3 1表 1：钒 系 列 产 品 下 游 消 费 领 域.4表 2：2 0 2 1 年 全 球 自 有 资 源 型 钒 生 产 企 业 概 况.7表 3：火 法、湿 法 提 钒 工 艺 对 比.1 3表 4：国 内 部 分 提 钒 项 目 对 比.1 4表 5：我 国 钒 钛 磁 铁 矿 资 源 分 布.1 5表 6：提 钒 转 炉 的 钒 渣 供 给 能 力.1 6表 7：钒 钛 磁 铁-钒 渣 工 艺 成 本 大 幅 低 于 石 煤 提 钒.1 8表 8：钒 系 列 产 品 供 给 影 响 分 析.1 9表 9：全 球 钢 铁 行 业 对 钒 的 消 费 强 度.2 0表 1 0：日 本 国 内 钢 铁 产 品 订 单 情 况.2 2表 1 1：钢 铁 行 业 的 钒 需 求 量 预 测 表.2 3表 1 2：钛 合 金 元 素 成 分.2 3表 1 3：金 属 材 料 的 钒 需 求 量 预 测 表.2 4表 1 4：钒 电 池 全 生 命 周 期 成 本.2 5表 1 5：长 时 储 能 对 比.2 8表 1 6：钒 电 池 的 钒 需 求 量 预 测 表.2 9表 1 7：五 氧 化 二 钒 需 求 测 算 表.2 9产业 专题报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 4/3 2钒 被 称 为“工 业 味 精”，在 钢 铁、航 空 航 天、高 端 制 造、化 工 等 领 域 发 挥 着 重 要 作 用。随着 钒 电 池 在 储 能 领 域 的 商 业 应 用 拓 展，其“绿 色 价 值”也 逐 步 凸 显。本 报 告 通 过 对 影 响 钒 产 业链 供 需 的 主 要 因 素 分 析，研 判 未 来 投 资 机 会。1.钒元 素介 绍钒 是 一 种 重 要 的 稀 有 金 属 元 素，元 素 符 号 V，原 子 序 数 2 3，常 见 化 合 价 为+5、+4、+3、+2，是 一 种 银 白 色、可 延 展 的 金 属。钒 属 于 高 熔 点 金 属，熔 点 和 沸 点 分 别 为 1,8 8 7 和 3,3 3 7，常 与 铌、钽、钨、钼 等 元 素 并 称 为 难 熔 金 属。钒 在 自 然 界 中，通 常 以 化 合 物 的 形 态 出 现，被 提取 为 金 属 钒 后，会 在 表 面 形 成 一 层 氧 化 膜，从 而 阻 止 进 一 步 氧 化。2.钒产 业链 及产 品系 分析从 产 业 链 看，钒 制 品 上 游 主 要 为 含 钒 矿 产（钒 矿、石 煤）、钒 渣 以 及 含 钒 固 废，其 可 以 生成 主 要 的 中 间 产 品，如 五 氧 化 二 钒、三 氧 化 二 钒 等 氧 化 钒，并 进 一 步 深 加 工 为 钒 铁、钒 氮 合 金、钒 铝 合 金 等 钒 产 品。通 常 认 为，钒 产 品 为 五 氧 化 二 钒、三 氧 化 二 钒、5 0 钒 铁、8 0 钒 铁、钒 氮合 金、钒 铝 合 金 等。广 泛 应 用 在 钢 铁、冶 金、化 工、储 能、颜 料、环 保、医 药 等 国 民 经 济 的 诸多 重 要 领 域，被 称 为“现 代 工 业 的 味 精”。图 1：钒 产 业 链 图 2：钒 系 列 产 品资料来源：钒产业 2 0 2 1 年年度评价（陈东辉）、华宝证券研究创新部资料来源：钒钛股份年报、华宝证券研究创新部表 1：钒 系 列 产 品 下 游 消 费 领 域下 游 行 业 钒 的 主 要 用 途钢 铁钒 作 为 合 金 添 加 剂，可 细 化 钢 的 晶 粒 和 组 织，增 强 钢 强 度、韧 性、硬 度、抗 震 性、耐 磨 性、耐腐 蚀 性 等，尤 其 在 强 度 方 面 提 升 显 著，只 要 在 每 吨 钢 添 加 少 量 钒，即 可 大 幅 提 升 其 强 度。钒 通常 用 于 生 产 高 强 钢 和 特 种 钢（如 高 速 钢、工 具 钢、特 种 合 金 钢 等），广 泛 应 用 于 建 筑、管 道、轨 道 交 通、机 械、电 力 输 送 等 下 游 行 业。高 端 金 属 材 料添 加 钒 的 钛 合 金、铝 合 金，是 航 空、国 防 重 要 材 料，被 用 于 飞 机 发 动 机、宇 宙 船 舱 骨 架、导 弹、火 箭 发 动 机 壳 等 领 域。化 工钒 有 多 价 态 的 性 能，是 工 业 上 最 重 要 的 氧 化 催 化 剂 系 列 之 一，广 泛 应 用 于 硫 酸、有 机 化 工 原 料 合成、烟 气 脱 硫 脱 硝 等 领 域。产业 专题报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 5/3 2下 游 行 业 钒 的 主 要 用 途储 能钒 作 为 电 解 质，通 过 钒 离 子 价 态 变 化，实 现 化 学 能 和 电 能 的 转 换，主 要 用 于 生 产 钒 电 池，钒 电 池具 有 储 能 容 量 和 功 率 可 调、大 电 流 无 损 深 度 放 电、操 作 维 护 简 单、使 用 寿 命 长、绿 色 环 保 等 突 出优 势，尤 其 适 合 作 为 太 阳 能 和 风 能 的 储 能 电 池。颜 料在 颜 料 领 域，钒 主 要 用 于 制 备 铋 黄 及 钒 锆 蓝 颜 料。铋 黄 颜 料 色 泽 优 良、耐 腐 蚀 性 强、无 毒，广 泛应 用 于 黄 色 汽 车 外 壳 涂 装、高 端 塑 料 制 品、高 级 油 墨 等 场 合；钒 锆 蓝 颜 料 具 有 较 高 的 热 稳 定 性、较 强 的 着 色 能 力 且 能 与 其 他 陶 瓷 颜 料 混 合 制 成 复 合 色，广 泛 应 用 于 陶 瓷 及 搪 瓷 行 业。纳 米 及 医 疗 材 料一 维 钒 氧 化 物 纳 米 材 料 体 系 中 存 在 多 种 氧 化 态 和 配 位 多 面 体，使 其 在 电 子、电 化 学、磁 学 和 光 学等 领 域 得 到 广 泛 应 用；钒 在 细 胞 新 陈 代 谢 过 程 中 起 着 重 要 的 作 用，钒 化 合 物 在 降 糖、抗 癌 及 抗 炎等 方 面 具 有 较 高 药 用 价 值。资料来源：2 0 2 1 年全球钒工业发展报告（吴优，陈东辉，刘武汉等）、华宝证券研究创新部钒 资 源 在 工 业 领 域 应 用 广 泛，被 称 为“现 代 工 业 的 味 精”。全 球 钒 产 品 消 费 量 的 约 9 1.4%用 于 钢 铁 冶 金，2.1 1%应 用 于 钒 钛、钒 铝 合 金 等 金 属 材 料，3.3 6%用 于 化 学 品，3.1 3%用 于 储 能及 其 他 领 域。目 前 国 内 钒 产 品 消 费 量 的 9 1.4 5%用 在 钢 铁，2.0 6%应 用 于 钒 钛、钒 铝 合 金 等 金 属材 料，2.5 7%用 于 化 学 品，3.9 2%用 于 储 能 及 其 他 领 域。图 3：全 球 钒 资 源 下 游 消 费 占 比 图 4：中 国 钒 资 源 下 游 消 费 占 比资料来源：钒产业 2 0 2 1 年年度评价（陈东辉）、华宝证券研究创新部资料来源：钒产 业 2 0 2 1 年年度评价（陈 东辉）、华宝证券研究创新部3.钒资 源状 况：中国 钒资 源储 量丰 富，是全 球第 一大 产钒 国钒 在 自 然 界 中 分 布 较 广 泛，其 丰 度 排 名 第 2 2 位，根 据 钒 产 业 2 0 2 1 年 年 度 评 价（陈东 辉）的 数 据，在 大 陆 地 壳 中 钒 的 平 均 丰 度 约 为 6 0 p p m；根 据 美 国 地 质 勘 探 局(U S G S)统 计 含钒 矿 物 种 类 繁 多，约 有 1 5 6 种，钒 极 少 以 单 一 矿 物 存 在，常 和 金 属 如 铁、钛、铀、钼、铜、铅、锌、铝 等 矿 产 共 伴 生，或 与 碳 质 矿、磷 酸 盐 矿 共 生。作 为 矿 产 资 源，工 业 钒 矿 原 料 主 要 来 自 以下 4 种 矿 产 类 型:钒 钛 磁 铁 矿、砂 岩 钒 矿、页 岩 钒 矿 和 钒 酸 盐 型 钒 矿。储 量 较 大 的 含 钒 矿 物 有 钒 钛 磁 铁 矿、含 钒 磷 酸 盐 页 岩 矿、铀 钾 钒 矿、硫 钒 矿 与 铝 土 矿 等；碳 质 的 石 煤、原 油、沥 青 矿 物 中 也 含 钒，其 中 石 煤 是 我 国 独 特 的 含 钒 矿 产 资 源。世 界 绝 大 部 分钒 的 供 应 来 自 开 采 的 矿 石（或 炼 钢 炉 渣），提 取 钒 的 矿 产 资 源 有 两 大 类：一 是 钒 钛 磁 铁 矿、二是 含 钒 的 碳 质 页 岩（俗 称 石 煤、煤 矸 石）。产业 专题报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 6/3 2全 球 钒 资 源 主 要 集 中 在 中 国、澳 大 利 亚、俄 罗 斯、南 非 四 国。根 据 U S G S 最 新 统 计 显 示:截至 2 0 2 2 年，全 球 钒(折 金 属 钒)储 量 6 3 0 0 万 t，其 中 钒 矿 储 量(已 认 定 的 钒 资 源 中 符 合 当前 采 掘 和 生 产 相 应 要 求 的 部 分)约 为 2 6 0 0 万 t，全 球 9 7%以 上 的 钒 矿 储 量 集 中 在 中 国(3 6.5 3%)、澳 大 利 亚(2 8.4 6%)、俄 罗 斯(1 9.2 3%)及 南 非(1 3.4 6%)等 4 个 国 家。全 球 钒 资 源 主 要 来 自 于 钒 钛 磁 铁 矿 加 工。据 中 国 钢 铁 工 业 协 会 钒 分 会 统 计，2 0 2 1 年 全 球约 1 3%的 钒 产 量 直 接 来 自 于 钒 钛 磁 铁 矿，以 南 非 的 布 什 维 尔 德 矿 业 公 司 和 嘉 能 可 公 司，以 及巴 西 的 L a r g o 资 源 公 司 为 代 表；约 7 6%的 钒 来 自 于 钒 钛 磁 铁 矿 经 钢 铁 冶 金 加 工 得 到 的 钒 渣，以 中 国 企 业 为 主；约 1 1%的 钒 由 二 次 回 收 的 含 钒 副 产 品（含 钒 燃 油 灰 渣、废 化 学 催 化 剂 等）及 含 钒 石 煤 生 产。中 国 是 全 球 第 一 大 钒 矿 生 产 国，全 球 占 比 7 0%。根 据 U S G S 最 新 统 计:2 0 2 2 年 全 球 钒 产 量1 0 万 吨（以 金 属 钒 计），其 中 中 国 产 量 7 万 吨，巴 西 0.6 2 万 吨，俄 罗 斯 1.7 万 吨，南 非 0.9 1万 吨。中 国 是 全 球 第 一 大 钒 矿 生 产 国，近 三 年 占 全 球 比 重 分 别 是 6 6.7%、6 7%、7 0%。鞍 钢 集 团 攀 钢 公 司、俄 罗 斯 E v r a z、河 钢 集 团 承 钢、北 京 建 龙 占 据 全 球 钒 资 源 供 给 的 前 四。以 折 五 氧 化 二 钒 计，鞍 钢 集 团 攀 钢 公 司 钒 产 能 为 4.4 万 吨，2 0 2 2 年 产 量 为 4.6 9 万 吨；俄 罗 斯E v r a z 钒 产 能 为 3.5 万 吨，2 0 2 1 年 钒 产 量 为 3.0 4 万 吨。河 钢 集 团 承 钢 公 司 产 能 为 2.2 万 吨，2 0 2 2 年 钒 渣 产 量 1 5 万 吨，折 五 氧 化 二 钒 约 1.8 万 吨。北 京 建 龙 重 工 产 能 为 2.1 万 吨，2 0 2 1 年产 量 为 1.9 8 万 吨。图 5：全 球 钒 储 量 图 6：全 球 主 要 钒 生 产 商 及 分 布 图资料来源：U S G S，华宝证券研究创新部 资 料 来源：2 0 2 1 年 全 球钒 工 业 发 展 报告（吴 优，陈 东 辉，刘武汉等），华宝证券研究创新部图 7：钒 资 源 来 源 占 比 图 8：全 球 主 要 国 家 钒 矿 产 量产业 专题报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 7/3 2资 料 来源：2 0 2 1 年 全 球钒 工 业 发 展报 告（吴 优，陈 东 辉，刘武汉等），华宝证券研究创新部资料来源：U S G S，华宝证券研究创新部表 2：2 0 2 1 年 全 球 自 有 资 源 型 钒 生 产 企 业 概 况名 称 产 能(折 V 2 O 5）/t 产 品 原 料 钒 产 品 产 量(折 V 2 O 5）/t鞍 钢 集 团 攀 钢 公 司 4 4 0 0 0 F e V、V N、氧 化 钒、钒 铝 合 金 钒 渣 4 6 9 0 0（2 0 2 2 年）俄 罗 斯（E v n z）控 股 公 司3 5 0 0 0（钒 渣 折产）F e V、氧 化 钒、钒 铝 合 金、催 化剂钒 渣、燃 油 灰 渣、废 催 化 剂2 3 7 2 0（钒 产 品）+1 0 9 1 0（钒渣 产 品）（2 0 2 1 年）承 德 钒 钛 2 5 0 0 0F e V、V N、氮 化 钒 铁、氧 化 钒、钒 铝 合 金钒 渣 约 1 8 0 0 0（2 0 2 2 年）北 京 建 龙 重 工 集 团 有 限 公 司 2 0 0 0 0 V N、氧 化 钒 钒 渣 1 9 8 2 0（2 0 2 1 年）奥 地 利 T r e i b a c h e r I n d u s t r i e A G（加 工 型 企 业）1 3 0 0 0 V 2 O 3、V 2 O 5 钒 铁 钒 渣瑞 士 嘉 能 可 G l e n c o r e(X s t r a a)1 2 0 0 0 F e V、氧 化 钒 钒 钛 磁 铁 矿 9 2 9 9（2 0 2 1 年）川 威 集 团 成 渝 钒 钛 科 技 有 限 公 司 1 8 0 0 0 V 2 O 5 钒 渣 1 5 3 0 6（2 0 2 1 年）四 川 德 胜 集 团 钒 钛 有 限 公 司1 6 0 0 0（钒 渣 折产）钒 渣、氧 化 钒（外 加 工）钒 渣L a r g o R e s o u r c e s L t d.巴 西M a r a c s M e n c h e n M i n e1 2 0 0 0 V 2 O 3 钒 钛 磁 铁 矿 1 0 3 1 9（2 0 2 1 年）南 非 B u s h v e l d V a m e t c o 包 含V a n c h e m V a n a d i u m P r o d u c t(P r y)L.a d1 6 0 0 0V N、氧 化 钒、F e V 钒 电 解 液、催 化 剂钒 钛 磁 铁 矿 6 4 1 2（2 0 2 1 年）澳 大 利 亚 A t l a n t i c V a n a d i u m P T YL a d.1 2 0 0 0（停 产）F e V、氧 化 钒 钒 钛 磁 铁 矿四 川 省 达 州 钢 铁 集 团 有 限 责 任 公司9 0 0 0 钒 渣、氧 化 钒（外 加 工）钒 渣美 国 A M G V a n a d i u m L.L C、+U.S.V a n a d i u m L.L C9 0 0 0 氧 化 钒、钒 铝 合 金、钒 铁 等废 催 化 剂、燃 油灰 渣 等6 6 0 0（2 0 2 1 年）陕 西 五 洲 矿 业 股 份 有 限 公 司 5 0 0 0V N、氧 化 钒、钒 铝 合 金、金 属钒石 煤（碳 质 页 岩）德 国、加 拿 大、日 本、印 度、中 国台 湾、泰 国 等8 0 0 0 氧 化 钒、钒 铝 合 金、钒 铁 等矿 渣、废 催 化 剂、燃 油 灰 渣 等中 国 其 他 厂 商 3 0 0 0 0 V 2 O 5、钒 铝 合 金、钒 渣、废 催 化 剂、合 计 2 8 0 0 0 0 钒 酸 铵、V N、钒 铁 等 富 钒 磷 铁、石 煤资料来源：2 0 2 1 年全球钒工业发展报告（吴优，陈东辉，刘武汉等），华宝证券研究创新部四 川 省 是 我 国 钒 矿 储 量 第 一 大 省。我 国 钒 资 源 主 要 储 存 于 钒 钛 磁 铁 矿 和 含 钒 石 煤 中，分 布在 四 川、广 西、甘 肃 和 湖 北 等 地，据 国 土 资 源 部 统 计，其 中 四 川 省 钒 矿（金 属 钒）储 量 为 4 9 7.7 3万 吨，占 全 国 储 量 的 6 3.2 6%。其 次 是 广 西 储 量 1 0 0.5 5 万 吨，安 徽 储 量 6 0.7 6 万 吨，陕 西 储 量4 9.0 1 万 吨。我 国 的 钒 矿 资 源 主 要 以 钒 钛 磁 铁 矿 为 主，四 川 攀 西 和 河 北 承 德 是 主 要 产 区。根 据 全 国 钒钛 磁 铁 矿 资 源 综 合 利 用 白 皮 书（2 0 2 0 年）发 布 的 数 据：我 国 已 探 明 的 钒 钛 磁 铁 矿 储 量 约 1 0 0亿 吨（不 含 超 贫 矿），远 景 储 量 在 3 0 0 亿 吨 以 上。主 要 分 布 在 四 川 攀 西、河 北 承 德、陕 西 汉 中、辽 宁 朝 阳、广 东 兴 宁 等 地 区。其 中 以 四 川 攀 西 和 河 北 承 德 为 重 要 分 布 地，其 中 攀 西 地 区 已 探 明储 量 9 5.3 5 亿 吨，河 北 承 德 地 区 已 探 明 储 量 3.6 5 亿 吨。产业 专题报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 8/3 2石 煤 是 除 钒 钛 磁 铁 矿 之 外 的 另 一 重 要 含 钒 矿 物 资 源。石 煤 本 身 是 一 种 含 碳 少、发 热 值 低 的劣 质 无 烟 煤，又 是 一 种 低 品 位 多 金 属 共 生 矿。含 钒 石 煤 是 一 种 含 碳 页 岩 矿，矿 物 以 石 英 为 主，包 含 炭 质、高 岭 石 和 云 母 类 矿 物 等，此 外 可 能 含 有 少 量 的 白 云 石、石 榴 石 和 黄 铁 矿 等。根 据 石煤 资 源 综 合 利 用 技 术 及 发 展 的 数 据，我 国 石 煤 储 量 达 6 1 8 亿 吨，主 要 蕴 藏 在 我 国 的 江 南 六 省(浙、赣、鄂、湘、桂、黔)和 陕 南-川 北-豫 西 南 这 两 条 分 布 带 上，其 中 南 秦 岭 的 石 煤 储 量 极 为 丰富。其 中 含 量 大 于 0.5%的 储 量 为 7 7 0 7.5 万，是 我 国 钒 钛 磁 铁 矿 中 五 氧 化 二 钒 储 量 的 2.7 倍，因 此，近 年 来 我 国 对 石 煤 中 钒 资 源 提 取、开 发 十 分 重 视，从 石 煤 中 提 钒 是 我 国 钒 资 源 开 发 的 重要 发 展 方 向。图 9：中 国 钒 矿 储 量（万 金 属 吨）图 1 0：中 国 石 煤 储 量（亿 吨）资料来源：国土资源部，华宝证券研究创新部 资料来源：国土资源部，华宝证券研究创新部图 1 1：中 国 大 陆 主 要 钒 资 源、产 业 及 产 品 分 布资料来源：钒产业 2 0 2 1 年年度评价（陈东辉），华宝证券研究创新部产业 专题报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 9/3 24.钒 产 品 的 提 取 工 艺：火 法 优 势 明 显，钒 渣 提 钒 投 资 强 度 低 于 石煤提 钒钒 系 列 产 品 的 制 造 包 括 提 钒（提 取 五 氧 化 二 钒）和 制 钒（制 造 钒 深 加 工 产 品）两 大 步 骤，其 中 提 钒 技 术 针 对 不 同 的 钒 资 源，主 要 采 用 火 法 和 全 湿 法 两 大 类 为 主，其 中 火 法 是 指 先 通 过 火法 焙 烧+湿 法 转 浸，包 括 钠 法、钙 法、亚 熔 盐 法。全 湿 法 是 取 消 焙 烧、完 全 采 用 酸 浸 工 艺。制钒 包 括 采 用 铝 热 法、电 解 法、直 接 氧 化 还 原 发 生 产 钒 铁、钒 合 金 等。目 前 世 界 上 主 要 的 钒 系 列产 品 生 产 技 术 路 线 有 数 十 种。我 国 含 钒 原 料 主 要 包 括 钒 渣、高 品 位 钒 钛 磁 铁 矿、石 煤 提 钒 等，钒 渣 提 钒 是 目 前 国 内 钒 系产 品 供 给 的 主 要 来 源。根 据 钒 产 业 2 0 2 1 年 年 度 评 价 报 告（陈 东 辉）披 露 的 数 据，钒 渣 原料 提 钒 产 量 占 比 8 8.7 1%，石 煤 提 钒 产 量 占 比 7.7 5%，废 催 化 剂 等 固 废 回 收 提 钒 产 量 占 比 2.6 5%，直 接 由 钒 钛 磁 铁 矿 原 料 提 钒 产 量 占 比 0.8 9%。针 对 不 同 的 原 料，理 论 上 可 以 采 取 不 同 的 提 钒 工艺 技 术。钒 渣 提 钒：钒 钛 磁 铁 高 炉 冶 炼 转 炉 提 钒，获 取 钒 渣，钒 渣 进 一 步 通 过 火 法+湿 法 制 成五 氧 化 二 钒。其 中 钒 渣 作 为 高 炉-转 炉 长 流 程 钢 厂 的 冶 炼 副 产 物，在 以 钒 钛 磁 铁 口 为 原 料 的 钢 厂，经 过 高 炉 冶 炼 成 铁 水 后，在 炼 钢 厂 经 专 用 提 钒 转 炉 吹 炼，获 得 五 氧 化 二 钒 含 量 1 5%-2 5%的 钒渣。由 于 钒 渣 来 自 于 铁 水 炼 钢 过 程，因 此 其 供 给 受 钢 厂 开 工 影 响 较 大。但 作 为 副 产 物 其 成 本 较低。高 品 位 钒 钛 磁 铁 矿 提 钒：主 要 采 取 火 法 或 湿 法 进 行，但 对 钒 含 量 要 求 较 高，目 前 国 内 钒 钛磁 铁 矿 的 含 钒 量 基 本 在 2%以 下，直 接 进 行 火 法/湿 法 提 钒，经 济 性 较 差。石 煤 提 钒：主 要 采 用 火 法+湿 法 制 成 五 氧 化 二 钒，也 就 是 焙 烧 后 浸 出 的 方 法，先 破 坏 矿 物晶 格，除 去 还 原 性 矿 物，使 其 中 的 低 价 钒 氧 化 为 易 浸 出 的 高 价 钒，然 后 进 行 酸 浸。因 其 适 应 性强、浸 出 率 高，且 具 有 环 保 低 耗 的 优 点，已 是 石 煤 钒 矿 提 钒 的 主 要 发 展 方 向。废 弃 物 提 钒：主 要 是 失 活 催 化 剂 提 钒。在 硫 酸 制 取 以 及 石 油 工 业 中 精 炼 脱 硫 都 会 用 到 催 化剂。当 催 化 剂 失 去 活 性 后，工 厂 便 不 再 利 用，但 在 这 些 失 活 催 化 剂 中 存 在 钒 等 有 价 金 属，其 中钒 以 V 2 O 5 和 V 2 O 4 形 式 存 在。回 收 这 些 失 活 催 化 剂 中 的 钒 可 以 实 现 资 源 的 循 环 利 用，节 约资 源。废 弃 物 提 钒 主 要 采 取 酸 浸-碱 溶 法。产业 专题报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 1 0/3 2图 1 2：钒 系 列 产 品 生 产 技 术 路 线资料来源：攀钢钒钛 2 0 1 9 年重大资产交易报告书，华宝证券研究创新部不 同 的 火 法 和 湿 法 提 钒 工 艺 在 辅 材、能 耗、环 保、效 率 上 存 在 千 差 万 别：钠 法 提 钒 环 境 污 染 严 重，国 内 各 地 已 禁 止 采 用：钠 化 焙 烧 法 基 本 原 理 是 在 含 钒 矿 物（钒 渣或 石 煤）中 加 入 N a C l 或 N a H C O 3 作 为 添 加 剂，通 过 高 温 焙 烧-水 浸-沉 淀-焙 烧 得 到 V 2 O 5。也可 用 硫 酸 浸 出 焙 烧 产 物。该 工 艺 适 用 于 石 煤 和 低 钒 钢 渣 提 钒 中。钠 化 焙 烧 工 艺 具 有 操 作 简 单、辅 助 材 料 易 得、钒 浸 出 率 高、产 品 质 量 高 等 优 点。然 而 N a C l 和 N a 2 S O 4 在 焙 烧 过 程 中 容 易 产生 C l 2、H C l、S O 2 和 S O 3 等 有 毒 气 体，造 成 环 境 污 染。此 外 钠 化 焙 烧 工 艺 产 生 的 提 钒 废 水 含有 大 量 的 铬，对 其 处 理 难 度 大，成 本 高。在 回 转 窑 焙 烧 过 程 中 易 结 圈，且 提 钒 尾 渣 产 量 大，钠盐 由 于 水 溶 性 强 导 致 其 处 理 难 度 大。钠 法 提 钒 生 产 过 程 中 产 生 氯 气、氨 气、废 酸、废 渣，对 生态 环 境 破 坏 严 重，各 地 纷 纷 出 台 政 策 禁 止 采 用 钠 化 提 钒。产业 专题报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 1 1/3 2图 1 3：钠 法 提 钒 工 艺资料来源：转炉钒渣提钒技术研究现状及展望（邱玉超，石俊杰，余彬 等，2 0 2 1 年），华宝证券研究创新部攀 钢 采 用 升 级 版 钙 法 提 钒，具 备 清 洁 生 产 效 果，但 存 在 纯 度 稍 低 缺 点：钙 法 提 钒 又 称 图 拉法，由 俄 罗 斯 图 拉 钒 厂 开 发。该 工 艺 将 钙 盐 作 熔 剂 添 加 到 含 钒 固 废 中 造 球、焙 烧，使 钒 氧 化 成不 溶 于 水 的 钒 酸 钙 盐，再 加 酸 调 p H 值，除 杂 后 再 沉 钒，煅 烧 沉 淀 得 到 V 2 O 5。此 法 较 环 保、利 于 综 合 回 收 利 用，但 对 焙 烧 物 有 选 择 性，使 用 范 围 受 限。钙 化 焙 烧 的 最 大 优 点 是 对 转 炉 钒 渣中 C a O 的 含 量 无 严 格 限 制，原 料 适 应 性 强，且 采 用 碳 酸 钙 等 石 灰 类 物 质 的 生 产 成 本 更 低。提钒 尾 渣 不 含 钠 盐，去 除 重 金 属 离 子 后 便 可 满 足 工 业 废 水 排 放 控 制 标 准，实 现 提 钒 废 水 可 循 环 使用。然 而，钙 化 焙 烧 最 大 的 缺 点 是 所 生 产 的 V 2 O 5 产 品 纯 度 稍 低，含 有 C a O、M n O、M g O 等杂 质 导 致 其 市 场 竞 争 力 不 强，这 也 是 制 约 钙 化 焙 烧 工 艺 应 用 的 最 大 原 因。此 外，钙 化 焙 烧 提 钒废 渣 中 会 生 产 石 膏，石 膏 的 分 解 会 产 生 S O 2 有 害 气 体，进 而 产 生 一 定 的 环 境 污 染。基 于 钙 化 焙 烧 法 存 在 原 料 消 耗 大、尾 渣 产 量 高、资 源 利 用 率 低 和 污 染 气 体 产 生 等 问 题，攀钢 对 图 拉 法 工 艺 的 整 体 装 备 和 技 术 进 行 了 升 级 改 造，并 最 终 提 出 了 全 新 的 氧 化 钒 清 洁 生 产 工 艺，其 工 艺 与 钙 化 焙 烧 基 本 原 理 一 致，但 是 清 洁 生 产 工 艺 实 现 了 提 钒 废 水 和 废 渣 的 循 环 利 用。提 钒尾 渣 中 石 膏 用 于 水 泥 生 产，脱 出 石 膏 后 的 低 硫 渣 可 返 回 高 炉 冶 炼；沉 钒 废 液 经 电 解 处 理 后 可 回收 沉 钒 废 液 中 的 金 属 锰，电 解 废 液 可 返 回 硫 酸 浸 出 步 骤 用 于 钙 化 焙 烧 熟 料 的 溶 出，整 个 过 程 无有 害 废 弃 物 排 放，钒 的 回 收 率 大 幅 提 高，目 前 氧 化 钒 清 洁 生 产 工 艺 已 于 攀 枝 花 钢 铁 集 团 西 昌 钒钛 制 品