食品饮料/行业深 度分析 报 告/2023.12.01 请阅读 最后 一页 的重 要声 明！食饮轻笔记系列（二）证券研究报告 投 资评 级:看好(维持)最近 12 月市场表现 分 析师 吴文德 SAC 证书编号：S0160523090004 分 析师 赵婕 SAC 证书编号：S0160523100002 相关报 告 1.食品板块 2023 年 三 季 报 总 结 2023-11-16 2.白酒 2023 年 三 季 报 总 结 2023-11-05 3.23Q3 基 金 食 品 饮 料 持 仓 分 析 2023-10-30 茶 饮 新宠 无 糖茶：沉寂 多 时，顺 势而 发 核 心观 点 前言：从 1997 年至今，无 糖茶品类 在中国 默默蛰 伏了 二十余年，头 部品牌 多次入 局 试 水无 糖 茶却 大 多 不 了了 之。无糖 茶 从初 期 的 被放 弃，到 中期 的 逐渐接受，再 到现 阶段 无糖 茶赛道 迎来 品类 快速增 长。而日本 作为 无糖 茶消费大国，其 发展也 为我国 提供 了一定借 鉴意义。日本：无糖茶品类快速崛起稳居饮料消费榜首。90 年代后，日本 碳酸饮料及咖啡 饮料市 场份额 显著 下滑，而 茶饮料 的 生产 比重 在 1999 年达到 16.2%。无糖饮料 在软饮 中的占 比由 1980 年的 1%，迅速攀升至 2021 年的 54%，为第一 大 品 类。复 盘 无 糖 茶 的 兴 起 过 程，我 们 认 为，无 糖 茶 兴 起 反 映 了 日 本 经 济衰 退、步 入 第 三 消 费 时 代 的 重 要 特 征 之 一 低 欲 望、健 康 化 理 智 化 消 费。日 本 无 糖 茶 行 业 发 展，也 呈 现 出 了 显 著 的 趋 势 特 征：品 类 细 分、功 能 多 元 及大包装趋 势。中国：沉淀多时，蓄力而发。我们认为无糖茶 行业 从 1997 年到 2023 年经历了市场 初探-市场 培育-快 速发展三 个历程。市场 初探 阶段，1997 年三得利乌龙茶进入 大陆市 场，市场 表 现冷淡，但 让无糖 茶品类 开 始萌芽；市 场培育 期，多个品牌 纷纷进 入市场，但品牌竞争 并不激 烈，多为 试 水尝试；快 速增长 期，消费热点 风潮终 于刮到 了这 个品类，无 糖茶饮在 2022 年保持 7.9%的增速，领跑 赛 道。饮 料 巨 头 持 续 培 育，新 品 牌 持 续 入 局。如 今 国 内 无 糖 茶 市 场 格 局，几乎已经 由东方 树叶作 为老 牌传统无 糖茶产 品 领跑 市 场，以 三得利 为代表 的日产无糖 茶饮 持 续发力，新锐无糖 茶饮品 牌 崭露 头 角 构成。无糖茶品类的崛起以健康化风潮为起点，其“水替”+功能的产品属性拓宽了饮用场景，延长了生命周期。我们认为我国 无糖茶快 速发展 的几大动 能 主 要 为：1）元 气 森 林 带 火 无 糖 概 念，健 康 化 趋 势 下 零 糖 风 潮 盛 行；2）技术升级 是基础 支撑，如 茶 汤的无菌 灌装、包 装呈现、代糖对口 味的改 善等；3）水替 功能迎 合年轻 消 费者饮用 习惯及 诉求，满 足 喝水困难户、想喝茶但懒得 泡、想减肥 但有 喝饮料习 惯 人群 的饮料 诉 求；4）东方茶 饮文化 的积淀也加 快了消 费者接 受速 度。无糖茶饮走向泛 人 群，品 类 发 展 解 锁 更 多 用 户 消 费 场 景，其 潜 力 还 远远未被挖掘，还有大量可待探索的空间。无糖茶饮赛 道扎堆了 各行业 的“头部”，如 何 快 速 占 据 消 费 者 心 智 推 出 规 模 性 大 单 品，我 们 认 为 可 以 关 注 以 下三 个 重 点：1）大 规 格 包 装 成 为 无 糖 茶 饮 的 新 增 长 点。2）抓 住 年 轻 群 体，满足消费者 情感诉 求，品 类细 分打造差 异化卖 点。3）优 化产品的 口味和 品质，打破无糖 茶苦涩 难入口 的固 有印象，是这个 品类必 须要 绕过去的 一关。投资建议：作为日常消费 品，凭借 较大的 人口基 数，一直以来 我国饮 料市 场 的 体 量 都 比 较 大。如 今 随 着 消 费 的 回 暖，饮 料 行 业 整 体 也 呈 现 出 较 好 的 发 展-11%-5%0%6%12%17%食品饮料 沪深300 行业深度分析报告/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 态势。而 随着饮 料细分 市场 的发展以 及消费 者健康 意识 的提升，主打 健康、无添加、糖 卖点 的无 糖茶饮料 从饮品 市场的 竞争 中脱颖而 出，一跃成 为饮 品赛 道 中 的新 星。2017-2022，含 糖 茶饮 已 经 进入 低 速 增长，而 无糖 茶 饮在2022 年保持 7.9%的增速，远高于含 糖茶饮，亿欧 智库 数据 预计 到 2027 年，中国无糖 茶饮市 场规模 将达 百亿 元。风险提示：食品安全问题、行业竞 争加剧、居民 消费 力复苏不 及预期 YWDWxOqNoNnMsMnOqNsNoP8OdN6MmOnNnPtQiNoPoMeRpPpQ8OoOuNuOsQnOwMsQoR 行业深度分析报告/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 1 从日本软饮料变迁史 看第 三消费时代无糖茶的 崛起.5 1.1 日本软饮料发展：从 碳酸 和咖啡饮料时代走向 无糖 饮料时代.5 1.2 日本无糖茶行业规模&竞 争格局：成熟发展，格局 三足鼎立.8 1.3 日本无糖茶行业呈现 品类 细分、功能多元及大 包装 发展趋势.9 2 我国无糖茶行业：沉 淀多 时，蓄力而发.11 2.1 无糖茶风口到来，健 康化 诉求+多品牌入局，供 需合 力风潮正盛.11 2.1.1 无糖茶发展历程：从 持续 低迷到快速增长.11 2.1.2 无糖茶逐步抢占有糖 茶市 场，实现快速发展.13 2.1.3 健康化“水替”诉求，推动 无糖茶快速崛起.15 2.2 无糖茶竞争格局：传 统巨 头布局多时，新生代 品牌 崭露头角.18 3 行业空间广阔，企业 坚守 与创新.21 3.1 农夫山泉坚守十余年，东 鹏饮料创新布局第二 曲线.21 3.2 包装创新+场景人群拓展，无糖茶探索空间仍大.23 4 风险提示.26 图 1.日本各子品类饮料 在 1980、1999 年的生产比 重（%）.5 图 2.日本无糖饮料占比.5 图 3.无糖茶成功原因复盘.6 图 4.伊藤园大麦茶营养成 分含量表.6 图 5.“降低体脂”功能茶饮料的消费意愿.7 图 6.“降低血糖”功能茶饮料的消费意愿.7 图 7.日本部分无糖茶产品 价格.7 图 8.购买瓶装茶时考虑什 么因素？（%）.7 图 9.无糖茶的应用场景（%）.8 图 10.日本无糖饮料市场 规模.8 图 11.日本茶饮料销售额.8 图 12.日本茶饮料均价.9 图 13.日本茶饮市场市占 率.9 图表目录 内容目录 行业深度分析报告/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 图 14.无糖茶产品矩阵.10 图 15.2022 年日本 PET 瓶分容量生产量份额.11 图 16.2022 年日本茶饮料 包装种类.11 图 17.中国茶饮料发展历 程.11 图 18.统一旧版“茶里王”和统一“传沏”.13 图 19.2017-2027E 中国茶 饮市场的增速情况(%).14 图 20.中国含糖茶饮与无 糖茶饮占比.14 图 21.2017-2027 年中国无糖茶饮料行业市场规 模及 预测.14 图 22.2016-2025 年中国茶饮料行业市场规模及 预测（亿元）.14 图 23.主要软饮料类目 2023H1 市场份额、份额增速（占二级类目）变化.15 图 24.居民健康状况.15 图 25.部分饮料品牌无糖 产品汇总.16 图 26.2015-2027 年中国无糖饮料行业市场规模 及预 测.16 图 27.无糖茶饮消费者的 购买动机.17 图 28.无糖茶饮成为日常 水替.17 图 29.东方树叶产品更新 情况.18 图 30.元气森林系列产品.19 图 31.三得利系列产品.19 图 32.重点无糖茶饮料品 牌表现.20 图 33.2023 年 11 月无糖茶饮料品牌排行榜.21 图 34.无糖茶行业发展潜 力广阔.21 图 35.东鹏饮料乌龙上茶.23 图 36.无糖茶饮料消费人 群特征及需求.23 图 37.东方树叶、三得利 升级大包装.24 图 38.无糖茶饮消费者年 龄分布情况.25 图 39.各年龄段近半年购 买行为占比.25 图 40.2023 年中国消费者 对无糖茶饮的口味诉 求.25 图 41.2023 年中国消费者 认为市面上无糖饮料 需改 进的地方.26 行业深度分析报告/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 5 1 从日本软饮料变迁史看第三消费时代无糖茶的崛起 日本市场茶饮 料强势，茶 饮是当前日本 最大的软 饮 料品类。伴随 第三消费 时 代的到来，碳酸 饮料 及咖 啡占 比下滑，茶 饮料 快速 崛起。截止 2021 年，日本 无糖 饮料占国内 市场 的 54%。1.1 日 本软 饮料发 展：从碳酸 和咖 啡饮料 时代 走向无 糖饮 料时代 90 年代前：碳酸和咖啡饮 料时代。日 本在 80 年代 前 碳酸饮 料占 据主 导，1980 年碳酸饮 料占 软饮 料市 场 的 46.9%。随着 咖啡 在日 本的 普及、推广，在 80 年代 咖 啡饮料的 市场 份额 快速 提升，在 1990 年达 到 24%。90 年代后：无糖饮料时代。碳酸及咖啡饮料下滑：原 先占据 饮料 市场 龙头 地位 的咖啡 饮料 和碳 酸饮 料增长转负，碳 酸饮 料、咖啡 饮料 在 1999 年 占比 分别 下 降至 18.6%、16.7%。无糖饮料崛起：1985-1995 年是日 本无 糖饮 料的 黄金 十年。1980 年时 无糖 饮料仅占 饮料 总量 的 1%，市 场份额 微乎 其微，而进 入 90 年 代后，无糖茶 饮料兴起，带动 无糖 饮料 和茶 饮料占 比快 速提 升。1999 年茶饮 料在 日本 清凉 饮料的生产 占比 达 到 16.2%。1980-2020 年 日本 无糖 饮料 在软饮 中的 占比 从 1%快速提高 到 53%，2021 年无 糖饮料 占日 本国 内饮 料市 场的 54%。图1.日本各 子品 类饮 料 在 1980、1999 年 的生 产比 重（%）图2.日本无 糖饮 料占 比 数据来 源：日本 清凉 饮料 联合 会、财 通证券 研究 所 数据来 源：伊藤 园官 网、财通 证券 研 究所 复盘无糖茶的兴起过 程，我们认为，无糖茶 兴起是 因为其顺应了健康化 趋势，还具备高性价比和多元 的需 求场景，无糖茶成 为最优“水替”。无 糖 茶和 饮用 水的功能属性相通，都能满 足 消费者的解渴 需求。其 口 味丰富，无糖 无负担，性 价比高，像是可以 日常饮用、有味道的饮用 水能够满足 不爱喝水的人 群。因此，无糖茶是一 款健 康的 水替 产 品。碳酸饮料 果汁饮料咖啡饮料 其他碳酸饮料 果汁饮料 咖啡饮料其他 矿泉水 机能性饮 料茶饮料0%10%20%30%40%50%60%19801985199019952000200520152018201920202021日本无糖饮料占比1980 年 1999 年 行业深度分析报告/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 6 图3.无糖 茶成 功原 因复 盘 数据来 源：京东、MacroMill、My V oice、日本自 动贩 卖机 零售 价、伊藤 园 官网、财通 证券 研究 所 生活追求提升和老龄 化加 深使居民重视健康消 费，无糖茶符合健康饮食 需求。新人类 一代 生活 环境 较为 和平，生存 性生 活需 要基 本满足，追 求发 展性 生活需要，健康 饮食 意识 增强。日本 老龄 化加 深，居民 更重视 健康 化消 费，饮料消费结 构趋 于健 康化。消 费者普 遍认 为多 摄入 糖会 更容易 得病，所 以严 格控制饮食 的糖 分。无糖 茶口 味清淡，没 有糖 分，符合 日本居 民对 健康 的要 求。图4.伊藤 园大 麦茶 营养 成分 含 量表 项目 每 100 毫升(mL)NRV%能量 0 千焦(kj)0%大包装 0 克(g)0%脂肪 0 克(g)0%碳水化合 物 0 克(g)0%-糖 0 克(g)-钠 11 毫克(mg)1%数据来 源：京东、财 通证 券研 究所 日本居民关注无糖茶 饮料 的功能性，女性更为关注 无糖茶降体脂功能，男性更 为关注降 血糖功能。MacroMill 无糖茶饮料调查问卷显示，对于“降低体脂”功能 茶，78.3%的 人有 购买意 愿（包 含“一 定会 购 买”和“可 能购 买”），而女性 中有 购买 意愿 的比 例高达 84.1%，比 男性 比 例高 11.5%。对 于“降低血糖”功能茶，60%的人 有购买意愿，而男性有 购 买意愿的达 到 64.9%，比女性比 例 高 9.8%。行业深度分析报告/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 7 图5.“降低 体脂”功 能茶 饮料 的消费 意愿 图6.“降低 血糖”功 能茶 饮料 的消费 意愿 数据来 源：MacroMill、财通 证券 研究 所 数据来 源：MacroMill、财通 证券 研究 所 第三消费时代下日本居民 消费理性简约，消 费 者 注重 饮用的方便性和价格，日本茶饮料终端零售 价格 性价比高。1991 年 日本 房 地产市 场泡 沫破 裂，股市和房市 价格 大幅 度回 落，失业率 攀升，经 济衰 退，日本步 入第 三消 费时 代，日本社 会进 入低 欲望 状态。经济 波动 使得 部分 可选 消费减 少，消费 回归 理性简约，消 费降 级，重视 性 价比。根据 MyV oice 的 问 卷调查，消费 者 在 购买 瓶装茶时，首 先考 虑的 是它 的方便 性，占比 接近 一半，达到 49.2%。其次 考虑价格，占 45.5%。其 他考 虑因素 有 茶 的颜 色、口味、容量 和历 史消 费习 惯。麒麟生 茶 的 终端 零售 价格 是等量 瓶装 三得 利天 然 水 价格 的 1.07 倍，可口 可乐大麦茶 的终 端零 售价 格是 等量瓶 装水 价格 的 0.96 倍，具有 明显 的 性 价比，符合消费 者理 性简 约的 消费 需求。图7.日本部 分无 糖茶 产品 价格 图8.购买瓶 装茶 时考 虑什 么因 素？（%）产品 终端零售 价（日 元/100ml）与瓶装水 价格比 例 三得利天 然水 12.1 100%可口可乐 大麦茶 11.6 96%麒麟生茶 12.9 107%伊藤园抹 茶绿茶 21.7 179%可口可乐 绫鹰深绿茶 12.8 106%数据来 源：ZenMarket、财通 证券 研 究所 数据来 源：MyVoice、财 通证 券研 究 所 无糖茶 需求场景 多样 化，替 代 瓶装 水 满足 消费 者 日常 需 求。根据 My V oice的问卷 调查，日 本居 民选 择在“口渴”、“午 餐”、“工 作、学习、家 务之0%20%40%60%80%100%全体男性女性一定会购 买 可能购买 不想购买 完全不想 购买0%20%40%60%80%100%全体男性女性一定会购 买 可能购买 不想购买 完全不想 购买0 10 20 30 40 50 60方便饮用价格茶饮色泽口味浓厚容量饮用习惯 行业深度分析报告/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 8 间”、“放 松”、“休闲 玩耍时”、“晚 餐”时喝 无糖茶。有 44.2%的 人选择 口渴 时 喝无 糖茶，有 将近一 半的 人将 无糖 茶当 做替代 瓶装 水的 存在。图9.无糖 茶的 应用 场景（%）数据来 源：Myvoice、财 通证 券研 究 所 1.2 日 本无 糖茶行 业规 模&竞 争格 局：成 熟发 展，格 局三 足鼎立 日本茶饮料销售额增 长势 头良好，市场占 比高，行 业成熟发展。根 据 日本 软 饮料统计，茶饮 料 销售额在 2014 年增 速较 高，2017 年以 后 增速减 缓。自 2020 年开 始，茶饮料 销售 额增 速加 快，2022 年 销售 额达 8121 亿 日 元，同比 增长 7.50%。目 前 来看，无 糖饮 料占 日本 国内 饮料市 场 50%以 上，成为 最大软 饮料 品类。均 价来 看，茶饮料 均价 2015 年后 围绕 14 日元/百毫 升波 动，2022 年均价 是 14.5 日元/百毫 升，发展至该阶段呈价稳 量增 状态。图10.日本无 糖饮 料市 场规 模 图11.日本茶 饮料 销售 额 数据来 源：伊藤 园官 网、财通 证券 研 究所 数据来 源：日本 清凉 饮料 协会、财 通 证券研 究所 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50口渴午餐工作、学习、家务之间放松休闲玩耍时晚餐025005000750010000125001500017500200001980198519901995200020052010201520182019202020212022无糖饮料市场（亿日元）80859095100105110115-1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 9,0002013201420152016201720182019202020212022茶饮料销售额（亿日元）yoy(%)行业深度分析报告/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 9 图12.日本茶 饮料 均价 数据来 源：日本 清凉 饮料 协会、财 通 证券研 究所 格局：茶饮整体三足鼎立，竞争格局相对稳定。伊 藤 园作为 瓶装 绿茶 行业 的先 锋，其绿茶 饮料 市场 份额 稳居 第一，一直 保持 在 25%以 上。伴 随行 业发 展，目前 茶饮市场的 竞争 格局 相对 稳定，2015 年至 2022 年，伊 藤园、三得 利、可口 可乐 的市占率均 在 20%以 上，且其 市占率 较接 近，CR3 长期 在 70%左右。图13.日本 茶饮 市场 市占 率 数据来 源：欧睿 数据 库、财通 证券 研 究所 1.3 日 本无 糖茶行 业呈 现品类 细分、功能 多元 及大包 装发 展趋势 口味多元化，差异化赛道 突破。伴随行 业的发 展逐 步成熟，为了 推出 更具差 异化的产品，各 公司在多 类细 分赛道上逐 步细化，推出 多种多样的 产品。在 绿茶上，三得利有 季节 限定的淡 香 绿茶、浓香茉 莉绿茶、主 打天然水的绿 茶、温和 大 麦茶等产品，麒 麟有生茶 等。在 乌龙茶 上，三得利 推出 了低糖版乌 龙、浓 度更高 的黑乌龙、更清 香的 茉莉 乌龙 等。在 大麦茶上，可口 可 乐推出 壶煮 大麦 茶，麒麟 2016年推出 的 Moogy 生姜大麦茶饮品，三 得利有温和大麦茶等。在复合茶 上，199313.013.514.014.515.015.52013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022均价（日 元/百毫升）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022伊藤园 三得利 可口可乐 麒麟 朝日 达尔多 其他 行业深度分析报告/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 10 年朝日 饮料 推出 第一 款罐 装无糖 植物 调和 茶“十六茶”，可口 可乐 有爽 健美 茶 等。图14.无糖 茶产 品矩 阵 数据来 源：三得 利、麒麟 等公 司官 网、财通 证券 研究 所 功能多元化，满足各类功 能诉求。由于日 本法 律法 规对 特 定保健 用食 品、功 能性标示食品以及 营养功能 食 品 三个不同类 别保健食 品 制定不同的审 批制度，日 本无糖茶出 现很 多细 分功 能。2004 年，三得 利与 京都 福 寿园合 作推出 特茶 系列，特茶中含 有槲 皮素 配醣，可 以激活 酵素，加 速体 内脂 肪的分 解速 度。2011 年，伊藤园推出 双 功能 儿茶 素绿 茶，具有 降低 血液 胆固 醇 和 抑 制脂 肪吸 收、防 止体 内脂肪堆 积 两种 功能。2015 年，伊藤 园推出 伊 藤园 抹 茶绿茶，含 茶 氨酸 和儿 茶 素，可以提 高认 知功 能的 准确 性。大包装占比较高，满 足更 多消费场景需求。PET 瓶 分为大 型（700ml 以 上）、中型（400-699ml）和小 型（1-399ml）。从日 本不 同容 器 容积的 茶饮 料的 产量 来看，中、大 PET 瓶 的生 产 约 占 总产量 的 89%，其 中 700ml 以上的 大包 装 约 占 38%。我们认为，这是 因为无糖 茶 饮对于日本消 费者来说，饮用频率高，场景日常 化 程度高，作为“水 替”产品，大包装无糖茶 的 一则性 价 比更高，二则 与方便携 带、即开即饮 的小 型瓶 相比，大 包装解 锁家 庭聚 会、居 家 生活等 场景，便于 消费 者 囤货。行业深度分析报告/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 11 图15.2022 年日 本 PET 瓶分 容量 生产量 份额 图16.2022 年日 本茶 饮料 包装 种 类 数据来 源：日本 清凉 饮料 协会、财 通 证券研 究所 数据来 源：日本 清凉 饮料 协会、财 通 证券研 究所 2 我国无糖茶行业：沉 淀 多 时，蓄力 而 发 随着消费者健康意识的不断增强，减糖 逐渐成为全球的消费共识。在国内，减糖意识 也在加 速进入国 民 消费生活的方 方面面，这 一变化为无糖 饮料，尤 其 是无糖茶饮 料崛 起提 供了 条件。中国 茶饮 料历 经30 余年 发展，现已 进入3.0 阶段，无糖茶饮 已成 为个 性消 费时 代的新 贵品 类。图17.中国茶 饮料 发展 历程 图片来 源：易观 分析、财 通证 券研 究 所 2.1 无 糖茶 风口到 来，健康化 诉求+多品牌 入局，供 需合 力风潮 正盛 2.1.1 无糖茶 发展历程：从 持续 低迷到快速增长 东方树叶、三 得利、燃 茶、让茶如今，在便利店 和 超市卖场中品 牌众多的 无 糖茶饮早已 占据了 一席之地。可在二十几年 前，刚刚 进 入中国大众视 野的三得 利，却无人问 津；如今 爆火 的东 方树叶，在 当时 口味 大众 无法接 受。结 合中粮 营养 健康大型 中型 小型51.00%37.90%8.70%中型PET 瓶（400-699ml）大型PET 瓶（700ml 以上）小型PET 瓶（1-399ml）纸容器易拉罐 行业深度分析报告/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 12 研究院消费者 与市场中 心 整理的中国大 陆无糖茶 市 场 资料，我们 认为无糖 茶 行业从 1997 年到 2023 年 经历 了市场 初探-市场 培育-快速 发展三 个历 程。（1）市场 初探 期（1997 年-2010 年）：1997 年，三得利乌龙茶 主 打“产 品纯 正无 添加 和促 进健康”的 概念 进入 大陆市场，消费 者接 受程 度普 遍较低；2002 年，主 打“以 低温萃 茶技术 提升 绿茶 的甘 味，降低茶 汤苦 涩，使 新鲜 自然的绿 茶香 气能 完整 呈现”概念的 茶里王上 市，中 国有了 第一 个真 正地 无糖茶饮品 牌；2010 年，可口可乐和雀巢 推出“原叶”茶，最 终因 口感和 定价 退出 市场；在市场 初探阶 段，无糖 茶 饮整体市场表 现冷淡，国 外及中国台湾 品牌的试 水 虽然短期之 内没 有明 显成 果，却 起到了 润 物细 无声 的作 用，让 无糖 茶品 类开 始萌 芽。（2）市场培育 期（2011 年-2017 年）：2011 年，天喔茶庄 以 解 人 生烦腻 为 诉求 推出 三款 无 糖茶 金 观音、金普洱、金 红袍，淡出 市场；农夫山泉东方树叶面市，却因口 味寡 淡而 劝退 无数消费者。2012 年，康师傅推出“本味茶庄”无 糖茶，目 前已 销声匿 迹。2017 年，元气森林 推 出无 糖果茶 系列“燃茶”，主 打 0 脂 0 卡。2011 年对 于中 国无 糖茶 市 场而言 是历 史十 字路 口的 一年。这 一年，三 得利 继 续蛰伏中国市场；茶里王因 为 销量低迷，选 择退出大 陆 市场；同时天 喔无糖茶 和 东方树叶相继诞生。整体上 来 看，培育期的 品牌竞争 并 不激烈，虽然 品牌们纷 纷 进入市场，但因为 消费者对 无 糖茶接受程度 较低，品 类 生存空间有限，仅有少 数 品牌能笑到 最后。（3）快速增长 期：（2018 年-2023 年）2018 年 初，维他“无糖茶”进 入大陆市 场；可口可乐 推出 无糖茶 淳茶舍；娃哈哈推出“安化黑茶”和“一茶”，包括 安化 黑茶、茯 砖茶、普洱 茶；2019 年，统一推 出无 糖高 端茶饮 传沏 冷萃 单丛 茶，价格高 达 20 元/罐；怡宝推出“佐味茶事”无 糖茶，主打“让 生活 回归 本真”。2020 年，银鹭 推 出无 糖茶 品牌“山云茶画”，聚 焦都 市白领 人群，定位 手边名茶；新 兴无 糖茶 品牌 让茶 成立，并 在 2021 年 推出了 纯茶 系列，把 宣传重点放 在 负担。行业深度分析报告/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 13 2022 年，农夫山泉东方树 叶 突出 重围，全 年销 量达 69 亿。2022 年，中 国乳 业巨 头 伊利主打 0 糖益 生菌 的国 潮茶 饮品牌“茶与茶寻”上 线。2023 年，东鹏饮料 首 款无 糖茶新 品“鹏友饮茶”乌 龙上 茶（无糖 乌龙 茶饮料）面世；青岛啤酒推出优活家大麦茶，精 选进 口大麦，辅 之青 岛啤 酒制麦工艺，主打 拒绝油腻，尽享轻盈；4 月 喜茶 上线 了“空茶”系 列玄米大 麦饮，除 0 糖 0 脂之 外，还 宣称 0 咖啡 因、不添 加香 精，并 喊出 喝 出一 身轻 的口号；知 名茶 叶品 牌 八马茶业上线 了八 马纯 茶系 列，产 品主 打 0 糖 0 脂原叶真茶 萃取。从 2018 年 开始，无糖 茶在 多年培 育下，消 费热 点风 潮终于 刮到 了这 个品 类。即饮无糖茶不再只 是老牌巨 头 的多元化尝试，越来越 多 的新品牌开始 入局这个 蓝 海市场，希望能分 一杯羹。虽 然体量不算太 大，但都 实 现了较高的增 速，同时 品 牌们开始思 考如 何切 入更 细分 的需求，以 做出 差异 化，无 糖茶饮 料进 入高 速增 长阶 段。图18.统一旧 版“茶里 王”和统 一 传沏 图片来 源：统一 官方 公众 号，财通 证券研 究所 从 1997 年 至今，整个 无糖 茶品类 在中 国默 默蛰 伏了 二十余 年，无数 国内 外品 牌纷纷试水无糖茶 饮料，虽 然 在短期内没有 取得明显 效 果却也让无糖 茶这个当 时 全新的品类开 始萌 芽，拥 有一 定的市场 份额 和用户 基础。经过了较长时间的市场 初探期，无糖茶饮在整个茶饮 市场中的分量已经从 初期 的“被放弃”，到中期的“逐渐接受”，再到现阶段 无 糖茶赛道迎来 品类快 速上 升，进入高速增长的阶段。据全食在 线 统 计，仅在 今年 上半年 就 有 18 个品 牌推 出 超 20 款无 糖茶 新品，这 其 中既有三得利、康师傅、农 夫山泉、王老 吉等长久 布 局深耕茶饮赛 道的老字 号，也不乏看 好无 糖茶 发展 前景 前来分 羹的 八马 纯茶、元 气 森林、喜茶 等新 兴茶 饮品 牌。更有甚者，还 有青岛啤 酒、伊利、可口 可乐、银 鹭、东鹏饮料 等 重量级品 牌 跨界入局。人们对健康和生活 品质的关注增加，推动消 费理念、消费需求、消费 场域进化与迭代，使无糖 茶饮 发展前景越来越广阔。2.1.2 无糖茶逐步抢占有糖 茶市 场，实现快速发展 亿欧智 库 数 据显 示，中国 无糖茶 饮增 速远 超其 他茶 饮赛道，2017-2022，含糖 茶饮 行业深度分析报告/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 14 已经进 入低 速增 长，而无 糖茶饮 在 2022 年保持 7.9%的增 速，远高 于含 糖茶 饮；亿欧智 库 数 据预 计 2022-2027 年 无糖 茶 饮 CAGR 达 10.2%，市场 规模 即将 达百 亿元，未来五年，中国茶饮 市场将进入无糖茶饮 的高 速 增长期。图19.2017-2027E 中国 茶饮 市场 的增速 情况(%)图20.中国含 糖茶 饮与 无糖 茶饮 占比 数据来 源：亿欧 智库 2023 中国 无糖 茶饮行 业白 皮书，财通 证券 研究 所 数据来 源：弗若 斯特 沙利 文，财通 证 券研究 所 图21.2017-2027 年 中国 无糖 茶饮 料行业 市场 规模 及预 测 数据来 源：亿欧 智库 2023 中国 无糖 茶饮行 业白 皮书，财通 证券 研究 所 图22.2016-2025 年 中国 茶饮 料行 业市场 规模 及预 测（亿元）数据来 源：里斯 咨询，财 通证 券研 究 所 无糖茶饮助力茶饮料 驶入 快车道，拉动整体茶饮料发 展。2000 年 之后，百事 可乐、可口可乐、农 夫山泉、娃 哈哈等饮料巨 头纷纷全 力 跟进，我国茶 饮料市场 正 式进-5051015含糖茶 无糖茶2017-22CAGR 2022 年增速 2022-2027ECAGR0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%2014 2019 2024E含糖茶 无糖茶0%20%40%60%80%100%120%140%0204060801001201402017 2018 2019 2020 2021 2022 2023E2024E2025E2026E2027E市场规模（亿元）增长率01000200030004000500060007000800090002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 行业深度分析报告/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 15 入快速发展期，茶饮料 也 再次一跃成为 终端货架 上 的主流产品。但随着消 费 者消费观念的转变，传统由 茶 粉、水、糖液 等调制加 工 而成的产品逐 渐不再满 足 如今的消费 趋势，茶饮料的细分品类 无糖茶开 始进 入消费者的视线，并在 如 今成为拉动茶饮赛道增长 的主 要助推器之一。36 氪 数据 显示，2023 上半 年，即饮 茶 占饮料二 级类 目达 到 12.44%，相关 市场 份额 增速 达 到 26.40%，市 场体 量与 增速 呈现双增 长，且这 种情 况在 Q3 季 度进 一步 延续。茶 饮 料有望 在无 糖茶 带动 下，快速崛起 比肩 碳酸 饮料。根 据弗若 斯特 沙利 文预 测，2024 年 中国 软饮 料市 场规 模将达到 1.3 万亿 元，其中 碳 酸饮料 与茶 饮料 分别 占 据 8%、7%，体 量平 分秋 色。图23.主要软 饮料 类 目 2023H1 市场份 额、份额 增速（占 二级类 目）变化 图片来 源：36 氪、财通 证券 研究 所 2.1.3 健康化“水替”诉求，推 动无糖茶快速崛起 1）“0 糖”成为饮料赛道新 风尚，健康化、品质化成 为产品新趋势。2022 年 4 月，十 四五 国民 健康 规划 中 提到 要全 面实 施全 民 健康生 活方 式行 动，推 进 三减三健 等专 项行 动。消费 者 对健康 的持 续关 注也 为无 糖饮料 发展 带来 机遇。随 着物质生活 水平 提高，糖 尿病 渐成我 国一 种常 发性 的疾 病，中 国 20-79 岁人 群糖 尿病患病人 数 从 2000 年的 2000 多万 人增 至 2021 年的 1.4 亿多 人。过多摄入蔗糖会 诱发肥胖症、糖尿病、心脏 病等相关疾病，消费者 愈 发注重饮食中的含糖 量，年轻群体尤甚。图24.居民健 康状 况 图片来 源：艾媒 咨询 2023 年中 国无 糖饮料 行业 研究 及消 费者 洞察 报告，财通 证券 研究 所 元气森林带火无糖概 念，各领域积极尝试合力 推广 无糖风潮。在 2018 年 元 气森-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%本期市场份额（占二级类目）市场份额增速（占二级类目）行业深度分析报告/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 16 林推出的无糖 气泡水受 到 广大消费者的 喜爱后，直 接带动了其他 无糖饮料 的 消费需求上涨，许 多饮料生 产 厂商纷纷推出 更多种类 的 无糖饮料。传 统企业如 农 夫山泉、康师傅等 开始布局 无 糖饮料赛道，以元气森 林 为代表的新生 代品牌也 都 迅速崭露头 角，在市 场上抢 下 一席之 地。市场上无糖饮 料主要往气泡水、茶饮料 等多元化方向衍生。“Z 世代 逐渐成 为消 费主 力，其需 求和口 味的 多样 化也 推动 着茶饮料市 场的 迭代 创新。未 来，无 糖饮 料市 场将 朝着 大健康 化 的消 费方 向发 展。图25.部分 饮 料品 牌无 糖产 品汇 总 品牌 产品 元气森林 无糖气泡水、乳茶 可口可乐 无糖可乐 百事可乐 无糖 0 卡可乐 康师傅 无糖冰红茶 雀巢 无糖咖啡 健力宝 0 糖0 脂运动碳酸饮料 怡泉 无糖 0 卡 苏打水 屈臣氏 苏打汽水香菜味低糖 0 脂气泡 饮料 数据来 源：艾媒 咨询 2023 年中 国无 糖饮料 行业 研究 及消 费者 洞察 报告，财通 证券 研究 所 图26.2015-2027 年 中国 无糖 饮料 行业市 场规 模及 预测 数据来 源：艾媒 咨询 2023 年中 国无 糖饮料 行业 研究 及消 费者 洞察 报告，财通 证券 研究 所 2）技术的创新为无糖茶 行业 发展提供了技术支持。中 国人喝 茶讲 究品 鉴，品 茶 不仅是品其中的 味道，更 是 对制茶过程中 工艺、技 术 等多方面的全 方位评鉴。无糖茶的发 展需 要兼 顾品 质、工艺和 技术 等多 方面。2011 年，农 夫山 泉钟 睒睒 去 日本考察生 产设 备时，了 解到 百万级 别（log6）无菌 生产 线，从 而引 进了 这个 生产 线。在东方树叶的 产品设计 阶 段，为了把真 实的茶汤 充 分展现在消费 者面前，东 方树叶就采 用了 这条 无菌 线和 三重阻 隔技 术，做 到不 用像 日本等 茶饮 产品 标签 全包 裹，可以更 透明 地呈 现茶 汤颜 色。作 为元 气森 林第 一个 面世的 品牌，燃 茶在 诞生 6 年后宣布升级，去掉产品 中 的代糖赤藓糖 醇。从此 燃 茶将不再带有 甜味，变 成 了更01002003004005006007008000.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%市场规模（亿元）增长率 行业深度分析报告/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 17 彻底的 无糖 茶。3）迎合年轻消费者 饮用习 惯及诉求，“水替”+功能也是无糖茶发展的重 要动 力。在消费者持续 增强的健 康 意识下，大众 对于无糖 茶 的认知度和接 受度不断 提 高，人均饮用量和 频次日益 提 升，无糖茶市 场已开始 进 入 高速发展阶 段。众所 周 知，所有饮品中瓶装水是 口粮化 能力最强 的品类，方便、解渴又健康，最适合日常饮用。而对于 快节奏的 年 轻一代消费者 来说，尤 其 是“喝水困难 户”、“想 喝茶但懒得泡”、“想减肥 但 有喝饮料习惯”的人群，即饮茶形式让“茶”更 加 日常化、生活化，在任何生 活 场景下都能享 用。同时 茶 饮也被当代年 轻