Trading Code：601881.SH 06881.HK中国银河证券股份有限公司CHINA GALAXY SECURITIES CO.,LTD.华为、小米新品相继亮相，智能汽车市场迎新格局重塑2023.11汽车行业首席分析师：石金漫电话：010-80927689邮箱:shijinman_分析师登记编码：S0130522030002Content创 造 财 富/担 当 责 任1）智能汽车市场发展概况：智能化增长空间广阔2）智能汽车发展趋势：高级别智能驾驶+豪华智能座舱3）如何打造爆款车型：细分市场选择、性价比、智能化加持4）华为、小米新品接踵而至，新市场迎来新格局重塑5）投资建议与风险提示XVEVxOrMoNpOsMoNnQtMoPaQ8QbRmOmMpNpMjMpOnPeRpPqR9PqRnRwMsQqPNZnNmP1）智能汽车市场发展概况：智能化增长空间广阔4创 造 财 富/担 当 责 任图 1：前三季度乘用车销量同比+6.73%全年销量有望保持正增，年末新能源渗透率将超过35%资料来源：Wind，中国银河证券研究院图 2：前三季度新能源乘用车同比+37.29%前三季度，乘用车累计销售1812.99万辆，同比+6.73%，行业促销在一定程度上对冲了“政策透支”影响；前三季度，新能源乘用车累计销售599.02万辆，同比+37.29%，渗透率达33.04%，同比+5.25pct；9月单月新能源车渗透率达34.5%，预计年末单月渗透率将超35%。资料来源：Wind，中国银河证券研究院-15%-10%-5%0%5%10%15%0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 2019 2020 2021 2022 2023年1-9月销量（万辆）同比0%5%10%15%20%25%30%35%0 100 200 300 400 500 600 700 2019 2020 2021 2022 2023年1-9月销量（万辆）渗透率5创 造 财 富/担 当 责 任图 3：1-8月燃油车市场L2智驾渗透率同比+13.7pctL2级以上智驾渗透率快速提升，新能源车是主要载体资料来源：乘联会，中国银河证券研究院图 4：1-8月新能源车市场L2+智驾渗透率同比+9.2pct 乘联会数据显示：2023年1-8月，燃油乘用车中的L2级智能驾驶功能搭载率为24.1%，同比+13.7pct；新能源乘用车L2级智能驾驶功能搭载率为38.4%，同比+15.1pct，L2+级别的智能驾驶功能搭载率为9.5%，同比+9.2pct；新能源车在渗透率增速、渗透率绝对值、智驾等级上全面领先燃油车，已成为高级别智能驾驶功能的主要载体。资料来源：乘联会，中国银河证券研究院0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2023.1-8 2022.1-8不足L2 L2 L2+0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2023.1-8 2022.1-8不足L2 L2 L2+6创 造 财 富/担 当 责 任图 5：NOA功能已成为消费者购车的重要考虑因素NOA功能成为消费者购车重要参考，渗透率增长空间十足资料来源：亿欧智库，中国银河证券研究院图 6：NOA功能渗透率仍处低位 亿欧智库调研数据显示：仅有6.3%的用户在体验后不将城区NOA作为购车的参考因素，低于高速NOA的7.1%，但将城市NOA功能作为首要考虑因素的比例仅为28.1%；消费者对城市NOA功能的技术安全性、操控准确性等性能仍存在潜在担忧；盖世汽车数据显示：2023年1-7月，标配NOA功能车型的销量达26.4万辆，同比增长196.63%，其中7月渗透率达到2.8%，远低于新能源车渗透率。资料来源：盖世汽车，中国银河证券研究院0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%高速NOA 城区NOA主要参考因素 次要参考因素 不作为参考因素0%1%2%3%01234562022-12022-22022-32022-42022-52022-62022-72022-82022-92022-102022-112022-122023-12023-22023-32023-42023-52023-62023-7NOA销量（万辆）渗透率7创 造 财 富/担 当 责 任图 7：座舱向移动生活空间演化汽车座舱向生活空间演化，催生智能化需求资料来源：毕马威，中国银河证券研究院 早期汽车座舱：仅包含车辆基本信息、收音机等基础娱乐功能；20世纪初的汽车座舱：液晶仪表盘与中控屏出现，车辆信息显示功能逐渐丰富，导航、蓝牙、音视频播放等多样化娱乐功能上车；当前及未来汽车座舱：信息化、智能化技术加持下，座舱演变为移动生活空间，软硬件设施不断丰富，为驾乘人员提供全新感受。8创 造 财 富/担 当 责 任图 8：30万元以上价位智能座舱渗透率超过70%智能座舱继续向低价位车型渗透，打开市场增长空间资料来源：盖世汽车，中国银河证券研究院图 9：智能座舱市场规模将继续保持高速增长 盖世汽车数据显示：2023年H1,10万以下的车型智能座舱渗透率仅有28.2%，60万元以上的车型智能座舱渗透率高达92.8%，30万元以上的车型智能座舱渗透率超过70%，智能座舱渗透率与产品价格具备较为明显的正相关关系；智能座舱渗透率整体水平仅为58.4%，10-30万元价格带将成为驱动渗透率上涨的核心动力；毕马威预测中国智能座舱市场规模将从2022年的1127亿元上升至2026年的2127亿元，年复合增长率17%。资料来源：毕马威，中国银河证券研究院0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%小于10万 10-20万 20-30万 30-40万 40-50万 50-60万 60万以上 整体0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 2022 2023E 2024E 2025E 2026E市场规模（亿元）YOY2）智能汽车发展趋势：高级别智能驾驶+豪华智能座舱10创 造 财 富/担 当 责 任图 10：产品准入试点规定产品准入试点政策发布，高级别智能驾驶进入发展快车道资料来源：工信部，中国银河证券研究院图 11：上路通行试点规定 11月17日，工信部、公安部、住建部、交通运输部四部门联合发布关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知，对具备量产条件的搭载自动驾驶功能（L3与L4级别）的智能网联汽车产品开展准入试点，并对取得准入试点的智能网联汽车产品，在限定区域内开展上路通行试点；系统性地规定了产品准入试点与上路通行试点规范，为行业发展提供标准性指引，消除主机厂与消费者对于政策层面对智能驾驶应用制约的担忧，高级别智能驾驶将进入发展黄金期，产业规模有望快速提升。资料来源：工信部，中国银河证券研究院11创 造 财 富/担 当 责 任自动驾驶产业经过高速发展已进入逐步泛化阶段资料来源：亿欧智库，中国银河证券研究院图 12：自动驾驶产业进入泛化阶段，渗透率将快速提升12创 造 财 富/担 当 责 任高级别智驾功能向低价格带继续渗透，市场增长空间扩大0%20%40%60%80%100%2022.1-82023.1-82022.1-82023.1-82022.1-82023.1-82022.1-82023.1-82022.1-82023.1-82022.1-82023.1-88万以下 8-16万16-24万24-32万32-40万40万以上L2L2+1-8月，新能源乘用车中8万元以下、8-16万元、16-24万元、24-32万元、32-40万元和40万元以上的各价格段L2级智驾功能渗透率分别为0%/14.5%/58.1%/52.9%/63.9%。高阶智驾在24万元以上产品带进入从“1-10”的加速渗透阶段，16-24万元价格带渗透率提升最快；小鹏G6搭载城区NOA功能的车型售价22.99万起，高速NOA功能版本售价20.99万起，进一步带动高阶智驾功能的价格带下探，预计16-24万元将成为L2+功能渗透率提升的核心价格带，市场增长空间有望伴随价格带的下探进一步扩大。资料来源：乘联会，中国银河证券研究院 资料来源：搜狐汽车，中国银河证券研究院图 13：L2级以上智驾功能向低价格带继续渗透 图 14：搭载城区NOA功能的小鹏G6价格下探至23万元13创 造 财 富/担 当 责 任表 1：高速NOA成为自主品牌旗舰车型标配，城区NOA功能快速上车城区NOA功能成为产品核心竞争力，头部企业加速推进资料来源：圆周智行，中国银河证券研究院 头部自主品牌基本将高速NOA功能作为旗舰产品的标准配置，城区NOA日渐成为主机厂打造产品差异化优势的核心领域；目前技术较为领先的小鹏、华为、理想已基本能够实现城区NOA功能的量产上车，并计划在未来加速落地“无图”场景，其他主机厂亦将城区NOA功能作为当前重点研发布局方向，并规划于今年内尽快实现量产上车；短期来看，城区NOA将成为乘用车市场的技术攻关核心领域，技术成熟度与市场渗透率有望保持上升趋势。品牌 车型 高速NOA 城市NOA 车辆价格 激光雷达数量 高精地图 未来规划小鹏 G6 20.99万-27.69万 2颗 有 年底在全国50个城市开放“无图”版本城市领航蔚来 ES6 33.80万-55.40万 1颗 有 下半年推出城区级NOP+理想 L9 42.98万-45.98万 1颗 不依赖 年底前完成100个城市NOA的落地推送长安阿维塔 11 31.99万-60万 3颗 有首批开放北京、上海、广州、重庆、深圳以及杭州6座城市的无图智驾NCA问界 M7 24.98万-37.98万 1颗 不依赖 年底前实现全国普及无图城市智驾方案极氪 001 30.00万-40.30万 3颗 有 年底前将再同步启动20个城市的NZP公测上汽智己 LS7 28.98万-45.98万 2颗 将要去除高速NOA年底将覆盖全国范围，城区NOA10月开启公测；去高精地图NOA9月开启公测14创 造 财 富/担 当 责 任图 15：音视频系统是消费者购车核心关注点消费者看重视听觉体验，直接对购车决策产生影响资料来源：亿欧智库，中国银河证券研究院图 16：音视频系统是驾乘人员使用最为频繁的座舱部件 亿欧智库调研数据显示：2023年中国驾驶员希望体验或者感兴趣的座舱配置包括DMS、高级驾驶辅助、智能方向盘等，对中控大屏、车载语音助手、车内娱乐的感兴趣程度均超40%；2023年车载应用软件用户使用率的统计中：车载导航与音乐/广播分别以87.7%和83.8%的使用率位居前两位；音视频系统带来的视听觉感受直接影响消费者日常用车体验，在试乘试驾中易对消费者购车决策产生明显影响，音视频系统是座舱升级的重点领域。资料来源：亿欧智库，中国银河证券研究院0%10%20%30%40%50%60%70%DMS智能方向盘OTA车内娱乐多模态交互车联网智能家居手机远程控制儿童专属功能在线学习、办公应用0%20%40%60%80%100%车载导航音乐/广播蓝牙电话辅助驾驶/自动驾驶视频线上社交/购物K歌游戏15创 造 财 富/担 当 责 任表 2：多款产品引入副驾娱乐屏视频系统：大屏化、多屏化趋势明确资料来源：汽车之家，中国银河证券研究院图 17：智己L7采用创新性可升降连屏设计 理想、智己、岚图等车企在车内配备了大尺寸中控屏，并再增设副驾娱乐屏，打造座舱的差异化体验；智己LS6延续前两款产品的可升降连屏设计，做到“降价不降配”。资料来源：搜狐汽车，中国银河证券研究院品牌 车型 定价 中控屏幕尺寸 副驾屏幕尺寸理想 L7 31.98-37.98 15.7 15.7L8 33.98-39.98 15.7 15.7L9 42.98-45.98 15.7 15.7智己L7 33.88-40.88 26.3 12.8LS7 28.98-45.98 26.3 15.5LS6 22.99-29.19 26.3 10.5岚图FREE 26.69 12.3 12.3追光 32.29-38.59 12.3 12.316创 造 财 富/担 当 责 任12.0%42.8%26.5%10.8%7.9%0-3个4-7个8-12个13-16个16个图 18：多扬声器方案渗透率进入快速上行通道音响系统：多扬声器方案渗透率快速上行资料来源：佐思汽研，中国银河证券研究院图 19：1-7月新能源车型中多扬声器方案（大于8个）占比超过50%佐思汽研数据显示：2023年1-7月，标配8个扬声器以上的新能源车型销量占比超过50%，预计2026年单车扬声器数量超过8个的乘用车销量将达到1589.6万辆，年复合增长率超过24%，渗透率达到79.5%；音响系统与音乐、视频、导航、通话等车内功能关系密切，是座舱音频的核心输出媒介，高品质音响系统常作为车企的核心卖点进行宣传。资料来源：佐思汽研，中国银河证券研究院0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2026E安装量（万辆）增长率 渗透率17创 造 财 富/担 当 责 任图 20：华为AR-HUD产品与智能驾驶有机结合AR-HUD：与智驾融合带来驾驶全新体验资料来源：网易汽车，中国银河证券研究院图 21：2023年1-7月AR-HUD搭载率显著提升 相比于C/W-HUD，AR-HUD成像区域更大、投影内容更丰富、投影质量更高；AR-HUD能够与智能驾驶融合，实现车道级AR导航、倒车影像等功能；盖世汽车数据显示：1-7月，共有104.5万辆乘用车标配了HUD功能，同比+51.01%，其中AR-HUD占比上升1.6pct至7.1%，渗透率上升空间巨大。资料来源：盖世汽车，中国银河证券研究院02040608010012088%90%92%94%96%98%100%2022年1-7月 2023年1-7月C/W-HUD AR-HUD 搭载量（万辆）3）如何打造爆款车型：细分市场选择、性价比、智能化加持19创 造 财 富/担 当 责 任图 22：前三季度市场爆款车型汇总（辆/月）爆款车型定义：月销高位稳定&上市订单快速积累资料来源：中国汽车工业信息网，中国银河证券研究院图 23：智己LS6上市首月锁单近3万，成为新爆款车型 考虑到不同级别车型价格的差异与对应市场空间的大小，并结合目前市场销量排名居前的产品销量，我们认为A00/A0级产品月均销量达到2万以上、A级产品月均销量达到1.5万以上、B级以上产品月均销量达到0.8万以上就能够被称为当前市场下的爆款车型，市场当前爆款车型主要集中于特斯拉、比亚迪、理想三家车企；上市之初受到大量关注，并积累了可观的在手订单的新产品同样属于爆款车型，如小鹏G6、智己LS6、问界M7等。资料来源：智己汽车公众号，中国银河证券研究院0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 Model Y元 PLUS海豚秦PLUS DM-i宋PLUS DM-iModel 3海鸥宋Pro DM-i理想L7银河L7汉DM腾势D9汉理想L8理想L9纯电/B+纯电/A纯电/A0插混/A插混/A纯电/B+纯电/A00插混/A插混/B+插混/A插混/B+插混/MPV纯电/B+插混/B+插混/B+20创 造 财 富/担 当 责 任图 24：比亚迪品牌效应助力新车型上市后快速成为市场爆款（辆）爆款车型有助于建立品牌形象，助力延续产品热销趋势资料来源：中国汽车工业信息网，中国银河证券研究院 爆款车型有助于品牌快速打开市场知名度，建立品牌形象；互联网时代品牌扩散效应加速，品牌形象对消费者购车倾向产生重要影响；品牌加持下比亚迪元PLUS、海豚、海鸥、宋Pro上市后销量快速提升，引领细分市场增长，平滑了公司在产品更新迭代中的销量波动。0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 45,000 2021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-09元 PLUS 海豚 海鸥 宋Pro21创 造 财 富/担 当 责 任图 25：前三季度插混销量增速显著快于纯电插混市场快速扩容，占新能源车比重突破30%资料来源：Wind，中国银河证券研究院图 26：前三季度插混占新能源乘用车比重提升至30%之上 前三季度，纯电动乘用车与插电式混动（含增程式）乘用车分别累计销售419.05万辆和179.94万辆，同比分别+24.04%和+82.75%，插混增速显著快于纯电；前三季度插混销量占新能源乘用车总销量比重同比上升7.47pct至30.04%，市场认可度持续提升；插混成为今年国内增速最快的细分市场，插混布局领先的车企在今年取得可观的销量增长。资料来源：Wind，中国银河证券研究院-50%0%50%100%150%200%0 100 200 300 400 500 600 2019 2020 2021 2022 2023年1-9月纯电销量（万辆）插混销量（万辆）YOY-纯电 YOY-插混62%64%66%68%70%72%74%76%78%80%82%84%0 100 200 300 400 500 600 700 2019 2020 2021 2022 2023年1-9月纯电销量（万辆）插混销量（万辆）纯电销量占比22创 造 财 富/担 当 责 任图 27：B+级插混SUV市场集中度下降B+级插混SUV市场竞争格局较优，理想龙头地位显著资料来源：中国汽车工业信息网，中国银河证券研究院图 28：前三季度B+级插混SUV市场理想销量领先（辆）前三季度，B+级（中型及以上）插混SUV市场累计实现销量57.74万辆，同比+116.02%，CR5/10分别为67.78%/85.50%，较2022年分别-9.41pct/-6.62pct，销量集中度降低，但理想份额同比+8.33pct至40.64%。市场产品供给较少，竞争格局较优，龙头地位显著。资料来源：中国汽车工业信息网，中国银河证券研究院0%20%40%60%80%100%120%0 10 20 30 40 50 60 2021 2022 2023.1-9市场销量（万辆）CR5 CR10 YOY 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 比亚迪唐理想L7理想L8理想L9护卫舰07蓝山枭龙零跑C11深蓝S7沃尔沃XC6023创 造 财 富/担 当 责 任图 29：理想L系列上市后直接推动插混SUV市场扩容精准定位B+级插混SUV市场，智能座舱加持实现销量跃升资料来源：中国汽车工业信息网，中国银河证券研究院图 30：理想L9打造个性化智能座舱 前三季度，理想L7/8/9合计销量占B级插混（增程）SUV市场的40.64%，L7/8/9的陆续上市带动整体B+级插混SUV市场进入快速扩容阶段；理想注重智能座舱打造，L9加入副驾娱乐屏、后座显示屏、车载冰箱等便利设施，提升产品吸引力。资料来源：太平洋汽车，中国银河证券研究院0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 01234567892021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09总销量（万辆）-左轴 理想L7（辆）-右轴理想L9（辆）-右轴 理想L8（辆）-右轴24创 造 财 富/担 当 责 任图 31：年末理想将发布纯电MPV产品“MEGA”发布纯电MPV产品MEGA，继续布局潜力细分市场资料来源：太平洋汽车，中国银河证券研究院图 32：前三季度纯电MPV市场各产品销量较低（辆）年末理想将推出旗舰纯电MPV产品“MEGA”，继续深挖潜力细分市场；纯电MPV市场销量处于较低水平，市场未有具备明显竞争优势的明星产品出现；麒麟电池、5C超充有望有效缓解里程焦虑，推动纯电MPV市场快速扩容。资料来源：中国汽车工业信息网，中国银河证券研究院0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 奔腾NAT极氪009腾势D9上汽MAXUS MIFA 9上汽荣威iMAX8岚图梦想家菱智远志M1（M171）枫叶80V考拉25创 造 财 富/担 当 责 任图 33：小鹏产品周期滞后造成销量陷入短期低迷（辆）小鹏&智己：销量陷入短期低谷，亟待爆款扭转颓势资料来源：中国汽车工业信息网，中国银河证券研究院图 34：智己前两款车型市场表现平淡（辆）小鹏：主力车型P7在2021年下半年至2022年上半年曾保持较长时间市场热销，但受到市场竞争加剧、产品迭代升级进展不及预期等因素影响，销量逐渐陷入低谷；智己：前两款产品L7、LS7受制于市场知名度不高、品牌影响力不足等因素，前期市场表现略显平淡，销量处于较低水平。资料来源：中国汽车工业信息网，中国银河证券研究院0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 18,000 2021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09G6 P7 G9 P5 G30 500 1,000 1,500 2,000 2,500 2022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-09LS7 L726创 造 财 富/担 当 责 任图 35：小鹏智能驾驶系统具备超强感知超高性价比扭转品牌形象，智能化加持打造差异化卖点资料来源：新浪汽车，中国银河证券研究院图 36：智己LS6座舱沿用创新性可升降连屏设计 在市场知名度较低的背景下，小鹏G6、智己LS6以性价比优势扭转颓势，二者均定位于B级纯电SUV，定价分别为20.99-27.69万元和22.99-29.19万元，较市场现有竞品低3-5万元；配置方面，智己LS6在动力系统、尺寸、车内空间全面赶超竞品Model Y，小鹏G6基础参数与Model Y相近，并加持有先进智能驾驶辅助系统；销量方面，G6 10月单月销售近9000台，智己LS6上市首月锁单近3万，表现远好于二者前期产品。资料来源：汽车之家，中国银河证券研究院4）华为、小米新品接踵而至，新市场迎来新格局重塑28创 造 财 富/担 当 责 任图 37：问界新款M7华为、小米汽车新品接踵而至，市场将迎全新供给资料来源：问界官网，中国银河证券研究院图 38：奇瑞智界S7 新款问界M7：9月12日上市，搭载ADS2.0智驾系统，累计大定突破10万台，开启交付后连续两月销量破万；奇瑞智界S7：11月28日上市，首搭无人代客泊车功能与HarmonyOS4鸿蒙系统，订单已突破3万；小米SU7：11月15日亮相工信部道路机动车辆生产企业及产品公告（第377批），车身尺寸长、宽、高分别为4997mm、1963mm、1440mm，轴距为3000mm。计划于明年上半年上市交付，首款车型第一年计划销售10万辆，此后三年累计交付90万辆。资料来源：网易，中国银河证券研究院图 39：小米SU7资料来源：网易，中国银河证券研究院29创 造 财 富/担 当 责 任图 40：华为高阶智能驾驶ADS2.0M7定价不输竞品，智驾功能加持凸显差异化竞争力资料来源：问界公众号，中国银河证券研究院 资料来源：汽车之家，中国银河证券研究院车型 问界M7 理想L7 问界M7 理想L7 宝马X3版本智驾四驱MAX版 5座Air智驾四驱MAX版 6座ProxDrive30i 领先型 M耀夜套装价格（万）30.98 31.98 32.98 33.9836左右（经销商报价）尺寸（mm）5020*1945*1760 5050*1995*1750 5020*1945*1760 5050*1995*1750 4737*1891*1689轴距（mm）2820 3005 2820 3005 2864最大功率（kW）330 330 330 330 180最大扭矩（Nm）660 620 660 620 350零百加速（s）4.8 5.3 4.8 5.3 6.8亏电油耗（L/100km）7.45 7.6 7.45 7.6 8.5纯电续航（CLTC）（km）175 170 175 170-智能座舱中控屏幕尺寸（英寸）15.6 15.7 15.6 15.7 12.3副驾娱乐屏（英寸）-15.7-15.7-其他配置 鸿蒙OS手势控制、声纹识别、多指飞屏操控鸿蒙OS手势控制、声纹识别、多指飞屏操控-智能驾驶毫米波雷达 3 1 3 1-激光雷达 1-1-自动驾驶辅助路段城市/高速 高速 城市/高速 高速-表 3：问界M7较竞品L7智能驾驶功能领先，性能全面领先同级别燃油车30创 造 财 富/担 当 责 任图 41：华为打造1+8+N生活战略华为&小米独特竞争优势：生态化体系+领先的渠道布局资料来源：华为官网，中国银河证券研究院图 42：问界渠道数量明显领先于其他新势力 生态化优势：华为旗下电子产品覆盖手机、手表、平板、智能家居等多个领域，加之智能座舱构建智慧生活生态，推动消费电子端客户向车端转化。小米深耕消费电子市场多年，拥有庞大的“米粉”群体，有望复刻华为生态化战略，是相较传统主机厂的差异化优势所在；领先的渠道布局：问界借力华为终端门店，渠道数量在新势力中遥遥领先，小米亦拥有布局广泛的终端门店。渠道优势益于在价格竞争、智能化功能宣传中发挥作用，对销量加持作用明显。资料来源：汽车之家，理想、小鹏汽车官网，中国银河证券研究院0 200 400 600 800 1,000 1,200 特斯拉 极氪 理想 蔚来 小鹏 问界31创 造 财 富/担 当 责 任0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 Model 3汉海豹极氪001红旗E-QM5宝马i3 eDRIVE蔚来ET5小鹏P7bZ3宝骏悦也图 43：前三季度B+级纯电轿车市场集中度降低市场优质供给的增多有望带来新格局重塑资料来源：中国汽车工业信息网，中国银河证券研究院图 44：前三季度B+级纯电轿车市场多款自主品牌产品取得不错的市场销售表现（辆）前三季度，B+级纯电轿车市场累计销售71.43万辆，同比+57.61%，增速维持较高水平，CR5/10分别为65.10%/85.13%，较2022年分别-14.76pct/-9.25pct，行业集中度降低趋势明显；自主品牌优质供给如汉、海豹、极氪001、小鹏P7等在上市后取得不错的市场表现，一方面推动了市场的继续扩容，另一方面对Model 3的垄断地位形成了一定的影响。资料来源：中国汽车工业信息网，中国银河证券研究院0%20%40%60%80%100%120%0 10 20 30 40 50 60 70 80 2021 2022 2023.1-9市场销量（万辆）CR5 CR10 YOY32创 造 财 富/担 当 责 任图 45：前三季度B+级纯电SUV市场集中度维持高位集中度较高的细分市场竞争格局仍存在优化空间资料来源：中国汽车工业信息网，中国银河证券研究院图 46：前三季度B+级插混轿车市场集中度维持高位 前三季度，B+级纯电SUV市场累计销售79.77万辆，同比+44.12%，增速放缓原因在于前期市场扩容较快，CR5/10分别为78.76%/87.36%，市场集中度维持高位。除Model Y以外，今年自主品牌市场供给逐渐增多，如小鹏G6、G9、智己LS6、LS7等，预计未来竞争将演化至围绕性价比与智能化功能；前三季度，B+级插混轿车市场累计销售20.32万辆，同比+34.37%，CR5/10分别为78.34%/90.33%，行业集中度较高，该市场是燃油车优势市场，预计将成为未来新能源车加速替代的主力市场。资料来源：中国汽车工业信息网，中国银河证券研究院0%20%40%60%80%100%120%0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 2021 2022 2023.1-9市场销量（万辆）CR5 CR10 YOY0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%0 5 10 15 20 25 2021 2022 2023.1-9市场销量（万辆）CR5 CR10 YOY33创 造 财 富/担 当 责 任图 47：前三季度纯电MPV市场销量增速较快MPV市场新能源转型仍处起步，增长空间广阔资料来源：中国汽车工业信息网，中国银河证券研究院图 48：前三季度插混MPV市场龙头效应显著 前三季度，纯电MPV市场累计销售6.47万辆，同比+66.99%，CR5/10分别为73.17%/93.66%，市场尚未出现明显具备领先优势的明星产品；前三季度，插混MPV市场累计销售10.67万辆，同比+689.90%，CR5/10分别为99.91%/100%，插混MPV市场明星产品腾势D9市场份额超过80%，市场结构优化空间大。资料来源：中国汽车工业信息网，中国银河证券研究院0%20%40%60%80%100%120%140%0 1 2 3 4 5 6 7 2021 2022 2023.1-9市场销量（万辆）CR5 CR10 YOY0%100%200%300%400%500%600%700%800%0 2 4 6 8 10 12 2021 2022 2023.1-9市场销量（万辆）CR5 CR10 YOY34创 造 财 富/担 当 责 任图 49：新能源与成熟的燃油车市场结构仍具备明显差异市场结构继续演化，智能汽车市场将随新能源共同向上资料来源：中国汽车工业信息网，中国银河证券研究院图 50：A级与MPV市场新能源渗透率低于平均水平 新能源车与燃油车市场结构仍存差异，新能源市场中端（紧凑级）产品占比较燃油车更低，小型车与中大型车占比更高，未来新能源车市场仍将向成熟的燃油车市场演进；从渗透率来看，A级车渗透率低于平均水平，考虑到三电系统成本、续航补能等问题，插混产品有望成为A级车新能源渗透率向上的主要动力；B级车渗透率略高于平均水平，将继续保持与平均水平基本一致的增长速率，未来市场竞争核心将继续围绕性价比、智能化功能；MPV市场渗透率处低位，供给的增多有望带动市场进入快速扩容期。资料来源：中国汽车工业信息网，中国银河证券研究院0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%整体市场（2019）新能源整体市场 纯电 插混轿车-A00 轿车-A0 轿车-A 轿车-B+SUV-A0SUV-A SUV-B+MPV 其他0%20%40%60%80%100%120%轿车-A00 轿车-A0 SUV-B+轿车-B+SUV-A 轿车-A MPV SUV-A0纯电 插混 整体水平35创 造 财 富/担 当 责 任 华为、小米新品的相继亮相带动智能汽车进入发展快车道，伴随高级别智能驾驶技术逐渐走向商业化落地，智驾功能在消费者购车决策中的权重日渐增长，在市场传统“价格战”之外，智能化将成为市场竞争的另一大核心要素。从细分市场来看B+级市场的新能源渗透率位于平均水平之上，在市场继续扩容之外，智能化将成为高端市场竞争格局重塑的核心影响因素，智能化技术领先的企业有望在激烈的市场竞争中率先脱颖而出；MPV市场则有望成为新能源渗透率加速提升的潜力市场，智能化功能有望在高价值产品上顺利迁移，带动智能汽车市场扩容；插混将成为驱动经济型市场（A级）增长的主要动力，智能化部件或将以“降配”的方式向下游价格带继续渗透。投资建议方面，推荐具备市场优势竞争地位的比亚迪、理想汽车、吉利汽车以及与华为深度绑定的整车厂长安汽车、赛力斯、江淮汽车。投资建议表 4：重点推荐公司（11.29）资料来源：Wind，中国银河证券研究院预测（吉利汽车、长安汽车、赛力斯、江淮汽车采用Wind一致预期）股票代码 股票名称EPS PE（X）最新收盘价 投资建议2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E002594.SZ 比亚迪 5.71 10.26 14.47 45.00 19.69 13.96 201.98 推荐2015.HK 理想汽车-1.04 3.41 5.92-73.85 44.72 25.76 152.50 推荐0175.HK 吉利汽车 0.50 0.52 0.76 19.99 16.85 11.53 8.76 推荐000625.SZ 长安汽车 0.79 1.09 0.94 15.66 18.99 22.02 20.70 推荐601127.SH 赛力斯-2.56-2.01-0.64-15.63-37.31-117.19 75.00 推荐600418.SH 江淮汽车-0.72 0.10 0.19-18.12 180.90 95.21 18.09 推荐36创 造 财 富/担 当 责 任1、新能源汽车销量增长不及预期的风险；2、智能驾驶技术发展进程不及预期的风险；3、行业价格战反复或进一步加剧的风险。风险提示37创 造 财 富/担 当 责 任本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。石金漫 汽车行业首席分析师。香港理工大学理学硕士、工学学士。8年汽车、电力设备新能源行业研究经验。曾供职于国泰君安证券研究所，2016-2019年多次新财富、水晶球、II上榜核心组员。2022年1月加入中国银河证券研究院。分析师承诺及简介38创 造 财 富/担 当 责 任行业评级体系未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。公司评级体系未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。评级标准39创 造 财 富/担 当 责 任免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其他金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何