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20231127_国信证券_房地产行业数据背后的地产基建图景（四）：地产基本面仍较弱看好基建投资增速年内企稳_23页.pdf

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请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2 0 2 3 年 1 1 月 2 7 日超配数据背后的地产基建图景（四）地产基本面仍较弱，看好基建投资增速年内企稳核心观点行业研究行业专题房地产超配维持评级证券分析师：任鹤证券分析师：王粤雷0 1 0-8 8 0 0 5 3 1 5 0 7 5 5-8 1 9 8 1 0 1 9r e n h e g u o s e n.c o m.c n w a n g y u e l e i g u o s e n.c o m.c nS 0 9 8 0 5 2 0 0 4 0 0 0 6 S 0 9 8 0 5 2 0 0 3 0 0 0 1证券分析师：王静联系人：朱家琪0 2 1-6 0 8 9 3 3 1 4 0 2 1-6 0 3 7 5 4 3 5w a n g j i n g 2 0 g u o s e n.c o m.c n z h u j i a q i g u o s e n.c o m.c nS 0 9 8 0 5 2 2 1 0 0 0 0 2联系人：卢思宇0 7 5 5-8 1 9 8 1 8 7 2l u s i y u 1 g u o s e n.c o m.c n市场走势资料来源：W i n d、国信证券经济研究所整理相关研究报告房地产行业 2 0 2 4 年投资策略-筑底期接近尾声，开工端值得期待 2 0 2 3-1 1-1 7 统计局 1 0 月房地产数据点评-基本面表现仍较弱，期待年底政策发力 2 0 2 3-1 1-1 6 2 0 2 3 年 1 0 月房地产数据点评-销售同比改善验证基数效应，期待需求端政策继续发力 2 0 2 3-1 1-0 3 房地产行业 2 0 2 3 年 1 1 月投资策略-看好基本面修复与政策共振行情 2 0 2 3-1 0-3 0 数据背后的地产基建图景（三）-地产基本面拐点尚未出现，基建投资增速企稳可期 2 0 2 3-1 0-2 5房地产：基本面表现仍较弱，期待年底政策发力1.销售：从交易量看，累计降幅持续扩大。2 0 2 3 年 1-1 0 月，商品房销售额同比-4.9%，降幅较 1-9 月扩大了 0.3 个百分点；销售面积同比-7.8%，降幅较 1-9 月扩大了 0.3 个百分点。1 0 月单月，销售额同比-8%，降幅较 9 月收窄了 6 个百分点；而销售面积同比-1 1%，降幅较 9 月扩大了 0.8 个百分点。从价格分析，2 0 2 3 年 1-1 0 月，商品房销售均价同比+3.1%，与 1-9 月持平；1 0 月单月，销售均价环比+3.6%，同比+3.2%。截至目前出台的地产政策效果持续性欠佳，潜在购房者观望情绪仍较重。2.投融资：开发投资和到位资金降幅均扩大。2 0 2 3 年 1-1 0 月，房地产开发投资同比-9.3%，降幅较 1-9 月扩大了 0.2 个百分点；1 0 月单月，开发投资环比-1 7%，同比-1 1.3%，降幅与 9 月持平。1 0 月百强房企拿地积极，主要受热点城市土地供应节奏的影响，在城市维度土地市场表现依旧较弱。房企资金压力仍较大，2 0 2 3 年 1-1 0 月，房企到位资金同比-1 3.8%，降幅较 1-9 月扩大了 0.3 个百分点；1 0 月单月，到位资金环比-1 5%，同比-1 7%，降幅较 9月收窄了 1.1 个百分点。拆解房企资金来源，销售持续趋弱，回款占比下降，拖累效果明显；国内贷款和非银融资延续弱势，始终未能起到正向拉动作用。3.开竣工：新开工表现依旧疲软，竣工增速略有收窄。根据统计局数据，2 0 2 3年 1-1 0 月，房屋新开工面积同比-2 3.2%，降幅较 1-9 月收窄了 0.2 个百分点；竣工面积同比+1 9.0%，较 1-9 月收窄了 0.8 个百分点。1 0 月单月，房屋新开工面积环比-1 4%，同比-2 1.1%，降幅较 9 月扩大了 6.5 个百分点；竣工面积环比+3 0%，同比+1 3.3%，较 9 月收窄了 1 2.1 个百分点。基建：景气边际回暖，全年投资增速企稳可期1.固定资产投资：1-1 0 月全国固定资产投资完成额 4 1.9 万亿元，同比增长2.9%，基建投资及制造业投资支撑固定资产投资稳步增长。从投资主体看，1-1 0 月国有及国有控股投资累计同比增长 6.7%，增速收窄 0.5 p c t，民间投资自 5 月起累计同比增速转负，截至 9 月累计同比减少 0.5%。从资金来源看，1-1 0 月国家预算内资金同比增长 1 3.9%，国内贷款同比增长 4.3%，自筹资金同比增长 0.1%，债券同比增长 2.1%，其余资金来源均同比减少。2.基建投资：1-1 0 月广义基建投资同比增长 8.2 7%，增幅缩小 0.3 7 p c t，狭义基建投资同比增长 5.9%，增幅收窄 0.3 p c t。从基建细分领域看，电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资同比增长 2 5%，增速持稳，交通运输、仓储和邮政业投资同比增长 1 1.1%，增幅收窄 0.5 p c t，水利、环境和公共设施管理业投资同比增速由正转负，同比减少 0.8%，降幅扩大 0.7 p c t。3.项目开工与景气度：1 0 月开工项目投资额同比正增长 1 1 0%，考虑到今年1 0 月增发万亿国债（计划 5 0 0 0 亿元年内发行完毕），2 0 2 2 年 1 1 月和 1 2 月开工投资额合计同比-1 1.3%也是相对低基数，因此年底项目开工投资额有望继续保持高增长。景气度于 1 0 月份环比回落。投资策略：1.房地产：1 0 月份房地产基本面表现仍较弱，但我们相信，在楼市“不起不休”的导向下，政策仍将发力，此外，低基数效应将驱动销售同比的改善。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告如此，地产板块应会在年底迎来数据与政策的共振，建议积极布局。个股端核心推荐越秀地产、华润置地、中国海外发展。2.基建：2 0 2 3 年 1-1 0 月基建投资及制造业投资支撑固定资产投资完成额稳步增长，基建投资增速主要依赖能源投资和交通投资，三季度以来专项债发行提速，国际工程新签稳健，P M I 边际回落。受专项债发行偏慢、项目开工落地不及预期的影响，基建增速自年初开始逐月下滑。当前经济增长压力仍然较大，财政发力必要性持续提升，万亿国债和提前批专项债在年末将为基础设施建设带来增量资金，年内基建投资增速企稳可期。重点推荐中国中铁、中国铁建、中国建筑、中国交建。风险提示：1、后续政策落地不及预期；2、房企信用风险事件超预期冲击；3、重大项目审批进度不及预期；4、国央企改革推进不及预期；5、地方财政压力持续增大。XVAZxOtOnOrQtNmPqNtMmN9PcMbRmOmMnPsRiNoPoPkPoMwObRmNsPxNqQrRNZnOqP请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3内容目录房地产：基本面表现较弱，拐点尚未出现.6商品房销售累计降幅扩大，潜在购房者观望情绪仍较重.6开发投资降幅扩大，房企资金压力较大.1 0新开工表现依旧疲软，竣工增速略有收窄.1 4基建：景气边际回落，基建投资增速年底企稳可期.1 5基建投资及制造业投资支撑固定资产投资稳步增长.1 5能源领域投资高增，水利领域投资同比减少.1 6开工项目近月稳定正增长，景气边际回落.1 8投资策略.2 0房地产：Q 4 数据与政策共振可期.2 0基建：看好基建投资增速年内企稳.2 0风险提示.2 1请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4图表目录图 1：商品房销售额累计同比.6图 2：商品房销售面积累计同比.6图 3：商品房销售额单月同比.6图 4：商品房销售面积单月同比.6图 5：百强房企单月销售额及当年累计同比.7图 6：百强房企单月销售额同比.7图 7：T o p 2 0 房企 2 0 2 3 年 1-1 0 月累计销售额及累计同比.7图 8：3 0 城商品房单月成交面积及当年累计同比.8图 9：3 0 城商品房单月成交面积同比.8图 1 0：商品房销售均价累计同比.8图 1 1：商品房销售均价单月同比.8图 1 2：7 0 个大中城市新建商品住宅销售价格同比.9图 1 3：7 0 个大中城市新建商品住宅销售价格环比.9图 1 4：各能级城市新建商品住宅销售价格同比.9图 1 5：各能级城市新建商品住宅销售价格环比.9图 1 6：7 0 个大中城市二手住宅销售价格同比.1 0图 1 7：7 0 个大中城市二手住宅销售价格环比.1 0图 1 8：各能级城市二手住宅销售价格同比.1 0图 1 9：各能级城市二手住宅销售价格环比.1 0图 2 0：房地产开发投资累计同比.1 1图 2 1：房地产开发投资单月同比.1 1图 2 2：百强房企单月拿地金额及当年累计同比.1 1图 2 3：百强房企单月拿地金额同比.1 1图 2 4：3 0 0 城住宅用地单月成交面积及当年累计同比.1 2图 2 5：3 0 0 城住宅用地单月成交面积同比.1 2图 2 6：房地产开发企业到位资金累计同比.1 2图 2 7：房地产开发企业到位资金单月同比.1 2图 2 8：国内贷款占比 v s 销售回款占比.1 3图 2 9：国内贷款拉动 v s 销售回款拉动.1 3图 3 0：房企非银融资单月发行总额及同环比.1 3图 3 1：房企非银融资单月发行额的类别构成.1 3图 3 2：房企非银融资发行总额当年累计同比.1 4图 3 3：分类别房企非银融资发行额累计同比.1 4图 3 4：新开工面积累计同比.1 4图 3 5：竣工面积累计同比.1 4图 3 6：新开工面积单月同比.1 5图 3 7：竣工面积单月同比.1 5请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告5图 3 8：固定资产投资完成额单月值及增速（单位：亿元，%）.1 6图 3 9：固定资产投资完成额累计值及同比增速.1 6图 4 0：固定资产投资完成额构成（单位：%）.1 6图 4 1：固定资产投资资金来源累计同比（单位：%）.1 6图 4 2：固定资产投资“三大项”同比增速（单位：%）.1 6图 4 3：广义/狭义基建投资累计同比（单位：%）.1 7图 4 4：分领域基建投资增速（单位：%）.1 7图 4 5：交通运输、仓储、邮政业投资增速（单位：%）.1 7图 4 6：2 0 2 1 年起交通运输、仓储、邮政业增速对比（单位：%）.1 7图 4 7：水利、环境和公共设施管理业投资增速（单位：%）.1 8图 4 8：2 0 2 1 年起水利领域投资增速对比（单位：%）.1 8图 4 9：2 0 2 1 年以来月度重大项目开工投资额（单位：亿元）.1 8图 5 0：2 0 2 2、2 0 2 3 年开工项目投资额累计同比增速.1 8图 5 1：非制造业 P M I:建筑业.1 9图 5 2：非制造业 P M I:建筑业-分要素.1 9图 5 3：开工率:沥青:国内 6 4 家样本企业（单位：%）.1 9图 5 4：建筑业新签合同额累计值及同比（单位：亿元，%）.1 9图 5 5：对外承包工程新签合同额及增速（单位：亿美元，%）.2 0图 5 6：对外承包工程完成营业额及增速（单位：亿美元，%）.2 0图 5 7：一带一路对外承包工程新签合同额及增速（单位：亿美元，%）.2 0图 5 8：一带一路对外承包工程完成营业额及增速（单位：亿美元，%）.2 0请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告6房地产：基本面表现较弱，拐点尚未出现商品房销售累计降幅扩大，潜在购房者观望情绪仍较重首先，从交易量看，根据统计局数据，2 0 2 3 年 1-1 0 月，商品房销售额为 9 7 1 6 1亿元，同比-4.9%，降幅较 1-9 月扩大了 0.3 个百分点；商品房销售面积为 9 2 5 7 9万，同比-7.8%，降幅较 1-9 月也扩大 0.3 个百分点。1 0 月单月，商品房销售额 8 0 9 1 亿元，环比-2 6%，同比-8.1%，降幅较 9 月收窄了 6 个百分点；销售面积7 7 7 3 万，环比-2 8%，同比-1 1.0%，降幅较 9 月扩大了 0.8 个百分点。截至目前，出台的地产政策效果持续性欠佳，潜在购房者观望情绪仍较重。图 1：商品房销售额累计同比图 2：商品房销售面积累计同比资料来源：国家统计局、W i n d，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局、W i n d，国信证券经济研究所整理图 3：商品房销售额单月同比图 4：商品房销售面积单月同比资料来源：国家统计局、W i n d，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局、W i n d，国信证券经济研究所整理从房企维度看，根据克而瑞销售榜单，1 0 月百强房企销售额累计降幅持续扩大，且结构性差异明显。2 0 2 3 年 1-1 0 月，百强房企累计全口径销售额 5 1 0 0 3 亿元，同比-1 4%，降幅较 1-9 月扩大了 2 个百分点。其中，在可比口径下未出险房企合计销售额累计同比为-2%，而已出险房企为-4 4%。1 0 月单月，百强房企销售额 4 4 3 7 亿元，环比+0.4%，单月同比-2 8%，降幅较 9 月收窄 2 个百分点，略有改善。T o p 2 0 房企 1-1 0 月销售累计同比均较 1-9 月下滑。普遍来看，国央企的请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告7累计销售额同比表现相对于混合制房企及民营房企明显较好。图 5：百强房企单月销售额及当年累计同比图 6：百强房企单月销售额同比资料来源：克而瑞，国信证券经济研究所整理资料来源：克而瑞，国信证券经济研究所整理图 7：T o p 2 0 房企 2 0 2 3 年 1-1 0 月累计销售额及累计同比资料来源：克而瑞，国信证券经济研究所整理从城市维度看，1 0 月 3 0 城商品房成交面积同比降幅显著收窄，且高能级城市表现更好。2 0 2 3 年 1-1 0 月，3 0 城商品房累计成交面积为 1 1 2 3 5 万，同比-7.6%，降幅较 1-9 月收窄了 0.5 个百分点。其中，一线、二线、三线城市的商品房累计成交面积同比分别为+2%、-9%、-1 4%。1 0 月单月，3 0 城商品房成交面积 1 0 2 0 万，环比+4%，单月同比-2%，降幅较 9 月足足收窄 2 0 个百分点。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告8图 8：3 0 城商品房单月成交面积及当年累计同比图 9：3 0 城商品房单月成交面积同比资料来源：W i n d，国信证券经济研究所整理资料来源：W i n d，国信证券经济研究所整理其次，从房价分析。根据统计局数据，2 0 2 3 年 1-1 0 月，商品房销售均价为 1 0 4 9 5元/，同比 3.1%，与 1-9 月持平；2 0 2 3 年 1 0 月单月，商品房销售均价为 1 0 4 0 8元/，环比+3.6%，同比+3.2%。但各能级城市间的分化较大，新房与二手房市场也呈现不同趋势。图 1 0：商品房销售均价累计同比图 1 1：商品房销售均价单月同比资料来源：国家统计局、W i n d，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局、W i n d，国信证券经济研究所整理从新房市场看，2 0 2 3 年 1 0 月，7 0 个大中城市新建商品住宅销售价格同比-0.6%，环比-0.4%；分城市能级看，一线、二线、三线城市新建商品住宅价格同比分别+0.4%、+0.3%、-1.5%，环比分别为-0.3%、-0.2%、-0.5%，涨跌分化明显。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告9图 1 2：7 0 个大中城市新建商品住宅销售价格同比图 1 3：7 0 个大中城市新建商品住宅销售价格环比资料来源：国家统计局、W i n d，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局、W i n d，国信证券经济研究所整理图 1 4：各能级城市新建商品住宅销售价格同比图 1 5：各能级城市新建商品住宅销售价格环比资料来源：国家统计局、W i n d，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局、W i n d，国信证券经济研究所整理从二手房市场看，2 0 2 3 年 1 0 月，7 0 个大中城市二手住宅销售价格同比-3.4%，环比-0.6%，降幅均在扩大；分城市能级看，一线、二线、三线城市二手住宅价格同比分别-1.9%、-3.3%、-3.6%，降幅均扩大且明显弱于新房表现，环比分别-0.8%、-0.5%、-0.6%，一线城市回落，再次回归价格下行的行列。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告1 0图 1 6：7 0 个大中城市二手住宅销售价格同比图 1 7：7 0 个大中城市二手住宅销售价格环比资料来源：国家统计局、W i n d，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局、W i n d，国信证券经济研究所整理图 1 8：各能级城市二手住宅销售价格同比图 1 9：各能级城市二手住宅销售价格环比资料来源：国家统计局、W i n d，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局、W i n d，国信证券经济研究所整理开发投资降幅扩大，房企资金压力较大根据统计局数据，2 0 2 3 年 1-1 0 月，房地产开发投资为 9 5 9 2 2 亿元，同比-9.3%，降幅较 1-9 月扩大 0.2 个百分点。2 0 2 3 年 1 0 月单月，房地产开发投资 8 6 5 3 亿元，环比-1 7%，同比-1 1.3%，降幅与 9 月持平。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告1 1图 2 0：房地产开发投资累计同比图 2 1：房地产开发投资单月同比资料来源：国家统计局、W i n d，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局、W i n d，国信证券经济研究所整理1 0 月百强房企拿地积极，主要受热点城市土地供应节奏的影响，在城市维度土地市场表现依旧较弱。从房企维度看，根据中指研究院发布的房企拿地百强榜单，2 0 2 3 年 1-1 0 月，百强房企权益拿地额 1 0 1 0 7 亿元，同比-1 0%，较 1-9 月收窄 8 个百分点。2 0 2 3年 1 0 月单月，百强房企拿地额 1 5 0 8 亿元，环比+1 1 2%，同比+1 0 1%，而 9 月同比仅为-5 7%。土地市场的靓眼表现主要受热点城市土地供应节奏以及去年同期基数的影响，1 0 月北京、上海、南京、广州等城市均有高总价地块出让，且头部央国企积极拿地。实际百强房企拿地额 1-1 0 月累计同比与 1-8 月基本持平。图 2 2：百强房企单月拿地金额及当年累计同比图 2 3：百强房企单月拿地金额同比资料来源：中指研究院，国信证券经济研究所整理资料来源：中指研究院，国信证券经济研究所整理从城市维度看，根据中指研究院数据，2 0 2 3 年 1-1 0 月，3 0 0 城住宅用地成交建面为 2 5 9 6 4 万，同比-3 5%，降幅较 1-9 月扩大 2 个百分点。2 0 2 3 年 1 0 月，3 0 0 城住宅用地单月成交建面 3 4 2 8 万，环比+2 1%，同比-4 6%，成交规模仍处于历年较低水平；当月 3 0 0 城住宅用地成交溢价率 3.7%，继续走低。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告1 2图 2 4：3 0 0 城住宅用地单月成交面积及当年累计同比图 2 5：3 0 0 城住宅用地单月成交面积同比资料来源：中指研究院，国信证券经济研究所整理资料来源：中指研究院，国信证券经济研究所整理房企拿地意愿不强与资金压力强相关。根据统计局数据，2 0 2 3 年 1-1 0 月，房企到位资金 1 0 7 3 4 5 亿元，同比-1 3.8%，降幅较 1-9 月扩大 0.3 个百分点。2 0 2 3 年1 0 月单月，房企到位资金 9 2 7 8 亿元，环比-1 5%，同比-1 7%，降幅较 9 月收窄了1.1 个百分点。拆解房企资金来源，销售持续趋弱，导致回款占比下降，拖累效果明显；国内贷款占比持平但也较为疲软，始终未能起到正向拉动作用。图 2 6：房地产开发企业到位资金累计同比图 2 7：房地产开发企业到位资金单月同比资料来源：国家统计局、W i n d，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局、W i n d，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告1 3图 2 8：国内贷款占比 v s 销售回款占比图 2 9：国内贷款拉动 v s 销售回款拉动资料来源：国家统计局、W i n d，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局、W i n d，国信证券经济研究所整理此外，根据中指院跟踪数据，房企非银融资延续弱势。从单月数据看，房企非银融资额同环比仍较弱。2 0 2 3 年 1 0 月，房企非银融资单月发行 2 7 6 亿元，环比-2 1%，单月同比-5 0%，较 9 月同比收窄了 3 p c t；其中，信用债、海外债、信托、A B S 单月发行占总额比重分别为 5 4%、1 2%、0%、3 3%，分别较 9 月变动了+3 p c t、+1 0 p c t、-2 p c t、-1 1 p c t。从累计数据看，房企非银融资额同比降幅扩大。2 0 2 3 年 1-1 0 月，房企非银融资累计发行 5 9 5 2 亿元，累计同比-2 1%，降幅较 1-9 月扩大了 2.3 p c t；其中，信用债、海外债、信托、A B S 累计发行同比分别为-1 0%、-1 2%、-7 1%、-2 3%，分别较 1-9 月变动了-4 p c t、+1 7 p c t、-1 p c t、-3 p c t。图 3 0：房企非银融资单月发行总额及同环比图 3 1：房企非银融资单月发行额的类别构成资料来源：中指研究院，国信证券经济研究所整理资料来源：中指研究院，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告1 4图 3 2：房企非银融资发行总额当年累计同比图 3 3：分类别房企非银融资发行额累计同比资料来源：中指研究院，国信证券经济研究所整理资料来源：中指研究院，国信证券经济研究所整理新开工表现依旧疲软，竣工增速略有收窄根据统计局数据，2 0 2 3 年 1-1 0 月，房屋新开工面积 7 9 1 7 7 万，同比-2 3.2%，降幅较 1-9 月收窄 0.2 个百分点；竣工面积 5 5 1 5 1 万，同比+1 9.0%，较 1-9 月收窄了 0.8 个百分点。2 0 2 3 年 1 0 月单月，房屋新开工面积 7 0 5 4 万，环比-1 4%，同比-2 1.1%，降幅较 9 月扩大了 6.5 个百分点；竣工面积 6 4 4 6 万，环比+3 0%，同比+1 3.3%，较 9 月收窄了 1 2.1 个百分点。图 3 4：新开工面积累计同比图 3 5：竣工面积累计同比资料来源：国家统计局、W i n d，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局、W i n d，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告1 5图 3 6：新开工面积单月同比图 3 7：竣工面积单月同比资料来源：国家统计局、W i n d，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局、W i n d，国信证券经济研究所整理基建：景气边际回落，基建投资增速年底企稳可期基建投资及制造业投资支撑固定资产投资稳步增长固定资产投资增长 2.9%，民间投资信心不足。2 0 2 3 年 1-1 0 月，全国固定资产投资（不含农户）完成额 4 1.9 万亿元，同比增长 2.9%。从单月看，仅 2 月份固定资产投资完成额同比正增长，6、9 两月环比大幅增长，增速分别为 3 1.4%/1 6.6%，1 0 月环比减少。从投资主体看，1-1 0 月国有及国有控股投资累计同比增长 6.7%，增速收窄 0.5 p c t，民间投资自 5 月起累计同比增速转负，截至 1 0 月累计同比减少 0.5%，民间资本投资信心仍然不足。从资金来源看，1-1 0 月国家预算内资金同比增长 1 3.9%，国内贷款同比增长 4.3%，自筹资金同比增长 0.1%，债券同比增长2.1%，其余资金来源均同比减少。其中，制造业及基建投资增速略下滑但总体持稳，房地产开发投资持续减少。1-1 0月房地产开发投资同比下降 9.3%，降幅较 2 0 2 2 全年收窄 1.1 个百分点；制造业投资同比增长 6.2%，增幅较 2 0 2 2 全年收窄 2.9 个百分点；广义基建投资同比增长 8.2 7%，增幅缩小 0.3 7 个百分点。制造业及广义基建增速虽有下滑，但仍保持正增长，对固定资产投资增长发挥重要支撑作用。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告1 6图 3 8：固定资产投资完成额单月值及增速（单位：亿元，%）资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理图 3 9：固定资产投资完成额累计值及同比

注意事项

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