敬请参阅最后一页特别声明 1 S1130522030001 chenchuanhong S1130522010001 suchen 量：季节性波动难阻电动化趋势，纯电车型增长仍旧强劲，未来海外市场分化为主旋律。（1）10 月欧洲九国/美国销量 84.8/120 万辆，同比+12%/+4%。非中美欧国家中，出口国 墨西哥 10 月销量 11.4 万，同/环比+25%/-4%；日本 39.8 万辆，同/环比+11%/-9%；（2）电车：10 月欧洲九国/美国销量 19.1/13.2 万辆，同比+9%/+55%，渗透率 22.5%/11%。非中美欧地区，澳大利亚 5306 辆，同/环 比+177%/-35%；巴西 2822 辆，同/环比+1503%/+17%；泰国 10 月销售 8356 辆，同/环比+276%/+9%。价：德车价小幅下滑，美、日车价仍然处于高位。10 月德国二手车均价 27,635 欧元，同比-2.7%，环比-0.9%，高位价格连续下跌 七 月，市场 恢复 持续；美国 10 月二手车交易均价 2.65 万美 元，同比-3.8%，环比-0.7%，新车交易均价 4.79 万美元，同比+3.7%，环比+0.1%；日本二 手车成交均价 106.3 万日元，同比-6%，环比-1%。库存：美国 轻型 车库 存 受 UAW 罢工 缓慢 恢复 中，但总 量仍 处低 位。10 月美国轻型乘用车库存 215 万辆，较去 年同期+61 万，较 1 月+44 万，持续恢复但仍处低位。库存天数 45 天，较同期+10 天，较 1 月+5 天。库存持续恢复，但依然处于低位，远低于疫情前 300-400 万水平，补库持续,动力强劲。车企：1）10 月 Rivian 销量 4624 辆，同比+177.8%，环比-9.6%,6 月来产能提升，带动Rivian Q3 交付再超预期；2）10 月 Lucid 销量 485 辆，同比-3.0%，环比-9.9%，1-10 月累计 5130 辆，同比+74.7%。明年新车型 Gravity 上市有助于进一步来带销量增长；3）特斯拉 10 月美国 销售 5.1 万辆，同比+17%，环比-2%；中国市场乘联会口 径批发 7.2 万辆，同比-11%，累计 79.5 万，同比+40.9%；欧洲 销售 1.8 万辆，同比+213%，环比-48%。资 议 海外市场持续维持高景气度，未来分化将是主旋律。今年海外是供给制约释放的市场，尤其是受到供应链、海运比较大的欧美市场和出口国墨西哥和日本等，23 年景气度持续表现强劲。海外市场分化将是主旋律，美强可能会持续，欧洲 则较 为平 稳，部分 发展 中国 家在 汇率 等干 扰下，下行压力开始显现。建议重点关注海外汽车景气度相关度较大的标的，如比亚迪、宁德时代、继峰股份、保隆科技、奇瑞供应链等。持续推荐低成本&创新龙头和国产替代两大方向。（1）全球 看，拥有 强成 本优 势的 龙头 是宁 德时 代、天赐 材料 等；拥有行业创新引领能力的是特斯拉、华为和宁德时代，关注三大公司供应链尤其是创新供应链；（2）国产 替代：这轮被错杀的方向。“降本和年降是国产替代的催化剂而不是风险”。从国产替代空间看，关注安全件、座 椅、执行器件、炭黑等方向。电动车补贴政策不及预期，汽车与电动车产销量不及预期。行业月报(动态)敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 一、欧洲：10 月产销两旺符合预期，Q4 预计维持强势.5 1.1 供给：维持 23 年复苏态势，生产+出口维持两位数增长符合预期.5 1.2 销量：季节性波动销量符合预期，纯电车型增长仍旧强劲.5 1.3 价格：德国二手车均价继续下跌.7 1.4 库存：Stellantis 集团 23Q3 库存缓慢增长，库存已接近 20Q2.7 二、美国：10 月 UAW 罢工冲击显现，预 计 Q4 快速恢复.8 2.1 供给：乘用车产量延续恢复态势，产量接近疫情前水平.8 2.2 销量：受 UAW 罢工销量环比回落，长期仍看好市场纯电化趋势.8 2.3 电车市场竞争格局：本土化趋势明显，预计 24 年将由本土车企驱动.9 2.4 价格：二手车均价继续下滑，新车均价小幅上涨.10 2.5 库存：UAW 罢工致补库放缓，但无碍市场补库大势.11 三、非中美欧国家：10 月市场势头延续，车型供给提升 10 月电车爆发.11 3.1 供给：墨西哥供给端持续好转.11 3.2 销量：多地区同比强势持续符合预期，电车仍处爆发阶段.11 3.3 价格：日本二手车价格稍降.13 四、车企追踪&热点事件：美车企 10 月业绩追踪，日本泰国电动化布局积极.13 4.1 车企追踪：特斯拉欧美同比持续强势，Rivian 交付超预期再调整产能目标.13 4.2 热点事件：多家日车企公布电动化战略，泰国电动化政策风口正盛.16 五、海外车企 Q3 财报汇总：UAW 罢工影响美国车企，日系受汇率影响大超预期.19 5.1 美国车企：普遍受 UAW 罢工影响，Rivian 有望迎爆发.19 5.2 欧洲车企：奔驰盈利下降，宝马电车表现强势.21 5.3 日韩车企：销量表现良好，丰田本田营收盈利超预期.24 六、投资建议.26 七、风险提示.26 图表目录 图表 1：德国乘用车产量（辆）.5 图表 2：德国乘用车出口量（辆）.5 图表 3：法国乘用车产量（辆）.5 图表 4：英国乘用车产量（辆）.5 图表 5：欧洲九国汽车销量（辆）.6 1ZBYuNsPmPrQrPmPnQsNmNaQ9R6MnPqQpNmPeRrQpOfQsQuM6MnMrMuOnNpPuOrRqN行业月报(动态)敬请参阅最后一页特别声明 3 图表 6：欧洲九国电动车销量（辆）.6 图表 7：欧洲九国 BEV 销量（辆）.6 图表 8：欧洲九国 PHEV 销量（辆）.6 图表 9：10 月欧洲九国销量（辆）.7 图表 10：德国二手车均 价（欧元）.7 图表 11：Stellantis 季度库存（万辆）.8 图表 12：Stellantis 经销商库存趋于稳定（万辆）.8 图表 13：美国汽车产量（万辆）.8 图表 14：美国汽车销量（万辆）.9 图表 15：美国电动车销量（辆）.9 图表 16：美国 BEV 销量（辆）.9 图表 17：美国 PHEV 销量（辆）.9 图表 18：美国销量前 10 集团（辆）.10 图表 19：美国销量 前 10 车型（辆）.10 图表 20：美国新车交易均价（美元）.10 图表 21：美国轻型乘用车库存和库存天数（万辆&天）.11 图表 22：墨西哥汽车产量（辆）.11 图表 23：墨西哥汽车出口量（辆）.11 图表 24：日本汽车 销量（辆）.12 图表 25：泰国汽车销量（辆）.12 图表 26：加拿大汽车销量（辆）.12 图表 27：澳大利亚汽车销量（辆）.12 图表 28：泰国电车销量（辆）.13 图表 29：巴西电车销量（辆）.13 图表 30：日本二手车成 交均价（万日元）.13 图表 31：福特美国月度产销&库存量（万辆）.14 图表 32：Rivian 分车型美国月度销量（辆）.14 图表 33：Rivian 旗下 R1T 外观.14 图表 34：Lucid 美国月度销量（辆）.15 图表 35：Lucid Air 外观.15 图表 36：特斯拉美中欧三地月度销量（辆）.15 图表 37：特斯拉分车型美国月度销量（万辆）.16 图表 38：特斯拉分车型欧洲月度销量（辆）.16 图表 39：本田 24 款 Prologue 外观.17 图表 40：本田 24 款 Prologue 内饰.17 行业月报(动态)敬请参阅最后一页特别声明 4 图表 41：福特季度营业收入及净利润（亿美元）.19 图表 42：福特集团季度交付量（万辆）.19 图表 43：通用季度营业收入变动（亿美元）.20 图表 44：通用季度净利润变动（亿美元）.20 图表 45：Rivian 季度营业收入及净利润（亿美元）.21 图表 46：Rivian 季度交付量（辆）.21 图表 47：奔驰季度营业收入及净利润（百万欧元）.22 图表 48：奔驰乘用车及商用车季度交付量（辆）.22 图表 49：宝马乘用车季度季度交付量（辆）.22 图表 50：宝马电车季度季度交付量（辆）.22 图表 51：大众集团季度营业收入（百万欧元）.23 图表 52：大众集团季度交付（千辆）.23 图表 53：大众季度净利润变动（百万欧元）.24 图表 54：大众季度利润率变动.24 图表 55：丰田季度净利润（十亿日元）.24 图表 56：丰田季度季度交付量（万辆）.24 图表 57：本田季度营业收入及毛利润（十亿日元）.25 图表 58：本田季度交付量（万辆）.25 行业月报(动态)敬请参阅最后一页特别声明 5 1.1 供给：维持 23 年复 苏态 势，生产+出口维持两位数增长 符合预期 10 月，德国乘用车产量 33.9 万辆，同比+22%，环比 0%，1-10 月累计 349.1 万辆，同比+24%。10 月出口 25.6 万辆，同比+17%，环比-4%，累计 263.9 万辆，同比+23%。得益于经济环境较疫情前大幅好转，加之供应链恢复乐观，德国产量 持续恢复同比走强，但 目前供给水平距离疫情前仍有较大提升空间；环比 看 10 月延续 Q3 生产 淡季 势头，进入Q4年底冲量季，产量&出口环比有望进入正增长区间。图表1：德 国 乘 用车 产量（辆）图表2：德 国 乘 用车 出口 量（辆）来源：VDA，国金证券研究所 来源：VDA，国金证券研究所 9 月，法国 乘用 车产 量 11.4 万辆，同比+14%，环比+28%，1-9 月累计 104.6 万俩，同比+18%；英国乘用车产量 8.8 万辆，同比+21%，环比+83%，1-9 月累计 70.4 万俩，同比+9%。英法两国经 8 月车厂夏休产量走低后，9 月呈现恢复态势，符合预期。图表3：法 国 乘 用车 产量（辆）图表4：英 国 乘 用车 产量（辆）来源：Marklines，国金证券研究所 来源：Marklines，国金证券研究所 1.2 销量：季节性波动 销量符合预期，纯电车型增长仍旧强劲 1.2.1 欧 洲 九 国合 计：10 月销 量季 节性 波动，整体看电动化趋势不可 逆 根据各国统计公告计算：10 月欧洲九国 汽车 销售 总量 84.8 万，同比+12%，环比-14%，总量看较上月略有季节性下 滑，但同比仍旧表现强势，海外冲量效应下预计市场将持续火热；1-10 月累计 866.9 万，同比+16%。10 月 系海外销量淡季，欧洲 环比下坡属 正常季节性现象。进入年底冲量季，11-12 月 销量有望抬头。预计 23 年全 欧（整个欧洲，不仅九国）销量 1700 万辆，同比+17.5%。24 年看，有别于美国市场的持续旺盛，欧洲车市随着基数上升与 补库完成，增速或将放缓，我们 预测 24 年将保持平稳态势。0500001000001500002000002500003000003500004000004500005000001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10月 11 月 12月2019年 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年0500001000001500002000002500003000003500004000001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10月 11月 12月2019 年 2020 年 2021年 2022 年 2023 年0500001000001500002000002500003000001月 2 月 3月 4月 5 月 6月 7 月 8月 9月 10月 11月 12 月2018 年 2019 年 2020 年 2021年 2022 年 2023 年0200004000060000800001000001200001400001600001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6月 7月 8 月 9 月 10 月 11月 12 月2018 年 2019 年 2020 年 2021年 2022 年 2023 年行业月报(动态)敬请参阅最后一页特别声明 6 图表5：欧 洲 九 国汽 车销 量（辆）图表6：欧 洲 九 国电 动车 销量（辆）来源：SMMT，KBA，CCFA 等，国金证券研究所 来源：SMMT，KBA，CCFA 等，国金证券研究所 电车：10 月欧洲九国 销售 19.1 万，同比+9%，环比-13%，渗透 率 22.5%；1-10 月累计 187.1 万，同比+19%，累计 渗 透率 21.6%；其中，10 月纯电销售 12.5 万，同比+21%，环比-17%；插混 6.6 万，同比-8%，环比-5%，插混占比下降至34.95%（21 年最高超 50%）。受德国 8 月补贴退坡影响，市场仍处需求透支后的恢复状态，纯电车型销量有所回落，但渗透率仍保持上升态势。我们预计乐观情形下 23 年全欧电动销量约 300 万，同比+20%。市场呈现纯电化趋势：1）PHEV 退坡后 无性价比引导市场需求转向纯电，以德国为例，PHEV 无补贴 BEV 补贴 4500 欧，无性价比。2）欧洲 PHEV 车型多为燃油车改款，智能化水平相较燃油车并无提高，售价高于燃油车的同时无购置补贴，产品竞争力低；3）欧洲 PHEV 技术相对中国落后，厂商 23 年密集推出纯电车型替代，加速市场纯电化。我们判断 伴随 BEV 退坡 PHEV 后续销量会缓慢恢复，但市场将以纯电化为主。纯电化下预计以 BEV 为主的车企将获益，如特斯拉、大众等。尤其特斯拉伴随柏林工厂产能提升，Model Y 放量 将成公司 24 年重要增量。图表7：欧洲九国BEV 销 量（辆）图表8：欧洲九国PHEV 销量（辆）来源：SMMT，KBA，CCFA 等，国金证券研究所 来源：SMMT，KBA，CCFA 等，国金证券研究所 目前欧洲市场正处政策周期向供给周期转型，补贴 退坡 大背 景下 24 年，供给 对欧 洲电 动化 影响 加大。9 月慕尼 黑车 展上各大品牌均有新车型供给，预计 24 年有特斯拉改款 M3、大众 ID.7/A6/Q6 e-tron、宝马 MINI 系列，奔驰 CLA/MMA，起亚 EV9 等电动新车落地，供给车型增多。受此 影响，我们 预计 24 年欧洲市场将稳健增长态势，预计 24 年欧 洲电 车销量 350-360 万辆，同比+15%-20%。长期看欧洲电动化进程不可逆转，禁燃令亦为欧洲电车中长期增长提供动力，中长期空间广阔。1.2.2 细 分 国 家：德国市场仍处恢复，英法销量符合 预期 乘用车上，1）10 月德国销量 21.9 万，同比+5%，环比-2%，1-10 月累计 235.7 万，同比+13%。2）法国 18.6 万，同比+22%，环比-2%，1-10 月 累计 175 万，同比+15%。3）英国 15.4 万，同比+14%，环比-44%，1-10 月累计 160.1 万，同比+19.6。整体看 环比走强但同比走弱，环比 下降 主要系 9 月电车 冲量效应 回落。电车上，1）10 月德国 5.4 万辆，同比-21%，环比+14%，1-10 月累计56.4 万，同比+1%，渗透 率23.9%。2）法国4 万，同比+45%，环比-12%，1-10 月 累计 36.2 万，同比+40%，渗透率 20.7%。3）意大利1.2 万，同比+19%，环比+11%，1-020000040000060000080000010000001200000140000016000001 月 2月 3 月 4月 5 月 6月 7 月 8 月 9 月 10月 11 月 12月2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023年0500001000001500002000002500003000003500004000001 月 2月 3 月 4月 5月 6月 7 月 8月 9 月 10月 11月 12 月2019 年 2020 年 2021年 2022 年 2023 年0500001000001500002000002500003000003500004000001 月 2月 3 月 4 月 5 月 6月 7 月 8 月 9 月 10月 11 月 12月2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023年0200004000060000800001000001200001400001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023年行业月报(动态)敬请参阅最后一页特别声明 7 10 月 累计 11.2 万，同比+17%，渗透 率 8.4%。4）英国 3.8 万，同比+33%，环比-40%，1-10 月 累计 37.6 万，同比+35%，渗透率 23.4%。10 月 各国中仅德国仍处退补后恢复状态，其他国家销量均符合预期。10 月 德国纯电销量有所提升，同环比+4%/+18%，环比上升多因 9 月退补销量基数较小，其他国家多同比增强但环比走弱，环比走弱多因传统淡季等季节性因素，整体符合我们的预期。图表9：10 月 欧洲 九国 销量（辆）来源：SMMT，KBA，CCFA 等，国金证券研究所 1.3 价格：德国二手车均价 继续下跌 10 月德国二手车均价 进一步 下跌，降低 至 27,635 欧元，同比-2.7%，环比-0.9%。二手 车交 易量 59.3 万辆，同比+17%，环比+1%。德国二手车车价仍处于历史高位平台期，但连续 7 月环比降低，判断已进入下滑状态，反馈欧洲补库进度较快，已接近往年水平。图表10：德 国 二 手车 均价（欧 元）来源：Autoscout24，国金证券研究所 1.4 库存：Stellantis 集团 23Q3 库存 缓 慢增 长，库存已接近 20Q2 根据公司财报披露，Stellantis23 年 Q3 新车总库存 138.7 万辆，同比+50%，环比+0.9%；公司库存 38.8 万辆，同 比+41%，环比+21.3%；经销商库存 99.9 万辆，同比+53%，环比-5.2%。欧洲市场库存已恢复至中位，符合我们的判断。Stellantis 总库存水平较 2020-2022 年供应严重短缺的时期已经逐 步正常且稳定化，随着欧洲物流瓶颈限制问题的逐步缓解，经销商的库存也趋于稳定。市场库存已逐渐恢复至 20Q2 水0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 行业月报(动态)敬请参阅最后一页特别声明 8 平，23 年整体爬坡较慢，补库空间小&水平快于美国，反馈欧洲库存水平已达到中位，符合我们的判断。图表11：Stellantis 季度 库存（万 辆）图表12：Stellantis 经销 商库 存趋 于 稳定（万 辆）来源：Stellantis 公告，国金证券研究所 来源：Stellantis 公告，国金证券研究所 2.1 供给：乘用车产量 延续 恢复态势，产 量 接近疫情前水平 9 月 UAW 罢工影响尚未显现。北美产量 135.3 万辆，同比+8%，环比-8%，1-9 月累计 956.8 万辆，同比+11%。北美产量连续 17 月同比增长，供应链持续恢复向好，产量同比增长明显。总体生产水平接近危机前水平。UAW 罢工将对市场形成冲击，预计在 10 月出现。UAW 罢工冲击福特、通用及 Stellantis 三大厂商，10 月市 场销 量 明显下滑，预计产量亦将出现下滑趋势。11 月起北美进入旺季，同时 10 月底 UAW 罢工基本结束，预计将进入快速恢 复状态，重回强势。图表13：美 国 汽 车产 量（万辆）来源：Autoscout24，国金证券研究所 2.2 销量：受UAW 罢工 销量 环比 回落，长期 仍看好 市场纯电化 趋势 乘用 车：美国 10 月汽车总销 120 万辆，同比+4%，环比-10%，1-10 月累计 1277.5 万辆，累计 同比+13%。10 月表现略低于预期主要 受 UAW 罢工影响，虽 9 月市场并未受到影响，但 10 月起伴随罢工延长，销量/产能/库存 影响 显 露，Autosinnovate 统计全美 10 月损失约 13.9 万产量，叠加季度初淡季，美汽车市场销量环比走弱，系正常现象。Q4 看，年底旺季来临，尤其 11-12 月美国传统年末冲量旺季，我们 预计将 市场销量将 快速恢复增长。全年销量有望达1520 万辆，同比+11.3%，24 年看由于美国市场库存仍处低位，预计强势增长仍将持续。0200400600800100012001400160018002000公司端库 存 经 销 商 库 存-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%-400-300-200-1000100200300库存变动 环比0204060801001201401601801月 2月 3月 4月 5 月 6月 7 月 8月 9 月 10月 11月 12月2019 年 2020 年 2021年 2022 年 2023 年行业月报(动态)敬请参阅最后一页特别声明 9 图表14：美 国 汽 车销 量（万辆）图表15：美 国 电 动车 销量（辆）来源：Autosinnovate，国金证券研究所 来源：Autosinnovate，国金证券研究所 电车上：10 月美国电车销售 13.2 万，同比+55%，环比 0%，渗透 率 11%；1-10 月累计104.3 万，同比+47%，累 计 渗 透率 8.2%，其 中纯电占比 7.6%。其中 BEV 9.1 万，同比+30%，环比-12%，1-10 月累计 89 万，同比+57%。PHEV 2 万，同比+36%，环比-27%，1-10 月 累计 21.3 万，同比+47%。内在需求强劲，供给驱动下美国电车增长望加速。IRA 法案细则下补贴出现退坡，但在内在需求下美国电车仍维持高增。目前美国电车车型供给匮乏，但伴随 23H2 特斯拉、通用、福特等车企进入新车周期，美国市场下半年电动化有提速态势。Marklines 口径下，我们预计 23 年全年美国市场销售电车 160 万辆，同比+60%。24 年看：1）政策上，美国已设立 30 年渗透率 50%（850 万销量）的目标；2）供给上：24 年北美电池厂集中投产，我们统计将投入 90GWh 新产能，解决通用/福特等公司产能不足弊病；车型上，通用奥特能平台新车集中上市，连带本田合作新车上市，特斯拉 Cybertruck 与改款 Model 3 亦将 放量，我们 测算 24 年美国新车将达近 30 款，是 23 年的2 倍，产能+供给改善将带动美国电车维持高增。我们预计 24 年美国电车销量 245 万辆，同比+53%。图表16：美国 BEV 销量（辆）图表17：美国 PHEV 销量（辆）来源：Autosinnovate，国金证券研究所 来源：Autosinnovate，国金证券研究所 2.3 电车市场竞争格局：本土 化趋 势 明显，预 计24 年将由本土车企驱动 市场竞争呈现本土化趋势。根据美国市场新能源汽车销量集团分布，前 10 名市场本土化显著，其中前五名仅起亚现代非本土车企。原因在于 IRA 法案细则利好本土车企，仅有本土车企可获得全额补贴，特斯拉/福特/通用/Rivian 等车企成市场电动化中坚力量。市场竞争格局生变，特斯拉跌破 50%。此前美国电车市场长期呈现一超多强格局，市场电动化仍由特斯拉驱动。目前特斯拉仍处市场首位，市占率约 46%，但已和市场最高时的 70%+相去甚远。特斯拉下降的原因在于市场供给的丰富，尤其 1）通用集团新车密集推出；2）福特、Rivian H2 产能释放下销量大涨；3）欧洲车企的持续放量，特斯拉自身无新车，依靠降价维持市场份额。24 年看，美国市场将以本土车企为主，特斯拉迎来新车周期后，预计市占率将有快速恢复。福特、通用、rivian 等本土车企预计将继续强势，贡献美国 24 年主要增量。0204060801001201401601801月 2月 3月 4 月 5月 6月 7月 8 月 9 月 10月 11 月 12月2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023年0200004000060000800001000001200001400001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10月 11月 12月2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023年0200004000060000800001000001200001月 2月 3月 4 月 5 月 6 月 7 月 8月 9月 10月 11月 12月2019 年 2020年 2021 年 2022 年 2023 年0500010000150002000025000300001月 2月 3月 4 月 5月 6月 7月 8 月 9月 10月 11月 12 月2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023年行业月报(动态)敬请参阅最后一页特别声明 10 图表18：美 国 销 量前 10 集 团（辆）来源：Marklines，国金证券研究所 图表19：美 国 销 量前 10 车 型（辆）来源：Marklines，国金证券研究所 2.4 价格：二手车均价继续下滑，新 车均价小幅上涨 10 月二手车交易均价 2.65 万美 元，同比-3.8%，环比-0.7%；新车 交易 均价 4.79 万美 元，同比+3.7%，环比+0.1%，保持高 位上 涨；本质 上美 国市 场仍 处于 补库 状态，市场 自疫 情后 长期 供不 应求，且有 较大 补库 空间，造成 价格 处于 高位。由于目前补库仍有较大空间，我们预期美国汽车价格将继续处于高位。图表20：美 国 新 车交 易均 价（美元）来源：coxautoinc，国金证券研究所$0$10,000$20,000$30,000$40,000$50,000$60,000新车交易均价 二手车交易均价行业月报(动态)敬请参阅最后一页特别声明 11 2.5 库存：UAW 罢工 致补库放缓，但无碍市场补库大 势 10 月美国轻型乘用车库存 215 万辆，较去年同期+61 万，较 1 月+44 万；库存天数 45 天，较同期+10 天，较 1 月+5天。库存 略有 上升，但远 低于 疫情 前 300-400 万水 平，依然 高于 去年，补库进程仍旧处于恢复阶段。9-10 月UAW 罢工对美国车市造成冲击，产量损失约 13.9 万辆，经销商被迫销售库存汽车，但罢工平息后对整体补库进程影响不大。我们预计 24 年美国市场库存仍将保持补库状态，并带动 24 年美国汽车销量维持平稳增长 态势。图表21：美 国 轻 型乘 用车 库存 和库 存天 数（万辆&天）来源：Autosinnovate，国金证券研究所 3.1 供 给：墨 西 哥 供给端 持续 好转 墨西哥 10 月产量 37.8 万辆，同比+36%，环比+12%；出口 31.6 万辆，同比+18%，环比+5%。主要 汽车 出口 国 产量出口态势向好，显示全球汽车出口供给恢复。图表22：墨 西 哥 汽车 产量（辆）图表23：墨 西 哥 汽车 出口 量（辆）来源：Marklines，国金证券研究所 来源：Marklines，国金证券研究所 3.2 销量：多地 区同 比强 势持 续 符合预期，电车仍处爆 发阶段 3.2.1 总量：分化为趋势，10 月主流国家仍维持强势 东南亚偏弱 受经济贸易复苏叠加国内旺盛需求，非中美欧地区销量恢复态势良好。日本 10 月 39.8 万辆，同比+11%，环比-9%，1-10 月累计 400.3 万辆，同比+11%。同比看，日本此前受疫情、供应链、海运等多因素制约，基数较低，23 年恢 复状态符合预期；受 9 月季度末冲量基数大影响，环比有所回落。010203040506070050100150200250300轻型车库存数（万俩）库存天数（天）0500001000001500002000002500003000003500004000001 月 2月 3月 4 月 5月 6月 7 月 8 月 9月 10 月 11 月 12 月2021 年 2022 年 2023 年0500001000001500002000002500003000003500001 月 2月 3 月 4月 5 月 6月 7月 8 月 9 月 10月 11 月 12月2021 年 2022年 2023 年行业月报(动态)敬请参阅最后一页特别声明 12 其他国家，初步统计：1）其他发达国家方面，澳大利亚 10 月销售 10.7 万，同比+22%，环比-4%。加拿 大 10 月销售15.5 万，同比+15%，环比 0%。发达国家强势维持。2）拉美 国家 方面，巴西 10 月销售 21.8 万，同/环比+20%/+10%。墨西 哥 10 月销量 11.4 万，同/环比+25%/-4%。依旧维持 Q1-Q3 强势。3）东南亚 国家 方面，泰国 10 月销售 6.1 万，同/环比-3%/-4%。经济 增速 放缓、家庭 负债 增加，叠加 政府 对皮 卡 审 查限制政策收紧，导致泰国 23 年销量下降。整体看，越南、印尼等市场均表现不佳，东南亚地区受宏观经济压力、美元加息影响，23 年全年表现较弱。24 年看，预计 24 年日本等发达国家将维持强势；部分发展中国家如泰国等受利率因素影响，或将 继续 面临下行压力。其中俄罗斯市场预计 23 年销量 110 万辆，同比+60.6%，24 年预计常规恢复增长。图表24：日 本 汽 车销 量（辆）图表25：泰 国 汽 车销 量（辆）来源：Marklines，国金证券研究所 来源：Marklines，国金证券研究所 图表26：加 拿 大 汽车 销量（辆）图表27：澳 大 利 亚汽 车销 量（辆）来源：Marklines，国金证券研究所 来源：Marklines，国金证券研究所 3.2.2 电车：电动化处于初级阶段，未来有望成为国 车出海新增长极 非中美欧国家电车多处强政策周期的起步状态，同比爆发式增长，根据我们的统计：1）其他发达国家方面，澳大利亚 10 月电车销售 5306 辆，同比+177%，环比-35%。加拿大 10 月销售电车 12247 辆，同比+69%，环比-4%。2）拉美国家方面，巴西 10 月销量 2822 辆，同/环比+1503%/+17%。墨西哥 10 月销量 717 辆，同/环比+296%/-9%。巴西市场比亚迪销售 2698 辆，海豚在巴西的开售引发比亚迪销量暴涨，伴随 24 年工厂的落地，比亚迪在拉美前景广阔。3）东南亚方面，泰国 10 月销售 8356 辆，同/环比+276%/+9%。泰国 累计 渗透率已上升 9.3%。伴随 24 年比亚迪，长安，埃安，哪吒，长城等自主品牌在泰国产能落地，及泰国政府补助政策和电车生产支持政策的延续，国车在泰01000002000003000004000005000006000007000001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11月 12月2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023年0200004000060000800001000001200001 月 2月 3 月 4月 5 月 6月 7月 8 月 9 月 10月 11 月 12月2019 年 2020 年 2021年 2022 年 2023 年0500001000001500002000002500001月 2月 3月 4 月 5月 6月 7 月 8月 9月 10 月 11月 12 月2019 年 2020 年 2021年 2022 年 2023 年0200004000060000800001000001200001400001 月 2月 3 月 4月 5 月 6月 7月 8 月 9 月 10月 11 月 12月2019 年 2020 年 2021年 2022 年 2023 年行业月报(动态)敬请参阅最后一页特别声明 13 国产能将达到 50 万辆/年，得以辐射整个东南亚的电车销售，东南亚电动化将持续提速。展望 Q4 及 24 年，ROW 国家电动化将持续加速，有望成为国车出海新增长极。泰国等多地出台新能源相关利好政策，ROW 国家市场有望进入电动化飞速发展阶段，东南亚、拉美地区市场需求大，新能源车空间广阔。比亚迪海豚大规模海外上市成为增量重要来源，未来海豹等车型接连出海将有效提升出口量并推动当地电动化进程。此外，多家 自主 车企出海建厂，预计 24 年将大规模建成，不再受制于滚装船运力且关税降低，未来有望迎爆发式增长。图表28：泰 国 电 车销 量（辆）图表29：巴西电车 销量（辆）来源：Marklines，国金证券研究所 来源：Marklines，国金证券研究所 3.3 价 格：日 本 二手 车价 格 稍降 10 月日本二手车成交均价为 106.3 万日 元，同比-6%，环比-1%。同环 比看，日本 二手 车车 价长 期看 仍旧 处于 高位，但正处于短期震荡当中，进入年底区间预计有所下降。图表30：日 本 二 手车 成交 均价（万 日元）来源：ussnet，国金证券研究所 4.1 车 企 追踪：特斯 拉欧 美同 比持 续强 势，Rivian 交付 超预 期再 调 整产 能目 标 4.1.1 福特：10 月产-销-库 追踪，公 司基 本形 势依 旧向 好 10 月福特产量 18.3 万辆，同比-14.3%，环比-20%；库存 量 42.4 万俩，同比+22.4%，环比-0.1%；销量 15.0 万辆，同比-5.3%，环比-9.4%。10 月受 UAW 罢工影响，公司产能有所下滑。长期来看，公司基本面较为稳定。福特销量上涨主要来自于燃油车，但 9-10 月产能释放下公司电车终获进展。10 月 公司 电车销量 6831 辆，同比+9.1%，环比-11.8%，1-10 月累计销量 5.4 万辆，累计 同比+12.6%。公司电动化虽仍处亏损状态，但整体已从上半年产能紧俏中走出，预计 24 年伴随产能提升将持续放 量。0100020003000400050006000700080009000100001月 2月 3 月 4 月 5月 6月 7 月 8 月 9月 10月 11月 12 月2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023年0500100015002000250030001月 2 月 3 月 4月 5月 6月 7 月 8月 9 月 10月 11 月 12月2019 年 2020 年 2021年 2022 年 2023 年0.020.040.060.080.0100.0120.0140.0行业月报(动态)敬请参阅最后一页特别声明 14 图表31：福 特 美 国月 度产 销&库存量（万辆）来源：Marklines，国金证券研究所 4.1.2 Rivian：交付成绩超预期，提高产能目 标期待爆发 10 月 Rivian 销量 4624 辆，同比+177.8%，环比-9.6%，1-10 月累计 36366 辆，同比+252.5%。海外市场主要为供给驱动。第三季度 Rivian 交付 1.56 万辆，同比+136%，超过 了市 场预 期 1.48 万辆，此外 在美 新 能源车市占率也不断提升。大规模交付下盈利能力增长，公司交付超预期上调全年生产预期。6 月起公司产能改革，R1S开启大规模交付，月销 3k+，公司月销一度突破 5k，带动 Rivian Q3 交付再超预期。受此影响，公司全年产量预期从5.2 万辆提升至 5.4 万辆，预计 Q4 将持续超预期增长。现有车型持续放量+降低成本，公司 24 年或将正盈利。1）车型放量：1