敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 十年磨 剑，谋而后动：小米汽车业 务 解读与战略预测 明星主机厂 产 业链系列深度之 二 Table_IndNameRptType 汽车 行业研究/行业深度 Table_IndRank 行业评级：增持 报告日期：2023-11-24 Table_Chart 行业指数与沪深 300走势比较 Table_Author 分析师：姜肖伟 执业证书号：S0010523060002 电话：18681505180 邮箱：Table_Report 相关报告 1.高壁垒、广生态、强联合，华为汽车深度解读 2023-11-14 2.智界 S7 发布点评：奇瑞智选系首款车型，多项华为新科技亮相 2023-11-10 3.问界新 M7点评：立足科技、忠于人文 2023-09-14 主要观点：Table_Summary 小米造车酝酿已久，首款车型工信部备案，产能、牌照稳步推进 小米团队 2013 年两度拜访特斯拉，酝酿造车规划；2021 年正式成立子公司进军汽车产业；2023年 11月，首款车型 SU7完成工信部备案，系 C级纯电轿跑车型。小米自建亦庄工厂首期 15万辆产线已经完工，二期工厂 15万辆产线 24年开工。牌照流程稳步推进。小米传统主营业务为手机业务、IoT业务、互联网业务 公司 2023 年前三季度营收保持稳定，利润大幅回升。公司主营业务为手机业务、IoT 业 务、互 联 网 业 务，收 入 占 比 分 别57.27%/30.22%/11.24%，利润占比分别 37.59%/24.47%/39.10%。行业趋势上，智能网联时代已开启，20-40万价格带快速自主替代 23 年前三季度，新能源渗透率 33.32%，新上市中高端车型智能化配置丰富，具备生态网联优势的华为系已经率先开始发力。竞争格局上，20-40万两个价格带销量占比可观，自主替代率不足 30%，尚有较大空间且百分点增长迅速，是自主品牌替代的核心赛段。小米汽车布局早，具备后发优势，资金、资源、人才储备深厚 小米现有销售网络广而深，汽车渠道已经建设，用户基数大，高端化进展顺利；公司资源投入大，汽车团队高管阵容强；公司智能化网联化禀赋强，软硬件优势兼具；汽车领域投资生态圈和供应链强大。对小米汽车业务产品策略、产品定义、商业模式的预测 产品策略：高性价比产品打开市场，跟进高端化；主打 20-40 万价格带；首发车型定价或塑造品牌力，或激进低价走量。产品定义：用户导向，服务小米核心粉丝群体；商业模式：有望打开后市场，车载 IoT和互联网业务增厚营收和利润。投资建议 小米汽车业务还未完全落地，首发车型尚未量产，小米产业链后续可能有明显调整，目前建议关注重要零部件中的供应商。建议关注：1）主机厂：小米集团；2）电池：宁德时代；3）电驱动：汇川技术；4）热管理系统：奥特佳、银轮股份；5）智能化领域：华阳集团、均胜电子；6）精密锻造件：万向钱潮、三联锻造、祥鑫科技；7）座椅内饰：一汽富维等。风险提示 销售不及预期、产能释放延期、汽车市场下行、上游零部件成本上涨等。-19%-11%-3%6%14%22%11/22 2/23 5/23 8/23 11/23汽车 沪深300Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/41 证券研究报告 正文目录 十 年 磨 剑，谋 而后 动：小 米汽 车 业 务解 读 与战 略 预测.1 明 星主机 厂产业 链系列 深度之二.1 1 小米造车的最新进展.5 1.1 造车时间线：产品迎来落地期.5 1.2 产能与牌照流程稳步推进中.6 2 小米集团传统业务.7 2.1 营收回暖，利润大幅提升.7 2.2 手机业务全球领先，产品线向高端化发展，.8 2.3 IOT 业务布局广阔，多设备高粘性用户数量稳步提升.9 2.4 互联网业务高毛利，利润端贡献明显.11 3 行业格局：智能网联时代开启，20-40 万是自主替代核心赛段.13 3.1 电动化渗透率提升，催生智能网联需求.13 3.2 竞争格局：中高端与豪华品牌的自主替代迎来风口.15 4 小米造车的布局和优势.19 4.1 消费电子赋能，渠道广，用户基数大.19 4.2 小米集团实力雄厚，汽车业务资金、人才投入大.21 4.3 智能化禀赋强，生态网联先发优势.23 4.4 投资生态圈强大，供应链伙伴紧密.24 5 小米汽车战略预测.26 5.1 产品策略：高性价比产品打开市场，高端化跟进.26 5.2 产品定义：用户导向，满足核心用户需求.28 5.3 商业模式：有望打开后端市场，IOT 产品、互联网增量变现.30 6 投资建议.32 风险提示：.32 附录：小米汽车投资生态圈和产业链.33 XVDWvMsPmPnMoQoNnQsNqRbR9R9PpNqQsQtQjMmNrQeRsQyQ8OrQrMvPnNoPuOoNmOTable_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3/41 证券研究报告 图表目录 图表 1 小米造车时间线.5 图表 2 小米 SU7.5 图表 3 小米 SU7与其他 C级及以上纯电轿车对比.6 图表 4 亦庄工厂进度表.6 图表 5 造车资质申请、新车型发布的手续流程.7 图表 6 小米集团近五年营收（单位：亿元）.7 图表 7 小米集团近五年净利润（单位：亿元）.7 图表 8 2023 前三季度三大主营业务收入占比.8 图表 9 2023 前三季度三大主营业务利润占比.8 图表 10 小米集团近几年境内外业务占比.8 图表 11 小米智能手机产品线.9 图表 12 近年来小米智能手机出货量与竞品对比.9 图表 13 小米生态图.10 图表 14小米 IOT 产品举例.10 图表 15 IOT业务近年营收与毛利率情况（单位：亿元）.11 图表 16 已连接的 IOT设备数（单位：百万台）.11 图表 17 拥有五个终端以上的用户数（单位：百万名）.11 图表 18 互联网业务收入.12 图表 19 互联网业务收入占比.12 图表 20 互联网利润.12 图表 21 互联网利润占比.12 图表 22 互联网业务单客户年消费的情况（单位：元）.12 图表 23 乘用车零售销量与新能源渗透率.13 图表 24 2023 年新上市车型智能化配置.14 图表 25华为 1+8+N生态.14 图表 26鸿蒙 4.0系统.15 图表 27 近年来各车系占比分布.15 图表 28 2023 前三季度的价格带销量分布.16 图表 29 近年来各价格带自主替代率变化.16 图表 30 2023 前 3季度，20-30 万价格带分类型的车系分布.17 图表 31 2023 前 3季度，20-30 万价格带分类型的品牌集中度.17 图表 32 2023 前 3季度，30-40 万价格带分类型的车系分布.18 图表 33 2023 前 3季度，30-40 万价格带分类型的品牌集中度.18 图表 34 小米的手机渠道布局情况.19 图表 35 小米汽车销售渠道网络的布局.20 图表 36 小米月活数据.20 图表 37 小米中高端手机销量.21 图表 38 小米百亿美金造车计划.21 图表 39 2022 年小米汽车、小鹏、理想研发费用.22 图表 40 2022 年小米、小鹏、理想汽车相关研发人员.22 图表 41 汽车业务相关高管.22 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4/41 证券研究报告 图表 42 汽车团队建设情况跟进.23 图表 43 小米汽车智能化有资源、团队、协同三大优势.23 图表 44 小米澎湃 OS.24 图表 45 小米软硬件生态网络和汽车业务相互赋能.24 图表 46 小米汽车投资生态圈部分公司.25 图表 47 小米手机的主要供应商.26 图表 48 小米手机发布时间线.26 图表 49 小鹏产品发布时间线.27 图表 50小鹏 23 年以来各车型销量.28 图表 51 特斯拉中国车型发布时间.28 图表 52 23 年以来特斯拉中国各车型销量.28 图表 53 小米手机用户画像.29 图表 54 小米首批大卖的机型.29 图表 55大众 CC/奥迪 A7外观内饰.30 图表 56 车载用品举例&小米 IOT 品类举例.31 图表 57小米 CARWITH及应用上车.31 图表 58 小米汽车投资生态圈：小米集团投资的汽车相关企业.33 图表 59 小米汽车投资生态圈：顺为投资参投的汽车相关企业.36 图表 60 小米汽车产业链：已公开披露具体合作项目的供应商.38 图表 61 小米汽车产业链：已表明合作或正在推进合作的零部件企业.39 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 5/41 证券研究报告 1 小米造车的最新进展 1.1造车时间线：产品迎来落地期 小米造车的种子十年前已经埋下，目前处于产品即将落地的窗口期，首款车型Xiaomi SU7 已经工信部备案。早在 2013 年，小米就与特斯拉接触；14 年后，通过顺为投资、小米战投等参与多家主机厂、零部件公司、智驾相关软件公司的投资；21 年 3月，小米首次提出智能电动车战略，并于 9 月正式注册小米汽车有限公司；23 年 9 月亦庄工厂主体完工；23 年 11 月，小米首个车型C 级纯电轿车 SU7 完成工信部备案。小米 SU7 定位中大型纯电轿跑，外形时尚运动，预计四驱版动态性能优秀，第二款车型预测为 SUV车型。小米 SU7车身长为 4997mm，定位 C级；低功率版本动力 220W，采用了弗迪科技的磷酸铁锂电池，高功率四驱版总功率达到 495W，采用宁德时代的三元催化电池。新车预计在 24 年 4 月北京车展上亮相，第二辆车型预计为 SUV。图表 1 小米造车时间线 资料来源：太平洋汽车，华安证券研究所 图表 2小米 SU7 车企上市时间 预计2024年 预计2024年底定位 C级纯电轿车 预计SUV尺寸 4997*1963*1455 电机功率 220w/495W 电池 磷酸铁锂电池/三元锂离子电池 小米外形Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 6/41 证券研究报告 小米 SU7 在 C 级及以上的纯电轿车中，动力储备优异，预计发布后动态性能会是重要卖点。SU7 四驱顶配版功率达到了 495W，超 660 匹马力，在中大型纯电轿车中，略低于售价 150+万的保时捷 Taycan，和 70 万左右的特斯拉 Model S 动力近似。四驱版本的 SU7，动态性能相比 30-40 万车型有明显优势，标配激光雷达，可选装布雷博卡钳。预计完整配置的高性能款 SU7 产品力匹配当前 35-40 万对标车型，单电机款主打20 万市场。1.2产能与牌照流程稳步推进中 小米汽车制造端主要是亦庄自建工厂。小米汽车工厂位于北京市经济技术开发区亦庄新城，设计产能合计 30 万辆，一期二期平均分配。工厂于 22 年 4 月开工，23 年 9 月一期工厂主体完工，二期工厂预计 24 年 3 月开工，25 年 3 月竣工。小米造车资质的申请工作目前推进顺利，23 年 8 月获得国家发改委批准，目前在工信部完成新车型备案。获得国家发改委批准之后，企业还需通过工信部乘用车生产企业及产品准入管理规则、新能源汽车生产企业及产品准入管理规则的考核，并列入车辆生产企业及产品公告，才能获得生产资质。目前小米汽车在工信部流程中，而新车型 SU7 已经在工信部备案，预计小米汽车在 23 年内可获得资质。资料来源：工信部网站，华安证券研究所 图表 3小米 SU7与其他 C级及以上纯电轿车对比 资料来源：太平洋汽车,工信部网站，华安证券研究所 图表 4亦庄工厂进度表 资料来源：公司官网，华安证券研究所 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 7/41 证券研究报告 2 小米集团传统业务 2.1 营收回暖，利润大幅提升 小米集团 2023 年前三季度营业收入为 1977.27 亿元，同比下降 7.6%。毛利为418.62 亿元，同比增加 15.6%，经调整净利润为 143.63 亿元，同比增加 103.5%。小米集团 2023 年第三季度利润表现亮眼。2022 年小米集团营业收入为 2800.44 亿元，2023 年第三季度营业收入为 709 亿元，实现了六个季度以来首次季度收入同比增长，同比增长 0.6%，环比增长 5.3%，毛利为 161 亿元，同比增长 37.4%，环比增长13.8%，毛利率为 22.7%，经调整净利润为 60亿元，同比增长 182.9%，环比增长 16.5%。图表 6小米集团近五年营收（单位：亿元）图表 7小米集团近五年净利润（单位：亿元）资料来源：wind，华安证券研究所 资料来源：wind，华安证券研究所 小米集团 2023年前三季度，智能手机、IoT 与生活消费产品、互联网服务与其他的收入分别为 1132.29 亿元、597.61 亿元、222.28 亿元和 25.09 亿元，分别占比为57.27%、30.22%、11.24%和 1.27%。小米集团智能手机、IoT 与生活消费产品、互联网服务的毛利分别为 157.38 亿元、102.42 亿元和 163.69 亿元。图表 5造车资质申请、新车型发布的手续流程 资料来源：发改委，工信部，公司官网，华安证券研究所 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 8/41 证券研究报告 图表 8 2023前三季度三大主营业务收入占比 图表 9 2023前三季度三大主营业务利润占比 资料来源：wind，华安证券研究所 资料来源：wind，华安证券研究所 2023年前三季度小米集团在中国大陆收入占比为 54.8%，全球其他地区的收入占比为 45.2%。小米集团在全球其他地区的收入主要受益于智能手机业务，根据Canalys 数据统计，2023年第三季度，小米集团全球智能手机出货量排名前三，市占率为 14.1%，同比提升 0.5 个百分点。2.2 手机业务全球领先，产品线向高端化发展，手机产品系列多样，坚持高性价比定位，探索尝试高端化。手机产品系列多样，满足消费者不同的需求，目前手机系列有本品牌小米和子品牌红米，小米品牌包括 Xiaomi MIX 系列、Xiaomi 数字系列、Xiaomi Civi 系列等；红米品牌包括 Redmi K系列、Redmi Note系列、Redmi 数字系列等。手机产品系列覆盖价格广，小米系列主打 2000 元以上的价位，同时还推出高端 Xiaomi Mix Fold 等系列；子品牌红米主打千元以下的市场，坚持高性价比定位。图表 10小米集团近几年境内外业务占比 资料来源：公司年报，华安证券研究所 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 9/41 证券研究报告 2023 年第三季度，小米集团全球智能手机出货量排名稳居第三，市占率为 14.1%，连续三个季度实现市占率环比提升，实现 2023 年第三季度智能手机出货量同比增长。2023 年第三季度小米集团智能手机业务收入为 416 亿元，全球智能手机出货量 41.8 百万台，同比增长 4.0%，环比增长 27.0%。2.3 IoT业务布局广阔，多设备高粘性用户数量稳步提升 小米集团坚持推行“1+4+X”战略。其中“1”是手机，“4”是指电视、笔记本、路由器和智能音箱，X 则由生态链企业和合作企业来提供。小米通过设计和研发核心产品，以及投资、管理生态链企业和与第三方合作的方式，共同构建物联网生态圈，以扩大丰富 IoT 产品线的规模，打造一个完整的物联网生态体系。图表 11 小米智能手机产品线 资料来源：gsmarena，华安证券研究所 图表 12近年来小米智能手机出货量与竞品对比 资料来源：IDC，华安证券研究所 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 10/41 证券研究报告 小米集团 2023 年前三季度 IoT 与生活消费产品的收入为 597.61 亿元，同比增长2.42%，毛利为 102.42 亿元，同比增长 21.35%。小米集团 2023 年第三季度 IoT 与生活消费产品实现收入和毛利率同比增长。收入为 207 亿元，同比增长 8.5%，受益于平板、扫地机器人及智能大家电收入增加，毛利率达 17.8%。图表 13小米生态图 资料来源：公司官网，天猫旗舰店，华安证券研究所 图表 14小米 IoT产品举例 资料来源：天猫旗舰店，华安证券研究所 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 11/41 证券研究报告 已连接的 IoT 设备数和拥有五个终端以上的用户数逐年上升。截止 2023 年 9 月 30日，小米 AIoT 平台已连接的 IoT 设备（不包括智能手机、平板及笔记本电脑）数达到698.9 百万，同比增长 25.2%；拥有五件及以上连接至小米 AIoT 平台的设备（不包括智能手机、平板及笔记本电脑）用户数达到 13.7百万名，同比增长 26.0%。图表 16已连接的 IoT设备数（单位：百万台）图表 17拥有五个终端以上的用户数（单位：百万名）资料来源：wind，华安证券研究所 资料来源：wind，华安证券研究所 2.4 互联网业务高毛利，利润端贡献明显 小米集团 2023 年前三个季度互联网服务收入为 222.28 亿元，同比增长 5.09%，收入占比为 11.24%。2023 年第三季度小米互联网收入为 78 亿元，同比增长 9.7%，主要受益于广告业务收入增加。图表 15 IOT业务近年营收与毛利率情况（单位：亿元）资料来源：公司年报，华安证券研究所 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 12/41 证券研究报告 图表 18互联网业务收入 图表 19互联网业务收入占比 资料来源：wind，华安证券研究所 资料来源：wind，华安证券研究所 小米集团 2023 年前三个季度互联网服务毛利为 163.69 亿元，同比增长 7.58%，毛利占比为 39.10%。2023 年第三季度小米集团互联网服务毛利为 57.71 亿元，毛利率达到 74.4%，同比提升 2.3 个百分点。图表 20互联网利润 图表 21互联网利润占比 资料来源：wind，华安证券研究所 资料来源：wind，华安证券研究所 互联网用户规模保持增长趋势。2023 年第三季度，全球 MIUI 月活跃用户数达到623.1 百万名，同比增长 10.5%。其中，中国大陆 MIUI 月活跃用户数达到 151.9 百万名，同比增长 7.4%。同时，2023 年第三季度的互联网服务单客户消费达 12.52 元。图表 22互联网业务单客户年消费的情况（单位：元）Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 13/41 证券研究报告 3 行业格局：智能网联时代开启，20-40万是自主替代核心赛段 3.1 电动化渗透率提升，催生智能网联需求 乘用车销量企稳，整体新能源车渗透率接近 35%。2023 年前三季度，国内狭义乘用车上险量达到 1467.48 万辆；新能源渗透率逐年提升，2023 年前三季度，纯电、插电混动、增程类车型的销量占比达到了 33.32%。以高阶智能驾驶和智能座舱为代表的智能化配置迎来快速渗透的时间点，2023 年上市的 30W 以上新能源车型智驾、智能座舱配置丰富。23 年上市的高端新能源车或中 资料来源：公司年报，华安证券研究所 图表 23乘用车零售销量与新能源渗透率 资料来源：ThinkerCar，上险量数据，华安证券研究所 注：本章销量数据剔除了微面等广义乘用车，新能源统计口径为纯电、增程、插电混动。Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 14/41 证券研究报告 高端车型的顶配版本，在智能化配置上搭载丰富。华为智选的 M7 和 S7 搭载 MDC610智驾平台，而 HI 模式的阿维塔 12 搭载更为先进的 MDC810 平台；定价在 30W 以内的小鹏 G6 和智己 LS6，采用英伟达的智驾芯片。功能上，自动泊车、领航驾驶辅助等 L2+功能在智驾版车型上已经搭配。终端生态的高效率互联已经开始应用。华为先于小米进军汽车市场，手机、智慧屏等终端生态网和汽车的互联已经开始应用。华为终端形成了“1+8+N”的生态网络，以手机为核心，车机作为 8 大载体之一，和手机及其他设备互联互通。华为鸿蒙 4.0 系统在最新的智界 S7 上首次搭载，可以实现多人多屏并发控制、多屏跨设备流转等联动。图表 24 2023年新上市车型智能化配置 资料来源：太平洋汽车，华安证券研究所 图表 25华为 1+8+N生态 资料来源：华为官网，华安证券研究所 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 15/41 证券研究报告 3.2 竞争格局：中高端与豪华品牌的自主替代迎来风口 乘用车整体的自主替代趋势明显，国产&合资车型中自主品牌的销量占比达到49.72%。从 18 年新能源车开始放量，到 2023 年三季度，自主品牌市占率从 38.5%提升至 49.72%。各系合资品牌市占率都不同程度的下滑，其中欧系、日系占比高，23 年前三季度占比达到 22.97%、17.26%，韩系合资车型从 18 年 5.23%降到了 1.54%。乘用车销量价格结构方面，10-20万价格带占比最高，达到 49.82%，20-30 万价格带次之。2023 年前三季度，49.82%的乘用车定价在 10-20 万；20-30 万价格带车型占比 19.35%位居第二；30万以上高端市场占比超过 18%，其中 30-40万车型占比 10.33%，已经接近 10 万以下的低端车。图表 26鸿蒙 4.0系统 资料来源：华为官网，华安证券研究所 图表 27近年来各车系占比分布 资料来源：ThinkerCar，上险量数据，华安证券研究所 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 16/41 证券研究报告 近五年来，30-40 万价格带自主替代率增速最高，40-50 万/20-30 万两个价格带自主替代速度紧随其后，50 万以上自主品牌尚有较大空间。自主替代空间上，10 万以下车型，自主替代率超八成已进入瓶颈；10-20 万车型，自主品牌稳步增长，目前占比过半；20-50 万三个价格带，目前自主品牌不到 30%，具备较大增长空间；50 万+以上车型，自主品牌车型主要是蔚来 ES8，自主替代率波动较大，最近三个季度只有 5.74%，且尚有一定规模的高价值量进口车型不在统计口径之内，50 万以上自主替代空间潜力广阔。增速上，从 2019 年至 23 年三季度末，20-50 万三个价格带在保持较大自主替代空间的基础上，也有较高的百分点提升，其中 30-40万车型自主替代率提升 27.32 个百分点，增速最高。20-30 万价格带中，SUV 车型占比高于轿车，二者占据 96.53%的市场，二者自主品牌市占率相近。20-30 万价格带中，SUV 占比 55.11%，轿车占比 41.42%；其中自主品牌在轿车中市占率为 29.59%，在 SUV 中有 28.36%。20-30 万价格带里，欧系品牌在轿车中占比最高，达到了 35.14%，显著高于 SUV 中 20.94%的占比。20-30 万的 SUV图表 28 2023前三季度的价格带销量分布 资料来源：ThinkerCar，上险量数据，华安证券研究所 图表 29近年来各价格带自主替代率变化 资料来源：ThinkerCar，上险量数据，华安证券研究所 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 17/41 证券研究报告 中，自主品牌、欧系、日系、美系分布较均匀，市占率都在 20%以上。20-30 万价格带竞争激烈，前三大品牌占比 41.82%，均为合资品牌。20-30 万前三大品牌为大众、特斯拉中国、丰田，占比为 17.51%/13.12%/11.19%。轿车的品牌集中度更高，比亚迪是第二大销量品牌。SUV中，特斯拉凭借 Model Y 位列第一。图表 30 2023前 3季度，20-30万价格带分类型的车系分布 资料来源：ThinkerCar，上险量数据，华安证券研究所 图表 31 2023前 3季度，20-30万价格带分类型的品牌集中度 资料来源：ThinkerCar，上险量数据，华安证券研究所 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 18/41 证券研究报告 30-40 万产品结构中，SUV 占比稳定在 50%以上，轿车市场一部分被 MPV 分走，轿车中自主替代率较低。30-40 万价格带中轿车、SUV、MPV 占比分别为32.81%/53.52%/13.66%。轿车中，自主品牌占有率为 19.58%，明显低于该价格带整体的自主替代水平，欧系品牌占据接近 7 成的轿车市场；SUV 中，自主品牌和欧系品牌市占率接近，都在 30%以上。30-40 万价格带的品牌竞争也很激烈，CR3 为 42.17%，自主品牌中理想的销量进入前三。30-40 万价格带前三大品牌为宝马、奔驰、理想，市占率分别为 17.38%、13.46%、11.30%。轿车品类中，BBA合计占比超过 65%；SUV品类中，理想销量位列第一，达到了 21.10%，其次是宝马和奔驰。图表 32 2023前 3季度，30-40万价格带分类型的车系分布 资料来源：ThinkerCar，上险量数据，华安证券研究所 图表 33 2023前 3季度，30-40万价格带分类型的品牌集中度 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 19/41 证券研究报告 4 小米造车的布局和优势 4.1 消费电子赋能，渠道广，用户基数大 小米消费电子经验丰富，终端产品设计能力、营销能力可以在汽车领域复用，现有的线上、线下渠道网络广而深，为汽车业务打下销售基础。小米手机从 11 年问世到 22年做到全球出货量前列，公司产品设计、定义能力出色；从公司在创业之初采用“饥饿营销”策略，到后来广受关注的产品发布会，展现了公司的营销能力。目前公司渠道丰富，海内外有庞大的线下网点，境内超万家门店，境外有 2700 多家线下服务店。资料来源：ThinkerCar，上险量数据，华安证券研究所 图表 34小米的手机渠道布局情况 资料来源：公司官网，公司年报，华安证券研究所 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 20/41 证券研究报告 汽车销售、服务网络已经开始建立，成立子公司景明科技。小米成立全资子公司小米景明科技有限公司，主营业务包含汽车销售、零部件销售、充电基础设施运营以及小米其他产品的销售等；23 年三四季度，景明科技在武汉、深圳、广州、上海等地区陆续成立区域子公司，汽车线下渠道的建设开始加速布局。小米用户基数大，手机端月活用户连续上涨，23 年上半年平均月活高达 6 亿。小米手机有效用户持续增长，平均月活用户数量从 2018 年的 2.42 亿增长到 2023 年上半年的 6.06 亿。手机高端化进展顺利，中高端手机销量占比超 20%，品牌力提升。2023 年上半年，小米手机销量里中高端手机占比达到 20%，2019 年中高端占比仅有 7%，高端化进展顺利。小米品牌力在提升，也反映了小米用户购买力的提升。用户结构整体优化，意味着手机用户在汽车领域的消费需求或支付能力更强。图表 35小米汽车销售渠道网络的布局 资料来源：iFind，华安证券研究所 图表 36小米月活数据 资料来源：公司年报，华安证券研究所 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 21/41 证券研究报告 4.2小米集团实力雄厚，汽车业务资金、人才投入大 小米集团实力雄厚，传统业务稳健发展，后发进入汽车市场，资金充足。2021 年 3月 30 日小米发布会上，雷军官宣造车计划，宣布将为汽车业务 10 年投资 100 亿美金，首期投资达到 100 亿人民币。在汽车业务布局初期，小米汽车相关研发费用投入、研发人员数量已达到新势力的量级。2022 年，小米官宣造车的第一个完整年度，小米汽车的研发费用达到了 31 亿，研发人员数量已达到 2300 人。彼时，小米汽车尽管在研发投入上距离新势力代表性企业还有一定距离，但已达到相同量级。此外，小米集团有相当规模的资金和人员在小米汽车实体之外协同助力汽车业务。图表 37小米中高端手机销量 资料来源：公司年报，华安证券研究所 图表 38小米百亿美金造车计划 资料来源：2021 年发布会，华安证券研究所 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 22/41 证券研究报告 图表 39 2022年小米汽车、小鹏、理想研发费用 图表 40 2022年小米、小鹏、理想汽车相关研发人员 资料来源：wind，华安证券研究所 资料来源：wind，华安证券研究所 小米汽车领导层由小米集团核心高管组成，多名业务条线骨干系汽车行业资深领军人物。雷军亲自挂帅，担任小米汽车 CEO；洪峰、卢伟冰、刘德三位小米合伙人担任小米汽车高管和监事；业务条线高管中，前极狐汽车总裁、前吉利研究院院长、前麦格纳中国区副总裁、前宝马 iX 车型外观设计师等业内大咖加盟小米汽车。汽车团队搭建稳健推进，公司持续吸引生力军，人才梯队不断完善。小米对于人才的吸引力强，汽车子公司在 21 年 9 月完成工商登记后，次月便有超 450 研发人员到岗，21 年底研发人员突破 1000 人，22 年底研发人员超 2300人。23 年，小米亦庄工厂逐渐补充操作工种，招募技师、技工人才。目前，小米汽车人才仍在持续招募中，包括底盘工程师、域架构工程师、内外饰设计师等。图表 41汽车业务相关高管 资料来源：36 氪，车东西，华安证券研究所 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 23/41 证券研究报告 4.3智能化禀赋强，生态网联先发优势 小米汽车在智能化领域禀赋强，具备资源、团队、集团内协同的优势，具备智能驾驶全栈研发能力。小米汽车首期研发费用就高达 33 亿元，此外通过公司战投等渠道投资智驾产业链企业超 20 亿元，投资生态圈涵盖智能驾驶感知层、决策层、执行层。公司全资收购深动科技，并整合成立智能驾驶科研团队，21 年底智驾团队已超过 500 人，并且包含超 50 位智驾硬件、算法、高精地图等领域顶级专家。集团内部，人工智能实验室、小爱团队、手机相机部等小米汽车体外部门也在为汽车智能化做协同。小米在 23 年 10月推出澎湃 OS系统，打造“人车家全生态”操作系统，助力智能座舱和终端生态互联。澎湃 OS 系统是小米最新推出的终端全生态操作系统，除了流畅度提升、空间需求降低等优化之外，可以实现“所有设备动态实时组网”，带来全新的终端互联体验。支持通信互享、应用接力、跨设备通知等功能。图表 42汽车团队建设情况跟进 资料来源：公司年报，华安证券研究所 图表 43小米汽车智能化有资源、团队、协同三大优势 资料来源：公司官网，企查查，公司年报，华安证券研究所 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 24/41 证券研究报告 小米手机和 IoT 终端为汽车产品提供了品类繁多的物联生态硬件支持，汽车作为终端生态中客单价最高的单品，和其他业务相互赋能。以手机+汽车+智能家居为核心的小米硬件生态圈，在小米澎湃 OS 系统中实现互联，目前，优酷、腾讯视频、哔哩哔哩等多家主流 APP已在澎湃 OS系统中上线，可以在不同小米终端中联动。汽车业务和其他终端产品也可以相互赋能。4.4投资生态圈强大，供应链伙伴紧密 小米通过战投部门、顺为投资构建了强大的投资生态圈，覆盖了汽车核心领域。小图表 44小米澎湃 OS 资料来源：公司官网，华安证券研究所 图表 45小米软硬件生态网络和汽车业务相互赋能 资料来源：公司官网，华安证券研究所 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 25/41 证券研究报告 米投资的汽车相关企业涵盖了汽车相关的关键领域，整车领域的小鹏、蔚来；智驾系统&芯片领域的纵目科技、黑芝麻、智行科技等；传感器领域禾赛科技等；线控制动领域上海千顾汽车科技等；电池、电驱动、电控领域多家公司；此外在汽车后市场和充电网络运营领域也有投资。汽车投资生态圈，可以为小米在汽车业务中提供经验借鉴、技术支持、供应链优化等便利，小米汽车业务也有望赋能部分参股的企业。小米旗下详细的汽车领域投资生态圈见附录。小米在手机业务过程中，和重要电子供应商沉淀了紧密的合作关系。小米作为一线大型 3C 企业，和电子领域的主流供应商保持着紧密合作，其中不少公司也有汽车零部件业务或是汽车零部件二级供应商，如深天马、瑞声科技等。大规模的手机业务体量和紧密的电子合作伙伴，更利于小米在汽车业务中进行供应链管理和成本管控。图表 46小米汽车投资生态圈部分公司 资料来源：企查查，华安证券研究所 领域 企业名称 主营业务广州橙行智动汽车科技有限公司 小鹏汽车生产上海蔚来汽车有限公司 蔚来汽车慷智集成电路（上海）有限公司实时高清视频传输芯片；深度学习+增强现实+视觉计算SoC芯片纵目科技（上海）股份有限公司提供最具竞争力的环视ADAS市场，在同一硬件平台上集成3D全景泊车，车道偏离预警，盲点检测和移动物体检测等多种ADAS功能深动科技（北京）有限公司研发下一代立体视觉ADAS设备，以及下一代服务于自动驾驶的视觉众包高精地图黑芝麻智能科技（上海）有限公司主攻嵌入式图像、计算机视觉等领域。公司核心业务为提供图像处理、计算图像的解决方案，以及基于人工智能的嵌入式视觉感知平台上海几何伙伴智能驾驶有限公司自主研发的4D毫米波成像雷达为主传感，结合可见光视觉、红外成像等传感器打造全天候像素级融合感知系统，自主研发了集“感知、决策、规划、控制”为一体的全栈式自动驾驶系统软件北京智行者科技股份有限公司采用毫米波雷达、超声波传感器、单目相、环视摄像头相结合的设计来降低自动驾驶的成本方案，并且利用深度学习来训练一个优秀驾驶员决策模型。思特威（上海）电子科技股份有限公司主要产品是高性能CMOS安防监控图像传感器芯片，可应用在安防监控、机器视觉、汽车影像、手机等领域赛恩领动（上海）智能科技有限公司发展满足自动驾驶L3+系统需求的传感器业务，包括传感器硬件产品开发、传感器算法及软件开发以及基于人工智能的感知产品的研发与量产落地珠海微度芯创科技有限责任公司基于毫米波雷达传感器技术，设备能够全天候工作，现主要应用于汽车主动安全领域图达通智能科技（苏州）有限公司 致力于激光雷达产品的持续研究上海禾赛科技有限公司 主营业务为自动驾驶激光雷达中创新航科技集团股份有限公司主要从事新能源动力电池、电源系统研发及生产，主要产品包括乘用车用电源、环卫车用电源、大巴车用电源等蜂巢能源科技股份有限公司专注于锂离子动力电池及其正极材料、储能电池等方面的开发和销售，为用户提供新能源汽车充电桩、电池利用回收等产品解决方案江西赣锋锂电科技股份有限公司产品包含消费类电池、聚合物小电池、动力电池、储能系统、固态电池五大类二十余种武汉嘉晨电子技术有限公司新能源电动车辆控制系统产品的研发及生产，设计软件包括PRO/E2001、CATIA V5、PROTEL2004等深圳市中驱电机有限公司生产各类超高速电机、轮毂电机、直流无刷电机、驱动控制系统、减速电机、直流微特电机等浙江孔辉汽车科技有限公司汽车电控