通用设备复苏延续，工程机械有望筑底 相关研究：1.20230111-2023 2.20230626-2023 行业评级：增持%1 3 12 2.2 5.7 14.7-3.5-5.1 1.9 300 分析师：轩鹏程 证 书 编 号：S0500521070003 Tel：(8621)50293528 Email：地址：上海市浦东新 区 银城 路88 号中国人寿 金融中 心10 楼 2023 2023 8 2024 2.2%14.8%2254 407 0.1%20.7 2024 7 2023 2024-20%-10%0%10%20%22/12 23/02 23/04 23/06 23/08 23/10机械设备(申万)沪深300证 券研 究报告 2023 年 12 月 25 日 湘 财证 券研究 所 行 业研 究 机械 行业2024 年度 策略 1 正文目录 1 2023.4 1.1 2023.4 1.2.6 1.3.7 2.10 2.1.10 2.2.12 2.3.15 3.20 3.1.20 3.2.23 3.3.24 4.27 5.27 图表目录 1 2023 300.4 2 2023.5 3.5 4 300.6 5.7 6.7 7.8 8.8 9.8 10.8 11 PMI PPI.9 12 PPI.9 13.9 14 PMI.9 15.10 16 OEM.10 17.11 18 OEM.11 19.11 20.11 21.12 22.12 YWCXwPtOoNqRtNpMtOrOqR8OdNaQmOrRsQsRfQqRpNlOmOtM8OnNxPwMqMqMuOtQtM 2 23.12 24.12 25.13 26.13 27.13 28.13 29.14 30.14 31.14 32.14 33.15 34.15 35.16 36.16 37.16 38.16 39.17 40.17 41.17 42.17 43.18 44.18 45.18 46.19 47.19 48 RV.19 49 2022 RV.19 50.20 51 2022.20 52 100.21 53.21 54().21 55.21 56(:).22 57.22 58(:).22 59.22 60.23 61.23 62.23 63.23 64 2000-2023.24 65 2007-2022.24 66 2002-2022.25 3 67 2002-2022.25 68 2017-2022.26 69 2017-2022.26 70.26 71.26 1.7 2,.24 3 2024.27 4 1 2023 1.1 2023 2023 2023 300 10 5 12 15 300 13.7%1.1%14.8 1 2023 300 Wind 2023 12 15 31 8 31 10 TMT 21-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%23/01 23/02 23/03 23/04 23/05 23/06 23/07 23/08 23/09 23/10 23/11 23/12机械设备(申万)沪深300 5 2 2023 Wind 2023 2023 3 Wind(40)(30)(20)(10)010203040传媒通信计算机电子汽车煤炭纺织服饰机械设备石油石化家用电器公用事业非银金融建筑装饰环保轻工制造医药生物钢铁国防军工综合银行有色金属沪深300农林牧渔交通运输基础化工食品饮料社会服务建筑材料房地产商贸零售电力设备美容护理(50)(40)(30)(20)(10)0102030仪器仪表激光设备机床工具纺织服装设备机器人印刷包装机械其他通用设备轨交设备半导体设备能源及重型设备金属制品机械设备其他自动化设备其他专用设备楼宇设备工程机械整机制冷空调设备工控设备工程机械器件沪深300磨具磨料锂电专用设备光伏加工设备 6 1.2 2005 300 2008 11-2011 2 2013 5 2015 6 2018 10-2021 9 300 PB 0.1%1.3%0.9%PE 0.1%2.4%15.7%12 15 300 PB PE 0.15%12.5%4 300 Wind 2008 11 2018 10(1)1357905/01 07/01 09/01 11/01 13/01 15/01 17/01 19/01 21/01 23/01沪深300指数 机械行业 超额收 益02040608010012005/01 07/01 09/01 11/01 13/01 15/01 17/01 19/01 21/01 23/01沪深300PE 分位数 沪深300PB 分位数 7 2013 5 12.3%2015 6-0.7%1 300 2005.01-2008.11 456.9%445.0%-11.8%2008.11-2011.02-40.5%32.8%73.3%2011.02-2013.05-24.8%-47.7%-22.9%2013.05-2015.06 110.0%261.5%151.5%2015.06-2018.10-40.8%-70.7%-29.9%2018.10-2021.09 59.9%104.0%44.0%2021.09-2023.12-29.8%-20.2%9.6%Wind 5 Wind 6 Wind 1.3 2023 2022 5(40)(20)02040608010005/02 07/07 09/12 12/05 14/10 17/03 19/08 22/01固定 资产 投资:电气 机械 及 器材 制 造业:累计 同 比固定资产 投资:电子 设备制 造业:累 计同比(100)010020030040050005/02 07/07 09/12 12/05 14/10 17/03 19/08 22/01固定资产 投资:铁路 运输业:累 计同 比 8 2 8 7 Wind 8 Wind 0 2-1.3%10 0.3%-22.9%-7.8%2 4.6%10 5.7%5 85.29%10 85.02%9 Wind 10 Wind(100)(50)05010002000040000600008000010000012000014000010/01 12/01 14/01 16/01 18/01 20/01 22/01企业新增 中长期 贷款:累计 值(亿元)企业新增 中长期 贷款:累计 同比(50)050100(100)(50)05010015020009/02 12/02 15/02 18/02 21/02金融机构:新 增企(事)业人 民币中 长期贷款:当 月值:MA9:同比工业企业:利 润总额:累 计同比(50)050100(30)(20)(10)0102030405005/01 08/01 11/01 14/01 17/01 20/01 23/01工业企业:(主营)营 业收入:累 计同 比工业企业:利 润总额:累 计同比024688182838485868705/01 08/01 11/01 14/01 17/01 20/01 23/01工业企业:营 业成本 率:累计值工业企业:营 业收入 利润率:累 计值 9 PPI 2023 PPI 7 8 9 2022 4 20.0%7 15 22 11 PMI PPI Wind 12 PPI Wind PMI 13 Wind 14 PMI Wind 4042444648505254(2)(1)012305/01 08/01 11/01 14/01 17/01 20/01 23/01中国:PPI:全部工业 品:环比 中国:PMI:产成品库 存(10)(5)051015(5)0510152025303505/01 08/01 11/01 14/01 17/01 20/01 23/01工业企业:产 成品存 货:同比中国:PPI:全部 工业 品:当月同 比(40)(20)02040608005/01 08/01 11/01 14/01 17/01 20/01 23/01中国:出口金 额:累计同 比 美国:进口金 额:季调:同比3040506070(20)(15)(10)(5)0510152005/01 08/01 11/01 14/01 17/01 20/01 23/01美国:制造商 库存:季调:同比美国:供应管 理协会(ISM):制造业PMI 10 2 2.1 O EM 2.2%225 4 1.3%2.4%O E M 9.3%2 40 15 MIR 16 OEM MIR OEM OEM(30)(20)(10)010203040010020030040050060017Q1 17Q4 18Q3 19Q2 20Q1 20Q4 21Q3 22Q2 23Q1市场规模:项 目整体 市场(亿元)同比增速(20)(10)010203040506005010015020025030035040017Q1 17Q4 18Q3 19Q2 20Q1 20Q4 21Q3 22Q2 23Q1市场规模:OEM 整体市场(亿元)同比增速 11 17 MIR 18 OEM MIR 34.7%PLC PLC HMI 19 MIR 20 MIR MIR 2.3%2897 电力石化市政及公 共设施其他采矿冶金化工汽车造纸(30)(20)(10)0 10 20 30造纸纸巾印刷起重暖通空调电梯烟草纺织建材橡胶包装制药物流工 业 机 器 人食品饮料电子及半 导体塑料工程机械电池机床其他(25)(20)(15)(10)(5)00%5%10%15%20%25%30%35%40%17Q1 17Q4 18Q3 19Q2 20Q1 20Q4 21Q3 22Q2 23Q1交流伺服 低压变频 器 小型PLC0%2%4%6%8%10%17Q1 17Q4 18Q3 19Q2 20Q1 20Q4 21Q3 22Q2 23Q1交流伺服 小型PLC HMI 12 2024 2025 0.6%2.4%21 MIR 22 MIR 2.2 2 2023 1-11 60.0 2-11.8%7.3%13.6 15.5%3 23 Wind 24 Wind(20)0204060(50)05010015017/03 18/03 19/03 20/03 21/03 22/03 23/03中国:工业企 业:利润总 额:累计同 比我国 工业 自动 化 市场 规 模同 比 增速(5)0510152005001000150020002500300035002017 2019 2021 2023E 2025E我国自动 化整体 市场规 模(亿元)同比增速(100)(50)05010002040608010010/01 12/01 14/01 16/01 18/01 20/01 22/01产量:金属切 削机床:累 计值(万台)产量:金属切 削机床:累 计同比(80)(60)(40)(20)02040608001020304010/01 12/01 14/01 16/01 18/01 20/01 22/01产量:金属成 形机床:累 计值(万台)产量:金属成 形机床:累 计同比 13 5-21.8%2023 10 834.2-16.9%11 59.6 9.9%2-20.2%25 Wind 26 Wind 17.9%125.5 13.0%3.69 MIR 3C 1.3%136.2 27 MIR 28 MIR(200)(100)010020030005001000150005/01 07/10 10/07 13/04 16/01 18/10 21/07日本:机械定 单:金属切 削机床(亿 日元)日本:机械定 单:金属切 削机床:同比(60)(40)(20)020406002040608010020/01 20/08 21/03 21/10 22/05 22/12 23/07进口金额:机床:累计值(亿 美元)进口金额:机床:累计同 比(40)(20)020406080100120140050001000015000200002500020Q1 20Q3 21Q1 21Q3 22Q1 22Q3 23Q1 23Q3数控 金切 机床 单 季度 销 售额(百万 元)同比增速(40)(20)02040608001000020000300004000050000600007000020Q1 20Q3 21Q1 21Q3 22Q1 22Q3 23Q1 23Q3数控 金切 机床 单 季度 销 售量(台)同比增速 14 1.8%1.54 7.1%20.4%3.31 2.60 1.1%9565 29 MIR 30 MIR 8.0%2 3 2020 CR5 CR10 CR15 32.1%48.8%58.0%31 MIR 32 MIR(25)(20)(15)(10)(5)005000100001500020000250003000035000电子汽车通用机械航空航天模具医疗工程机械其他前三季度 数控机 床销量(台)同比增长(25)(20)(15)(10)(5)05100500010000150002000025000300003500040000卧式车床立式加工中心钻攻中心卧式加工中心五轴加工中心立式车床其他前三季度 数控机 床销量(台)同比增长05101520253020Q1 20Q3 21Q1 21Q3 22Q1 22Q3 23Q1 23Q3市场份额:海 天精工 市场份额:北 京精 雕市场份额:纽 威数 控 市场份额:台 群精机01020304050607020Q1 20Q3 21Q1 21Q3 22Q1 22Q3 23Q1 23Q3CR5 CR10 CR15 15 18.6%20.9%97.7 27.2 87.3%33 MIR 34 MIR 2.3 21 2 5 24.3%10 0.5%3 4.39 11 3.64 11 2.8%38.76(100)(50)050100150200010002000300040005000600017Q1 17Q4 18Q3 19Q2 20Q1 20Q4 21Q3 22Q2 23Q1数控系统 单季度 销售额(百 万元)同比增速0%20%40%60%80%100%17Q1 17Q4 18Q3 19Q2 20Q1 20Q4 21Q3 22Q2 23Q1发那科 三菱 西门子 广数控 苏州新代 16 35 Wind 36 Wind MIR 2023 7.3 2.1%20.7 0.1%0.6%7.6 100.3%1.95 2019 3.3%2023 11.3%37 MIR 38 MIR 2022 34.1%4 46.9%53.1%(40)(20)02040608010012001234516/01 17/03 18/05 19/07 20/09 21/11 23/01产量:工业机 器人:当月 值(万台)产量:工业机 器人:当月 同比(100)(50)0501000102030405016/01 17/03 18/05 19/07 20/09 21/11 23/01产量:工业机 器人:累计 值(万台)产量:工业机 器人:累计 同比汽车制造:利 润总 额:累 计同比(40)(20)0204060801000100002000030000400005000060000700008000016Q1 17Q1 18Q1 19Q1 20Q1 21Q1 22Q1 23Q1我国工业 机器人 销量(万台)同比增速(%)(20)02040608010012001000020000300004000050000光伏汽车电子半导体医疗用品化学制品仓储物流汽车零部件食品饮料其他金属制品家电锂电池电子制造汽车整车2023 前三季度工 业机器 人出货 量(台)同比增速 17 CR5 CR10 CR15 2021 50.8%69.6%78.2%42.3%62.1%71.6%39 MIR 40 MIR ABB 2017 41 MIR 42 MIR 2022 5.5 2013 0%20%40%60%80%100%19Q1 19Q3 20Q1 20Q3 21Q1 21Q3 22Q1 22Q3 23Q1 23Q3市场份额:内资 市场份额:外资02040608010017Q1 17Q4 18Q3 19Q2 20Q1 20Q4 21Q3 22Q2 23Q1CR5 CR10 CR150102030405017Q1 17Q4 18Q3 19Q2 20Q1 20Q4 21Q3 22Q2 23Q1发那科 库卡 ABB 安川051015202517Q1 17Q4 18Q3 19Q2 20Q1 20Q4 21Q3 22Q2 23Q1埃斯顿 汇川 埃夫特 新时达 18 4.9%1-10 643.6 21.7%43 Wind 44 Wind 2021-45+40 21%16%01000020000300004000050000600002013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022中国:就业人 员平均 工资:居民 服务、修理和 其他服 务业:合计(50)0501001500200400600800100021/02 21/07 21/12 22/05 22/10 23/03 23/08中国:产量:服务 机器人:累 计值:万套中国:产量:服务 机器人:累 计同 比 19 16%46 Tesla AI Day 47 Tesla AI Day RV 2022 RV 26.2%67.4 2023 RV 7.7%62.2 2024 2025 RV 0.9%1.5%62.8 63.8 2022 45.8%2017 1.6%2.6%2022 11.3%7.5%48 RV MIR 49 2022 RV MIR 无框 力矩 电机,21%减速器,16%力传感器,16%丝杆,14%空心杯电机,4%其他,29%(10)010203040010203040506070802014 2016 2018 2020 2022 2024E销售量:RV 减速器(万台)同比增速45.8%16.1%11.3%7.5%6.1%4.8%2.1%1.8%1.0%3.6%纳博特斯 克住友重机双环传动中大力德南通振康秦川机床智同精密飞马传动精华减速 机其他 20 SCARA 2022 82.7 2017 24.3%2023 87.4 2.8%2024 2025 10.7%13.6%96.8 110.0 2017 22.3%2022 31.1%2017 1.6%2022 11.8%50 MIR 51 2022 MIR 3 3.1 1-11-8.0%-5.2%11(20)0204060801000204060801001202017 2018 2019 2020 2021 2022 2023E2024E2025E销量:谐波 减 速器(万台)同比增速31.1%11.8%9.5%8.3%4.9%4.7%3.9%1.6%1.5%1.5%0.8%0.7%19.6%苏州绿的来福谐波哈默纳科日本新宝福德机器 人大族精密同川科技环动科技昊志机电国茂股份正上科技中技克美其他厂商 21 100 21.5%-9.4%-21.2%52 100 Wind 53 Wind 4 10 7.6%3.7 2 9.0%11 5.8%10 24 54()Wind 55 Wind(50)050100150200(50)05010015010/07 12/07 14/07 16/07 18/07 20/07 22/07商品房销 售面积:累 计同比(%)100 大中城市:成 交土地 占地面 积:累计同比(60)(40)(20)020406080(20)(10)0102030405005/02 08/02 11/02 14/02 17/02 20/02 23/02房地产投 资完成 额:累计同 比(%)房屋新开 工面积:累 计同比(%)(40)(20)020406005/01 08/01 11/01 14/01 17/01 20/01 23/01基建投资(不 含电力):累计 同比(200)(100)01002003004000100002000030000400005000020/01 20/08 21/03 21/10 22/05 22/12 23/07地方 政府 新增 专 项债 券:累 计值(亿元)地方 政府 新增 专 项债 券:累 计同比 22 11 8.2 43.5%4-10 11 56(:)Wind 57 Wind 2016 7 2016 0.7 2022 10.9 2021 6 2023 11 9.6 2.8%58(:)Wind 59 Wind 0200004000060000800001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月11 月12 月2023 年 2022 年 2021 年2020 年 2019 年 2018 年0501001502001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月11 月12 月2023 年 2022 年 2021 年2020 年 2019 年 2018 年020004000600080001000012000140001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月11 月12 月2023 年 2022 年 2021 年2020 年 2019 年 2018 年(100)010020030002000040000600008000010000012000005/01 07/10 10/07 13/04 16/01 18/10 21/07挖掘机:出口:累 计值(台)挖掘机:出口:累 计同比(%)23 3.2 2020-2021 2010-2011 8 10 10 2018 2023 1-11 2013 60 Wind 61 Wind 2014 2023 R2 0.8 2005 62 Wind 63 Wind(100)(50)050100150051015202530352005 2008 2011 2014 2017 2020 2023挖掘机:国内 销量(万台)同比增速(%)0%20%40%60%80%100%2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023更新需求(10Y)新增需求y=0.9053x-9.044R=0.8039024681012140 5 10 15 20 25房地产新 开工面 积(亿)国内新增 挖机需 求(万台)(100)(50)050100(150)(50)5015025005/01 08/01 11/01 14/01 17/01 20/01 23/01挖掘机:内销:累 计同比(%)房屋新开 工面积:累 计同比(%)24 7.5 8.0%8.1 2014 8.5 7.5 8.9%2,2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024E 9.7 8.5 5.1 6.3 13.1 18.4 20.9 29.3 27.4 15.2 8.2 7.5-12.8%-40.1%24.4%107.4%41.1%13.4%40.1%-6.3%-44.6%-45.8%-8.9%2.4 2.7 4.0 6.1 7.2 9.3 16.4 17.4 10.8 8.2 8.5 20.1 18.0 15.4 16.7 17.9 20.9 22.7 22.4 19.9 12.1 8.8 8.1-10.7%-14.0%8.1%7.0%17.2%8.5%-1.2%-11.4%-39.4%-23.2%-8.0%6.0 2.4 2.3 7.0 11.2 11.6 12.9 10.1 4.4 0.0 0.0 Wind 2013 2023 1-11 3.3 7 2020 2016 169.6 2022 443.0 17.4%2015 51.9%2022 41.0%2015 12.8%2022 23.7%2018 14.4%12.5%64 2000-2023 65 2007-2022(60)(40)(20)02040608010001002003004005002000 2003 2006 2009 2012 2015 2018 2021我国工程 机械出 口额(亿美 元)同比增速0%20%40%60%80%100%2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021亚洲 欧洲 北美洲 南美洲 非洲 大洋洲 25 2015 2015 4608 2022 8700 9.5%2015 13.3%2020 30.9%2022 14.0%2020 2200 2022 3200 2020 29.1%2022 37.0%2022 27.2%66 2002-2022 Off-highway 67 2002-2022 Off-highway 2022 33.8%2017 14.3 2022 83.8 7.1%18.9%2017 22.5 2022 61.7 11.2%13.9%2022 27.2%(50)(40)(30)(20)(10)01020304002000400060008000100002002 2005 2008 2011 2014 2017 2020全球 工程 机械 销 售额(亿元)同比增速0%20%40%60%80%100%2002 2005 2008 2011 2014 2017 2020中国 日本 北美 欧洲 印度 其他国家 26 68 2017-2022 69 2017-2022 4 10 11.4%27 2022 4-13.2%11-2.3%2022 12 11 1.0%67.1 70 Wind 71 Wind 2024 9%0%2024 4.1%4%0%20%40%60%80%100%2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年挖掘机 装载机 叉车 路面机械 电梯及扶 梯起重机械 混凝土机 械 零部件 其他051015202530020004000600080002017 2018 2019 2020 2021 2022海外工程 机械销 售额(亿元)国内工程 机械企 业海外 市场份 额(20)(10)0102005/01 08/01 11/01 14/01 17/01 20/01 23/01欧盟27国:营建产出:当 月同比 美国:建造支 出:同比(20)(10)010203017/05 18/03 19/01 19/11 20/09 21/07 22/05 23/03开工 小时 数:挖掘机:欧洲:当月同 比开工 小时 数:挖掘机:北 美洲:当月 同比 27 5%0.9%14%5%9.1%2024 3 2024-14%-13%-12%-11%-10%-9%-8%-7%-6%-5%-4%-5%-9.1%-8.7%-8.2%-7.7%-7.3%-6.8%-6.4%-5.9%-5.4%-5.0%-4.5%-4%-8.6%-8.1%-7.7%-7.2%-6.7%-6.3%-5.8%-5.4%-4.9%-4.4%-4.0%-3%-8.0%-7.6%-7.1%-6.7%-6.2%-5.7%-5.3%-4.8%-4.4%-3.9%-3.4%-2%-7.5%-7.0%-6.6%-6.1%-5.7%-5.2%-4.7%-4.3%-3.8%-3.4%-2.9%-1%-7.0%-6.5%-6.0%-5.6%-5.1%-4.7%-4.2%-3.7%-3.3%-2.8%-2.4%0%-6.4%-6.0%-5.5%-5.0%-4.6%-4.1%-3.7%-3.2%-2.7%-2.3%-1.8%1%-5.9%-5.4%-5.0%-4.5%-4.0%-3.6%-3.1%-2.7%-2.2%-1.7%-1.3%2%-5.4%-4.9%-4.4%-4.0%-3.5%-3.0%-2.6%-2.1%-1.7%-1.2%-0.7%3%-4.8%-4.4%-3.9%-3.4%-3.0%-2.5%-2.0%-1.6%-1.1%-0.7%-0.2%4%-4.3%-3.8%-3.4%-2.9%-2.4%-2.0%-1.5%-1.0%-0.6%-0.1%0.3%5%-3.7%-3.3%-2.8%-2.4%-1.9%-1.4%-1.0%-0.5%0.0%0.4%0.9%Wind 4 2023 2024 5 湘财证券投资评级体 系(市 场比较基准为沪深 300 指数)6-12 15%6-12 5%15%6-12-5%5%6-12 5%6-12 15%重要声明 分析师声明