2024 AI 2023 12 2024 1 PUGC+WUFUwPqNtQnMoQoNqNoRoP9P8Q6MmOqQmOpMkPnMnPjMoMsP8OrRuMvPqMpMxNtOnR 2 2023 AI 2023 3 2023 2023 12 11 32.58%300 44.26pp 50.95pp 62.79%15.21%wind%2023 4 2023 18 32 PE TTM 42.21 wind PE TTM TTM 2023 5 2023 2023 12 11 110 92 68%ifind(150)(100)(50)050100150200250300 6 2023 AI 7 FC 80 PC PC AR/VR 8 1994 1983 Family Computer FC 2000 2008 2011 SensorTower 2023 11 App Store 360 FC 2023 11 SensorTower 9 2022 3D 9 19 3 3D LED 23 4 AI 9 Blue AI AI 23 11 AI 3D AI 10 2024-200,000 400,000 600,000 800,000 1,000,000 1,200,0002011-122012-062012-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-06:wind 11 2024 OTA 5.0 2023 12 10 OTA 5.0 AD Max 3.0 SS 3.0 REV 3.0 OTA 5.0 12 19 L 3.0 3.0 3.0 AD Max 3.0 AD2.0 AD3.0 NOA LCC SS 3.0 Mind GPT 111 1000 SS 3.0 REV 3.0 4%15%-20%12 2024 2023 4 19 2023 2 2023 12 4 13 AV/VR VR 3W VR Rokid 1.1 2 Docomo Rokid CEO Rokid 50 AR MYVU AR 2024 AR/VR 14 AV/VR Apple Vision Pro 2023 6 6 WWDC AR/VR Apple Vision Pro Apple Vision Pro Apple Vision Pro Apple Vision Pro Apple Vision Pro 2300 M2 R1 VisionOS 12 MR Vision Pro IT Apple Vision Pro 31599 IT Apple Vision Pro Apple Vision Pro 3 WWDC 15 AV/VR Rokid Rokid Max Rokid AR Studio 2023 3 21 Rokid AR Rokid Max Rokid Max Pro AR YodaOS-Master 8 26 Rokid OST Rokid AR Studio IT Rokid 10 1.12 Rokid Rokid AR 2 11 22 Rokid NTT Docomo Rokid AR Rokid Max Rokid AR Studio Rokid AR MYVU 11 30 2023 AR MYVU MYVU Discovery 17:00 2499 9999 MYVU AR 4nm 600mAh Flyme AR Flyme AI AR AR MYVU 16 AV/VR wellsenn XR 23Q3 VR 123 12%15%AR 11 13%2%2023 VR 710 28%23Q3 VR 10 63%AR 4.7 34%2023 AR 50 19%051015202530354022Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3中国AR/VR 市场出货量，22Q1-23Q3 AR 出货量（万台）VR 出货量（万台）wellsenn XR IDC Runto IDC 23H1 VR Pico Sony DPVR Nolo HTC iQIYI Pico 58.7%23Q2 AR XREAL Rokid 90.2%23Q3 XREAL INMO Rokid 94.9%17 2023 AI /UGC B UGC 18 TV TV B UGC B B 19 AI Make-A-Video Meta 2022 9 Make-A-Video Make-A-Video Make-A-Video Make-A-Video AI Imagen Video Phenaki 2022 10 Imagen Video Phenaki Imagen Video 1280 768 24/Phenaki 200 Imagen Video Phenaki Imagen Video Phenaki 20 AI Heygen Heygen AI 2020 12 30 Heygen 2022 7 29 178 Heygen 100 ARR 9 50%23 8 Heygen ARR 1000 11 ARR 1800 Heygen Taylor Swift AI Heygen 560 Sarah Guo Conviction Partners 7500 Heygen 1 24 15 5 HeyGen Heygen Taylor Swift Heygen Heygen 21 AI Runway Gen-1/Gen-2 2023 2 Runway AI Gen-1 2023 6 Runway Gen-2+CB Insights Runway 15 2023 7 24 Runway Gen-1 Gen-2 Runway Gen-2 105 1 5 0.01/12 625 Pro 28 2250 76 Runway Gen-1 Gen-2 Runway Gen-1 Runway Gen-2 Runway Runway 22 AI Pika Labs Pika labs AI 2023 4 2023 11 28 Pika labs Pika1.0 A 5500 2-3 10 12 5 Pika 58 4 Pika1.0 Pika Labs 23 24 2023 AI 25 AI AI+pika AI+3D 2D 3D AI AI Unity AI/AI 26 AI AI+2023 10 13 AI 100 AI AI AI+AI+NPC AI GPT NPC NPC NPC AI 27 AI 2023 9 7 2023 2 tokens 2023 10 26 180 ModelScope 2022 11 3 AI ModelScope AI 1 280 AI 2023 3,ModelScope ModelScope 28 2023 AI 29 300592+2023Q1-Q3 4719.21 24.44%Wind-25%-5%15%35%55%75%95%115%135%22/12 23/1 23/2 23/3 23/4 23/5 23/6 23/7 23/8 23/9 23/10 23/11 23/12沪深300 华凯易佰 Q3 17.4 1.08 23Q3 87.40%4675.8 2990.1 30 002517 Top20 APP Q4 10 26 MMO 10 23Q4 2 22 5.11 50.68%23 3.32 10.95%16.7%2023-25%-5%15%35%55%75%95%115%135%155%175%22/12 23/1 23/2 23/3 23/4 23/5 23/6 23/7 23/8 23/9 23/10 23/11 23/12沪深300 恺英网络 AIGC 48 VR/AR AIGC AINPC IP Wind 31 EPS PE 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 300592 25.25 1.37 1.91 2.31 18 13 11 002517 12.15 0.70 0.89 1.06 18 13 11 Wind 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002 电话：18008367544 邮箱：西南证券研究发展中心 西 南 证 券投 资评 级说 明 报告中投资建议所涉及的评级 分为公司评级和行业评 级（另有说明的除外）。评 级标准为报告 发布日后6 个月内的相 对市场表现，即：以报告发 布日后6 个月内公司股 价（或行业指 数）相对同期相关证券市场 代表性指数的 涨跌幅作为基 准。其中：A 股市场以沪深300 指数为基准，新三 板市 场 以三 板成 指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美 国市场以纳斯达克综 合指数或标普500 指数为基准。公司评级 买入：未来6 个月内，个股相对同期相关 证券市 场代表 性指数 涨幅在20%以上 持有：未来6 个月内，个股相对同期相关 证券市 场代表 性指数 涨幅介 于10%与20%之间 中性：未来6 个月内，个股相对同期相关 证券市 场代表 性指数 涨幅介 于-10%与10%之间 回避：未来6 个月内，个股相对同期相关 证券市 场代表 性指数 涨幅介 于-20%与-10%之间 卖出：未来6 个月内，个股相对同期相关 证券市 场代表 性指数 涨幅在-20%以下 行业评级 强于大市：未来6 个月内，行业整体回报 高于同 期相关 证券市 场代表 性指数5%以上 跟随大市：未来6 个月内，行业 整体 回报 介于 同 期相 关 证券 市 场代 表 性指 数-5%与5%之间 弱于大市：未来6 个月内，行业 整体 回报 低于 同 期相 关 证券 市 场代 表 性指 数-5%以下 分 析 师 承诺 报告署名 分析师 具有中 国证券业 协会授 予的证 券投资 咨询执 业资格 并注册 为证券 分析师，报告所 采用的 数据均 来自合 法合规 渠道，分析逻 辑基于分 析师的 职业 理解，通 过合理判断得出结论，独立、客观 地 出具 本 报告。分析 师 承诺 不 曾因，不因，也将 不 会因 本 报告 中 的具 体 推荐 意 见或 观 点而 直 接或 间 接获 取 任何 形 式的 补 偿。重要声明 西南证券股份有限公司（以下简 称“本 公司”）具有 中国证 券监督 管理委 员会核 准的证 券投资 咨询业 务资格。本公司与作者在自身所知 情范围 内，与 本报告 中所评 价或推 荐的证 券不存 在法律 法规要 求披露 或采取 限制、静默措 施的利 益冲突。证券期货投资者适当性 管理办 法 于2017 年7 月1 日起正式实施，若您并 非本公 司签约 客户，为控制 投资风 险，请 取消接 收、订 阅 或 使 用本报告中的任何信息。本 公司也 不会因 接收人 收到、阅读或 关注自 媒体推 送本报 告中的 内容而 视其为 客户。本公司 或关联 机构可 能会持 有报告 中提到 的公司 所发行 的证券 并进行交易，还可能为这些公 司提供 或争取 提供投 资银行 或财务 顾问服 务。本报告中的信息均来源于 公开资 料，本 公司对 这些信 息的准 确性、完整性 或可靠 性不作 任何保 证。本 报告所 载的资 料、意 见及推 测仅反 映本公 司于发 布本报 告当日 的判 断，本报告所指的证券或投资 标的的 价格、价值及 投资收 入可升 可跌，过往表 现不应 作为日 后的表 现依据。在不 同时期，本公 司可发 出与本 报告所 载资料、意见 及推测 不一致 的报告，本公司不保证本报告 所含信 息保持 在最新 状态。同时，本公司 对本报 告所含 信息可 在不发 出通知 的情形 下做出 修改，投资者 应当自 行关注 相应的 更新或 修改。本报告仅供参考之用，不 构成出 售或购 买证券 或其他 投资标 的要约 或邀请。在任 何情况 下，本 报告中 的信息 和意见 均不构 成对任 何个人 的投资 建议。投资者 应结合 自己 的 投资目标和财务状况自行判 断是否 采用本 报告所 载内容 和信息 并自行 承担风 险，本 公司及 雇员对 投资者 使用本 报告及 其内容 而造成 的一切 后果不 承担任 何法律 责任。本报告 及附录版权为西南 证券所 有，未 经书面 许可，任何机 构和个 人不得 以任何 形式翻 版、复 制和发 布。如 引用须 注明出 处为“西南证 券”，且不得 对本报 告及附 录进 行 有悖原意的引用、删节和修 改。未 经授权 刊载或 者转发 本报告 及附录 的，本 公司将 保留向 其追究 法律责 任的权 利。西 南 证 券研 究发 展中 心 上海 深圳 地址：上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10 楼 地址：深圳市福田区益田路6001 号太平金融大厦22 楼 邮编：200120 邮编：518038 北京 重庆 地址：北京市西城区金融大街35 号国 际企 业 大厦A 座8 楼 地址：重庆市江北区金沙门路32 号西南证券 总部大 楼21 楼 邮编：100033 邮编：400025 西南证券研究发展中心 西 南 证 券机 构销 售团 队 区域 姓名 职务 手 机 邮箱 姓名 职务 手 机 邮箱 上海 蒋诗烽 总经理 助理/销售 总监 18621310081 李煜 销售经理 18801732511 崔露文 销售经理 15642960315 卞黎 旸 销售经理 13262983309 谭世泽 销售经理 13122900886 龙思宇 销售经理 18062608256 薛世宇 销售经理 18502146429 田婧雯 销售经理 18817337408 岑宇婷 销售经理 18616243268 阚钰 销售经理 17275202601 汪艺 销售经理 13127920536 魏晓阳 销售经理 15026480118 张玉梅 销售经理 18957157330 北京 李杨 销售总监 18601139362 胡青璇 销售经理 18800123955 张岚 销售副总监 18601241803 张鑫 销售经理 15981953220 杨薇 高级销售经理 15652285702 王宇飞 销售经理 18500981866 王一菲 销售经理 18040060359 路漫天 销售经理 18610741553 姚航 销售经理 15652026677 马冰竹 销售经理 13126590325 广深 郑 龑 广深销售负责人 18825189744 张文锋 销售经理 13642639789 杨新意 销售经理 17628609919 陈紫琳 销售经理 13266723634 龚之涵 销售经理 15808001926 陈韵然 销售经理 18208801355 丁凡 销售经理 15559989681