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20231213_民生证券_海外CXO行业专题研究：2023年Q3回顾需求整体稳定静待行业拐点_23页.pdf

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本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 1 CXO 2023 Q3 2023 12 13 CXO 1 CDMO 4 18%2 CRO Medpace 28%IQVIA 9%ICON 6%3 CRO 3.8%LabCorp 6.6%14%CRO RFP CDMO 1 CRO DSA Q3 net book-to-bill 1 Labcorp biotech 2 CRO MEDPACE RFP Q3 IQVIA ICON RFP 2023 IQVIA ICON MEDPACE Book-to-Bill 1.24 1.26 1.24 3 CDMO CMO 2023 Q3 118 39%10.8 BMS 2.42 CXO 1 CRO Charles River NHP Labcorp 2 CRO MEDPACE IQVIA CRO ICON 3 CDMO LONZA CDMO 2023 CXO Table_Author S0100523050002 1.POCT/-2023/12/12 2.-2023/12/04 3.ImmunoGen ADC-2023/12/03 4.2023-2023/12/01 5.-2023/12/01 /本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 2 1.3 1.1 Samsung Biologics.3 1.2 Charles River Laboratories.5 1.3 MEDPACE.7 1.4 IQVIA.9 1.5 ICON.11 1.6 LabCorp.13 2 CXO.16 2.1.16 2.2.17 3.18 4.19 5.20.21.21 1ZEVvMqNpMmNsMoNsPsNmN9PaO7NpNoOsQnOkPqRpNfQoPrNaQoOwPuOnNrRNZrMoN/本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 3 1 1.1 Samsung Biologics 4 2023 26210 28.7%Q3 10340 18.4%4 2023 7640 13.9%Q3 3190 30.8%1 Samsung Biologics 2 Samsung Biologics Samsung Biologics Samsung Biologics 5 ADC 60.4 5 ADC 5 24 2025 4 18 ADC mRNA 4 ADC 2024 3 5 ADC 2025 4 2024 Samsung Biologics /本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 4 2023 TOP20 14 GSK 2023 9 85 CMO 110 CDO CMO 118 39%10.8 BMS 2.42 2023 9 4 BMS 4 Samsung Biologics CMO 5 Samsung Biologics Samsung Biologics Samsung Biologics 1 2023 10 1 GSK/0.27 2023.2 2/2.69 0.92 1.77 2023.3 3 1.83 2023.3 4 2.13 2.02 0.11 2023.6 5 7.04 2023.7 6 3.76 1.83 1.93 2023.7 7 3.91 0.81 3.10 2023.7 8 BMS 2.42 2023.9 Samsung Biologics FDA 483 FDA 10 17 483 MSAT FDA 483 /本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 5 1.2 Charles River Laboratories Q3 2023 31.16 8.3%Q3 10.27 3.8%Q3 biotech 2.91 4.0%Q3 0.88 9.8%2023 DSA 2.5%3.5%GAAP EPS 7.307.50 6 CRL 7 CRL DSA 60%30%DSA 19.90 13.3%Q3 6.64 7.2%NHP IND NHP NHP Q3 DSA /本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 6 8 9 CGT RMS 5.97 9.9%Q3 1.87 3.7%biotech CRO RMS 5.30 8.3%Q3 1.76 7.3%CDMO CGT CDMO CGT 3300 2/3 CGT 10 CRL 11 CRL Q3 Q3 2022 Q2 1 DSA 4 Q3 26 30%12%58%CRL LabCorp 其他/本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 7 12 DSA 13 CRL NHP 2020 NHP 2 2020-2023 NHP DSA 2.3 NHP 11400 NHP 25%IND NHP VCGs 14 CRL 15 CRL NHP 1.3 MEDPACE 2023 2023 13.87 30.2%2.05 15.7%Q3 4.92 28.3%0.71 6.85%/本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 8 2023 2023 28.1%29.5%18.7018.90 10.9%12.5%2.72-2.76 2024 21.5022.00 16 Medpace 17 Medpace Medpace Medpace RFP RFP Q3 6.12 29.9%1.24 17.42 29.6%2023 Q3 26.90 20.3%14.60 12 2023 9 30 5811 17.2%CRO 2024 18 Medpace 19 Medpace Medpace Medpace /本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 9 20 Medpace Medpace IQVIA ICON CRO Biopharma CRO 2023 Biopharma 78%Biopharma 18%4%27.6%32%66.2 20%21 Medpace 22 Medpace Medpace 1.4 IQVIA Q3 2023 111.16 4.2%11.0%0.00.20.40.60.81.01.21.41.60100200300400500600700 Net Book-to-Bill/本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 10 Q3 37.36 4.9%9500 8.5%8.89 2.9%Q3 3.03 7.1%TAS 3.3%3.5%148.85149.20 6 9%Q4 0.8%1.7%37.6938.04 2024 3 23 IQVIA 24 IQVIA IQVIA IQVIA CRO TAS 1 TAS 2023 Q3 43.31 14.31 2.0%2.2%2 2023 Q3 62.44 21.22 6.5%7.2%CRO 3 CSMS 2023 Q3 5.41 1.83 3.6%0.0%25 IQVIA 26 IQVIA IQVIA IQVIA /本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 11 RFP 10%Q3 26 1.24 2023 9 30 R&D CRO 288 11.7%74 12 87000 27 IQVIA 28 IQVIA IQVIA IQVIA 1.5 ICON Q3 2023 60.54 4.8%Q3 20.55 5.8%2023 3.96 2.1%6.5%Q3 1.64 2.2%2023 4.3%6.1%80.7082.10 3%4%29 ICON 30 ICON ICON ICON /本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 12 2022 52%2023 Q3 TOP25 37.9%25 2023 10 Philips Pharma Solutions 31 2022 ICON 32 ICON ICON ICON CRO Q3 RFP Q3 25.81 9.8%1.26 4.74 15.5%74.15 4.4%222 10.0%CRO 33 ICON 34 ICON ICON ICON /本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 13 1.6 LabCorp Q3 91.28 2.2%Q3 30.57 6.6%14%87%2023 Q3 5.86 1.84 51.3%48.0%Fortrea 2023 1.9%2.7%120.9121.8 14.1%14.6%91.992.3 86.0%85.0%1.61.7 35 LabCorp 36 2022 LabCorp LabCorp Diagnostics Laboratories 2022 850 9%70.68 2.2%Q3 23.45 6.2%15.9%7.2%8.8%1.5%2.0%9.349.39 60%9%5%26%Hospital LabsLabcorpPhysicianOffice Labs/本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 14 37 LabCorp 38 LabCorp LabCorp LabCorp CDC AD 670 2060 1400 AD PET/CT PET 9 ATN Profile Tau AD ATN PET AD ATN Profile 200 A 42/40 96%86.7%pTau 89.6%68%Labcorp Medicare ATN 626 39 ATN 40 ATN Profile A 42/40 LabCorp LabCorp Biopharma Laboratory Services BLS 20.79 1.5%Q3 7.19 7.9%9.0%5.7%3.1%4.0%27.828.1 /本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 15 41 LabCorp 42 LabCorp LabCorp LabCorp 2023 Q3 77.9 7.7%2.1%24.1 1.12 biotech biotech Q4 43 LabCorp LabCorp 77%23%DiagnosticsLaboratoriesBiopharmaLab Services0.00.20.40.60.81.01.21.41.6010203040506070802Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 Net Book-to-Bill/本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 16 2 CXO 2.1 CXO 1 CRO Charles River NHP Labcorp 2 CRO MEDPACE IQVIA CRO IQVIA CRO ICON 3 CDMO LONZA CDMO 2 CXO 2023 2022 2023 2023 2023 12.3%1.5%-4.5%2.0%-4.5%2.5%-4.5%2.5%-3.5%GAAP EPS/$9.48 7.40-8.60 7.45-8.45 7.60-8.20 7.30-7.50/$B 14.87 15.03-15.47 15.10-15.47 12.04-12.22 12.09-12.18-7.7%(1.0%-4.0%)(1.5%-4.0%)(1.5%-3.0%)(1.9%-2.7%)Diagnostics Laboratories/$B8.06 8.90-9.07 9.07-9.19 9.12-9.20 9.19-9.23 5.9%(10.5%-12.5%)(12.5%-14.0%)(13.2%-14.2%)(14.1%-14.6%)Adiusted EPS/$19.94 16.00-18.00 16.25-17.75 13.00-14.00 13.25-13.75-30.1%(19.8)%-(9.7)%)(18.5)%-(11.0)%)(22.0%)-(16.0%)(20.5%)-(17.5%)Free Cash Flow/$1.47 1.00-1.20 1.00-1.20 0.80-1.00 0.85-0.95-44.4%(32.2)%-(18.6)%)(32.2)%-(18.6)%)(45.1)%-(31.3)%)(39.6)%-(32.5)%)/$M 14410 15150-15400 15150-15400 15050-15175 14885-14920 3.9%(5.1%-6.9%)(5.1%-6.9%)(4.4%-5.3%)(3.3%-3.5%)Adiusted EBITDA/$M 3346 3625-3695 3625-3695 3600-3635 3560-3570 10.7%(8.3%-10.4%)(8.3%-10.4%)(7.6%-8.6%)(6.4%-6.7%)Adiusted EPS/$10.16 10.26-10.56 10.26-10.56 10.20-10.45 10.16-10.23 12.5%(1.0%-3.9%)(1.0%-3.9%)(0.4%-2.9%)(0.0%-0.7%)/$M 1460 1690-1750 1745-1805 1840-1880 1870-1890 27.8%(15.8%-19.9%)(19.5%-23.6%)（26.0%-28.8%）（28.1%-29.5%）EBITDA/$M 308.1 325-350 335-355 340-358 353-361 38.1%(5.5%-13.6%)(8.7%-15.2%)（10.4%-16.2%）（14.6%-17.2%）Net Income/$M 245.4 245-265 250-269 256-269 272-276 34.9%(0.1)%-8.0%)(1.9%-9.6%)（4.3%-10.4%）（10.9%-12.5%）7.28 7.53-8.14 7.81-8.40 8.04-8.50 8.54-8.6651.4%(3.4%-11.8%)(7.3%-15.4%)（10.4%-16.8%）（17.3%-19.0%）/$M 7741.4 7940-8340 7940-8340 8070-8210 8070-8211 41.2%2.6%-7.7%(2.6%-7.7%)(4.3%-6.1%)(4.3%-6.1%)Adjusted EPS/$M 11.75 12.40-13.05 12.40-13.05 12.63-12.91 12.63-12.91 21.8%5.5%-11.1%(5.5%-11.1%)(7.5%-9.9%)(7.5%-9.9%)/$M 3096 3034-3096 3075-3130 1.3%(2.0%)-0.0%)(0.7%)-1.1%)Adj.EBITDA/$M 405 255-285 255-285 15.7%(37.0)%-(29.6)%)(37.0)%-(29.6)%)CER sales growth 15.1%High single-digit Mid-to-high single-digit Mid-to-high single-digitCORE EBITDA margin 32.1%30%-31%28%-29%28%-29%CDMO Lonza 2023FY CRL2022FY Low-to-mid-singledigitsLabcorp CRO CROLow-to-mid-singledigitsMid-single digits DSA OrganicRevenue Growth17.5%Mid-to-high-singledigitsNet Income per dilutedshare/$IQVIAMEDPACEFortreaICON/本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 17 2.2 CRO RFP CDMO 1 CRO DSA Q3 net book-to-bill 1 Labcorp biotech 2 CRO MEDPACE RFP Q3 IQVIA ICON RFP 2023 IQVIA ICON MEDPACE Book-to-Bill 1.24 1.26 1.24 3 CDMO CMO 2023 Q3 118 39%10.8 BMS 2.42 3 CXO 2018 2019 2020 2021 2022 2023H1 2023 Q1-Q3Backlog 9.0 10.0 14.0 24.0 31.5 27.6 26.0yoy 11.0%40.0%71.4%31.3%-8.0%-18.8%Backlog 98 113 138 150 163 80 78yoy 15.3%22.1%8.7%8.7%10.6%7.7%12 39 42 45 50 49 25 24Net Orders（TTM)）54 59 70 73 73 33 30.5Net Book-to-Bill（TTM)）1.26 1.29 1.43 1.25 1.27 1.23 1.12Backlog 171 190 226 248 272 284 288yoy 11.1%18.9%9.7%9.7%10.9%11.6%Ending Backlog 10.58 12.83 15.42 19.97 23.40 25.72 26.90yoy 21.3%20.1%29.5%17.1%18.6%20.3%Net New Business Awards 8.99 10.94 11.75 16.10 18.30 11.31 17.42yoy 21.7%7.4%37.1%13.6%29.4%29.6%Backlog 77 86 97 191 207 217 222yoy 11.7%12.8%96.9%8.4%8.5%10.0%Net business wins 24.01 36.97 38.75 69.58 94.50 48.34 74.16yoy 4.4%54.0%4.8%79.6%35.8%1.8%4.5%Ending backlog 78.58 80.93 86.21 69.77 71.29yoy 3.0%6.5%-15.4%-13.2%CMO Contract Amount 37 40 61 75 95 105 118yoy 8.1%52.5%23.0%26.7%32.9%38.8%CROCDMO CROSamsung BiologicsCRL(Discovery and SafetyAssessment)IQVIA(R&D Solutions)MEDPACEFortreaICONLabcorp/本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 18 3 Q3 2023 2022 2023 Bioworld 2023 Q3 187.29 7.81%2.32%2023 492.95 7.77%BigPharma Biotech 44 BioWorld 45 BioWorld 02004006008001000120014002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023Q1 Q2 Q3 Q4020040060080010001200140016002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023Q1 Q2 Q3 Q4/本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 19 4 2023 CXO CXO /本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 20 5 1 CRO/CDMO 2 CXO 3 4 5 /本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 21 1 Samsung Biologics.3 2 Samsung Biologics.3 3 5 ADC 2025 4 2024.3 4 Samsung Biologics CMO.4 5 Samsung Biologics.4 6 CRL.5 7 CRL.5 8.6 9 CGT.6 10 CRL.6 11 CRL.6 12 DSA.7 13 CRL.7 14 CRL.7 15 CRL NHP.7 16 Medpace.8 17 Medpace.8 18 Medpace.8 19 Medpace.8 20 Medpace.9 21 Medpace.9 22.9 23 IQVIA.10 24 IQVIA.10 25 IQVIA.10 26 IQVIA.10 27 IQVIA.11 28 IQVIA.11 29 ICON.11 30 ICON.11 31 2022 ICON.12 32 ICON.12 33 ICON.12 34 ICON.12 35 LabCorp.13 36 2022.13 37 LabCorp.14 38 LabCorp.14 39 ATN.14 40 ATN Profile A 42/40.14 41 LabCorp.15 42 LabCorp.15 43 LabCorp.15 44.18 45.18 1 2023 10.4 2 CXO 2023.16 /本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 22 3 CXO.17 /本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 23。12 A 300 500 15%5%15%-5%5%5%5%-5%5%5%8 1 5F 200120 28 A 18 100005 6001 32 05 518026

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