机械设备|证券研究报告 行 业 策 略报 告 2024 年 1 月 11 日 强 于 大 市 相 关 研 究报 告 复合集流 体行业 动态点 评20231120 大储行业 深度报 告20230827 机械设备 行业 2023 年中 策略20230614 中 银 国 际证 券 股份 有 限公 司 具 备 证 券投 资 咨询 业 务资 格 机械设备 证 券 分 析师：陶波(8621)20328512 证券投资咨询业务证书编号：S1300520060002 证 券 分 析师：曹鸿 生(8621)20328513 证券投资咨询业务证书编号：S1300523070002 机 械 设 备 行 业 2024 年 度 策略 把握复苏 脉搏，掘 金成长机 遇 支撑评级 的要点 3C 设 备：消费电子行业或 迎复苏，关注新技 术带来的设备增量。智能手机和 PC 等消费电子产品在经历了 长时间的销 量下滑之后，产业链 库存去化接 近尾声，已经出现边际改善迹象。一方面 临近换机周期临界点，“被动换机”需求有望复苏；另一方面，具备更强 AI 能力的智能手机 或者 AI PC 的推出，或将刺激“主动换 机”需求，带动消费电子见底复苏。随着消 费电子行业 的逐步复苏，下游开 工率改 善 3C 设备端有望率先 受益，另外钛合金、折 叠屏等新技 术的应用，有望催 生 3D 打印设备、机床、刀具等新的需求增量。通用设备：已处于库 存周期底部，静待周期复苏。从 我国的库存 周期的情况来看，本来周期自 2019 年 11 月开启，至 今已经持续了 48 个月以上，目 前 正处于被动去库的尾声阶段，工业企业利 润和 PPI 增速两个前置指标的相 继见底，有 望 快速进入新一轮的补库周期。未来随着 库存的底部 回升，下游需求改善 将带动通用 设备的需求回升。在产业升级、自主可控 和出口替代 的大背景下，机床、刀具、工控、工业机器人等高端制造领域将迎发展机 遇。新能源设备：高 景 气、高成 长、新 技 术，仍 值 得 关 注。1）风 电设 备：随 着阻 碍 风电行业发展的因素逐步 缓解，风电 装机需求逐步释放，另外海外市 场在各国政府的规划下蓄势待发，国产风 电产业链凭 借着成本优势有望充 分受益于全 球风电需求的增长；2）复 合 集 流 体：复 合 集 流 体因其 具 有 高 安 全、高 比 能的 特 点 受到 行 业 的 大 量关 注，目前复合铜箔的的测试 已经临近 尾声，产业大规模应 用在即，随 着复合集流体产能的逐 步 落 地，相关 设 备 制 造商 有 望率 先 受 益；3）储 能 设 备：在 全球 能 源 转 型 升级 的 大背景下，2023 年海内外储能装 机 均实现高速增长，未 来全球储能 市场在政策推动下，盈利模式逐步完善，装机需求逐 步释放。人形机器 人：人形机器 人拉开产业化序幕，拥抱产业链 投资机会。尽管目前人 形机器人还面临着技术不够 成熟、应用 场景不足及成本较高 等问题，但 是 随着特斯拉人形机器人的快速迭代以及 AI 大模型的快速发展，展现出 了 人形机器 人产业化的可能性和潜力。人形机器人相 较工业机器 人结构更为复杂，未来 产业化将 催生运动模块零部件的需求，相关的国产 零部件产业 链有望在自动化、智 能化的浪潮 中，凭借产品性价比优势获得广阔的发展 空间。投资建议 3C 设 备：1）消费电 子行业复苏，建议关注燕麦科技、劲拓股份、凯格精机、博众精工、博杰股份、科瑞 技术 等；2）AI PC、MR 等新产品带来的需 求 增量，推荐杰普特、智立方，建议关注 春秋电子、英 力股份、荣旗科技、兆威机电、联德装备等；3）钛合金等材料变化带来的 制备和加工 需求，建议关注统联 精密、精研 科 技、鼎泰高科、沃尔德、金太阳、宇环 数控、创世 纪、华曙高科、铂力 特等。通用设备：建议关注 1）机床：海天精工、纽威数控、华中数控、国盛智科、科德数控、亚威股份、浙海德 曼、秦川 机床 等；2）刀具：华锐精密、中 钨高新、欧科亿；3）工控自动化：汇川 技术、信捷电 气、禾川科技、雷赛智能等；4）工业机器人：埃斯 顿、拓斯达等；4）注塑机：伊 之密 等。风电设备：建议 围绕“双海”主线 聚焦业绩弹性较大的 优质风电零 部件环节：1）海上风电+海外市场受益的 塔筒/桩基及海缆环 节，推荐 泰胜风 能、海力风电、大金重工、东方电缆，建议关注天 顺风能、起 帆电缆等；2）海风新技术 相关 环节，推荐盘古智能，建议关注亚星锚链；复合集流 体：推荐复合集 流体设 备制造商东威科技、骄成超声，建议关注 铜峰电子、英联股份、宝明科技、道森股份 等；储能设备：推荐在 储能业务具备 先发优势的温控相关 标的 英维克、高澜股份、申菱环境、同飞股份，以及 一定资源和 技术优势的储能集成 商 金盘科技、华自科技，建议关注储能消防设备相关 标的青鸟消 防；人形机器 人：重点关注 受益的机 器人 减速器、电机、传 感器等核 心零部件环节，建议关注步科股份、鼎智 科技、贝思 特、柯力传感、汉威 科技、恒立 液压、双环传动、绿的谐波、华依科技、东华测试、苏轴股份、恒工精密、博实股份 等。风险 提示 国内经济复苏不及预 期的风险；产业政策调整的风险；竞争加剧 的风险；原材料价格波动的风险；技术快 速迭代的风 险。2024 年 1 月 11 日 机 械设备 行业 2024 年度策略 2 目录 3C 设 备：消 费 电 子 行 业 或 迎 复 苏，关 注 新 技 术 带 来 的 设 备 增 量.5 消 费电子 行业逐 步完 成 筑底，库存去 化接近 尾声.5 手 机及 PC 进入 AI 时 代，有望 推升换 机预期 加快行 业复苏.7 钛 合金、折叠屏 等新技 术放量，有望 带来新 的设备 增量.11 通用设 备：已处于库存周 期底部，静待周期 复苏.16 工 业企业 的库存 周期已 处于底 部位置，有望 开启主 动补库.16 产 业升级、自主 可控和 出口替 代，高 端制造 迎来成 长机遇.17 新能源 设备：高景气、高 成长、新技术，仍 值得关注.20 风 电设备：风电 行业拨 云见日，聚焦“双海”再 入上行 周期.20 复 合集流 体设备：复合 铜箔大 规模应 用在即，相关 设备率 先受益.23 储 能设备：储能 装机需 求无虞，关注 国内工 商业及 美国大 储弹性.27 人 形 机 器 人：人 形 机 器 人 拉 开 产 业 化 序 幕，拥 抱 产 业 链 投 资机会.30 特 斯拉 机 器人 快 速迭代，AI 大模 型 赋能 加速商 业化落地.30 大 规模产 业化早 期核心 零部件 率先受 益，重点 关注 相关运 动机构 的投资 机会.33 投资建 议.35 风险提 示.36 1ZDWxOqNpMnMoQmPrMpQrQaQbP8OsQqQmOnReRqQrQkPqRtR8OrRvNuOnOwOMYqMsM2024 年 1 月 11 日 机 械设备 行业 2024 年度策略 3 图表目录 图表 1.全球智 能手机年 度出 货量情 况.5 图表 2.全球智 能手机季 度出 货量情 况.5 图表 3.全球 PC 年 度出 货量 情况.6 图表 4.全球 PC 季 度出 货情 况.6 图表 5.我国 3C 制造业 产成 品库存 同比 情况.6 图表 6.主要手 机和 PC 厂 商 库存水 平.6 图表 7.AI 大模 型正 式走 向规 模商业 化应 用.7 图表 8.AI 处理 的重 心正 在向 边缘转 移.7 图表 9.芯片厂 商纷纷发 布 AI 芯片.8 图表 10.部分手 机厂商 AI 手 机布局.8 图表 11.PC 与 AI 大 模型 的天 然匹配.9 图表 12.联想推 出 AI PC 产品.9 图表 13.AI PC 的 五 大核 心特 征.9 图表 14.主流 PC 厂 商的 AI PC 规划.9 图表 15.AI PC 可 提 供通 用场 景下的 个性 化服务.10 图表 16.未来 AI PC 出 货 量预 计.10 图表 17.AI Pin 本体.11 图表 18.AI Pin 颠 覆性的 交互 方式.11 图表 19.荣耀、小米和苹 果纷 纷发布 钛合 金相关 产品.11 图表 20.钛合金 具备轻量 化和 高强度 特性.12 图表 21.传统精 密加工技 术与 金属 3D 打印 技术 的比 较.12 图表 22.钛合金 在 CNC 加 工 时易发 生切 屑粘结.13 图表 23.钻攻加 工中心.13 图表 24.PCD 立铣刀.13 图表 25.荣耀 Magic V2 首 次使 用了 3D 打印工 艺生 产钛合 金轴 盖.14 图表 26.3D 打印钛 合金 件经 过抛磨 后的 效果对 比.14 图表 27.中国折 叠屏手机 出货 量情况.15 图表 28.2023 年 前三 季度 中国 折叠屏 手机 市场份 额.15 图表 29.2000 年 至今 我国 库存 周期情 况.16 图表 30.我国工 业企业利 润和 PPI 增速情况.17 图表 31.金属切 削机床产 量及 增速情 况.17 图表 32.工业机 器人产量 及增 速情况.17 图表 33.我国金 属切削机 床数 控化率 情况.18 图表 34.我国机 床国产化 率情 况.18 图表 35.我国刀 具市场规 模.18 图表 36.我国刀 具进口规 模情 况.18 2024 年 1 月 11 日 机 械设备 行业 2024 年度策略 4 图表 37.中国工 业机器人 密度 情况.19 图表 38.中国工 业机器人 国产 化率稳 步提 升.19 图表 39.中国工 业自动化 产品 国产化 率情 况.19 图表 40.2021 年 工业 自动 化控 制产品 国产 化率.19 图表 41.我国风 电新增装 机情 况.20 图表 42.我国风 电招标量 情况.20 图表 43.我国风 电招标价 格情 况（单 位：元/kW）.21 图表 44.海外风 电市场装 机预 测（单 位：GW）.21 图表 45.中国在 全球风电 供应 链中占 比超 过 60%.22 图表 46.中国风 机成本优 势明 显.22 图表 47.部分风 电零部件 企业 2023 年海 外订单 情况.23 图表 48.锂离子 电池的原 理和 结构.23 图表 49.复合集 流体具有 高安 全、高 比能 等优势.24 图表 50.部分复 合集流体 厂商 的进展.25 图表 51.全球锂 离子电池 出货 量.26 图表 52.复合集 流体市场 空间 测算.26 图表 53.国内新 型储能装 机情 况.27 图表 54.国内新 型储能累 计装 机.27 图表 55.国内储 能项目招 标情 况.27 图表 56.国内储 能项目中 标价 格情况.28 图表 57.全国各 省一般工 商业 峰谷价 差进 一步拉 大（元/kWh）.28 图表 十 四五 各省份 新型 储能规 划.29 图表 59.美国历 年储能装 机情 况.29 图表 60.美国储 能季度装 机情 况.29 图表 61.特斯拉 机器人擎 天柱 的发展 变化.30 图表 62.第二代 擎天柱的 主要 改进.30 图表 63.我国人 形机器人 产业 相关政 策.31 图表 64.国内多 家厂商发 布人 形机器 人产 品.31 图表 65.人形机 器人可商 业化 落地的 场景.32 图表 66.AI 大模 型改 变原 有的 人机交 互的 逻辑.32 图表 67.特斯拉 擎天柱的 躯干 和四肢 的执 行器.33 图表 68.特斯拉 旋转执行 器主 要构造.33 图表 69.特斯拉 直线执行 器主 要构造.34 图表 70.特斯拉 机器人擎 天柱 的灵巧 手.34 2024 年 1 月 11 日 机 械设备 行业 2024 年度策略 5 3C 设 备：消 费 电 子 行业或 迎 复 苏，关 注 新 技 术 带 来 的 设 备 增 量 消 费电 子行业 逐步 完成筑 底，库存去 化接 近尾声 智 能 手 机年 度 出货 量 处在 三年 周 期 底部。从年度出货 量来 看，自 2016 年以 来，智 能手 机 行业 由 增量市 场进入 存量市 场，出货 量中 枢持续 下移，出 货量 大 致呈 现出三 年的周 期变动，根据 IDC 的数据显示，23 年 前三季 度 全球 智能手 机出货 量为 8.37 亿台，同比 下滑 7.44%，行业正 处在三年周期 底 部。季 度 出 货量 边 际改 善，23 年 三 季 度同 比 重新 回 正。从季 度出货 量来看，自 2021 年 下半年 开始，受疫 情和全 球经济 下行的 影响，智能手 机出货 量持续 走低，到 2023 年 下半年 随着库存 状况改 善、新 品推 出，2023 年三季 度全球 智能 手机出 货量为 3.03 亿 部，同 比增长 0.30%，环比增 长 14.13%，结束了连续 8 个 季度 的 同比下 滑。图表 1.全 球 智能 手 机年度 出 货 量 情况 图表 2.全球智能 手 机季度 出 货 量 情况 资料来源：IDC，同花顺 iFind，中 银证券 资料来源：IDC，同花顺 iFind，中 银证券 PC 出货量同样 经 历 多 个 季度 下 跌，跌 幅 收窄 趋 势明 显。从大 趋势来 看，据 Gartner 数据，全球 PC行 业从 2011 年起已 从增量市 场转为 存量 市 场，且由 于技 术发展 缓慢以 及受智 能手机 和平板 电脑等 快速 普及的 冲击，全球 PC 需求 逐渐疲 软。2019-2021 年受到 全球新 冠疫情 的影响，线上 办公需 求增加，带动 PC 出货 量持续 回升，但 是经过 疫情红 利期高 速增长 后，全 球 PC 出货 量自 2021 年四季 度开始连 续多个 季度下 降，2023 年前 三季度 全球 PC 出货 量 合计 2.44 亿 台，同比下降 20.74%。从单 季度来看，2023 年三 季度全球 PC 出 货量 0.64 亿台，同 比下滑 8.96%，环比增长 7.76%，虽与 2022 年同 期相 比仍呈 下跌趋 势，但 跌幅明 显收窄。10.0512.9414.2813.8614.9014.0713.7112.9413.5812.048.37-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%0.02.04.06.08.010.012.014.016.0全球智能手机出货量(亿部）同比：右轴-25.0%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.5全球智能手机出货量(亿部）同比：右轴2024 年 1 月 11 日 机 械设备 行业 2024 年度策略 6 图表 3.全球 PC 年度出 货量 情 况 图表 4.全球 PC 季度出货 情况 资料来源：Gartner，同花顺 iFind，中银证 券 资料来源：Gartner，同花顺 iFind，中银证 券 库存水平持续降低，产 业 链库 存 去 化 接 近 尾 声。从整个产 业 链的 库存 情况 来看，在经 历 过 持 续一年多 的去库 存 之后，根 据国际统 计局的 数据，我国 3C 制造 业的产 成品存 货同比 增速持 续降低，已 经来到 历史较 低位置。从主 要的几 家智能 手机和 PC 厂 商的 存 货情况 来看，库存水 平自 2022 年二 季度 起持 续 下 降，目 前已 经 达到 较为 健 康 的库 存 水位，行业 已经 位 于 该轮 库存 去化的 末 期，接 下 来 有 望引来 新一轮 的 主动 补库存 期。图表 5.我国 3C 制造业 产 成品 库 存 同比 情 况 图表 6.主要手机 和 PC 厂 商 库 存 水平 资料来源：国家 统计局，同花 顺 iFind，中银证券 资料来源：同花 顺 iFind，中银证 券 临近换 机 周 期 临 界 点，被动换机 需求有望复苏。由于 近 几年 受宏 观经 济影 响以及 智 能手 机创 新乏力，智能 手机的 换机周 期显著 拉长，据中国 移动 2021 年发 布的 5G 终 端消费 趋势 报告，2019-2020年 我国智 能手机 用户换 机周期 在 24-25 个月，而根 据 Counterpoint Research 的 数 据，2023 年中国 的换 机周期 已超过 40 个月。PC 方 面，IDC 的研 究数据 显示，PC 消费市 场的主 流换机 周期为 3-5 年。尽 管智能 手机 和 PC 的 换机周 期不断 拉长，但是 按 照上一 轮的出 货高峰 计算的 时间推 算，2023 年底或 迎来换 机 周期 的临界 点，2024 年“被 动换机”的需求 有望 开始复 苏。-25.0%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%0.00.51.01.52.02.53.03.54.0全球PC 出货量（亿台）同比：右轴-40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%0.00.10.20.30.40.50.60.70.80.91.0全球PC 出货量（亿台）同比：右轴(5)051015202530352012/2/1 2014/2/1 2016/2/1 2018/2/1 2020/2/1 2022/2/1计算机、通信和其他电子设备制造业产成品存货同比（%）0204060801001202020Q1 2020Q3 2021Q1 2021Q3 2022Q1 2022Q3 2023Q1 2023Q3联想（亿美元）惠普（亿美元）戴尔（亿美元）小米集团（亿美元）传音集团（亿人民币）2024 年 1 月 11 日 机 械设备 行业 2024 年度策略 7 手 机及 PC 进入 AI 时代，有望 推升 换机 预期加 快行 业复苏 ChatGPT 开启 AI 产 业 革 命，AI 大 模 型 正 式走 向 规模商 业 化 应用。AI 的 概念自 十二 世纪 50 年 代提出 以来，经过了 70 多年的 发展，在商 业化应 用方面 历经起 步、发 展、突破 之后，直到 2022 年 11 月，美国 AI 公司 OpenAI 发 布旗下 AI 聊天 机器人 程序 ChatGPT，标 志着自 然语言 处理 正式走 向商用。根 据瑞银 集团的 研究 显示，在 发布后 的短短 两个月 内，ChatGPT 的月 活用户 便突破 1 亿，成为史 上用 户增长 速度最 快的消 费级应 用程序，2023 年 2 月，ChatGPT 试点推 出付费 订阅版 本。随后 谷歌、Meta、百度、阿里、腾 讯等互 联网厂 商均推 出了自 研的大 模型产 品，意 味着一个 AI 大规 模商业 化时代 的到来。图表 7.AI 大 模 型 正式 走 向规 模 商 业化 应 用 资料来源：头豹 研究院，沙利 文，中银证券 AI 从云到端，处理 重 心 正在 向 边 缘转 移。以 ChatGPT 为 代表的 生成式 AI 大 模型持 续落地 和商业 化以 来，表现 出 了强 大 的创 造性 和 通 用场 景 适用 性，公 共大 模 型 从人 类 社会 大 量的 公共 数 据 中学 习，进 而 生 成高 质 量的 文 本、图像、声 音、视 频等 内 容，为多 领 域 的智 能 创新 提 供了 较大 潜 力。然 而，出 于 数 据安 全 和隐 私 保护 的考 虑，以及 更 高效 率、更 低成 本 响 应用 户 需求 的 考虑，人 们 既 希望 获得公 共大模 型强大 的通用 服务，又希望 AI 能 够真 正理解 自 己、提供专 属个人 的服务，并且 能够充 分保障 个 人 数据 和 隐私 安 全。因 此，公 共大 模 型和 个 人大 模型 混 合 部署、满足 用 户需 求正 愈 加 成为 产业共 识，通过云 端的公 共大模型 和本地 大模型 之间的 混合，可以 让每一 个人都 拥有自己 的个人 大模型，实现 AI 真正惠 及到每 一个人。图表 8.AI 处 理 的 重心 正 在向 边 缘 转移 资料来源：高通 混 合 AI 是 AI 的未来，中银 证券 2024 年 1 月 11 日 机 械设备 行业 2024 年度策略 8 芯片厂商 纷 纷 发布 AI 芯片，助力 AI 模型端侧落地。随 着大模 型的 处 理中心 不断从 云端向 终端侧 下沉，个 人终端 设备 需 要承载 AI 大 模 型的计 算能力，并且 对 于个 人 大模型 的普及 应用而 言，终端侧 算力 支 持 是关 键，即 便 本地 大模 型 经 过了 压 缩从 而 降低 了其 算 力 需求，但仍 然 需要 强大 的 本 地算 力支撑。进入 2023 年，高通、联 发科、英特尔 等芯片 厂商纷 纷积极 推出具 备更 高 AI 性 能的芯 片，为 终端 端侧大 模型运 行提供 硬件算 力基础 支持，助力 AI 模型 端侧落 地。图表 9.芯 片 厂商 纷 纷发 布 AI 芯片 公司 时间 AI 芯片 手机端 高通 2023.10.24 推出高性能 AI 引擎“骁龙 8 Gen3”，支持在端运行 100 亿参数的多模态生成式 AI 模型，并配套实现 AI 面部识别、智能拍摄对焦、视频物体擦除、视频降噪等基础 AI 功能，赋能 Android 旗舰终端。联发科 2023.11.06 发布的年度旗舰 SoC 天玑 9300，最高支持在端运行 330 亿参数 AI 大 语言模型，配有 70 亿参数大语言模型。PC 端 AMD 2023.01.04 锐龙 7040 系列处理器中加入了 Ryzen AI 引 擎，是首款基于 x86 处理器的专用人工智能硬件。英特尔 2023.09.20 Meteor Lake 处 理 器平台，首次将神经网络处理单元（NPU）集成到 PC 处理器。高通 2023.10.25 骁龙 X Elite，支持在终端侧运行超过 130 亿参数的生成式 AI 模型。资料来源：IT 之家，PChome 电脑 之家，雷 科技微 信公众 号，英 特尔 中国，中 银证券 AI 已 开 始 赋 能 手机，手 机 厂商 积 极 自研 AI 大模型。手 机 本地 AI 大模 型成为 各品牌 厂商重 点发力 方向，2023 年 8 月以 来，智能 手机品 牌纷纷 加注 AI 功能，最新 的 AI 手机 也纷 纷亮 相。搭 载端侧 AI大 模型 的智 能手 机，能够 实现 智慧 交互、AI 文本 创作、AI 修图、实时 语音 翻译 等 特色 功能，随着AI 在 系 统协同 层面的 更加成 熟，将 有效 提升 用户 的 使用 体验。图表 10.部 分 手 机 厂商 AI 手机布局 品 牌 AI 手机 发 布时间 SoC AI 特色 华为 Mate60 系列 2023.08.29 自研麒麟9000S 搭载鸿蒙 4.0 版本系统，直接接入盘古大模型，全新的小艺变得更加智能，人机交互更加顺畅。谷歌 Pixel 8 系列 2023.10.04 自研 Tensor G3 可以直接在设备上运行谷歌 AI 模型，其计算量是 Pixel 7上最大的 ML 模型的 150 倍；可以操作生成式 AI 加持的智能助手 Assistant with Bard。小米 小米 14 系列 2023.10.26 高通骁龙8Gen3 小米自研的 60 亿参数大模型已经在高通骁龙 8Gen3 上流畅运行，小米澎湃 OS 操作系统中 植入本地大模型，支持AI 创 作、AI 扩图、AI 魔法消除、AI 写真和 AI 搜图等一系列功能。VIVO VIVO X100 2023.11.13 联发科天玑9300 配有 70 亿参数蓝心大模型，首 发智慧助理“蓝心小 V”，具备自然会话、信息处理和洞察能力，能够实现自然语言对话、AI 路人隐身、文案写作、思维导图生成等功能。三星 Galaxy S24 预计 2024 年上半年 将落地的端侧 AI 大模型，为手机带来 AI Live Translate Call 功能，能在通话中实时进行语音转文字并同步翻译，并且端侧运行可保证通话内容的隐私安全。同时，三星公布了生成式 AI 大模型 Gauss。资料来源：TMT 时报，钛极客 微信 公众号，高通骁 龙微信 公众号，VIVO 人工智能技术 微信公 众号，IT 之家，中 银证券 PC 是 承 载 大模 型 的理 想 平台。大模 型多模 态自然 语言交 互、多场 景内容 创作和 生成 能力，强 AI 算力 依 赖、频 繁 的个 人 数据 输入 输 出 的属 性，都 与 交互 模态 丰 富、全 场 景承 载 能力、具 备 本 地超 强算力 和本地 安全强 大存储 的 PC 具 有很 强的匹 配性，因此 个 人大模 型的普 惠要求 和 PC 的 承载 优势完 美契合，PC 最有 可能 成 为适合 承载大 模型的 理想平 台。2024 年 1 月 11 日 机 械设备 行业 2024 年度策略 9 图表 11.PC 与 AI 大 模 型 的天 然 匹 配 资料来源：IDC 联想 AI PC 产业 白皮书，中 银证券 联想首推 AI PC，主 流 厂 家纷 纷 跟 进。2023 年 10 月 24 日，在 联想创 新科技 大会（Lenovo Tech World 2023）上，联想集 团董事 长兼 CEO 杨元 庆展示 了联想首 款 AI PC、大模型 压缩技术、人工智 能双胞胎（AI Twin）等 一 系列人工 智能创 新科技 成果。随后 12 月 15 日，在 2023 英 特尔新 品发布 会暨 AI技 术创新 派对上，联 想集 团副 总裁、中国 首席战 略官 阿不 力克木 阿 不力米 提正式公 布 联想 ThinkPad X1 Carbon AI、联想 小新 Pro 16 AI 酷 睿版两 款 AI PC 产 品，并于 当天 同步开 启 预约 预售。戴尔、惠 普、宏 碁等主流 PC 厂商也 相继表 示将在 2024-2025 年 推出全 新 AI PC 方 案。图表 12.联想推出 AI PC 产品 图表 13.AI PC 的 五 大 核 心特 征 资料来源：联想 集团微 信公众 号，中银证券 资料来源：IDC 及联想AI PC 产业白皮书，中银证 券 图表 14.主流 PC 厂商的 AI PC 规划 厂商 规划 联想 2023 年 12 月 15 日正式公布联想 ThinkPad X1 Carbon AI、联想小新 Pro 16 AI 酷睿版两 款 AI PC产品，并于当天 15:00 正式上市，预约预售同步开启。戴尔 2023 年 12 月 16 日发布灵越 13 Pro，搭载酷睿 Ultra 处理器，能够本地流畅运行 200 亿大语言模模型，支持 Stable Diffusion 文生图/图生图等功能，并针对 100+AI App 加速优化。惠普 正按照计划于 2024 年下半年推出 AI PC 产品，预计普及率逐步提高。宏碁 计划与 CPU 厂商合作，将 AIGC 或 其他 AI 应用导入到终端设备上，并计划在 2024 年和 2025年陆续推出相关的 AI 笔记本电脑。资料来源：联想 中国，戴尔中 国，网易，财 经网科 技微信 公众号，中 银证券 2024 年 1 月 11 日 机 械设备 行业 2024 年度策略 10 AI PC 将 赋 能 创 造力，显著提 升 工 作效 率。根据 IDC 和 联 想在 AI PC 产业 白皮书 中对于 AI PC的 畅想，AI PC 能够 针对工作、学习、生活 等场景，提供 个性化 创作服 务、私 人秘书 服务、设备管家 服务在 内的个 性化服 务,不仅 提高生 产效率，简化 工作流 程，而且 更好的 掌握 用户的 喜好，保 护个人 隐私数 据安全。图表 15.AI PC 可 提 供 通 用场 景 下 的个 性 化服 务 资料来源：IDC 及联想 AI PC 产业白皮书，中银证 券 2024 年 AI PC 大规模出货 有望开 启，全球 PC 产 业 将稳 步 迈 入 AI 时代。IDC 的研 究数据 显示，目前 PC 消 费市 场的主 流换机周 期为 3-5 年，2022 年 仅有 10%左右 的用户 有 2 年内 置换 PC 的 计划。而 AI PC 的 到来将 加速这 一换 机潮的 到来，越来越 多的用 户将因 为 AI PC 而做出 提前 置换 PC 的决定。据群 智咨询 数据，预计 2024 年 全球 AI PC 整机 出货 量将达 到约 1300 万台。在 2025 年至 2026年，AI PC 整机 出货量 将继续 保持两 位数以 上的年 增长率，并在 2027 年 成为主 流化的 PC 产 品类型，这 意味着 未来五 年内全 球 PC 产 业将 稳步迈 入 AI 时代。由于 AI PC 产 品对硬 件和软 件基础 设施的 要求 均有所 提高，软硬件 仍需持 续迭代 为产品 落地创 造条件。图表 16.未来 AI PC 出 货 量预 计 资料来源：群智 咨询，中银证 券 AI Pin 独 创 全 新 交 互形 态，引 领 AI 终端浪潮。2023 年 11 月 9 日，Humane 公 司 正式 发布 AI Pin。AI Pin 是 一 款 没有屏 幕，产品 中仅包 含处理 器、摄 像头、传感器、扬声 器、麦 克风以 及微型 激光投影 仪的新 形态硬 件产品。凭借 OpenAI 的 技 术支持、以及 基于 GPT-4 开发 的专有语 言模型，AI Pin可 以完成 诸如信 息梳理 与要点 总结、实时翻 译、制 定导航 路线等 多项 AI 功能，其 没 有显示 屏幕，而是 利用激 光投影 将显示 界面投 射到手 掌上，颠覆 之前的传 统硬件 屏幕+触 控屏的 交互 方式。AI Pin 的推出，将 促进大 模型 在 终端设备 应用 的深入。0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%0.020.040.060.080.0100.0120.0140.0160.02023E 2024E 2025E 2026E 2027EAI PC 全球出货量（百万台）AI PC 渗透率：右轴2024 年 1 月 11 日 机 械设备 行业 2024 年度策略 11 图表 17.AI Pin 本体 图表 18.AI Pin 颠 覆 性 的交互 方 式 资料来源：Humane 官网，中 银证 券 资料来源：Humane 官网，中 银证 券 端侧 AI 产品刺激 主动换机 需求，2024 年 消 费 电子 有望 迎 来 小复 苏 周期。端侧大模 型将成 为消费电 子品牌 厂商提 升个性 化用户 体验、打造 产品差 异化竞争 力的重 要方向，我 们 预计 2024 年会 有越来越 多的企 业推 出 AI 手 机及 AI PC。考 虑到消 费电子 产品 临近换 机周期 临界点，具备 更强 AI 能力的终 端新品 推出或 将 刺激“主 动 换机”需 求，带 动消费 电子 见底复 苏。钛 合金、折叠 屏等 新技术 放量，有望 带来 新的设 备增 量 消费电子 头 部 厂商 近 期纷 纷发 布 钛 合金 相 关 产 品。2023 年 7 月，荣 耀 MagicV2 折 叠屏 手机铰 链宣告使 用钛合 金 3D 打印技 术制造，实 现首次 3D 打 印在消费 电子领 域的规 模化应 用；9 月，苹果 在秋季发 布会 上 发布了 全新的 iPhone 15 Pro/Pro Max 手机和 Apple Watch Ultra 2 手 表，二 者的边 框均使 用了 钛合金 材料；10 月，小米发 布小 米 14 系列手 机，其中 小米 14 Pro 提供 了钛金属 特别版，中框 使用了 99%的纯钛 材料。图表 19.荣 耀、小 米和 苹 果纷 纷 发 布钛 合 金相 关 产品 资料来源：荣耀 官网，小米官 网，苹果官网，中银 证券 2024 年 1 月 11 日 机 械设备 行业 2024 年度策略 12 钛合金具备 轻量 化 和 高强 度特 性，契合 当前 消 费 电子 产品 对 材 料 的 要求。钛 金属 具有 密度 小、比强度 高、导热 系 数低、耐高 温低 温 性 能好，耐腐 蚀 能力 强、生 物 相容 性 好等 突 出 特 点，被 广 泛应 用于航 空、航天、舰船、兵器、生 物 医 疗、化 工冶 金、海 洋工 程、体育 休 闲等 领 域。钛合 金 的 轻量 化、高强度特点，可以 满 足 消费 电 子 产 品对 材 料的 减 重、坚固、耐 磨等 多 重需 求，以 最新 发 布 的使 用钛合 金边框 的 iPhone 15 Pro 为例，相 比于使 用不锈 钢边框的 iPhone 14 Pro，重 量由 206g 降 低为 187g，减 重效果 明显。图表 20.钛 合 金 具 备轻 量 化和 高 强 度特 性 纯 钛（TA2）钛 合金（TC4）铝 合金（6063）不 锈钢（304）密度（g/cm3）4.5 4.44 2.7 7.93 抗拉强度（MPa）400 895 215 515 屈服强度（MPa)275-450 830 170 205 延伸率（%）25 10 10 40 热导率（W/m K）15.24 7.96 201 16.3 资料来源：材数 库，钛 之家微 信公 众号，热 处理生 态圈微 信公众 号，中银证券 钛合金主要 有 CNC 加工和 3D 打印两种主要 的 加 工方式。材 料加工 的方式 主要分为 减材制 造和增 材制 造 两 种，根 据铂 力 特招 股说 明 书，减 材 制造 适 用于 批量 化、大规 模 制造，但在 复杂 化 零 部件 制造方 面 存 在局 限，增 材 制造 适用 于 小 批量、复杂 化、轻 量化、定 制化、功能 一 体化 零部 件 制 造。对于钛 合金的 加工，目 前市面 上采 用 CNC 加工 的代表 是 iPhone 15 Pro 的 钛合金 中框，而 采用金 属 3D 打印 的代表 产品是 荣耀 MagicV2 的铰 链。图表 21.传 统 精 密 加工 技 术与 金 属 3D 打 印 技术 的 比较 传 统精密加 工技术 金属 3D 打 印技术 技术原理“减”材制造（材料去除、切削、组装）“增”材制造（分层制造、逐层叠加）技术手段 磨削、超精细切割、精细磨削与抛光等 SLM、LSF 等 适用场合 批量化、大规模制造，但在复杂化零部件制造方面存在局限 小批量、复杂化、轻量化、定制化、功能一体化零部件制造 使用材料 几乎所有材料（不受限）金属粉末、金属丝材等（受限）材料利用率 低，材料浪费 高，可超过 95%产品实现周期 相对较长 短 零件尺寸精度 0.1-10m（超精密加工精度甚至可达纳米级）0.1mm（相对于传统精密加工而言偏差较大）零件表面粗糙度 Ra0.1m 以下（表面光洁度较高，甚至可达镜面效果）Ra2m-Ra10m 之间（表面光洁程度较低）资料来源：铂力 特招股 说明书，中 银证券 钛金属在 消 费 电子 中 早有 应用，技术 驱 动降 本 后 有 望 大规 模 推 广。钛金属并非 近期才 被应用 于 消费电子 行业，早在 2001 年苹 果公 司便推 出了全 球第一 款钛合 金外壳 笔记本 电脑 PowerBook G4 Titanium，但是一直 以 来 并未 大 规模 推广 使 用，主 要 原因 是 钛合 金强 度 高、导 热 系数 低 和化 学活 性 高 等特 点，导致以 前传 统 工艺 下 钛合 金材 质 的 机械 加 工难 度 大、良率 低、成本 高。但 是 随着 原材 料 的 降价 以及加 工工艺 的不断 进步，钛合金 应用成 本已大 幅降低 至 3C 消 费电 子领域 可接受 范围。202