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20240111_广发证券_无糖茶行业专题：以日鉴中浅谈无糖茶未来_26页.pdf

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识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1/26 T ab l e _ P ag e 深度分析|食品饮料证券研究报告 T ab l e _ T i t l e T ab l e _ S u m mary 2022 73.8 2017-2022 32.5%2023 82.5%9.5%1 2 24.6%56.6%0 2023 CR3 74%35%24%15%1 1990-2005 11.7%20.1%2 2005-2.4%0.6%2009 2015 2019 2023 53.8%16.2%2-3 1 2011 2 2023 9 T a bl e _G r a de 2024-01-11 T ab l e _ P i cQ u o t e T ab l e _ A u t h o r SAC S0260523120002 SAC S0260523030002 SAC S0260514050004 SFC CE No.BNC117 0755-23480370,T ab l e _ D o cRe p o r t:2024-01-08 T ab l e _ Co n t ac ts-24%-18%-12%-7%-1%5%01/23 03/23 05/23 07/23 09/23 11/23 01/24 300 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 2/26 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分析|食品饮料 Table_impcom EPS()PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)/2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 09633.HK HKD 41.20 2023/08/31 45.34 0.94 1.16 43.83 35.52 28.20 23.02 42.42 43.57 605499.SH CNY 172.36 2023/10/30 232.45 4.94 6.64 34.89 25.96 25.70 19.22 32.65 31.74 Wind WUEVyRqNoNrQsMoNrMqPrQ7N8Q7NmOrRsQmQkPpPqRlOqRpNbRmMuMxNpMvNNZtRmO 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 3/26 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分析|食品饮料.6.7.10.12.12.13.18.19.22.24 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 4/26 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分析|食品饮料 1.6 2.6 3.7 4.7 5.7 6.8 7 2017-2022.8 8.8 9.8 10 2023.9 11 2023.9 12 46.5%.9 13 2021.10 14.10 15 2023.11 16 2023.11 17 2022.11 18.11 19.11 20.11 21 2023.12 22.12 23“Oi Ocha”.12 24.13 25.13 26.14 27.14 28 EBITDA.14 29 ROE.15 30.15 31.15 32.15 33 ROE.16 34.16 35 23.16 36 23.16 37 23.17 38.17 39.17 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 5/26 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分析|食品饮料 40.17 41 2023.18 42.18 43.19 44.19 45.20 46.20 47.20 48 2021.20 49.21 50.21 51.22 52.22 53.22 54.22 55.23 56.23 57.23 58.23 59.24 60.24 1.10 2.19 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 6/26 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分析|食品饮料 2017-2022 32.5%1997 2004 2010 2012 2018 2022 73.8 2017-2022 32.5%77.4%4-7 12.2%4 5.3%7-10 5.1%10 4-7 5.5/500ml 2 2.5 1 2 0%10%20%30%40%50%60%70%80%010203040506070802017 2018 2019 2020 2021 2022 YoY12.2%77.4%5.3%5.1%4 4-7 7-10 10 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 7/26 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分析|食品饮料 3 FBIF 1985 1985-2022 2%55%2023 82.5%79.1%2023 9.5%2014-2023 4.7%9.5%2017-2022 4 5 0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023/82.5%79.1%9.5%7.4%5.1%4.3%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%/识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 8/26 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分析|食品饮料 6 7 2017-2022 8 9 2023 37.1%28.1%17.2%12.7%3.2%1.2%25.1%22.4%18.9%12.8%6.6%2.6%2.1%0%10%20%30%40%50%60%1980 1985 1990 1995 2000 2010 2015 2018 2019 2020 2021 2022-3.6%-2.3%-4.0%-3.5%-3.0%-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%2017-2022CAGR 2022 02004006008001000120014001600 0100200300400500600700800900 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 9/26 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分析|食品饮料 10 2023 11 2023 2023 46.5%2021 56.9%14.9%14.7%9.9%12 46.5%37.1%28.1%17.2%12.7%3.2%1.2%0.5%25.1%22.4%18.9%12.8%6.6%2.6%2.1%9.5%0200040006000800010000120001995 2000 2010 2015 2018 2019 2020 2021 2022 2023 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 10/26 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分析|食品饮料 13 2021 14 1 1.2020 69.6 59 2015 3.4 1.7 18 34.3%16.4%11.9%63.6%2019 2019-2030 2.56.6%15.8%13.2%24.6%56.9%14.9%14.7%9.9%3.1%0.5%38.4%34.7%33.0%29.1%20.0%19.0%15.5%13.2%10.1%7.4%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 11/26 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分析|食品饮料 19.6%16.7%0 2 2.5 15 2023 16 2023 17 2022 18 19 20 kakau kakau 13.2%56.6%15.8%0.5%8.7%5.0%0.3%24.6%19.6%16.7%13.3%6.5%6.1%13.1%82.5%2.0%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%/63.6%56.9%51.4%34.4%30.2%1.6%0%10%20%30%40%50%60%70%识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 12/26 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分析|食品饮料 2023 CR3 74%35%24%15%Oi Ocha CCC Marketing 7000 Oi Ocha 21 2023 22 kakau 23 Oi Ocha”CCC MK Holdings 35.0%24.0%15.0%26.0%识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 13/26 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分析|食品饮料 1966 10 T-NBlow NaturalClear 1980 1985 2023 4 2022 4469.4 161.7 1.1990-2005 11.7%20.1%1990 1.5 PET Oi Ocha 1996 500mlPET 2.2005-2.4%0.6%/2009 2015 2019 1 2009 PET 52.8%2 2015 5%8%39.7%3 2009 2015 2019 24 25-15%-10%-5%0%5%10%15%20%-4500-3000-150001500300045006000(YOY-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%-90-60-300306090120150(YOY 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 14/26 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分析|食品饮料 26 2.5%1990-2005 39.2%50.1%1 549 2881 2 1990 1.5 PET 1996 500ml 3&33.7%43.1%&2005-2023 2009 2015 2019 50%2.5%&40%27 28 EBITDA 0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%0%10%20%30%40%50%60%-%-0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%&%EBITDA 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 15/26 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分析|食品饮料 29 ROE 30 ROE 7%ROE ROE 7%4.3%ROE ROE 7%8.5%1.3 0.7 0.8 ROE ROE 31 32 01234560%2%4%6%8%10%12%14%16%18%ROE 0%10%20%30%40%50%60%70%2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022-10%0%10%20%30%40%50%60%2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 16/26 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分析|食品饮料 33 ROE 34 2015 ROE 2023 64%11%6%3%2%2%2%10%1%74%PET PET 47%31%11%10%1%CVS 49%24%7%20%2022 833 27%35 23 36 23-10%-5%0%5%10%15%20%25%2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 ROE ROE5.1%15.7%14.9%12.5%9.6%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%64%11%6%3%2%2%2%10%1%47%31%11%10%1%PET PET 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 17/26 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分析|食品饮料 37 23 38 1976 39 40 49%24%7%20%CVS 24%25%25%25%26%27%20%21%22%23%24%25%26%27%28%010020030040050060070080090010002017 2018 2019 2020 2021 2022 0500100015002000250001000200030004000500060007000800090002006 2009 2012 2015 2018 2020 2021()识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 18/26 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分析|食品饮料 2023 53.8%16.2%2-3 41 2023 42 1 PET 400-699ml 51.0%PET 700ml 37.9%PET 1-399ml 8.7%700ml 500ml 2 Oi Ocha 53.8%16.2%30.0%识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 19/26 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分析|食品饮料 2 43 44 Wind 2022 69.1 50.8%23H1 52.9 59.8%2011 0 0 0 0 0 0 C 51.0%37.9%8.7%1.5%0.9%PET 400-699ml PET 700ml PET 1-399ml 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 20/26 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分析|食品饮料 45 46 Wind 2011 2019 2024 1 36/IPC A23F3 18 47 48 2021 Chnbrand-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%-10010203040506070802017 2018 2019 2020 2021 2022 23H1 YoY 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 21/26 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分析|食品饮料 2007 2014 17.5 1600 6000 C 49 50 2017-2023H1 14.8%25.8%1 2 900ml 2021 3 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 22/26 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分析|食品饮料 51 52 Wind Wind 2017-2022 27.4 81.7 23 79.9 25.1%2020-2023H1 27.00%40.86%2021 2022 20.20%29.06%2021 2022 53 54 Wind 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2017 2018 2019 2020 2021 2022 23H1 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%0102030405060708090 YoY0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%2020 2021 2022 23H1 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 23/26 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分析|食品饮料+1 2-5 250ml 250ml 500ml PET 2009 PET 2 2017-2022 956 2779 2018-2022 60 300+2020-2023H1 50.0%34.5%55 56 Wind 57 58 Wind Wind 95611221263160023122779 27960500100015002000250030002017 2018 2019 2020 2021 2022 23H160901202093003300501001502002503003502018 2019 2020 2021 2022 23H10%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2020 2021 2022 23H1 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 24/26 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分析|食品饮料 2023 9 0 0 0 0 0 555ml 4 5/500ml 59 60 Wind 1 2 3 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 25/26 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分析|食品饮料 T able_ResearchT ea m 8 2017 2022 2023 2019 2023 2023 2021 2023 2022 2023 2022 2022 T a bl e _R a t i n gI ndus t r y 12 10%12-10%+10%12 10%T a bl e _R a t i n gC om pa ny 12 15%12 5%-15%12-5%+5%12 5%T able_ A ddress 26 47 6001 31 2 18 429 37 189 29 30 510627 518026 100045 200120-T able_ L e g alD isclai mer/4 T able_ I m portant N o tices 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 26/26 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分析|食品饮料 1 2/5 T a b l e _I n t e r e s t D i s c l o s ur e(1)12 T able_Copyri g ht

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