本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告 行业 动态 2024 年 全国民 航工作 会议召 开，部分 航司 调 整国内 客票退 改规则 核心观点 1）2024 年全国民航工作会 议召开，民航局 预计 2024 年民航旅 客量6.9 亿人次，国际航 班量恢 复到 2019 年约 80%水平。2）东航 及南航 宣布自 1 月 10 日起调整国 内客票 退改规 则，两家航 司均扩大了 免费退 改范围，包 括将机型 变动致 旅客无 法成 行、航班变 动导致航程 改变、航班经 停点 延误等因 素纳入 客票免 费退 改适用范 围。3）财政部、民航局 1 月 5 日联合印 发关 于修订 支线 航空补贴 管理暂行办法 的通知，主要 对 支线航空 的补贴 范围、补 贴 标准、补贴 方式等进行 调整。行业动态信息 行 业 综 述：从交运各 子板块 相对沪 深 300 的表现来看，本周（1 月 2 日-1 月 5 日）交运板块整体较为稳定。本周航空板块下跌 2.27%，机场板块下跌3.45%。航 空：2024 年全 国 民航 工 作会 议 召 开，部 分 航司 调 整国内 客 票 退改 规则 1 月 4 日，2024 年 全国 民航 工 作 会议 召 开。根 据民 航局 报 告，2024年 民 航 旅客 量 预测 是 6.9 亿，国 际 航班 量 恢复 到 2019 年约 80%水平。报告中还 提到“力争客 座率、载运率、飞机 日利用 率恢 复到 2019 年水平，力 争航班 正常率 保持 在 80%以上”，并要求 常态 化开展千 万级机场航班 靠桥率 考核，力争 国际枢纽 机场航 班靠桥 率不 低于 80%。同时，“将鼓 励大型 骨干航 空 公司打造 枢纽间 空中快 线；鼓励中小 航空公司专注 支线市 场；加快 推 进“干支通，全网 联”航空 运输网络 体系建设，国 内航线 网络通 达性 拓展 30%以上；打造具 有中 国特色的 智慧化空铁联 运产品。东 航 及 南航 宣 布自 1 月 10 日 起 调 整国 内 客票 退 改规 则，两 家 航司 均扩 大 了 免费 退 改范 围，包 括将 机 型 变动 致 旅客 无 法成 行、航 班变 动 导致航程 改变、航 班 经停 点 延误 等 因 素纳 入 客票 免 费退 改适 用 范 围。东航还表示，对因病 无法成 行 的旅客，所 持东航 国内及 国 际客票均 可申请因病变 更或退 票。值得 注 意的是，东 航及南 航还新 增 票价波动 的退改规则，如购票 后原购 票渠 道机票降 价，允 许在购 票 后 24 小时之内在同一购票渠道重新购买客票，符合一定条件的原客票免费办理退票。维持 强于大 市 韩军 SAC 编号:S1440519110001 SFC 编号:BRP908 李琛 SAC 编号:S1440523070005 发布日期：2024 年 1 月 7 日 市场表现 相 关 研 究报 告-32%-22%-12%-2%8%18%2022/12/232023/1/232023/2/232023/3/232023/4/232023/5/232023/6/232023/7/232023/8/232023/9/232023/10/232023/11/23航空机场 上证指数航 空 运输 1 航 空 运 输 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。财 政 部、民 航 局 1 月 5 日 联合 印 发 关 于 修订 支 线航 空补 贴 管 理暂 行 办法 的 通知，对 支 线航 空 补贴 标 准和 方 式 等进 行 了修 订。2008 年，民航局 联合 财政部 出 台了支 线航空 补贴管 理暂 行办法，2013 年进行修 订，“十三五”以来共 安排补 贴 资金 111.4 亿元。在补贴政 策的激励 下，支线 航空旅 客 运输量由 2015 年 4859 万人增长到 2022 年 8369 万人，年均增速达 9.5%。此 次修 订 主 要对支 线航空 的补贴 范围、补贴标 准、补 贴方式 等进 行调整：一是 补 贴范 围 聚 焦支 持 西藏、新 疆，青 海、四川、甘肃、云 南 四省 涉 藏 地区，四川 凉山 州、云 南 怒 江州、甘肃 临 夏州，抵边 地 区、革 命老 区、海 岛 地区 以 及没 有 高铁 通 达的 地 面交 通 欠发 达 地区 的 支线 航 段；二 是补 贴方式由现 行按航 段旅客 运输 量改为按 航段实 际飞行 小时 核定补贴，同 时统一 补贴方 式，补 贴申报 审核更 加简单；三是 补 贴标 准 充分 考 虑高 原 平原、支线 干 线飞 机 执飞 支 线的 运 营成 本 差异，分类 设 定，并 且向 高 原航 线、支 线飞机 执 飞航 线 倾斜；四是 建 立央 地 协调 机 制，根 据中 央 与地 方 财政 事 权和 支 出责 任 划 分 原 则，中 央财 政 承担 的补贴金额 按不超 过航线 变动 成本的 50%确定，其余 由地 方及企业 根据当 地实际 情况 承担，同 时鼓励 地方政 府做好当地现 行相关 支持政 策与 本办法的 衔接。持 续 关 注国 际 航线 政 策，航空 供 需 结构 有 望反 转，或 迎来 量 价 齐升 局 面。1）国际航线放开 将带来 国际游客恢复，带 动整体 旅客运 输需 求恢复。2）2020-2022 年飞机引进速 度减缓，未来 供给 增速或将 低于需 求增速。3）票价市场 化改革 不断推 进，盈利弹性 有望提 升。0YFUyRtOtQqRsMnOsPtMpOaQaObRtRmMsQqMiNpPrQkPpPyQaQpPwOwMpMqMNZmRmR 2 航 空 运 输 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。目录 核心观 点.1 一、行 情综 述：航空 机场 板块保 持稳 定.4 1.1 A 股 市场：航 空机 场板 块保持 稳定.4 1.2 港股 及海 外市 场：航 空机场 保持 稳定.5 二、行 业动 态：2023 年民 航旅客 量恢 复 至 2019 年的 93.8%.7 2.1 航空 客运：2023 年 民 航旅客 量恢 复 至 2019 年的 93.8%.7 2.2 航空 货运：10 月全 球 航空货 运需 求同 比增 长 3.8%.13 2.3 油价：国 际航 油价 格 回升，国内 燃油 附加 费上 调.14 2.4 汇率：美 元兑 人民 币 汇率下 降.15 2.5 机场：11 月份 仅 9 家 千万级 机场 进出 港航 班量 同比 2019 年 正增 长.16 三、投 资评 价和 建议：持 续关注 国际 航线 政策，供 需结构 有望 反转.21 四、风 险分 析.22 图表目 录 图表 1：交通 运输 行业 各 子板块 与沪 深 300 的 超额 收益.4 图表 2：交通 运输 行业 涨 跌幅股 票排 名前 十（单位：%）.4 图表 3：航空 机场 板块 涨 跌幅表 现（单位：%）.4 图表 4：A 股市 场航空 机 场板块 主要 标的 股价 表现 及估值.5 图表 5：港股 及海 外市 场 航空机 场板 块主 要标 的股 价表现 及估 值.6 图表 6：三大 航司 客座 率（%）.7 图表 7：三大 航司 可用 座 公里 同 比增 速（%）.7 图表 8：航空 业供 需增 速 差与客 座率（%）.8 图表 9：2023 年中 国民 航 执行客 运航 班量 日趋 势.8 图表 10：南方 航空 各航 线月度 经营 数据.9 图表 11：东 方航 空各 航 线月度 经营 数据.10 图表 12：春秋 航空 各航 线月度 经营 数据.11 图表 13：吉祥 航空 各航 线月度 经营 数据.12 图表 14：上海 至北 美 TAC 航 空货 运价 格指 数.13 图表 15：上海 至欧 洲 TAC 航 空货 运价 格指 数.13 图表 16：香港 至北 美 TAC 航 空货 运价 格指 数.14 图表 17：香港 至欧 洲 TAC 航 空货 运价 格指 数.14 图表 18：法兰 克福 至北 美 TAC 航 空货 运价 格指 数.14 图表 19：法兰 克福 至东 南亚 TAC 航空 货运 价格.14 图表 20：航空 煤油 价格 有所回 升.15 图表 21：布伦 特原 油期 货结算 价维 持高 位.15 图表 22：国内 航线 历史 燃油附 加费 征收 情况.15 图表 23：美元 兑人 民币 汇率：中间 价.16 图表 24：三大 航司 的汇 兑损益（正 值表 示收 益）.16 3 航 空 运 输 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表 25：上海 浦东 机场 月度经 营数 据（单位：架 次/万人 次）.17 图表 26：上海 虹桥 机场 月度经 营数 据（单位：架 次/万人 次）.17 图表 27：首都 机场 月度 经营数 据（单位：架 次/万 人次）.18 图表 28：深圳 机场 月度 经营数 据（单位：架 次/万 人次）.18 图表 29：白云 机场 月度 经营数 据（单位：架 次/万 人次）.19 图表 30：厦门 空港 月度 经营数 据（单位：架 次/万 人次）.20 图表 31：美兰 机场 月度 经营数 据（单位：架 次/万 人次）.20 4 航 空 运 输 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。一、行 情 综 述：航 空 机 场 板 块 保持 稳 定 1.1 A 股市 场：航空机场板 块 保持稳定 从交运各 子板块 相对沪深 300 的表现来看，本 周（1 月 2 日-1 月 5 日）交运板块整体较 为稳定。本周 航空板块下跌 2.27%，机场 板块 下跌 3.45%。图表1：交 通运输行 业各子 板块与 沪深 300 的 超额 收益 资料来源：Wind，中 信建投 本周（1 月 2 日-1 月 5 日）山西路桥、传化智 联、建发 股份分别 上涨 14.0%、10.5%、9.4%，嘉友国际、三峡旅游、新宁物 流 分别 下 跌 11.2%、10.7%、9.8%。本周 航空 板块 厦 门空港、春秋 航空分别 上涨 1.8%、1.6%，白云机场、中信 海直 和 中国 国航 分别 下跌 5.7%、4.4%和 4.4%。图表2：交 通运输行 业涨跌 幅股票 排名前 十（单位：%）图表3：航 空机场板 块涨跌 幅表现（单位：%）资料来源：Wind，中 信建投 资料来源：Wind，中 信建投-150%-100%-50%0%50%100%150%2019/1 2019/5 2019/9 2020/1 2020/5 2020/9 2021/1 2021/5 2021/9 2022/1 2022/5 2022/9 2023/1 2023/5 2023/9公路 铁路 公交 快递 航运 港口 航空 机场 物流综合排名 证券简称 涨幅 证券简称 跌幅1 山西路桥 14.0 嘉友国际-11.22 传化智联 10.5 三峡旅游-10.73 建发股份 9.4 新宁物流-9.84 德邦股份 8.6 华夏航空-8.35 盛航股份 7.3 兴通股份-6.76 ST万林 5.8 保税科技-6.47 珠海港 5.0 韵达股份-5.08 招商轮船 4.7 连云港-4.99 中远海特 4.5 广深铁路-4.410 恒基达鑫 4.3 江西长运-3.7排名 证券简称 涨幅 证券简称 跌幅1 厦门空港 1.8 白云机场-5.72 春秋航空 1.6 中信海直-4.43 中国国航-4.44 上海机场-4.15 东方航空-3.6 5 航 空 运 输 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表4：A 股 市 场航空 机场板 块主要 标的 股价表现 及估值 细分行业 上市公司 股票代码 市值（亿美元）周涨跌幅 年初至今涨幅 PE（TTM）PB EV/EBITDA 航空 中国国航 601111.SH 142.54-4.36%-4.36%-11.69 4.82-16.38 南方航空 600029.SH 124.07-3.12%-3.12%-7.34 2.45-205.77 东方航空 600115.SH 104.63-3.61%-3.61%-7.02 2.66-20.44 海航控股 600221.SH 82.06-1.46%-1.46%39.49 50.10-11.61 春秋航空 601021.SH 70.25 1.57%1.57%36.19 3.64-106.76 吉祥航空 603885.SH 37.12-0.75%-0.75%-636.57 2.76-30.78 华夏航空 002928.SZ 12.62-1.82%-1.82%-7.72 2.21-29.12 中信海直 000099.SZ 9.19-4.43%-4.43%29.42 1.33 9.21 机场 上海机场 600009.SH 110.18-4.06%-4.06%-197.85 1.98-144.66 白云机场 600004.SH 30.72-5.73%-5.73%-128.40 1.27 40.74 深圳机场 000089.SZ 18.39-0.93%-0.93%-146.81 1.22 252.28 厦门空港 600897.SH 7.46 1.76%1.76%19.49 1.39 16.30 资料来源：Wind，中信建 投 注：均 为 Wind 客观数 据，不 包含 预测数据 1.2 港股及海外市场：航 空机场保持稳定 本周（1 月 2 日-1 月 5 日）港股及海 外市场 航空机 场板 块整体保 持稳定。航空 客运 板块中，勒莫国 航、中中国南方 航空股 份 分别 下跌 11.3%、7.6%。航空货运板 块中，嘉 里物流 本周上涨 11.3%。机场板 块中，泰 国机 场公司 本周 上涨 6.3%，北京 首都机场 股份上涨 6.6%。6 航 空 运 输 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表5：港 股及海外 市场航 空机场 板块主 要标的股 价表现 及估值 细分行业 上市公司 股票代码 市值（亿美元）周涨跌幅 年初至今涨幅 PE（TTM）PB EV/EBITDA 航空客运 西南航空 LUV.N 173.77 0.9%0.9%34.96 1.63 7.35 达美航空(DELTA)DAL.N 260.86 0.8%0.8%7.67 3.96 10.64 瑞安航空 RYAAY.O 229.22-5.6%-5.6%12.19 4.66 Volaris 航空 VLRS.N 102.23-5.4%-5.4%-80.84 43.55 20.37 中国国航 0753.HK 142.54-4.7%-4.7%-7.20 2.89-11.90 美联航 UAL.O 136.98 1.2%1.2%4.79 1.99 7.59 中国南方 航空股 份 1055.HK 124.07-7.6%-7.6%-3.69 1.20-108.45 中国东方 航空股 份 0670.HK 104.63-2.7%-2.7%-3.77 1.39-18.56 美国航空 AAL.O 88.88-1.0%-1.0%5.53-1.53 9.88 勒莫国航 GOL.N 45.96-11.3%-11.3%213.60-1.14 9.68 国泰航空 0293.HK 67.67 0.6%0.6%25.22 1.19 13.38 阿拉斯加 航空 ALK.N 48.60-2.9%-2.9%18.76 1.27 13.23 捷蓝航空 JBLU.O 18.60 0.5%0.5%-10.16 0.52 17.77 航空货运 嘉里物流 0636.HK 21.17 11.3%11.3%10.55 0.90 2.28 中国外运 0598.HK 47.79 2.1%2.1%6.06 0.62 福沃运输 FWRD.O 16.03-0.7%-0.7%14.76 2.27 5.65 美国航空 运输服 务 ATSG.O 10.84-5.7%-5.7%9.19 0.77 4.06 嘉泓物流 2130.HK 2.15-0.2%-0.2%34.50 4.76 6.57 INFINITY L&T 1442.HK 1.96-2.6%-2.6%29.19 2.81 15.51 先丰服务 集团 0500.HK 0.95 37.8%37.8%9.20 2.12 15.05 圆通速递 国际 6123.HK 0.69 0.8%0.8%4.43 0.45-3.35 机场 泰国机场 公司 AOT.THA 263.65 6.3%6.3%-82.46 8.95 太平洋航 空 PAC.N 85.62-3.3%-3.3%16.82 8.94 墨西哥坎 昆国际 机场 ASR.N 85.92-2.7%-2.7%13.97 4.02 8.99 北方中心 机场 OMAB.O 38.87-4.8%-4.8%14.07 9.04 11.09 北京首都 机场股 份 0694.HK 14.31 6.6%6.6%-3.26 0.60-8.46 美兰空港 0357.HK 3.74-11.0%-11.0%-13.87 0.59 亚洲实业 集团 1737.HK 0.13 0.0%0.0%12.16 0.50 0.40 资料来源：Wind，Bloomberg，中 信建投 注：均 为 Wind 和 Bloomberg 客 观 数据，不 包含预 测数据 7 航 空 运 输 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。二、行业动态：2023 年 民航旅客量恢复至 2019 年 的 93.8%2.1 航空客运：2023 年民航旅客量 恢复 至 2019 年的 93.8%据 航 班 管家 测 算，2023 年我 国 民 航旅 客 运输 量 预计 完成 6.2 亿 人 次，同 比 2022 年增长 145.9%，整体 恢 复至 2019 年的 93.8%。分航线类型来 看，国 内航线 预计 完成旅客 运输量 5.8 亿人次，同比 2019 年增长 1.5%，国际/地区 航线预 计完成 旅客量 运输量 0.36 亿人次，同比 2019 年下降 58.4%（恢复率 41.6%）；从月恢复 趋势上观察，国 内市场 恢复迅 速，从 4 月份开始超过 2019 年 同期，暑 运期间 达到峰 值，超 2019 年 10%以上，4 季度有所回落，整体仍 高于 2019 年同期，国际/地区市 场恢 复相对滞 后，不过 整体呈 现 稳中有进、逐步恢 复的态 势，年末月度 恢复率 已超 6 成。2023 年民 航 客运 航 班总 量达 493.3 万班 次，日 均 13514 班次，同比 2019 年下降 6.5%，全 年 航班 日 趋势 基本 同 疫 情前，在暑 运 期间 一度 超 过 2019 年 同 期。分航线类型来 看，国 内航线 日均 12437 班次，同比 2019 年增长 5.2%，运力 实现反 超，国际/地 区航线 日均 1077 班 次，同 比 2019 年下降 59.1%，整体 对 比 2019 年国内 供给充沛、国 际稍有 不足，航班 结构发生 一定变 化，国 内占 比提升至 92.0%，国际/地区 航班仅占 8.0%，同比 2019年下降 10.2 个百分点。2023 年民航国内市场 运力的 恢复远高 于旅客 量，反映在 客座率上 表现出 各月客 座率 皆要低 于 2019 年同期，从月趋势 上观察，2023 上半年与 2019 年差值较 大，民航表现 出以供 给带动 需求 的形态，客座水 平较低，暑 运期间则上 升至 80%以上。2023 年民航客运航 班客座 率 达 77.9%，同比 2019 年下 降 5 个百分点以 上。图表6：三 大航司客 座率（%）图表7：三 大航司可 用座公 里同比 增速（%）资料来源：Wind，中 信建投 资料来源：Wind，中 信建投 40455055606570758085902008-012008-092009-052010-012010-092011-052012-012012-092013-052014-012014-092015-052016-012016-092017-052018-012018-092019-052020-012020-092021-052022-012022-092023-05南方航空:客座率 中国国航:客座率 东方航空:客座率%-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%700%800%2008-012008-092009-052010-012010-092011-052012-012012-092013-052014-012014-092015-052016-012016-092017-052018-012018-092019-052020-012020-092021-052022-012022-092023-05南方航空 中国国航 东方航空 8 航 空 运 输 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表8：航 空业供需 增速差 与客座 率（%）资料来源：Wind，中 信建投 2024 年 01 月 05 日 全民 航执 行 客 运航 班 量 14142 架 次，恢 复 至 2019 年的 99.6%，其 中 国内 航 班量 12394架 次，恢复 至 2019 年的 106.4%，预 计今 日（01 月 06 日）执 行航 班 量 13467 架 次，恢 复 至 2019 年的 94.5%，预 计 明 日（01 月 07 日）国内 航 司 执行 航 班量 13520 架次。境内航司可用座 公里 35.9 亿座公里，同比 2023 年同期增长 83%，环 比上周 同期 增长 1.5%。全民 航宽体 机利 用率为 6.8 小时/日，窄体 机 利用率为 7.7 小时/日，支 线客机利用 率 4.8 小时/日。南 方 航空飞 机利用 率居于 三大 航首位，达 7.7 小时/日。航 班量 TOP10 航司执飞率前 三分别为：海南航 空（94.5%）、春秋 航空（93.7%）、东方航空（91.6%），东方 航空执飞 率达 91.6%，居于 三大航首位，南方航 空，中 国国 航执飞率 分别为 86.1%、85.7%。图表9：2023 年中 国民航 执行客 运航班量 日趋势 资料来源：航班 管家，中信建 投 020406080100-300-250-200-150-100-500502012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023行业供需增速差 民航正班客座率（右轴）9 航 空 运 输 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表10：南 方航空各 航线月 度经营 数据（单位：百 万）2022 11 月 2022 12 月 2023 1 月 2023 2 月 2023 3 月 2023 4 月 2023 5 月 2023 6 月 2023 7 月 2023 8 月 2023 9 月 2023 10 月 2023 11 月 2023 累计 总体 可用座 公里 7,423 11,266 21,616 22,102 23,232 24,909 26,253 25,933 30,549 30,892 27717 28,653 26234 293,856 增速-38.2%-25.0%25.4%27.5%128.7%285.6%181.1%78.6%51.7%71.4%65.4%194.9%253.35%96.5%收入客 公里 4,871 7,496 15,708 16,929 17,207 18,917 19,756 20,601 24,720 24,989 24988 23,251 20706 246,996 增速-35.9%-23.2%44.6%43.1%164.1%412.2%247.8%111.6%75.4%101.1%64.1%257.5%324%133.3%客座率 65.6%66.5%72.7%76.6%74.1%76.0%75.3%79.4%80.9%80.9%78.7%81.2%78.9%79.9%增速 2.4%1.6%9.7%8.3%9.9%18.8%14.4%12.4%10.9%12.0%11.2%14.2%13%14.5%国内 可用座 公里 6,534 10,164 20,343 20,280 20,861 21,767 22,718 21,775 25,449 25,700 22452 23,144 20736 264,579 增速-42.6%-29.1%22.0%20.0%117.1%267.7%158.2%56.1%30.3%48.5%64.2%161.1%217.32%77.0%收入客 公里 4,338 6,794 14,798 15,616 15,430 16,567 17,051 17,202 20,476 20,554 17512 18,964 16563 189,170 增速-40.5%-27.7%39.9%34.6%148.6%394.2%220.5%83.4%49.7%71.9%59.2%217.7%281%145.8%客座率 66.4%66.8%72.7%77.0%74.0%76.1%75.1%79.0%80.5%80.0%78.0%81.9%79.8%77.6%增速 2.4%1.3%9.3%8.3%9.4%19.5%14.6%11.8%10.4%10.9%11.2%14.6%13%11.0%国际 可用座 公里 828 1,027 1,165 1,697 2,207 2,933 3,327 3,948 4,881 4,963 5045 5,265 5257 35,431 增速 38.9%54.3%114.3%317.0%324.2%455.9%528.1%600.8%717.7%612.0%706.5%563.5%534%498.5%收入客 公里 508 672 843 1,225 1,653 2,200 2,549 3,238 4,061 4,243 4143 4,115 3976 28,272 增速 70.3%87.7%203.9%463.5%448.1%554.9%617.0%823.1%896.3%835.7%756.4%708.2%682%663.2%客座率 61.3%65.4%72.4%72.2%74.9%75.0%76.6%82.0%83.2%85.5%82.1%78.2%75.6%79.8%增速 11.3%11.6%21.4%18.8%16.9%11.3%9.5%19.8%14.9%20.4%20.6%14.0%14%17.2%地区 可用座 公里 61 74 108 125 164 209 209 209 220 229 218 244 240 1,936 增速 117.2%149.9%284.0%380.0%478.4%1464.0%1956.4%1647.2%1153.3%805.6%1056.7%312.5%293%603.9%收入客 公里 25 30 67 87 125 151 156 162 183 192 159 171 166 1,453 增速 338.9%242.8%585.7%686.7%1816.8%2794.4%3030.3%2104.8%1382.6%1254.2%1059.7%601.9%561%1112.3%客座率 7,423 11,266 21,616 22,102 23,232 24,909 26,253 25,933 30,549 84.0%72.8%70.3%69.1%75.1%增速-38.2%-25.0%25.4%27.5%128.7%285.6%181.1%78.6%51.7%27.8%35.4%29.0%27.9%31.5%资料来源：公司 公告，中信建 投 10 航 空 运 输 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表11：东 方航空各 航线月 度经营 数据(单 位：百万)2022 11 月 2022 12 月 2023 1 月 2023 2 月 2023 3 月 2023 4 月 2023 5 月 2023 6 月 2023 7 月 2023 8 月 2023 9 月 2023 10 月 2023 11 月 2023 累计 总体 可用座 公里 5,758 7,526 14,992 15,849 17,249 19,138 20,840 20,538 23,626 24,217 22,019 22,576 21363 256,874 增速-43.2%-33.5%17.2%26.1%179.7%737.0%465.4%191.7%115.2%99.1%154.6%243.6%271%167.5%收入客 公里 3,746 4,763 10,244 11,566 12,145 13,792 14,593 15,595 18,526 18,786 16,209 17,401 16275 159,855 增速-36.7%-28.7%42.7%43.5%231.4%960.1%551.3%241.9%151.9%130.5%173.4%302.3%334 199.1%客座率 65.1%63.3%68.3%73.0%70.4%72.1%70.0%75.9%78.4%77.6%73.6%77.1%76.1 74.0%增速 6.7%4.3%12.2%8.8%11.0%15.2%9.2%11.2%11.4%10.6%5.1%11.3%11.1 10.4%国内 可用座 公里 5,274 6,909 14,197 14,667 15,506 16,744 17,685 16,981 18,983 19,225 16,951 17,134 15802 168,072 增速-46.0%-36.8%14.2%19.4%163.3%705.1%412.5%149.1%76.9%62.3%104.1%178.4%199 110.1%收入客 公里 3,444 4,384 9,707 10,803 11,036 12,308 12,623 12,958 14,914 14,898 12,490 13,512 12345 125,251 增速-39.9%-32.3%38.7%36.5%212.4%919.3%491.6%191.8%106.7%87.1%118.9%231.6%258 144.7%客座率 65.3%63.5%68.4%73.7%71.2%73.5%71.4%76.3%78.6%77.5%73.7%78.9%78.1 74.5%增速 6.7%4.2%12.1%9.2%11.2%15.5%9.6%11.2%11.3%10.3%5.0%12.7%10.5%国际 可用座 公里 437 535 656 988 1,447 1,994 2,718 3,138 4,201 4,523 4,647 4,953 5029 29,266 增速 39.9%69.0%152.2%426.0%521.2%873.1%1063.7%1305.9%1602.9%1344.9%1346.3%1220.2%1050 1026.1%收入客 公里 273 333 437 621 891 1,215 1,672 2,322 3,245 3,501 3,415 3,536 3557 20,854 增速 72.8%114.0%260.0%593.4%675.8%1205%1466.6%1840.5%2260.1%1796.7%1521.4%1432.7%1202 1380.6%客座率 62.5%62.2%66.6%62.8%61.6%60.9%61.5%74.0%77.2%77.4%73.5%71.4%70.7 71.3%增速 11.9%13.1%19.9%15.2%12.3%15.5%15.8%20.4%21.5%18.4%7.9%9.9%8.2 17.1%地区 可用座 公里 46 82 138 194 297 400 436 420 442 470 421 489 531 3,706 增速-24.1%8.8%51.3%106.7%576.4%24566%41068.9%79120.8%41580%1819%1752.9%1079.0%1056%1136.5%收入客 公里 29 46 100 142 217 270 298 315 366 387 303 352 371 2,750 增速-8.9%-2.9%78.7%152.3%1199%58570%119164%185229%64156%28140%2468.3%1639.8%1190%1579.8%客座率 62.6%56.3%72.6%73.1%73.2%67.5%68.3%75.0%82.9%82.3%72.0%72.0%69.9%74.2%增速 10.5%-6.8%11.1%13.2%35.1%39.1%44.5%42.0%29.0%28.9%20.1%23.2%7.2%19.6%资料来源：公司 公告，中信建 投 11 航 空 运 输 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表12：春 秋航空各 航线月 度经营 数据（单位：百万）2022 11 月 2022 12 月 2023 1 月 2023 2 月 2023 3 月 2023 4 月 2023 5 月 2023 6 月 2023 7 月 2023 8 月 2023 9 月 2023 10 月 2023 11 月 2023 累计 总体 可用座公 里 1,578 2,350 3,143 3,435 3,783 3,861 3,957 3,867 4,805 4,855 3,916 3,998 3805 39,899 同比增速-41.4%-20.9%-22.0%-11.6%90.1%302.7%167.0%62.1%34.9%39.9%53.5%89.4%141.1%61.9%收入客公 里 1,138 1,754 2,672 2,992 3,337 3,426 3,476 3,485 4,435 4,491 3,536 3,606 3641 35,957 同比增速-45.1%-21.0%-6.3%1.1%148.3%436.0%239.8%85.7%58.6%67.0%78.5%125.0%139%88.4%客座率 72.1%74.7%85.0%87.1%88.2%88.7%87.8%90.1%92.3%92.5%90.3%90.2%88.5%97.5%同比增速-4.8%-0.1%14.2%10.9%20.7%22.1%18.8%11.5%13.8%15.0%12.7%14.3%16.3%14.7%国内 可用座公 里 1,546 2,303 3,024 3,071 3,293 3,296 3,363 3,277 4,049 4,085 3,393 3,506 3336 38,859 同比增速-42.4%-22.0%-24.5%-20.5%66.6%246.1%128.2%37.9%14.0%18.1%33.5%67.4%115.8%30.7%收入客公 里 1,121 1,727 2,583 2,702 2,921 2,972 3,012 2,993 3,773 3,789 3,126 3,219 3198 31,091 同比增速-45.8%-21.9%-9.0%-8.2%118.2%367.5%195.9%59.9%35.3%41.3%58.4%102.1%99.8%57.9%客座率 72.5%75.0%85.4%88.0%88.7%90.2%89.6%91.3%93.2%92.8%92.1%91