食 品 饮 料 行 业复 苏 态 势 延 续，挖 掘 结 构 性 机 遇分析师：李育文登记编号：S05005230600012023年12月28日核 心 观 点 2023 2023.11 25.80%16.20%2023Q1-3 8.61%15.27%2023.12.15 PE-TTM 24.2 0.2%2023 2020 2023 2024 1 2 34 21ZBYyRnQpMrQoQpMrMpQpO9PaOaQpNoOsQtQiNqRpNjMsQqPbRnNuMxNrNmPuOqRrN 3 451.1 市 场 复 盘：情 绪 面 偏 弱，市 场 跑 输 大 盘 2023 12 15 4.75%300 13.69%18.27%25/31 300 4.58pct 0.51%-33.87%2 2023.12.15 Wind 1 18.27%2023.12.15 Wind 61.1 市 场 复 盘：情 绪 面 偏 弱，市 场 跑 输 大 盘 2023 12 15 PE 24X 15 4 2023.12.15 Wind 3 TTM 24 2023.12.15 Wind 71.2 宏 观 层 面：宏 观 经 济 弱 复 苏 2023Q3 GDP 4.9%11 10.10%2023Q3 8.8%5.9%6 Wind 5 2023Q3 GDP 4.9%Wind 7 Wind 81.3 消 费 趋 势：消 费 者 趋 向 理 性 消 费 2023 9 2023 2023 8 2023 2023 91.4 基 本 面：食 饮 收 入 稳 健 增 长，盈 利 水 平 大 幅 提 升 11 25.80%16.20%11 2023 11 16.20%Wind 10 2023 11 10.10%25.80%Wind 101.4 基 本 面：食 饮 收 入 稳 健 增 长，盈 利 水 平 大 幅 提 升 2023Q1-3 8.61%2023Q1-3 15.27%13 Wind 12 Wind 111.4 基 本 面：食 饮 收 入 稳 健 增 长，盈 利 水 平 大 幅 提 升 2023Q1-3 49.56%15 Wind 14 2023Q3 Wind 121.4 基 本 面：食 饮 收 入 稳 健 增 长，盈 利 水 平 大 幅 提 升 22.61%15.91%15.22%10.90%10.72%56.53%52.36%31.99%16 2023Q3 Wind 131.5 展 望：复 苏 为 主，升 级 加 码，安 全 边 际 充 足 2023.12.15 PE-TTM 24.2 0.2%2023 17 2023.12.15 Wind 141.5 展 望：复 苏 为 主，升 级 加 码，安 全 边 际 充 足 2024 1 2023 2 2020 2023 1 2 3 4 15162.1 2023Q3 表 现：高 端 韧 性 强，区 域 龙 头 率 先 复 苏 2023Q1-3 19.22%16.37%12.75%10.89%19 Wind 18 Wind 172.1 2023Q3 表 现：高 端 韧 性 强，区 域 龙 头 率 先 复 苏 2023Q1-3 20.18%18.83%16.16%18.31%21 Wind 20 Wind 182.1 2023Q3 表 现：高 端 韧 性 强，区 域 龙 头 率 先 复 苏 2022Q3 2023 80%2023 2022 22 Wind 192.2 展 望：高 端 及 区 域 龙 头 确 定 性 较 强，次 高 端 有 望 实 现 较 高 业 绩 弹 性 2023+2024 1 202.2 展 望：高 端 及 区 域 龙 头 确 定 性 较 强，次 高 端 有 望 实 现 较 高 业 绩 弹 性 2024 21223.1 产 品 结 构 升 级 快，高 端 化 布 局 加 快 2017 24 2020-2022 2023 23%Wind 233.1 产 品 结 构 升 级 快，高 端 化 布 局 加 快 8-15 15 26 2020-2022 2023 25 TOP5/500ML)Wind 243.1 产 品 结 构 升 级 快，高 端 化 布 局 加 快 2021 2.8%13.1%18%2025 23.5 28 27%253.2 成 本 持 续 下 降，拓 宽 盈 利 空 间 50%30%14%2023 8 5 30 Wind 29 263.2 成 本 持 续 下 降，拓 宽 盈 利 空 间 32 Wind 31 Wind 273.3 展 望：量 增 为 先，高 端 化 持 续 深 化+2024 28294.1 乳 制 品 市 场 规 模 持 续 增 长 20224981 2017-2022 6.8%90%2021 2842.98 9.37%34 Wind 33 304.2 低 温 奶 强 势 增 长 36/35 314.3 需 求 温 和 复 苏，盈 利 持 续 改 善 2023 2023 12 13 3.67/11.10%2023Q3 2.65%20.17%38 Wind 37 2023Q3 2.65%20.17%Wind 32335.1 餐 饮 消 费 场 景 恢 复 加 快，预 制 菜 带 动 调 味 品 需 求 增 加 2023 11 25.8%2023 40 2021 39 345.2 原 材 料 价 格 下 跌，利 润 修 复 2023 2023.12.18 3959.71/17.34%2023Q3 42 Wind 41 Wind 355.3 复 合 调 味 品 成 为 行 业 增 长 新 引 擎 2021 158813.21%8.78%43 36376.1 零 食 行 业 转 入 存 量 市 场，渠 道 变 革 加 速 2016-2022 8200 11654 6.0%2025 11804 45 44 386.2 量 贩 零 食 主 打 性 价 比 47 Euromonitor 46 396.3 跑 马 圈 地，渠 道 红 利 持 续 释 放 2025 1000 8.5%48 40417.1 投 资 建 议 1 2 3 4427.2 风 险 提 示 43湘财证券 投资评 级体系（市场比较 基准为 沪深300 指数）重要声明 2023 12 24 分析师声 明 6-12 15%6-12 5%15%6-12-5%5%6-12 5%6-12 15%