中 药 行 业创 新 与 消 费，以“中 药+”视 角挖 掘 结构 性 机会分析师：许雯登记编号：S05005171100012023年12月28日核 心 观 点2 2024 2024 1ZBYxOnQtQnMsMoNmRtMpO9PdN9PsQrRsQpMkPpOsQjMmOyQ8OqQwPwMoOmMMYrRmM目 录一、行业或呈结构性分化，“中药+”格局正在形成二、创新为本，中药创新价值凸显三、消费为翼，“中药+”拓宽发展空间四、投资策略：关注中药创新和“中药+”视角下的新消费五、风险提示3一、行业或呈结构性分化，“中 药+”格 局正在 形成451.1 业 绩 兑 现 继 续 中，政 策 仍 是 最 大 催 化 因 素 2023Q1-3 2023Q1-3 ST B 1.45%19.52%2.21pct 2.5pct Q3 3.26%18.08%1.13pct 1.66pct Q3 1 Wind 2 Wind(10)010203040050001000015000200002500015-03 16-03 17-03 18-03 19-03 20-03 21-03 22-03 23-03%-40-200204060800500100015002000250015-03 16-03 17-03 18-03 19-03 20-03 21-03 22-03 23-03%61.1 业 绩 兑 现 继 续 中，政 策 仍 是 最 大 催 化 因 素 2023Q1-3 Q3 2024 71.2 政 策 呈 现 两 大 特 点，“中 药+”格 局 正 在 形 成 3 2015 2019 2019 2020 2021 2022 2023 2023-2025 DRG/DIP 81.2 政 策 呈 现 两 大 特 点，“中 药+”格 局 正 在 形 成 4/+GAP 91 总结 5+/+二、创新为本，中药创新 价值凸 显10 2017 2023.12.22 34 2021 26 76.47%6 2017 CDE Insight 2023.12.22 7 2021 CDE Insight 2023.12.22 2.1 政 策 与 临 床 需 求 双 驱 动，中 药 创 新 再 度 加 速12 23127 7024681012142017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 024681012 39.46%15.38%11.54%11 1 2021 1 16 62%2023 1 5 71%2.1 政 策 与 临 床 需 求 双 驱 动，中 药 创 新 再 度 加 速12 2.1 政 策 与 临 床 需 求 双 驱 动，中 药 创 新 再 度 加 速13 8 2021-2023 CDE Insight 2023.12.22 2021 2022 2023/2023 3 2 +2.1 政 策 与 临 床 需 求 双 驱 动，中 药 创 新 再 度 加 速14 9 2.1 政 策 与 临 床 需 求 双 驱 动，中 药 创 新 再 度 加 速15 10+1 21 2.1 政 策 与 临 床 需 求 双 驱 动，中 药 创 新 再 度 加 速16 11 CDE 2023.12.22 12 CDE 2023.12.22 2.1 政 策 与 临 床 需 求 双 驱 动，中 药 创 新 再 度 加 速1736710170246810121416182019 2020 2021 2022 2023 33.33%9.52%47.62%9.52%0%10%20%30%40%50%1 2 3 +13 2021 CDE Insight 2023.12.22 14 CDE 2023.12.22 2.1 政 策 与 临 床 需 求 双 驱 动，中 药 创 新 再 度 加 速1801234 2021 01234/15 2022 TOP20 Wind 16 2023Q1-3 TOP20 Wind 2.1 政 策 与 临 床 需 求 双 驱 动，中 药 创 新 再 度 加 速190%5%10%15%20%25%0%5%10%15%20%17 2022 Wind 18 2023Q1-3 Wind 2.1 政 策 与 临 床 需 求 双 驱 动，中 药 创 新 再 度 加 速20-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%2022-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%2023Q1-3 2.1 政 策 与 临 床 需 求 双 驱 动，中 药 创 新 再 度 加 速21 5 2023 TOP101 2 3 45 6 7 8 9 10 2.1 政 策 与 临 床 需 求 双 驱 动，中 药 创 新 再 度 加 速22 232.2 医 保、基 药 双 目 录 为 中 药 创 新 药 带 来 放 量 空 间 19 2023 25 23 80%2 575823987123813211374 1381139091310271140129713221486158616980200400600800100012001400160018002000 2004 2009 2017 2019 2021 2022 2023 2023 126 3088242.2 医 保、基 药 双 目 录 为 中 药 创 新 药 带 来 放 量 空 间 20 18 9 252.2 医 保、基 药 双 目 录 为 中 药 创 新 药 带 来 放 量 空 间 2023 9 7 2022 78%7 2023 2022 2021 2022 2022 2022 2019 2022 2022 20222.2 医 保、基 药 双 目 录 为 中 药 创 新 药 带 来 放 量 空 间 2023 188 29 20 69%2 262.2 医 保、基 药 双 目 录 为 中 药 创 新 药 带 来 放 量 空 间 2018 268 2009 166 4 27 20 10220326820531741730752068501002003004005006007008002009 2012 2018 2.2 医 保、基 药 双 目 录 为 中 药 创 新 药 带 来 放 量 空 间+282.2 医 保、基 药 双 目 录 为 中 药 创 新 药 带 来 放 量 空 间+292.2 医 保、基 药 双 目 录 为 中 药 创 新 药 带 来 放 量 空 间+30 21+0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 2 总结 31+1+/+三、消费为翼，“中药+”拓宽发展空间32 OTC 2022 1400 16.8%2023 3.1 集 采 之 下，零 售 药 店 终 端 迎 快 速 发 展33 22 2022 TOP5 30.09%13.76%10.50%8.42%8.41%28.82%2023H1 621 14.19%3.1 集 采 之 下，零 售 药 店 终 端 迎 快 速 发 展34 23 2023H1,27.13%,15.60%,12.73%,9.10%,8.81%,7.16%,5.39%,4.66%,3.73%,2.35%,1.43%,1.07%,0.83%OTC 4 10 13 5 TOP20 12 60%5 7 TOP20 OTC 18 9 3.1 集 采 之 下，零 售 药 店 终 端 迎 快 速 发 展35 10 2023H1 TOP20 OTC 1 28+OTC2 23+3 13+4 12+5 9+6 8+7 8+8 7+9 6+10 6+11 6+12 5+13 5+14 4+15 4+16 4+17 4+18 4+19 3+20 3+OTC TOP20 4 2 3.1 集 采 之 下，零 售 药 店 终 端 迎 快 速 发 展36 11 2023H1 TOP20 1 13+2 11+3 10+4 9+5 9+6 8+7 8+8 7+9 6+10 6+11 6+12 5+13 5+14 5+15 4+16 4+17 4+18 4+19 3+20 3+24 2023H1 TOP20 0123 TOP20 OTC 2023H1 TOP20 26 2 TOP20 11 55%OTC 18 90%3.1 集 采 之 下，零 售 药 店 终 端 迎 快 速 发 展37 12 2023H1 TOP20 RX/OTC/1 RX 2 3 4 5 OTC 6 7 8 RX 9 OTC 10 OTC 11 12 OTC 13 14 OTC 15 OTC 16 17 OTC 18 19 20 +3.2 品 牌 中 药 及 中 药 消 费 品 助 增 行 业 消 费 需 求38 25-30 20 10 7 10 5 5 39+26 3.2 品 牌 中 药 及 中 药 消 费 品 助 增 行 业 消 费 需 求403.3“中药+”市 场 空 间 未 来 可 期 2025 7.4 27 28=18%2 413.3“中药+”市 场 空 间 未 来 可 期+2023 4 423.3“中药+”市 场 空 间 未 来 可 期+2013 2015 14 2020 6 29 2023 18-35 433.3“中药+”市 场 空 间 未 来 可 期+30 Wind 31 13.7%19.8%/3 总结44 OTC OTC+1+2+3+四、投资策略：关注中药 创新和“中药+”视角 下的新 消费45464 关 注 中 药 创 新 和“中 药+”视 角 下 的 新 消 费 1 2 32+”+/+OTC 五、风险提示47 485 风险提示谢谢收看49湘财证券 投资评 级体系（市场比较 基准为 沪深300 指数）重要声明 2023 12 26 2024-+”分析师声 明 6-12 15%6-12 5%15%6-12-5%5%6-12 5%6-12 15%