行 业 研 究 证 券 研 究 报 告 行 业 专 题 报 告 宏观研究 Table_RepTitle AI 及 MR 驱 动下 消费电 子有望持续复苏 Table_Author 分析师：崔 国涛 执 业证书 编号：S1380513070003 联 系电话：010-51789093 邮 箱：研究助理：邓 垚 执 业证书 编号：S1380116110007 联 系电话：010-51789074 邮 箱：分析师：邓 垚 执 业证 书 编号：S1380519040001 联 系电话：010-88300849 邮 箱：消费 电子（申万）与 沪深 300 走势图 资料来源：Wind，国开证券研究 与发展部 行业评级 中性 Table_Report 相关报告 AI 驱 动 行业持 续成长 把握 AI 及国产 化创新 主线 5G 叠加 国产替 代 半导体 设备 加速成 长 景 气与政 策共振 半 导体国产 化空间 广阔 短 期扰动 不改长 期成长 关注 设备及 功率半导体 关 注汽车 电子及 新能源 等驱动 下结构 性机会 新 能 源 及 信 创 等 驱 动 强 劲 需 求 有 望 逐 步 复苏 Table_Date 2023 年 12 月 29 日 Table_Summary 内 容提 要：2023 年全年消 费电 子行业 表现 亮眼，累计上涨21.04%，涨幅领先整个电子（申万）行业。终 端需 求有所 回暖，消费 电子 业绩逐 季改 善。据Canalys 数据显示，2023 年第三季度全球智能手机市场出货量达到2.934亿部，同比下滑1%，第二季度出货量为2.58亿部，同比降幅11%，呈现 逐季改善、短期复苏迹象；消费电子（申万）行业第三季度实现营收3594亿元，同比减少4.09%，环比增长20.25%，归母净利润187亿元，同比下滑5.00%，环比提升36.64%，主要在终端销售向好、需求回暖的情况下，业绩逐季改善。AI 和MR 等 新技 术驱 动行 业持 续 成长。2023年 以来，受全球经济下行、地缘政治等因素影响，消费电子行业整体较为低迷，但在AI、MR 等新驱动下，三季度以来 终端需求呈现一定复苏迹象。展望2024年全年，一 方面，随着库存回归合理 水位，消费电子行业基本面将迎来逐步改善；另 一方 面，传统终端在AI 赋能下，有望催 生更多新需求；同 时MR 作为 新型终端产品，亦将有望在苹果等品牌引领下，推动消费电子步入新一轮成长周期。结合市场因素来看，科技行业作为新增长引擎，预计2024 年仍将是市场持续热点，而 消费电子作为估值相对较低品种，且近年来需求端悲观因素释放较为充分，具有一定的配置 性价比，建议围绕AI、MR 硬件产业链布局相关投资机会。给予行业“中性”评级。风 险提 示：全球宏观经 济下行，贸易摩擦加剧，技术创新不达预期，下游需求 不达预期，业绩增长低于预期，中美关系进一步恶化，乌克兰危机，黑天鹅事件，国内经济复苏低于预期，国内外二级 市场系统性风险等。Table_MainProfit-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%22-12 23-03 23-05 23-08 23-10 23-12消费电子(申万)沪深300 行业专题报告 目 录 1 年初以来消费电子行业 市场表现.4 1.1 市场回顾：消费电子表现领先行业 估值相对处于低位.4 1.2 受 AI 新驱动及美联 储降息预期影响 美股及港澳地区科技板块走强.5 1.3 个股表现.6 2 终端需求有所回暖 消费电子业绩 逐季改善.7 2.1 传统旺季叠加新品催化 终端销售呈现向好趋势.7 2.2 去库存效果显现 业 绩逐季改善.8 3 AI 和 MR 等 新技术驱 动行业持续复苏.10 3.1 AI 赋能终端升级 驱 动行业持续成长.10 3.2 MR 有望开启消费 电子新一轮创新周期.15 3.3 技术创新叠加去化进程 板块估值有望修复.20 4、风险提示.21 0YFUuNtOnOrQqOnOrMoRnM6MdNaQpNqQsQtPkPoOpOkPrRrMaQnMtOwMmRoMxNqNpN 行业专题报告 图表目 录 图 1：2023 年初以来申万 31 个一级行业涨跌幅情况（单位：%）.4 图 2：年初以来电子二级行业涨跌幅情况（单位：%）.4 图 3：截至 23 年末电子二级行业 PE（TTM）估值.4 图 4：近五年消费电子（申万）行业相对全体 A 股估值情况.5 图 5：近五年电子（申万）二级子行业估值情况.5 图 6：22.12-23.12 费城半导体指数涨跌幅.6 图 7：22.12-23.12 港股恒生科技指数涨跌幅.6 图 8：22.12-23.12 台湾电子指数涨跌幅.6 图 9：22.12-23.12 A 股 消费电子（申万）指数涨跌幅.6 图 10：近年来全球智能手机出货量及增速.7 图 11：近年来全球 PC 出货量及增速.8 图 12：19-23 年 Q1-Q3 消费电子营收同比变化.9 图 13：19-23 年 Q1-Q3 消费电子归母净利润同比变化.9 图 14：2022Q3 以来消费电子各季营收情况.9 图 15：2022Q3 以来消费电子各 季归母净利润情况.9 图 16：19-23 年 Q3 消 费电子盈利能力情况.9 图 17：2022Q3 以来消费电子各季盈利能力情况.9 图 18：19-23 年前三季消费电子存货周转情况.10 图 19：2023 年初以来消费电子存货周转情况逐季改善.10 图 20：全球 HBN 需求 容量（GB）.10 图 21：未来 AI 服务器 出货量及增速预估.10 图 22：AI 大模型呈本 地边缘部署趋势.11 图 23：2023-2027 年 AI 手机出货量估及占比 预估.11 图 24：高通骁龙 8 Gen 3 芯片.12 图 25：手机厂商布局 AI 大模型情况.13 图 26：AI PC 与传统 PC 产业生态比较.14 图 27：手机厂商布局 AI 大模型情况.15 图 28：2022-2029 全球 MR 行业市场规模（亿美元）.16 图 29：2023-2029 中国 MR 行业市场规模（亿元）.16 图 30：Micro OLED 主 要搭载产品及市场规模.19 表 1：2023 年消费电子（申万）行业个股涨跌幅.7 表 2：MR 与 VR、AR 技术对比.16 表 3：近年来虚拟现实相关政策.17 表 4：重点公司盈利预测情况.20 行业专题报告 4 of 19 1 年初以来消费电子 行业市场表现 1.1 市场 回顾：消费电子 表现 领先行 业 估 值相 对处 于低位 年初 以来，电子（申万）行业累计 上涨 7.25%（截至 2023 年 12 月 29 日收盘），领先沪深 300 指数 18.30pct，市场表现在 申万 31 个一级行业中排第 4 位，主要受益于 AI 等新驱动，A 股科技 板块整体相对较为强劲。其 中消 费电子 行业 表现 亮眼，2023 年全年累计上涨 21.04%，涨幅领先整个电子（申万）行业。图 1：2023 年 初 以来 申万 31 个 一级行业涨 跌 幅 情况（单位：%）资料来源：Wind，国开证券研究 与 发展部 图 2：年初以来 电子二级 行业 涨 跌 幅 情况（单位：%）图 3：截至 23 年末电子 二 级 行业 PE（TTM）估值 资料来源：Wind，国开证券 研究与 发展部 资料来源：Wind，国开证券研究与 发展部 截至 2023 年 12 月 29 日，消费电 子（申万）板 块 PE（TTM）为 31.70 倍，处于近五年 46%分位，估值 较上 年末提 升 38%。7.25-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.00通信(申万)传媒(申万)计算机(申万)电子(申万)石油石化(申万)煤炭(申万)家用电器(申万)机械设备(申万)汽车(申万)纺织服饰(申万)公用事业(申万)非银金融(申万)建筑装饰(申万)国防军工(申万)环保(申万)医药生物(申万)轻工制造(申万)银行(申万)钢铁(申万)有色金属(申万)综合(申万)农林牧渔(申万)基础化工(申万)食品饮料(申万)交通运输(申万)社会服务(申万)建筑材料(申万)电力设备(申万)房地产(申万)商贸零售(申万)美容护理(申万)21.04 20.35 6.44 4.96 3.66-5.60-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0070.38 68.05 55.43 49.37 32.37 31.70 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.00 行业专题报告 5 of 19 横 向来 看，消费 电子（申 万）行 业 PE 值为 电子（申 万）行 业中 最低 水平。图 4：近 五 年 消费 电 子（申万）行 业相 对 全体 A 股 估 值情 况 资料来源：Wind，国开证券 研究与 发展部 图 5：近 五 年 电子（申万）二 级 子 行业 估 值情 况 资料来源：Wind，国开证券 研究与 发展部 1.2 受 AI 新 驱动 及美联 储降 息预期 影响 美股 及港 澳地区 科技 板块走 强 2023 年，受 AI 题材催 化及 美联储降息预期影响，美股科技板块呈现反弹，费 城半 导体、纳斯达 克指 数 全年累计上涨 64.90%和 43.42%；港 股恒 生科技 指数 全年 下跌 8.83%，相对上一 年跌幅有所收窄，领先恒生指数 4.99pct；台湾 电子指数全年累计涨幅 为 39.13%，领先台湾加权指数 12.30pct，11-12 月累计上涨 13.79%，领先 台湾加权指数 1.99pct。可见，在以 AI 为代表 的 新一轮创新驱动下，科技板块再一次成为全球市场热点。0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%010203040506019-01 19-07 19-12 20-06 20-12 21-06 21-12 22-06 22-12 23-06 23-12相对全体A 股估值溢价率 消费电子(申万)万得全A05010015020019-01 19-07 19-12 20-06 20-12 21-06 21-12 22-06 22-12 23-06 23-12半导体(申万)其他电子(申万)元件(申万)光学光电子(申万)消费电子(申万)电子化学品(申万)行业专题报告 6 of 19 图 6：22.12-23.12 费 城 半导体 指数 涨跌 幅 图 7：22.12-23.12 港 股 恒生科 技 指数 涨跌幅 资料来源：Wind，国开证券 研究与 发展部 资料来源：Wind，国开证券研究与 发展部 图 8：22.12-23.12 台湾电子指数 涨 跌幅 图 9：22.12-23.12 A 股 消费 电子（申万）指数 涨 跌幅 资料来源：Wind，国开证券 研究与 发展部 资料来源：Wind，国开证券研究与 发展部 1.3 个股 表现 全 行业 来看，截至 2023 年 12 月 29 日，年初 以来 消费电子（申万）101只个股中 82 只累计涨幅为正，其中捷荣技术（+377.28%）、豪声电 子（+343.78%）、雅葆轩（+214.08%）、协创数 据（+176.16%）和光弘 科技（+170.04%）涨幅领先，传艺科技（-53.57%）、ST 美讯（-50.57%）、*ST 碳元（-39.57%）、东尼电子（-38.74%）和致尚科技（-24.16%）跌幅居前，跌幅较大的个股主要集中在芯片设计、分立器件 板块。-2.00%8.00%18.00%28.00%38.00%48.00%58.00%22-12 23-03 23-05 23-08 23-10 23-12费城半导体指数 纳斯达克指数-18.00%-13.00%-8.00%-3.00%2.00%7.00%12.00%17.00%22-12 23-03 23-05 23-06 23-08 23-10 23-12恒生科技 恒生指数0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%22-12 23-03 23-06 23-08 23-10 23-12台湾电子指数 台湾加权指数-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%22-12 23-03 23-05 23-08 23-10 23-12消费电子(申万)沪深300 电子(申万)行业专题报告 7 of 19 表 1：2023 年 消费 电子（申万）行 业个 股 涨跌 幅 涨幅前 10 名（%）跌幅前 10 名（%）捷荣技术 377.28 传艺科技-53.57 豪声电子 343.78 ST 美讯-50.57 雅葆轩 214.08*ST 碳元-39.57 协创数据 176.16 东尼电子-38.74 光弘科技 170.04 致尚科技-24.16 利通电子 155.36 视源股份-21.19 慧为智能 154.24 超频三-20.45 威贸电子 148.18 信音电子-20.38 泓禧科技 126.61 徕木股份-14.03 鑫汇科 119.37 智动力-11.83 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 2 终端需求有所回暖 消费电子业绩逐季改善 2.1 传 统旺 季叠 加新品催 化 终 端销 售呈现 向好 趋势 终 端方面，据 Counterpoint Research，2023 年 10 月全球智能手机销量同比增 长 5%，自 2021 年 6 月以来首次出现同比正增长，主要受益于中东和非洲地区持续复苏，以及华为 智能手机回归的催化；同时 据 Canalys 数据显 示，2023 年第三季度全球智能手机市场出货量达到 2.934 亿部，同比下 滑 1%，第二季度出货 量为 2.58 亿部，同比 降幅11%，呈现逐季改善、短期复苏迹象。图 10：近年来 全 球 智能 手机 出 货 量及 增 速 资料来源：Counterpoint，国开证券研究 与发展部 进入三季度以来，华为陆续发布 Mate 60、Mate 60Pro、Mate 60Pro+，并在 9 月 25 日的秋季全场景新品发布会上 先后发布了 Matepad、华为 智慧-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.000.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.00450.002017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-09全球智能手机出货量（百万台）同比增速（%）行业专题报告 8 of 19 屏 V5 Pro、华为 WATCH ULTIMATE DESIGN 等影音娱乐、运动健康、智能家居、智慧办公、智慧出行等多领域全场景新品。PC 方面，2023 年第三 季度全球 PC 出货量同 比下降 7%，环比增长 8%；23Q3 出货量创下近一 年内同比最低跌幅，2023 年第四季度有望恢复增长；微软、谷歌、Meta、Amazon 对 2024 年资本开支表示乐观，英特尔表示下游客户库存上半年调整完毕，预计四季度客户端业务环比仍将保持稳固增长。图 11：近年来 全球 PC 出货量及增速 资料来源：Canalys，国开证券研究 与发展部 2.2 去 库存 效果 显现 业 绩逐 季改善 2023 年前三季度，消费电子行业实现营收 9451 亿元，同比减少 3.66%，归母净利润 414 亿元，同比下滑 3.58%；单季度来看，消费电子（申万）行业 第三季度 实现营收 3594 亿元，同比减少 4.09%，环比增长 20.25%，归母净利润 187 亿元，同比下滑 5.00%，环比提升 36.64%，主要 在终端销售向好、需求回暖的情况下，业绩逐季改善。同时 盈 利能 力 亦环比提 升，第三季度消费电子行业毛利率为 14.26%，同比提升 1.30pct，环比增长 1.69pct；净利率为 5.38%，同比减少 0.01pct，环比提升 0.68pct，显现周期筑底修复趋势。-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.00全球PC 出货量(百万台）同比增速（%）行业专题报告 9 of 19 图 12：19-23 年 Q1-Q3 消费电 子 营 收同 比 变化 图 13：19-23 年 Q1-Q3 消费 电 子 归 母净 利 润同 比 变化 资料来源：Wind，国开证券 研究与 发展部 资料来源：Wind，国开证券研究与 发展部 图 14：2022Q3 以来消费 电子 各 季 营收 情 况 图 15：2022Q3 以来消费 电子 各 季 归母 净 利润 情 况 资料来源：Wind，国开证券 研究与 发展部 资料来源：Wind，国开证券研究与 发展部 图 16：19-23 年 Q3 消费电子 盈 利 能力 情况 图 17：2022Q3 以来消费电子 各季盈利 能 力情 况 资料来源：Wind，国开证券 研究与 发展部 资料来源：Wind，国开证券研究与 发展部 营 运能 力 方面，2023 年前 三季度消费电子行业尽管存货周转天数持续同比增长、存货周转率持续下降，但增幅及降速均有所放缓，且 23 年初以来 呈逐季向好趋势，显现了较佳的供应链去库存效果。-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.000.002000.004000.006000.008000.0010000.002019Q1-32020Q1-32021Q1-32022Q1-32023Q1-3营业收入（亿元）同比增速（%）-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.000.00100.00200.00300.00400.00500.00600.002019Q1-3 2020Q1-3 2021Q1-3 2022Q1-3 2023Q1-3归母净利润（亿元）同比增速（%）-30-20-1001020300100020003000400022Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3营业收入（亿元）同比增速（%）环比增速（%）-60-40-2002040608005010015020022Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3归母净利润（亿元）同比增速（%）环比增速（%）0.005.0010.0015.002019Q1-32020Q1-32021Q1-32022Q1-32023Q1-3毛利率（%）净利率（%）0.005.0010.0015.002022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3毛利率（%）净利率（%）行业专题报告 10 of 19 图 18：19-23 年前三季 消费 电子 存 货周 转 情况 图 19：2023 年初以来 消费电子 存 货周 转 情况 逐 季改 善 资料来源：Wind，国开证券 研究与 发展部 资料来源：Wind，国开证券研究与 发展部 3 AI 和 MR 等新技术驱动行业持续 成长 3.1 AI 赋 能 终端 升级 驱 动行 业持续 成长 AI 趋 势方 面，据 Trend Force 数据，2023 年 AI 服务器出货量近 120 万台，年增长率达 38.4%，占总体服务器出货量约 9%，预计 2022-2026 年全球 AI 服务器出货量 年复 合增长率将达 22%；AI 芯片出货量增 速达46%，预计 2026 年增速达 15%。AI 领域规模化商用对 存储的容量、数据传输速度、存储的数据安全均提出了更高的要求，据 Trend Force 测算，2023 年 全球 HBM 需求容量约 达2.9 亿 GB，同比增长近 60%，2023 年 HBM 市场规模约 31.6 亿 美元，到 2025 年市场规模有望突破 100 亿美元。图 20：全球 HBN 需 求 容 量（GB）图 21：未来 AI 服务器出 货量 及 增 速预 估 资料来源：Trend force，国开证券研究与发展部 资料来源：Trend force，国开证券研究与发展部 01234560204060802019Q1-3 2020Q1-3 2021Q1-3 2022Q1-3 2023Q1-3存货周转天数 存货周转率（次）0246802040608022-09 22-12 23-03 23-06 23-09存货周转天数(天)存货周转率(次)0%10%20%30%40%50%050010001500200025002022 2023 2024E 2025E 2026EAI 服务器出货量（千台）同比增速 行业专题报告 11 of 19 图 22：AI 大 模 型 呈本 地 边缘 部 署 趋势 资料来源：高通，国开证券研究与 发展部 终 端应 用 方面，AI 将 进一步赋能终端创新，驱动行业持续成长 3.1.1 AI 手机 智能手机近年来随着创新边际效应逐渐递减，已 进入存量时代，但仍 为当前最重要的终端产品。AI 大模型从根本上改 变了人机交互的方式，从传统的命令式交互到基于人意图的交互，AI 赋能 手机终端 使之具备使用生成式 AI 创建原创内 容的能力，预编程响应和执行先定义任务，从而给 用户带来更为个性化和智能化的体验。图 23：2023-2027 年 AI 手 机 出 货 量估 及 占比 预 估 资料来源：Countpoint，国开证券研究 与发展部 据 Counterpoint Research 统计预估，2023 年全球生成式人工智能（AI）0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%01000020000300004000050000600002023 2024E 2025E 2026E 2027E占智能手机比重 出货量（万台）2023-2027年CAGR 达83%行业专题报告 12 of 19 智能手机出货量约 4700 万部，占整体智能手机出货量比重约 4%，2024年 将为生成式 AI 智能 手机的关键元年，出货量有望突破 1 亿台；到 2027年，全球生成式 AI 智 能手机出货量将升至 5.22 亿台，占整体智能手机出货量比重约 4%，年复合增长率达 83%。当前来看，手机 厂商布 局大模型 普遍采取 端 云协同 的 策略，即同 时部署端侧和云 端两种模型，并根据不同的应用场 景和需求来进行选择，从而实现大模型体验和手机性能的平衡，如涉及 个人隐私、金融数据等 信息的任务，以及知识问答、写作绘画等简单任务就使用 轻量化、无需联网的 端 侧 能 力，其在 响 应 速 度、算 力 需 求 和 信 息 保 护 上 具有显 著 优 势，而训练模型等复杂任务则可以调用云端能力。通常情况下，参数越 大，大模型 的判断准确性及泛化 能力越强大，千亿级 别 参 数 的 端 侧 大 模 型，对 于 芯 片 算 力、存 储 提 出 了 更 高 要 求。高通（Qualcomm）于 2023 年 10 月 24 日发布第三 代骁龙 8，在端侧可运行超 100 亿参数的大模型，面向 70 亿参数的大预言模型每秒可生成 20 个token，在终端侧只需 0.5 秒就能利用 Stable Diffusion 完成文生图，预计骁龙系列未来两年内市占率有望超 80%。图 24：高通骁龙 8 Gen 3 芯片 资料来源：Qualcomm，国开证券研究 与发展部 联发科亦发布天玑 9300 系列芯片以积极抢占市场，该款芯片在 CPU 上创 造 性 地 采 用 了 全 大 核 的 架 构，最 高 频 率 可 达 3.25GHz，包含 4 个Cortex-X4 超大核、4 个主频为 2.0GHz 的 Cortex-A720 大核，峰值性能较上一代提升 40%，功耗节省 33%，针对 AI 大模型参数大、内存大的难题，联发科大幅减少 AI 大模型对终端内 存的占用，支持终端运行 10 行业专题报告 13 of 19 亿、70 亿、130 亿、最高可达 330 亿参数的 AI 大语言模型。国产手机厂商 亦纷纷布局 AI 赛道 2023 年 12 月，荣耀公 布 MagicOS 8.0 的基于平台级 AI 的交互新功 能 任意门，即基于用户意图，跨应用一步直达；并表示将 于 1 月中旬推出新 MagicOS 8.0 系统和自研端侧 7B（70 亿 参数规模）大模型 魔法大模型。OPPO 亦表示即将发布 首个端侧应用 70 亿参数大模型、潮汐架构以及生成式的视觉模型。2023 年 11 月，Vivo 发 布高端旗舰新品 X100 系列，作为全球首个百亿大模型在终端调通的大模型手机，首发搭载了联发科 AI 芯片天玑 9300；2023 年 10 月，小米宣布自研 AI 大模型已经 接入小米澎湃 OS。图 25：手机厂商 布局 AI 大模型情况 资料来源：中国电子报，国开证券研究 与发展部 整体来看，目前手机端 大模型的落地场景 主要围绕摘要总结、信息检 索、语音识别、文本翻译以 及图片和文本内容生成等范畴，尚未具备中台 级的上下文理解能力，智 能化程度 仍有待进一步提升，未来伴随着内存 占用、能耗及隐私保护等 矛盾 的攻克，消 费者体验将大幅提升，AI 手机 亦将步入成熟应用阶段。3.1.2 AI PC 据AI PC 产业(中国)白皮书定义，AI PC 在硬件上集成了混合 AI 算力单元，且能够 本地运 行 个人大 模型、创建 个性化的本地知 识库，实 行业专题报告 14 of 19 现 个 人 化的 自然 交 互。AI 与 PC 的 结 合将 形成 算 力 平台+个 人大 模型+AI 应用 的新型混合 体，从而驱动 PC 再度 升级成长。相较于 传统 PC，AI PC 可 为用户提供通用场 景下的个性化服务，即时、可靠的服务响应，更低的大模型使用成本，可信、安全的个人数据和隐私保障等价值。2024 年，伴随着 AI CPU 及 Windows 12 发布，有望实现 AI PC 规模性出货；据群智咨询预计，2024 年 AI PC 整机出货量将达 1300 万台，渗透率达 7%，2027 年 AI PC 出货量将达 1.5 亿 台，渗透率将快速提升，成为主流 PC 形式。图 26：AI PC 与传统 PC 产业生态 比较 资料来源：IDC，国开证券研究 与 发展部 AI PC 产业生态主要 包含用户、终端厂商、模型、应用、算力。其中 用户 不再是市场变化的被 动接受者，而是积极推动行业新生态发展的主动参与者和创造者，生态话语权将得到显著提升；终 端厂 商 则不同于传 统 PC 产业生态中产品 提供者的角色，在 AI PC 产业生态中 以生态组织者的身份，以场景需求为基础面向用户整合产业资源，是 AI PC 技术整合创新交付者、新一代个人智能体及 AI 入口 创造者和用户体验维护者、本地化个人数据及隐私安全守护者和开放的AI 应用生态标准制定 者和推广者，成为 PC 产业生态的核心中枢。未来，随着算力算法和交互方式提升，AI PC 将在消费和商用两大市场快速渗透，其中 IT、互 联网、金融和专业服务等商用市场将率先引入AI PC，中小企业亦将借助 AI PC 加速智能化转型，优化客户体验，提 行业专题报告 15 of 19 升运营效率，据 IDC 预计，2027 年大型企业和中小型企业装配比例有望分别达到 74%和 88%。我们认为，AI PC 应用将催化 硬件端进一步升级，PC 零部件产业链 及芯片、存储 等将迎来量价齐升。图 27：手机厂商 布局 AI 大模型情况 资料来源：中国电子报，国开证券研究 与发展部 3.2 MR 有 望 开启 消费电 子 新 一轮创 新周 期 3.2.1 MR 实 现 虚拟 世界与 现实 世界 融合 交互 进 一步 优化 虚拟现实（VR）使用头戴式显示器等设备将用户完全包裹在虚拟世界中，拥有高度沉浸感，与现实世界隔绝；增强现实（AR）使用摄 像头等设备将虚拟元素叠加在现实场景中，增强用户对现实场景的感知和理解；混合现实（MR）则是将 真实世界与虚拟世界相结合，通过头戴式显示器等设备将虚拟元素与现实世界融合 于一体，因此在交互方面具有更多的可能性，而轻薄、高效交互则是产品设计的核心原则。应用方面，To C 端，MR 可应用于 3D 拍摄、电影、游戏、无限屏等生活场景；To B 端，则 可应用于无限屏办公、3D 建模、教育、医疗等生产场景。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%0204060801001201401602023 2024 2025 2026 2027AI PC 出货量（百万台）渗透率 行业专题报告 16 of 19 表 2：MR 与 VR、AR 技术对比 虚拟现实 VR 增强现实 AR 混合现实 MR 环境 基于虚 拟世 界 基于物 理世 界 虚拟+物 理世 界 主要特点 完全虚 拟场景 现实场 景叠 加虚 拟对 象，现实为 主，虚拟 为辅 现实场 景与 虚拟 对象可实 现 实 时交 互 应用场景 社交、娱乐 等 工业、娱乐 等 医疗、教育、工业、社交 等 资料来源：中商产业研究院，国开证券研究与发展部 据中商产业研究院数据显示，2022 年全球 MR 市场规模约为 367 亿美元，预计 2023 年全球 MR 市场规模将达 526 亿美元，2029 年 MR 市场规模将增至 4166 亿美元；国内市场方面，2023 年中国 MR 行业市场规模约 48.59 亿元，2024 年将达 82.33 亿元，2029 年市场规模有望增至 413.81 亿元。图 28：2022-2029 全球 MR 行 业 市 场规 模（亿 美 元）图 29：2023-2029 中国 MR 行 业 市 场规 模（亿 元）资料来源：中商产业研究院，国开证券研究与发展部 资料来源：中商产业研究院，国开证券研究与发展部 3.2.2 苹果 Vision Pro 重 磅亮 相 2023 年 6 月，苹果发布 MR 设备 Vision Pro，在交互设计、应用场景、学习成本及硬软件生态等方面具有显著优势，将于 2024 年 1 月正式 上市开售，售价为 3499 美元。该设备内置超高分辨率的 8K 显示屏和先进的眼球追踪技术；配备 15 个摄像头和传感 器，可对眼球进行精准识别和追踪；搭载两枚 5nm 工艺 芯片：图像信号处理器 ISP 和 SoC；拥有更高分 辨率的透传摄像头、更强大的 M2 芯片和更清晰 的 VR 显示屏。其核心 组件包括芯片、屏幕、光学镜头、声学组件、传感器和电池等；此外头显还具备 3D 相机、空 间音频系统、12 个相机、5 个传感器、6 个麦 克风，为用户带来沉浸式体0500100015002000250030003500400045002022 2023 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E0501001502002503003504004502023 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 行业专题报告 17 of 19 验。作为苹果 7 年来又一款新型终端产品，其销量 有望超预期，并将引领 新一轮科技潮流。3.2.3 政策 助力 虚 拟现实 产业 融合应 用进 程加速 近年来，随着 5G 高速 传输、物联网、人工智能、柔性显示、移动 式高性能图形计 算卡等技术的出现，虚拟现实技术应用已经成为了各国 重点发展方向之一。我国政策层面亦对虚拟现实技术高度关注，2018 年 12 月我国出台了 首个以 虚拟 现实 为标题 的政策文件 关于 加快推进虚拟 现实产业 发展的指导意见，提出 到 2025 年，我国虚拟现实产业整体实力进入全球前列，形成若干具有较 强国际竞争力的虚拟现实骨干企业，虚拟现实 应用能力显著提升。2022 年 11 月，工信部 等五部门联合 印发虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022-2026 年），再次提出新的 发展目标 到 2026 年，三维化、虚实融合沉浸 影音关 键技术重点突破，新一代适人化虚拟现 实终端产品不断丰富，产 业生态进一步完善，虚 拟现实在经济社会重要行业领域实现规模化应用，形成若干具有较强国际竞争力的骨干企业和产业集群，打造技术、产品、服务和应用共同繁荣的产业发展格局。虚拟现实 系列相关政策的出台，加快了虚拟现实产业在我国各领域的深度应用进程。表 3：近年来 我国 出台 虚拟 现实 的 主要 相关 政策 发布时间 发布单位 政策名称 主要内容 2023.10.19 文旅部、国 家发改 委、工 信 部 关于组 织开 展智 慧旅 游沉浸式体 验新 空间 培育 试点项目推 荐遴 选工 作的 通知 智慧旅 游沉 浸式 体验 新空 间是 指 依托 旅游景区、度 假区、休 闲街 区、工 业遗产、文 博场 馆、剧院 剧场 等文化 和旅 游场所或 相关 空间，运 用 增强现实、虚拟现实、人工 智能 等数 字科 技并有 机融 合文化创 意等 元素，通 过文 旅融合、虚 实结合等 方式，对 展示 内容 进行创 造性 转化、创 新性 发展，让 游客 深度介 入与 互动体验 而形 成的 一种 旅游 新产品、消 费新场景。其中明 确了 可申 报项 目的 要求如 下：项目是基 于 5G、超 高清、增强现实、虚拟现实、人 工智 能、元宇 宙等数 字技术，充 分体 现文 化和 旅游 与科技 的深 度融合，装备 先进、展 示方 式多样、创 新 行业专题报告 18 of 19 性强，能够 生动 展现 特色 文化内 涵，提供良好 的沉 浸式 体验 和互 动感受，创 新提升游 客的 多维 旅游 体验。2023.10.17 工信部、教 育部、文 旅 部、国家广电 总局、国家体育 总局 五部门 关于 公 布 2023 年度虚拟现 实先 锋应 用案 例名单的通 知 经各地 主管 部门 和有 关单 位推荐、专 家评审和 网上 公示，确 定 了 70 项 2023 年度 虚拟现实先锋 应用 案例 并予以 公布。2023.8.1 工信部、财 政部 电子 信息 制造 业 2023-2024 年稳 增长 行动 方案 要培育 壮大 虚拟现实、先 进计算 等新 增长点。2022.10.28 工 信部、教 育部、文 旅部、国家广电 总局、国家体育 总局 虚拟现实与行业应 用融合发展行动计划（2022-2026 年）到 2026 年，我 国 虚拟现实产业总 体规模（含 软硬 件、应用 等）超过 3500 亿元，终 端销 量超 过 2500 万 台，培 育 100家具有 较强 创新 能力 和行 业影响 力的 骨干企业，打 造 10 个 具有 区 域影响 力、引领虚 拟现 实生 态发 展的 集聚区，建 成10 个 产业 公共 服务 平台 等 目标。2021.3.13 国务院 中华 人民 共和 国国 民经济和社 会发 展第 十四 个五年规划 和 2035 年远 景目 标纲要 其中 建设 数字 中国 单列 篇章，在该 篇章中框 定了 数字 经济 重点 产业的 具体 范围，虚拟现实和增强现实 列入 建设 数字中国 数 字经 济重 点产 业。2018.12.26 工信部 工业 和信 息化 部关 于加快推进 虚拟 现实 产业 发展的指导 意见 到 2025 年，我 国 虚拟现实产业整 体实力进入 全球 前列，掌 握虚 拟现实 关键