有色金属 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 1/24 有色金 属 2023 年 07 月 11 日 投 资评 级：看好（维持）行 业走 势图 数据 来源：聚源 我 国 预 实 施 镓、锗 相 关 物 项 出 口 管制，或 驱 动 稀 有 金 属 及 稀 土 价 格 共 振反弹 行业点评报告-2023.7.5 我 国 镓、锗 出 口管 制 有 望 驱 动 美国 与 华 实 质 性 对话 行 业点评报告 李怡然（分析师）证书编 号：S0790523050002 周观察：我国镓、锗 出口 管制有望驱动美国与 华实 质性对话 上周（7 月 3 日-9 日）周 观察重 点围 绕 两 大市 场关 注。其一，美 国 6 月 ADP 就业人数 49.7 万 人，大幅 超 出市场 预期。围 绕美 国就 业市场 持续 高景 气度，我 们进一步 探寻 了美 国的“大 基建计 划“带来的 实 质性 就业市 场提 振。其二，围 绕商务部及 海关 总署 于 7 月 3 日晚间 发布 的 关 于对 镓、锗相关 物项 实施 出口 管制 的公告，对镓、锗及稀土 市 场供需现状进 行了进一 步 分析。短期来 看，美国 无法规避对 我国 上游 稀有 金属 及稀土 资源 依赖。我国 实 施镓、锗 出口 管制 政策 有 望驱动美国 缓与 我国 对话 关系。周跟踪：贵金属价格 强支 撑，工业金属及小金 属价 格上涨 上周上 证指 数下 跌 0.17%，有 色金 属板 块上 涨 1.78%，跑 赢大 盘 1.95pct。子 板块来看，上周 铅 锌、稀土磁 材、小 金属板 块涨 幅领 先，涨幅 分别 为 5.55%、4.13%、3.71%。个股 来看，上周 云 南锗业、中 科磁 业、银 河 磁体涨 幅领 先，涨幅分 别 为38.7%、38.3%、17.3%。商品价格：美元指数 周内 回落，黄价格周内先 跌后 涨 黄金：7 月 7 日，COMEX 黄金收 盘 价 1925.6 美元/盎 司，周度环 比+0.8%；SHFE黄金收 盘 价 450.8 元/克，周度环 比+0.5%。周 内黄 金 价格呈 现先 跌后 张，周四，美国 6 月 ADP 就业 人数 49.7 万 人，大 幅超 出市 场预 期；周 五美 国非 农就 业人 口增 20.9 万人，预 期增 22.5 万人，失业 率符 合市 场预 期。周 五，美元 指数 环比 走弱，伦 敦金 价格 环比 上涨。白银：7 月 7 日，COMEX 白银收 盘 价 23.3 美元/盎司，周 度环比+1.17%；SHFE白银收 盘 价 5480.0 元/千克，周度 环比+0.88%。铝：7 月 7 日,长 江有 色铝 现货平 均价 18210 元/吨，周度环 比-1.8%；LME 铝现货结算 价 2086 美元/吨，周度环 比-0.5%。铜：7 月 7 日,长 江有 色点 解铜现 货平 均 价 68260 元/吨，周 度环 比+0.1%；LME铜现货 结算 价 8311.5 美元/吨，周 度环 比+1.3%。锡：7 月 7 日,长 江有 色点 解 锡现 货平 均 价 23.40 万元/吨，周度 环比+8.0%；LME锡现货 结算 价 29050 美元/吨，周度 环比+4.9%。宏观日历：本周（7.10-7.15）迎全球重要经济 数据发 布窗口 本周（7.10-7.15）经 济数 据公布 相对 密集，中国、美国等 全球 主要 经济 体将 发布6 月 CPI、PPI 等 重要 经济 数据。此外，本 周四 中国 6 月进 出口 数据 发布；同 日美联储 将公 布 7 月经 济状 况褐皮 书。风险提示：国 内经 济下 行 压力，美联 储加 息政 策不 确定性，贸 易摩 擦等。-29%-22%-14%-7%0%7%2022-07 2022-11 2023-03有色金属 沪深300相 关研 究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 2/24 目 录 1、周观 察：美 国就业 市场景 气，镓 锗出口 管制有 望驱动 美国缓 和对话 关系.4 1.1、拜登“大 基建计 划”发力，推动 美国就 业市场 保持韧 性.4 1.2、短期美 半导体 产业无法 规避对 我国上 游稀有 金属及 稀土资 源依赖.7 2、周跟 踪：贵 金属价 格强支 撑，工 业金属 及小金 属价格 上涨.15 2.1、板块&个股：有色 金属 跑赢大 盘 1.95pct，铅锌、稀 土磁材、小金 属板块 涨幅领 先.15 2.2、商品价 格：美 元指数周 内回落，黄价 格周内 先跌后 涨.17 3、行业 新闻：我国预 将对镓、锗相 关物项 实施出 口管制.21 4、宏观 日历：本周（7.10-7.15）迎全球 重要经 济数据发 布窗口.22 5、风险 提示.22 图 表目 录 图 1：基 建计划 带动建 筑业、政府、职业培 训机构 从业人 数增加（2023 年 6 月）.6 图 2：2021 年以来 建筑业就 业人数 保持稳 定增长.7 图 3：2021 年以来 政府、教 育机构 从业人 数保持 较强的 增长趋 势.7 图 4：我 国原生 镓产量 占据全 球 98%.7 图 5：全 球铝土 矿中伴 生金属 镓资源 分布如 下.8 图 6：我 国镓金 属储量 主要分 布在广 西、江 西及贵 州.8 图 7：2013-2016 年美 国 33%金 属镓 直接进 口自中 国.9 图 8：2018-2021 年美 国 53%金 属镓 直接进 口自中 国.9 图 9：美 国镓产 品终端 消费中 集成电 路占比 达 76%.9 图 10：近 7 日金属 镓、7N 高 纯镓、6N 高 纯镓涨 幅分别 达 11.3%/9.6%/10.4%.10 图 11：镓产业 链结构.10 图 12：我国 原生锗 产量占全 球近 70%.11 图 13：我国 金属锗 储量占世 界约 41%（单 位：吨）.11 图 14：内蒙 古锗矿 储量占全 国约 65%.11 图 15：2018-2021 年美国 54%金 属锗直 接进 口 自中国.12 图 16：锗被 广泛应 用于光高 新技术 及国防 建设等 关键领 域.12 图 17：二氧 化锗、金属锗价 格近 7 日涨幅 分别为 9%、3%.13 图 18：锗产 业链结 构.13 图 19：2022 年 我国稀 土矿产 量占全 球产量 70%.14 图 20：2022 年 我国稀 土矿储 量占全 球储量 34%.14 图 21：2022 年 永磁材 料占我 国稀土 下游需 求 42%.15 图 22：2028 年 NdFeB 永磁 市场规 模预计 达 224 亿美元.15 图 23：上周 有色金 属板块上 涨 1.78%，跑 赢大盘 1.95pct.15 图 24：上周 大盘下跌 0.17%.16 图 25：铅锌、稀土 磁材、小 金属板 块涨幅 领先.16 图 26：美元 指数周 五走弱，伦敦金 上涨.17 图 27：美国 10 年国债 收益率 走强，黄金价 格支撑 较强.17 图 28：COMEX 黄金非 商业 多头最 新仓单 23.51 万张.18 图 29：美国 SPDR 及 iShares 黄金 ETF 持仓 1361.6 吨.18 图 30：COMEX 白银库 存周 度环比+0.68%.18 图 31：SHFE 白 银库 存周度 环比-2.12%.18 XVBYxOtOsRmNoQoNsPsNrQbRdN7NtRnNmOsRjMqQqPkPrQnM8OmNsMvPtPpOwMmPnQ行业点评报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 3/24 图 32：7.7 日国 内现货 铝价 18210 元/吨，环比 下跌 1.8%.19 图 33：国内 铝现货 价格低于 2022 年同 期.19 图 34：LME 铝现货价 2086 美元/吨，环 比下跌.19 图 35：LME 铝现货 价低于 2022 年同 期.19 图 36：7.7 日国 内现货 铜价 68260 元/吨，环比 上涨 0.1%.20 图 37：国内 铜现货 价格高于 2022 年同 期.20 图 38：LME 铜价 8311.5 美元/吨，环比 上涨 1.3%.20 图 39：LME 铜价高于 2022 年同 期.20 图 40：7.7 日国 内现货 锡价 23.4 万元/吨，环比上 涨 8.0%.21 图 41：国内 锡现货 价格高于 2022 年同 期.21 图 42：LME 锡结算价 29050 美元/吨，环比 上涨 4.9%.21 图 43：LME 锡结算 价高于 2022 年同 期.21 表 1：基础设 施投资 和就业 法案 投资项 目规模 达 1.2 万亿 美元.4 表 2：基础设 施投资 和就业 法案 落地推 进十分 积极（截至到 2023 年 7 月）.5 表 3：美 国政府 当前正 在推进 的关键 项目（截至到 2023 年 7 月）.6 表 4：我 国稀土 产业生 产及出 口相关 政策变 迁.14 表 5：云南 锗业、中科 磁业、银河磁 体涨幅 领先，涨幅分 别为 38.7%、38.3%、17.3%.16 表 6：上周 COMEX 黄 金环 比上涨 0.8%，SHFE 黄金环 比上涨 0.5%.17 表 7：本 周（7.10-7.15）全球 经济日 历.22 行业点评报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 4/24 1、周观察：美国就业市场景气，镓锗出口管制有望驱动美国缓和对 话关系 上 周（7 月 3 日-9 日）周 观察重 点 围 绕两 大市 场关 注。其一，美国 6 月 ADP 就业人 数 49.7 万人，大 幅超 出市场 预期。围 绕美 国就 业市场 持续 高景 气度，我 们进 一步 探寻了 美国“大基建 计划“所带 来的实 质性就 业市 场提振。其二，围绕商务 部及海关总 署 于 7 月 3 日 晚间 发布的 关 于对 镓、锗 相 关物项 实施 出口 管制 的公 告，对镓、锗 及稀 土市 场供 需现 状进行 了进 一步 分析。1.1、拜登“大基建 计划”发力，推 动美国 就业 市场保 持 韧性 2021 年 11 月 6 日，美 国国 会众议 院通 过 了 1.2 万亿 美元的 基础 设施 投资 和 就业法案（Infrastructure Investment and Jobs Act），法 案以交 运设 施为 重点 投资 领域，主 要包括 道路、桥梁、机场、铁路 等建 筑与设 施的修 建和公 共交 通的改 善，其 他投资主要 包括 对全 国供 水系 统、电 力设 施、宽带 网络 的升级。前 5 年 全部 投资 金额 为9730 亿美 元，计划 新增 支 出 5790 亿美元，基础 支出 3950 亿美 元。美国 总统 拜登表示，该 法案 将创 造数 百万 个就业 机会。表1：基础设施投资和就 业法 案 投资项目规模达 1.2 万亿美元 具 体投向 投 资金额(十 亿美元)道路、桥梁，主要项目 109 安全保障 11 公共运输 49 客运、货运轨道 66 电动汽车充电设施 7.5 电动公交/运输 7.5 社区再连接 1 航空 25 港口&水运 16 基建融资 20 交 运基建设 施 312 水利 55 宽带建设 65 环境整治 21 电力(包 括输电网)73 西部蓄水 5 韧性基建设施系统 47 其 他基建 266 总计 579 baseline 支出 395 新 开支+baseline(5 年维度)973 新 开支+baseline(8 年维度)1200 资料来源：美国政府、开源证券研究所 基础设施投资和就 业法 案 如火如荼的进 行，单月 提供资金金额 呈上涨 态势。行业点评报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 5/24 自 2021 年 11 月 国会 通过 基础 设施 投资 和就 业法 案 以 来，美国 政府 陆续 发布 了 基础设 施投资 和就业 法案 指南、两党基 础设施法 农村行 动手册、两党基 础设施 法初步 指导意 见、“建设 美国，购买美 国”新指南 等指 导文件，从资源指 导、资 金计划、项 目明细、劳动 力支持、监 督管理 等方面 确保 基础 设施投 资和就 业法案 顺利 落实。根据 美国 政府发布的 Fact sheet，截至 2023 年 5 月，美国 政府 宣布已经为 基础 设施 投资 和就 业法案 累 计提 供超 过 2200 亿 美元 的资 金，覆 盖 50 个州和华盛 顿特 区的 超 过 32000 个具 体项 目或 奖项，单 月提供 资金 金额 呈上 涨态 势。表2：基础设施投资和就 业法 案 落地推进十分积 极（截至到 2023 年 7 月）时间 进展 2021 年 11 月 两会通过基础设施投资和就业法案，未来 5 年新增支出 5790 亿美元，聚焦在传统基建领域 2021 年 11 月 美国总统拜登签署基础设施投资和就业法案 2021 年 12 月 美 国 环 境保 护 署(EPA)宣 布 计划 使 用 两党 基 础设 施 法 律基 金中 的 首 批 10 亿 美 元 来 清理 受污 染 的 场地，清 理积压的 49 个先前未获得资助的受污染场地，并加快全国数十个其他场地的清理工作。2022 年 1 月 政府发布 基础设施投资和就业法案指南，该指南包含迄今为止有关两党基础设施 法中超过 375 个项目的最全面的信息。2022 年 1 月 美 国 交通 部、环 境保 护 局、联邦 通 信委 员 会、农业 部、商 务部、能源 部 等均 宣布 采 取行 动，包 括成 立 新部 门或者推出行动计划 2022 年 2 月 政府宣布已经提供超过近 1000 亿美元的资金 2022 年 3 月 政府宣布向全国的 300 个陆军工程项目投资超过 27 亿美元，重点是加强港口和水道。2022 年 4 月 政 府 发布 两党 基础 设 施 法 农村 行 动手 册，旨 在帮 助 农村 社区 了 解两 党 基础 设施 法 和其 他来 源 提供 的 基础 设施可用资金，提供有关申请联邦基础设施资金的“内容、地点和方式”的信息 2022 年 4 月 管 理 和 预 算办 公 室(OMB)发 布 两 党 基础 设 施 法 初 步 指导意 见，确 保 两党 基 础设 施 法 实施 过 程 中 最大 限 度地减少欺诈、浪费和滥用行为 2022 年 4 月 管理和预算办公室(OMB)发布“建设美国，购买美国”新指南，加强使用“美国制造”的要求，确保联邦资助的基础设施项目使用美国制造的铁、钢铁、建 筑材料和制成品。2022 年 5 月 政府发布两党基础设施 法部落手册，为部落社区提供有关法律规定的更具体的部落资金的信息 2022 年 5 月 政府发布两党基础设施 法技术援助指南，帮助州、地方、部落和领地政府引导、获取和部署基础设施资源 2022 年 6 月 政府宣布启动人才管道挑战赛，该计划旨在帮助雇主建立教育和培训伙伴关系，为美国工人提供良好的工作机会 2022 年 7 月 各州宣布投入的资金和项目以及未来 5 年按类别划分的预期资金（截至 2022 年 5 月）2022 年 8 月 各州宣布投入的资金和项目以及未来 5 年按类别划分的预期资金（截至 2022 年 7 月）2022 年 10 月 政 府 发布 公平 劳动 力 发展 联邦 资 源指 南，概 述了 支 持公 平劳 动 力发 展 的联 邦资 金 资源，包 括 两 党 基础 设施法中包含的资金以及法律之外支持劳动力发展的主要联邦资金来源。2022 年 11 月 政府宣布已经提供超过 1850 亿美元的资金和超过 6900 个具体项目 2023 年 2 月 政府宣布已经提供超过近 2000 亿美元的资金和超过 20000 个项目或奖项 2023 年 5 月 政府宣布已经提供超过 2200 亿美元的资金和超过 32000 个具体项目或奖项 资料来源：美国政府、开源证券研究所 基 础 设 施 投 资 和 就 业 法 案 带 动 就 业 效 果 明 显。根据美国政府发 布 的 Fact sheet，截至 2023 年 5 月，各机 构现 已雇 佣了 5000 多名联 邦雇 员，各州 和领 地任命了基础设施协调员，以促进与联邦政府的明确沟通和协调；正在修建的弗雷德里克道 格拉 斯隧 道提 供超 过 30000 个 就业 岗位；利 用基金 法案 提供 的资 金清 理数 万口 废弃的 石油 和天然 气井，创造了 数千 个就业 机会；清理污 染场 地和垃 圾填埋 场创造了 20000 个就 业岗 位。行业点评报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 6/24 表3：美国政府当前正在推 进的 关键项目（截至到 2023 年 7 月）项 目名称 所在 州 金 额（亿美元）布伦特斯彭斯大桥 俄亥俄州 16 金门大桥 加利福尼亚州 4 步行桥 康涅狄格州 西使命湾大桥 加利福尼亚州 0.8 弗雷德里克道格拉斯隧道 马里兰州 波士顿洛根国际机场 马萨诸塞州 0.62 奥兰多国际机场 佛罗里达州 0.69 法戈-穆尔黑德都市区洪水风险管理项目 北达科他州 29 蒙哥马利船闸和大坝 宾夕法尼亚州 8.57 Diablo Canyon 发电厂 加利福尼亚州 11 阿肯色河谷管道 1 圣路易斯坝 加利福尼亚州 1.25 纳瓦霍盖洛普供水项目 新墨西哥州 1.23 梅斯卡莱罗阿帕奇部落大桥 新墨西哥州、德克萨斯州 资料来源：美国政府、开源证券研究所 基 建计 划 带动 建筑业、政府、职 业培训 机构从 业人数 增加，推动 美国就 业市场保持韧性。美国 6 月 新增 非农就 业人 数 20.9 万人，预期 增 22.5 万人，前值 增 33.9万人，失业 率 为 3.6%，预期 3.6%，虽然 非农 就业 人 数不及 预期，但 是失 业率 下降，美 国就业 市场 依旧强 劲。考 虑到存 在基 数效应，各行 业新增 就业 人数的 占比不 能反映行业 变化 趋势，而 应当 使用增 长比 例，增长 比例=行业新 增就 业人 数/上 期行 业就业人数。6 月新 增非 农就 业 人数分 项中，增长比例排 名前三的行业为州政 府、建筑业、教育和保健服务。2021 年 11 月 以来，政府从业人员、建筑业 增长比例一直 保 持稳定增加，基建计划直接创造了 大量 的就 业机会，带 动建 筑业、政 府从业 人数 增加，大量 的新 增就业 促进 了职业培 训机 构的发 展，使得 美国 就业 市场保 持火 热。同时 基础设 施建设 的发 展 为 建 筑材料 和工程 设备 的使用 创造了 大量 的 市场 需求，也有利 于美国的制 造业 复苏，6 月制 造业增 长比 例拐 头向 上，预示美 国制 造业 有所 回暖。图1：基建计划带动建筑业、政 府、职业培训机构从 业人 数增加（2023 年 6 月）数据来源：Wind、开源证券研究所 行业点评报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 7/24 图2：2021 年以来 建筑业就业人 数保持稳定增长 图3：2021 年以来政 府、教育 机构 从 业 人 数 保 持 较强 的增长趋势 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 1.2、短 期美 半导体 产业 无法规 避对 我国上 游稀 有金属 及稀 土资源 依赖 镓：我国原生镓产量占 据全 球 98%，美集成电路及光 电器件产业严重依赖 我国。根据 USGS 预测，2022 年我 国 原 生镓 产能 约 750 吨，占全 球产 能 86%；2022 年我国原生镓 产量 约 606 吨，消 费量约 500 吨，原生 镓产 量占据 全球 98%。由于 我 国产能占 主导地 位，包括日 本、韩 国、俄 罗斯、和乌 克兰等 在内的 其他 原生镓 生产国 均未扩 产。德 国、匈牙利 及哈萨 克斯坦 于近 年停止 了原生 镓生产，同 时，中 国原生 镓产量近年 略有 上升，中 国在 全球原 生镓 生产 的话 语权 正在扩 大。图4：我国原生镓产量占据 全球 98%数据来源：USGS、开源证券研究所 全球镓资源供给来源 于铝 土矿 加工副产品，亚洲 铝土 矿伴生金属镓占全球 18%。镓 在其他 金属 矿石中 含量非 常低，多数 镓作为 铝土矿 加工副 产品 生产，部分镓 由锌加 工残渣 生产，少量 镓来自 于煤中 伴生 元素镓 的回收。铝土 矿平 均镓含 量为百 万分之五十，全 球铝 土矿 中镓 含量据 估 超 100 万吨，但 铝土矿 及锌 矿中 的可 回收 的镓 资源占比 不 到 10%。镓 资源 主要存 在于 铝土 矿中，非 洲、大 洋洲、南 美洲、亚 洲铝土矿伴生 镓资 源储 量占 比分 别为 32%、23%、21%和 18%。-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%采矿业 建筑业 制造业-0.3%-0.2%-0.1%0.0%0.1%0.2%0.3%0.4%0.5%0.6%0.7%0.8%政府 私人服务生产 教育和保健服务31940433831742360617161310111201002003004005006007002017 2018 2019 2020 2021 2022中国原生镓产量（吨）其他国家原生镓产量（吨）行业点评报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 8/24 图5：全球铝土矿中伴生金 属镓 资源分布如下 数据来源：华经产业研究院、开源证券研究所 我国镓 金属储量主要 分布 在广西、江西及贵州。根据 2022 年 自然 资源 部数 据，全国镓 金属 储量 达 28865.64 吨，较 2020 年 提升 8193.34 吨。细分 储量 来看，广 西镓金属储 量 达 11974.8 吨，全 国占比 达 41.48%，江西镓 金属储 量 达 6808.71 吨，全 国占比达 23.59%。图6：我国镓金属储量主要 分布 在广西、江西及贵州 数据来源：自然资源部、开源证券研究所 我 国镓 产业链 不断 向高 端发 展，美国对 我国 镓产 业链 依赖 程度正 上升。美国 直接从我 国进 口的 金属 镓量 占比正 逐渐 上升。2013-2016 年，美国 直接 从中 国进 口的金属镓 占 比约为 33%，而 2018-2021 年，美国 直接 从中 国 进口的 金属 镓占 比 提 升至 53%。非洲,32%大洋洲,23%南美洲,21%亚洲,18%其他地区,6%非洲 大洋洲 南美洲 亚洲 其他地区广西,41.48%江西,23.59%贵州,17.58%山西,10.57%新疆,3.62%云南,1.48%内蒙古,0.80%河南,0.46%其他,0.42%广西 江西 贵州 山西 新疆 云南 内蒙古 河南 其他行业点评报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 9/24 图7：2013-2016 年美国 33%金属镓直接进口自中国 图8：2018-2021 年美国 53%金属镓直接进口自中国 数据来源：USGS、开源证券研究所 数据来源：USGS、开源证券研究所 美 国集 成电 路及 光电 器件产 业严 重依 赖于 我国 镓产业 链。镓多以砷化镓、氮化镓、4N 工 业镓 形式 应用，其中工 业镓 又是 其他 产品 最主要 的基 础产 品。砷化 镓为制造 集成电 路和 光电器 件所用 化合物 半导 体晶圆 的原材 料，其 具有 高频、抗辐射、耐高温等 特性。镓 在美 国镓 产品终 端消 费中，集 成电 路消费 镓占 比 达 76%，光 电器件消费占 比 达 21%。在 国防 相关应 用中，集 成电 路所 用砷化 镓 不 存在 有效 替代 品。图9：美国镓产品终端消费 中集 成电路占比达 76%数据来源：USGS、开源证券研究所 金属镓均价近 7 日呈上升 趋势，预计金属镓价 格有 望波动上行。7 月以 来，金属镓、高纯 镓（6N、7N）产品均 价均 呈上 升趋 势，2023/6/30 国 内金 属镓、7N 高纯镓、6N 高 纯镓 报价 分别 为 1675/1985/1835 元/千克，受出 口管制 政策 影响，2023/7/7国内金 属镓、7N 高 纯镓、6N 高 纯镓 报价 分别为 1865/2175/2025 元/千克，七 日 涨幅分别达 11.3%/9.6%/10.4%。出口管 制政 策于 2023 年 8 月 1 日实 行，预计 7 月 窗口 期，国 际客户 囤货 订单将 增加，下游化 合物 材料需 求将出 现短期 增长，进而 驱动镓 相关物项价 格上 涨。中国,33%德国,23%英国,22%乌克兰,17%其他,5%中国 德国 英国 乌克兰 其他中国,53%德国,13%日本,13%乌克兰,5%其他,16%中国 德国 日本 乌克兰 其他光 电 子 器件-激光/发 光 二 极管,18%光 电 子 器件-光电探测器,3%模拟集成电路,70%数字集成电路,6%研究,2%光 电 子 器件-激光/发光二极管 光 电 子 器件-光电探测器模拟集成电路 数字集成电路研究行业点评报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 10/24 图10：近 7 日金属镓、7N 高纯镓、6N 高纯镓涨幅分别达 11.3%/9.6%/10.4%数据来源：百川盈孚、开源证券研究所 图11：镓产业链结构 资料来源：上海钢联、开源证券研究所 锗：我国原生锗 产量占全 球 近 70%，美高新技 术及 国防建设高度依赖我 国。2021年全球 原生 锗产 量达 159 吨，其 中我 国产 出原 生锗 110 吨，占 全球 近 70%；其他生产 国包括 俄罗 斯、美 国、比 利时、玻利 维亚和 澳大利 亚等。由于 锗资源 的天然 稀缺性 和当前 全球 多国对 其实行 战略保 护措 施，我 们认为 全球锗 矿供 应量短 期内难 有较大提升。1500160017001800190020002100220023002023/7/1 2023/7/2 2023/7/3 2023/7/4 2023/7/5 2023/7/6 2023/7/77N 高 纯 镓 含税 出厂 价格（元/千克）6N 高 纯 镓 含税出厂价（元/千克）金 属 镓 含税出厂价（元/千克）行业点评报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 11/24 图12：我国原生锗产量占全 球 近 70%数据来源：华经产业研究院、智研咨询、共研网、安泰科、开源证券研究所 我国锗金属储量达全 球总 储量 41%。我国 锗 金 属储 量达 3526 吨，约 占全 球总 储量的 41%，仅次 于美 国，其锗金 属储 量 达 3870 吨，约占全 球总 储量 的 45%。我国锗矿主要 分布 在内 蒙古，其 储量占 全国 储量 约 65%。图13：我国金属锗储量占世 界约 41%（单位：吨）图14：内蒙古锗矿储量占全 国约 65%数据来源：USGS、共研产业研究院、开源证券研究所 数据来源：自然资源部、开源证券研究所 美国已停止开采锗，其 锗 金属用量主要进口自 中国。2018-2021 年 美国 金属 锗 进口格局 中，中国 占比 达 54%。虽 美国 锗金 属储 量占 全球 45%，位列 世界 第一，但美国于 2018 将锗 列入 35 种 关键矿 产目 录中，且 由于 美国大 量可 开采 锗储 量蕴 藏在 锌矿床中，基 于保 护战 略物 资及开 采经 济性 等考 量，美国已 停止 开采 本国 锗资 源。808894.985 8611049.549.5 364654490204060801001201401601802016 2017 2018 2019 2020 2021中国原生锗产量（吨）其他国家原生锗产量（吨）美国,3870中国,3526俄罗斯,860其他,344美国 中国 俄罗斯 其他内蒙古,65.34%云南,9.64%江西,9.30%广西,8.48%甘肃,3.28%陕西,2.66%四川,1.30%内蒙古 云南 江西 广西 甘肃 陕西 四川行业点评报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 12/24 图15：2018-2021 年美国 54%金属锗直接进口自中国 数据 来源：USGS、开源证券研究所 美 国高 新技 术及国 防建 设等 关键 领域 高度依 赖于 我国 锗金 属产 业链。锗具备 具备 良好的 光学 特性和 机械强 度，易 加工 成不同 尺寸和 形状，同时 还是一 种本征 半导体，通常 被加 工成区 熔锗锭、光纤 级四 氯化锗、红外 锗单晶、太 阳能光 伏用锗 衬底片等产品，广泛 应用于 光 纤、红外、空间 光伏、PET 催化 剂等多 个高新 技术 和国防安全建 设领 域。2021 年，美国开 始生 产用 于太 空和 地面应 用的 多结 锗太 阳能 电池 锗晶 圆，生 产国 际空间 站用锗 基板新 一代 太阳能 电池阵 列，此 太阳 能电池 技术也 计划用于 美 Gateway 空间站。虽在在 红外 应用 领域，硒 化锌和 锗玻 璃可 替代 金属 锗，但其会牺 牲光 学性 能。我国 锗出口 管制 措施 将深 刻影 响美国 防等 终端 应用 发展。图16：锗被广泛应用于光高 新技 术及国防建设等关键 领域 数据来源：华经产业研究院、开源证券研究所 二氧化锗、金 属 锗 均 价 近 7 日呈上升趋势，预计金属锗价格有望波动上行。2023/7/1 日 二氧 化锗（99.99%min）及金属 锗（99.999%）价 格分 别为 6800 元/千 克、9750 元/千 克，2023/7/8 其 价格分 别为 7400 元/千克、10050 元/千克，近 7 日 涨幅分别为 9%、3%。预计 7 月 窗口期，国 际客 户囤 货订 单将增 加，进而 驱动 锗相 关物 项价格上 涨。中国,54%比利时,27%德国,9%俄罗斯,8%其他,2%中国 比利时 德国 俄罗斯 其他红外领域,36%光纤领域,34%光 伏 太 阳能,17%其他,13%红外领域 光纤领域 光伏太阳能 其他行业点评报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 13/24 图17：二氧化锗、金属锗价格 近 7 日涨幅分别 为 9%、3%数据来源：百川盈孚、开源证券研究所 图18：锗产业链结构 资料来源：上海钢联、开源证券研究所 稀 土：我国 产量、储量 世界 第一，下 游应用 扩容 依赖 于我 国稀 土产业 链。2022年我国 稀土 矿产 量 达 21 万 吨，占全 球产 量 70%，2022 年全 球稀 土矿 储量 为 130 百万吨，我 国稀 土矿 储量为 44 百万吨，占 全球 储量 34%。越南 稀土 矿储 量仅 次于 中国，达 22 百万 吨，但 受制 于稀 土矿深 加工 技术 的阻 扰，越 南稀土 资源 尚未 得到 开发，2022其产量 仅 为 4300 吨，占全 球产 量 1.43%，越方 亟待 海 外资本 对其 储稀 土矿 进行 开发。2023 年 6 月 23 日韩 国与 越南签 署合 作开 发稀 土协 议，韩 将在 越南 建立 稀土 开 发和供应中心，韩 美此 举意 在弱 化中国 在全 球稀 土供 应中 心 地位。0200040006000800010000120002023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1二 氧 化 锗含税价格（元/千克，99.99%min）金 属 锗 含税价格（元/千克，99.999%）行业点评报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 14/24 图19：2022 年我国稀土矿产量占 全球产量 70%图20：2022 年我国稀土矿储量占 全球储量 34%数据来源：Wind、开源证券研究所 数据 来源：Wind、开源证券研究所 我国稀土产业较早实 行出 口管制。我 国于 1998 年 开 始对稀 土出 口实 行严 格管 制，实施稀 土出 口“配 额制”，此举遭 美国、欧盟 和日 本 等国家 不 满，引发 国际 经 贸争议。2014 年我 国正 式结 束稀 土 出口“配 额制”，转 而实 行 稀土出 口“许 可证 制”。2021 年商 务部发 布 禁 止或限 制出 口技术 目录（征求意 见稿），禁 止稀土 的提炼、加 工、利 用技术 的出 口。我 国的稀 土出口 管制 措施意 在 保护 稀土战略 资 源，维 护国家 安全和产业 安全，调 节国 内外 市场供 求关 系，促进 稀土 产业链 升级。表4：我国稀土产业生产及 出口 相关政策变迁 时间 措施 1991 年 我国决定将离子型稀土矿产列为国家实行保护性开采的矿种，从开采、选冶、加工到市场销售、出口等各个环节实行有计划的统一管理。1998 年 对稀土出口逐步进行严格管制，开始实施“配额制”。2006 年 商务部、海关总署、国家环保 总局公布 加工贸易禁止类商品目录，将 41 种稀土金属、合金、氧化物等产品列入加工贸易禁止类商品目录。2007 年 我国将稀土生产纳入指令性生产计划管理，对稀土开采总量和生产总量实行动态调控。2008 年 中国对稀土出口实行差别税率政策，提高轻稀土、中重稀土及其化合物出口税率 2009 年 国家将保护性开采特定矿种的勘查、开采的登记、审批权限上收。2011 年 国家统一调整了稀土矿原矿资源税税额标准，轻稀土及中重稀土税额标准大幅提升。2012 年 我国第一次从生产规模方面设置稀土准入门槛。2013 年 我国稀土整合方案或初步确定 5 家龙头企业，包括包钢稀土、广晟有色、中铝集团、五矿集团和赣州稀土集团。2014 年 我国正式启动稀土收储（国储）并实施稀土出口许可证管理制度。“配额制”被出 口许可证管理制度取而代之。2016 年 强化重要矿产资源勘查与保护，完善矿产地储备机制；明确开采稀土矿产资源应依法取得采矿许可证和安全生产许可证。2017 年 规范稀土资源开采生产秩序，有效化解冶炼分离和低端应用过剩产能，推动稀土产业整体迈入中高端。2019 年 中国将对美国部分进口产品加征关税反制美国“实体清单”，“稀土永磁”也在该加税名单之中。2020 年 加强和规范了出口管制，稀土作为重要战略物资其出口或将被进一步缩减。2021 年 建立投资项目核准制度；拟定稀土开采及冶炼分离总量指标制度；加强采矿、产品进出口及储备管理，建立检查制度；明确相关违法行为惩罚措施。2021 年 商务部发布了禁止或限制出口技术目录（征求意见稿），其中第 11 项是禁止稀土的提炼、加工、利用技术的出口。资料来源：观研报告网、中国政府网 等、开源证券研究所 稀土下游应用将扩容，我 国 仍将在稀土产业链 中扮 演重要角色。2022 年，我 国稀土下 游消 费结 构中，永磁 材料占 比 达 42%，稀土 永 磁材料 渗透 率预 计将 持续 提升。050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000200020022004200620082010201220142016201820202022中国 其他国家中国34%越南17%巴西16%俄罗斯16%印度5%澳大利亚3%美国2%马来西亚0%其他国家7%中国 越南 巴西 俄罗斯 印度澳大利亚 美国 马来西亚 其他国家行业点评报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 15/24 作 为第三 代稀 土永磁 材料的 钕铁硼 材料 具有矫 顽力高、磁能 积强 的特点，叠加“双碳”目标、“机器 人”发 展 趋势下 新能 源车、风电、节能家 电、工 业机 器人 及 人形机器人的 快速 发展，高 性能 钕铁硼 材料 将迎 来加 速渗 透的发 展时 期。2022 年全 球钕 铁硼市场 规模 达 146 亿 美元，据 IMARC 集团 预测 其 将在 2028 年达 224 亿美 元。图21：2022 年永磁材料占我国稀 土下游需求 42%图22