他山之石系列报告（四）“投行 投资 投研”联 动，探 索大投 行生态 圈建设 行业深度报告 行业报告 非银行金融 2023 年 07 月 07 日 强 于 大 市（维 持）S1060520040001 BQC673 WANGWEIYI S1060520040002 LIBINGTING S1060122070023 WEIJIWEN 平安观点：+证券研究报告 2/24 E P S P/B 2023-0 7-0 6 202 2 202 3 E 202 4 E 202 5 E 202 2 202 3 E 202 4 E 202 5 E wind WUCXwPrMpMrQoQoNmRtMrQ6McMaQnPqQtRoNeRpPpQeRmNnN9PoOvMMYmMpMuOrNvM 3/24 正文目录 一、全面注册制终落地，将重塑投行业务模式.5 二、他山之石：高盛以 专业能力和业务协同打造大投行生态 圈.6.三、国内现状：头部 化 明确，龙头券商率先布局“投行+投资+投研”.11.四、借鉴与展望：专业 能力为基石，资本市场制度建设将打 开协同空间.19.五、投资建议和风险提 示.23.4/24 图表目录.2023H1.5/24 一、全 面 注 册 制 终 落地，将重 塑投 行业务 模式 1 I PO 2 2 017-2023H1 I P O 3 2 017-2023H1 I PO Wind Wind 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002017 2018 2019 2020 2021 2022 23H1IPO(2%3%4%5%6%7%8%9%2017 2018 2019 2020 2021 2022 23H1 A 6/24 4 A Wind 二、他 山 之 石：高 盛以专 业能 力和 业务协 同打 造大 投行生 态圈 2.1 1 2 1 3 7 4 10 10 13 10 2 5 4 3 361715 51016204612051015202530354045501999200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202223H1A 7/24 5 I BD/IPO/IPO 1500 REIT IPO TMT VC IPO SPAC 3 8/24 2.2 1 2 3 6 2021 A UM 1 0 7 2 022 Thinking Ahead Institute 7 Thinking Ahead Institue 8 FICC/+020,00040,00060,00080,000100,000120,000 2021 AUM 050100150200250300 2022 9/24 8 1+10/24 9 N TT 1 2+3+1 11/24 2 三、国内现状：头 部化明 确，龙头 券商率 先布 局“投行+投资+投 研”3.1 I PO 10 2019-2022 I P O I 11 2019-2022 I P O Wind Wind 2 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,000 12/24 12 2018-2022 13 2022 14 11 13 14 I P O 15 I PO 1 0 Wind Wind 3.2 P E+0204060801001201401602018 2019 2020 2021 2022 0102030405060708090 ABS 0%10%20%30%40%50%60%70%80%TOP102000-2010 2011-2018 2019-2023H10%10%20%30%40%50%60%70%TOP10 IPO 13/24 16+17 3.2.1 P E 1 P E 3 3 14/24 18/PE 2011 7,2016 12 2016 12 2020 7 1 2021 11 1 2021 P E 15/24 19 20 202 3 Q 1 2 0 I PO P E 21 2 022 I PO 2 0 IPO IPO 1 34 10 16 1 34 10 16 3 15 12 15 12 13 14 4 11 14 13 9 15 12 6 15 12 5 24 16 CPE 11 6 23 17 11 BOSS 7 20 17 11 8 19 17 11 9 17 17/11 17 11 IPO 2022 IPO TOP100 IPO 100 IPO+020040060080010001200140001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000201620172018201920202021202223Q1 04008001,2001,600 16/24 22 CICC CICC capital 2 17/24 23 2023H1 Wind 3.2.2 24 Wind-200%0%200%400%600%800%1000%1200%(5)05101520253035中金公司中信证券中信建投海通证券国泰君安国信证券招商证券华泰证券安信证券民生证券兴业证券东兴证券申万宏源信达证券中泰证券东吴证券国金证券浙商证券国元证券国元证券东莞证券广发证券光大证券华兴证券东方证券中航证券方正证券南京证券长江证券五矿证券西部证券中山证券中国银河华林证券德邦证券华创证券山西证券长城证券中天国富英大证券财信证券天风证券华安证券国海证券首创证券平安证券中银证券国联证券红塔证券UBS深港证券东海证券高盛高华累 计 浮 动 盈 亏（亿 元）累计跟投 收益率（右）05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 23H1 18/24 25 2021 6 2022 3 23 2.9 4.2 14 3.1 4.4 12 3.2 3.9 11 2.9 4.2 11 2.7 4.2 10 3.1 3.8 8 3.5 4.5 8 2.3 3.4 7 2.9 3.8 6 2.7 3.3 5 3.3 4.3 5 2.9 4.3 5 2.9 3.9 4 2.9 4.2 4 2 4.4 3 2.8 4.1 3 2.7 3.2 3 2.3 4.2 7.9 2.8 4.0 3.3 19/24 26 2020 2021 2022 2020 2021 2022 68.82 81.56 86.54 28.06 43.44 24.48 13.55 16.70 13.39 110.43 141.70 124.41 59.56 70.36 70.06 17.78 18.41 17.57 8.59 9.93 10.63 85.93 98.70 98.25 49.39 49.25 41.79 13.09 21.72 20.73 24.54 41.38 6.32 87.02 112.35 68.84 58.57 56.31 59.27 6.02 11.21 4.33 3.07 5.32 4.50 67.65 72.84 68.09 37.35 40.62 43.11 5.00 7.94 3.90 3.97 2.33 4.19 46.32 50.89 51.20 36.44 43.44 40.24 5.68 10.95 0.75 32.15 9.35-8.07 74.27 63.74 32.92 21.46 25.42 13.93 6.68 14.46 6.55 1.22 1.72 0.84 29.36 41.61 21.32 Wind 四、借鉴与展望：专业能 力 为 基石，资本 市场 制度 建设将 打开 协同 空间 4.1 20/24 27 Wind 28 2010 3500 500 2022 I PO 2022 198.03 2023 6 I PO 81 11 2023 6 I PO 1136.50 2022 I PO 162.23 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,0002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 23H1+21/24 Wind 4.2 P E PE 29 2 022 A UM CICC capital+59%28%8%5%直投基金母基金美元基金不动产及基础设施基金 22/24 30 2 023 7 3 4.3 23/24 31 32 Wind Wind 五、投 资 建 议 和 风 险提示 5.1 5.2 0123456705001,0001,5002,0002,5003,0002017 2018 2019 2020 2021 2022净资产（亿元）财务杠杆倍数（倍，右）0246810121402004006008001,0001,2001,4002017 2018 2019 2020 2021 2022净资产（亿美元）财务杠杆倍数（倍，右）平 安 证 券 研 究 所投资 评级：股票投资评级:行业投资评级:公司声明及风险提示：免责条款：平安证券研究所