传媒/行业 深度分 析报告/2023.06.29 请阅读 最后 一页 的重 要声 明！AI 驱动虚拟人产业升级，应用场景进一步拓展 证券研究报告 投 资评 级:看好(维持)最近 12 月市场表现 分 析师 潘宁河 SAC 证书编号：S0160521010001 分 析师 刘洋 SAC 证书编号：S0160521120001 分 析师 李跃博 SAC 证书编号：S0160521120003 相关报 告 1.2023 春 节 档 表 现 优 异，有 望 提 振电影行业 信心 2023-01-30 2.黎明破晓，复苏 可期 2022-12-16 3.广 告 大 盘 承 压，寻 求 细 分 赛 道 机会 2022-09-06 虚 拟 人行 业 深度 报 告 核 心观 点 虚 拟 人 产 业 受 技 术 与 需 求 驱 动，拟 人 化 是 重 要 发 展 方 向：虚 拟 人 可分为 功 能 型 与 身 份 型 虚 拟 人，功 能 型 虚 拟 人 主 要 以 替 代 日 常 工 作 为 主 要 目 的；身份型虚 拟人以 IP 形象 为 特征，是 认知与 需求的 投射，市场 空 间更广 阔。虚拟人已 进入 快 速成 长期，AI 大背景 下虚 拟人 产业从 基 础层、平台层、应 用层到 交 互 层 均 迎 来 较 大 变 革，传 统 虚 拟 人 已 过 渡 至 AI 虚 拟 人 时 期，根 据 艾 媒咨询数据，到 2025 年虚拟人核心市 场规模 有望达 到 480.6 亿元。AI 推动虚拟人 降本增效，交互能力提升，技术、应用、商业化良性循环：AI 与虚拟人产业结合度持续提升，AI 逐 步 实 现 虚 拟 人 制 作 全流程覆盖，虚 拟 人 制 作 降 本 增 效，AI 建模、驱 动 替 代 传 统 的 CG 建 模 与 中 之 人 驱动；虚 拟 人 接 入 大 模 型 大 幅 提 升 虚 拟 人 多 模 态 交 互 能 力，应 用 场 景 持 续 拓展。AI 带来 降本增 效，打 开虚拟 人行业 商业 化空 间，应用场 景拓展 进一 步丰富虚拟 人产业 的商 业模 式，AI 虚拟 人产业 有望 实现 商 业化、技术进 步、应用拓展良性 循环。AI 驱动虚拟人应用场景加速拓展，细分赛道有望受益 于 AI 赋能：随着 AI 等技术 进步 对 虚拟 人 形象 与交 互能 力的 提升，AI 能够在更 多 场景 替代人 力。广 告 营 销 领 域，虚 拟 人 通 过 第 三 方 合 作 与 品 牌 自 有 的 形 式 提 升 营 销 效果；直 播电商 领域，AI 数 字人替 代 真人 直播，直 播时 长大幅 提升；陪伴 场景下，虚 拟 人 交 互 能 力 提 升，能 够 满 足 人 的 情 感 需 求；泛 娱 乐 场 景 下，数 字 人拟人化程 度提升，能够 参与 泛娱乐活 动，实 现与真 人交 互。投资建议：我 们 认 为，“AI+虚 拟 人”有 望 持 续 演 进，建 议 关 注：AI 产业链标 的 捷 成 股 份、天 娱 数 科、万 兴 科 技；细 分 应 用 赛 道：广 告 营 销（蓝 色 光标、三 人 行）、陪 伴 场 景（盛 天 网 络、中 文 在 线）、直 播 电 商（遥 望 科 技）；具备 IP 储备与 孵化能 力的 标的：奥 飞娱乐、华策 影视、芒果超 媒等。风 险 提 示：AI 产 业 发 展 不 及 预 期；应 用 端 推 进 不 及 预 期；政 策 监 管 趋 严；行业竞争 加剧等-21%-5%10%25%41%56%传媒 沪深300 上证指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业深度分析报告/证券研究报告 1 虚拟数字人受技术与 需求 驱动，以拟人化为发 展方 向.4 2 AI 全方位赋能虚拟人产 业，制作端降本增效，多模 态交互能力提升.6 2.1 AI 推动虚拟数字人产业 实 现降本增效.8 2.2 AI 推动虚拟人多模态交 互 能力提升.11 3 虚拟人应用端持续落 地，商业化前景广阔.13 3.1 广告营销领域：虚拟 人成 为品牌营销重要工具.13 3.2 直播电商领域：虚拟 主播 带货有望替代真人主 播.14 3.3 陪伴场景：海外发展 迅速，国内企业加快探索.16 3.4 虚拟人形象泛娱乐场 景应 用，IP 具备优势.17 4 投资建议.19 5 风险提示.20 图 1.虚拟人发展历程.4 图 2.AI 虚拟人产业链.5 图 3.虚拟人可分为服务型 与身份型.6 图 4.虚拟人市场规模.6 图 5.构建虚拟人的基本技 术架构.7 图 6.AI 赋能虚拟人产业.7 图 7.AI 数字虚拟人三大基 本特征.8 图 8.虚拟人按外型分类.10 图 9.虚幻引擎旗下 MetaHuman 高保真虚拟人建 模示 意.10 图 10.AI 在虚拟人制作环 节的替代.10 图 11.新华智云数字人.11 图 12.AI 驱动数字人未来 发展方向.12 图 13.天娱数科旗下虚拟 人直播带货.13 图 14.世优科技旗下虚拟 人 慕兰.13 图 15.魔珐科技为欧莱雅 打造虚拟人形象代言.13 图 16.魔珐科技自有虚拟 人翎代言天猫和百雀 羚.13 图表 目录 内容目录 1ZBYwPmRtQoPoQsRqNoRrQaQcM8OoMrRpNsReRrRrOfQmMpM9PqQyQvPqMqNMYnOyQ 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业深度分析报告/证券研究报告 图 17.万兴科技提供多语 种虚拟人形象生成.14 图 18.腾讯智影提供 AI 虚拟人创作工具.14 图 19.快手为蒙牛推出虚 拟人主播.15 图 20.遥望科技旗下主播 及孪生数字人.15 图 21.海内外已上线多款 陪伴类虚拟人应用.16 图 22.小冰公司旗下网红 虚拟分身.17 图 23.数字人“天妤”参与泛娱乐活动.18 表 1.虚拟人制作的主要环 节及工具.9 表 2.AI 在虚拟人交互场景 中的应用.12 表 3.2023 年中国虚拟人百 强榜 Top10.18 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 行业深度分析报告/证券研究报告 1 虚拟数字人受技术与需求驱动，以拟人化为发展方向 虚拟数字 人 行业 发 展 主 要 受 技 术 驱 动 和 需 求 指 引，核 心 是 拟 人 化。虚 拟 人 物 在现实生活中 表现出与 人的 互动性，是 数字虚拟 人 区 别于影视作 品形象的 重要 特征。虚拟人的发 展方向在 于交 互能力的提 升 和形象 呈现 的进步，拟 人化 是发 展的 核心，表 现 为 对 真 人 的 替 代 能 力。虚 拟 人 发 展 不 同 阶 段 应 用 受 制 于 技 术 水 平，AI 时代应用 端 有望 迎来 全面 催化。20 世纪 80 年代 前后 是虚 拟人的 萌芽 期，虚拟 人物 开始进 入现 实世 界，日本打造了 世界 首位 虚拟 歌姬 林明，英国 人 Georgia Stone 创 作出 虚拟 人物 Max参演电 影、拍摄 广告。21 世 纪 初，建 模、动捕 等 技 术 的 革 新 推 动 虚 拟 人 产 业 进 步，演 员 动 捕 结 合CG 合 成的 虚拟 人物 应用 至 影视行 业。随着 Z 世 代群 体 对 AGC 内容需 求的 增加，身 份型 虚拟人 认可 度提 升，虚拟偶像走 向大 众。近年来 深度 学习 算法、硬 件设备 进步，数 字虚 拟人 的拟人 化水 平得 到提 升，语音表 达、语义 理解 及对 话能力 提升，功 能型 虚拟 人的应 用得 到推 广。进入 AI 时代，大模 型 赋 能虚拟人 产业 全链，推动 虚拟人 产 业降 本增效、交互能力 提升，应 用端 场景 拓展空 间广 阔。图1.虚拟人 发展 历程 数据来 源：中国 人工 智能 产业 发展 联 盟 2020 年虚 拟数 字人 发展 白皮 书、财通 证券 研究 所整理 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 5 行业深度分析报告/证券研究报告 AI 虚拟人产业链包含基 础 层、平台层、价值层、交 互层。底层软 硬件 水平 是决定 AI 数字 人 发 展的 技术 基础：传统 CG 技术、人 工智能技术 是主 要的 软件 基础，通用 设施 技术 提供 重要 的硬件 载体。AIGC 赋能平台层，降低 数字人开发门槛，推动虚拟数字人 普世化，为虚拟人生成 提供 多样 化的 工具。应用层主 要包括三大应用方向：通过 IP 影响力和粉丝经济带 来商业化、替代真人 服务 从而 实现 降本 增效、交互 能力 提升 带来 的陪伴 等定 制化 服务。交互层 作为 终端 触达 用户，终端 硬件 将直 接影响 用 户的交 互体 验。图2.AI 虚拟 人产 业链 数据来 源：商汤 智能 研究 院、财通 证 券研究 所 根 据 应 用 与 核 心 功 能 分 类，虚 拟 人 可 分 为 身 份 型 和 功 能 型 虚 拟 人。身 份 型 虚 拟人以形象特征 为认知核 心，主要应用于 泛娱乐、社 交等 场景，能 够推动虚 拟 内容生产、成为 个人在虚 拟世 界的分身；服务型虚 拟人 主要定位为 替代人 工 提供 服务，随 着交 互能 力的 提升，可 实现陪 伴、关怀 等服 务。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 6 行业深度分析报告/证券研究报告 图3.虚拟人 可分 为服 务型 与身 份型 数据来 源：量子 位、财通 证券 研究 所 AI 赋能虚拟 人行业，市场空间广 阔。根据艾 媒咨询 数据，2022 年 我国虚拟 人 核心市场 规模 达 到 120.8 亿 元，同 比增 长 94.2%。2023 年 AI 大模 型 相 继发 布，有望 赋 能 虚 拟 人 产 业，实现多 环 节 降 本 增 效，大幅提升 应 用 端 交 互 能 力，到 2025年 虚拟 人行 业 核 心市 场规 模有望 达 到 480.6 亿元。图4.虚拟人 市场 规模 数据来 源：艾媒 咨询、财 通证 券研 究 所 2 AI 全 方 位 赋 能 虚 拟 人 产 业，制 作 端 降 本 增 效，多模态交互能力提 升 根 据 头 豹 研 究 院，构 建 虚 拟 人 的 基 本 技 术 架 构 包 括 虚 拟 人 形 象 制 作、驱动与 交互。形 象制 作主 要分 为手 绘、CG 建 模、AI 的方 式；驱动、交 互环 节分 为 CG+中 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 7 行业深度分析报告/证券研究报告 之人技 术、AI 驱 动技 术。AI 驱动 数字 人主 要表 现为 通过 AI 建 模和 训练，基 于 性格特征 和态 度观 点 的 AI 交 互。图5.构建虚 拟人 的基 本技 术架 构 数据来 源：头豹 研究 院 2022 年 中国 虚拟人 产业 发展 白皮 书、财通 证券 研究所 根据 IDC 咨询，根据虚拟 人 的自动化水平，可 分为 L1-L5 阶段。L1 阶段 虚拟人依赖人工制作形象和 动画，L2 阶段虚拟人依赖外部动捕设备采集肢体、表 情 和口型信息，L3 阶段 虚拟人 依赖算法驱动肢体、姿态 等拟人化特征。AI 推动虚拟人 智能 化水 平提 升，实现 虚拟数 字人 向 L4、L5 层 级迈进，业 务价 值、自动 化水平大幅 提升。图6.AI 赋能 虚拟 人产 业 数据来 源：IDC、财通 证券 研究 所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 8 行业深度分析报告/证券研究报告 根据商汤智能研究院，AI 数 字 虚 拟 人 三 大 特 征 包括：多 模 态 交 互、深 度 学 习 能力、AIGC 生产力。相 较 早期数 字人 制作 对人 工依 赖较高，AIGC 大 幅提 升 了 AI数字人制作 效率，制 作门 槛降低；大 模型多模 态生 成能力提升 了虚拟人 交互 能力，真人 替代能力提升；相较 于早期数字人，深度学习 等算法 使得 AI 数字人具 备更高创造 力。图7.AI 数字 虚拟 人三 大基 本特 征 数据来 源：商汤 智能 产业 研究 院、财 通证券 研究 所 2.1 AI 推 动 虚拟数 字人 产业 实现 降本增 效 虚拟人的构建流程 主要 包 括建模、驱动和渲染等环节。建 模作为 基础 环节，是决定虚拟人整体 形象的关 键，驱动实现虚 拟人由静 到 动，渲染技术 提升画面 质 感，增强虚 拟人 的真 实感。驱动环节 分为 面部和身体 动作 的驱动。面 部以嘴 型 为主，主要通 过算 法训 练 建立文本到语音再 到嘴型视 频 的对应关系，得到文本 驱 动嘴型变化的 模型。虚 拟 人的身体动作主要 通过动作 捕 捉技术获得真 人演员的 行 为动作，再将 其移植到 虚 拟人上。动捕技术 包括光学、惯性和基于计 算机视觉 三 种，光学动捕 精度较高，应用也较为成熟，设备造价 较高；惯性动作 捕捉成本 较 低，场地的限 制较小，但 精度较差。计算机 视觉动捕 较为 简便，利用 摄像头拍 摄 的图像进行三 维建模，成 本也相对较低，而建 模的 计算 量较大。渲染环节通过对 3D 虚拟 人 或虚拟场景加入几 何、视点、纹理、照明和 阴影 等信息，实现 从 模 型 到 图 像 的 转 变，这 一 环 节 决 定 了 数 字 人 最终 的 呈 现 效 果。根据虚拟人应用场 景的不同，渲染方式可以 分为离线 渲 染和实时渲染，如制作 影 视作 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 9 行业深度分析报告/证券研究报告 品不需要追求 渲染速度，可以通过离线 渲染实现 更 好的画面质量；实时渲 染 技术侧重交互和及 时性，适 用 于游戏、虚拟 客服、虚 拟 主播等用户频 繁交互的 场 景，目前最 新 的 Unity 和 虚幻 引擎已 支持 高画 质实 时渲 染。表1.虚拟人 制作 的主 要环 节及 工具 环节 方式 工具 概述 AI 赋能 建模 传统建 模 Autodesk maya、3ds Max 等 软件 传统建 模软 件广 泛应 用于 影视制 作领 域，技术 成熟，但依赖建 模师 手工 制作，较 为耗时。建模采 集步 骤 简 化、专业设 备 需 求降 低，只需用 户上 传符合 标准的视频、图片 和 音频素材，即 可自 动完成建模 扫描建 模 3D 扫描 仪及 配套软件 通过扫 描仪 快速 获取 物体 高品质 彩色 数据，满 足包 括人体、艺 术品 及家 具等 不同 尺寸实 物的 多种 细节 和精 度要求的 3D 建 模需 求 照片建 模 Photosynth、3DSOM Pro 等软件 根据从 不同 角度 拍摄 的真 实物体 的静 态照 片，将某 一方向拍摄 照片 的纹 理映 射至 该方向 对应 模型 表面 位置，从而快速 建 立 3D 模型 光场建 模 Mrstudio、Relightable 系统、Magic Ball智能光 场等 利用多 角度 摄像 机、多角 度光源 模拟 拍摄 真人 各种 条件下的影 像，解算 人体 表面 形貌特 性 驱动 光学动 捕 动捕棚、光 学动捕相机、动 捕衣、面 部头 盔及配套软 件等 通过专 业摄 像头 对演 员服 装上特 定光 点进 行追 踪，实现动作捕 捉 AI 自动 生成 动作，对演员的 需求 降低，实现虚拟 人“自驱 动”惯性动 捕 惯性传 感器 模块及配套 软件 演员穿 戴传 感器 后，利用 传感器 采集 演员 动作 数据，再通过算 法对 数据 进行 处理 完成动 作捕 捉 视觉动 捕 Leap Motion、Kinect 系统 等 通过深 度摄 像头 或普 通摄 像头采 集图 像数 据，通过 算法完成动 作捕 捉 渲染 在线、离线渲染 Unity、虚幻 等渲染引擎 通过渲 染引 擎 对 3D 数字 人 或虚拟 场景 加入 几何、视点、纹 理、照明 和阴 影等 信息从 而达 成从 模型 到图 像的转变 渲染效 果更 细腻 逼真，渲 染由 本地 向云端转变，渲 染门 槛 降低 数据来 源：VR 陀螺、maya 官网、3ds MAX 官网、财通 证券 研究 所整理 3D 虚拟人应用广泛，同 时 制作成本较高。根据 外型 可分为 2D、3D 虚 拟人，2D虚拟人 建模是 生成图像 的 过程，可以通 过深度学 习 算法 高精度实 现，技术 已 较为成熟，目前 Midjourney、Stable Diffusion 等 AI 生 成 软件已 经能 够低 成本 实 现 2D图像的生成。根 据 腾讯 研究 院，3D 虚 拟 人进 一 步可 分 为 卡 通型、风格 化、写 实、超 写 实 和 高 保真 数 字 人。3D 虚 拟 人 制作 涉 及 技术 领域 多、制 作 方法 不 统 一，自动化程度较低，难以高 质 高效实现虚拟 人制作，因 为制作成本较 高。我们 认 为，AI 工具 端进 步推 动虚 拟人 制作降 本增 效，虚拟 引擎 旗下 MetaHuman 提 供了 高保真虚拟 人的 建模 工具。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 10 行业深度分析报告/证券研究报告 图8.虚拟人 按外 型分 类 数据来 源：腾讯 研究 院、财通 证券 研 究所 图9.虚幻引 擎旗 下 MetaHuman 高保真 虚拟 人建 模示 意 数据来 源：MetaHuman 官网、财 通证 券研究 所 AI 能够在虚拟人制作的多 环节实现替代，2D 数字人的视频生成、3D 数字人 的建 模、视 频 驱 动、物 理 仿 真 等 多 个 环 节。根 据 腾 讯研 究 院，AI 在虚拟人制作中可以替代人工 建模、实 现 算法模拟动作，提高数 据 采集速度，在 驱动环节 实 现降本增效。图10.AI 在 虚 拟人 制作 环节 的替 代 数据来 源：腾讯 研究 院、财通 证券 研 究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 11 行业深度分析报告/证券研究报告 传统的 AI 数字人技术 路 线是对人进行深度采集、深度 建模，制作时间长、效率低 且成本高。根据新华 智 云公开信息显 示，基于 深 度学习模型、动作模拟、情感模拟等 智能 科技，只需采集 2-5 分钟的真人视频，AI 最快训练 1 小时，即 可生成形象逼真、表情到位、口型匹配的数字分身。相 比过去，公 司实 现了 数字 人面部 精 细 度 更 高，发 音 和 口 型 更 精 准，肢 体 动 作 更 自 然，同时 数 据 采 集 时 间 缩 短75%，训练速度大幅 提高。同 时，虚拟分 身制作对采集 要求降低，提供一张真 人正面照片，上 传到新华 智 云数字人制作 平台，即 可 生成一个具有 真人五官 特 点的3D 写实 数字 人。新华智云 通过将 AI 赋能虚拟人制作，缩短了 制作 时间，降低了数字人 制作 成本，实现了 3D 写实数字人 的 价格 大幅压缩。图11.新华智 云数 字人 数据来 源：新华 智云 官 网、财 通证 券 研究所 2.2 AI 推 动 虚拟人 多模 态交 互能 力 提升 当 前 数 字 人 对 语 言 理 解 仍 以 文 本 为 主，接 入 大 模 型 仍 需 进 行 技 术 转 化。AI 驱动数字人是指数 字人的语 音 表达、面部表 情和 动作 形 态等通过深度 学习模型 进 行运算，将其结果 实时或者 离 线驱动，并进 行渲染。目 前虚拟人接入 大模型以 文 本交互为主，本 质是 通 过 ASR-NLP-TTS 等 AI 技术 进 行 转化，实现 数字 人感 知、决策、表 达等 层面 的交 互，自然语 言大 模型 与虚 拟人 的融合 还需 进一 步完 善。AI 在虚 拟人动作合成 的应用方 向分为嘴型和 其他动作，目前计算机视 觉（CV）数字人声唇 同 步技术相 对 完善，在游戏 中已经大 量 应用，但表情 动作还需 完 善；其他动作 需要人工配置 描述性的数 据或者标签驱动，尚未智 能合成，但 AI 驱动数字人 向拟 人化 方向 明确。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 12 行业深度分析报告/证券研究报告 表2.AI 在虚 拟人 交互 场景 中的 应用 技术 阶段 作用和目的 发展趋势 语音理 解 ASR 感知阶 段 将人的 语音 转化 为文 本 相对成 熟 NLP 决策阶 段 处理并 理解 文本，以 对话 能力为 核心，为 数字人的大 脑 配合知 识图 谱，应用 于特 定场景，未来通 用型 模型 还需 要完 善 TTS 表达阶 段 将需要 输出 的文 本合 为语 音 相对成 熟，未来 方向 增加 断句、多音字的 准确 度，增加 情感，更加 似人 动作合 成 AI 驱动 嘴型动作 表达阶 段 建立输 入文 本到 输出 音频 与输出 视觉 信息 的关联映射，主 要对 采集 到的 文本到 语音 和嘴 型视频（2D）/嘴型 动画（3D）的数 据进 行模 型训练，得 到相 关模 型，并智 能合成。随着写 实度 的提 高，微表 情更多，超写实 对精 度要 求更 高，还需进 一步完善 AI 驱动 其他动作 表达阶 段 动作是 采用 随机 策略 或者 校本进 行预 设，需要人工配 制描 述性 的数 据或 标签 尚未实 现智 能合 成 数据来 源：腾讯 研究 院、财通 证券 研 究所 AI 大模型多模态 生 成 能力 对 数字人发展推动潜力巨大，驱动数字人“思想”更像人。根据腾讯 数字人产 业发展趋势报告（2023），未来 AI 技术的重 点方 向是在输入端实现 多模态感 知 输入，在输出 端提升多 模 态交互能力，综合提升 数 字人的表现力。当前 AI 虚拟 人的交互主要表现为 文本 的交互，未来发展为基于 语义的交互，强 化对 人情 绪的 感知和 表达。图12.AI 驱动 数字 人未 来发 展方 向 数据来 源：腾讯 研究 院、财通 证券 研 究所 世优科技 AI 虚拟人“慕兰”，实 现 虚 拟 人 与 对话式语言模型 结 合 的 应 用 场 景 落地。慕 兰已进行 数场直播，能够实现 对弹幕提 出 的 不同种类问 题进行回 答，实现较好的交互效果。天 娱 数 科 旗 下 虚 拟 数 字 人“朏 朏”接 入 ChatGPT 模型，直播交 互 能 力 大 幅 提 升。天 娱 数 科 子 公 司 元 境 科 技 自研 MetaSurfing-元 享 智 能 云 平台，集智能数 字人生成、绑定、驱动、应用为一 体，为 AI 数 字人的打 造提 供了技术支 撑。在此 基础 上，公司虚 拟人“朏朏”已完 成 ChatGPT 模型 接入，外 形更 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 13 行业深度分析报告/证券研究报告 加生动逼真，同时 具备 了 智能交互、智 能决策以 及 多终端部署能 力。在直 播 中，朏朏 能 够介 绍产 品特 征，并 能 与 观众 进行 流畅 的问 答互动。图13.天娱数 科旗 下虚 拟人 直播 带货 图14.世优科 技旗 下虚 拟人 慕兰 数据来 源：天娱 数科 官网、财 通证 券 研究所 数据来 源：世优 科技 官网、财 通证 券 研究所 3 虚 拟 人 应 用 端 持续 落 地，商 业 化前 景 广 阔 3.1 广 告营 销领域：虚 拟人成 为品 牌营销 重要 工具 当前虚拟人在 营销领域 的 应用主要分为 两类：一类是 品牌方使用 定制化的 虚 拟人作 为品牌 的形象 代言，产品、品牌 形象绑 定虚拟人；另一类 是 具备 IP 形象及 粉丝基础的身份型虚拟人 KOL，与 品 牌 方 开 展 合 作，实 现 代 言 推 广。魔 珐 科 技2020 年推出原创虚拟人“翎”，已应用至天猫、百 雀羚、特斯拉等代言活动中；同年也 为欧 莱雅 集团 开发 推出全 球首 位虚 拟品 牌代 言人“M 姐”。图15.魔珐科 技为 欧莱 雅打造 虚 拟人形 象代 言 图16.魔珐科 技 自 有虚 拟人 翎代 言天猫 和百 雀羚 数据来 源：魔珐 科技 官网、财 通证 券 研究所 数据来 源：魔珐 科技 官网、财 通证 券 研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 14 行业深度分析报告/证券研究报告 品牌方 自有虚 拟人为公 司 的品牌形象代 言，与第 三 方 虚拟人企业 合作，整 合 形式落 地 较 为 常 见，SaaS 等 标 准 化 的 解 决 方 案 是 未 来 的 发 展 方 向。当 前 虚 拟 人 在 品牌方广告 营销 中的应用 渗 透率较低，品 牌方打造 虚 拟人以定制化 的需求为 主，第三方虚拟人企 业通常以 整 合形式提供解 决方案。随 着品牌方虚拟 人需求进 一 步增长，虚拟人制作标准化程度提高，类 似 SaaS 形式的标准化平台解决方案有望 获得较大 空间。腾讯旗 下“腾讯 智影”是 一款 集 成了 多种 AIGC 能 力的 智 能创 作工 具，能够 为用户提供从端到 端的一站 式 视频剪辑及制 作服务，此 外平台可提供 虚拟数字 人、文本配音、文章转视频等功能。“智 影 数 字 人”可 实现数字人播报、数字人 定 制 等功能。万兴科 技旗下产 品 万兴播爆提供 多种虚拟 人 直播形象生成，用户可 选 择 风格各异 的仿 真 AI 数字 人形 象，并 支持 形象 定制。图17.万兴科 技提 供多 语种 虚拟 人形象 生成 图18.腾讯智 影提 供 AI 虚拟 人创 作工具 数据来 源：万兴 科技 官网、财 通证 券 研究所 数据来 源：腾讯 智影 官网、财 通证 券 研究所 平 台 提 供 标 准 化 的 虚 拟 人 创 作 工 具，降 低 创 作 门 槛 与 成 本，有 望 推 动 虚 拟 人 实现虚拟人应用渗透率提升。腾讯智 影同 时提供 付费 会员与定 制服 务，定 制化 需求不强的用户通过 开通会 员 即可在数字人 模板库中 选 择形象；用户 选择定制 服 务可通过上传照片、视频、音 频等素材，由 平台训练 生 成定制化的虚 拟人，并 添 加到用户 数 字人 形象 列表 中 以 供使用。3.2 直 播电 商领域：虚 拟主播 带货 有望替 代真 人主播 虚拟人在直播 带货场景 中 的应用日趋广 泛，虚拟 人 直播替代人工 直播优势 包括 节省用人成本，直播时长拓展 到 24 小时，直播内容统一、质量稳定等。目前虚 拟人直播尚无法 完全替代 真 人直播，但已 经广泛应 用 至 企业 店播场景。根据 快 手科 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 15 行业深度分析报告/证券研究报告 技公开 信息，快手 StreamLake 助力 蒙牛 打造 3D 写 实虚拟 人“奶思”，并通过“蒙牛牛奶 旗舰 店”快手 账号 直 播 带货。品 牌方 打造 虚拟 人 IP 形 象，应用 于店 播等场景，有 助于 品牌 营销 创新 升级，提升 品牌 触达 效果。图19.快手为 蒙牛 推出 虚拟 人主 播 数据来 源：快手、财 通证 券研 究所 遥望科技 较早布局虚 拟主 播带货、虚拟数字影 棚，未来公司将继续推 出 AI 星助理 等应用。2023 年 5 月 15 日，遥 望科 技与 小冰 公 司达成 战略 合作 协议，推 动人工智能技术在 直播行业 的 持续开发和广 泛应用，与 小冰公司共同 在直播电 商 领域研发、升级、改 进新 型人 工智能 技术 和产 品。图20.遥望科 技旗 下 主 播及 孪生 数字人 数据来 源：新播 场、财通 证券 研究 所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 16 行业深度分析报告/证券研究报告 我 们 认 为，电 商 场 景 下，虚 拟 人 能 够 全 链 赋 能，推 动 实 现 购 买、售后、复 购 良性 循环。售 前、售 中、售后 等 环节，人机自 助对话 能够 借助虚 拟人服务 替代 升级，提供 标准化的 客户服务，有助于 提升客 户满意度，加 强用户与品 牌数字形 象 的认知，强化用 户品牌认知，提升用户品 牌粘性，实现 够买、售后、复购的 良性 循环。3.3 陪 伴场 景：海 外发 展迅速，国 内企业 加快 探索 陪伴场景升级的关键在于虚拟人交互能力的提升，AI 虚拟人能够提供拟人化的情感陪伴服务。目前 已出 现较多 陪伴 型虚 拟人 应用：Character.AI 让 用户 能够 根 据个人 偏好 创建 深度 个性 化 的定 制 AI 聊 天机 器人，模型质 量较 好，用户 塑造 的 角色 能够 记住 聊天 历史，从而 保持 性格 的连 贯性和 持 续塑 造性。Character.AI 尚未 进行 商 业化，而 典型 的 UGC+社 区模 式 的商业模 式 包括：增 值订阅 会员、UGC AI 角 色付费 订阅，通过个 性化 的推 荐能力布 局广 告业 务 等。Replika 给予用户受限的初 始形象，可通过付费解锁，平台付费属性 较 强，如何平 衡商 业化 与用 户体 验、维 护用 户生 态 是 发展 的关键。目前 Replika 已进行商 业化，其 付费 点在 虚拟人 形象、性 格、语气 等 解锁 和定 制等。Glow 是 MiniMax 推出 的 主打社 交的 AI 聊天 平台，AI 角色 包括 小 说、影视等人物 形象。用 户与 机器 人对话 内容 可封 存调 用、分享，社交 属性 增强。图21.海内外 已上 线多 款陪 伴类 虚拟人 应用 数据来 源：Replika 官 网、Glow 官 网、海外 独角 兽、财通 证券 研究 所 国内厂商加快 AI 与游戏社交场景探索。盛天 网络 旗下 游 戏社 交产 品“带带 电竞”是 一款满 足“Z 世代”游戏社 交需求的 APP，提 供游戏 社交、陪练、技能分享以及 跨屏互 动功能，目前“带带 电竞”位居 华为、VIVO 多 个应用 市场垂 类 前列。根据公司公开信 息，公司 未 来将围绕社交 业务做语 音 陪伴，优化社 交用户体 验。此 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 17 行业深度分析报告/证券研究报告 外，定制化语音陪伴、定 制智能小助手、游戏攻略 小助手等均可能是 AI 与 游戏社交适 配的 场景。中文在线：AI 虚拟人陪伴场景 延 伸 至 游 戏 应 用、互 动 阅 读 平 台。中文 在 线旗 下My Escape 是 一款线 上虚 拟恋爱互动 故事游 戏，用 户 在游戏中 可以与 虚拟伴侣 进行 匹 配、虚 拟 约 会 等 活 动。根 据 公 司 公 告，海 外 产 品 My Escape 已 进行接入ChatGPT 测试，应 用在 故 事创作 生成、剧 本生 成及 改编、用户 与 AI 交互 聊 天等方面，可大幅降低成本，提高创作效率、剧情多样 性，同时 AI 交互聊天让 用户拥有更 好沉 浸感 和情 感体 验。公司 互 动式 视觉 阅读 平台 Chapters 应 用允 许用 户通过做出选择来影响故事走 向，阅读过程 沉浸感、情 感体验 提升，Chapters 提 供多种类型 的故 事，能够 满足 不同用 户的 兴趣。小冰公司 深耕 AI 虚拟人多年，推出“GPT 克隆人计划”，明星分身有望形成 较强粉丝经济效应。5 月小冰 公 司宣 布启 动“GPT 克隆 人 计划”，最短 只需 采集 3分 钟 数 据，即可 生 成 拥有本 人 外 貌、声 音、性格 的“A I 克隆人”。通 过 官方 APP X Eva，用户 可 以与 克隆人 交 流。克 隆人 基 于小 冰框 架 大模 型、神 经 网络 渲染 及超级自 然语 音技 术，可实 时情感 交互 及提 供 AIGC 能力。图22.小冰公 司旗 下网红 虚 拟分 身 数据来 源：AI 小冰 官 方公 众号、财 通 证券研 究所 3.4 虚 拟人 形象泛 娱乐 场景应 用，IP 具备 优势 虚 拟 偶 像 在 泛 娱 乐 场 景 的 应 用 广 泛，流 量 转 化 是 重 要 变 现 形 式。AI 的 推广并未改变 虚 拟偶 像的 商业 模式，IP 的 孵化 运营 仍依赖 具 备运营 经验 的团 队，虚拟 人通过直播、演唱 会、短视 频 等 形式参与内容 制作，获 得粉丝流量，进而 商业 化。虚 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 18 行业深度分析报告/证券研究报告 拟偶像的受众 主要 为年 轻 群体，品牌方 多愿意通 过 虚拟人等二次 元形象触 达 青年群体。艾媒咨询发 布 2023 年 中国虚拟人 百强榜，其中洛天依、柳夜熙、伊拾七、A-SOUL、天妤 排 名靠 前。虚拟偶 像主 要运 营平 台 为 B 站、抖 音等 视频 内容 平 台，流量丰 富、用户 群体 较为 年轻，IP 孵化 成功 率较 高，流量 具备 较高 转化 价值。表3.2023 年中 国虚 拟人 百强 榜 Top10 排名 虚拟 人 IP 所属企 业 主要平 台 粉丝数（万）主要平台 1 洛天依 上海禾 念 326.3 B 站 2 柳夜熙 创壹科 技 840.6 抖音 3 伊拾七 一几文 化 1192 抖音 4 A-SOUL 抖音集 团、乐华 娱乐 213.6 微博 5 天妤 元圆科 技 353.9 抖音 6 希加加 百度 98.2 抖音 7 苏小妹 蓝色光 标 61 抖音 8 多多 poi 哔哩哔 哩 282.9 B 站 9 星瞳 腾讯互 娱 53.9 B 站 10 颜之初 天娱数 科 106.4 抖音 数据来 源：艾媒 咨询、财 通证 券研 究 所 天 娱 数 科 旗 下 元梦工作室成 功 孵 化 出 头部虚拟人“天妤”。元 梦 工作 室 将 策 划方向锁定在“国风虚 拟人”这一垂直赛道，由 于 B 站 等次 世代平台中，青年群 体国风爱好者较 广，以国 风 形象打造的虚 拟人“天 妤”能够较快得 到目标用 户 群体认同；工作室 在 内容运 营 中注重讲 好优 秀传统文 化 的故事，以内 容质量取 胜；依托 优 质 的 古 风 形 象，推动 文 化 出 海，塑 造 虚 拟 人 文 化 和 商 业 属 性，成 功 孵 化 出“天妤”这 一头 部 IP。图23.数字人“天 妤”参与 泛娱 乐活动 数据来 源：数字 人天 妤官 方公 众号、财通证 券研 究所 具备 IP 储备的公司优势明 显。IP 孵化 具有 不确 定性，已有 IP 具备 较高 认知 度，谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 19 行业深度分析报告/证券研究报告 例如文 学形 象转 化、明星 IP 化身迁 移等，IP 孵 化成 功的可 能性 更高，因 此具 备IP 储 备的 公司 具备 资源 优 势。4 投资建议 生成式 AI 大语言模型 持 续迭代，多模态生成与交 互能力持续完善。我们认 为，AI 对 虚 拟 人 产 业 全 链 路 赋 能，从 基 础 层、平 台 层、应 用 层 全 方 位 推 动 虚 拟 人 产业 进 化，有 望 解 决 虚 拟 人 成 本 较 高、交 互 不 足、技 术 短 板 等 痛 点。AI 进一步推动虚拟 人应 用场 景打 开：AI 在多环节替代人工，大幅降低制作成本和制作时间，成本端实现降本 增效，制 作和 应用 门槛 降低；大模型 推动 数字 人拟 人化 程度提 升，赋能 虚拟 人交 互能力，虚 拟人 多模 态交互能力 显著 提升，虚 拟人 性格特 征更 加明 显，用户 体验 提 升。技术进 步带 来虚 拟人 呈现 效果更 佳，超现 实虚 拟人 应用范 围提 升，虚拟 人应用场景 持续 拓展。我们认 为，“AI+虚拟 人”有望持 续演 进，建议 关注：AI 产业链标的：捷成股 份（300182.SZ）参 股世优 科技，旗 下自研的 AI 数 字人 产品“世优 B O T A”已正式 上线；天娱数 科（002354.SZ）旗 下公司 元境 科技、元 圆科 技 具备 头部 虚拟 人 IP 制作 和运营 孵 化能 力，公司 拥有 天妤、颜之 初等 头部 虚拟 人 IP；万 兴 科 技（300624.SZ）旗 下“万 兴 爆 播”平 台，提 供 标 准 化 虚 拟 人 视 频 生 成 工具。细分场景应用：广告营 销场 景