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20230623_招商证券_轻工纺服行业运动鞋服供应链专题分析：集中度&效率提升订单向东南亚低人力成本地区转移持续_20页.pdf

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|2023 06 23/&1&2 22Q4 2019-23Q1 30%19%15%17%6.8%10.6%3%+3&2023 20%15%33%Nike Adidas 1 Nike Nike 90%52%+0.08pct+0.59pct+0.1pct+0.89pct PRATAMA+0.60pct+1.31pct+2.5pct STYLE TEXTILE+4pct RAMATEX+1.8pct 33%+5pct 47%-2pct 12%-3pct 30%-5pct)13%+3pct)6%-2pct)9%+4pct)3pct 2020-2022 Nike 10 14 Nike 21-22 2 Adidas 82%84%2.7pct HWASEUNG 1.0pct 1.2pct Panarub 1.0pct%315 6.3 1920.0 2.3 1462.5 2.1%1m 6m 12m-3.8-3.2-8.5-1.8-4.0 2.1 1&2023 2023-06-05 2 2022 2023 2023-05-03 S1090517080006 S1090521080001-30-20-10010Jun/22 Oct/22 Feb/23 May/23(%)轻工纺服沪深300&2 38%48%Style Textile+3.8pct+1.3pct 9 6 Adidas 94%36%35%13%6%5%64%&ZXAZxOmRoNmNqOnOmRpQnM7NaO8OmOpPmOtQeRpPsMiNtRrMbRmMzRMYsOrMMYsQrR 3&.5 1&.5 2.7 3.10 4.11&.12 1 Nike&12 1.12 2.13 3 5-10.14 4 Nike.15 2 Adidas&.15 1.15 2.16 3.17 4.18 3 PUMA.18.19.19 1.5 2 Nike YOY.5 3 YOY.5 4 YOY.6 5 YOY.6 6 Nike YOY.6 7 Adidas YOY.7 8 YOY.7 4 9 VF YOY.7 10 YOY.8 11.8 12%.8 13 YOY.9 14 YOY.9 15 YOY.9 16%.10 17.10 18.10 19.11 20.11 21 Nike.12 22 Nike.13 23 Nike.14 24 Nike.14 25 nike.15 26.16 27.16 28 Adidas.17 29 Adidas.18 5&1&2023 1-5+9.6%+3.4%-1.9%-2.0-0.2%1 wind 4 2022Q1 2023Q1 Nike Adidas PUMA 2 Nike YOY Nike wind 3 YOY Adidas wind-5%0%5%10%15%20%25%30%240245250255260265270服装及服装配饰店零售额（亿美元）服装及服装配饰店零售额同比-50%-30%-10%10%30%50%70%90%110%130%150%010203040506070 营业收入（亿美元）固定汇率增速（%）-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%02468101214161820营业收入（亿欧元）固定汇率增速（%）6 4 YOY puma wind 5 YOY wind Nike FY23Q3 22.12-23.02 FY23Q2 22.12-23.02 Adidas PUMA FY23Q1 23.01-23.03.2022Q1 2023Q1 Nike Adidas PUMA VF 6 Nike YOY Nike wind-100%-50%0%50%100%150%200%024681012营业收入（亿欧元）固定汇率增速（%）-100%-50%0%50%100%150%200%020040060080010001200营业收入（亿日元）增速（%）-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%0510152025303540营业收入（亿美元）固定汇率增速（%）7 7 Adidas YOY Adidas wind 8 YOY puma wind 9 VF YOY VF wind Nike FY23Q3 22.12-23.02 Adidas PUMA FY23Q1 23.01-23.03 VF FY23Q4 23.01-23.03 2 2023 1-4-7%-21%-33%-29%1-3-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%051015202530营业收入（亿欧元）固定汇率增速（%）-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%024681012营业收入（亿欧元）固定汇率增速（%）-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%024681012营业收入（亿美元）固定汇率增速（%）8 10 YOY wind 11 trade map 2019 2022 2019-23Q1 30%19%15%17%6.8%10.6%3%+12%trade map 2019 2022 3 27 2020 2022Q3-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%020406080100120美国服装进口总额（亿美元）美国服装进口总额YOY-50%0%50%100%150%200%从中国进口服装金额YOY 从越南进口服装金额YOY从孟加拉进口服装金额YOY 从柬埔寨进口服装金额YOY0%5%10%15%20%25%30%35%从中国进口比例从越南进口比例从孟加拉进口比例从柬埔寨进口比例2019 2020 2021 2022 2023.1-3 9 13 YOY wind 14 YOY wind 15 YOY 3 27 23Q1-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%051015202530354045欧盟从中国进口服装金额（亿欧元）欧盟从中国进口服装金额YOY-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0123456欧盟从越南进口服装金额（亿欧元）欧盟从越南进口服装金额YOY-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%0510152025欧盟从孟加拉进口服装金额（亿欧元）欧盟从孟加拉进口服装金额YOY 10 16%3 23 H&M Inditex 17 18-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2021 2022 2023.1-3从中国进口增速从越南进口增速从孟加拉进口增速020406080100120140160180200Nike adidas deckers outdoor puma UA2012年 2013年 2014年 2015年 2016 年 2017年2018年 2019年 2020年 2021年 2022 年最新数据020406080100120140160180VF H&M INDITEX优衣库GAP2012 年 2013年 2014 年 2015年 2016年 2017 年2018 年 2019年 2020 年 2021年 2022年最新数据 11 19 Nike H&M 0228 Adidas Deckers outdoor VF UA PUMA HUGO BOSS 0331 inditex 0131 GAP 0429 Burberry 0401 Lululemon 0430 4 22 Q4 23 5 20 050100150200250300350拉夫劳伦Burberry HUGO BOSS Lululemon2012年 2013 年 2014年 2015 年 2016 年 2017 年2018年 2019 年 2020年 2021 年 2022 年最新数据-50%-30%-10%10%30%50%70%90%110%130%150%裕元制造业务营收增速丰泰营收增速儒鸿营收增速 12&3 1 2 3 1 Nike&1 2020.11-2023.3 Nike 63 72+13%98%Nike 41 43+3%89%87%21 Nike 2020.11-2023.3 Nike 57 64+12%90%18.5 22+20%45%52%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%0102030405060702020 2023Nike 鞋类供应商员工总数（万人）Nike 服装供应商员工总数（万人）服装前十大地区员工数占比鞋类前五大地区员工数占比 13 22 Nike 2 98%2020.11-2023.3+5pct-2pct-3pct 2020.11-2023.3+38%+3.3pct+37%+1.6pct+75%+3.5pct-5pct-3pct 1 Nike/FY2020 FY2023 FY2020-FY2023 FY2023 1 1 9%47%(-1.7pct)2 2 34%33%(+5.2pct)3 3-11%12%(-3.2pct)4 4 20%4%(+0.2pct)5 5 25%3%(+0.3pct)2 Nike/FY2020 FY2023 FY2020-FY2023 FY2023 越南 1 1-10%30%(-4.5pct)柬埔寨 3 2 38%13%(+3.3pct)中国大陆 4 6-25%6%(-2.4pct)巴基斯坦 8 3 75%9%(3.5pct)斯里兰卡 5 4 19%8%(1pct)0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%01020304050602020 2023前十大鞋类供应商员工人数（万人）前十大服装供应商员工人数（万人）前十大服装供应商员工人数占比前十大鞋类供应商员工人数占比 14 印尼 7 5 37%7%(1.7pct)泰国 2 7-52%5%(-5.8pct)洪都拉斯 6 8-34%3%(-1.8pct)印度-9-3%埃及 9 10 55%3%(0.9pct)3 5-10 2020.11-2023.3 5-10+0.08pct+0.59pct+0.1pct+0.89pct+0.26pct PRATAMA+0.60pct+1.31pct Nike 2020.11-2023.3+2.5pct STYLE TEXTILE+4pct RAMATEX+1.8pct YESIM ECLAT HI TECH SABRINA 23 Nike 24 Nike 15 4 Nike 2020.11-2023.3 Nike 13%Nike FY2020-FY2022 25%2020.11-2023.3 Nike 3%Nike FY2020-FY2022 24%Nike&Nike 2020-2022 Nike 9.8 14.2 27%Nike 21-22 42%Nike&25 nike 2 Adidas&1 FY2021-FY2023 2020-2022 Adidas 31 33 94%Adidas 36 31 69%64%051015202501000020000300004000050000600002020 2022华利制造Nike 产品的员工数申洲制造Nike 产品的员工数华利制造Nike 产品员工的人均创收（万元）申洲制造Nike 产品员工的人均创收（万元）16 26 2020-2022 Adidas 26 28+9%82%84%13.6 14.5+7%38%48%27 2 Adidas 2020-2022+3%-1pct+10%+1pct+6%+22%+1pct Adidas 2020-2022-33%-6pct-30%-2pct-1%+2pct-18%-1pct-6%+1pct Adidas Adidas 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%010203040FY2021 FY2023Adidas 鞋类供应商员工总数（万人）Adidas 服装供应商员工总数（万人）前五大地区服装员工数占比前五大地区鞋类员工数占比0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%0510152025302020 2022前十大鞋类供应商员工人数（万人）前十大服装供应商员工人数（万人）前十大服装供应商员工人数占比前十大鞋类供应商员工人数占比 17 3 Adidas/2020 2022 2020-2022 2022 2 1 10%36%(+1pct)1 2 3%35%(-1pct)3 3 6%13%()5 4 22%6%(+1pct)4 5-2%5%(-1pct)4 Adidas/2020 2022 2020-2022 2022 1 1-33%21%(-6pct)3 2-1%14%(+2pct)2 3-30%11%(-2pct)4 4-18%9%(-1pct)5 5-6%8%(+1pct)3 2020-2022+2.7pct HWASEUNG+1.0pct+1.2pct Panarub+1.0pct 2020-2022 Style Textile+3.8pct+1.3pct 9 6 28 Adidas 18 29 Adidas 4 2020-2022 Adidas 9%Adidas 11%2020-2022 Adidas 16%Adidas 14%Adidas Adidas 3 PUMA FY2021-FY2023 2020-2022 PUMA 60 64 84%91%12 17 FY2021-FY2023 2020-2022 PUMA 104 168 67%64%13 9 5 PUMA/2020 2022 2020 2022 2020 2022 1 1 28 28 47%44%2 2 12 17 20%27%4 3 3 6 5%9%3 4 4 4 7%6%5 5 3 3 5%5%6 PUMA/19 2020 2022 2020 2022 2020 2022 中国大陆 1 1 25 37 24%23%越南 2 2 21 34 20%21%孟加拉 3 3 12 21 12%13%土耳其 5 4 5 7 5%4%柬埔寨 4 5 6 6 6%4%印尼 9 5 3 6 3%4%中国台湾 7 5 4 6 4%4%23Q2 2024 23PE17X 23PE12X 23PE19X 24PE16X 23PE20X 20 6-12 A 300 500 20%5-20%5%5%

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