Table_MainInfo Table_Title 2023.06.13()0755-23976758 S0880514030006 Table_Summary 2021-22 2007-08 2022 2022 2022 2023 1 4%VLCC 1%2 2026 3 2023 IMO 2022 Table_Invest Table_subIndustry Table_DocReport 2023.06.06 2023.05.16 2023.04.26 Q1 Q2 2023.04.13 2023.04.07 Table_industryInf o 2 of 26 1.“”.3 1.1.2007-08“”.4 1.2.2021-22“”.5 1.3.“”.5 2.6 2.1.7 2.2.8 2.2.1.11 2.2.2.13 2.3.15 2.3.1.OPEC+.17 2.3.2.18 3.19 3.1.19 3.2.20 3.3.21 4.22 4.1.22 4.2.Beta.23 4.3.24 5.25 ZXAZzQqNmPpOrPpMrMtMnM8ObPbRnPpPmOnOiNoOoQkPoPmQ9PrRzQxNpPsMvPtQtQ 3 of 26 2021-22 2007-08 2022 2022 2023 2023 1.2021-22 2007-08 2022 4 of 26 1 2002-2022 Clarksons Wind 1.1.2007-08 WTO 2007-2008 PE 15 2 2007-2008 3 2007-08 Wind Wind=/02004006008001,0001,2001,4002002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023（2002年1 月11日=100）干散货运价指数(BDI)原油运输运价指数(BDTI)集装箱运价指数（CCFI）干散超级牛市集运超级牛市02,0004,0006,0008,00010,00012,00019891990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023波罗的海干散货指数(BDI)01,0002,0003,0004,0005,0006,0000204060801001202007-062007-092007-122008-032008-062008-092008-12市值（亿元）中国远洋 远期市盈率远期市盈率 市值（右轴）盈利上行周期远期PE 持续高于10 倍 5 of 26 1.2.2021-22 2020Q4 2022 2019 2014-19 3.6%2020-2021 PE 4 2021-2022 5 2021-22 Wind Wind=/1.3.2022 2022 2023 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023（1998 年1 月1 日=1000）CCFI:综合指数01,0002,0003,0004,0000102030402020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10市值（亿元）中远海控 远期市盈率远期市盈率 市值（右轴）盈利上行周期，远期PE 下降 6 of 26 1 4%VLCC 1%2 3 2023 IMO 2022 2022 2023 2023 2007-08 2.2022 2022 2023 7 of 26 2.1.1 2 2010-19 2.5%1/3 2009-2019 1.7%130“”2009-2019 1.3%13.7%6 2009-2019 8 of 26 BP Clarksons 1 2 1/3 2016 1%2022 9%3 7 8 Clarksons/Clarksons/2.2.2022 2023 0%1%2%3%全球原油终端消费原油海运货量（吨）原油海运周转量（吨海里）十年复合增速（2009-2019）0%20%40%60%80%100%201420152016201720182019202020212022全球原油海运进口结构其他北美欧洲其他亚洲印度中国0%20%40%60%80%100%201420152016201720182019202020212022全球原油海运出口结构其他北美西非拉丁美洲中东 9 of 26 9 10 Clarksons EURONA V“”11 2022 12 5 12 22Q4 2023 2 5 Kpler Kpler 独联体国家14%西非14%美国12%伊拉克9%沙特9%其他国家13%俄罗斯29%欧洲原油进口结构（2021 年）012322-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-05（百万吨）俄欧原油海运贸易量01222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-05（百万吨）俄欧成品油海运贸易量 10 of 26 7%6%1/2022 12 5 2 2023 2 5/13 Kpler V LCC 11 of 26 14 Kpler 2.2.1.2022 2023 2022 12 5/2022 12 5/12 of 26 15 16/Kpler Kpler/2022 12 5 2023 OPEC+/2022 9-11 2023/17 2023 18/Kpler Kpler VLCC Kpler 2023 VLCC 0246810121422-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-05（百万吨）欧洲原油海运进口量0%20%40%60%80%100%22-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-05欧洲原油海运进口结构其他欧洲西非美湾中东俄罗斯 俄乌冲突爆发对俄制裁01234522-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-05（百万吨）俄罗斯原油海运出口量0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%22-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-05俄西原油海运出口结构其他非制裁国中国印度欧洲俄乌冲突爆发 对俄 制裁 13 of 26 19 2023 Clarksons VLCC 20 10-15 8-10 2.2.2.2022 2022 2023 2 5 2022 2022 2022Q4-505101521-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-05TCE（万美元/天）VLCC 苏伊士型油轮 阿芙拉型油轮 14 of 26 20 Kpler 2023 2023 2 5 21 22 Kpler Kpler 2022 10121416182022-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-05（百万吨）全球成品油海运量012345622-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-05（百万吨）欧洲成品油海运进口量0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%22-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-05欧洲成品油海运进口结构非洲美洲欧洲俄罗斯中东其他亚洲俄乌冲突爆发对俄制裁 15 of 26 23 2022H1 24 Kpler Kpler STS AIS/2.3.01222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-05（百万吨）俄罗斯成品油海运出口量0%20%40%60%80%100%22-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-05俄成品油海运出口结构其他非洲美洲亚洲欧洲俄乌冲突爆发对俄制裁 24282 16 of 26 25 BP Wind 26 Wind 76%2022 2023-15%-10%-5%0%5%10%197819791980198119821983198419851986198719881989199019911992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022美国实际GDP 增速 美国石油消费量增速1980-82 1988-912008-092001-022020-15%-10%-5%0%5%10%15%20%19781979198019811982198319841985198619871988198919901991199219931994199519961997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021世界原油消费量 世界GDP 增速1980-82 1988-91 2008-092001-022020 17 of 26 27 2019 28 2023 3 2019 88%IEA IAT A 2.3.1.OPEC+OPEC+1/3 OPEC+1 OPEC+2 OPEC+22Q4 2022 10 OPEC+200/1%2022 11 OPEC+VLCC 10/2022 12 VLCC 2023 2 VLCC 22Q4 OPEC+23Q2 OPEC+2023 5 165/OPEC+2024 7 100/OPEC+OPEC+5 OPEC+OPEC+0%20%40%60%80%100%世界 美国 欧洲 中国 印度交通行业消费占比0%20%40%60%80%100%20-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-01全球航空客流较2019年变化 18 of 26 1 OPEC+2 OPEC+3 2.3.2.2019 15%22%2022 29 30 IEA Wind 2023 1 2 2023 46%5 3 2023Q1 77%2%4 0%5%10%15%20%20002002200420062008201020122014201620182020中国原油消费量占比0%1%2%3%4%5%6%2009-2019 2019-2021原油消费增速 潜在增速空间 19 of 26 3.2023 IMO 3.1.VLCC 1%VLCC 899 VLCC 2 VLCC 1%3%,VLCC 2023 2025-26 2 2023 2023 4%8%20 MR 14%2022 2023 2024-26 2026 31 VLCC 1%32 Clarksons Clarksons-2-101234567822-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0124-0324-0524-0724-0924-1125-未定VLCC 船队增减（艘）已交付 待交付 已拆解全球VLCC：899 艘在手订单占比：1.3%-60-40-200204060801001202019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026MR 船队增减（艘）已交付 待交付 已拆解全球MR：1740 艘 在手订单占比：6.4%20 of 26 3.2.IMO 2018 IMO 2008 2030 40%2050 50%2023 IMO EEXI/CII EEXI/CII 2023 EEXI EEXI 2024 2013 EPL CII CII CII CII 33 IMO 2023 EEXI/CII 34 V esselsV alue VLCC EEXI Clarksons V esselsV alue 2024 EEXI VLCC EPL 21 of 26 35 36 VLCC 20 10%Clarksons EPL CII EPL 25 3.3.2020 2021 2026 0%5%10%0 5 10 15 20 25VLCC 船舶占比船龄（年）20+老龄船 0-19 岁船 22 of 26 37 38 2023-24 Clarksons Clarksons 2023-2026 Clarksons VLCC 25 15 1.2 TCE 6/VLCC 3/4.2022 4.1.05010015020019961998200020022004200620082010201220142016201820202022（1988 年=100）新船造价指数010203040502017201820192020202120222023E2024E2025E2026E船舶交付量（百万CGT）集装箱船 油气船 散货船 油轮 23 of 26 2022 VLCC TCE 2022 10/2023 2-3 VLCC TCE 10/2023 2023 10 PE PE 2007-08 PE 15 4.2.Beta 1“E T F”2“”3“E T F”VLCC 2022 2023 VLCC TCE 1/10 MR 2023 MR 24 of 26 MR TCE 1/6 39 2022 40 2022 Wind WInd 1 VLCC TCE 2024 VLCC TCE/1 2 3 4 5 6 7 8 9 10-0 13 27 40 54 68 81 95 109 122-29 42 54 67 80 93 106 119 132 145-2 8 14 20 26 32 38 44 50 56 Wind 4.3.41 012345-20-1001020302017 2018 2019 2020 2021 2022（万美元/天）单季归母净利润（亿元）中远海能 VLCC：中东-中国TCE（右轴）-20246810024682017 2018 2019 2020 2021 2022（万美元/天）单季度归母净利润（亿元）招商南油 MR：新加坡-澳洲TCE（右轴）供需 与 估值双重 底 部 首次评级增持 春节前年度策略 提示 风险收益比再具吸引力 25 of 26 Wind 2 A/H EPS/PE PB 2023/6/12 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 600026.SH 12.50 596 0.31 0.79 1.22 41 16 10 1.8 1138.HK H 7.63 332 0.31 0.79 1.22 23 9 6 1.0 601872.SH 6.06 492 0.61 0.72 0.89 10 8 7 1.5 601975.SH 3.11 151 0.30 0.42 0.44 11 7 7 1.9 Wind 5.2022 A A IMO 26 of 26 1.12 12 300 300 15%300 5%15%300-5%5%300 5%2.12 300 300 300 300 669 20 6003 B 27 9 18 200041 518026 100032 021 38676666 0755 23976888 010 83939888 E-mail