平安 证券 研 究所 医健文 旅大消 费团 队2023 年5 月8 日证券研究报告行业评级：生物医药 强 于 大市（维持）新消费 强 于 大 市（维持）食品饮料 强 于 大市（维持）请务必阅 读正文 后免责 条款2 生 物 医 药：制 造业 整体 增速 回落，临 床相 关恢 复明 显。1-3 月医药 制造业 收入端 同比减 少3.30%，利润 总额端 同比减 少19.90%，相比1-2 月 降幅 有 所扩 大。从 行 业各 细 分反 馈 来看，常规 临 床需 求 在2-3 月期 间有较 明显的 恢复。相关 行业事 件：（1）4 月11 日，国 家药品 联采办 公布第 八批药 品国采 结果。药品集 采已常 态化，此次集 采额外 增加了 肝素等 生化药 品；（2）4 月19 日，国家 中医药 局、国 家卫生 健康委 以及中 央宣传 部等八 部门联 合发布“十四 五”中 医药文 化弘扬 工程 实施方案；（3）4 月19日，药 监局 发 布 药 品监 督 管理 统 计年 度 数据（2022 年），新 批临 床 数量 保 持小 幅 增加。新 消 费：可选 消费 分化，积 极拥 抱AI+教 育。1）教 育方 面，市场 资 金持 续 关注GPT 相 关 产 业链，教 育 作为 最 佳应 用场 景之 一，讯 飞、有 道、好 未 来近 期 均有 相 关产 品 落地，建议 积 极关 注 教育 信 息化。2）人服 方面，招 聘行业 是较顺 周期 的赛道，有 望 在 后期 顺 周期 的 背景 下 逐步 实 现边 际 改善。3）酒旅 餐饮：酒 旅餐饮 板块在4 月末提 前获利 兑现，持续关 注五一节 后旅 游 消费 市 场修 复 的持 续 性，同 时看 好 细分 成 长赛 道 及业 绩 兑现 能 力强 个 股。4）美容 护理：化妆 品处 于弱 复苏 阶 段，618 大 促 蓄 水 进行时，关注 需求变 化。近 两年行 业格局 有所优 化，持 续看好 本土企 业市占 率提升。同时 持续关 注二线品牌边 际改 善 机会，重视 重 组胶 原 蛋白 等 细分 赛 道红 利，积 极 关注 中 高端 医 美渠 道 短期 修 复及 中 长期 成 长价 值。食 品 饮 料：食 品饮 料增 速稳 定，啤酒 行业 景气 度回 升。1-3 月，我 国食品 制造业 规上营 收同比 增长1.3%，增 速同 比下降6.8 个 百 分 点，我 国酒、饮料和 精制茶 制造业 规上营 收同比 增长0.2%，增 速同 比 下降8.3 个百 分点。4 月酒 价整 体呈 现回升态势。3 月，饮 料类 限 额以 上 企业 零 售总 额 为230.0 亿元，同 比 下降2.4%。4 月26日最 新 数据 显 示，我 国生 鲜 乳主 产 区平均价为3.90 元/公斤，同比 下 降6.5%。当前 我国原 奶价格 保持持 续下滑 趋势，乳制品 生产企 业的原 料成本 压力有 望进 一步缓解。3 月，规 模以上 啤酒企 业产量 为343.3 万 千升，同比上 升20.5%；啤 酒 成本 结 构继 续 调整 分 化，原 材料 大 麦进 口 单价在2023 年 后 略微 回 落，包 材浮 法 玻璃 价 格略 微 上升。风 险提 示：（医药）政策 风险；研发风 险；市 场风险。（新 消 费）宏观 经 济疲 软 风险；政策 变 化风 险；行 业 竞争 加 剧风 险。（食 品）宏 观经济 波动影 响；原 材料波 动影响；行业 竞争加 剧。XVFUzQmRmPqRpRmPrMrOmNbRbP9PmOmMsQtQfQnNmReRqQyQ8OqQwOMYnRoPuOnQxO 医 药 制 造 业数 据：2023 年1-3 月 收入 端 同比 减 少3.30%，利润 总额端 同比减 少19.90%，相比1-2 月降 幅有所 扩大。从行 业 各 细 分 反馈来 看，常 规临床 需求在2-3 月 期间有 较明显 的恢复。相 关 行 业 事件 持续 推进：（1）4 月11 日，国 家 药品 联 采办 公 布第 八 批药 品 国采 结 果。药 品集 采 已常 态 化，此 次集 采 额外 增 加 了 肝 素等生 化药品；（2）4 月19 日，国 家 中医 药 局、国 家卫 生 健康 委 以及 中 央宣 传 部等 八 部门 联 合发 布“十四 五”中 医 药文化 弘扬工 程实施 方案；（3）4 月19 日，药 监 局发 布 药品 监督 管 理统 计 年度 数 据（2022 年）。在 临 床 要 求 趋严以 及医药 一级市 场趋冷 的大环 境下，相比2021 年，2022 年我 国 创新 药 新批 生 产的 数 量有 所 减少，而新 批临床 品种数 量则保 持小幅 增加。我国医药制造业利润总额增速（截止2023年3月）我国医药制造业主营业务收入增速（截止2023 年3月）-20%-10%0%10%20%30%40%50%050001000015000200002500030000350001999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023(1-3)%-40%-20%0%20%40%60%80%100%010002000300040005000600070001999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023(1-3)%3 资料来源：国家统计局，WIND，平安证券研究所4|资料来源：NMPA，CDE，平安证券研究所4月新获批上市的创新药物 国 产创 新药 逐步 迎来 收获 期：4 月 共有多 款创新 药完成 上市或 增加适 应症，进一 步 提高 国 内患 者 的可 及 性。通用名 公司 分类 上市日期 适应症获批上市药物奥布替尼 诺诚健华 2.4 类 2023.04.17 用于治疗复发/难治性边缘区淋巴瘤（MZL）患者马来酸吡咯替尼片 恒瑞医药 2.4 类 2023.04.17与曲妥珠单抗和多西他赛联合，用于治疗表皮生长因子受体2（HER2）阳性、晚期阶段未接受过抗HER2 治疗的复发或转移性乳腺癌患者口服三价重配轮状病毒减毒活疫苗(Vero 细胞)兰州所 1 类 2023.04.17 预防轮状病毒感染复方氨基酸注射液(17AA-)绿十字制药 3.2 类 2023.04.10 肝性脑病（亚临床、级、级），高氨血症。突破性治疗公示FCN-159 片 复星医药 1 类 2023.04.13 组织细胞肿瘤HH-003 注射液 华辉安健 1 类 2023.04.11 慢性丁型肝炎病毒感染优先审评公示醋酸氟氢可的松片 爱施健 5.1 类 2023.04.12适用于艾迪生病原发性肾上腺皮质功能减退症的部分替代治疗和失盐型肾上腺生殖综合征的治疗醋酸锌片 诺贝仁医药 5.1 类 2023.04.11 肝豆状核变性5|资料来源：米内网，平安证券研究所2015-2022 年全国三大终端六大市场药品销售额及增长（亿元）2022 年 全 国 药品 销售 额保 持韧 性。2020 全国 三大终 端六大 市场 遭 受疫情 冲击，药品 销 售额 同 比下降8.5%，疫情 对公立医 院 终 端 以 及公 立 基层 医 疗终 端 的影 响 尤为 明 显。2021 年市 场 需求 回 暖，全 国药 品 销售 额 明显 增 加，同 比增 长8%。2022 年 在 疫 情 影响下 依旧保 持韧性，全国 药品销 售额 达17936 亿元，实现 正 增长。2022 年 延续 处方 外流 趋势。从 三大 终 端的 销 售额 占 比来 看，公 立 医院 终 端仍 占 据绝 对 份额，但近 年 来维 持 小幅 下 降趋势，2022年为61.8%，相 比2015 年的68.82%下降7.02 个百分 点；在 新冠疫 情的催 化下，零售 药 店终 端 的市 场 份额 从2020 年 开 始 增 长趋势 明显，2019 至2022 年的占 比分别 为23.37%、26.34%、26.90%、29.0%。2022 年医 院端需 求萎缩，零售 药店端 重要性 凸显，处方外 流趋势 进一 步 延续。-10%-5%0%5%10%15%040008000120001600020000销售额 YOY0%10%20%30%40%50%60%70%80%公立医院终端 零售药店终端 公立基层医疗终端2015-2022 年三大终端市场份额占比6|2022 资料来源：米内网，平安证券研究所2022 年全国公立医院终端药品销售额及增长（亿元）公 立 医 院 终 端包含 城市公 立医院 和县级 公立医 院两大 市场。2015 年至2019 年公 立医 院 终端 销 售额 增 长趋 势 稳定，2020年 受 疫 情 影 响严 重，销 售 额同 比 下降12%，市 场需 求 回暖 后2021 年呈 恢复 性 增长，2022 年销 售额保 持稳定；2022 年城市 公 立 医 院 市场药 品销售 额达8262 亿元，同比 下 降1.5%；2022 年 县级公 立医院 市场药 品销售 额达2821 亿元，同比 下 降2.3%。2022 年全国城市公立医院市场药品销售额及增长（亿元）2022 年全国县级公立医院市场药品销售额及增长（亿元）-15%-10%-5%0%5%10%15%03000600090001200015000销售额 YOY-15%-10%-5%0%5%10%15%0200040006000800010000销售额 YOY-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%01000200030004000销售额 YOY7|资料来源：米内网，平安证券研究所 零售药店终端 包含 实体药 店和网 上药店 两大市 场。零 售药店 终端销 售额保 持稳定 增长，从2015年的3111 亿元 增长 至2022年的5209 亿 元，复 合增长 率为7.64%；2022 年 实体 药 店市 场 药品 销 售额 达4702 亿元，同比 增长6.7%；自2020 年起，实 体 药 店遭受 疫情冲 击，网 上药店 市场迎 来高速 发展，2020-2022 的 销售 额 分别 为243 亿 元、368 亿元、507 亿 元，同 比 增 长 分 别为75.6%、51.5%、37.6%，疫情恢 复后期 网上药 店市场 仍保持 高度活 跃。2022 年全国零售药店终端药品销售额及增长（亿元）2022 年全国实体药店市场药品销售额及增长（亿元）2022 年全国网上药店市场药品销售额及增长（亿元）0%2%4%6%8%10%12%0100020003000400050006000销售额 YOY0%2%4%6%8%10%12%0100020003000400050006000销售额 YOY20%30%40%50%60%70%80%0100200300400500600销售额 YOY8|2022 资料来源：米内网，平安证券研究所 公 立 基 层 医 疗终端 包含城 市社区 卫生中 心（站）和乡 镇卫生 院两大 市场。2022 年公 立基层 医疗终 端销售 额达1644 亿元，同比下降3.0%；2022 年 城市 社区卫 生中心（站）市场 药 品销 售 额达778 亿元，同比下 降0.9%；2022 年 乡镇卫 生院 市场药品销售额达865 亿 元，同 比下降4.9%。2022 年全国公立基层医疗终端药品销售额及增长（亿元）2022 年全国城市社区卫生中心（站）市场药品销售额及增长（亿元）2022 年全国乡镇卫生院市场药品销售额及增长（亿元）-15%-10%-5%0%5%10%15%20%0500100015002000销售额 YOY-5%0%5%10%15%20%02004006008001000销售额 YOY-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%020040060080010001200销售额 YOY9|政 策风 险。若带量 采购等 医保控 费政策 推出规 模或节 奏超出 预期，可能影 响相关 领域盈 利能力。研 发风 险。医药行 业研发 投入大、风险 高，相 关企业 存在研 发失败 风险。市 场风 险。市场周 期性波 动可能 对医药 行业产 生负面 影响。|截止到4 月28 日，酒店 餐饮及 休闲（长江）指数/消费者服务HK（中信）指 数4 月累 计涨 跌幅-9.61%/-3.52%：指数 成 分及 关 注个 股中 涨幅Top5：曲 江 文旅（+30.60%）、九 华旅 游（+14.33%）、金马游 乐（+10.22%）、西藏 旅游（+7.10%）、西安 旅 游（+5.91%）。跌幅Top5：特 海 国际（-17.24%）、呷哺呷 哺（-16.90%）、锦江 酒 店（-14.97%）、全聚 德（-13.88%）、君 亭酒 店（-12.16%）。观点：酒 旅餐饮 板块在4 月末提前获利兑现，持续 关注五 一节后 旅游消 费市场 修复的 持续性，同时 看好细 分成长 赛道及 业绩兑 现能力 强个股，推荐 以下主 线：1）持续建 议关注 消费最 强赛 道咖 啡，精 选 瑞幸 咖 啡；2)机场 口 岸的 信 息化 板 块。重 要 事件：1）一季度&“五 一”旅游 数 据：据 文化 和 旅游 部，2023 年一季 度，国 内旅游 总人次12.16 亿，比上年 同期增 加3.86 亿，同 比增长46.5%；国 内旅 游收 入(旅游总花 费)1.30 万亿元，比上 年增加0.53 万亿元，增长69.5%。“五一 假期”全 国 国内 旅 游出 游 合计2.74 亿人 次，同 比增长70.83%，按可 比口径 恢复至2019 年同期的119.09%；实现国 内旅游 收入1480.56 亿元，同 比增 长128.90%，按 可比 口 径恢 复 至2019 年同期的100.66%。2）五 一交 通 数据：4 月29 日至5 月3 日（劳动 节假 期 期间），全 国 铁路、公路、水路、民航 预 计发 送 旅客 总 量27019 万人 次，日 均发送5403.8 万人 次，比2019 年同 期（劳 动节 假 期期 间）日 均 下降19.3%，比2022 年同 期 日均 增 长162.9%。3）3 月&一季度 餐饮社 零：3 月餐 饮收入3707 亿元，增长26.3%；限额 以上餐 饮收入1077 亿元，同 比增 长37.2%。2023 年1-3 月份，餐 饮 收入12136 亿元，增长13.9%；限 额以 上餐 饮 收入3065 亿元，同比 增长18.3%。4）据国 家统 计 局数 据，一 季 度住 宿 和餐 饮 业GDP 为4511 亿元，同比 增 长13.6%。重要 公告：1）瑞幸 咖啡一 季报：实 现营 收44.37 亿元，yoy+84.5%；GAAP 经营利润6.78 亿元，对 应利润 率15.3%；GAAP 净利润5.65 亿元，对 应净利率12.7%；Q1 自营同 店增速 达29.6%；自营门 店经营 利润率 为25.2%。2）锦 江酒 店一 季 报：实 现营 收29.22 亿元，yoy+25.22%（调整后）；归母 净利润1.30 亿元，上年同 期亏损1.22 亿元（调 整后）；扣非 后利润0.92 亿元，上 年同 期 亏损2.17 亿元（调 整 后）。3）华住集 团 一季度经 营情况：国内综合revpar 为210 元，恢复至2019 年117.6%；综合OCC 为75.6%，2019 年同期为80.6%；综合ADR 为277 元，较2019 年增长25.4%。4）酒旅 餐饮 板块多 公司 披露2022 年&23Q1 业绩，2022 年板 块受 疫情 影 响，营 收&利润&经营 数据 普 遍承 压；但23Q1 板块基本面 迎来修 复，酒 店、景区、餐饮、免税等板块 均实现 盈利，但出境 游相关 标的受 国际航 班复苏 进程有 限仍处 于亏损 状态。资料来源：Wind，国家统计局，文旅部，交通运输部，平安证券研究所10|618 截 止 到4 月28 日，美 容护 理（申万）指 数4 月 累计 涨跌 幅为-4.87%：涨 幅 靠前 的 有科 思 股份（+25.04%）、豪 悦 护理（+18.47%）；跌幅 靠前的 有登康 口腔（-42.74%）、倍加 洁（-16.52%）、嘉亨家 化（-13.33%）、洁雅股 份（-13.27%）。观 点：1）化 妆品行 业处弱 复苏阶 段，618 大 促蓄水 进行时，5 月底 将 开启 预 售，关 注需 求 变化。2）外部冲击 大背 景 下，行 业格 局 有所 优 化，拥 有强 产 品及 渠 道能 力 的本 土 品牌 快 速成 长，同 时 国内 美 妆集 团 积极 探 索多 品牌 矩阵 经营，持续 看 好本 土 企业 市 占率 提 升。3）持 续关注 疫后恢 复、产 品升级、渠道 转型等 边际改 善机会,以 及重 组胶原蛋 白等 细 分赛 道 红利。4）线下美 容行业 迎来疫 后修复，监管 趋严背 景下，关注中 高端医 美渠道 的成长 价值。重 要事 件：1）社 零数 据：据统 计 局，1-3 月 份化 妆 品零 售 总额1043 亿元，同比 上涨5.9%，3 月份 化妆 品 零售 总额393 亿元，同 比 上涨9.6%。2）化妆 品进 口数 据：据海关 总署，2023 年1-3 月全国 美容化 妆品及 洗护用 品类进 口量为89624.3吨，同比 下滑8%；进 口 金额 为350.6 亿元，同比 上升1.2%；3）欧莱 雅集 团：23Q1 集 团销 售 额为103.8 亿欧元（约 合人民币783 亿元），可 比口 径 同增13.0%。北 亚 区域 仅 同比 增 长1.9%，销 售 额为28.3 亿欧 元（约 合人民 币213 亿元），中国 消费 者 对美 容 产品 的 需求 逐 步复 苏,2-4 月 实现 双 位数 增 长；4）重要 新品：珀莱 雅推 出 第三 代 双抗 精 华；薇诺 娜推出 屏障 特 护霜；完美 日 记发 布 新品 限 定芭 蕾 小细 跟 口红；5）离 岛免 税：2023 年一 季度 海 南全 省 接待 游 客2680万人次，增长20%，离岛 免税店 总销售 额为203 亿 元，增 长29%。重 要公 告：1）珀 莱雅：22 年 收入/归母63.85/8.17 亿 元，同 比+37.82%/+41.88%；23Q1 收入/归母16.22/2.08 亿 元，同比+29.27%/+31.32%。2）贝 泰妮：22 年营收/归母50.14/10.51 亿 元，同 比+24.65%/+21.82%；23Q1 营收/归母8.63/1.58 亿 元，同 比+6.78%/+8.41%；公 布 股权 激 励草 案，拟 授 予298 名激 励对象635.4 万股（占 总 股本1.5%），公司层 面业 绩 考核 目 标为23-25 年营 收 及归 母 同增 不 低于28%、26%、24%，首 次授予 价格62.10 元/股。资料来源：Wind，青眼，化妆品观察，天猫，化妆品报，政府网站，国家统计局，平安证券研究所|AI+截 止 到4 月28 日，中 国教 育指 数4 月 累计 涨跌 幅为-3.95%：涨 幅 靠前 的 有佳 发 教育（+33.41%）、国 新 文化（+9.38%）、中 公教 育（+3.14%）。观点：1）教 育 方面，市场 资 金持 续 关注GPT 相 关产业 链，教 育作为 最佳应 用场景之 一，讯 飞、有 道、好 未来 近 期均 有 相关 产 品落 地，建 议 大家 积 极关 注 教育 信 息化 相 关标 的。2）人 服 方面，招 聘行业 是比 较 顺周 期 的赛 道，我 们 对在 线 招聘 行 业保 持 相对 乐 观预 期，有 望 在后 期 顺周 期 的背 景 下逐 步 实现 边 际改 善。重 要事 件：1）科 大讯 飞举 行了 星火 认知 大模 型成 果发 布会，讯 飞 星火 认 知大 模 型是 科 大讯 飞 自主 研 发的 基 于深 度学习 算法 的 认知 智 能大 模 型。2）学而 思研 发面 向全 球数 学爱 好者 大模 型MathGPT，MathGPT 面向 全球数 学爱好 者和 科研机 构，以 数学 领 域的 解 题和 讲 题算 法 为核 心，目 前 已经 取 得阶 段 性成 果，并 将 于年 内 推出 基 于该 自 研大 模 型的 产品 级应 用。3）网易 有道 官方 发布 了基 于“子曰”大模 型开 发 的AI 口 语老师 剧透视 频，根 据视频 内容，网易有 道AI 口 语老师 能提供 多种练 习场景，同时 会根据 用户需 求扮演 多种角 色，进 而引导 用户进 行多轮 对话、解决长 期困扰 中国 学习者的“开 口 难”问 题；4）美 国教 育 服务 公 司Chegg 发 布了2023 年第 一季 度 财报，Chegg 首席 执行官 在财报 电话会议 上提到“ChatGPT 影响 了 公司 业 绩增 长”，这 是全 球范 围内 首家 公司 承认 是ChatGPT 的 直接 受害 者。重 要公 告：1）新 东方 公布 其截 至2023 年2 月28 日的2023 财年Q3 未 经审 核财 务业 绩。2023 财年Q3，新 东方营 收7.542 亿美 元，同 比增 长22.8%；股 东应 占 净利 润8164.8 万美元，上年 同期净 亏损1.22 亿美 元。2）中公 教育 发布 年报 及 一季报。1）2022 年营收48.25 亿元，增速-30.19%，归母 净 利润 为-11.02 亿元；2）2023 年Q1 营收8.89 亿 元，增 速为-26.73%，归母净 利润为0.24 亿 元，扣 非后 归 母净 利 润为0.23 亿元。3）好 未来 发布Q4 财报。营收 从上 年 同期 的5.41 亿美 元下 降 到本 季 的2.69 亿美 元，同 比 降幅 为50.3%;归属 于 好未 来 的净 亏 损为3941.7 万 美元，上年 同 期归 属 于好 未来 的净 亏损 为1.08 亿 美元，同比 降 幅为63.5%。资料来源：Wind，多知网，平安证券研究所13|宏 观经 济疲 软的 风险。经济 增速 下行，消费升 级不达 预期，导致 消 费端 增 速放 缓。政 策变 化风 险。国家及 产业等 政策变 化或将 对行业、公司 发展及 公司股 价造成 较大影 响。行 业竞 争加 剧的 风险。行业 参与 者增 多，市场 竞争 逐 步加 剧，或导 致行业 整体营 销等成 本提升。14 食 品 制 造 业规 上营 收同 比增 速回 升：2023 年1-3 月，食品 制造业 规模以 上企业 营业收 入累计 值为5358.4 亿元，累计同 比增长1.3%，与22 年 同比 增 速下 降6.8 个 百分 点，较2019 年同期 增长20.0%。截至2023 年3 月，我国 食品制 造业工 业增加 值当月同比增速为2.50%，较2022 年12 月 增速提 升2.6 个百分 点。酒、饮 料 和精 制茶 制造 业规 上营 收同 比 增 速减 缓：2023 年1-3 月，酒、饮料和 精制茶 制造业 规模以 上企业 营业 收入累 计值为4446.6 亿 元，累 计同 比 增长0.2%，与22 年 同比 增 速下 降 了8.3 个百 分 点，较2019 年同 期增 长14.0%。截至2023 年3 月，我 国 酒、饮 料和精 制茶制 造业工 业增加 值当月 同比增 速为-1.0%，较22 年12 月 增速下 降4.4 个百 分 点。资料来源：国家统计局，平安证券研究所（注：食品制造业工业增加值同比增速中2月同比增速为1-2月累计同比增速）资料来源：国家统计局，平安证券研究所（注：酒、饮料和精制茶制造业工业增加值同比增速中2 月同比增速为1-2 月累计同比增速）2020 年-2023 年食品制造业工业增加值同比增速（%）2021 年-2023 年食品制造业营业收入（累计值，亿元）2021年-2023年酒、饮料和精制茶制造业营业收入（累计值，亿元）2020年-2023 年酒、饮料和精制茶制造业工业增加值同比增速（%）-2%0%2%4%6%8%10%:-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%:05,00010,00015,00020,00025,0001-2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2021 2022 202305,00010,00015,00020,0001-2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2021 2022 2023|4 5 15资料来源：泸州市酒业发展促进局，平安证券研究所 4 月 全 国 白 酒批 发价 格情 况：根据泸 州市酒 业促进 局发的 最新数 据显示：从定 基指 数 看，2023 年4 月全 国白酒 商品批 发价 格 定 基 总 指数 为110.39，上涨10.39%。其 中，名 酒 价格 定 基指 数113.86，上 涨13.86%；地方酒 价格定 基指数105.81，上涨5.81%；基酒 价格定 基指数108.13，上涨8.13%。从月环 比指数 看，2023 年4 月份 全 国白 酒 价格 环 比指 数100.06，上涨0.06%。其中 名酒价 格环比 指数100.01，上涨0.01%；地 方酒价 格环比 指数100.18，上涨0.18%；基 酒价格环比指数100.04，上涨0.04%。2023 年4 月全国白酒 价格月、旬价 格环比 指数表（以 上一 月、上 一旬 价 格为100）2023 年4 月全 国白 酒 价格 月、旬 价 格定 基 指数 表（以2012 年2 月为100）2021 年10 月-2023 年4 月全国白 酒价格 定基、环比走 势资料来源：泸州市酒业发展促进局，平安证券研究所类别 月定基 上旬 中旬 下旬 110.39 110.67 110.74 110.76 113.86 114.51 114.59 114.58 105.81 105.51 105.57 105.62 108.13 108.26 108.26 108.38类别 环比 上旬 中旬 下旬 100.06 100.01 100.06 100.03 100.01 99.95 100.07 99.99 100.18 100.12 100.06 100.04 100.04 100 100 100.1199.699.799.899.9100100.1100.2100.3100.4100.5106.00106.50107.00107.50108.00108.50109.00109.50110.00110.50111.002021 10 2022 2 2022 6 2022 10 2023 2-2012 2 100-|16 茅 台 批 价 保持 稳定：进入4 月以 来，茅 台批价 在合理 区间内 正常波 动，整 体表现 稳定。2023 年4 月30 日，飞天茅 台箱 装以 及 散 瓶 价 格分别 为2935 元/瓶和2760 元/瓶。名 酒 价 格 稳居 高位：根 据京 东 商城 监 控的 数 据显 示，五 粮 液、剑 南春 的 终端 零 售价 格 基本 持 平。4 月30 日，第八 代五粮液京东价为1389 元/瓶，剑南 春京东 价为489 元/瓶，水井坊 京东价 为609 元/瓶。飞天 茅台 散瓶 及 箱装 一 批价 走 势（元/500ml)2020 年以来京东 商城各 大名酒 价格情 况（元/500ml）资料来源：Wind，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所2,0002,2002,4002,6002,8003,0003,2003,4003,6003,8004,000:02004006008001,0001,2001,4001,600:(52):500ml:(52):500ml:(52):500ml:|3 17资料来源：Wind，平安证券研究所2019-2023 年3 月我 国软 饮料 产 量累 计 值及 同 比增 速 我国 饮料 类零 售 总额 当 月值（亿元）饮 料 类 社 零总 额同 比下 降：2023 年3 月，饮料 类限额 以上企 业零售 总额为230.0 亿元，同 比 下降2.4%，较2019年同期增长47.0%。2023 年1-3 月，饮料 类限额 以上企 业零售 总额累 计值同 比增长4.0%，景气度 有所回 升。软 饮 料3 月 产量 同比 上升：2023 年3 月，我 国软饮 料产量1769.3 万吨，同比 增长2.6%，较2019 年3 月增 长22.1%；2023 年1-3 月，我国 软饮料 产量累 计值为4363.6 万吨，同比 下降1.6%，较2019 年1-3 月增 长23.1%，产量 持续上 升。资料来源：Wind，平安证券研究所-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,000:(%)0501001502002503003504004505001-2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2021 2022 2023|18资料来源：Wind，平安证券研究所 我 国 原 奶 价格 持续 下滑，乳 制品 企业 成本 压力 进一 步缓 解：4 月26 日最新 数据显 示，我 国生鲜 乳主产 区平均 价为3.90 元/公斤，同比下降6.5%。当前 我国原 奶价格 仍处在 下行阶 段，乳 制品生 产企业 的原料 成本压 力有望 进一步 缓解。国 际 奶 粉 拍卖 价格 环比 回升：根据Global Dairy Trade 最新数据显示，5 月2 日，全脂大 包粉拍 卖价为3230 美元/吨，同 比下降17.5%，环 比 上升4.6%；脱 脂大 包 粉拍 卖 价为2787 美元/吨，同 比 下降32.5%，环 比上升0.4%，进入Q2 以 来，整体价格呈 缓慢回 升趋势。我国生鲜 乳主产 区平均 价格及 同比增 速（元/公 斤）资料来源：GDT，平安证券研究所全脂、脱 脂大 包 粉国 际 拍卖 价 格（美 元/吨）-10%-5%0%5%10%15%20%25%3.003.203.403.603.804.004.204.404.60:/%20002500300035004000450050005500|19 我 国 啤 酒 产量 回暖 明显：3 月，中国 规模以 上啤酒 企业产 量为343.3 万千 升，同 比 上升20.5%，较2019 年同 期 上升13.0%，啤 酒 回 暖趋 势 明显。啤 酒 原 材 料成 本结 构继 续调 整：进入2023 年以 来包 装 原材 料 中玻 璃 价格 处 于相 对 低位 且 略微 回 升趋 势，截 至4 月20 日，浮 法 平 板 玻 璃价格 为1904.2 元/吨，较3 月20 日 上升7.8%。自2020 年9 月，进口大 麦价格 进入上 升通道，直到2023年进口 大 麦 价 格 有所回 落，截 至2023 年3 月，进口 大麦平 均单价2637.4 元/吨，同比 上升24.0%，环 比 下跌5.8%。资料来源：Wind，国家统计局，平安证券研究所2019-2023 年3 月大麦进 口价格（元/吨）2020-2023 年4 月我国玻 璃价格（元/吨）01002003004005006001-2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2021 2022 202310001500200025003000350020-01 20-05 20-09 21-01 21-05 21-09 22-01 22-05 22-09 23-01:4.8/5mm:05001,0001,5002,0002,5003,0003,5002019-01 2019-06 2019-11 2020-04 2020-09 2021-02 2021-07 2021-12 2022-05 2022-10/2021-2023 年3 月我 国啤 酒当 月 产量（万吨）20|宏 观经 济波 动影 响。白酒等 子行业 受宏观 经济影 响较大，如果 宏观经 济下行 对行业 有较大 影响。原材料波动影响。食品 行业 能 通过 提 价一 定 程度 上 缓解 原 材料 上 涨的 影 响，但 原材 料 上涨 过 大将 影 响行 业 毛利 率 情况。行 业竞 争加 剧。竞争格 局恶化 会一定 程度上 影响食 品饮料 行业的 价格体 系，对 行业造 成不良 影响。21 资料来源：Wind、平安证券研究所重点公司盈利预测与评级22医健文旅 大消费 团 队行业 分析 师/研究 助理 邮箱 资格类型 资格编号生物医药叶寅 投资咨询 S1060514100001倪亦道 投资咨询 S1060518070001韩盟盟 投资咨询 S1060519060002李颖睿 投资咨询 S1060520090002新消费易永坚 投资咨询 S1060520050001徐熠雯 投资咨询 S1060522070002李华熠 一般 证券 业务 S1060122070022食品饮料张晋溢 投资咨询 S1060521030001王萌 投资咨询 S1060522030001平安证券综合研究所投资评级：股 票 投 资评 级:强烈推荐（预计6 个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6 个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6 个月内，股价表现相对市场表现在 10%之间）回避（预计6 个月内，股价表现弱于市场表现10%以上）行 业 投 资评 级:强于大市（预计6 个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6 个月内，行业指数表现相对市场表现在 5%之间）弱于大市（预计6 个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上）公司声明及风险提示：负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。免责条款：此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2023 版权所有。保留一切权利。前沿报告库是中国新经济产业咨询报告共享平台。行业范围涵盖新一代信息技术