|2023 06 12/2025 70 50 CRT-/OLED/Mirco LED/4 90 2006 OEM 2014/2018 TVS Gorenje 2008-2022 70 757 19%+1 2019 2020 2 2021 7 2023 1 2 3 2022 11+4 2023 2 EPS PE 500 22/25 14/27(CAGR=25%)23/25 14/13X 269/358 22/25 2.8/4.8 CAGR=20%25 25 119 N 25 10 25 25 500:500 15 15%12 2-3%23-25%81 1.6 15941 1.9 14767 2.1%1m 6m 12m-1.8-0.5-1.8 3.8 3.7 7.5 1 618 23w22 2023-06-05 2 2023-2023-05-31 3 618+23w21 2023-05-28 S1090522010003 S1090522120001-20-1001020Jun/22 Sep/22 Jan/23 May/23(%)家电 沪深300 2 PE 10 2025 1 2 3 4 5 6 22EPS 23EPS 24EPS 23PE 24PE PB 22.23 1.28 1.68 1.93 13.2 11.5 1.7 24.91 1.03 1.5 2.03 16.6 12.3 3.0 1ZEVvMnQmPqRsMsRnQoRqR8O8Q6MtRmMpNtQlOmMpRlOmNtRaQmNrNwMnMrOwMoMpR 3 1000-.7 1.7 2+.8 2.1.8 2.2 21.9 2.3.10 2.4+.12 500-.14 1.15 1.1 1/4+.15 1.2 3/4.16 1.3.17 2.18 2.1 TCON.18 2.2.19 2.3 AI.21 2.4.21 2.5 LED.22 2.6 N ARVR.23 3.23:500-.26 3.1.26 3.2.31 3.3.33.38 1 1994-2022.8 2.9 4 3.9 4 32%.10 5 97%.10 6.11 7 2022 5.4%/%.12 8 KA 28%.15 9 30%.15 10 KA 28%.16 11 30%.16 12 2022.16 13.16 14 2022.17 15 TVS.17 16 LG 2016 6-7%.17 17.18 18 2019-2022.18 19 2019-2022.18 20 2020-2022.19 21 TCON.19 22 2022 8K AI.19 23%.22 24.27 25 vs.27 26.28 27.28 28 vs.28 29.28 30.29 31.29 32.29 33.30 34.30 5 35 25%.30 36.31 37.31 38.32 39.32 40 15%.32 41 PE-TTM.32 42.32 43 22.33 44.33 45.34 46/.34 47.34 48.35 1.9 2.9 3.10 4.10 5.11 6.11 7.13 8/%.14 9.20 10.23.25 11/%.26 12.27 13 2022H1.31 14.35 15.35.37 6 7 1000-1 70 50 CRT-/OLED/Mirco LED/4 2002-2005 2005 2019 22 1 2009 2016 2019 11%12 2007-2022 863 2012 DLP CES 2016 4K 2017 2018 80 吋 L5 2013 Vidda 2022 vidda 8.2%2022 Vidda 4K C1 Q4 20.6%;2017 2004-2007 2013 ULED OLED 2022-2023 Mini LED Micro LED 90 2006 OEM 2014/2018 TVS Gorenje 2008-2022 70 757 19%2006 OEM 92%37 29 20 2014 2018 TVS Roku 2019 Vidaa AI 2022 12%2007 2008 2008 F1 2014 2016 2016 2018/2022 2022 1835 122 20.4%757 8 2015 2370 1.5 2018 3.55 TVS 95%40 2023 16 22.88%8 Mini/Micro LED 8 Gorenje 2006 6.8 26.43%2019Q4 2018 14.5 Gorenje 95.4%2021 13 1 1994-2022 4 1998 2014 2016 2017 1995 2002 2+2.1 2019 2019 11 2%12 22.996%2020 1 38 9%24%2 100%27%9 2 3 70 16 75 2022 2.2 21 2021 7 2024 9 A 223 2021/2022/2023 2020+30%/+55%/+85%5.83/6.95/8.29 20 80%+1 2021 年限制性股票激励 计划 对象 董监高 3 人+其余不 超过 223 人 股份总数 不超过 2170.8 万股 授予价格 8.295 元/股 解锁比例 24 年 9 月第一批解锁，公司 承诺自愿 延长锁 定期 业绩考核 目标 2021/2022/2023 年扣非归母 净利润相 较 2020 年分别+30%/+55%/+85%2 扣非归母 净利润 2020 2021 2022 2023 相较 2020 年增速 30%55%85%绝对值（亿元）4.48 5.83 6.95 8.29 2023 1 2 A A A 596 41 10 2023/2024/2025 2021+62%/+86%/+109%15.8/18.1/20.3 3 2022 年 A 股员工持股 计划 2022 年 A 股限制性股 票激励计划 对象 董监高 6 人+其余不超 过 24 人 中层管理人员及核心骨干人员 596 人 股 份总数 不超过 1170 万股 2961.8 万股 授 予价格 6.64 元/股 解 锁比例 23/24/25 年分别为40%/30%/30%业 绩考核目 标 触发值：23-25 年归母净利润 相较 2021 年分别+50%/+69%/+87%目标值：23-25 年归母净利润 相较 2021 年分别+62%/+86%/+109%4 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 触 发值 目 标值 相较 2021 年增速 50%69%87%相较2021 年增速 62%86%109%绝 对值（亿 元）14.6 16.4 18.2 绝 对值（亿 元）15.8 18.1 20.3 2.3 2022 97%69%40%32%4 32%5 97%113 121 109 133 157 121 30%35%40%45%50%-50 100 150 2002017年 2018 年 2019年 2020年 2021年 2022年关联采购 关联采购/成本127 131 118 166 213 199 0%20%40%60%80%100%-50 100 150 200 2502017 年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022 年关联销售 关联销售/外销 11 5 年份 向国际营销销售金额（亿元）海信家电境外收入（亿元）国际营销占比 2019 106 115 92%2020 135 146 92%2021 174 232 75%2022 172 249 69%21-22 2005-2006+1 17 12 6 3 400 46 2+3 2007 38%12.67%1 53%-76%2 3 07 4%20%-+6 2006 2022 200 250 2018 6 阶段 事件 12 2006 2009 年 海外品 牌发展 的探索 期，周厚 健提出“海信未来发展，大头在海外”的 战略 林澜 制定了B 品牌 战 略，定 位中端 消费者 群 体，执 行高质 中价优 质 服务的品 牌策略 2009 2014 年 海外品 牌的发 展期，聚焦发达 国家建 立根据 地，成立了 十几家 海外公 司，在欧洲、美国、日本、以 色列等 地 成立海外 研发中 心 2014-2018 年 海外品 牌腾飞 期，来 自 三星、LG 等企 业的高 管 汇聚到海 信平台 2018 年迄今 收购东 芝品牌 后，上 市 公司积累 出海经 验，逐 渐 开启独立 运作阶 段 TVS 2018 3 TVS-7%2022 5.4%33%2019 4 TCM 2020 7 2022 5.4%/%2022 2022 11+1 2 2.4+2022 3 08 70 22 757 2022+2023 2 70+10 19 19-22+45%/+77%27 37 43 45 41-7%0.7%3.2%4.4%5.4%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%-10 20 30 40 502018 年 2019年 2020年 2021年 2022 年日本东芝（亿元）净利率 13 70+2023 3 2023 3 2016 LED,2021 10&+2013-2015 120%14 2023 2019 1974 7 出生年份 现任 关键履历 贾少谦 1972 海信集团 董事长&总裁 原海信集 团有限 公司法 律事 务部法律 顾问、总裁办 公室 主任，2007-2017 年为科龙副总裁，2017-2019 为科龙总裁，2019 年起任集团总裁 于芝涛 1976 海信集团 常务副 总裁，海信视像 董事长 1998 年加入海信，技术 出身，曾任视 像研发 中心副 总经 理 李炜 1978 海信视像 总裁 曾担任海 信墨西 哥工程 总经 理、公司 制造中 心总经 理等 职务 金张育 1982 海信视像 副总裁 2016 年迄今担任乾照光 电董 事长，曾任 北京和 君咨询 有 限公司董 事长助理、投资经 理、和 君集 团有限公 司资深 合伙人 代慧忠 1966 海信家电 董事长 曾任海信 电器采 购事业 部总 经理，2014-2016 年海信视像副总经 理，2021 年起任海信家电总 裁 胡剑涌 1974 海信家电 总裁 历任海信 视像各 分公司 总经 理，2018-2021 任海信营销管理公司 副总裁 14 500-7 280 2025 500 2020 2021 9 2024 9 2023 1+4+N 1+Vidda ULED X MiniLED+4(2019 54.95%)+(2017 40%)+(2016 28%)+(2017 45.33%)2023 1 23 4.5 30 PE 135 N LCD HUD Mini LED 2023 22.88%Mini/Micro LED 2023/2025 19/27(CAGR=20%)2023/2025 14/13X 269/357 2023/2025 3.0/4.8 CAGR=26%2025 25 119 N 2025 10 25 25 500 8/%1 智慧 显示 4 创新 显 示 乾照光电 N 合计 2023E 激光显示 聚好看 商显 芯片 营 收（亿元）385 19 18 19 7 22 534 净利率 5.0%5%20%8%15%10%4.1%归 母 净 利润 19 2.56 0.44 22 估值 14 30 30 16 市 值（亿元）269 90 360 2025E 1 智慧 显示 激光显示 聚好看 商显 芯片 乾照光电 N 合计 营 收（亿元）458 30 30 30 10 32 10 655 净利率 6.0%5%20%8%15%10%10%5.1%归 母 净 利润 27.5 4.14 0.63 1.0 33 估值 13 25 25 25 15 市 值（亿元）357 119 25 501 45.33%28%40%54.95%20%15 1 1.1 1/4+2016 10.8%13pcts 2022 23.7%Vidda Vidda 8.2%2016 11.3%14pcts 2022 25%Vidda 5.6%2016 16%2022 25%2016 17%2022 28%ULED X MiniLED+2021 8 VIDDA V5G VIDDA X 4K C1/C1 Pro/C1 Air LED M1+2013 ULED 1+6.9%26.2%2022 9 ULED X 13 MiniLED OLED OLED LG/13%5%Mini LED PCB 40-50%LCD 6-7 Mini LED POB Mini LED Mini LED Mini/Micro LED LCD 8 KA 28%9 30%+60 吋 KA 44%2021 3 69%2023 2 38%2021 3 44%2023 2 8K ULED X MiniLED 2016-2022/KA/1.05/1.05 1.24/1.11 Vidda 28%13%0%10%20%30%Jan-16Jun-16Nov-16Apr-17Sep-17Feb-18Jul-18Dec-18May-19Oct-19Mar-20Aug-20Jan-21Jun-21Nov-21Apr-22Sep-22海信系 TCL 系韩系（三星+LG）日系（索尼+松下+夏 普）创维系30%5%0%10%20%30%Jan-16May-16Sep-16Jan-17May-17Sep-17Jan-18May-18Sep-18Jan-19May-19Sep-19Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-22May-22Sep-22海信系 TCL 系韩系（三星+LG）日系（索尼+松下+夏 普）小米系 创维系 16 10 KA 28%11 30%1.2 3/4 2022 12.1%32.8%29.9%19.7%GFK+BestBuy Costco 250 2022 REGZA Engine 10%+12 2022 13 Omdia TCL LG 2022/LG 3984 2376 TCL LG 2500 2378 CR4 50%2022 2023 TVS 2018 TVS 18 0.8%6.6%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2021 年3 月2021 年5 月2021 年7 月2021 年9 月2021 年11 月2022 年1 月2022 年3 月2022 年5 月2022 年7 月2022 年9 月2022 年11 月2023 年1 月=80 寸70-79 寸60-69 寸51-59 寸46-50 寸40-45 寸37-39 寸32-36 寸=80 寸70-79 寸60-69 寸51-59 寸46-50 寸40-45 寸37-39 寸32-36 寸32 寸20%12%12%12%6%3%3%3%3%2%24%三星 海信TCL LGE小米 创维索尼 TPVVizio 夏普其他1.5%1.9%4.5%4.4%5.7%6.8%6.3%7.3%6.7%6.4%5.6%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%2017 2018 2019 2020 2021 2022海信品牌 东芝品牌 17 2019-2022 10.6%7.7%14 2022 15 TVS 2011-2016 5%-7%LG 2016 1-2%LG 6-7%2016-2021 20%10pcts 30%6%2011-2016 1 25%-30%2 3 ULED 8K 16 LG 2016 6-7%Bloomberg;/VD LG-HE 1.3 2017 7 2018 50%-One Hisense 11 8 31 2019-2022 10.6%2.9pcts 7.7%15.1%4.3pcts 10.9%3.1pcts 32.80%29.90%23.90%19.70%15.10%11.30%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%日本 南非 中国 澳洲 加拿大 美国22%23%26%28%23%27%2.8%0.8%1.7%4.8%4.5%6.6%-60%-10%40%90%140%-10%0%10%20%30%2017 年 2018 年 2019年 2020年 2021年 2022 年内销毛利率 东芝净利率外销毛利率(剔除TVS)55 面板价格YOY0%5%10%15%20%25%30%35%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%9.0%10.0%2010 年 2011 年 2012 年 2013年 2014年 2015年 2016 年 2017年 2018年 2019 年 2020 年 2021 年 2022年三星/VD LG-HE 海信视像/净利率 三星市场份额/右轴 18 14.5%6pcts 18.9%-3.1pcts 10.5%17 18 2019-2022 19 2019-2022 2.2.1 TCON AIoT TCON 32 MCU 22 54.95%12.3%32.7%TCON 19 20 2020-2022 2020-2022 CAGR 44%15%U8 X 70%80%2023 4 TCON 2022 TCON 5.2 10.3 CINNO Research 8K TV TCON 12.5%TV TCON 23%2022 1 8K AI 8K 22 AI REGZA Engine ZR 21 TCON 22 2022 8K AI CINNO Research 2.2 2022 53.5%Omdia 91.4%RGB 2022 2030 967 25,63047,38453,513-5.2%15.7%15.6%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%-10,000010,00020,00030,00040,00050,00060,0002020 2021 2022营业收入(万元)归母净利润(万元)营收YoY(%，右 轴)归母净利率(%，右 轴)12.5%联咏科技(Novatek)信芯微(Hi-image)奇景光电(Himax)联发科(MTK)铺瑞集成(Parade)LX Semicon其他 20 LPU 8K 2023 75L5G 7499 75 吋 2019 13999 2021 8999 2022 7999 10%15%3C 250 Best Buy Costco UMG 2022 4K C1 2022Q4 4K 20.6%2023 C1 Pro C1 AIR LED 9 品牌 VIDDA 极米 峰米 坚果 当贝 型号 C1 C1S H6 RS PRO2 V10 X5 J10S N1 ULTRA X5 X3 PRO 产品图 现价 6299 8999 6949 8299 6449 9999 5399 8999 6299 8399 光源类型 三色激光 三色激光 LED LED LED ALPD 激光 LED 三色激光 ALPD 激光 ALPD激光 亮度 1350ANSI，权威机构测试 1600ANSI，权威机构测试 1200CCB，约2400ANSI 1100CCB，约2200ANSI 2500ANSI 2450CVIA，约4500ANSI 2400ANSI 2200CVIA，约4000ANSI 2450CVIA，约4500ANSI 3200ANSI DMD 芯片尺寸 0.47 0.47 0.47 0.47 0.47 0.47 0.47 0.47 0.47 0.47 标准分辨率 4K 4K 4K 4K 4K 4K 1080P 4K 1080P 4K CPU MT9669 MT9669 MT9669 MT9669 MT9669 MT9669 MT9669 MT9669 MT9679 MT9669 RAM 4G 4G 4G 4G 4G 4G 4G 4G 4G 4G 内置储存 64G 64G 64G 128G 64G 128G 64G 64G 64G 128G 色域 202%BT709 110%BT.2020 110%DCI-P3 118%DCI-P3 120%sRGB 110%BT.2020 96%NTSC HDR HDR 10+HDR 10+HDR 10+HDR 10+HDR 10+HDR 10+HDR 10+HDR 10+HDR 10+HDR 10+噪音（dB）26 26 28 28 22 28 22 26 24 23 开机时间（秒）10/7 1020/5 6 全自动梯形校正 支持MEMC 21 支持自动对焦 幕布自动对齐 音响 DTS+杜比+蝰蛇音效+1.5L 混音大音腔，10w*2 JBL 国际专利+DTS+杜比+蝰蛇音效，10w*2 哈曼卡顿专利+DTS,24w 哈曼卡顿专利+DTS,10w*2 杜比+FAA音效，7.5w*2 杜比+FAA音效+DTS，2*12w+6w DTS+杜比音效，丹拿调音，8w*2 丹拿+杜比音效+DTS DTS+杜比，12w*2 DTS+杜比+蝰蛇音效，10w*2 尺寸（mm）245*179*216 245*216*179 213*218*143 205x219x154 200*200*210 217*210*167 220*220*150 220*220*150 236*201.5*163.2 264x209x173 重量（kg）4.6 4.8 3.035 3.98 3.8 3.98 3.3 4.5 4 4.6 2023 4 16 2.3 AI 2016 7 28%+31%6.5%4.5%30%8K VR VR AI 1 2022 285 2 AIGC AI 3 2023 4 XR Vidda VR XR-V3 XR2 6DoF Fast-LCD 62.5 TCL 50%20%28%3.5 2022 868 5 ARPU 85.1 74.4 32.3 2022 1654 5 ARPU TCL 41.8 36.5 30.2 2.4 2017 39.7%30.3%30.0%Vision Hub R7A R6B 22 Rooms VR LED 2022 685 33%2022 2022 87.7 Omdia 30+2023 Costco 700 CES IES B2B 2023 Vision Hub Teams Azure HiTeams 2022 54%23%2.5 LED 2022 2023 1 16.05 22.88%7.76/LED LED LED VCSEL Mini LED Micro LED LED MOCVD 43 LED MOCVD 155 2021 LED CSA 1 Mini/Micro LED Mini Micro LED 5nm 2021 14.1 Mini/Micro LED 636 Mini LED BLU Mini LED GB Micro LED LED Mini/Micro LED130152187219271 264301381564745 739635803685-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%01002003004005006007008009002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022市场规模(亿元)YoY(%，右轴)23 Mini/Micro LED 2 VCSEL 3D VR 2.6 N ARVR DLP HUD Mini LED AR/VR 2023 VR XR-V3 XR-V4 8K VR 2020 4K 30 吋 4K 55 吋 4K 2022 2 3.2023-2025 534/589/655 17%/10%/11%2023 2023-2025 22/25/29+31%/+15%/+15%13/12/10 10 2021 2022 2023E 2024E 2025E 46,801 45,738 53,439 58,881 65,507 YoY 19.04%-2.27%16.84%10.18%11.25%39,429 37,403 43,446 47,568 52,675(%)15.75%18.22%18.70%19.21%19.59%37,806 35,259 38,482 41,607 45,834 YoY 20.89%-6.74%9.14%8.12%10.16%15,089 15,368 15,881 16,746 17,990 23,428 20,546 22,601 24,861 27,844 13.90%17.35%17.00%17.00%17.00%4,601 4,635 6,257 8,134 10,005 YoY 40.96%0.75%35%30%23%34.31%38.22%38%38%38%1,879 1,698 2,200 2,640 3,168 YoY 42.82%-9.65%30%20%20%(%)25.59%16.58%17%17%17%4,394 5,844 6,500 6,500 6,500 YoY-8%33%11%0%0%(%)12.26%7.63%11%11%11%1 2 3 24 4 25 2021 2022 2023E 2024E 2025E 27980 29294 32854 36620 40997 4055 3075 3783 5513 7403 5644 8825 8825 8825 8825 4728 4574 5345 5889 6552 4282 3492 4057 4470 4973 53 51 59 65 72 5135 4189 4841 5308 5886 4083 5088 5944 6549 7286 5282 6465 6451 6477 6549 367 1733 1733 1733 1733 1448 1324 1446 1595 1777 1423 1312 1181 1063 957 2044 2095 2090 2085 2082 33262 35760 39304 43097 47546 14327 15156 16729 17899 19342 1134 445 470 486 504 8927 9662 11187 12267 13602 365 519 601 659 731 3902 4530 4471 4486 4505 755 704 704 704 704 7 0 0 0 0 749 704 704 704 704 15083 15860 17433 18603 20046 1308 1308 1308 1308 1308 2219 2315 2315 2315 2315 12559 13929 15282 17150 19290 2093 2348 2967 3722 4587 16086 17552 18905 20772 22913 33262 35760 39304 43097 47546 2021 2022 2023E 2024E 2025E 663 5005 1432 2238 2542 1595 2151 2814 3281 3764 346 308 345 350 360 25 11 2(6)(16)(297)(263)(506)(506)(506)(937)2777(1228)(885)(1066)(70)20 6 5 6 1729(4581)175 128 72(304)(265)(332)(378)(434)2034(4316)506 506 506 筹资 活动现 金流(1444)(972)(899)(636)(723)(833)(967)(55)16 18 0(1)0 0 0(250)96 0 0 0(360)(114)(842)(659)(758)(1)14(2)6 16 948(548)708 1730 1890 2021 2022 2023E 2024E 2025E 46801 45738 53439 58881 65508 39429 37403 43305 47489 52655 175 219 256 282 314 3536 3504 4061 4475 4979 654 710 802 883 983 1851 2080 2405 2650 2948 46(45)2(6)(16)(107)(33)(38)(42)(47)47 18 18 18 18 219 237 237 237 237 341 251 251 251 251 1609 2340 3077 3573 4106 78 61 55 60 60 31 54 54 40 40 1655 2347 3078 3593 4126 60 195 264 312 361 457 472 619 755 866 1138 1679 2195 2526 2898 2021 2022 2023E 2024E 2025E 19%-2%17%10%11%-1%45%31%16%15%-5%48%31%15%15%15.8%18.2%19.0%19.3%19.6%2.4%3.7%4.1%4.3%4.4%ROE 7.2%10.0%12.0%12.7%13.3%ROIC 8.0%10.3%13.1%13.7%14.0%偿债 能力 45.3%44.4%44.4%43.2%42.2%5.1%1.5%1.2%1.1%1.1%2.0 1.9 2.0 2.0 2.1 1.6 1.7 1.7 1.7 1.8 1.4 1.3 1.4 1.4 1.4 8.1 8.0 9.6 9.4 9.4 5.4 5.4 6.1 6.0 6.0 4.6 4.0 4.2 4.0 4.1()EPS 0.87 1.28 1.68 1.93 2.22 0.51 3.83 1.10 1.71 1.94 12.30 13.42 14.46 15.89 17.52 0.09 0.64 0.50 0.58 0.66 PE 25.5 17.3 13.2 11.5 10.0 PB 1.8 1.7 1.5 1.4 1.3 EV/EBITDA 24.2 18.2 13.4 11.7 10.3 26:500-7 350 2020 2023+7pcts 2023+20 2025+300 500+15 15%12 2-3%2023-2025 PE 2025+11/%2025E 央空 家空冰洗 三电控股 主营合计 营 收（亿元）310 190 290 110 900 净利率 15.0%3.0%2.0%2.0%4.0%归 母 净 利润 23 5.7 5.8 1.6 36 估值 15 12 12 12 14 市 值（亿元）343 68 70 19 500 49.2%74.88%3.1 90 27 24 12 2022 排名 品牌 品 牌发源地 C-BPI 得分 1 海尔 山东 632.9 2 美的 广东 531.9 3 西门子 德国 437.1 4 松下 日本 348.7 5 三星 韩国 336.1 6 容声 广东 325.8 7 美菱 安徽 316.3 8 卡萨帝 山东 287 9 海信 山东 280 chnbrand+1 15%25%85%2.6%/80%/90%+85%/95%5.5%4%+3pcts 25 vs 0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021海信冰洗 海尔冰箱 海尔洗衣机 28 26 27=5-10 pcts 1 50%2 3 SKU 28 vs 29 0.000.501.001.502.002.503.00行业 海尔 容声 海信 西门子2018 2019 2020 2021 20220.000.200.400.600.801.001.201.401.601.802.00行业 海尔 容声 海信 西门子2018 2019 2020 2021 202220%22%24%26%28%30%32%34%36%38%2017 2018 2019 2020 2021 22H1海尔电冰箱 海尔洗衣机 海信冰洗内销 29 2023+2019 2023 15%30%2019 2021 3+2023 1.5-2 30 31 32 ifind ifind+25%2 2022 3HP/1.5HP 12000/6700 2022H2+050010001500200025003000350040002018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01工业库存 渠道库存-30%-20%-10%0%10%20%30%01000200030004000500018Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q4线上均价（元）线下均价（元）线上yoy 线下yoy 30 33 34 35 25%ifind 1 2021 2022 2021 3:2 2+3 2000+4 2022 2022/2%/5%2023 20%-100%-50%0%50%100%150%200%-10 20 30 40 50 60 70 80 90Jan-21Feb-21Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23内销 出口 内销yoy 出口yoy-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021海信家空 海尔空调22%47%24%25%22%25%27%25%26%0%10%20%30%40%50%60%70%21M1 21M2 21M3 21M4 21M5 21M6 21M7 21M8 21M9美的 海信 格力 其他 31 36 13 2022H1 举措 推进 智能 产线 和 优化生 产工 序 梳理出 DHR 流程优化、基 于智慧园 区的 AI 应用等多 个数字化 项目，实现工 厂效 率数据线 上化 通过 引入 蘑菇云 智控系 统、采购高效 空压机 等方式 对工 厂压缩空 气系统 进行节 能改 造，优化 工艺技 术 优化供应 链“从 订单到 交付”端到端 流程，缩短采 购、制造、在 库、物 流各环 节周 期 3.2+1 Hisense 2 York Hitachi CAGR20%60%90%37 0204060801001201401601802002013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021海信央空 海信家空0%10%20%30%40%50%60%70%02004006008001000120014002012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022央空内销额（亿元）多联机内销额（亿元）多联机占比 32