请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告|2 0 2 3 年 0 5 月 0 6 日超 配光 伏 新 型 技 术 专 题（一）成 本及 耐候 性 优势 显著，复 合 材料 边框 前 景广 阔核 心 观 点 行 业 研 究 行 业 专 题电 力 设 备 光 伏 设 备超 配 首 次 评 级证 券 分 析 师：王 蔚 祺 证 券 分 析 师：陈 抒 扬0 1 0-8 8 0 0 5 3 1 3 0 7 5 5-8 1 9 8 2 9 6 5w a n g w e i q i 2 g u o s e n.c o m.c nc h e n s h u y a n g g u o s e n.c o m.c nS 0 9 8 0 5 2 0 0 8 0 0 0 3 S 0 9 8 0 5 2 3 0 1 0 0 0 1市场走势资 料 来 源：W i n d、国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理相关研究报告 光 伏 产 业 链 周 评（4 月 第 5 周）-上 游 硅 料 加 速 降 价，终 端 组 件价 格 稳 定 2 0 2 3-0 5-0 2 光 伏 产 业 链 周 评（4 月 第 4 周）-产 业 链 价 格 相 对 稳 定，石 英 砂企 业 宣 布 扩 产 2 0 2 3-0 4-2 2 光 伏 产 业 链 周 评（4 月 第 3 周）-硅 料 价 格 持 续 下 行，N 型 组件 溢 价 凸 显 2 0 2 3-0 4-1 5 光 伏 产 业 链 周 评（4 月 第 2 周）-坩 埚 及 石 英 砂 价 格 继 续 上 行，国 内 分 布 式 组 件 小 幅 涨 价 2 0 2 3-0 4-0 9 光 伏 产 业 链 周 评（4 月 第 1 周）-石 英 坩 埚 大 幅 涨 价，硅 片 价 格维 持 强 势 2 0 2 3-0 4-0 2光 伏 行 业：双 碳 目 标 驱 动 行 业 需 求 高 景 气，硅 料 供 给 释 放 打 开 市 场 增 长 空 间。碳 中 和 目 标 下 各 国 持 续 推 动 清 洁 能 源 转 型，潜 在 需 求 规 模 可 观。2 0 2 2 年下 半 年 开 始，硅 料 产 能 陆 续 释 放，行 业 供 给 瓶 颈 解 除，硅 料 价 格 从 2 0 2 3年 开 始 进 入 下 行 通 道，光 伏 行 业 装 机 空 间 将 继 续 呈 现 高 增 长。我 们 预 计2 0 2 3-2 0 2 5 年，全 球 光 伏 新 增 装 机 分 别 为 3 3 5/4 3 8/5 4 7 G W，同 比 增 速4 5.7%/3 0.7%/2 4.9%，对 应 全 球 组 件 需 求 约 为 4 1 9/5 4 8/6 8 4 G W。光 伏 组 件 边 框：目 前 铝 边 框 为 主，成 本 占 比 大。光 伏 边 框 是 组 件 的 重 要 组成 部 分，是 主 要 用 于 固 定、密 封 光 伏 组 件 的 框 架 结 构 材 料，对 组 件 寿 命影 响 较 大，耐 候 性 要 求 高。按 材 料 划 分，光 伏 边 框 可 分 为 铝 合 金 边 框、钢 边 框、复 合 材 料 边 框，其 中 铝 合 金 边 框 使 用 广 泛，目 前 渗 透 率 达 到 9 5%以 上，价 格 在 光 伏 组 件 成 本 中 占 比 约 为 1 0%，目 前 仅 次 于 电 池 片。复 合 材 料 边 框：材 料 成 本 低、耐 候 性 能 出 色、绝 缘、轻 质 美 观。光 伏 复 合 边框 相 较 铝 合 金 边 框 有 四 大 优 势：材 料 成 本 低、耐 候 性 能 出 色、绝 缘、轻 质美 观。当 前 复 合 材 料 边 框 价 格 较 铝 边 框 低 2 0%-2 5%，后 续 有 望 进 一 步 降低 售 价；复 合 材 料 边 框 耐 湿 热、耐 酸 碱、耐 盐 雾，广 泛 应 用 于 严 酷 的 环境；复 合 材 料 边 框 系 统 无 需 接 地，有 助 于 降 低 系 统 端 P I D 风 险，提 高 系统 运 维 安 全 性；复 合 材 料 边 框 轻 量 化 且 美 观，便 于 运 输 安 装。复 合 材 料边 框 有 望 在 海 上 光 伏 等 环 境 严 苛 或 对 美 观 度 有 要 求 的 B I P V/B A P V 等 应 用场 景 率 先 应 用，并 在 未 来 凭 借 成 本 及 耐 候 性 优 势 实 现 对 铝 边 框 的 全 场 景替 代。复 合 边 框 对 铝 边 框 替 代 空 间 大，带 动 玻 纤、聚 氨 酯 需 求。我 们 假 设 2 0 2 3-2 0 2 5年 全 球 组 件 需 求 约 为 4 1 9/5 4 8/6 8 4 G W，其 中 集 中 式 项 目 组 件 需 求1 9 7/2 5 2/3 0 8 G W，分 布 式 项 目 组 件 需 求 2 2 2/2 9 6/3 7 6 G W。保 守 情 形 下，2 0 2 5年 复 合 材 料 边 框 需 求 可 达 到 1 3 2 G W，渗 透 率 达 到 1 9%，市 场 规 模 可 达 到 7 2 亿元，对 应 玻 璃 纤 维/聚 氨 酯 需 求 约 4 5/1 2 万 吨；积 极 情 形 下，2 0 2 5 年 复 合 材料 边 框 需 求 可 达 到 2 6 4 G W，渗 透 率 达 到 3 9%，市 场 规 模 可 达 到 1 4 5 亿 元，对应 玻 璃 纤 维/聚 氨 酯 需 求 约 9 0/2 3 万 吨。产 业 链 进 展：绝 缘 复 合 材 料 及 建 筑 材 料 生 产 企 业 率 先 入 局。目 前 国 内 生 产 复合 边 框 的 企 业 主 要 以 玻 璃 纤 维、聚 氨 酯 为 原 材 料，生 产 厂 商 主 要 有 德 毅 隆、沃 莱 新 材、博 菲 电 气 等 绝 缘 复 合 材 料 生 产 企 业，及 中 材 科 技 等 建 筑 材 料 生 产企 业，产 品 均 处 于 第 三 方 认 证 及 客 户 导 入 阶 段。未 来 技 术 积 累 深 厚、原 材 料供 应 价 格 低 及 与 下 游 客 户 深 度 绑 定 的 优 质 企 业 有 望 实 现 跨 越 式 发 展，在 复 合边 框 赛 道 建 立 领 先 优 势。风 险 提 示：1、海 上 光 伏 发 展 不 及 预 期 的 风 险；2、分 布 式 对 复 合 边 框 需 求 不及 预 期 的 风 险；3、复 合 材 料 降 本 不 及 预 期 的 风 险；4、行 业 竞 争 加 剧 风 险；5、新 技 术 出 现 导 致 产 品 被 替 代 的 风 险。请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告2内 容 目 录光伏 行业：双 碳目 标驱动 行业 需求高 景气，硅料 供给释 放打 开市场 增长 空间.5双 碳 目 标 驱 动 行 业 需 求 高 景 气.5硅 料 供 给 释 放 打 开 市 场 增 长 空 间.8光伏 组件 边框：目前 铝边 框为主，成 本占比 大.1 0铝 合 金 边 框：.1 1复 合 材 料 边 框：.1 4复 合 边 框 对 铝 边 框 替 代 的 敏 感 性 分 析.1 8产业 链进 展介绍.2 0德 毅 隆（复 合 边 框）.2 0沃 莱 新 材（复 合 边 框）.2 1博 菲 电 气（复 合 边 框）.2 2中 材 科 技（复 合 边 框）.2 3永 臻 股 份（铝 边 框）.2 4鑫 铂 股 份（铝 边 框）.2 5ZXFUvMtOsRmNsMpMtOoRrQbRaO8OpNqQsQtQiNoOmRiNpPtN9PnMmRNZtRqOxNrMtQ请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告3图 表 目 录图 1：2 0 2 1 年 全 球 新 增 可 再 生 能 源 装 机 容 量（G W）.5图 2：光 伏 发 电 在 全 球 总 电 力 供 应 中 的 占 比.5图 3：全 球 不 同 种 类 能 源 发 电 成 本 比 较（U S D/M W H).6图 4：历 年 全 球 新 增 光 伏 装 机（G W).6图 5：我 国 年 度 新 增 光 伏 装 机 及 分 类（G W）.7图 6：我 国 年 度 组 件 出 口 规 模（G W）及 同 比.7图 7：国 内 月 度 新 增 装 机 规 模（G W）.7图 8：我 国 月 度 光 伏 组 件 出 口 规 模（亿 美 元）.7图 9：国 内 硅 料 产 量 历 年 数 据（万 吨）.8图 1 0：国 内 月 度 硅 料 产 量（万 吨）.9图 1 1：2 0 2 0-2 0 2 5 年 全 球 光 伏 新 增 装 机 容 量（G W）.9图 1 2：光 伏 单 玻 组 件 结 构 示 意 图.1 0图 1 3：各 种 尺 寸 电 池 片 占 比（W）.1 1图 1 4：单 套 组 件 功 率 展 望（W）.1 1图 1 5：光 伏 铝 边 框 生 产 流 程.1 1图 1 6：光 伏 单 玻 组 件 各 部 分 成 本 占 比（%）.1 2图 1 7：2 0 2 2 年 底 光 伏 铝 边 框 竞 争 格 局（万 吨、%，产 能 口 径）.1 2图 1 8：永 臻 股 份 铝 边 框 售 价 及 毛 利（万 元/吨）.1 2图 1 9：6 0 6 3 铝 棒 均 价（元/吨）.1 2图 2 0：光 伏 铝 边 框 用 量 预 测（万 吨/G W）.1 2图 2 1：铝 边 框 单 位 价 值 量（亿 元/G W，含 税）.1 3图 2 2：铝 边 框 市 场 规 模（亿 元）.1 3图 2 3：典 型 光 伏 复 合 边 框 生 产 流 程.1 4图 2 4：玻 璃 纤 维 均 价（元/吨）.1 5图 2 5：聚 氨 酯 均 价（元/吨）.1 5图 2 6：P V D F 均 价（元/吨）.1 6图 2 7：光 伏 复 合 边 框 用 量 预 测（万 吨/G W）.1 6图 2 8：复 合 材 料 边 框 团 体 标 准 编 制 进 度 计 划.1 7图 2 9：德 毅 隆 G R P U 产 品 耐 腐 蚀 性 实 验 结 果.2 0图 3 0：德 毅 隆 G R P U 产 品 力 学 性 能 实 验 结 果.2 0图 3 1：德 毅 隆 彩 色 复 合 材 料 边 框 产 品.2 0图 3 2：德 毅 隆 单 玻 组 件 复 合 材 料 边 框 产 品.2 0图 3 3：沃 莱 新 材 复 合 材 料 边 框 产 品 结 构.2 1图 3 4：沃 莱 新 材 复 合 材 料 边 框 产 品 矩 阵.2 1图 3 5：博 菲 电 气 营 业 收 入 及 增 速（亿 元、%）.2 2图 3 6：博 菲 电 气 归 母 净 利 润 及 增 速（亿 元、%）.2 2图 3 7：博 菲 电 气 营 业 收 入 构 成（亿 元）.2 2请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告4图 3 8：博 菲 电 气 各 业 务 毛 利 率（%）.2 2图 3 9：中 材 科 技 营 业 收 入 及 增 速（亿 元、%）.2 3图 4 0：中 材 科 技 归 母 净 利 润 及 增 速（亿 元、%）.2 3图 4 1：中 材 科 技 营 业 收 入 构 成（亿 元）.2 3图 4 2：中 材 科 技 各 业 务 毛 利 率（%）.2 3图 4 3：永 臻 股 份 营 业 收 入 及 增 速（亿 元、%）.2 4图 4 4：永 臻 股 份 归 母 净 利 润 及 增 速（亿 元、%）.2 4图 4 5：永 臻 股 份 光 伏 边 框 销 量（万 吨）.2 4图 4 6：永 臻 股 份 铝 边 框 售 价 及 毛 利（万 元/吨）.2 4图 4 7：鑫 铂 股 份 营 业 收 入 及 增 速（亿 元、%）.2 5图 4 8：鑫 铂 股 份 归 母 净 利 润 及 增 速（亿 元、%）.2 5图 4 9：鑫 铂 股 份 铝 制 品 销 量（万 吨）.2 5图 5 0：鑫 铂 股 份 铝 制 品 售 价 及 毛 利（万 元/吨）.2 5表 1：光 伏 主 产 业 链 各 环 节 年 底 产 能 及 增 速.8表 2：各 类 光 伏 边 框 对 比.1 0表 3：各 家 企 业 复 合 材 料 边 框 产 能 梳 理（G W）.1 5表 4：复 合 材 料 边 框 原 材 料 用 量 占 比（%）.1 5表 5：复 合 材 料 边 框 单 位 成 本 拆 分.1 6表 6：光 伏 行 业 装 机 容 量 假 设.1 8表 7：铝 边 框 价 值 量 测 算（不 考 虑 复 合 边 框 替 代）.1 8表 8：复 合 边 框 单 位 价 值 量 预 测.1 8表 9：保 守 情 形 复 合 边 框 市 场 规 模 测 算.1 9表 1 0：积 极 情 形 复 合 边 框 市 场 规 模 测 算.1 9请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告5光 伏 行 业：双 碳 目 标 驱 动 行 业 需 求 高 景 气，硅料 供 给 释 放 打 开 市 场 增 长 空 间双 碳 目 标 驱 动 行 业 需 求 高 景 气随 着 全 球 变 暖 带 来 的 环 境 气 候 问 题 日 益 凸 显，“碳 中 和”在 全 球 范 围 内 获 得 了 广泛 的 关 注 和 支 持，许 多 国 家 和 地 区 纷 纷 提 出 各 自 的 碳 中 和 目 标。发 展 可 再 生 能 源，是 实 现“碳 中 和”目 标 的 重 要 途 径，而 光 伏 是 可 再 生 能 源 中 成 本 优 势 最 突 出，应用 场 景 最 广 泛 的 能 源 品 类 之 一。过 去 十 年 间，光 伏 发 电 度 电 成 本 下 降 了 近 9 0%，在 全 球 范 围 内 从 成 本 最 高 的 能 源 蜕 变 至 成 本 最 低 的 能 源，光 伏 也 成 为 全 球 可 再 生能 源 新 增 装 机 中 最 大 的 来 源。2 0 2 1 年 全 球 可 再 生 能 源 装 机 容 量 为 3 0 2 G W，其 中 光伏 装 机 首 次 突 破 半 数，占 总 装 机 5 6%。另 一 方 面，从 发 电 规 模 来 看，目 前 光 伏 发电 在 电 力 市 场 中 占 比 仍 然 很 小。2 0 2 1 年 全 球 光 伏 发 电 仅 占 电 力 总 供 应 3.7%，未 来光 伏 发 电 对 非 可 再 生 能 源 进 行 替 代 的 空 间 巨 大。图 1：2 0 2 1 年全球新增可再生能源装机容量（G W）图 2：光伏发电在全球总电力供应中的占比资 料 来 源：S o l a r P o w e r E u r o p e，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源：S o l a r P o w e r E u r o p e，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理过 去 十 年，随 着 技 术 的 迭 代、工 艺 的 进 步 和 产 业 链 的 完 善，光 伏 发 电 度 电 成 本 持续 快 速 下 降，十 年 间 下 降 了 近 9 0%，在 全 球 范 围 内 从 成 本 最 高 的 能 源 蜕 变 至 成 本最 低 的 能 源。发 电 成 本 的 快 速 下 降，使 得 光 伏 在 全 球 各 国 逐 步 摆 脱 对 政 策 补 贴 的依 赖，国 内 光 伏 发 电 从 2 0 2 2 年 起 也 全 面 进 入 平 价 时 代。政 策 层 面，碳 中 和 目 标 下各 国 持 续 推 动 清 洁 能 源 转 型，提 出 各 自 的 脱 碳 目 标；市 场 层 面，目 前 光 伏 成 本 已具 备 竞 争 力，未 来 产 业 的 降 本 增 效 将 持 续 进 行。政 策 因 素 和 市 场 因 素 决 定 了 光 伏行 业 的 市 场 空 间 广 阔，潜 在 需 求 规 模 可 观。3 0 2 G W请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告6图 3：全球不同种类能源发电成本比较（U S D/M W H)资 料 来 源：S o l a r P o w e r E u r o p e，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理随 着 光 伏 发 电 成 本 的 持 续 下 降，以 及 世 界 各 国 对 节 能 减 碳 的 重 视 和 推 动，光 伏 装机 保 持 连 续 增 长。全 球 新 增 装 机 从 2 0 1 2 年 的 3 2 G W，到 2 0 2 2 年 约 2 3 0 G W，十 年 C A G R为 2 1.8%。图 4：历年全球新增光伏装机（G W)资 料 来 源：中 国 光 伏 行 业 协 会、S o l a r P o w e r E u r o p e，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理国 内 装 机 和 组 件 出 口 两 个 数 据 分 别 反 映 国 内 和 海 外 的 光 伏 需 求。根 据 国 家 能 源 局数 据，2 0 2 2 全 年 国 内 新 增 光 伏 并 网 容 量 8 7.4 G W，同 比 增 加 5 9%，其 中 集 中 式/户用/工 商 业 分 别 3 6.3/2 5.2/2 5.9 G W，同 比 分 别 增 长 4 2%/1 7%/2 3 3%。根 据 光 伏 行 业协 会 数 据，2 0 2 2 年 我 国 出 口 组 件 规 模 1 5 4 G W，同 比 增 长 5 6%。请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告7图 5：我国年度新增光伏装机及分类（G W）图 6：我国年度组件出口规模（G W）及同比资 料 来 源：国 家 能 源 局，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源：中 国 光 伏 行 业 协 会，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理光 伏 行 业 装 机 需 求 旺 盛，国 内 新 增 装 机 和 光 伏 组 件 均 呈 高 速 增 长 趋 势。2 0 2 3 年 3月，国 内 光 伏 新 增 装 机 1 3.3 G W，同 比 提 升 4 6 3%；1-3 月 累 计 装 机 3 3.7 G W，同 比 增长 1 5 5%。2 0 2 3 年 3 月，国 内 光 伏 组 件 出 口 规 模 5 3.3 亿 美 元，环 比 提 升 4 1%，同比 提 升 3 0%；1-3 月 累 计 出 口 金 额 1 3 1.3 亿 元，同 比 提 升 1 5%。由 于 硅 料 价 格 高 位回 落，组 件 价 格 也 有 所 下 降。图 7：国内月度新增装机规模（G W）图 8：我国月度光伏组件出口规模（亿美元）资 料 来 源：国 家 能 源 局，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源：国 家 海 关 总 署、S o l a r z o o m，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告8硅 料 供 给 释 放 打 开 市 场 增 长 空 间2 0 2 1 年 以 来，光 伏 行 业 进 入 高 景 气 增 长，而 多 晶 硅 料 产 能 由 于 扩 张 周 期 较 长，其供 给 扩 张 速 度 远 远 落 后 于 行 业 需 求 增 速，成 为 近 两 年 制 约 行 业 总 量 增 长 的 瓶 颈。硅 料 价 格 也 因 此 大 幅 提 升，从 低 点 的 6 0 元/k g，上 涨 至 超 过 3 0 0 元/k g，挤 压 了 光伏 产 业 链 下 游 及 终 端 光 伏 电 站 的 盈 利 空 间。表 1：光伏主产业链各环节年底产能及增速环 节 指 标 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2 E 2 0 2 3 E硅 料年 底 产 能（万 吨）6 5.4 6 7.5 6 2 7 8 1 0 6 2 4 0单 瓦 硅 耗 假 设（g/W）2.8 0 2.7 5 2.7 0 2.6 5 2.6 0 2.6 0年 底 产 能（G W）2 3 4 2 4 5 2 3 1 2 9 3 4 0 7 9 2 3同 比 增 速 5.1%-5.8%2 6.9%3 8.9%1 2 6.6%硅 片年 底 产 能（G W）1 6 1.2 1 8 5.3 2 2 9 4 1 5 6 6 6 9 5 8同 比 增 速 1 5.0%2 3.6%8 1.2%6 0.5%4 3.8%电 池 片年 底 产 能（G W）7 9.6 1 5 8.6 2 4 9 4 2 3.5 5 6 1 9 6 0同 比 增 速 9 9.2%5 7.3%6 9.8%3 2.5%7 1.1%组 件年 底 产 能（G W）1 9 0 2 1 9 3 2 0 4 6 5 5 7 1 7 8 7同 比 增 速 2 6.9%1 4.9%4 6.3%4 5.4%2 2.7%3 7.8%资 料 来 源：中 国 光 伏 行 业 协 会、S o l a r z o o m，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 和 预 测2 0 2 2 年 下 半 年 开 始，硅 料 产 能 陆 续 释 放，行 业 供 给 瓶 颈 解 除。2 0 2 2 年 我 国 硅 料 产量 8 2.7 万 吨，同 比 提 升 6 4%；预 计 2 0 2 3 年 国 内 硅 料 产 量 有 望 达 到 1 2 4 万 吨，同比 增 速 约 5 0%。随 着 硅 料 供 给 的 释 放，硅 料 价 格 从 2 0 2 3 年 开 始 进 入 下 行 通 道，光伏 行 业 装 机 空 间 将 继 续 呈 现 高 增 长。图 9：国内硅料产量历年数据（万吨）资 料 来 源：中 国 光 伏 行 业 协 会，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理从 月 度 硅 料 产 出 来 看，从 2 0 2 2 年 9 月 开 始，单 月 产 出 持 续 提 升。2 0 2 3 年 一 季 度月 产 出 基 本 稳 定 在 1 0 万 吨 左 右，一 季 度 产 量 为 3 0.4 万 吨，根 据 硅 业 分 会 预 测，二 季 度 国 内 硅 料 产 量 约 3 5 万 吨，环 比 增 加 1 5%，供 给 进 一 步 释 放。请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告9图 1 0：国内月度硅料产量（万吨）资 料 来 源：硅 业 分 会，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理我 们 预 计 2 0 2 3-2 0 2 5 年，全 球 光 伏 新 增 装 机 分 别 为 3 3 5/4 3 8/5 4 7 G W，同 比 增 速4 5.7%/3 0.7%/2 4.9%，对 应 全 球 组 件 需 求 约 为 4 1 9/5 4 8/6 8 4 G W。图 1 1：2 0 2 0-2 0 2 5 年全球光伏新增装机容量（G W）资 料 来 源：中 国 光 伏 行 业 协 会、S o l a r P o w e r E u r o p e，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 及 预 测请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告1 0光 伏 组 件 边 框：目 前 铝 边 框 为 主，成 本 占 比 大光 伏 边 框 是 组 件 的 重 要 组 成 部 分，是 主 要 用 于 固 定、密 封 光 伏 组 件 的 框 架 结 构 材料，对 组 件 寿 命 影 响 较 大，耐 候 性 要 求 高。图 1 2：光伏单玻组件结构示意图资 料 来 源：C P I A，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理按 材 料 划 分，光 伏 边 框 可 分 为 铝 合 金 边 框、钢 边 框、复 合 材 料 边 框，其 中 铝 合 金边 框 使 用 广 泛，目 前 渗 透 率 达 到 9 5%以 上。表 2：各类光伏边框对比性 能 复 合 材 料 边 框 钢 边 框 铝 合 金 边 框构 成 材 料 玻 璃 纤 维、聚 氨 酯 或 橡 胶 等 有 机 复 合 材 料 镀 锌 铝 镁 钢 边 框 铝 合 金密 度 2.1 g/c m 7.8 5 g/c m 2.7 g/c m重 量 金 属 部 件 减 少，重 量 较 轻 钢 铁 密 度 较 大，重 量 较 大 铝 合 金 密 度 较 低，重 量 较 轻成 本 1.1 亿 元/G W，较 低 1.3 亿 元/G W，相 对 较 低 1.4 亿 元/G W，相 对 较 高耐 腐 蚀 性玻 璃 纤 维、聚 氨 酯 复 合 材 料 耐 盐 雾、酸 碱 及湿 热；橡 胶 耐 腐 蚀 性 较 差锌 铝 镁 镀 层 切 断 面 易 被 氧 化、生 锈，耐 腐 蚀性 较 弱表 面 有 致 密 而 连 续 的 氧 化 物 保 护 膜，但 在 西北 风 光 大 基 地 项 目 中 镀 膜 有 一 定 几 率 收 到 风沙 侵 蚀 受 损，且 不 耐 盐 雾、酸 碱 及 湿 热使 用 寿 命玻 璃 纤 维、聚 氨 酯 复 合 材 料 可 达 到 2 5 年 使 用寿 命；橡 胶 等 有 机 材 质 易 被 风 化接 地 孔 处 易 发 生 锈 蚀，难 以 达 到 2 5 年 使 用 寿命铝 合 金 使 用 寿 命 长 达 3 0-5 0 年保 护 性玻 璃 纤 维、聚 氨 酯 复 合 材 料 能 够 与 光 伏 玻 璃同 步 形 变，不 易 发 生 组 件 爆 板 问 题钢 合 金 弹 性 模 量 与 光 伏 玻 璃 差 距 过 大，有 组件 爆 板 风 险能 够 与 光 伏 玻 璃 同 步 形 变，不 易 发 生 组 件 爆板 问 题承 载 性 良 好良 好，但 钢 边 框 光 伏 组 件 重 量 的 增 加 加 大 了风 压、雪 载 下 的 承 重 风 险，限 制 了 分 布 式 光伏 应 用良 好导 电 性 绝 缘，有 较 强 的 抗 P I D 性 能 导 电 导 电外 观 经 功 能 图 层 喷 涂 后 具 有 整 洁、美 观 的 优 点 外 观 存 在 颜 色 不 均 匀 现 象 经 喷 砂、氧 化 后 具 有 整 洁、美 观 的 优 点环 保 与 可 回收 性玻 纤、环 氧 树 脂、聚 氨 酯 全 生 命 周 期 闭 环 使用，综 合 利 用 率 高；橡 胶 不 可 回 收，风 化 的橡 胶 会 产 生 一 定 环 境 污 染钢 的 熔 点 较 高，回 收 再 利 用 过 程 能 耗 大，回收 经 济 价 值 比 仅 2 2.8%左 右铝 合 金 熔 点 低 于 钢 铁，回 收 再 利 用 过 程 能 耗低，回 收 经 济 价 值 比 可 达 8 3.9%左 右资 料 来 源：永 臻 股 份 招 股 说 明 书、沃 莱 新 材，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告1 1随 着 N 型 电 池 渗 透 率 逐 步 提 高，组 件 功 率 不 断 提 升，但 同 时 组 件 平 均 尺 寸 也 在 增加，未 来 光 伏 组 件 边 框 单 W 用 量 将 呈 现 缓 慢 下 行 的 趋 势。图 1 3：各种尺寸电池片占比（W）图 1 4：单套组件功率展望（W）资 料 来 源：C P I A，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源：C P I A，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理铝 合 金 边 框：光 伏 铝 合 金 边 框 以 铝 为 主 要 金 属 材 料，主 要 生 产 环 节 分 为 熔 铸、挤 压、氧 化、深加 工 四 个 主 要 阶 段。熔 铸：将 废 铝 加 入 合 金 化 炉 或 熔 化 保 温 炉 内 熔 化，按 比 例 加 入 合 金 改 性 剂 配料，调 整 合 金 成 分 和 温 度，将 符 合 工 艺 要 求 的 铝 合 金 熔 体 导 入 直 冷 式 成 型 机成 型，供 给 挤 压 车 间 使 用；挤 压：通 过 挤 压 机 设 备，迫 使 铝 棒 产 生 塑 性 形 变 并 从 挤 压 模 具 的 模 孔 中 挤 出；氧 化：铝 合 金 在 硫 酸 溶 液 内 经 过 电 化 学 反 应，阳 极 氧 化 形 成 氧 化 铝 保 护 层；深 加 工：对 氧 化 后 的 铝 型 材 进 行 进 一 步 的 制 成，形 成 便 于 组 装 的 光 伏 边 框。图 1 5：光伏铝边框生产流程资 料 来 源：永 臻 股 份 招 股 说 明 书，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理铝 边 框 价 格 在 光 伏 组 件 成 本 中 占 比 约 为 1 0%，目 前 仅 次 于 电 池 片。国 内 从 事 光 伏边 框 生 产 的 企 业 较 多，主 要 为 铝 型 材 制 造 企 业。以 产 能 口 径 测 算，2 0 2 2 年 底 C R 2市 占 率 约 为 3 2%，C R 4 市 占 率 约 为 5 1%。请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告1 2图 1 6：光伏单玻组件各部分成本占比（%）图 1 7：2 0 2 2 年底光伏铝边框竞争格局（万吨、%，产能口径）资 料 来 源：S o l a r z o o m，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源：永 臻 股 份 招 股 说 明 书，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理铝 边 框 主 要 以 原 材 料 价 格+加 工 费 的 形 式 定 价，加 工 费 保 持 相 对 稳 定。以 永 臻 股 份为 例，2 0 2 2 年 铝 边 框 销 售 均 价 2.3 9 万 元/吨，单 位 毛 利 0.2 7 万 元/吨。图 1 8：永臻股份铝边框售价及毛利（万元/吨）图 1 9：6 0 6 3 铝棒均价（元/吨）资 料 来 源：永 臻 股 份 招 股 说 明 书，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源：百 川 盈 孚，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理随 着 N 型 电 池 渗 透 率 逐 步 提 高，组 件 功 率 不 断 提 升，但 同 时 组 件 平 均 尺 寸 也 在 增加，未 来 光 伏 组 件 铝 边 框 单 W 用 量 将 呈 现 缓 慢 下 行 的 趋 势。图 2 0：光伏铝边框用量预测（万吨/G W）资 料 来 源：C P I A、S o l a r z o o m、永 臻 股 份，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 及 预 测请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告1 3预 计 组 件 铝 边 框 单 位 价 值 量 将 由 2 0 2 1 年 的 1.5 1 亿 元/G W 逐 步 下 降 至 2 0 2 5 年 的1.0 3 亿 元/G W，市 场 规 模 将 由 2 0 2 1 年 的 3 2 0 亿 元 逐 步 提 升 至 2 0 2 5 年 的 7 0 8 亿 元。图 2 1：铝边框单位价值量（亿元/G W，含税）图 2 2：铝边框市场规模（亿元）资 料 来 源：C P I A、永 臻 股 份，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 及 预 测 资 料 来 源：C P I A、永 臻 股 份，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 及 预 测请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告1 4复 合 材 料 边 框：光 伏 复 合 边 框 以 玻 璃 纤 维、聚 氨 酯 或 其 他 树 脂 为 主 要 材 料，主 要 生 产 环 节 分 为 玻璃 纤 维 粗 纱 排 布、注 胶、挤 压 模 塑 及 固 化、牵 引 及 切 割、喷 涂 五 个 主 要 阶 段。玻 璃 纤 维 粗 纱 排 布：将 玻 璃 纤 维 从 张 力 多 层 纱 架 上 通 过 导 纱 板 引 入 密 封 浸 胶盒 中 进 行 浸 渍；注 胶：密 封 注 胶 盒 有 全 自 动 配 供 料 装 置，根 据 检 测 到 的 密 封 注 胶 盒 内 的 压 力、胶 位 自 动 注 胶；挤 压 模 塑 及 固 化：浸 渍 后 的 玻 纤 进 入 固 化 模 具 进 行 加 热 固 化 定 型 得 到 玻 纤 板；牵 引 及 切 割：在 固 化 模 具 的 出 口 端 加 装 对 中 校 正 机 构，使 固 化 后 的 玻 璃 纤 维板 保 持 设 定 的 直 线 度 从 模 具 中 牵 引 拉 出；喷 涂：对 切 割 后 的 材 料 件 进 行 涂 层 喷 涂，主 要 为 了 增 加 边 框 的 耐 候 性 及 耐 腐蚀 性，涂 层 通 常 为 水 性 聚 氨 酯 或 氟 碳 涂 料；图 2 3：典型光伏复合边框生产流程资 料 来 源：沃 莱 新 材，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理复 合 边 框 相 较 铝 合 金 边 框 有 四 大 优 势：材 料 成 本 低、耐 候 性 能 出 色、绝 缘、轻 质美 观，有 望 在 海 上 光 伏 等 环 境 严 苛 或 对 美 观 度 有 要 求 的 B I P V/B A P V 等 应 用 场 景 率先 应 用，并 在 未 来 凭 借 成 本 及 耐 候 性 优 势 实 现 对 铝 边 框 的 全 场 景 替 代。材 料 成 本 低：当 前 复 合 材 料 边 框 价 格 较 铝 边 框 低 2 0%-2 5%，后 续 有 望 进 一 步降 低 售 价；耐 候 性 能 出 色：耐 湿 热、耐 酸 碱、耐 盐 雾，广 泛 应 用 于 严 酷 的 环 境；绝 缘：系 统 无 需 接 地，有 助 于 降 低 系 统 端 P I D 风 险，提 高 系 统 运 维 安 全 性；轻 质 美 观：轻 量 化 且 美 观，便 于 运 输 安 装；目 前 国 内 生 产 复 合 边 框 的 企 业 主 要 以 玻 璃 纤 维、聚 氨 酯 为 原 材 料，生 产 厂 商 主 要有 德 毅 隆、沃 莱 新 材、博 菲 电 气 等 绝 缘 复 合 材 料 生 产 企 业，及 中 材 科 技 等 建 筑 材喷 涂请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告1 5料 生 产 企 业，其 复 合 边 框 产 品 均 处 于 第 三 方 认 证 及 客 户 导 入 阶 段。预 计 2 0 2 3 年 末，复 合 材 料 边 框 产 能 有 望 超 过 5 0 G W；2 0 2 5 年 末，产 能 有 望 超 过 1 9 0 G W。表 3：各家企业复合材料边框产能梳理（G W）2 0 2 2 年 末 产 能（G W）2 0 2 3 年 末 产 能（G W）2 0 2 5 年 末 产 能（G W）德 易 隆 5 2 5 7 5沃 莱 新 材 1 2 0 1 0 0博 菲 电 气-5 1 5中 材 科 技/振 石 集 团/资 料 来 源：德 毅 隆、沃