1黎明已至，布局汽车板块确定性成长证券研 究报告2023 年6 月10日太平洋 证券汽 车团队证券分 析师：文姬 执 业资格 证书编 码：S11905230500012摘要 当 前汽车 板块处 于筑底 期，重 点新车 密集出 牌，价 格体系 阶段企 稳当 前乘 用车库存 高企、产 能过剩，受价格战 影响板块 估值下探 至低点：我们预计2023 年国 内范围新 能源乘 用车产能 达1346 万 台，相较 于2022 年 增长44.11%，2023 年新能源 汽车销量 为887 万 辆，供给 侧竞争加 剧，消 费需求不 足。二季 度库存5 月351 万台，库存依 然高企，汽车行业 价格战持 续蔓延消 费者观望 情绪严重，叠加2023年春 节前置、居民收入 受疫情影 响等因素，汽车板 块估值大 幅下跌，截止至5 月22 日宣 告行业拐 点，汽 车与零部 件估值持 续下杀，当前位置 距离2022 年低点分 别仅高1.8%、9.1%，板块到 了最为悲 观的位置。预 计全年 同环比 底部于7 月出现，新车+季节规 律+基数 波动驱 动环比6-8个月 回升周 期2023 年 整车板块 面临较大 基数扰动：2022 疫 情封控后 政策齐发，后续金 九银十成 色不足，四季度需 求疲弱。面对去 年同期基 数扰动，我们认为 今年7 月 将看到绝 对值/同 环比的底 部位置，考虑到汽 车季节性 分布正常 恢复，我 们认为后 续有望开 启底部7 月至2024年1 月的一 波强势上 行通道。下半年新 品周期叠 加，蔚来、小鹏，长城，理想、长 安等诸多 主机厂开 启强势布 局，板块 整体迎来 复苏上行 拐点。销 量因素 先行改 善，价 格体系 阶段企 稳，零 部件优 先布局价 格战 刺激行业 订单修复，库存指 数企稳，新品周期 叠加驱动 量持续改 善。同时，价格体 系逐渐企 稳，5月初特斯拉涨价释放行业价 格止跌信号，后续比亚迪宋 最后一降宣告行业短期价格 战告一段落，行业价格体系 迎来阶段 性企稳。展望下半 年，车型、盈利、海外多重 因素催化，迎来6-7 月 价量 布局拐点。零部件 二季度 排产已在 确定性提 升，降价 幅度可控，可优于 整车先行 布局，优 质零部件 底部迎来 多重利好 陆续催化。优 选优质 整车+零 部件最 强客户 核心赛 道整车：优选Beta 上行最强 产品周期，布局利 润确定性：关注 产 品周期和 利润确定 性的叠加，推荐比 亚迪，理 想汽车，弹性布局 长安汽车 估值修复。零部 件：降本 大环境下 优选降本 赛道+国 产替代龙 头，关注 比亚迪+特斯 拉+理 想产业链 等核心布 局。关 注 保隆科技、继峰股 份、多利 科技、伯 特利、浙 江仙通。重 点标的整 车：比亚 迪、理 想汽车、长安 汽车；零 部件：WUEVuNrMoNoPrPmPmRrOqR6M9R9PmOoOoMmPfQmMsMkPoPnP9PrQtPuOnRmQvPmPsR3目录 价量底部已至，行业蓄势待发 风 险提示 供 给 侧：我们统计比 亚迪、长安、特斯拉、上汽 等重点 车企新 能源产 能，预 计2023 年国内范 围新能 源乘用 车产能 达1346 万台，相较于2022 年增 长44.11%。需 求 侧：我们通过产 能法、比价法、渗透 率法三 种方法 测算，预计2023年新能 源汽车销量887 万台，其中PHEV 车型194万台，燃油车1438 万台。供 给 侧 竞 争 加 剧，需 求 扰 动：2023 年新能 源汽车 产能远 大于需 求，价 格战应 运而生。2023 年新能源汽车产能加码需求疲弱2023 新 能 源 汽 车 产 能 大 幅 加 码，需 求 疲 弱 扰 动4图表1：新 能 源 汽 车 行 业 产 能 梳 理*2022 125 150%图表2：三 种 方 法 预 判 需 求*5 库存：截止至5 月底乘 用车累 计库存351 万，而4 月底 乘用车 累计库 存为349.67 万辆，环比基 本稳定，2023Q2 库存缓 慢去化。库 存 结 构：截止至5 月 底乘用 车库存 中燃油 车占比79%，达276 万台，新能 源汽车 库存75 万辆，占比21%，库 存结构 以燃油 车为主。部 分 车 型 国 六B 销 售 截 止 日 期 延 期，清 库 压 力 大 幅 放 缓：3 月底中 汽协披 露不满 足国六B 车型库存达200 万台，5 月1 日五 部委发 布 关 于实施 汽车国 六排放 标准有 关事宜 的公告，允许RDE报告结 果为“仅监测”等轻 型汽车 国六B 车 型，允 许销售 至2023 年12月31 日，清库压力大幅减缓。乘用车终端库存高企，二季度缓慢去化终 端 库 存 高 位 企 稳，清 库 压 力 政 策 延 期5图表3：历 月 乘 用 车 库 存 变 化（万 辆）marklines 图表4：5 月 底 乘 用 车 库 存 结 构 200.00250.00300.00350.00400.00450.00,276,79%,75,21%6图表5：全 年 行 业 板 块 基 于2022 年YOY预测 2023H2 底部YOY 复苏：2023 年由于春节前置前期YoY 表现低迷，Q2 由于去年同期疫情低基数，YoY 高企。另 外 为 刺 激 乘 用 车 销 量2022 年 下 半 年 陆 续 推 出 燃 油 车 购 置 税 减 半 优惠政策、新能源汽车下乡政策，2022H2 销量处于高位，因此2023H2 YoY 呈负增长，但伴随时 间推移 刺激效 果递减，2023 年末YoY有望复 苏，呈 翘尾现 象。春 节 错 位，相 较 于2021 年2 月 增 速 高 企：2023 年 全 年 销 量 相 较 于2021 年除1 月2 月外整体平稳，主要 原因系2021 年与2023 年春节错 位。2022H2高基数扰动二季度产销，后续多因素驱动销量触底回升转正2022 疫情+政 策 刺 激 基 数 效 应 主 要 在2023 二 三 季 度 体 现图表6：全 年 行 业 板 块 基 于2021 年YOY预测-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%0.0050.00100.00150.00200.00250.001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2023销量 2023年/2022年-1-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%0.0050.00100.00150.00200.00250.001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2023销量 2023年/2021 年-1 需 求 不 足 产 能 扩 张，2022年 特 斯 拉 率 先 发 动 价 格 战：2022 年10 月起由特 斯拉拉 响价格战序幕。随后比亚迪等头部车企陆续跟进，2023 年起由 于国六ab 切换，东风率 先加入价格战，由此价格战开始蔓延至燃油车。比亚迪陆续推出冠军版车型，国六ab 切换暂缓，宋Plus 与宋Pro DM-i 冠军版 于6 月8 日上市，宣告本轮价格战阶段性企稳。价 格 战 蔓 延 消 费 者 观 望 情 绪 严 重 板 块 估 值 大 幅 下 杀，特 斯 拉 涨 价 板 块 企 稳：价格战持续蔓延消费者观望情绪严重，汽车板块估值大幅下跌，截至5 月 上旬特 斯拉涨 价宣告行业拐点，板块逐渐企稳但仍处于低位，当前6 月10 日距 离2022 年低点 分别仅 高7.37%、22.64%。价格战板块估值应声回落，价格战中后期阶段性企稳重 点 车 企 密 集 出 牌，价 格 战 已 蔓 延 至 中 后 阶 段7图表7：2022 年至2023 年 价 格 战 时 间 轴资 料来源：Wind，各公司公 告，太 平洋 证券研 究院8目录 价量底部已至，行业蓄势待发 风 险提示 价 格 战 刺 激 销 量 逐 见 成 效：以特斯 拉为例，2023 年5 月中 国地区 累计订 单达1.33 万辆，较4 月底 增加0.22万辆，增幅19.6%。库 存 去 化 加 速：伴随终端销量复苏及上游需求调控，4 月库存拐点渐显，相较于3 月减少13.07 万，截至4 月底乘用车累计库存349.67 万，5 月 库 存 环 比 四 月 微 增 长1.38 万辆，整体保持稳定，经销商库存指数方面20234 月为1.51，5 月为1.74，2023Q2 整 体 库 存 去化加速。9销量刺激环比逐渐成效，库存去化加速开启销 量 先 行：库 存 企 稳 去 化，穿 越 淡 季 降 价 效 果 初 现图表8：特 斯 拉 订 单 储 备 量（万 辆）troy teslike 图表9：历 月 乘 用 车 库 存 变 化（万 辆）14.4 7.4 10.7 8.7 10.6 10.6 10.3 10.2 7.2 6.8 8.3 美国 加拿大 欧洲 中国 其他地区1.46 1.85 1.75 1.91 1.72 1.36 1.45 1.46 1.47 1.76 1.88 1.07 1.80 1.93 1.78 1.51 1.74 0.000.501.001.502.002.502022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-0510价 格 体 系：最 后 一 降 落 地，价 格 体 系 阶 段 性 企 稳盈利能力逐渐企稳，最后一降释放风险 碳 酸 锂 价 格 大 幅 反 弹，特 斯 拉 涨 价 释 放 止 跌 信 号：5 月2 日特斯 拉宣布 涨价，中国地 区Model 3 和Model Y 的起 售价均 上涨2000元。6 月8 日宋Plus 冠军版发 售，我 们判断 行业陆续释放行业价格体系企稳信号。截止至5 月19日电池级 碳酸锂 价格下 探至20至30万元/吨区 间。结 合近半 年的行 情来看 电池级 碳酸锂 价格在 去年12月到达 高位60万元/吨，在4 月下 旬跌至 最低18万元/吨，又在 近一个 月上涨 至30万元/吨。累 计 销 量 同 比 转 正，复 苏 拐 点 向 上：截止至2023 年4 月 乘 用 车 累 计 批 发 销 量 达 到684 万辆，同 比 增 长7%，而2023 年1 月至3 月 累 计 销 量 同 比 增 速 分 别 为-33%、-15%、-7%，4 月开始销量修复，同比 转正，行业拐 点向上。图表10：碳 酸 锂 价 格（万 元/吨）Wind 01020304050602023-01-03 2023-02-03 2023-03-03 2023-04-03 2023-05-03图表11：乘 用 车 累 计 批 发 量（万 辆）与 增 速-33%-15%-7%7%11%-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%0.00500.001000.001500.002000.002500.001 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2022 2023 YoY11行 业 磨 底 进 行 时，拐 点 底 部 复 苏 将 至底部向上驱动共振，开启价量复苏通道 YOY 底部在7 月出现，之 后 开 启 价 量 复 苏 通 道：2023 年 由 于 春 节 前 置，YoY 年 初 表 现 低 迷，Q2 由 于 去 年 同 期 疫 情 低 基 数YoY 高企。另外2022 年 下 半 年 陆 续 推 出 燃 油 车 购 置 税 减 半 优惠政策、新 能源 汽 车下 乡 政策，2022H2 销 量 处 于 高位，但伴 随 时间 推 移刺 激 效果 递 减，2023 年末YoY 呈 现翘尾 效应，其中7月为YoY低点。板块指数与销量YoY 呈 现 明 显 同 步 性，YoY 增 长 驱 动 板 块 复 苏：我们复盘2016 年至今申万 乘 用车 板 块指 数 与乘 用 车销 量YoY 可 发 现明 显 同步 性，YoY 增 长驱 动 板块 增 长。2023年7 月开始YoY 开启 向上通 道，板 块指数 有望同 步提升。图表12：全 年 行 业 板 块 基 于2022年YOY资 料来源：太 平洋证 券研 究院图表13：乘 用 车 指 数 与 销 量 同 比 增 速资 料来源：Wind,太平 洋证 券研究 院-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.001 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 12密 切 观 测 经 济 消 费 复 苏，预 期 或 转 换 为 现 实消费复苏取决于宏观经济的持续表现 销 售 势 能 持 续 观 测：4 月份社 会消费 品零售 总额同 比增长18.4%，比3 月份 加快7.8 个百分点，市场销售势头持续扩大。1）接触性 服务消 费快速 增长。4 月餐饮 收入同 比增长43.8%；2）升级 类商品 零售增 势较好，4 月份 商品零 售额同 比增长15.9%，化妆品 类、金银珠宝类、体育娱乐用品类同比增速均超过20%，消费 升级态 势持续 显现；3）实体店零售改善，1-4 月百 货店零 售额同 比增长11.1%。汽 车 消 费 复 苏 取 决 于 后 续 宏 观 环 境 的 持 续 性 表 现：4 月限 上汽车 类商品 零售额3620 亿，同比增长38%，环比下 降15%。环比下 降一方 面存在3 月季节 性高点 因素，另一方 面行业价格战仍未结束，消费者观望情绪犹存。但纵观社零整体走势，说明我国消费需求与能力依旧向好，在价格战背景下，汽车消费变得慎重，一旦价格战趋近尾声，车企手牌变明，宏观环境持续向好的背景下，复苏预期或将兑现。图表14：社 会 消 费 品 零 售 总 额 走 势资 料来源：Wind，太平洋证 券研究 院图表15：汽 车 类 商 品 零 售 额 走 势资 料来源：Wind，太平洋证 券研究 院-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%0500010000150002000025000300003500040000450002021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-032023-04社 会消费 品零售总 额 同 比增速（右轴）亿元-40%-20%0%20%40%60%80%01,0002,0003,0004,0005,0006,0002021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-032023-04社 会消费 品零售总 额：汽 车 同 比增速（右轴）亿元13目录 价量底部已至，行业蓄势待发 风 险提示 14整车：Beta 复 苏 上 行，优 选 最 强 产 品 周 期 2023 开 启 新 品 周 期，产 品 迭 代 向 上：比亚迪 王朝海洋网以及腾势、仰望、F 品牌预计共推出8 款产品，覆盖8-110万元价格 带；理 想预计 推出2 款 产品L6和MPV 车型W01；蔚来以换代为主，预计推出5 款 车型；小鹏将 推出两 款新品G6 和MPV 车型H93；问界 将推出一款全尺寸SUV；长 城预计 推出10款新车 型，覆 盖SUV、MPV 和皮 卡车型；长安 预计推出9 款 车型，深蓝S7和阿维 塔E12 等 新品值 得重点 关注。图表16：2023 年 重 点 车 企 新 车 梳 理资 料来源：汽 车之家，公 司公告，太 平洋证 券研 究院品牌 车型 定位 价格带 能源类型 上市时间 品牌 车型 定位 价格带 能源类型 上市时间海狮 中型SUV 20-25万 EV 2023年6月 蓝山 中大型SUV 27.38-30.88 PHEV 2023年4月海鸥 A0级 7.88-9.58万 EV 2023年4月 高山 中大型MPV 35万左右 PHEV 2023年驱逐舰07 B+级轿车 20-25万 PHEV 2023 Q3 枭龙MAX 中型SUV 17.5-18.5 PHEV 2023年5月宋L 中型SUV 20万起 EV 待定 枭龙 紧凑型SUV 15万左右 PHEV 2023年5月仰望U8 高端越野 109.8万 PHEV 2023年4月 如歌 紧凑型SUV 14-16 PHEV 2023Q2仰望U9 超跑 100万左右 EV 待定 P04 中大型SUV 15-20 ICE 2023Q4腾势N7 中大型猎跑SUV 35万元左右 EV 2023年6月 坦克500 Hi4-T 中大型SUV 36 PHEV 2023年F品牌 轿跑或越野 60-80万 EV 2023 Q4 坦克400 Hi4-T 中大型SUV 30万左右 PHEV 2023年L6 中型SUV 预计30万以内 EREV 2023年 山海炮 皮卡 25-30 PHEV/HEV 2023年W01 大型MPV 待定 EV 2023年 长城炮火弹 皮卡 25.98 ICE 2023年3月ES8 2023款 中大型SUV 52.8-63.8 EV 2022年12月 逸达 紧凑型 8.79-10.79万 ICE 2023年3月ES6 2023款 中型SUV 38-55万 EV 2023年5月 CS75PLUS iDD 紧凑型SUV 15万左右 PHEV 2023Q2EC7 中大型SUV 48.8-57.8 EV 2022年12月 UNI-K iDD 中型SUV 18.79-21.59 PHEV 2023年2月ET5旅行版 B级轿车 预计30万起 EV 2023H1 UNI-V iDD 紧凑型 14.49-15.99 PHEV 2023年2月EC6 2023款 中型SUV 40-55万 EV 2023H1 览拓者EV 皮卡 15万左右 EV 2023年G6 中型SUV 20万以上 EV 2023年 启源A07 中大型 20万左右 EV 2023年H93 中大型MPV 待定 EV 2023年 欧尚X5 PLUS 紧凑型SUV 9.19-11.49 ICE 2023年4月问界 M9 全尺寸SUV 50-60 EV/EREV 2023年 深蓝S7 中型SUV 20万左右 EV/EREV 2023年阿维塔E12 中大型轿车 30万左右 EV 2023年长城长安理想蔚来小鹏比亚迪图表17：特 斯 拉、比 亚 迪、理 想 单 车 净 利 润（万 元）资 料来源：公 司公告，太 平洋证 券研 究院关 注 利 润 与 销 量 确 定 性，驱 动 零 部 件 同 步 表 现 理想、比亚迪、特 斯 拉 销 量 快 速 增 长，单 车 利 润 处 于 高 位，关 注 其 零 部 件 同 步 布 局：理想汽车2023Q1 销量为5.26 万辆，同比增长66%，比亚迪销量为54.79 万辆，同比增长92%，特 斯 拉 销 量 为42.29 万辆，同 比 增 长36%，2022Q1 至2023Q1 理想、比 亚 迪、特 斯 拉 销 量 稳健增长。2023Q1 理想汽 车单车净利润为1.8 万元，规模效应显现盈利能力同比环比快速增长；2023Q1 比 亚 迪 单 车 利 润 为0.8 万元，受 补 贴 退 坡 影 响 略 有 下 滑，规 模 效 应 显 现 供 应链降本控制，整体表现超预期；2023Q1 特斯拉单车利润为4.0 万元，受降价影响单车盈利略 有 下 降，但 整 体 处 于 高 位。理想、比 亚 迪、特 斯 拉 销 量 快 速 增 长，盈 利 能 力 出 色，有望驱动 产业链 零部件 同步布 局。-8.0-6.0-4.0-2.00.02.04.06.08.02021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 图表18：特 斯 拉、比 亚 迪、理 想 销 量（万 辆）资 料来源：公 司公告，太 平洋证 券研 究院0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.002021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 16厂商 车型 上 市时间 定位 价 格带 动 力类型 新 车看点吉利 银河L7 5 月31 日 紧 凑型SUV13.87-17.37万PHEV银河L7 基于e-CMA 架 构打造，将搭载 新一代 的雷神电 混系统，官方0-100km/h 加速时间6.9s，亏电油耗5.23L/100km，CLTC 综合 续航里程 最高可 达1370 公 里。座 舱提供了 多块大 屏，10.25 英寸仪 表+13.2 英 寸中控 屏+16.2 英 寸副驾 屏是全系 标配。车机采用 银河N OS 系统，内置骁 龙8155 芯 片，语 音功能支 持全场 景可见即 可说、四音区识 别、连 续对话等。长 城魏牌 摩卡DHT 6 月1 日 中型 SUV 预计25 万 PHEV配 备了14.6 英寸悬 浮式中 控屏、9.2 英寸液 晶仪表+AR-HUD 的 组合，提 供长续 航以及超 长续航 两种版本 车型，其中长续航 版车型 匹配34kWh 电池包，超长续 航版车 型匹配39.67kWh 电池 包Smart 精灵#3 6 月1 日 紧 凑型SUV 预计21 万起 EV搭 载了12.8 英寸中 控大屏，配备smart OS 全场 景数字 生态车 机系统，同时使 用了高通 骁龙8155 芯片，支持智 能泊车辅助、自适 应巡航、领航辅 助等驾辅 功能。比 亚迪 唐EV 6 月1 日 中型SUV28.28-34.28万元EV新 车配备 半封闭式 的低风 阻轮圈，更好的 提升了电 动车的 续航里程。动力 方面，搭 载了最 大功率为180kW+200kW 的前后 双电 机 以及 四驱系统，0-100km/h 加速仅4.4 秒，CLTC 续航里程达 到635km。主推新增的6 座版 车 型，座 椅布 局 为2+2+2 形式，中间 为 两个 独 立座 椅，提供多向电动 调 节、加 热、通风、按摩等功能吉利 星瑞1.5T 6 月5 日 中 型轿 车 10-15 万元 燃油内 饰方面，新车配 备了全 液晶仪表 盘和悬 浮式中控 屏幕，并搭载了 吉利最 新的GKUI 智能 网联系 统。动 力方面，新车将搭载1.5T 发动 机，最大功率为130kW，峰 值 扭矩 为 2 55 N m，传动 系统匹配7 速双离合变速箱小鹏 G6 6 月 溜 背式SUV 预计22 万起 EV小鹏G6 属于800V 平 台中价 格最便宜 的车型，外观同 样采用 了溜背式 的造型，搭配外 扩的车 肩造型，新车的 尾部相比G9显 得更 加 年轻。配备了第二代智 能 辅助 驾 驶系 统XNGP，新系 统 可以 摆 脱对 高 精地 图的过度依赖，真 正 实现 了 全场 景辅助 驾驶功 能。在动 力方面，新车提 供单电 机版本和 四驱车 型长 安汽车 深蓝S7 6 月 紧 凑级SUV16.99-23.99万EV/REEV外 部配置 有 LED 大 灯、21 英 寸轮毂、电动 隐藏式门 把手等，内部配 置 15.6 英寸触 控液晶 屏、12.3 英寸副 驾娱乐屏、全系 AR-HUD、3D 人脸识 别系统、40W 无线快充、全景 天幕、全 系标配 L2 级智 能辅助 驾驶等。馈电油 耗低至4.95L/100km；0-100km/h 加速成绩 7.6s。纯 电续航 可达 200km（CLTC），满电 满油情 况下，综合续航 可达 1120km(CLTC)；纯电 版 车型 续 航可 达 620km(CLTC)高 合汽车 HiPhi Y 6 月 中型SUV 36.9 万元 起 EV外 观采用 标志性的 展翼门 设计，与 高合汽 车之前推 出的HiPhi Z 和Hiphi X 相比，褪去 了激进 的机甲风 格，变 得更为常规。配备 封闭式格 栅、瞭 望塔式激 光雷达 和亮黑色 保险杠；车侧提 供悬浮 车顶、隐 藏式门 把手、后 排隐私 玻璃以及 低风 阻轮毂，预计提 供560km、765km、810km 三种续航 版本奇瑞 eQ7 6 月 中型SUV 预计15 万起 EV新 车采用 了名为“数字超 体”的设 计语言，前脸处 的分体 式大灯设 计，雾 灯区域还 设计了 导流槽，可以帮 助刹车系 统降 温。整 体内饰布 局比较 规整，仪 表与中 控大屏采 用双联 屏设计，车身基 于全铝平 台打造，采用铝 合金腔 体框架结 构，车 身骨架 减重30%，有助于 提升续航 里程表 现比 亚迪 腾势N7 6 月下 旬溜 背式轿 跑SUV预计35 万 EV采 用更新 的e 平台3.0 腾 势升级 版，其 中包含CTB 电池车 身一体 化技术、iTAC 智 能扭矩控 制、SUV 专 属四驱 高性能 架构、智 能域控 制架构等 技术。配备云辇-A 智能 空气车身 控制系 统（标准 版）和 全场景高 效补能 系统，搭 载独有 全新电池 温控 技术，有效解决 新能源 车低温充 电慢、续航衰减 严重的 痛点。一 汽奔腾 T90 6 月中 旬 紧 凑型SUV预计10-13 万燃油/PHEV奔 腾旗下 全新SUV 车 型，新 车定位介 于奔腾T77 和奔腾T99 之间，后期推 出插电 式混动版 本。新 车搭载8155 芯 片，支 持语 音识别 控制、车 联网、OTA 升级等，动力 上提供1.5T 和2.0T 两 款涡轮 增压四 缸发动机 可供选 择。一 汽奔腾 奔 腾小马 7 月 A00 级 微型车 预计3-8 万 EV采 用三门 四座布局，配置 方面，可 支持手 机远程操 控解闭 锁、寻车 闪灯鸣 笛等功能，并且 还首创玻 璃水加 注口集成 外置，未来 还会提供 敞篷、腾讯企鹅 潮流IP PUPU ALIENS(噗噗 星人)联名款 版本来进 一步强 调个性化一 汽红旗 HS3 7 月 紧 凑型SUV预计15 万-18万燃油新 车整体 风格虽然 延续了 老红旗的 设计，但是细节 设计上 偏年轻化，官方 定位是“A+级新 生代 S U V”，瞄准 年轻消费群 体，售 价也 将进一步拉低品牌 门 槛。新 车将 在2023 年7 月 正式 上市，后续有望推 出 油电 混 动版 本。奇瑞 TJ-1 7 月 轻 越野SUV 预计10-15 万 燃油/PHEV燃 油版为1.6TGDI+7DCT，混动 版将使 用鲲鹏 超性能电 混C-DM 系统，搭 载14.8 英寸竖置 中控屏，支持FOTA 升 级、人 脸识别、W-HUD、疲劳监 测等功 能。车机 内置8155 芯片，具备L2.5 级智驾 辅助能 力，座椅 将提供 加热+通风+按 摩配置。6-7 月 新 车 密 集 上 市，看 点 密 集 近期重点新能源车型密集推出。5 月 末 至 今 吉 利 银 河L7、长 城 魏 牌 摩 卡DHT、Smart 精灵#3、比亚迪唐EV、吉利 星瑞1.5T 已陆续 上市，小鹏G6、长安汽车深蓝S7、高合汽车HiPhiY、奇瑞eQ7、比亚迪腾势N7、一汽奔腾T90、一汽奔腾奔腾小马、一汽红旗HS3、奇瑞TJ-1 有望在 近期陆 续上市。图表19：6-7 月 重 点 车 企 新 车 梳 理资 料来源：汽 车之家，太 平洋证 券研 究院整 理图表21：降本+国 产 替 代 赛 道 价 值 量（万 元）资 料来源：公 司调研，太 平洋证 券研 究院17零 部 件：主 线1高ASP低 渗 透 率 国 产 替 代 龙 头 一 体 化 压 铸 赛 道：新能源 汽车电池包、相关冷却系统等零部件的重量导致其较同级别传统燃 油车总 重量大10%以上，研究 表明，新能源 车减重100kg，续航里 程将提 升10-11%，同 时降低20%的电池成本和日常损耗成本。一体化压铸不仅能减重，同时提高生产效率 并降低 生产成 本，市 场前景 广阔。智 能 座 舱 与 座 椅：智能座 舱包括内饰、电子两大系统，座椅是智能座舱的重要组成部分，其 成本约 占整车 成本的5%，是除 动力系 统外成 本最高 的零部 件之一。新能 源汽车的智能 化、轻 量化、个性化 发展趋 势推动 座椅单 车价值 量逐年 提升。目前合 资和外 资占据超70%市场 份额，国产替 代空间 巨大。线 控 底 盘：线控底盘 由转向、制动、换挡、油门、悬架 五大系 统构成，是 高 阶智能 驾驶的必 要 零部 件。其中线控悬架自主品牌已开始走向高端化，凭借响应速度快、质量优、成 本低的 优势有 望加速 国产化 替代。图表20：降本+国 产 替 代 赛 道 重 点 标 的资 料来源：公 司公告，太 平洋证 券研 究院 18零 部 件：主 线2特 斯 拉 北 美 产 业 链 关 注 特 斯 拉 墨 西 哥 长 期 出 海 成 长：特斯拉 现有四 座超级 工厂在 产，柏 林和德 州工厂 产能持续爬坡，上海三期有望落地，墨西哥工厂预计2024 年建成。预计2023-2025 年特斯拉全球产能为200/275/400 万辆，交付量 为180/250/350 万辆。其中，2023 年Cybertruck 将量 产，年 产能在25 万辆。特斯拉 全球产 能的快 速扩张 将带动 交付量 提升，后续价格企稳与平价新车型推出，带动产业链同步受益。特 斯 拉 北 美 产 业 链 标 的：拓 普 集 团，为特 斯拉提 供避震 结构件、底盘 结构件 等产品，特斯拉占比47%。三 花 智 控，为特斯 拉提供 热管理 组件等 产品，特斯拉 占比17%。旭升集团，为model S/X 提供三电 壳体等 产品，墨西哥 项目启 动有望 为北美 特斯拉 进一步提供配 套。岱美 股 份，为特斯 拉全 系产品 的遮阳 板全球 独家供 应商。嵘 泰 股份，配套cyertruck 底板 及周边 小件，cybertruck 量产 助力公 司业绩 提升。图表22：2022-2023 年特斯拉PE走势资 料来源：Wind，太平洋证 券研究 院图表23：特 斯 拉2022-2025 年交付量资 料来源：太 平洋证 券研 究院36%37%37%38%38%39%39%40%40%41%0501001502002503003504002022 2023E 2024E 2025E特 斯拉交 付量 同 比增速（右轴）万辆0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.00180.00200.0019目录 价量底部已至，行业蓄势待发 风 险提示 20 品牌高端化持续，新车下半年集中释放：公司产品 矩阵增 添仰望、腾势、F 品牌三大高端品牌，仰望定位百万级新能源品牌，融入颠覆性技术与前瞻性设计；腾势定位智慧安全新豪华汽车品牌，打造新豪华全有出行体验；F 品 牌定位 专业个 性化全 新品牌，对标BBA 等豪华品 牌，三 大品牌 赋能，比亚迪 品牌高 端化之 路蓄势 向前。产 能 持 续 爬 升，弹 性 无 忧：500 万台 产能做 好充分 弹性储 备。比 亚迪现 阶段规 划基地共十个，在建基地预计2023Q3 全部投 产，届 时比亚 迪年产 能约为490 万辆。产量 方面，2023Q1 产量为53.7 万辆，同比 增加87.7%，其 中纯电、插混 车型各 占一半。随着 常州、济南、合肥等基地陆续建成投产，比亚迪产量将进一步释放，增长弹性空间充裕。比亚迪：拐点将至，价量边际再改善比亚迪图表24：比 亚 迪 产 品 矩 阵 比亚迪官网图表25：比 亚 迪2023 年 规 划 产 能 公开资料整理21 当前理想产品以增程为主，续航及补能时间等方面具有显著优势：当 前 理 想产 品 以增程为主，补 能 时 间 具 有 显 著 优 势。而 且 由 于 动 力 电 池 容 量 小，也 不 需 要 大 功 率 充 电 桩，从 而 节 省 外 围 设 备 的 成 本。当 前 理 想L 平 台 车 型 有 理 想L7、L8、L9 车型，相 较 于 竞 争对手具有尺寸更大，轴距更 长，智 能化体 验更突 出等优 点。理 想 汽 车 发 布“双 能 战 略”，补 齐 纯 电 车 型 短 板：2023 年 上 海 车 展 期 间 理 想 汽 车 公 布800V 超充的解决方案，可实现充电 10 分钟，续航 400km。其 中 核 心 技 术 是 基 于 第三 代 功 率 半 导 体 的 高 压 电 驱 系 统，具备 4C 充 电 能 力 的 电 池、宽 温 域 的 热 管 理 系 统 和4C 超充 网络。理想汽车：家庭旗舰SUV引领者理 想 汽 车图表26：理 想 汽 车 产 品 规 划 公司公告图表27：理想L8 汽车之家22 自 主 品 牌 市 占 率 稳 步 提 升：公司自 主品牌 涵盖长 安、欧 尚、凯 程等品 牌，合 资品牌 包括福特和马自达，新能源汽车以奔奔E-Star、深蓝、阿维 塔为典 型代表。市占 率方面，公司新能源汽车处于起步阶段，燃油车市场份额近三年稳步提升，其中自主品牌燃油车市占率已升至8.7%，所有 品牌市 占率升 至10%。新 品 周 期，自 主 和 新 能 源 双 驱 动：2023 年公 司预计 有29款改款及 新车上 市，其 中改款车型19款，新 车10款，自主 品牌27款，新 能源改 款车型3 款，新 车11 款。最值 得关注的新能源车型为定位中型SUV的深蓝S7 和中大型轿车阿维塔E12，两 款车型 为公司 新能源中高端产品，有望对竞品车型发起冲击。长安汽车：自主品牌持续发力，新能源车型蓄势待发长 安 汽 车图表28：长 安 汽 车 燃 油 车 市 占 率 Marklines10.0%8.7%0%2%4%6%8%10%12%14%长安燃油车市占率 长安自主品牌燃油车市占率图表29：长 安 汽 车2023 年 改 款 及 新 款 车 型 汽车之家品牌 车型 定位 能源类型 售价 上市时间长安 奔奔E-Star 2023款 微型车 EV 7.89-7.99 2023年1月长安 逸达 紧凑型 ICE 8.79-10.79万 2023年3月长安 逸动 2023款 紧凑型 ICE 9.39 2023年4月长安 CS95 2023款 中大型SUV ICE 17.59-19.99 2023年2月长安 CS75PLUS 2023款 紧凑型SUV ICE 11.79-14.99 2023年4月长安 CS75PLUS iDD 紧凑型SUV PHEV 15万左右 2023Q2长安 CS75 2023款 紧凑型SUV ICE 10.29 2023年4月长安 CS55PLUS 2023款 紧凑型SUV ICE 10.39 2023年4月长安 CS35PLUS 2023款 小型SUV ICE 9.39-9.99 2023年4月长安 UNI-K 2023款 中型SUV ICE 15.49-17.49 2023年3月长安 UNI-K iDD 中型SUV PHEV 18.79-21.59 2023年2月长安 UNI-V iDD 紧凑型 PHEV 14.49-15.99 2023年2月长安 UNI-T 2023款 紧凑型SUV ICE 11.59-13.99 2023年2月长安 览拓者EV 皮卡 EV 15万左右 2023年长安 启源A07 中大型 EV 20万左右 2023年凯程 睿行EM60 2023款