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20230608_广发证券_证券Ⅱ行业证券研究报告：卖方研究业务的发展变革与镜鉴启示_25页.pdf

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识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 T a b le_ P a g e 深度分析|证券证券研究报告 T a b le_T i tl e T a b le_ S u mm a ry 1 2 MiFID II 1 2 3 T a b l e _ G r a d e T a b le_ P icQ u o te T a b le_Au thor SAC S0260517050001 SFC CE No.BOB667 0755-82535901 T a b le_ D o c R e p o r t:2023-06-05:2023-05-10 2023:2023-05-03 T a b le_Co n tac ts 0755-88286912-17%-12%-6%-1%4%10%06/22 08/22 10/22 12/22 02/23 04/23 300825901 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 T a b le_ P a g e T e x t 深度分析|证券/EPS()PE(x)P/B(x)ROE 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E A+H H PE PB H EPS Wind ZXAZyRnQoNqRoQnOnQqPrQbRbP7NsQnNpNnOeRmMrPeRqQvM6MoOxPvPnQqOxNpPrP 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 T a b le_ P a g e T e x t 深度分析|证券.识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 T a b le_ P a g e T e x t 深度分析|证券.识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 T a b le_ P a g e T e x t 深度分析|证券 1 QFII 2022 Top10 80%2 2022 Top10%Wind 0%20%40%60%80%100%0246810121416 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 T a b le_ P a g e T e x t 深度分析|证券 2018 2018-2022 100%26 162%5.6 53%25.1 25%27.65 3 2018%4%Wind 5%6%Wind Wind 0%10%20%30%40%0510152025302018 2019 2020 2021 2022-20%0%20%40%60%80%024682017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-12 0%6%12%18%0510152025302017 2018 2019 2020 2021 2022-30%-20%-10%0%10%20%0510152025302017 2018 2019 2020 2021 2022 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 T a b le_ P a g e T e x t 深度分析|证券 7 1992 30 1.1990-2000 1990 1993 1997 1998 8 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 T a b le_ P a g e T e x t 深度分析|证券 1/1997 1998 4 1998 8 1998 12 1999 2000 7 2.2000-2010 2000 2003 2007 2008 8%9 Wind-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%050000100000150000200000250000300000 050010001500200025003000350001000200030004000500060007000 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 T a b le_ P a g e T e x t 深度分析|证券 10 2005-2010%Wind 3.2011-2018 2010 815 2012 2500 2022 4000 14%2010 10 2022 20 11 2010-2021%12%Wind Wind Choice 4.2018-100%0%100%200%300%400%500%010203040506070802005 2006 2007 2008 2009 2010-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%0500100015002000250030003500400045002010201120122013201420152016201720182019202020212022-40%-20%0%20%40%60%80%05101520 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 T a b le_ P a g e T e x t 深度分析|证券 2016-2018 13 2017-2022%Wind 2022 50.8%184 16%14%15 2017-2022%Wind Wind 2017 0.085%2022 0.075%-40%-20%0%20%40%60%80%100%0501001502002502017 2018 2019 2020 2021 2022%25%25%27%28%27%27%45%45%47%47%46%45%10%15%20%25%30%35%40%45%50%2017 2018 2019 2020 2021 2022CR5 CR10-100%-50%0%50%100%150%0500010000150002000025000300002017 2018 2019 2020 2021 2022 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 T a b le_ P a g e T e x t 深度分析|证券 16 2017-2022%Wind MiFID II 1.MiFID II Integrity Research 12 2019 3500 12%2020 6 3000 2020 0.050%0.055%0.060%0.065%0.070%0.075%0.080%0.085%0.090%2017 2018 2019 2020 2021 2022 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 T a b le_ P a g e T e x t 深度分析|证券 Integrity research 2012 12 30%4400 2020 3000 17 Integrity Research 2.MiFID II MiFID II 2007 11 MiFID 2010 MiFID 2014 7 II MiFID II 2018 1 MiFID MiFID II MiFID II MiFID II MiFID II MiFID II 20002500300035004000450050002012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 T a b le_ P a g e T e x t 深度分析|证券 MiFID II P/RPA RPA CSA CSA MiFID II(Soft dollar)IRP MiFID II MiFID II CSA CSA RPA MiFID Virtu 152 50%70%CSA RPA CSA 65%CSA+RPA 38%18 MiFID II Europa Bloomberg Integrity Research 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 T a b le_ P a g e T e x t 深度分析|证券 19 MiFID II%20 MiFID II%Virtu Virtu 1.FCA 2018 7 2019 3 40 10 5 IRP(ACD)20%-30%2020 2018-2019 2018-2019+1.6%50%40%10%0%10%20%30%40%50%60%0%20%40%60%80%P&L CSA RPA 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 T a b le_ P a g e T e x t 深度分析|证券 21%22%MiFID II 2018 Greenwich Associates 2018 1.3 4 bps 2019 FCA MiFID II 10 13 MiFID II Greenwich 2019 Greenwich 2016 60 2019 36 MiFID II MFS TRowe Price Capital Group 23 bps 24 Greenwich Greenwich 166%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%2017-2018 2018-20190%10%20%30%40%50%60%051015202530354045 2017 201802468101214&识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 T a b le_ P a g e T e x t 深度分析|证券 MiFID MiFID Bloomberg MiFID II 2020 25 MiFID II Bloomberg 26 MiFID II 0%10%20%30%40%50%60%70%80%RPA RPA+CSA0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 T a b le_ P a g e T e x t 深度分析|证券 2.ESMA MiFID II 2019 ESMA 2019 1 1200 20 721 461 64%Integrity research Refinitiv I/B/E/S MiFID II ESMA MiFID II ESMA 33%SME 27 28 MSCI ESMA Integrity Research 29 MiFID II ESMA 024681012142006200720082009201020112012201320142015201620172018201925%75%400450500550600650600065007000750080008500900095001000010500110002007Q42008Q32009Q22010Q12010Q42011Q32012Q22013Q12013Q42014Q32015Q22016Q12016Q42017Q32018Q22019Q12019Q42020Q3 33%27%33%21%13%5%8%15%44%54%42%44%10%14%17%21%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 T a b le_ P a g e T e x t 深度分析|证券 IRP MiFID II IRP Independent Research Provider 2019 FCA IRP MiFID II Liquidnet 2018-2019 2018 69%2019 50%MiFID II 2017 25 Exane On Field Investment Research 2021 Euro IRP IRP 80%9%11%2022 IRP 58%IRP 27%10%10%IRP 25%Euro IRP Integrity Research 2018 3800 8%2019 6 3500 MiFID II MiFID 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 T a b le_ P a g e T e x t 深度分析|证券 30 12 31 Integrity Research Europa Institutional Investor 2022 2021 15 EMEA 2 2022 2022 1 29493 EMEA 1 1 1 28418 3 18313 2 1 14327 1 11044 EMEA 4 4 Institutional Investor 2023 1 45678910111220002500300035004000450050002012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 0%20%40%60%识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 T a b le_ P a g e T e x t 深度分析|证券 20 300 1,900 14,000 2023 4 600 22 51 3200 450 2400 MiFID II MiFID II 2019 2 Trimegah 2019 7(Morningstar)MiFID II 45.5 3 2017 MiFID II MiFID II MiFIDII MiFID II MiFID II 2018 Visible Alpha Visible Alpha alpha MiFID II 2019 5+2019 2014 Evidence Lab Evidence Lab 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 T a b le_ P a g e T e x t 深度分析|证券 2019 4000 Evidence Lab 2022 Evidence Lab 500 55+MiFID II MIFID II MiFID II Barclays Live APP GBM 32 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 T a b le_ P a g e T e x t 深度分析|证券 33 2020 1 Evidence Lab Group Research and Analytics 2022 1 Strategic Insights Evidence Lab 34&2017 MiFID II&12 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 T a b le_ P a g e T e x t 深度分析|证券(Baseline Scenario)35 MiFID II MiFID II+识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 T a b le_ P a g e T e x t 深度分析|证券 T able_ Research T eam T a b l e _ R a t i n g I n d u s t r y T a b l e _ R a t i n g C o m p a n y T able_ Address T able_L egalD isc laime r T able_I mportant N otic es 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 T a b le_ P a g e T e x t 深度分析|证券 T ab le_ I n ter est D is clo s u r e T able_ Copyrig ht

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