行业研究 丨深度报告 丨汽车与汽车零部件 Table_Title 汽车全球 化系列之 八：客车 出海，剑 指巅峰%1 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 2/34 丨 证券研 究报告 丨 报告要点 Table_Summary 疫情前全球海外销量在 20 万 辆以上，疫情后逐步恢复。中国出口大中客以亚洲为主，一带一路国家增速显著，发达国家依靠新能源打开市场。欧洲出口销量快速增长，新能源渗透率快速提升。其他地区相对稳定，以 燃油车为主。中国客车出海具备技术和成本优势，以宇通为首的“一超多强”格局逐步形成。分析师及 联系人 Table_Author 高登 陈斯竹 王子豪 SAC S0490517120001 SAC S0490519080011%2WUFUuNtOnOnMpRsRnQpQqRaQaO9PmOrRnPsReRpPqNkPnPqNbRqQvNwMmPtPuOmMoN 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 汽车与汽车零部件 cjzqdt11111 Table_Title2 汽车全球化系列之八：客车出海，剑指巅峰 行业研究 丨 深度 报告 Table_Rank 投资评 级 看好丨维 持 Table_Summary2 海外 市 场：疫情 前海 外销 量 20 万以 上，疫情 后逐 步 恢复 30 20 20 出口特 征：亚洲 为主，欧 洲快速 增长，新 能源 渗透 率快速 提升 2.2/2022 2 58%2022 50.8%2022 17.0%2015 13.9pct 2015 4.9 4.0pct 2017 1.0%2022 32.3%细分市 场：亚洲 最大、欧 洲总量 稳定，新 能源 需求 提升、美非 恢复 较快 1 10 10%2021 2022 38%30%2 4 2022 29%2015-2022 13.6%2023Q1 95.3%2022 2015 136 2022 1982 3 2016-2019 30%,6500-7000 2022 5755 格局：中国 客车 出海 具备 技术和 成本 优势，“一超 多 强”格 局逐 步形 成 投资建 议：出口 放量 在即，宇通 扬帆 领航 风险提 示 1 2 Table_StockData 行业内重点 公司推荐 600066 宇通客 车 买入 市场表现对 比图(近 12 个月)Table_Chart 资料来源：Wind 相关研究 Table_Report 重卡 2023 年 4 月销量点评：行业逐步 复苏，全年销量有望达 90 万辆2023-05-14 乘联会 2023 年 4 月销量点评：新能源 环比提升，出口持续增长 2023-05-12 探究新能源下乡 潜力：三四线 城市车市 分析2023-05-05-12%2%17%32%2022/5 2022/9 2023/1 2023/5 300 2023-05-24%3 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 4/34 行业研究|深度报 告 目录 海外市场：海外销量 20 万辆以上，疫情后逐步恢复.7 出口特征：亚洲为主，欧洲快速增长，新能源渗透率提升.8 亚洲：最大出口市场，新能源提速.9 欧洲：总量稳定，新能源需求快速 提升.13 中国出 口至 欧洲（不 含俄 罗斯）以新 能源 为主，销 量持续 提升.13 俄罗斯 市场：燃 油需 求明 确，销 量持 续上 行.18 其他地区：美洲市场恢复较快，新能源占比领先.19 美洲市 场：智利、墨 西哥 为主，出 口 智利 的新 能源 占比提 升.20 非洲市 场：出口 目的 国分 散.22 大洋洲 市场：澳 新为 主，出口新 西兰 新能 源占 比高.24 海外格局：技术、成本优势，中国客车出海前景可期.25 出口格局：宇通为出口龙头，“一超多强”格局 逐步形成.28 投资建议：出口放量在即，宇通扬帆领航.31 风险提示.33 图表目录 图 1：全球 大中客 疫情前 销 量规模在 30 万辆 以上.7 图 2：全球 大中客 疫情前 产 量规模在 30 万辆.7 图 3：全球 大中客 销量（除 中国市场）.7 图 4：全球 大中客 产量（除 中国市场）.7 图 5：中国 大中客 出口销 量 及增速（辆）.8 图 6：中国 大中客 出口销 量（分市场）（辆）.8 图 7：中国 大中客 出口销 量 占比（分 市场）（辆）.8 图 8：新能 源大中 客出口 销 量及增速（辆）.9 图 9：大中 客出口 新能源 渗 透率.9 图 10：中 国大中 客出口 各 市场新能 源渗透 率.9 图 11：亚 洲主要 国家和 地 区客车销 量情况（辆）.10 图 12：亚 洲大中 客出口 销 量及增速.10 图 13：分 能源类 型亚洲 大 中客出口 销量（辆）及 占比.11 图 14：分 国家和 地区亚 洲 大中客出 口销量（辆）.12 图 15：分 国家和 地区亚 洲 大中客出 口销量 复合增 速.12 图 16：分 国家和 地区亚 洲 新能源大 中客出 口销量（辆）.13 图 17：分 国家和 地区亚 洲 新能源大 中客出 口销量 占比.13 图 18：欧 洲大中 客销量.14 图 19：欧 洲新能 源大中 客 销量持续 提升（辆）.14 图 20：中 国大中 客出口 欧 洲市场（除俄罗 斯外）销量 及增速（辆）.14 图 21：2022 年大中 客出口 欧洲细分 市场销 量（辆）.15%4 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 5/34 行业研究|深度报 告 图 22：各 个出口 国家销 量 提升或成 为未来 欧洲市 场成 长核心（辆）.15 图 23：欧 洲市场 中新能 源 客车渗透 率持续 提升.16 图 24：欧 洲主要 国家新 能 源大中客 出口量（辆）.16 图 25：欧 洲主要 国家大 中 客出口新 能源渗 透率.16 图 26：中 国大中 客俄罗 斯 市场出口 量及增 速（辆）.18 图 27：中 国大中 客俄罗 斯 市场出口 量及占 比（辆）.18 图 28：中 国大中 客俄罗 斯 市场能源 结构（辆）.18 图 29：中 国大中 客俄罗 斯 市场能源 结构.18 图 30：中 国向非 洲、美 洲、大洋洲 的大中 客出口 量及 增速（单 位：辆，%）.19 图 31：中 国向非 洲、美 洲、大洋洲 的大中 客出口 新能 源占比.20 图 32：分 能源结 构，向 美 洲市场的 大中客 出口情 况（单位：辆）.20 图 33：分 能源结 构，向 非 洲市场的 大中客 出口情 况（单位：辆）.20 图 34：分 能源结 构，向 大 洋洲的大 中客出 口情况（单 位：辆）.20 图 35：分 国家，2022 年向 美洲市场 的大中 客出口 情况.21 图 36：向 主要美 洲国家 出 口大中客 的年复 合增速.21 图 37：中 国向智 利的大 中 客出口量 及增速（单位：辆，%）.21 图 38：中 国向墨 西哥的 大 中客出口 量及增 速（单 位：辆，%）.21 图 39：分 国家，2022 年向 美洲市场 的新能 源大中 客出 口情况.21 图 40：中 国出口 至智利 的 大中客的 新能源 占比.21 图 41：分 国家，2022 年向 非洲市场 的大中 客出口 情况.22 图 42：非 洲市场 主要出 口 目的国中，出口 量明显 提升 者.23 图 43：非 洲市场 主要出 口 目的国中，出口 量处于 恢复 通道者.23 图 44：非 洲市场 主要出 口 目的国中，出口 量处于 波动 状态者.23 图 45：非 洲市场 主要目 的 国中，出 口量明 显下降 者.23 图 46：分 国家，2022 年向 非洲市场 的新能 源大中 客出 口情况.24 图 47：非 洲主要 新能源 出 口目的国 以及中 国对其 的出 口新能源 占比.24 图 48：分 国家，2022 年向 大洋洲市 场的大 中客出 口情 况.24 图 49：向 主要大 洋洲国 家 出口大中 客的年 复合增 速.24 图 50：中 国向澳 大利亚 的 大中客出 口量及 增速（单位：辆，%）.25 图 51：中 国向新 西兰的 大 中客出口 量及增 速（单 位：辆，%）.25 图 52：分 国家，2022 年向 大洋洲市 场的新 能源大 中客 出口情况.25 图 53：中 国出口 至澳新 的 大中客的 新能源 占比.25 图 54：宇 通客车 产品矩 阵 完善.26 图 55：宇 通客车 海外渠 道 建设完善.28 图 56：2022 年大中 客品牌 出口份额.29 图 57：2022 年中国 主要客 车品牌出 口量前 十名.29 图 58：分 车企大 中客出 口 销量及市 占率情 况.29 图 59：宇 通客车 出口保 持 领先（大 中客）.30 图 60：宇 通客车 出口保 持 领先（包 含轻型 客车）.30 图 61：分 品牌看 中国车 企 海外出口 大中客 销量（辆）.31 图 62：分 品牌看 中国车 企 海外出口 大中客 销量份 额情 况.31 图 63：分 车企大 中客出 口 平均单价（万元）.31%5 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 6/34 行业研究|深度报 告 图 64：宇 通出口 ASP 远 高 于内销（万元）.32 图 65：宇 通出口 毛利率 水 平远高于 内销.32 表 1：中国 大中客 在欧洲 主 要国家出 口销量（辆）.15 表 2：欧洲 新能源 顶层战 略 及法规.16 表 3：欧洲 新能源 交通运 输 业及公交 使用.17 表 4：2022-2023 年 欧洲部 分国家大 中客中 标情况.17 表 5：国内 客车厂 商保持 欧 洲新能源 客车市 场的领 先.25 表 6：宇通 客车经 销商体 系.28%6 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 7/34 行业研究|深度报 告 海外 市场：海外 销量 20 万辆 以上，疫情后 逐步恢复 30 Marklines 2019 35 2020-2022 25 2022 24.42 4.1%OICA 30 2020 21.9 2022 25.3 27.5%1 30 2 30 Marklines OICA 1 20 15 2 2022 15.59 16.42 3 4 Marklines OICA 1 Marklines OICA 2 15 2017-2019 OICA-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%05101520253035402017 2018 2019 2020 2021 2022-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%05101520253035402017 2018 2019 2020 2021 2022-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%05101520252017 2018 2019 2020 2021 2022-60%-40%-20%0%20%40%60%80%05101520252017 2018 2019 2020 2021 2022%7 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 8/34 行业研究|深度报 告 出口特征：亚洲 为主，欧 洲快速 增长，新 能源渗透率提升 2.2/2021 2015-2019 2.2/2020 1.6 31.2%2022 2.0 31.0%2023 2023 1-3 0.6 72.2%5 2015-2019 58%2015 20%18%2022 50.8%2015 5.7pct 17.0%2015 13.9pct 2015 4.9pct 4.0pct 6 7 0500010000150002000025000 0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%8 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 9/34 行业研究|深度报 告 2017 2017 248 2022 6394 91.5%2017 1.0%2022 32.3%31.3pct 2023Q1 8 9 2019 35%2023 Q1 95%2019 40%2023Q1 35%2021 2023Q1 31%10 亚洲：最 大出口 市场，新 能源提 速 10 10%2020 13 2020 2022 8 2019 10%2022 12%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%010002000300040005000600070002017 2018 2019 2020 2021 2022 2023.1-3 yoy0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023.1-3 0%20%40%60%80%100%2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023.1-3%9 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 10/34 行业研究|深度报 告 11 Marklines 2020-2021 2022 1.3 2015-2019 CAGR 1.9%2020 2021 8-9 2022 1 2020-2022 CAGR 3.5%2023Q1 2960 61.1%12 2021 2021 5%2021 1585 276%19%14pct 2022 3841 142%38%20pct 5%7%9%11%13%15%0500001000001500002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023Q1-40%-20%0%20%40%60%80%02000400060008000100001200014000160002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023Q1 YOY%10 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 11/34 行业研究|深度报 告 13 1 2020 2022 1109 843 837 2022 216 2018 2 2-3 2022 1501 362 522 514 2022 2021 2022 2927/522 3 2020-2021 800-1000 2022 900 2022 492 4 2021 3000 2021,2022 388 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%02000400060008000100001200014000160002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023Q1%11 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 12/34 行业研究|深度报 告 14 15 2021 1 2020 2022 99%100%2 2017 75%2022 90%2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 184 225 185 672 1338 976 453 1109 121 374 520 432 481 277 762 843 9 28 49 157 275 468 837 29 7 32 117 470 131 117 216 990 1243 381 706 463 105 93 1501 229 529 160 98 144 93 234 362 1061 296 416 77 101 31 2927 522 116 201 1265 351 53 34 177 514 715 920 915 868 550 196 793 934 1100 1211 1066 1192 1592 906 553 904 1070 1059 784 862 576 291 203 492 3708 1621 2305 3156 5534 5071 614 388其他 3292 4936 6542 2943 2174 984 1159 1421-30%-10%10%30%50%70%90%2015-2022CAGR%12 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 13/34 行业研究|深度报 告 3 2022 53%44%29%16 17 欧洲：总 量稳定，新能源 需求快 速提升 中国出口 至欧洲（不含俄罗 斯）以 新 能源为主，销量 持续提升 3 4 4 2020-2022 3.4 2022 3.28 5.7%2018-2022 3340 3 Sustainable Bus 8 0500100015002000250030003500400045002017 2018 2019 2020 2021 2022 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2017 2018 2019 2020 2021 2022%13 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 14/34 行业研究|深度报 告 5940 7478 9813 9543 2018 8.31%2022 29.06%18 19 Sustainable Bus Sustainable Bus 2023 2015 565 2022 1380 13.6%2017-2020 2021 2022 2023 2023Q1 491 148%20 2022 331 226 221 110 86 2022 20 2015 12-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%010000200003000040000500002018 2019 2020 2021 2022 yoy0%5%10%15%20%25%30%35%0200040006000800010000120002012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022-40%0%40%80%120%160%02004006008001000120014001600 yoy%14 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 15/34 行业研究|深度报 告 2015 19 2022 331 2015 89 2022 221 2019 33 2022 110 21 2022 22 2023 1 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023.1-3 19 18 56 83 176 400 188 331 50 258 361 340 399 265 194 258 226 5 89 113 93 142 108 72 145 221 17 33 25 96 110 40 1 1 2 43 183 41 86 122 109 150 144 49 18 31 23 67 20 3 2 1 6 18 63 110 1 42 15 14 75 62 4 20 55 58 61 1 17 8 2 32 9 4 14 24 17 58 79 89 44 30 26 15 23 3 2017 12.7%2022 80.2%2023 2023 1-3 95.3%100%050100150200250300350 2022 01002003004005006007002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022%15 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 16/34 行业研究|深度报 告 23 24 25 2021 REPower EU 2030 14%20%2 2015 2020 20%2015 2020 20%2018 2021-2030 2021-2030 2030 50%2030 2020 2050 2021 2040 2020 55%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023.1-3 010020030040050060070080090010002017 2018 2019 2020 2021 2022 2023-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023%16 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 17/34 行业研究|深度报 告 2021 REPower EU 2021 7 Fit for 55 2030 1990 55%3 2016 2025 2025 2014 2018 2020 2020 2020 2030 55%2018 2030 3000 2021(DfT)5 50(56.5)4000 2023 1 Coradia iLint 2 2027 100 2035 100 685 2022 2022-2033 1.2 2022 2022 2023 2024 2025 16.1 11.2 2023 Klimatlivet 4 2024 2025 5 500/200/4 2022-2023()2022/6/23 IIA Otokar 2024 1000 241348.2 241.3 2023/2/16 Nobina 2025 2027 63 12499.0 198.4 2023/2/16 Iveco Bus 120 51106.0 425.9 2023/2/1 Ebusco Ebusco 3.0 2023 3 2022/12/23 Karsan 2023 10 100 45728.2 457.3 2022/10/18 eCitaro G 2022/7/12 eCitaro 2023 16 9318.3 582.4 Sustainable bus%17 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 18/34 行业研究|深度报 告 俄罗斯市 场：燃 油 需求明确，销量 持 续上行 2022 2015 136 2022 1982 46.6%2015 0.6%2022 10.0%2015-2019 79.4%2020 60%2020-2022 88.5%2023 1-3 26 27 28 29-100%0%100%200%300%400%500%05001000150020002500 yoy0%2%4%6%8%10%12%05001000150020002500 050010001500200025002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 0%20%40%60%80%100%2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023%18 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 19/34 行业研究|深度报 告 其他地区4：美洲 市场恢复 较快，新能源占 比领先 2016-2019 30%,6500-7000 2016-2019 6500-7000 30%2016 3875 2019 2784 10.4%2016 3058 2019 3898 8.4%2016 576 2019 831 13.0%2022 5755 2020-2021 6500-7000 4000-5000 2020 2076 2022 3030 20.8%2022 2022 2725 66.3%13.8%2019 1.9pct 2019 30%1 2022 47.0%2019 26.5pct 2023Q1 35.1%2 2022 0.9%2023Q1 2.4%4-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,0002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023Q1 YOY YOY YOY%19 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 20/34 行业研究|深度报 告 3 20%-25%2021 2019/2020 3.9%/5.9%2021 24.8%2023Q1 20%-25%31 32 33 34 美洲市场：智利、墨西哥为 主，出 口 智利的新 能源占 比提升 2022 1270 46.6%790 29.0%2015-2022 CAGR 2015-2019 CAGR 2020-2022CAGR-10%0%10%20%30%40%50%2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023Q1 01,0002,0003,0004,0005,000 01,0002,0003,0004,0005,000 02004006008001,000%20 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 21/34 行业研究|深度报 告 35 2022 36 37%38%2022 1281 1020 79.6%2022 80.3%39 2022 40 智利,46.6%墨西哥,29.0%委内瑞拉,8.8%秘鲁,7.3%乌拉圭,1.7%其他,6.6%2022-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%2015-20222015-20192020-2022-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%02004006008001,0001,2001,4002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 YOY-400%-200%0%200%400%600%800%1000%1200%1400%1600%01002003004005006007008009002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 YOY智利,79.6%墨西哥,14.4%乌拉圭,3.4%百慕大,1.6%其他,1.1%20220%20%40%60%80%100%2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023Q1%21 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 22/34 行业研究|深度报 告 非洲 市场：出口 目 的国分散 2022 378/321/301 12.5%/10.6%/9.9%41 2022 2022 100 1 2022 378/282/109 190.8%/89.3%/41.6%2015-2022 CAGR 10.1%/32.2%/20.2%2 2020-2022 2022 321 301 172 3 2022 163/116 4 2022 270 140 125 2017 57.9%2018 82.0%2015 76.5%津巴布韦,12.5%坦桑尼亚,10.6%科特迪瓦,9.9%刚果民主共和国,9.3%安哥拉,8.9%莫桑比克,5.7%加纳,5.4%埃塞俄比亚,4.6%苏丹,4.1%尼日尔,3.8%马里,3.6%其他,21.6%2022%22 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 23/34 行业研究|深度报 告 42 43 44 45 2022 28 15 8 3 2 48%/11%/20%/67%2023Q1 22 10 10 1 83%/67%/11%/11%050100150200250300350400 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 20220100200300400500600 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022050100150200250300350 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 20220100200300400500600700800900 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022%23 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 24/34 行业研究|深度报 告 46 2022 47 大洋洲 市 场：澳 新 为主，出 口新西 兰 新能源占 比高 2022 628 508 80.9%87 13.9%2020 242 2022 508 2022 2019 8.3%2019 48 2022 49 肯尼亚,54%尼日利亚,29%埃及,11%南非,7%2022-20%0%20%40%60%80%100%2018 2019 2020 2021 2022 2023Q1 澳大利亚,80.9%新西兰,13.9%法属波利尼西亚,3.3%其他,1.9%20222.4%2.7%54.5%1.6%2.3%-2.5%265.3%10.2%44.9%98.9%-47.8%29.2%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%2015-2022 2015-2019 2020-2022%24 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 25/34 行业研究|深度报 告 50%51%2022 137 81 59.1%56 40.9%2018 0.3%2022 93.1%52 2022 53 海外格局：技术、成本优 势，中 国客车出 海前景可期-ADL 10%5 2022 2021 2020 2022 2021 2020 479 303 164 11.5%9.2%7.4%-ADL 465 375 190 11.2%11.4%8.6%-60%-40%-20%0%20%40%60%01002003004005006002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 YOY-200%-100%0%100%200%300%400%0501001502002503003502015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 YOY新西兰,59.1%澳大利亚,40.9%20220%20%40%60%80%100%2018 2019 2020 2021 2022 2023Q1%25 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 26/34 行业研究|深度报 告 405 333 99 9.8%10.1%4.5%Iveco Bus 347 274 114 8.4%8.3%5.2%VDL 344 178 127 8.3%5.4%5.7%Solaris 342 390 416 8.2%11.9%18.8%322 257 424 7.8%7.8%19.2%232 211 217 5.6%6.4%9.8%MAN 230 134 25 5.5%4.1%1.1%Karsan 135 36 23 3.3%1.1%-133 53-3.2%1.6%-Sustainable Bus 54 51 14 290 142 170 E12 280 11.5 Liaz%26 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 27/34 行业研究|深度报 告 1-ADL Liaz ZK6122H9 ZK6125BEVG19 BYD6121LGEV4 BYD ADL Enviro200EV Liaz-6274 MAZ 231185 尺寸 长度(mm)12,000 12,000 12,000 10,800/12,600 12,420 11,985 宽度(mm)2,550 2,550 2,550 2,550 2,550 高度(mm)3,830 3,200 3,360 3,380 3,230 轴距(mm)6,050 6,050 6,050 5,960 6,180 动力&续航 III(kW)243/247/250/276 200 100 250 240 轮胎车轮/底盘 2 2 2 2/3 2 2 mm 2,620/3,330 2700/3200 2700/3250 10/11,-/-/-/-8.5/9 7/7 7/7 6 6 6 6/10 8 8 295/80R22.5 295/80R22.5 275/70R22.5 275/70R22.5 275/70R22.5 295/80R22.5 其他配置 ABS,-BYD-ADL%27 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 28/34 行业研究|深度报 告 55 6 Pelican Dietrich Carebus Group BUSNEX Saryarka AvtoProm Master Motor VDI Australia the Gildemeister Group Sustainable bus 出口格局：宇通 为 出口龙 头，“一 超多强”格局逐步形成 2022 21655 CR10 21167 97.7%0.8 5610 26%2000%28 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 29/34 行业研究|深度报 告 56 2022 57 2022 2022 1 2022 5,610 14.2%25.9%2.2pct 2 2022 6,943 10.9%32.1%3.8pct 3 2022 2,014 13.8%9.3%4.1pct 58 30%14%2022 5610 14.23%26%14%13%11%10%9%8%3%2%2%2%0%5%10%15%20%25%30%0100020003000400050006000 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%45.0%0100020003000400050006000700080009000100002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022%29 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 30/34 行业研究|深度报 告 59 60 2020 2 2020 2021-2022 2022 V 15963 CR5 73.7%1 2020 7000 2017 8657 41.3%2020 3752 2022 5610 14.2%25.9%2.2pct 2 6-7 30%-35%2020 4445 2021 6263 2022 6943 10.9%32.1%3.8pct 2020 2-3 13%2020 1112 2021 3212 2022 2243 30.2%10.4%8.0pct 2021 2-2.5 2021 1158 2022 1761 52.1%8.1%1.5pct 2020 1-2 2022 1024 2022 2939 55.3%13.6%2.7pct 3 2020-2022 1542 2336 2014 2022 13.8%9.3%4.1pct 4 2018 1-2 2019 2 2019 2554 2020 2151 2022 2842 78.5%13.1%4.0pct V2022 1 2022 2329 148.0%10.8%8.2pct 25%35%38%41%35%31%25%28%26%0%10%20%30%40%50%0500010000150002000025000300002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022()()(%)14%20%23%30%22%17%14%17%19%0%5%10%15%20%25%30%35%010000200003000040000500002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022()()(%)%30 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 31/34 行业研究|深度报 告 61 62 2021 66 1 90 63 投资建议：出口 放量在即，宇通 扬帆领航 ASP 2022 ASP 98.5 56.8 2022 30.0%20.4%2023-2025 11.8 17.0 27.7 05000100001500020000250002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 V 0%20%40%60%80%100%2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 V 304050607080901002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021%31 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 32/34 行业研究|深度报 告 64 ASP 65 Wind Wind 46.845.547.5 46.744.5 44.7